1、项目投资可行性评估刘春成刘春成北京商务中心区（CBD）常务副主任副研究员，管理学博士，经济学博士后主要议题主要议题n投资项目基本概念的界定n投资项目可行性评估内容n投资效果评价指标与方法n投资项目的不确定性分析1、可行性评估、可行性评估n可行性评估是指对一项投资或研究计划作全面的调查研究，其详尽程度足以判定：是放弃这个项目还是在下一阶段继续进行工作或支付费用。从项目的规划和考察来说，可行性必须包括技术上技术上和经济上经济上能否成功两个方面。简言之，是关于“投资是否值得投资是否值得”和“在各种可行方案中，何者何者为最佳选择的研究为最佳选择的研究”。2、项目发展周期、项目发展周期n定义：一个建设项
2、目从设想、开发、建设直到竣工投产的全过程，称为“项目发展周期”。n构成：投资前期，投资前期，它主要包括：项目建议书、可行性研究、设计任务书和项目投资评估决策等。投资时期投资时期，它主要包括：谈判、签定合同、工程项目设计、施工建设、人员培训、试运转和投产。生产时期生产时期，这一时期既有生产技术的应用、设备运行与更新改造等技术等技术问题，又有产品销售、税金、生产成本投资回收和利润分配等经济问题，生产时期的管理水平高低对项目的经济效益有很大的影响。3、科技特派员制度、科技特派员制度n定义定义 根据农村对科技多样化的需求和科技特派员的专长，通过科技特派员与企业、经济组织、农户直接见面、供需对接，形成同
3、需共求的结合体，实现生产、技术和市场的有效链接。n优点优点l有利于形成科技特派员与农民的利益互动机制，形成“人随项目走，项目围绕产业建”的局面；l有利于把以科技物化产品为载体的“硬”技术和以知识为载体的“软”技术结合起来；l有利于把具有企业家精神的技术人员遴选出来。n作用作用l深刻把握农村投资项目可行性评估的特点l准确把握投资项目的宏观政策方向l协助对项目技术真实性进行科学判断l为项目可行性评估和上马提供必要的咨询服务主要议题主要议题n投资项目基本概念的界定n投资项目可行性评估内容n投资效果评价指标与方法n投资项目的不确定性分析投资项目可行性评估的主要内容投资项目可行性评估的主要内容九大部分:
4、-市场分析-投资条件与项目选址-技术方案-环境保护与劳动安全-企业组织和劳动定员-项目实施进度安排-投资估算与资金筹措-财务分析-经济与社会效益分析三个问题:n第一是市场调查和预测，说明它的“必要性”；n第二是技术方案和建设条件，说明它的“可行性”；n第三是经济评价，说明它在经济上的“合理性”。概括为三个问题，九大部分1、市场分析、市场分析n市场分析可通过市场调查和需求预测来进行市场调查市场需求产品销售渠道推销与广告手段价格竞争对象需求预测市场分析的内容市场分析的内容n市场调查市场调查产品用途产品用途现有生产能力现有生产能力产量及销售量产量及销售量替代产品替代产品产品价格产品价格国外市场国外市
5、场n市场需求预测市场需求预测消费对象消费对象消费条件消费条件产品更新周期特点产品更新周期特点市场成长速度及趋势市场成长速度及趋势可能出现的替代产品可能出现的替代产品产品可能的新用途产品可能的新用途产品出口或进口替代分析产品出口或进口替代分析n市场进入壁垒市场进入壁垒技术壁垒技术壁垒规模壁垒规模壁垒政策壁垒政策壁垒n产品方案和项目规模产品方案和项目规模产品方案（规格标准）产品方案（规格标准）项目拟建规模项目拟建规模n市场营销策略市场营销策略市场定位（市场定位（领先或追随、目标市场）促销价格、推销方式与措施促销价格、推销方式与措施产品销售费用预测产品销售费用预测n产品销售收入预测产品销售收入预测价
6、格预测价格预测销售收入预测销售收入预测2、投资条件与项目选址、投资条件与项目选址n自然条件自然条件n基础设施条件基础设施条件n原材料及辅助材料供应原材料及辅助材料供应n燃料动力供应燃料动力供应n人力资源条件人力资源条件n技术支持条件技术支持条件n产业协作条件产业协作条件n社会、经济、人文条件社会、经济、人文条件n政策环境政策环境n主要原材料、燃料动力主要原材料、燃料动力费用估算费用估算n土地费用土地费用n其它应考虑的因素其它应考虑的因素与政府的关系与政府的关系经济体制与市场机制经济体制与市场机制目标市场目标市场战略布局战略布局n各备选方案比较各备选方案比较项目选址项目选址n选择建厂地址的原则原
7、材料产地型能源基地型消费市场型劳动力聚集区型技术中心型n厂址选择的技术经济分析比较法数学分析法3 3、技术方案、技术方案n技术方案选择n产品方案选择n工艺方案选择技术选择技术选择n技术选择：技术选择：为了实现一定的系统目标，考虑系统内外客观因素的制约，对各种可能得到的技术手段进行分析比较，选择最佳方案的过程。n技术选择的原则技术选择的原则:技术的先进性；技术的适用性；技术的经济性n技术评价的指标和方法：技术评价的指标和方法：学术水平指标；技术性能指标；经济效益指标；社会效果指标。技术方案选择技术方案选择n技术方案选择要考虑的制约条件技术方案选择要考虑的制约条件需求制约（需求制约（现存的需求结构
8、及需求结构可能的变化）资源制约（资源制约（资金、人力资源、自然资源、其它要素）环境制约（环境制约（经济技术环境、社会文化环境、自然环境）n技术方案选择的原则技术方案选择的原则经济性原则（经济性原则（以最小的投入取得最好的效果）发展原则（发展原则（发展的前景及适应发展的能力）兼容性原则（兼容性原则（与原有经济、技术、环境、社会的兼容性）相关效果原则（相关效果原则（相关的经济、技术、环境、社会效果）n技术方案选择的视角技术方案选择的视角技术先进性技术先进性技术适用性技术适用性产品方案选择产品方案选择n产品功能的合理性，产品在技术上的先进性；n产品在功能、技术、成本上的竞争优势；n其它产品替代该产品
9、的可能性；n产品的市场生命周期及目前所处的阶段；n有无可能形成产品链、产品群；n是否符合国家有关技术和环境标准的要求。投入期成长期成熟期衰退期时间销售额0工艺方案选择工艺方案选择n技术的先进性技术的先进性所采用工艺和设备的技术效能、效率、能耗水平等技术参数的先进程度技术生命周期及所采用技术在生命周期中所处的阶段n技术的成熟程度技术的成熟程度实验室技术经过中试的技术已经工业化应用的技术n技术转换成本技术转换成本n技术发展趋势及所采用技术的发展前景技术发展趋势及所采用技术的发展前景n与竞争技术相比，所采用技术的优势及缺陷与竞争技术相比，所采用技术的优势及缺陷4 4、环境保护与劳动安全、环境保护与劳
10、动安全n环境现状环境现状n项目主要污染源项目主要污染源n项目主要污染物项目主要污染物n拟采用的环境保护标准拟采用的环境保护标准n环境保护方案环境保护方案n环境监测制度环境监测制度n环境保护投资估算环境保护投资估算n环境影响评价结论环境影响评价结论n生产过程中职业危害因素生产过程中职业危害因素分析分析n职业安全卫生主要设施职业安全卫生主要设施n劳动安全与职业卫生监督劳动安全与职业卫生监督保障机构保障机构n消防措施和设施方案消防措施和设施方案5 5、企业组织和劳动定员、企业组织和劳动定员n企业组织企业组织企业组织形式企业工作制度企业薪酬制度n劳动定员和人员培训劳动定员和人员培训劳动定员项目年人工费
11、用估算人员培训计划及费用估算6 6、项目实施进度安排、项目实施进度安排n项目实施的各阶段项目实施的各阶段资金筹措安排资金筹措安排技术获得技术获得勘察设计与设备订货勘察设计与设备订货工程招标与施工准备工程招标与施工准备工程施工工程施工生产准备生产准备试运转试运转竣工验收竣工验收n项目实施进度安排项目实施进度安排n项目实施管理机构项目实施管理机构n项目实施费用项目实施费用建设单位管理费建设单位管理费生产筹备费生产筹备费生产职工培训费生产职工培训费办公家具购置费办公家具购置费勘察设计费勘察设计费其他应支出的费用其他应支出的费用项目实施进度计划方法项目实施进度计划方法n横道图（例）项目实施进度计划方法
12、项目实施进度计划方法n网络图（例）1534789设备订货设备到货13一车间安装二车间安装22设备搬迁3土建施工42电增容16人员招聘培训57 7、投资估算与资金筹措、投资估算与资金筹措n固定资产投资估算固定资产投资估算固定资产构建费用固定资产构建费用无形资产获取费用无形资产获取费用递延资产递延资产预备费预备费n流动资金估算流动资金估算流动资产流动资产流动负债流动负债n资金筹措资金筹措资金来源资金来源项目筹资方案项目筹资方案建设期贷款利息建设期贷款利息n投资使用计划投资使用计划投资使用计划投资使用计划借款偿还计划借款偿还计划资金筹措资金筹措n筹资的方式在资本市场中主要有：n银行借款n发行股票（普
13、通股股票、优先股股票）n发行债券n融资租赁nBOT筹资方式nTOT筹资方式Transfer-Operate-Transfe的缩写，即移交-经营-移交，是BOT融资方式的新发展。近些年来，TOT是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式 nPPP筹资方式8 8、财务分析、财务分析n财务预测财务预测投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措销售收入预测销售收入预测成本费用预测成本费用预测n财务报
14、表编制财务报表编制损益表损益表资产负债表资产负债表资金来源与运用表资金来源与运用表现金流量表现金流量表其它辅助报表其它辅助报表n资金规划资金规划资金来源与运用资金来源与运用资金平衡资金平衡n财务效果评价财务效果评价盈利能力评价盈利能力评价清偿能力评价清偿能力评价n不确定性分析不确定性分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析概率分析概率分析9 9、经济与社会效益分析、经济与社会效益分析公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目，在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。n确定经济与社会目标n辨识项目的经济与社会效益及费用直接效益及费用、间接效益及费用内部效益及费用、外部效益及费用有
15、形效益及费用、无形效益及费用n确定经济与社会效益评价参数n项目经济与社会效益综合评价主要议题主要议题n投资项目基本概念的界定n投资项目可行性评估内容n投资效果评价指标与方法n投资项目的不确定性分析投资效果评价指标和方法投资效果评价指标和方法n净现值n内部收益率n投资回收期n投资项目财务分析报表n项目资金规划n清偿能力分析1、净现值、净现值（NPV）计算公式：判断准则：项目可接受；项目不可接受。ntttiCOCINPV001ntntttttiCOiCINPV000011现金流入现值和现金流出现值和0NPV0NPVn净现值函数净现值函数式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt
16、和 n 已定，则0,inNCFfNPVt 0 ifNPVNPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线基准折现率的确定基准折现率的确定n基准折现率的概念基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。（Minimum Attractive Rate of Return,MARR）n决定基准折现率要考虑的因素资金成本项目风险现实成本机会成本2、内部收益率（、内部收益率（IRR）n内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年
17、的净收益率。n计算IRR的理论公式:n判断准则：项目可接受；项目不可接受。iIRRiCOCInttt 01 0若0iIRR 0iIRR 3、投资回收期投资回收期投资回收期（Pay back period,Pb）是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。n静态投资回收期不考虑现金流折现，从项目投资之日算起，用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。n动态投资回收期不考虑现金流折现，回收全部投资所需要的时间。4、投资项目财务分析报表、投资项目财务分析报表n基本报表基本报表损益表损益表资产负债表资产负债表资金来源与运用表资金来源与运用表现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金
18、）现金流量表（自有资金）现金流量表（各投资方）现金流量表（各投资方）n辅助报表辅助报表固定资产投资估算表固定资产投资估算表流动资金估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使主要产出物和投入物使用价格依据表用价格依据表生产成本估算表生产成本估算表固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费无形及递延资产摊销费估算表估算表制造费用、销售费用、制造费用、销售费用、管理费用估算表管理费用估算表借款还本付息表借款还本付息表总成本费用估算表总成本费用估算表销售收入及销售税金估销售收入及销售税金估算表算表项目流动资金估算项目流动资金估算n存货存货:包括外
19、购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件n应收帐款：应收帐款：n周转现金：周转现金：n应付帐款：应付帐款：年周转次数年外购材料、燃料费用金外购材料、燃料占用资年周转次数年生产成本折旧费在产品占用资金 年周转次数折旧、摊销费年生产成本管理费用产成品占用资金年周转次数年经营成本应收帐款占用资金 05.1年周转次数费、燃料及动力费修理年经营成本外购材料周转现金年周转次数费用年外购材料、燃料及动力应付帐款 5、项目资金规划、项目资金规划n资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。n资金来源与资金结构自有资金与借入资金国内资金与国外资金资金结构与财务风险n资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计
20、盈余资金额必须大于或等于零6、清偿能力分析指标、清偿能力分析指标n借款偿还期（按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间）n资产负债率负债总额/资产总额n流动比率流动资产总额/流动负债总额n速动比率速动资产总额/流动负债总额各财务报表之间的关系各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表主要议题主要议题n投资项目基本概念的界定n投资项目可行性评估内容n投资效果评价指标与方法n投资项目的不确定性分析n目的：实现项目投资决策中收益与风险的权衡目的：实现项目投资决策中收益与风险
21、的权衡n主要的不确定性分析方法主要的不确定性分析方法盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果概率分析：对项目风险作直观的定量判断概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益风险1、项目投资风险类别、项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；外部风险指与获取外部
22、资金的能力有关的风险。外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险风险资产资产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险2、常见的项目风险因素、常见的项目风险因素n信用风险信用风险项目参与方的信用及能力项目参与方的信用及能力n建设和开发风险建设和开发风险自然资源和人力资源自然资源和人力资源项目生产能力和效率项目生产能力和效率投资成本投资成本竣工延期竣工延期不可抗力不可抗力n市场和运营风险市场和运营风险市场竞争市场竞争市场准入市场准入市场变化市场变化技术变化技术变化经营决策失误经营决策失误n金融风险金融风险汇率、利率变
23、动汇率、利率变动通货膨胀通货膨胀贸易保护贸易保护n政治风险政治风险体制变化体制变化政策变化政策变化法律法规变化法律法规变化n法律风险法律风险有关法律法规不完善有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决n环境风险环境风险3、销售收入及、销售收入及成本与产量之间的关系成本与产量之间的关系销售收入(B)=产品价格(P)*产品产量(Q)总成本(C)=固定成本(Cf)+单位产品变动成本(Cv)*产品产量(Q)BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q4、盈亏平衡分析图、盈亏平衡分析图n销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QBPQCC
24、 fC v QQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本CBQCCPQvfvfCQCP*vfCPCQ*QCPCfv*5、敏感性分析、敏感性分析n例:不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目NPV的影响的影响0变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV6、项目净现值的概率描述、项目净现值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j）,第
25、 j 种状态发生的概率为 Pj ,则项目净现值的期望值与方差分别为:kjjjPNPVNPVE1 kjjjPNPVENPVNPVD12 概率分析示例概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1；P1 PA1 PB13 A1 B3；P3 PA1 PB34 A2 B1；P4 PA2 PB15 A2 B2；P5 PA2 PB26 A2 B3；P6 PA2 PB37 A3 B1；P7 PA3 PB18 A3 B2；P8 PA3 PB29 A3 B3；P9 PA3 PB32
26、A1 B2；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于0的概率为 51.22891jjjPNPVNPVE 12.5943051.228912 jjjPNPVNPVD78.24312.59430 NPVDNPV83.00 NPVP各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法00.10.20.30.4
27、0.50.60.70.80.91-200-1000100200300400500600700800900净现值累计概率总结：项目可行性评估工作实施的分工建议总结：项目可行性评估工作实施的分工建议工作内容工作内容投资者投资者科技特派员科技特派员实施方式实施方式市场分析主要负责人协助找寻专业调查机构协助进行科学判断外包或自己实施市场调查分析投资条件与项目选址协助科级特派员工作主要负责人由特派员进行分析和聘请专家协助技术方案协助科级特派员工作主要负责人由特派员进行分析和聘请专家协助环境保护与劳动安全主要负责人协助找寻专业机构进行分析和判断由特派员进行分析和聘请专家协助企业组织和劳动定员主要负责人协助分析自己分析和设计项目实施进度安排主要负责人协助分析自己分析和设计投资估算与资金筹措主要负责人协助找寻会计师事务所进行专业解决外包财务分析主要负责人协助找寻会计师事务所进行专业解决外包经济与社会效益分析主要负责人协助找寻专业机构进行专业解决外包
