1、 金融市场学金融市场学 第二章第二章 货币市场货币市场（一）知识目标（一）知识目标理解货币市场的含义及其特点；了解同业拆借市场的定义，并结合基本知识，分析我国同业拆借市场的运行情况；了解回购市场的特点及分类；掌握银行承兑汇票市场的运作机制，深入理解银行承兑汇票对金融业发展的重要作用；掌握短期政府债券的发行及市场特征；了解货币市场共同基金的运作原理以及在我国的发展情况。（二）技能目标（二）技能目标能够结合实际案例掌握国库券的收益计算；能够结合案例分析银行承兑汇票的原理及其市场运作。第二章第二章 货币市场货币市场 货币市场概述货币市场概述 同行业拆借市场和回购交易市场同行业拆借市场和回购交易市场
2、大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 第一节第一节 第二节第二节目录目录 商业票据市场和银行承兑汇票市场商业票据市场和银行承兑汇票市场 第三节第三节 短期政府债券市场短期政府债券市场 第五节第五节 第四节第四节 货币商场共同基金货币商场共同基金 第六节第六节第一节第一节 货币市场概述货币市场概述一、货币市场的含义与特点一、货币市场的含义与特点货币市场是指由一年以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。它是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具主要是政府、银行及工商企业发行的短期金融工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币
3、和存款货币之后，称为准货币，所以将该市场称为货币市场。1.货币市场的含义货币市场的含义2.货币市场的特点货币市场的特点期限较较短货币货币市场场工具质质量高、风险风险小中央银银行直接参与参与流动动性强货币市场货币市场 的特点的特点二、货币市场的作用二、货币市场的作用货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金盈余者的暂时闲置资金提供了获取盈利的机会。金融市场金融市场的作用的作用短期资资金融通政策传导传导促进资进资本市场场尤其是证劵证劵市场发场发展加强自身管理第二节第二节 同业拆借市场和
4、回购交易市场同业拆借市场和回购交易市场一、同业拆借市场一、同业拆借市场1.同业拆借市场的定义同业拆借市场的定义（一）同业拆借市场的定义及特点（一）同业拆借市场的定义及特点同业拆借市场又称为同业拆放市场，是指具有准入资格的金融机构之间通过货币信贷进行短期资金融通而形成的市场。换句话说，同业拆借市场是金融机构之间的资金调剂市场。现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场，即不仅限于弥补或调剂资金头寸，而且已发展成为各金融机构，特别是商业银行弥补资金流动性不足，以及充分、有效运用资金，减少资金闲置的市场。2.同业拆借市场的特点同业拆借市场的特点同业拆借市场同业拆借市场的特
5、点的特点融资资期限较较短交易手段先进进，手续简续简便信用拆借参与参与者广泛利率由交易双双方决决定，可以随随行就市（二）同业拆借市场的交易原理（二）同业拆借市场的交易原理同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。在银行的实际经营活动中，资金的流动存在着很大的机动性和不确定性，银行在中央银行准备金存款账户上的余额要始终恰好等于法定准备金余额是很难做到的。随着市场经济的发展，同业拆借市场的参与者也越来越多，交易标的也超出了银行准备金的范畴。（三）同业拆借市场的重要作用（三）同业拆借市场的重要作用重要作用重要作用1.满足金融机构存款支付及汇
6、兑、清算的需要满足金融机构存款支付及汇兑、清算的需要2.同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要场所金融宏观调控的重要场所3.同业拆借利率是货币市场的基础利率，对宏观同业拆借利率是货币市场的基础利率，对宏观经济起到指引作用经济起到指引作用二、回购交易市场二、回购交易市场（一）回购协议交易原理（一）回购协议交易原理（二）回购市场的分类（二）回购市场的分类按场所分类按场所分类场内场内回购购场场外回购购当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其他债券以换取即时可用的资金。与回购协议相对应的是逆回购协议，即
7、债券买卖双方约定，买方在购入一笔债券后过一段时间再卖给卖方。按照期限按照期限分类分类隔日回购购定期回购购按照交易的按照交易的标的物分类标的物分类国债国债回购购金融债债回购购按交易的按交易的方式分类方式分类隔日回购购定期回购购公司债债回购购第三节第三节 商业票据市场和银行承兑汇票市场商业票据市场和银行承兑汇票市场一、商业票据市场一、商业票据市场（一）商业票据市场的参与者（一）商业票据市场的参与者商业票据市场是货币市场中历史最悠久的短期金融市场，一般是指以大型工商企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的远期本票，是一种商业证券。发行者发行者商业票据的发行者包括金融性和非金融性商
8、业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。司、与银行有关的公司及独立的金融公司。投资者投资者在美国，商业票据的投资者包括中央银行、在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。人抚恤基金、基金组织及个人。（二）商业票据的信用等级（二）商业票据的信用等级信用评级是指对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。一般是由发行人或委托代理人发行的交易商向评级机构申请评级，并提供必要的财务数据。（三）发行商业
9、票据的非利息成本（三）发行商业票据的非利息成本信用额额度支持的费费用代理费费用非利息成本非利息成本信用评评估费费用二、银行承兑汇票市场二、银行承兑汇票市场在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。（一）银行承兑汇票的原理（一）银行承兑汇票的原理银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发
10、货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。（二）银行承兑汇票市场的构成（二）银行承兑汇票市场的构成市场的构成市场的构成出票承兑承兑转贴现转贴现再贴现再贴现贴现贴现第四节第四节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单市场概述一、大额可转让定期存单市场概述大额可转让定期存单（简称CDS），亦称大额可转让存款凭证，是银行和储蓄机构给存款人按一定期限和约定利率计息，到期前可以流通转让和证券化的存款凭证。凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。大额可
11、转让定期存单是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款定期储蓄。二、大额可转让定期存单的种类二、大额可转让定期存单的种类按场所分类按场所分类场内场内回购购场场外回购购1.按利率划分按利率划分2.按照发行者划分按照发行者划分按发行者划分按发行者划分扬基存单扬基存单国内存单国内存单储蓄机构存单储蓄机构存单欧洲美元存单欧洲美元存单三、大额可转让定期存单的特征三、大额可转让定期存单的特征定期存款记记名，且不可上市流通订货订货期讯讯款利率固定，不得随随意更改定期存款可以提前支出，但有一部分利息损损失定期存款金额不定期存款金额不固定，可大可小，固定，可大可小，可零可整可零可整特点特点四、大额可转让定期存
12、单的投资者四、大额可转让定期存单的投资者大企业业金融机构构投资者投资者其他投资资者第五节第五节 短期政府债券市场短期政府债券市场一、短期政府债券的发行一、短期政府债券的发行（一）短期政府债券发行的方式（一）短期政府债券发行的方式短期政府债券一般都是通过拍卖的方式来发行的，由财政部公布发行数额，由投资者或承销者投标，提出认购的数量和价格，发行人根据投标情况，然后按照一定规则进行配售。竞争性投标竞争性投标所谓竞争性投标，是指国库券投资者希望所谓竞争性投标，是指国库券投资者希望用较有利的价格买入所希望买入一定数量用较有利的价格买入所希望买入一定数量的国库券所进行的投标。竞争性投标通常的国库券所进行的
13、投标。竞争性投标通常由银行、证券经纪商以及其他机构投资者由银行、证券经纪商以及其他机构投资者参加。参加。非竞争性投标非竞争性投标所谓非竞争性投标，是指国库券投资者愿所谓非竞争性投标，是指国库券投资者愿用中等水平的价格，获得希望得到的一定用中等水平的价格，获得希望得到的一定数量的国库券时所进行的投标。数量的国库券时所进行的投标。（二）短期政府债券发行的程序（二）短期政府债券发行的程序投资者向联邦储备投资者向联邦储备银行提交投标单银行提交投标单联邦储备银行联邦储备银行接受投标单接受投标单由财政部宣布由财政部宣布投标结果投标结果决定中标者及决定中标者及中标单位中标单位财政部正式发财政部正式发行国库券
14、行国库券二、短期政府债券的特征二、短期政府债券的特征短期政府债券短期政府债券的特征的特征其利率是市场变动场变动利率的几种种反映市场风险小市场风险小税收优惠税收优惠流动性强流动性强国库国库券发发行通常采用贴现贴现方式三、国库券受益的计算三、国库券受益的计算 1、认购者年收益率、认购者年收益率认购者年收益率=年利息100100%=债券票面利率2、持有期间年收益率持有期间年收益率持有期间年收益率=（中途出售价格发行价格）（持有天数/360）发行价格100%到期年收益率=（到期本息和购买价格）待偿年限购买价格100%买卖年收益率=（卖出价买进价）（持有期限360）买进价100%3、到期年收益率到期年收
15、益率4、买卖年收益率买卖年收益率四、国库券的投资者四、国库券的投资者发行的国库券主要由中央银行、商业银行、机构投资者和证券承销商所认购，公司、地方政府、外国银行以及个人投资者也认购一部分。但中央银行、商业银行和证券承销商并不是完全出于盈利的目的。第六节第六节 货币市场共同基金货币市场共同基金一、货币市场共同基金的发展历史一、货币市场共同基金的发展历史 美国第一家货币市场共同基金创建于1971年，是在市场变化环境下金融创新的一个最好的例子。20世纪70年代初，美国对商业银行与储蓄银行提供的大部分存款利率均进行管制，而货币市场工具则是浮动利率，但许多中小投资者无法进入货币市场（因有最低交易额规定）
16、，货币市场共同基金利用这一事实，也表明追求利润但许多中小投资者无法进入货币市场（因有最低交易额规定），货币市场共同基金利用这一事实，也表明追求利润的企业家能够发现设计不严密的政府法规的漏洞。二、货币市场共同基金的市场运作二、货币市场共同基金的市场运作货币市场共同基金一般属开放型基金。也就是说，其基金份额总额不固定，在基金合同约定的时间和场所可以随时购买和赎回。符合条件的基金经理人设立基金的申请经有关部门许可后，它就可着手基金份额的募集。基金的发行方式有公募与私募两种。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。由于开放型基金在合同期内的份额总数是不固定的，因此，货币市场共同基金的交易
17、实际上是指基金购买者增加基金持有或减少基金持有的过程。三、我国的货币市场共同基金三、我国的货币市场共同基金1.我国货币市场共同基金的发展现状我国货币市场共同基金的发展现状我国货币市场共同基金起步较晚，2003年12月10日，由华安、博时和招商三家基金公司分别发起管理的首批三只货币市场型基金获准设立。其中，华安现金富利投资基金2003年12月14日最先开始发行，也是最早设立的货币市场型基金。目前，我国货币市场共同基金的投资范围还比较狭窄，暂时设定为短期债券（含央行票据）、银行存款和回购协议。2.我国货币市场共同基金的现实意义我国货币市场共同基金的现实意义现实意义现实意义（1）货币市场共同基金为投
18、资者增加了一类货币市场共同基金为投资者增加了一类新的投资工具。新的投资工具。（2）货币市场共同基金的推出丰富了货币市货币市场共同基金的推出丰富了货币市场参与主体，有利于货币市场资金的流动和交场参与主体，有利于货币市场资金的流动和交易的活跃。易的活跃。（3）货币市场基金分流银行资金的同时，在货币市场基金分流银行资金的同时，在竞争的压力下，将促进银行业的金融创新。竞争的压力下，将促进银行业的金融创新。3.我国发展货币市场共同基金的注意事项我国发展货币市场共同基金的注意事项注意事项注意事项（1）发展货币市场共同基金的市场条件需要完善。发展货币市场共同基金的市场条件需要完善。（2）货币市场共同基金的相关监管和制度方面需货币市场共同基金的相关监管和制度方面需要完善。要完善。（3）货币市场共同基金的系统建设方面需要完善。货币市场共同基金的系统建设方面需要完善。（4）基金的风险控制水平需要提高。基金的风险控制水平需要提高。（5）发展货币市场共同基金需要依靠完善的信用发展货币市场共同基金需要依靠完善的信用制度。制度。
