1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？-挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。第二节第二节 行业分析行业分析 宏宏宏宏 观观观观 分分分分 析析析析 国内宏观经济环境 国际经济环境 行行行行 业业业业 分分分分 析析析析 公司基本素质 基础分析 财务分析 财务预测 企企企企 业业业业 分分分分 析析析析 一、行业的分类一、行业的分类二、行业分析的基本内容二、行业分析的基本内容第二节第二节 行业分析行业分析行业是指生产同类产品、具有相同工艺过程或提供同类劳动服务而划分的经济活动类别。行业的划分有不同的标准。一、行业的分类一、行业的分类标准行业分类法标准行业分类法为了便于
2、汇总各国的统计资料，进行对比，联合国经济为了便于汇总各国的统计资料，进行对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个和社会事务统计局曾制定了一个全部经济活动国际标准行全部经济活动国际标准行业分类业分类，建议各国采用。，建议各国采用。它把国民经济划分为以下它把国民经济划分为以下10个门类：个门类：1农业、畜牧狩猎业、林业和渔业农业、畜牧狩猎业、林业和渔业 2采矿业及土石采掘业采矿业及土石采掘业3制造业制造业4电、煤气和水电、煤气和水5建筑业建筑业6批发和零售业、饮食和旅馆业批发和零售业、饮食和旅馆业7运输、仓储和邮电通信业运输、仓储和邮电通信业8金融、保险、房地产和工商服务业金融、保险、房地产和
3、工商服务业9政府、社会和个人服务业政府、社会和个人服务业10其他其他以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50，则将其划人该业务相对应的类别。，则将其划人该业务相对应的类别。当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50时，如果某类时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30，则将该公司划入此，则将该公司划
4、入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。共分为类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。共分为13大类：大类：A 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 B 采掘业采掘业 C 制造业制造业 D 电力、煤气及水的生产和供应业电力、煤气及水的生产和供应业 E 建筑业建筑业 F 交通运输、仓储业交通运输、仓储业 C 信息技术业信息技术业 H 批发和零售贸易批发和零售贸易I 金融、保险业金融、保险业 J 房地产业房地产业 K 社会服务业社会服务业 L 传播与文化产业传播与文化产业 M 综合业综合业二、行业分析的基本内容1.经济周期与行业经济周期与行业3.市场结构分析市场结构分析4.行业上下游关
5、系行业上下游关系2.行业生命周期行业生命周期行业分析行业分析 各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。行业景气状况的变动与国民经济或衰退的格局。行业景气状况的变动与国民经济总体的变动是有关系的，但关系密切的程度又不总体的变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样，据此可以将行业分为：一样，据此可以将行业分为：增长性行业。增长性行业。周期性行业。周期性行业。防御性行业。防御性行业。（1 1）增长性行业）增长性行业 增长性行业的运动状态与经济活动总水平增长性行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。的周期及其振幅无关。收入增加的速率相
6、对于经济周期的变动来收入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。务，从而使其经常呈现出增长形态。在过去的几十年内，计算机和复印机产业在过去的几十年内，计算机和复印机产业表现了这种形态，投资者对高增长的产业表现了这种形态，投资者对高增长的产业十分感兴趣，主要是因为这些行业对周期十分感兴趣，主要是因为这些行业对周期性波动来说，提供了一种财富性波动来说，提供了一种财富“套期保值套期保值”的手段。然而，这种产业增长的形态却使的手段。然而
7、，这种产业增长的形态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。变化而变化。(2)周期性行业周期性行业 周期性行业的运动状态直接与经济周期相周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。应跌落。周期性（型）行业图形周期性（型）行业图形 产生这种现象的原因是，当经济上升时，产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买相应增加对
8、这些行业相关产品的购买相应增加;当经当经衰退的时候，对这些产业相关产品的购买衰退的时候，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如消费品业、被延迟到经济改善之后。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。的行业。周期性行业分为消费类周期性行业和工业类周期性行业。消费类周期性行业包括房地产、银行、证券、保险、汽车、航空等。工业类周期性行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制造等。（3）防御性行业）防御性行业 防御性行业的存在是因为其产业的产品需求相对防御性行业的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不
9、受经济周期衰退阶段的影响。正是因稳定，并不受经济周期衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非将为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非将利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性产业利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性产业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性产业，因为需求对其产品的收入弹性较于防御性产业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。小，所以这些公司的收入相对稳定。防御性（防守型）行业图形防御性（防守型）行业图形（1 1）行业生命周期的含义：）行业生命周期的含义：指每个行业都要经历一个由成
10、长到衰退的发展指每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。（2）行业的生命周期的各个阶段及主要特）行业的生命周期的各个阶段及主要特征，四个阶段：征，四个阶段：初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段（可初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段（可分成分成高速增长高速增长和稳定增长）、成熟阶段和衰退和稳定增长）、成熟阶段和衰退阶段。阶段。行业生命周期分析图行业发展过程 行业生命周期分析行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业 房地产房地产 生物医药生物医药 无线通讯无线通讯 汽车制造汽
11、车制造 电力生产电力生产 超级市场超级市场 石油开采石油开采 煤炭开采煤炭开采 自行车自行车 钟表钟表 遗传工程遗传工程 太阳能太阳能 32 16 8 4 2 0 阶段阶段1 初步发展 阶段阶段2 2 高速增长 阶段阶段3 3 稳定增长 阶段阶段4 4 成熟稳定 阶段阶段5 5 衰退下降 时间 净销售（对数）根据各行业的厂商根据各行业的厂商数量、产品性数量、产品性质、质、厂商的价格控制能力和厂商的价格控制能力和其它一些因其它一些因素，可素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型，其特寡头垄断和完全垄断四种市场类型，其特征如下表：
12、征如下表：从市场类型看，完全垄断类型的公用从市场类型看，完全垄断类型的公用事业股在合理价位时适合超长期投资。事业股在合理价位时适合超长期投资。行业类型厂商数目产品差异程度个别商控制价格程度进入行业难易程度现实中接近的行业具有投资价值的关键点完全竞争很多无差别没有完全自由农业成本控制垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业、服装成本、技术、质量寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业规模经济与政府政策完全垄断一个唯一产品、无替代品很大、但受政府管制不能公用事业政策政策行业的市场结构分析表-通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。思考：房地产的景气时哪些行业从中受益？上游下游
13、房地产行业建材家居装饰汽车行业上游下游钢铁汽油汽车维护行业上下游关系的重要性 通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。上下游之间以价格作为纽带互相作用，从而对行业的收益发生重要影响。行业上下游关系分析行业上下游关系分析 煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2019年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在30%以上神火股份净利润同比增长37.55%；金牛股份增长39.74%；兰花科创增长51.89%；国阳增长67.19%；开滦增长51.58%；西煤增长54.15%。煤电矛盾2019重要行业上下游泳关系的实例分析
14、铜与空调制造 2019年以来，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临困境，如关铝股份在2019年宣布减产2万吨电解铝，影响销售收入约3.4亿元。与此同时，生产、进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化铝生产成本约1000元/吨。以此计算，2019年后中铝生产氧化铝的利润超过300%。氧化铝与电解铝：冰火两重天氧化铝与电解铝：冰火两重天 从上述的实例中我们不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。行业上下游关系分析中的重要因素 1、政府的政策导向2、国际市场的需求与供给情况3、技术变动带来的影响4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。行业分析的基本内容经济周期与行业经济周期与行业:周期型周期型市场结构分析：寡头垄断市场结构分析：寡头垄断行业上下游关系行业上下游关系钢铁、石油、维护钢铁、石油、维护行业生命周期：稳定增长行业生命周期：稳定增长汽车行业汽车行业
