1、投后管理和增投后管理和增值值服服务务的必要性的必要性01.01.投后管理和增投后管理和增值值服服务务的的内内容容02.02.不同不同阶阶段段项项目增目增值值服服务务的差的差异异03.03.增增值值服服务对务对被投被投资资企企业业的影的影响响04.04.增增值值服服务务的的实证实证05.05.8.1投资后管理和增值服务的必要性投资后管理和增值服务的必要性创业投资合理预期高收益的需要创业投资合理预期高收益的需要创业投资合理控制高风险的需要创业投资合理控制高风险的需要创业投资业内竞争的需要创业投资业内竞争的需要8.1投资后管理和增值服务的必要性投资后管理和增值服务的必要性行业超额利润行业超额利润垄断
2、利润垄断利润“基础原料基础原料”“资本化资本化”机制机制（历史说明未来）（历史说明未来）“转换箱转换箱”“孵化器孵化器”增值服务增值服务（塑造历史）（塑造历史）C0C1历史说明未来要求历史说明未来要求:传递关于被投资企业传递关于被投资企业未来可持续、稳定发未来可持续、稳定发展的信息展的信息证明其传递的信息及证明其传递的信息及传递过程可信传递过程可信塑造塑造“历史历史”:主营业务突出主营业务突出收入和利润快速持续收入和利润快速持续增长，财务稳健增长，财务稳健职业化制度化管理职业化制度化管理商业模式成熟商业模式成熟被投资企业被投资企业（私募市场）（私募市场）被投资企业被投资企业（公开市场）（公开市
3、场）提供提供利用信息利用信息不对称不对称透支收益透支收益现值收益现值收益创业投资合理预期高收益的需要创业投资合理预期高收益的需要8.1投资后管理和增值服务的必要性投资后管理和增值服务的必要性成长风险成长风险逆向选择逆向选择道德风险道德风险变现风险变现风险建立风险投资机构特殊的治理结建立风险投资机构特殊的治理结构有限合伙制构有限合伙制制定严格的投资政策和投资标准制定严格的投资政策和投资标准进行联合投资进行联合投资进行组合投资进行组合投资进行分阶段投资进行分阶段投资使用可转换金融工具使用可转换金融工具占据董事会席位，积极介入被投占据董事会席位，积极介入被投资企业经营资企业经营定期获得被投资企业经营
4、信息定期获得被投资企业经营信息签署反摊薄条款、雇佣合同、肯签署反摊薄条款、雇佣合同、肯定盟约与否定盟约、回购条款定盟约与否定盟约、回购条款约定重大决策一票否决权约定重大决策一票否决权给予创业者激励补偿，包括股权给予创业者激励补偿，包括股权、配股权和控制权看涨期权等、配股权和控制权看涨期权等小企业这一投资对象的特殊性质小企业这一投资对象的特殊性质以资本化为依托的特殊收益机制以资本化为依托的特殊收益机制风风险险投投资资的的高高风风险险来来源源要求要求风风险险投投资资合合理理控控制制的的高高风风险险机机制制协调协调创业投资合理控制高风险的需要创业投资合理控制高风险的需要8.1投资后管理和增值服务的必
5、要性投资后管理和增值服务的必要性人才是创投行业最为核心的竞争要素，人才人才是创投行业最为核心的竞争要素，人才结构及人才质量直接决定创投公司的服务能结构及人才质量直接决定创投公司的服务能力和竞争水平。力和竞争水平。人才人才资金资金品牌品牌品牌的铸就和公共关系的积累需要持续的时品牌的铸就和公共关系的积累需要持续的时间积累和人才积累。间积累和人才积累。资金规模和持续投入对创投的影响也很大，资金规模和持续投入对创投的影响也很大，但随着社会储蓄率的不断增加和创业投资融但随着社会储蓄率的不断增加和创业投资融资方式的多样化，资金的作用开始递减。资方式的多样化，资金的作用开始递减。人才尤其是人才提供的增值服务
6、是创业投资与其他传统融资区别的显著人才尤其是人才提供的增值服务是创业投资与其他传统融资区别的显著特点。投资后管理和增值服务的能力成为创投公司的最为核心的竞争力特点。投资后管理和增值服务的能力成为创投公司的最为核心的竞争力创业投资业内竞争的需要创业投资业内竞争的需要 8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容l按按“合理预期的高收益机制合理预期的高收益机制”的内在要求帮助被投企业的内在要求帮助被投企业“塑造成功历史塑造成功历史”做减法：简化商业模式、突出主营业务注资源、塑成长：通过整合外部网络资源和烧钱使被投企业收入和利润快速持续增长定战略：规划募股资金投向，优化业务结构提升管理：职
7、业化制度化管理架构、职业化人才引进l按按“合理控制的高风险机制合理控制的高风险机制”的内在要求的内在要求“落实交易条款落实交易条款”严格按交易条款实质要求对被投企业进行运营监督依合法途径落实交易条款从创业投资的基本逻辑看投资后项目管理和增值服务的基本内容从创业投资的基本逻辑看投资后项目管理和增值服务的基本内容8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容简化商业模式、突出主营业务简化商业模式、突出主营业务原因原因 主营突出靠简化商业模式来实现主营突出靠简化商业模式来实现 主营突出才能主营突出才能“历史说明未来历史说明未来”主营突出才能提炼核心竞争力、聚焦资源并集中力量创造成功历史主营突
8、出才能提炼核心竞争力、聚焦资源并集中力量创造成功历史实现方法实现方法 选择可简化的商业模式选择可简化的商业模式 信息不对称的范围经济模式信息不对称的范围经济模式 大规模复制的规模经济模式大规模复制的规模经济模式 确立主营方向确立主营方向 依托独特性界定被投企业核心资原依托独特性界定被投企业核心资原 依托核心资源确立主营业务方向依托核心资源确立主营业务方向 明确从技术到产品、从产品到业务的转换进程明确从技术到产品、从产品到业务的转换进程 要求管理层限制目标数量并集中力量去实现目标要求管理层限制目标数量并集中力量去实现目标 理念指导理念指导 分阶段投资与阶段性目标设定分阶段投资与阶段性目标设定 对
9、赌条款对赌条款8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容整合外部网络资源和烧钱整合外部网络资源和烧钱原因原因 塑造成功历史需要被投企业在不确定性更低的领域加大投资塑造成功历史需要被投企业在不确定性更低的领域加大投资 加大投资以放松资源约束为前提，而被投企业资源约束紧，故需要创业投加大投资以放松资源约束为前提，而被投企业资源约束紧，故需要创业投资商注入外部网络资源资商注入外部网络资源 当时间成为一种竞争要素时，烧钱和外部网络烧钱对于快速塑造成功历史当时间成为一种竞争要素时，烧钱和外部网络烧钱对于快速塑造成功历史同样重要同样重要整合外部网络资源、弥补资源缺口整合外部网络资源、弥补资源缺
10、口 产业价值链和政府关系资源产业价值链和政府关系资源要求要求VC：广泛的企业人脉及其他社交关系：广泛的企业人脉及其他社交关系 资金资源：后续融资资金资源：后续融资要求要求VC：业内俱乐部人脉、银行关系等：业内俱乐部人脉、银行关系等 管理、财务投资与资本运营咨询管理、财务投资与资本运营咨询烧钱实现快速成长烧钱实现快速成长 广告投放及知名度塑造创造收入和市场份额广告投放及知名度塑造创造收入和市场份额 免费或低价策略创造收入和市场份额免费或低价策略创造收入和市场份额8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容规划募股资金投向、优化业务结构规划募股资金投向、优化业务结构原因原因 募股资金投向
11、与成功历史共同构成未来投资者投资价值判断的基础募股资金投向与成功历史共同构成未来投资者投资价值判断的基础 优化的业务结构是投资者对投资安全性判断的依据优化的业务结构是投资者对投资安全性判断的依据具体方法具体方法 第一步：结合企业外部环境和内部条件，定位现有业务第一步：结合企业外部环境和内部条件，定位现有业务 第二步：在定位现有业务基础上，确立目标业务结构第二步：在定位现有业务基础上，确立目标业务结构 第三步：在已知目标业务结构的基础上，规划业务扩张路径第三步：在已知目标业务结构的基础上，规划业务扩张路径 第四步：在已知业务扩张路径的基础上，确立业务扩张手段第四步：在已知业务扩张路径的基础上，确
12、立业务扩张手段8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容提升管理的职业化水平提升管理的职业化水平原因原因 管理职业化是成功历史得以被人相信的保证管理职业化是成功历史得以被人相信的保证具体做法具体做法 外部法人治理结构的完善外部法人治理结构的完善 内部管控的制度化、程序化内部管控的制度化、程序化 引入职业经理人：财务总监、董秘引入职业经理人：财务总监、董秘落实合同交易条款落实合同交易条款分阶段投资条款设计与落地分阶段投资条款设计与落地 与资金使用计划相联系与资金使用计划相联系 企业阶段性成长目标相联系企业阶段性成长目标相联系 财务目标财务目标 非财务目标非财务目标 与估值调整机制相衔
13、接与估值调整机制相衔接8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容落实合同交易条款（续）落实合同交易条款（续）可转换金融工具设计与落地可转换金融工具设计与落地 公司法没有优先股的法律地位公司法没有优先股的法律地位 现行公司法规定，股东可以在章程中约定不按持股比例分配，给优先股留现行公司法规定，股东可以在章程中约定不按持股比例分配，给优先股留有余地，如与股份公司的表决权委托和有限责任公司不按出资比例表决的有余地，如与股份公司的表决权委托和有限责任公司不按出资比例表决的章程约定相结合，则可实现可转换优先股之目的章程约定相结合，则可实现可转换优先股之目的公司法第一百六十七公司法第一百六十七
14、条、第一百零七条、第四十三条、第三十五条条、第一百零七条、第四十三条、第三十五条 股转债时如涉及到还款由原股东担保，则存在与公司法第十五条冲突的问股转债时如涉及到还款由原股东担保，则存在与公司法第十五条冲突的问题题8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容落实合同交易条款（续）落实合同交易条款（续）董事席位的获得董事席位的获得 董事由股东（大）会选举产生，股份有限公司股东大会表决董、监事，可在董事由股东（大）会选举产生，股份有限公司股东大会表决董、监事，可在章程约定采用累积投票制章程约定采用累积投票制 在非委派情形下，如何保证创投方合法获得在非委派情形下，如何保证创投方合法获得1名
15、董事席位名董事席位有限责任公司有限责任公司不按出资比例表决，股份有限公司委托表决或采用累积投票制？不按出资比例表决，股份有限公司委托表决或采用累积投票制？董事一票否决权的实现董事一票否决权的实现 按公司法规定，有限责任公司董事会按公司法规定，有限责任公司董事会3-13人，股份有限公司人，股份有限公司5-19人；董事会人；董事会实行一人一票；股份有限公司董事会过半数出席方可举行，过半数表决通过实行一人一票；股份有限公司董事会过半数出席方可举行，过半数表决通过，可书面委托表决，有限责任公司董事会的议事方式和表决程序则由其章程，可书面委托表决，有限责任公司董事会的议事方式和表决程序则由其章程规定。规
16、定。在一人一票制下，如何落实一票否决？重大事项非董事会决策事项时怎么办在一人一票制下，如何落实一票否决？重大事项非董事会决策事项时怎么办？（1）提升到股东（大）会表决，董事为投资方股东代表，章程约定）提升到股东（大）会表决，董事为投资方股东代表，章程约定有限责任公司不按出资比例进行股东会表决或股份有限公司委托表决；（有限责任公司不按出资比例进行股东会表决或股份有限公司委托表决；（2）股东（大）会授权董事会行权，且通过章程约定有限责任公司的议事规则）股东（大）会授权董事会行权，且通过章程约定有限责任公司的议事规则和表决程序，或股份有限公司委托表决、全体出席并表决通过等约定落实。和表决程序，或股份
17、有限公司委托表决、全体出席并表决通过等约定落实。8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容落实合同交易条款（续）落实合同交易条款（续）交易定价与对赌条款的设计与落地交易定价与对赌条款的设计与落地假定承诺净利润为假定承诺净利润为2000万元，市盈率万元，市盈率10倍，原估值为倍，原估值为2亿元，出资亿元，出资5000万万元，占元，占25%，实际实现净利润，实际实现净利润1500万元，则实际估值应为万元，则实际估值应为1.5亿元，如调亿元，如调整股比，则出资整股比，则出资5000万应占万应占25%，如不调整股比，则应退还多余投资款为，如不调整股比，则应退还多余投资款为5000-1500
18、0*20%/(1-0.2）=5000-3750=1250万。如按股权转万。如按股权转让计算，则：出资让计算，则：出资5000万占比万占比25%，退款为，退款为5000-15000*25%=1500万元。万元。IPO前对赌条款的清理问题前对赌条款的清理问题公司退款需减资，只能原股东补偿公司退款需减资，只能原股东补偿8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容落实合同交易条款（续）落实合同交易条款（续）反摊薄条款设计与落地反摊薄条款设计与落地 公司法规定，同次发行同价公司法规定，同次发行同价 后投资的风险小，故价格要高后投资的风险小，故价格要高 反摊薄条款的落实反摊薄条款的落实 现金补偿
19、不违反公司法现金补偿不违反公司法 低价或无偿股份补偿涉及股份公司同次同价原则冲突问题低价或无偿股份补偿涉及股份公司同次同价原则冲突问题原股东低原股东低价转让或赠予，不能增发价转让或赠予，不能增发8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容落实合同交易条款（续）落实合同交易条款（续）回购条款设计与落地回购条款设计与落地 公司回购受公司法严格约束公司回购受公司法严格约束 有限责任公司：第七十五条有下列情形之一的，对股东会该项决议投反有限责任公司：第七十五条有下列情形之一的，对股东会该项决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权：对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权：
20、(一一)公司连续五年不公司连续五年不向股东分配利润，而公司该五年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条向股东分配利润，而公司该五年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条件的件的;(二二)公司合并、分立、转让主要财产的公司合并、分立、转让主要财产的;(三三)公司章程规定的营业期限公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。自股东会会议决议通过之日起六十日内，股东与公司不能达成股司存续的。自股东会会议决议通过之日起六十日内，股东与公司不能达成股权收购协议的，股东可以自股东会会议决
21、议通过之日起九十日内向人民法院权收购协议的，股东可以自股东会会议决议通过之日起九十日内向人民法院提起诉讼。提起诉讼。股份有限公司：在减资、员工股权激励、合并、异议时可回购股份有限公司：在减资、员工股权激励、合并、异议时可回购 原股东回购原股东回购 不得动用公司资金不得动用公司资金抽逃出资或非法侵占嫌疑抽逃出资或非法侵占嫌疑 公司法第十五条公司法第十五条 除法律另有规定外，公司不得成为对所投资企业的债务承除法律另有规定外，公司不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人担连带责任的出资人 如原股东是公司，在公司回购时原股东担保就与如原股东是公司，在公司回购时原股东担保就与此条有冲突。股转债时原
22、股东担保还债也存在这一问题。此条有冲突。股转债时原股东担保还债也存在这一问题。8.2投后管理和增值服务的内容投后管理和增值服务的内容 8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异早期投资项目：早期投资项目：天使投资人及天使投资人及A A轮投资人：将承受企业孵化、培育、商轮投资人：将承受企业孵化、培育、商业模式成型、团队磨合等方面的重任，必须亲历亲为。业模式成型、团队磨合等方面的重任，必须亲历亲为。1周鸿祎投资奇虎、迅雷周鸿祎投资奇虎、迅雷 周鸿祎周鸿祎19981998年创建年创建37213721公司；公司；20032003年被年被yahooyahoo收收购。购。20042004年
23、周鸿祎出任雅年周鸿祎出任雅虎中国区总裁。虎中国区总裁。20052005年年9 9月月1 1日周鸿祎先生以投资日周鸿祎先生以投资合伙人的身份正式加盟合伙人的身份正式加盟IDGVCIDGVC，帮助国内众多的，帮助国内众多的中小企业获得快速发展的中小企业获得快速发展的机会，推动整个行业的发机会，推动整个行业的发展。展。20062006年年2 2月，周鸿祎月，周鸿祎成立天使投资基金，并投成立天使投资基金，并投资了奇虎资了奇虎360360和讯雷等公和讯雷等公司。司。2朱敏投资连连科技朱敏投资连连科技 上世纪上世纪9090年代，朱敏先生开年代，朱敏先生开始始在硅谷在硅谷创业。先后创办创业。先后创办Futu
24、re Future absabs公司公司（后以（后以13001300万美金出售）万美金出售）和和WebExWebEx公司，公司，并带领并带领WebExWebEx发展发展成为全球成为全球实实力最强的网络互动服务和力最强的网络互动服务和网网络络会议中心系统的服务供应会议中心系统的服务供应商。商。在硅谷在硅谷创业获得巨大成创业获得巨大成功后功后,朱敏朱敏回国回国涉足风险投资涉足风险投资领域。先后领域。先后带领带领NEANEA团队和赛团队和赛伯乐团队成功投资伯乐团队成功投资了中了中芯国芯国际、展讯科技、红孩子、际、展讯科技、红孩子、连连连连科技等一批自主创新型企科技等一批自主创新型企业，业，在投资在投
25、资后，朱敏先生将后，朱敏先生将美国创业美国创业经验手把手经验手把手“传、传、帮、带帮、带”。3达晨投资同洲电子达晨投资同洲电子 达晨投资同洲电子后，达晨投资同洲电子后，利用股东电广传媒的有利用股东电广传媒的有线电视网络背景，协助线电视网络背景，协助同洲电子转型，使其成同洲电子转型，使其成为中国最大的机顶盒制为中国最大的机顶盒制造商，同时委派公司高造商，同时委派公司高管陈立北担任同洲电子管陈立北担任同洲电子副总经理，协助同洲电副总经理，协助同洲电子成长。子成长。早期项目早期项目由于商业模式并不清晰、市场地位也不明显，需要投资人投入相当由于商业模式并不清晰、市场地位也不明显，需要投资人投入相当的精
26、力与企业的精力与企业“同呼吸、共患难同呼吸、共患难”，早期项目无论是对项目公司还是对，早期项目无论是对项目公司还是对VCVC而而言，对团队的要求都非常严格，一般需要由专业的公司或团队投资和管理。言，对团队的要求都非常严格，一般需要由专业的公司或团队投资和管理。广州风险投资公司于广州风险投资公司于20002000年年7 7月份对广州倍特生物公司投资，该公司属于初创期企业，有独月份对广州倍特生物公司投资，该公司属于初创期企业，有独特并具有高附加值的产品，但企业前期的管理及销售比较混乱，广州风险投资公司除给予资金特并具有高附加值的产品，但企业前期的管理及销售比较混乱，广州风险投资公司除给予资金支持外
27、，还积极帮助企业推行规范管理，带动经营发展。支持外，还积极帮助企业推行规范管理，带动经营发展。广州风险投资公司先后为倍特公司开展的增值服务包括：广州风险投资公司先后为倍特公司开展的增值服务包括：(1)(1)派出兼职的副总经理及财务总监帮助公司管理、实施监督职能，并帮助公司制定长期派出兼职的副总经理及财务总监帮助公司管理、实施监督职能，并帮助公司制定长期发展计划。发展计划。(2)(2)物色高层管理人员，理顺管理队伍，吸引人才充实员工队伍，并采取措施稳定队伍物色高层管理人员，理顺管理队伍，吸引人才充实员工队伍，并采取措施稳定队伍 。(3)(3)帮助公司建立销售网络、销售队伍，制定合理的销售政策，并
28、根据实际情况进行调整帮助公司建立销售网络、销售队伍，制定合理的销售政策，并根据实际情况进行调整。(4)(4)理顺公司的财务管理，使财务管理规范化及制度化，做到帐务公开、透明，引入会计理顺公司的财务管理，使财务管理规范化及制度化，做到帐务公开、透明，引入会计师事务所对公司财务进行监督及指导。师事务所对公司财务进行监督及指导。(5)(5)帮助公司选择新的产品开展研发工作，公司除原有的生物蛋白胶产品外，还拿到了国帮助公司选择新的产品开展研发工作，公司除原有的生物蛋白胶产品外，还拿到了国家医药管理局对其导管产品的批文，有关新产品研发进展良好。家医药管理局对其导管产品的批文，有关新产品研发进展良好。(6
29、)(6)帮助公司申报高新技术企业以及有关的科技资助项目，取得国家中小企业创新基金数帮助公司申报高新技术企业以及有关的科技资助项目，取得国家中小企业创新基金数百万元。百万元。(7)(7)引入新的投资者，完成第二期及第三期融资。引入新的投资者，完成第二期及第三期融资。(8)(8)帮助公司建立新的生产基地。帮助公司建立新的生产基地。(9)(9)协助企业向银行融资，并提供担保。协助企业向银行融资，并提供担保。8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异早期项目的增值服务（续）早期项目的增值服务（续）中期投资项目：创投对外投资的项目中超过七成的为此阶段中期投资项目：创投对外投资的项目中超过
30、七成的为此阶段，此阶段项目公司管理、产品及市场已基本成型。，此阶段项目公司管理、产品及市场已基本成型。联想投资经验联想投资经验柳传志总结：柳传志总结：p 定略定略p 搭班子搭班子p 带队伍带队伍8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异中期项目的增值服务中期项目的增值服务霸菱投资霸菱投资网易网易根据市场发展情况，协助网易在门户、根据市场发展情况，协助网易在门户、短信、短信、SPSP及游戏等业务市场不断转型及游戏等业务市场不断转型达晨投资达晨投资网宿科技网宿科技投资后，协助企业业务拓展，由投资后，协助企业业务拓展，由IDCIDC（主（主机托管）业务向机托管）业务向IDCIDC、C
31、DN(CDN(内容分发）业内容分发）业进的局面进的局面3i和普凯和普凯投资小肥羊投资小肥羊在在3i3i的建议下，小肥羊实施了增加直营店，规的建议下，小肥羊实施了增加直营店，规范和限制加盟店的策略，制订了范和限制加盟店的策略，制订了“一级城市不一级城市不加盟，二级城市有限加盟，三级城市则以加盟加盟，二级城市有限加盟，三级城市则以加盟为主为主”的计划，确定加盟店收缩，重点发展直的计划，确定加盟店收缩，重点发展直营店的战略。营店的战略。定战略：帮助企业确定发展战略和思路，确定企业的商业模式。定战略：帮助企业确定发展战略和思路，确定企业的商业模式。8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的
32、差异中期项目的增值服务（续）中期项目的增值服务（续）搭班子：搭建公司核心管理、技术团队，投资人完成投资后会针对投资搭班子：搭建公司核心管理、技术团队，投资人完成投资后会针对投资项目团队的短板，通过猎头公司、行业资源、竞争对手等渠道引入高水项目团队的短板，通过猎头公司、行业资源、竞争对手等渠道引入高水平管理团队。平管理团队。3i3i为小肥羊引进为小肥羊引进“头脑资源头脑资源”，来自汉堡王前总裁，来自汉堡王前总裁 Nish Nish KankiwalaKankiwala、肯德基香港运营、肯德基香港运营公司总裁杨耀强公司总裁杨耀强 （Yuka Yuka YeungYeung）。作为行业领先的跨国企业
33、的管理人，他们均对小肥）。作为行业领先的跨国企业的管理人，他们均对小肥羊提出了切实的建议，甚至诸如餐桌如何摆放、如何呈上菜单、如何迅速换桌布等类似羊提出了切实的建议，甚至诸如餐桌如何摆放、如何呈上菜单、如何迅速换桌布等类似细节的问题都囊括其中。这种行业的人脉资源和国际成功经验，是细节的问题都囊括其中。这种行业的人脉资源和国际成功经验，是3i3i作为国际领先投资作为国际领先投资公司的独特核心优势之一，也是小肥羊最终将绣球抛给公司的独特核心优势之一，也是小肥羊最终将绣球抛给3i3i的重要原因，投资完成后，上的重要原因，投资完成后，上述二人成为小肥羊的独立董事。述二人成为小肥羊的独立董事。8.3不同
34、阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异中期项目的增值服务（续）中期项目的增值服务（续）带队伍：体现在带队伍：体现在“扶上马、送一程扶上马、送一程”，投资人成功实施战略投资后，仅仅是，投资人成功实施战略投资后，仅仅是万里长征的第一步，投资人与项目公司、公司原股东从此成为休戚相关、命万里长征的第一步，投资人与项目公司、公司原股东从此成为休戚相关、命运与共的利益共同体。将企业做大做强，成功运与共的利益共同体。将企业做大做强，成功IPO,IPO,并成为行业的标杆与细分并成为行业的标杆与细分市场的主导者成为各利益攸关者的共同目标；在此前提下，投资人有动力、市场的主导者成为各利益攸关者的共同目标
35、；在此前提下，投资人有动力、有责任、有义务调动一切有利于投资企业发展的资源努力实现上述目标。有责任、有义务调动一切有利于投资企业发展的资源努力实现上述目标。项目公司由于多半是技术型公司，管理团队对资本市场以及市场营销相对比较陌生，项目公司由于多半是技术型公司，管理团队对资本市场以及市场营销相对比较陌生，所以投资后，创投公司需要协助项目公司实施二轮融资、动用社会资源为项目公司拓所以投资后，创投公司需要协助项目公司实施二轮融资、动用社会资源为项目公司拓展市场、为项目公司横向整合或纵向整合、寻觅并购目标等提供强有力的支撑。展市场、为项目公司横向整合或纵向整合、寻觅并购目标等提供强有力的支撑。8.3不
36、同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异中期项目的增值服务（续）中期项目的增值服务（续）针对后期项目，增值服务的重点应侧重于团队在资本运营方面的人员补充（针对后期项目，增值服务的重点应侧重于团队在资本运营方面的人员补充（CFO/CFO/董秘）董秘）、改制重组和中介机构的协调、公司上市进度整体把握与监管机构的沟通、以及投资项、改制重组和中介机构的协调、公司上市进度整体把握与监管机构的沟通、以及投资项目如何形成新的利润增长点、协助公司解决发展过程中的资金瓶颈、协助完成股权激励目如何形成新的利润增长点、协助公司解决发展过程中的资金瓶颈、协助完成股权激励方案、提高运营绩效、通过有效并购加速行
37、业整合和洗牌等方面。方案、提高运营绩效、通过有效并购加速行业整合和洗牌等方面。后期投资项目：后期项目即后期投资项目：后期项目即Pre-IPOPre-IPO项目或临门一脚项目，公司财务相对项目或临门一脚项目，公司财务相对规范透明、商业模式成熟、团队磨合较长、细分市场地位突出。规范透明、商业模式成熟、团队磨合较长、细分市场地位突出。8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异后期项目的增值服务后期项目的增值服务 弘毅投资的投资项目：中国玻璃、科宝博洛尼、先声药业、济南沃德汽配、弘毅投资的投资项目：中国玻璃、科宝博洛尼、先声药业、济南沃德汽配、中联重科、林洋新能源等中联重科、林洋新能源
38、等 战略合作伙伴战略合作伙伴/LP/LP：高盛、淡马锡、新鸿基：高盛、淡马锡、新鸿基 弘毅投资的项目，有许多都在短期内被推上资本市场，顺利实现退出：中国弘毅投资的项目，有许多都在短期内被推上资本市场，顺利实现退出：中国玻璃从接触到上市不到一年半时间；先声药业从投资到上市也仅仅一年半；玻璃从接触到上市不到一年半时间；先声药业从投资到上市也仅仅一年半；20062006年年6 6月投资林洋新能源，当年底林洋新能源在纳斯达克上市，只有短短月投资林洋新能源，当年底林洋新能源在纳斯达克上市，只有短短6 6个月个月 弘毅投资：国内弘毅投资：国内PEPE的榜样的榜样8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目
39、增值服务的差异后期项目的增值服务（续）后期项目的增值服务（续）弘毅投资通过整合投资链资源，实现整个产业链的互动，使得整个投资弘毅投资通过整合投资链资源，实现整个产业链的互动，使得整个投资过程畅通无阻。海外投资人将资金交给高盛管理过程畅通无阻。海外投资人将资金交给高盛管理高盛又投资于弘毅投资高盛又投资于弘毅投资弘毅投资进行项目投资弘毅投资进行项目投资 项目增值服务项目增值服务高盛参与海外上市的承销高盛参与海外上市的承销海海外上市外上市项目退出项目退出现金归还投资人。在这个资金循环过程中，利益促使现金归还投资人。在这个资金循环过程中，利益促使大家拼命跑接力。例如，弘毅投资的项目海外上市，就离不开国
40、际著名投大家拼命跑接力。例如，弘毅投资的项目海外上市，就离不开国际著名投行高盛的帮助，中国玻璃香港主板上市，林洋新能源纳斯达克上市和先声行高盛的帮助，中国玻璃香港主板上市，林洋新能源纳斯达克上市和先声药业纽约上市，高盛都是主承销商。药业纽约上市，高盛都是主承销商。中介机构中介机构-券商券商/财务顾问财务顾问/律师律师/会计师等会计师等,监管机构监管机构-交易所、证监会，第交易所、证监会，第三方机构三方机构-协会、媒体等都可以成为企业增值服务的外部资源。协会、媒体等都可以成为企业增值服务的外部资源。弘毅投资的操作手法：整合一切可整合的资源，增值服务并非单打独斗弘毅投资的操作手法：整合一切可整合的
41、资源，增值服务并非单打独斗8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异后期项目的增值服务（续）后期项目的增值服务（续）弘毅投资作为国企重组的弘毅投资作为国企重组的“增值服务商增值服务商”，即通过国企改制、管理提升、资本充，即通过国企改制、管理提升、资本充裕、国际合作，提升国有企业的价值。在国企投资案例中，弘毅投资只需做关键裕、国际合作，提升国有企业的价值。在国企投资案例中，弘毅投资只需做关键的几件事：的几件事：一是让核心经理层持股；一是让核心经理层持股；二是改变原有管理体制，建立新的决策、激励机制；二是改变原有管理体制，建立新的决策、激励机制；三是帮助企业融资，改变债务结构，把短
42、债改为长债、把高息债改为低息债三是帮助企业融资，改变债务结构，把短债改为长债、把高息债改为低息债，或上市融资；，或上市融资；四是帮助企业走向国际市场。四是帮助企业走向国际市场。这对国企来说是一场彻底的制度革命，不仅优化了企业的财务结构、提高机制效这对国企来说是一场彻底的制度革命，不仅优化了企业的财务结构、提高机制效率、扩大企业市场和利润外延，更关键的是，让核心经理层持股，激发了这些人率、扩大企业市场和利润外延，更关键的是，让核心经理层持股，激发了这些人的活力，使其管理潜能得到充分释放。的活力，使其管理潜能得到充分释放。赵令欢：赵令欢：“我们实际上区别于很多的投资公司，最重要的一点就是我们的投我
43、们实际上区别于很多的投资公司，最重要的一点就是我们的投后增值服务，除了金钱之外，企业的战略制定、班子的不断完善、财务金融后增值服务，除了金钱之外，企业的战略制定、班子的不断完善、财务金融的不断优化、国际拓展等等方面我们都会做很多的工作，支持现有的团队，的不断优化、国际拓展等等方面我们都会做很多的工作，支持现有的团队，把企业做得更好。把企业做得更好。”8.3不同阶段项目增值服务的差异不同阶段项目增值服务的差异后期项目的增值服务（续）后期项目的增值服务（续）8.4增值服务对被投资企业的影响增值服务对被投资企业的影响资产资产流动负债流动负债权益权益产品市场产品市场资本市场资本市场长期负债长期负债净利
44、润净利润资产经营资产经营（积累）（积累）资本运营资本运营（积聚）（积聚）资本资本C C0 0资本资本C C1 1贴现原理贴现原理/PE（历史说明未来）（历史说明未来）企业成长的价值判断企业成长的价值判断8.4增值服务对被投资企业的影响增值服务对被投资企业的影响 不确定性 投资 利润 有前途的新企业 风险资本支持的新企业 成熟的大企业 企业的企业的“投资不确定性利润投资不确定性利润”模型（模型（Amar V.Bhide）创业管理创业管理半职业化管理半职业化管理职业化管理职业化管理企业成长的一般规律企业成长的一般规律8.4增值服务对被投资企业的影响增值服务对被投资企业的影响创业管理创业管理半职业化
45、管理半职业化管理职业化管理职业化管理 资源资源 资源约束偏紧资源约束偏紧 创业者个人人力创业者个人人力资本资本资源路线资源路线 塑造塑造“核心资源核心资源”杠杆性使用资源杠杆性使用资源 资源约束偏松资源约束偏松 品牌经营、资源聚品牌经营、资源聚合效应合效应 业务业务 机会主义业务路机会主义业务路线线 完全的业务和销完全的业务和销售导向售导向业务路线业务路线 根据核心资源确定业务范围根据核心资源确定业务范围 确定业务扩张路径确定业务扩张路径 优化业务结构优化业务结构 多业务单元多业务单元“门槛门槛”策略策略 不熟不做，不熟不做，“后发后发制人制人”组织组织控制控制 一管到底、高度一管到底、高度集
46、权集权 无明确岗位职责无明确岗位职责，“派活制派活制”控制权激励控制权激励 “模糊模糊”的企业的企业所有权格局所有权格局 感性决策感性决策组织控制与治理路线组织控制与治理路线 建立职能型或职能分部型组建立职能型或职能分部型组 织结构织结构 建立经营型控制体系，组织、流建立经营型控制体系，组织、流程控制和目标管理相结合程控制和目标管理相结合 开放股本，将开放股本，将“控制权回报控制权回报 资本化资本化”引入新的激励手段引入新的激励手段 多层级组织多层级组织 明确的部门和岗位明确的部门和岗位职责职责 授权、分权授权、分权“一揽子一揽子”激励安激励安排排 股本开放股本开放 制度化、程序化决制度化、程
47、序化决策策 人力人力资源资源配置配置 家族化队伍家族化队伍 决策层、执行层决策层、执行层相一致相一致人才路线人才路线 选拔培养、引入执行层经理人，选拔培养、引入执行层经理人，完善执行力完善执行力 创业者能力提升和转换创业者能力提升和转换 逐步逐步“交接班交接班”加强人力资源开发加强人力资源开发 职业经理队伍职业经理队伍 战略决策层、经营战略决策层、经营决策层和执行层分决策层和执行层分离离企企业业的的成成长长演演进：进：从从创创业业管管理理到到职职业业化化管管理理企业成长的一般规律（续）企业成长的一般规律（续）8.4增值服务对被投资企业的影响增值服务对被投资企业的影响积极影响积极影响风险投资“合
48、理预期的高收益”机制内含的职业化导向与被投资企业的成长演进路径相一致风险投资使被投资企业迅速跃进到半职业化管理阶段，加快了被投资企业的成长演进进程。而且，风险投资对被投资企业动态演进的加速推进首先是由资源约束的放松引起的，从这样一个起点及其相应引起的其他各战略要素的变化导向来看，风险投资在迅速将被投资企业推进到半职业化管理阶段的过程中，并没有破坏“资源决定业务、业务决定组织控制体系和治理结构、组织控制和治理结构决定人力资源配置”这一企业成长演进过程中普遍适用的静态逻辑。风险投资商培育被投资企业的手段与企业动态演进过程中的半职业化管理模式也有一致的一面（续）风险投资商对被投资企业的融资服务和网络
49、资源支持与企业在半职业化管理阶段“杠杆性使用资源”的手段相一致其次，从形式上看，风险投资商帮助被投资企业确立主营业务、制定业务规划的过程及其相应的理念指导和顾问服务与企业半职业化管理阶段对“业务路线”的基本要求相吻合再次，风险投资商对被投资企业治理结构的塑造及其相应的人力资源配置也与企业半职业化管理阶段的“组织控制和治理路线”和“人才路线”也具有一定的相似性。风险投资商培育被投资企业和企业成长演进规律在逻辑顺序上的矛风险投资商培育被投资企业和企业成长演进规律在逻辑顺序上的矛盾盾 企业成长演进规律中的静态逻辑表明，企业成长演进的起点是其初始的资源条件，资源决定业务，业务决定组织和控制体系和治理结
50、构，组织控制体系和治理结构决定人力资源配置。但风险投资商培育被投资企业的逻辑顺序却与此不同，这是由风险投资“合理预期的高收益”机制所决定的。按照这一机制，风险投资商是根据有效资本市场未来的投资者的期望和投资决策标准来培育被投资企业的（塑造“历史”）。在逻辑顺序上，风险投资商在将被投资企业迅速推进到半职业化管理阶段之后，其对企业的培育却并不是从被投资企业初始的资源条件出发的，而是从资本化机制所要求的业务、治理结构和人力资源配置出发的。8.4增值服务对被投资企业的影响增值服务对被投资企业的影响消极影响消极影响8.4增值服务对被投资企业的影响增值服务对被投资企业的影响消极影响消极影响风险投资商培育被
