1、摘摘要要以史为鉴，大尺寸势不可挡：以史为鉴，大尺寸势不可挡：参考半导体的发展趋势，光伏硅片尺寸朝着大尺寸演变。2018 年以来尺寸更迭频 出，预计20年M6为主流，21年更迭为18X&210。当前时点大尺寸快速推进的三大原因：1）目前各环节成本下降 的绝对空间相对较小，大尺寸体系可降低全产业链生产成本0.080.1元/W；2）目前产业链生产技术已成熟，可 支撑大尺寸生产要求：3）各环节行业集中度提升推动巨头联盟化，一体化龙头带头先行；大尺寸降本突出，平价加速开启：大尺寸降本突出，平价加速开启：1）大尺寸平台能显著降低度电成本，电站商接受意愿高）大尺寸平台能显著降低度电成本，电站商接受意愿高:在
2、I类地区光照小时 数1300h、贷款比例70%，贷款利率5.5%情况下，166/182/210平台度电成本分别相较158下降1.7%/5.6%/5.4%。大 尺寸平台显著降低LCOE，平价加速开启。2）大尺寸降本突出，全产业链受益：）大尺寸降本突出，全产业链受益：从全产业链量化来看，182可降低生产成本0.081元/W，210可降低生产成本0.095元/W，分环节来看，大尺寸电池片边际盈利改善最明显。分环节来看，大尺寸电池片边际盈利改善最明显。3）目前目前182或为或为较较优的优的尺尺寸：寸：集装箱尺寸和制约下，182比210多排布一列电池片，功率提升大于210；且常规 的32寸热场最优硅片直
3、径范围在160mm-180mm。大尺大尺寸产寸产能能梳理梳理与与供需供需测测算算：由于15年后行业里新扩的硅片拉晶炉尺寸较大，可向上兼容，硅片产能一般不 为短板；按目前扩产节奏，预计大尺寸电池自今年Q4开始将连续紧缺，20Q4-21Q4电池单季度缺口预计为1.4/0.6/1.3/1.3/3.3GW，若渗透率提升超预期，则紧缺程度加剧。投资投资建议建议：大尺大尺寸寸有效有效降降低低LCOE及及全全产产业链业链生生产成产成本本，其，其渗渗透率透率提提升是升是必必然趋然趋势势，重，重点点推荐：推荐：（1）大尺寸 推动光伏度电成本进一步下降，看好未来两年平价需求，坚定推荐各环节龙头：隆基、隆基、通通威
4、、威、福福莱特莱特，关注福 斯特；（2）电池或成为大尺寸渗透率提升下边际盈利改善最强环节，推荐大尺寸电池先锋：爱爱旭旭股份股份；（3）大尺寸有利于降低全产业链生产成本，一体化厂商盈利能力将显著提升：晶澳晶澳科科技技，关注东方日升；（4）设 备厂商直接受益产业链大尺寸产能扩张：捷捷佳佳伟创伟创。（5）看好未来两年平价需求，受益海外高毛利，海外市 占率逐步提升的逆变器龙头：锦浪锦浪科科技、阳技、阳光光电源。电源。风险风险提示提示：装机不及预期、竞争加剧等1以史为鉴以史为鉴，大，大尺寸势不尺寸势不可挡可挡目目录录大尺寸降大尺寸降本突本突出，平价出，平价加速加速开开启启大尺寸产大尺寸产能梳能梳理与供需
5、理与供需测算测算 投投资建议资建议与风与风险提险提示示2以史为鉴，大尺寸势不可挡以史为鉴，大尺寸势不可挡3半导体启示录：光伏大硅片是趋势半导体启示录：光伏大硅片是趋势半导体硅片半导体硅片尺寸尺寸分分类类：在摩尔定律的驱动下，半导体行业硅片尺寸从初始的4英寸发展到主流 的12英寸。1980年代4英寸占主流，1990年代是6英寸占主流，2000年代8英寸占主流，12英寸硅 片市场份额不断增加，2000年出货面积占比仅1-2%，到2018年占比已高达约60%，2010年行业 开发出18英寸大硅片，但是因经济性原因尚未大规模量产。目前，全球市场主流的产品是 8英寸 和 12英寸的半导体硅片。终端应用领
6、域来看，12英寸主 要应用在智能手机、计算机、云计算、人工智能、SSD（固态存储硬盘）等较为高端领域，未 来大尺寸半导体硅片还将有更进一步的发展。图图表：表：半半导体导体尺尺寸发寸发展展历程历程图图表：表：半半导体导体硅硅片大片大尺尺寸占寸占比比逐步逐步提提升升资料来源：SEMI，东吴证券研究所资料来源：SEMI，硅产业招股说明书，东吴证券研究所100%90%80%70%60%57%50%70%70%40%30%55%20%33%10%0%7%201920202021202220232025210mm160-166mm156.75mm158.75mm4562052520181512108195
7、51965200520152025197519851995半导体硅片半径（英寸）4资料来源：晶盛机电，东吴证券研究所资料来源：CPIA，东吴证券研究所参考半导体参考半导体发展发展经经验：验：光光伏硅伏硅片片和半和半导导体类体类似似，尺，尺寸寸朝着朝着大大尺寸尺寸演演变。变。光伏硅片尺光伏硅片尺寸演寸演变变：早期光伏硅片尺寸标准主要源自半导体硅片行业，主要经历三个阶段：1981年年-2012年年：以100mm、125mm为主；2012年年-2018年年：以156mm（M0）、156.75mm（M2）为主。2013年底，隆基、中环、晶龙、阳光能源、卡姆丹克五个主要厂家牵头统一了标准M1和M2硅片，
8、这是硅片尺寸发展史上的一大变革；2018 年以来：年以来：出现了158.75mm（G1）、161.7mm（M4）、166mm（M6）、210mm（G12）等更大尺寸硅片，这给产业链的组织管理带 来极大的不便，19年G1是主流尺寸，20年M6为主流尺寸，预计到21年将更迭至18X，未来210将 逐渐成为主流。图图表：表：光光伏半伏半导导体尺体尺寸寸发展发展图图表：表：光光伏硅伏硅片片大尺大尺寸寸占比占比逐逐步提升步提升半导体启示录：光伏大硅片是趋势半导体启示录：光伏大硅片是趋势50%60%50%38%0%20%10%20%40%60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%
9、0%2019156.75mm2020E2021E2022E158.75mm160-166mm2023E182mm2025E210mm5探究近年组件尺寸快速变化原因探究近年组件尺寸快速变化原因各环节成本各环节成本下降下降空空间不间不大大，大，大尺尺寸平寸平台台是迎是迎接接平价平价确确定性定性强强的技的技术术：硅料环节：硅料环节：11年冷氢化改造，硅料成本快速下降，近年来降本主要依靠低电价区域布局的新 产能、规模效应等，目前已降至3540元/KG，后续降本空间不大；硅片环节：硅片环节：15年的金刚线切割技术问世，在切片环节极大的降低了成本，近年低电价区域布 局的新产能也拉低了行业成本，后续降本依靠
10、大投料、高拉速、细线化以及薄片化。电池环节：电池环节：PERC技术的问世，极大的提升转换效率，摊薄了单W的成本，后续电池片技术 不明朗，HJTHBCIBCTopcon等技术百家争鸣，且成本仍较高。组件环节组件环节：双面、多主栅（MBB）、叠瓦、半片等技术的应用，是目前组件的提效降本的主要路径，组件环节技术难度不高，降本速度较慢。图表：光伏图表：光伏产业产业链链各环各环节节降本降本空空间不间不大大，近，近年年价格价格下下降速降速度度放缓放缓。(按按顺顺序序 元元/kg、元、元/片、元片、元/W）资料来源：Solarzoom，东吴证券研究所450400350300250200150100500国产
11、单晶用料40.035.030.025.020.015.010.05.00.025-Jul-1025-Jul-1125-Jul-1225-Jul-1325-Jul-1425-Jul-1525-Jul-1625-Jul-1725-Jul-1825-Jul-19单晶硅片18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0(2.0)3-Jul-103-Jul-113-Jul-123-Jul-133-Jul-143-Jul-153-Jul-163-Jul-173-Jul-183-Jul-193-Jul-20 多晶电池多晶组件单晶硅片158(一线厂商）6探究近年组件尺寸快速变化原因探究近
12、年组件尺寸快速变化原因大尺寸要求大尺寸要求各环各环节节技术技术难难度大度大，过去过去技技术实术实力力不足：不足：硅片环节：硅片环节：尺寸变大，热场（热场温度分布，长晶区间的温度梯度）和工艺是核心难点 电池环节：电池环节：最关键的是电池良率较低，目前龙头厂商生产210良率不到50%，极大的增加电 池厂商的成本。组件环节：组件环节：热斑问题（严重可能导致焊带熔断、EVA黄变、背板鼓包烧穿、火灾等问 题），机械载荷问题（严重可导致电池片断裂）图表：尺寸图表：尺寸越大越大，组件组件热热斑温斑温度度升高升高越越剧烈剧烈（）资料来源：阿特斯展示材料，东吴证券研究所162.7165.5174.8187.21
13、601551501651701751801851907216678158.7550210+2.1+12.1+24.2版型版型72尺尺 寸寸 156.75图图表：表：尺尺寸越寸越大大，载，载荷荷最大最大应应力升力升高高越大越大最大应力增加25%23%20%15%12%10%5%2%0%158.75166210最大应力增加7资料来源：阿特斯展示材料，东吴证券研究所探究近年组件尺寸快速变化原因探究近年组件尺寸快速变化原因一体一体化巨化巨头头带头带头，产业产业联联盟化盟化促促进推进推动动产业产业链链尺寸尺寸改改革：革：成功成功发动发动尺尺寸变寸变革革的先的先决决条件条件：1）行业行业集集中度中度提提升
14、推升推动动巨头巨头联联盟化盟化。近年各环节龙头集中度提升很快，上下 游龙头间形成产业联盟，高集中度市场下便于大尺寸在各环节推广。2）一体化龙一体化龙头头带头带头先先行。行。一体化龙头具 有天然优势，从硅片、电池到组件可以一体化供应，同时解决了硅片供应、电池加工、终端验证三个难题，三个环节来看，单一环节发动变革可能性不大：电池端是中间加工环节，行业集中度最低，若率先发动尺寸 变革，下游得不到验证，上游硅片不一定支持供应；硅片端有发动变革的条件，但毕竟距离终端应用太远，尺寸改变传导至下游，再至终端应用反馈需6-9个月，如果发动变革企业在硅片端集中度不高，发动变革上产 能很可能导致产能空置，在快速发
15、展的光伏行业被同行赶超。组件端接近下游，尺寸变革容易验证，但物料 供应方面存在问题，硅片、电池厂不一定愿意仅为单一企业切换和技改产能。图图表表：各各环环节节龙龙头头集集中中度度提提升升图图表表：隆隆基基硅硅片片寡寡头头，组组件件市市占占率率迅迅速速抬抬升升资料来源：公司公告，CPIA，东吴证券研究所资料来源：公司公告，CPIA，东吴证券研究所1%3%4%6%6%15%22%37%31%36%40%56%0%10%20%30%40%50%60%20152020E20162017隆基组件市占率20182019隆基单晶硅片市占率42%65%12%11%12%16%29%29%31%38%24%18%
16、11%61%58%741%59%62%58%49%60%51%61%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015单晶硅片CR22016电池CR22017组件CR52018玻璃CR22019胶膜CR2 8光伏各环节均布局大尺寸产能光伏各环节均布局大尺寸产能顺应趋势，顺应趋势，光伏光伏各各环节环节均均布局布局大大尺寸尺寸产产能。能。硅片环节：硅片环节：隆基19年5月份推出166大硅片，接着中环8月份正式发布210大硅片，从单晶硅片双龙 头布局开始，行业开启大尺寸潮流；电池环节：电池环节：爱旭2019年义乌一期166产能投产，2020年义乌二期、三期210产能投产；通威2019
17、年 成都四期166产能投产，2020年眉山一期210产能投产，合肥厂、成都一二三期均可改166产能。组件环节：组件环节：2019年下半年隆基开始推广166，各大龙头组件厂纷纷跟上布局；近期各龙头组件厂 大功率组件发布会召开，各龙头分成了明显的两个阵营，第一梯队一体化龙头企业选择了与现有 硅片产能兼容性更好的18Xmm尺寸组件，第二梯队组件龙头选择更大的210mm硅片尺寸。图图表：表：近近期龙期龙头头组件组件厂厂商新商新尺尺寸产品寸产品组件企业组件名称技术路线硅片尺寸电池片数量组件功率（最高）组件尺寸重量组件转换效率备注晶科Tiger Pro单晶Perc+MBB+半片+叠焊18272535W/不
18、超3021.6%单面Tiger Pro530W/21.4%双面Tiger Pro78580W2385*112221.6%单面Tiger Pro575W2385*112221.4%双面晶澳DeepBlue3.0掺镓单晶 PERC+Percium+1 1BB72525W2267*112328.521.0%/DeepBlue3.0（近期）掺镓单晶PERC+Percium+11BB+半片72545W（近 期）/21.0%叠加高能量密 度技术可达至 21.4%隆基Hi-Mo 5掺稼单晶PERC+9BB+半片725402256*113332.321.0%/阿特斯HiKu6单晶PERC+半片+MBB+拼片7
19、8590W2438*11353121.3%单面BiHiKu678585W2448*113535.121.1%双面HiKu516678500W2250*104826.321.2%单面BiHiKu578490W2260*104829.920.7%双面天合光能至尊单晶PERC+3分片+MBB21050505W2176*109826.321.1%单面至尊50505W2187*110230.121.1%双面双玻东方日升Titan单晶Perc+3分片+9BB50510W2220*11022820.8%单面50505W92240*110231.520.5%双面资料来源：光伏们，东吴证券研究所大尺寸降本突出，
20、平价加速开启大尺寸降本突出，平价加速开启10大尺寸能降大尺寸能降低各低各环环节的节的非非硅成硅成本本：生：生产产端端：大尺寸可以提高单位时间内的产量，从而摊薄部分 成本；辅材：辅材：大尺寸带来的大功率可以摊薄成本。硅片环节：硅片环节：同一台单晶炉，大硅片可以减少拉晶次数及切片次数，降低能耗，从而降低单位面积的非硅成本；电池环节：电池环节：生产节拍保持不变，硅片面积变大，等效产能增加。组件环节：组件环节：组件 环节大尺寸增加的面积是平方，而边框增加的长度是一次方；接线盒是按套计价，大尺寸可以摊 薄单W成本。系统环节：系统环节：支架和汇流箱是按套数计算，大尺寸硅片可以充分发挥余量价值。大尺寸平台降
21、低全产业链成本大尺寸平台降低全产业链成本图图表表：不不同同尺尺寸寸平平台台各各环环节节成成本本测测算算硅硅片环节成本节约折旧、人工、能 源等成本节约158166182210版型72727250单片瓦数（W/片）5.806.307.6210.14功率（W）417454549507片非硅（元/片）0.8000.8300.8891.183硅片非硅（元/W）0.1380.1320.1170.117硅片成本节约（元/W）0-0.006-0.021-0.021电池环节成本节约单价(元/米）12.5012.5012.5012.50价格（元/套）71.1074.7081.9078.75单价(元/瓦）0.170
22、0.1650.1490.155接线盒成本节约版型72727250单片瓦数（W/片）功率（W）5.804176.304547.6254910.14507单价(元/套）18单价(元/瓦）0.0430.0400.0330.035组件环节成本节约组件非硅（元/W）0.60.5910.5690.577组件成本节约（元/W）0.000-0.009-0.031-0.023系统环节成本节约固定支架汇流箱成本节约 158166182210组件环节成本节约边框成本节约158166182210版型72727250版型72727250单片瓦数（元/W）5.806.307.62 10.14单片瓦数（W/片）5.806.
23、307.6210.14功率417454549507功率（W）417454549507固定支架和汇流箱（元/套）180边长(mm)5.695.986.556.30单瓦成本（元/W）0.431 0.397 0.328 0.355其他成本（元/W）1.75系统成本（元/W）2.182.15 2.08 2.10系统成本节约（元/W）0-0.035-0.103-0.076折旧、人工、能源等成本节约158166182210版型72727250单片瓦数（W/片）5.806.307.6210.14功率（W）417454549507非原材料成本（W/片）0.1200.1100.0910.069电池非硅（元/W）
24、0.2300.2200.2010.179电池成本节约（元/W）0-0.010-0.02911-0.051相同毛利率相同毛利率下，下，大大尺寸尺寸组组件售件售价价更低更低：经测算得158/166/182/210尺寸组件总非硅成本分别为 0.97/0.94/0.89/0.87（元/W），大尺寸平台能够显著降低组件成本。由于目前大尺寸售价体系不明 确，在假设一体化组件厂商15%的均衡毛利率情况下，可得158/166/182/210尺寸组件售价分别为 含税1.48/1.45/1.37/1.36（元/W）。大尺寸平台大尺寸平台显著显著降降低低LCOE：在大尺寸组件售价更低且系统成本更低，在I类地区光照小
25、时数1300h、贷款比例70%，贷款利率5.5%情况下，经测算得166/182/210平台下，度电成本分别相较158下降1.7%/5.6%/5.4%，进一步推动平价市场爆发。大尺寸平台降低大尺寸平台降低LCOE，平价加速开启，平价加速开启图图表：表：大大尺寸尺寸显显著降著降低低度电度电成成本本158166182210硅片面积(平方毫米）25,19927,41233,12444,092转换效率23%版型72727250单片瓦数（W/片）5.806.307.6210.14功率（W）417454549507硅料价格（元/kg）60.00硅成本（元/W)0.147硅片非硅成本（元/W)0.140.13
26、0.120.12电池非硅成本（元/W)0.230.220.200.18组件非硅成本（元/W)0.600.590.570.58总总非硅成非硅成本本（元元/W)0.970.940.890.87一体化企业毛利润，按15%毛利率测算（元/W）0.200.190.180.18组件单价（含税）1.481.451.371.36非组件成本（元/W)2.182.152.082.10系统成本合计（元/W)3.663.603.453.46LCOE（元/度）0.2600.2550.2450.246LCOE下降下降幅幅度度0%-1.7%-5.6%12-5.4%资料来源：Wind，东吴证券研究所大尺寸提升龙头盈利能力：硅
27、片端大尺寸提升龙头盈利能力：硅片端大尺寸提升大尺寸提升龙头龙头盈盈利能利能力力：由于大尺寸需要更高效的生产能力，且短期供应能力不足，在推广 初期会享受一段时间的超额收益，各环节龙头企业将充分受益于大尺寸市占率的提升。硅片端来看，大硅片可以减少拉晶次数及切片次数，降低能耗，从而降低单位面积的非硅成 本。但目前硅片企业正处于推广166尺寸阶段，对于166大硅片有一定让利，因此目前一线厂商156/158/166毛利率分别为22.4%/29.3%/28.0%，158与166尺寸硅片盈利相当。图图表：表：当当前时前时点点一线一线厂厂商不商不同同尺寸尺寸硅硅片盈片盈利利156158166价格（含税）（元/
28、片）2.252.532.62占比（175m）10%60%30%出片数71.0068.0063.00非硅成本0.720.720.74硅料价格（元/kg)含税60.0060.0060.00硅料综合损耗（%）9%9%9%硅料用量（g/片）15.4816.1617.44硅成本0.820.860.93生产成本1.551.581.67单片毛利（元/片）0.450.660.65毛毛利率利率（%）22.4%29.3%28.0%平平均价均价格格(含含税）税）（元元/片）片）2.53平平均生均生产产成本成本1.60综综合毛合毛利利率率（%）28.3%费费用率用率7.5%税率税率11.0%单单片税片税后后净净利（利
29、（元元/片）片）0.41资料来源：公司公告，东吴证券研究所13大尺寸提升龙头盈利能力：电池端大尺寸提升龙头盈利能力：电池端大尺寸提升大尺寸提升龙头龙头盈盈利能利能力力：由于大尺寸需要更高效的生产能力，且短期供应能力不足，在推 广初期会享受一段时间的超额收益，各环节龙头企业将充分受益于大尺寸市占率的提升。电池端来看，预计156/158单瓦盈利56分钱，166单瓦盈利接近1毛，大尺寸盈利能力超出市 场预期：（1）大尺寸电池可以提升单位时间产出的总功率，从而摊薄设备折旧、人力、电力等成本，166电池片非硅成本比158低1分；（2）硅片对166尺寸有让利，166单瓦硅成本低23分；（3）目前下游对大尺
30、寸电池片需求较旺盛，166电池片有一分的溢价。图图表：表：当当前时前时点点一线一线厂厂商不商不同同尺寸尺寸电电池片池片盈盈利利156.00158.00166.00价格(（含税）0.780.80.81硅片价格（含税）2.32.532.62单片瓦数（W）5.45.66.3单瓦硅成本（元/W)0.380.400.37单瓦非硅成本(元/W)0.180.180.17单瓦总成本(元/W)0.560.570.54毛利率(%)19.3%18.8%24.9%综合毛利率(%)19.8%单瓦毛利(元/W)0.130.130.18单瓦净利(元/W)0.060.060.11占比(%)10.0%75.0%15.0%平均售
31、价（元/W)含税0.800平均成本（元/W)0.568平均单瓦净利0.070资料来源：公司公告，东吴证券研究所14182或为目前最优尺寸或为目前最优尺寸资料来源：天合光能，东吴证券研究所资料来源：智汇光伏，东吴证券研究所硅片 类型排列电池 效率组件长(m)组件宽(m)组 件 面积(m2)功率（W)现状2105X1021%2.1761.0982.39502量产2106X1021%2.1761.3082.85598 待认证1826X1221%2.2061.1222.48520 待认证1666X1221%2.0941.0382.17456量产运输运输限制限制决决定组定组件件尺寸尺寸，最佳最佳组组件尺
32、件尺寸寸在在180-190mm之之间间。1）组件功率组件功率=转转换效换效率率*辐照辐照度度*组件组件面面积，积，大大尺寸尺寸组组件提件提升升功率功率的的关键关键在在于增于增大大组件组件面面积。积。2）组件最大组件最大尺尺寸受寸受到到运输运输限限制制：国际物流集装箱高柜尺寸(长12米*宽2.35米*高2.69米)，组件运输时通常分两层运输，共20箱的装箱设计，所以根据集装箱尺寸确定的组件尺寸的限制条件为：长边Y=12/5-0.01=2.39m（考虑箱与箱1cm间距），短边X=1.135米（考虑叉车）。若考虑6串电池设计，硅片尺寸最 大为1135mm/6=189mm，考虑电池片片与片间距和误差预
33、留，最佳硅片尺寸在180-190mm之间。若使用210硅片，则最多只能排布5列电池片，组件面积小于180尺寸，组件总功率小于180尺寸。若考虑6列排布，单层运输，以损失近一半的运输能力为代价推广210，则性价比远低于180（参考运输费用：8分/W，天合 光能）目前目前常规常规的的32寸寸热场热场最最优硅优硅片片直径直径范范围围在在160mm-180mm，目前目前182或为或为较较优的优的尺尺寸寸图图表：表：标标准集准集装装箱尺箱尺寸寸图示图示及及组件组件装装箱实例箱实例图图表：表：不不同硅同硅片片类型类型组组件尺件尺寸寸及功率及功率15大尺寸产能梳理与供需测算大尺寸产能梳理与供需测算16大尺寸
34、产能梳理大尺寸产能梳理隆基隆基、中、中环环掀起掀起大大尺寸尺寸浪浪潮，潮，目目前各前各环环节龙节龙头头纷纷纷纷布布局大局大尺尺寸产寸产能能，据，据不不完全完全统统计：计：硅片硅片端：端：由于15年后行业里新扩的硅片拉晶炉尺寸较大，可向上兼容，硅片产能一般不为短板；电池端：电池端：20年末166产能42.7GW，182&210尺寸产能48.1GW。21年末166产能42.7GW，182&210尺寸产能98.6W。组件组件端端：20年末166产能32.5GW，大尺寸产能47GW；21年末166产能32.5GW，大尺寸产能95GW。图图表：表：各各环节环节大大尺寸尺寸产产能扩能扩产产进进度度电池20
35、202021单位：GW166大尺寸166大尺寸通威13.27.513.222.5爱旭10121020润阳44海泰11潞安22隆基812824.5晶澳4.58.64.513.6东方环晟33东方日升5天合510合计合计42.748.142.798.6组件20202021E单位：GW166大尺寸166大尺寸隆基15151525晶澳8.578.520东方日升-5-10天合-5-10东方环晟-5-5华君国际5-5-阿特斯4-4-晶科-1025合计合计32.54732.59517资料来源：北极星光伏网，政府环评公示，各公开网站搜集，东吴证券研究所图表：图表：20Q3-21Q4分季度大尺分季度大尺寸寸供供需
36、测算需测算供需测算供需测算供需供需测算测算假设20Q3-21Q4大尺寸占比分别为10%/25%/35%/40%/45%/50%，测算得大尺寸的需求为3.4/11.25/12.25/14.8/18.9/23GW。假设电池和组件产能均匀分布，且考虑新上产能当季度贡献50%产量，预计大预计大尺尺寸电寸电池池自今自今年年Q4开开始始将将 连续连续紧缺。紧缺。需求（需求（G GWW）20Q320Q320Q420Q421Q121Q121Q221Q221Q321Q32121Q4Q4国内13228101418海外212327272828全球344535374246180&210占比占比10%25%35%40%
37、45%50%180&210需求3.411.2512.2514.818.923供给供给（GWGW）20Q320Q320Q420Q421Q121Q121Q221Q221Q321Q32121Q4Q4电池3.59.811.713.517.619.7组件4.510.614.616.919.822.6供给缺口供给缺口（GWGW）电池0.1-1.4-0.6-1.3-1.3-3.3组件1.1-0.72.42.10.9-0.4资料来源：东吴证券研究所18投资建议与风险提示投资建议与风险提示19投资建议与风险提示投资建议与风险提示大尺大尺寸有寸有效效降低降低LCOE及及全全产业产业链链生产生产成成本，本，其其渗透
38、渗透率率提升提升是是必然必然趋趋势，势，重重点推点推荐荐：（1）大尺寸推动光伏度电 成本进一步下降，看好未来两年平价需求，坚定推荐各环节龙头：隆基、隆基、通威通威、福福莱特莱特，关注福斯特；（2）电 池或成为大尺寸渗透率提升下边际盈利改善最强环节，推推荐荐大尺大尺寸寸电池电池先先锋：锋：爱爱旭股旭股份份；（3）大尺寸有利于降 低全产业链生产成本，一体化厂商盈利能力将显著提升：晶澳科晶澳科技技，关注东方日升；（4）设备厂商直接受益产 业链大尺寸产能扩张：捷佳伟捷佳伟创创。（5）看好未来两年平价需求，受益海外高毛利，海外市占率逐步提升的逆变 器龙头：锦锦浪科浪科技技、阳、阳光光电源。电源。风险风险提示提示：装机不及预期、竞争加剧等20
