1、案例分析：青岛啤酒股份有限公司的股利政策20113114280311级会计3班陈璐1第1页，共21页。青岛啤酒公司背景介绍一九九三年六月经国家体改委批准，由原青岛啤酒厂作为独家发起人，并在吸收合并原中外合资青岛啤酒第二有限公司、中外合作青岛啤酒第三有限公司及国有青岛啤酒四厂 的基础上，创立了青岛啤酒股份有限公司，成为全国首批九家境外上市的股份制试点企业之一。青啤公司于九三年六月在香港发行了H种股票并于七月十五日上市，为首家在香港联合交易所有限公 司上市的中国企业，同年八月在国内发行了A种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市，代码为600600。募股后公司股本总额为90,000万股（每股面值
2、为人民币1元），其中：国家股为39,982万股，占总股 本的44.42%；法人股为5,333万元，占总股本的5.93%；外资股为日本朝日啤酒34,685万股，占总股本的38.54%;国内 公众股为10,000万股，占总股本的11.11%。2第2页，共21页。截止2013年底,青啤进行了17次股利分配,具体股利分配情况如下：公告年度分红方案说明A股股权登记日A股除权除息日A股派息日201310派4元(含税)2013-07-252013-07-262013-08-01201210派2.6元(含税)2012-07-252012-07-262012-08-01201110派1.8元(含税)2011-0
3、7-252011-07-262011-08-02201010派1.6元(含税)2010-07-272010-07-282010-08-03200910派2.5元(含税)2009-07-242009-07-272009-07-31200810派2.2元(含税)2008-07-232008-07-242008-07-30200710派2.2元(含税)2007-07-312007-08-012007-08-07（接下表）3第3页，共21页。公告年度分红方案说明（含税）A股股权登记日A股除权除息日A股派息日200610派1.6元2006-08-162006-08-172006-08-23200510派
4、1.5元2005-07-222005-07-252005-07-29200410派2元2004-07-232004-07-262004-07-30200310股派2.2元2003-06-272003-06-302003-07-04200210派1.1元2002-08-122002-08-132002-08-23200110派1元2001-07-312001-08-012001-08-07200010派1元2000-08-232000-08-242000-08-25199610派0.8元1996-06-271996-06-28-199510派0.9元1995-06-221995-06-23-19
5、9410派1.66元1994-06-241994-06-27-（呈上表）4第4页，共21页。青啤的股利政策 股利支付形式：现金股利现金股利，指以现金支付的股利 股票股利股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。财产股利财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。负债股利负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。青啤的股利支付方式：现金股利和股票股利5第5页，共21页。青啤的股利政策 常用股利政策 剩余股利政策 固定股
6、利支付率政策 固定股利或稳定增长政策 低正常股利加额外股利政策6第6页，共21页。青啤的股利政策年度年度每股收益每股收益每股现金股利每股现金股利股利分配率股利分配率1994-1.66-1995-0.90-1996-0.80-1997-0.00-1998-0.00-19990.1 0.000.0020000.11 0.100.9120010.10.101.0020020.23 0.110.482003 0.25 0.220.88（接下表）7第7页，共21页。年度年度每股收益每股收益每股现金股利每股现金股利股利分配率股利分配率20040.26 0.200.772005-0.15-20060.330
7、.160.4820070.430.220.5120080.530.220.4220090.950.250.2620101.120.160.1420111.290.180.1420121.30.260.2020131.460.400.27（呈上表）8第8页，共21页。青啤的股利政策从上表和上图中可知，青啤公司的股利支付除了刚上市一年之外，一直采用的较低现金股利，比较符合剩余股利政策剩余股利政策。00.20.40.60.811.21.41.61.81994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012
8、2013求和项:每股现金股利 求和项:每股收益 9第9页，共21页。燕京啤酒的股利政策公告日期分红方案说明A股股权登记日A股除权除息日A股派息日201310派1.1元(含税)2013-05-162013-05-172013-05-17201210转10股派2.1元(含税)2012-06-062012-06-072012-06-07201110派2元(含税)2011-05-302011-05-312011-05-31201010派1.6元(含税)2010-05-182010-05-192010-05-19200910派1.5元(含税)2009-07-092009-07-102009-07-102
9、00810派1.5元(含税)2008-05-132008-05-142008-05-14200710派1.3元(含税)2007-06-252007-06-262007-06-26（接下表）10第10页，共21页。公告年度分红方案说明A股股权登记日A股除权除息日A股派息日200610派1.5元(含税)2006-05-262006-05-292006-05-29200510送2股转3股派0.6元(含税)2005-04-122005-04-132005-04-13200410派1.8元(含税)2004-05-182004-05-192004-05-19200310派1.2元(含税)2003-07-2
10、22003-07-232003-07-23200210派2元(含税)2002-05-082002-05-092002-05-09200110派2元(含税)2001-06-152001-06-182001-06-19200010派2元(含税)2000-04-262000-04-272000-04-28199910派2元(含税)1999-06-031999-06-041999-06-10199810送3股转2股1998-04-211998-04-22-（呈上表）11第11页，共21页。燕京啤酒的股利政策年度年度每股收益每股收益每股现金股利每股现金股利股利分配率股利分配率12第12页，共21页。贵州
11、茅台的股利政策 从上表和上图可以知道，贵州茅台公司除了2001年度和2006年度支付股利比例较高之外，该公司所采取的股利政策基本符合低股利加额外股利政策。13第13页，共21页。五粮液的股利政策 股利宣告对股东财富的影响 事件一：1999年5月28日宣告对1998年的分红0上图是宣告日前后的股价的变动情况，从上图可知本次股利宣告，使得股价得到提升，同时（-10，20）的事件窗口中，可发现股东也获得了总共的超额收益为8.58%，因此增加了股东财富增加了股东财富。14第14页，共21页。五粮液的股利政策 股利宣告对股东财富的影响 事件二：2002年4月10日宣告对2001年的分红0上图是宣告日前后
12、的股价的变动情况，从上图可知本次股利宣告，使得股价下降，同时（-10，20）的事件窗口中，可发现股东也获得了总共的超额收益为-3.90%，因此使股东财富下降股东财富下降。15第15页，共21页。五粮液的股利政策 影响股利政策实施的因素 法律因素（包括：资本保全、公司积累、净收益、偿债能力、超额累计利润）公司因素（包括：变现能力、举债能力、盈利能力、投资机会 和资本成本）股东因素（包括：稳定收入、股权稀释、税赋）16第16页，共21页。影响五粮液股利政策的因素分析 公司因素 盈利能力年份200320042005200620072008主营业务收入633,309629,758641,875739,
13、700732,855793,30617第17页，共21页。影响五粮液股利政策的因素分析 公司因素 举债能力 从上表可知，该公司负债比例极低，因此有大量的借款空间，同时由于该公司业绩优良，又属地方国资委控制，因此该公司对外筹资能力非常突出。年份200820072006总资产1,349,642.071,157,165.111,034,015.43股东权益1,145,593.69962,623.70830,113.72股东权益/总资产0.8488129670.8318810270.80280593118第18页，共21页。影响五粮液股利政策的因素分析 公司因素 投资机会 首先,不断加大固定资产投资和
14、增加员工；在没有更好的投资项目的情况下,留存大量资金,投资到不相关行业中，比如汽车产业，保健酒 和集团公司进行大量的关联交易，比如资产置换、购买商标使用权、服务和设备使用费等。19第19页，共21页。影响五粮液股利政策的因素分析 股东因素，大股东性质：第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，其代表国家行使对该公司的绝对控制权。股权状况：股权集中度非常高，第一大股东持股占总股份的56.07%，其他9大股东总共持有不到7%的股权。因此，该种股权结构容易导致代理成本的产生，一方面管理者由政府任命，导致管理者与公司股东的代理成本；另一方面大股东高度集权，容易导致大股东对小股东利益的侵害。20第20页，共21页。案例分析总结 股利支付方式：现金股利和股票股利 股利政策：低股利政策 股利支付对股东价值的影响：不利于股东价值的提升，证实了股利政策有关论 低股利的原因：高额代理成本存在，把多于现金流用于不相关行业投资。21第21页，共21页。
