1、一、投资人一、投资人（一）投资的目的（一）投资的目的l 实现财务上的自主、自有实现财务上的自主、自有l 应付财务紧急状况或财务危机的需要；应付财务紧急状况或财务危机的需要；l 满足未来特定支付的需要，比如购房支出、满足未来特定支付的需要，比如购房支出、汽车支出等；汽车支出等；l 为退休做准备；为退休做准备；l 留给后代继承的财产。留给后代继承的财产。l?（二）投资人的特征（二）投资人的特征财务生命周期财务生命周期l累积阶段（累积阶段（period of accumulation）l巩固阶段（巩固阶段（period of preservation）l支出阶段（支出阶段（period of the
2、 use of the investors assets）1、累积阶段投资者特点、累积阶段投资者特点l有相对稳定的收入来源有相对稳定的收入来源l住房、交通、教育的住房、交通、教育的支出往往超出收入，支出往往超出收入，投资者的债务增加投资者的债务增加l开始积累资产，而净资产值则较小开始积累资产，而净资产值则较小l具有较长的投资期限和不断增长的盈利能具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力力l会进行一些风险较高的投资以期获得高于会进行一些风险较高的投资以期获得高于平均收益的收入平均收益的收入2、巩固阶段投资者特点、巩固阶段投资者特点l收入超过了支出收入超过了支出l开始减少债务，积累资产，为未来的开始
3、减少债务，积累资产，为未来的退休提供保障退休提供保障l 巩固现有资产与积累资产巩固现有资产与积累资产并重并重l 投资具有长期性，中等风险的资产对投资具有长期性，中等风险的资产对他们更具有吸引力他们更具有吸引力l 在获得收益的同时，保住现有的资产在获得收益的同时，保住现有的资产3、支出阶段投资者特点、支出阶段投资者特点l已退休，已退休，不再有薪水或工资收入不再有薪水或工资收入l其生活费用由社会保障收入和先前投资收其生活费用由社会保障收入和先前投资收入来补偿入来补偿l会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值值l尽管投资组合总风险要比巩固阶段低尽管投资组合总风险要比
4、巩固阶段低,但是但是仍然会进行一些风险较高的投资仍然会进行一些风险较高的投资,例如普通股例如普通股,以以抵补通货膨胀对资产造成的损失抵补通货膨胀对资产造成的损失一生中净财富的升涨情况一生中净财富的升涨情况（三）处于不同阶段个人的投资目标（三）处于不同阶段个人的投资目标1、影响投资决策的因素、影响投资决策的因素l财务状况的差别财务状况的差别 对财务状况的考察包括对资产、负债、人力资本对财务状况的考察包括对资产、负债、人力资本（未来收入）的分析（未来收入）的分析l投资态度投资态度 投资者对风险的不同态度，决定了其在不同的金投资者对风险的不同态度，决定了其在不同的金融工具和不同的期限间进行选择融工具
5、和不同的期限间进行选择l 时间时间 长期投资具有很高的时间价值长期投资具有很高的时间价值l税收税收 不同的金融工具具有不同的税收特征，投资者在不同的金融工具具有不同的税收特征，投资者在做出投资决策时，会把税收作为收益的减项加以考虑做出投资决策时，会把税收作为收益的减项加以考虑2、投资者风险承受能力的影响因素、投资者风险承受能力的影响因素l 投资者本人的工作收入情况及其工作的稳定性；投资者本人的工作收入情况及其工作的稳定性；l 投资者配偶的工作收入情况及其工作的稳定性；投资者配偶的工作收入情况及其工作的稳定性；l 投资者及其家庭的其他收入来源；投资者及其家庭的其他收入来源；l 任何可能的继承财产
6、；任何可能的继承财产；l 投资者年龄、健康、家庭情况及其负担情况；投资者年龄、健康、家庭情况及其负担情况；l 任何对投资本金的支出计划，如教育支出、退任何对投资本金的支出计划，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗支出计划；休支出或任何其他的大宗支出计划；l 生活费用支出对投资收益的依赖生活费用支出对投资收益的依赖3、可承受投资风险的问卷调查、可承受投资风险的问卷调查l问卷包括的内容如下：问卷包括的内容如下：基本资料：姓名、性别、年龄、婚姻状况、家庭子女基本资料：姓名、性别、年龄、婚姻状况、家庭子女数。数。投资状况：需要规划的整笔投资金额与定期定额投资投资状况：需要规划的整笔投资金额与定期定额投
7、资额。额。理财倾向测验：衡量投资人主观的风险偏好。理财倾向测验：衡量投资人主观的风险偏好。流动性需求：流动性需求：两年之内可能需要变现的投资额两年之内可能需要变现的投资额占总占总投资的比例。投资的比例。理财目标弹性：可接受投资变现时间的上下限区间。理财目标弹性：可接受投资变现时间的上下限区间。l 分数分配，总分分数分配，总分100，年龄部分占年龄部分占40分分，25岁以下给岁以下给40分，每增加一岁减分，每增加一岁减1分，分，65岁以岁以上给上给0分。反映年龄越大，越不应该冒太大风险的客观事实。分。反映年龄越大，越不应该冒太大风险的客观事实。理财倾向测验占理财倾向测验占20分分，以，以“保本保
8、本”为首要考虑给为首要考虑给5分，分，“愿意承愿意承担有限风险担有限风险”给给10分，分，“愿意冒高风险追求高报酬愿意冒高风险追求高报酬”者给者给20分。分。流动性需求流动性需求30分分，两年之内可能需要变现的投资额占总投资额，两年之内可能需要变现的投资额占总投资额比例，比例，50以上者以上者10分，分，2050者者20分，分，20以下者以下者30分。分。理财目标有弹性者理财目标有弹性者10分分，无弹性者，无弹性者0分。分。l分数越高，表示风险偏好越高。分数最低分数越高，表示风险偏好越高。分数最低15分，最高分，最高100分。分。1539分可定义为仅能分可定义为仅能承受极低度风险者承受极低度风
9、险者，4059分可定义为可分可定义为可承受中低风险者承受中低风险者，6079分可定义为可分可定义为可承受中高风险者承受中高风险者，80分以上定义为能分以上定义为能承受极高风险者承受极高风险者。可承受投资风险的问卷调查可承受投资风险的问卷调查案例：案例：BMO投资者模型投资者模型案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l投资原因投资原因：你的目标是什么？：你的目标是什么？为养老保险攒钱。为养老保险攒钱。为其他目的攒钱。为其他目的攒钱。案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l时间跨度时间跨度：你在多久之内需要这些钱？：你在多久之内需要这些钱？两年之内两年之内 25年年 69年年 10 15年年 15
10、年以上年以上案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l时间跨度时间跨度：需要这些钱时，你会在多长时：需要这些钱时，你会在多长时间取走？间取走？两年之内一次取完。两年之内一次取完。25年之内。年之内。69年之内。年之内。1015年之内。年之内。15年以上。年以上。案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l通货膨胀通货膨胀：商品和服务价格普遍上涨会极大的削弱：商品和服务价格普遍上涨会极大的削弱您的投资品的购买力。您的投资品的购买力。历史上收益率超过通货膨胀率的投历史上收益率超过通货膨胀率的投资品同时也是价值波动最大的资品同时也是价值波动最大的。关于通货膨胀，你最认同关于通货膨胀，你最认同下面哪个观点？
11、下面哪个观点？我偏好收益稳定的投资品，收益率跟通货膨胀率持平我偏好收益稳定的投资品，收益率跟通货膨胀率持平或略高于通货膨胀率就可以避免损失。或略高于通货膨胀率就可以避免损失。我偏好稳定收益，但是收益率也应该高于通货膨胀我偏好稳定收益，但是收益率也应该高于通货膨胀率。率。我希望收益率比通货膨胀率高很多，但是不希望投我希望收益率比通货膨胀率高很多，但是不希望投资品的价值波动太大，也不愿意有损失。资品的价值波动太大，也不愿意有损失。我希望最大化投资品的收益率，并可以接受其价值我希望最大化投资品的收益率，并可以接受其价值发生较大的波动，甚至是经常性的贬值。发生较大的波动，甚至是经常性的贬值。案例：案例
12、：BMO投资者模型投资者模型l 投资品选择投资品选择：投资组合即为一篮子不同的投：投资组合即为一篮子不同的投资品。一个具体的投资组合的收益取决于其中投资品。一个具体的投资组合的收益取决于其中投资品的组合方式。下图显示了四种一年期投资组资品的组合方式。下图显示了四种一年期投资组合的收益（从好到差）。你最喜欢的投资组合是合的收益（从好到差）。你最喜欢的投资组合是哪个？哪个？组合组合A 组合组合B 组合组合C 组合组合D案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l 波动性波动性：某些投资者为了长期的投资回报，：某些投资者为了长期的投资回报，愿意接受投资组合的定期贬值。对于下面的观点，愿意接受投资组合的定
13、期贬值。对于下面的观点，你会有那种反应？你会有那种反应？“投资品经常发生较大的贬值有投资品经常发生较大的贬值有助于提高长期收益的可能性助于提高长期收益的可能性。”强烈同意强烈同意 同意同意 不同意不同意 强烈不同意强烈不同意案例：案例：BMO投资者模型投资者模型案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l投资多样性投资多样性：一个好的多样化投资组合是在考察了：一个好的多样化投资组合是在考察了该投资者的理财目标和风险接受程度后，由以下三种资产该投资者的理财目标和风险接受程度后，由以下三种资产合理组成：合理组成：现金现金、定期收入定期收入和和股票股票。【假设你有一个假设你有一个10年年来一直表现优异的
14、多样化投资组合，去年贬值了来一直表现优异的多样化投资组合，去年贬值了20%，你，你会采取何种反应？会采取何种反应？】我不会改变我的投资组合。我不会改变我的投资组合。我会至少等一年看是否要换成更保守些的品种。我会至少等一年看是否要换成更保守些的品种。我会至少等我会至少等3个月看是否要换成更保守的品种。个月看是否要换成更保守的品种。我会立刻换成更保守的品种。我会立刻换成更保守的品种。案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l本金的安全性本金的安全性：下面的观点描述了投资：下面的观点描述了投资1万美元于万美元于5种投资组合后可能的增值和损失概率。你会投资于哪一种？种投资组合后可能的增值和损失概率。你会
15、投资于哪一种？第一年末投资组合价值可能达到第一年末投资组合价值可能达到10,300美元，不会美元，不会发生任何损失。发生任何损失。第一年末投资组合价值可能达到第一年末投资组合价值可能达到10,600美元，八年美元，八年中可能有一年发生损失。中可能有一年发生损失。第一年末投资组合价值可能达到第一年末投资组合价值可能达到10,900美元，六年美元，六年中可能有一年发生损失。中可能有一年发生损失。第一年末投资组合价值可能达到第一年末投资组合价值可能达到11,100美元，五年美元，五年内可能有一年发生损失。内可能有一年发生损失。第一年末投资组合价值可能达到第一年末投资组合价值可能达到11,400美元，
16、四年美元，四年内可能有一年发生损失。内可能有一年发生损失。案例：案例：BMO投资者模型投资者模型l某投资者的模拟投资建议结果：某投资者的模拟投资建议结果：二、个人或者家庭的资产配置二、个人或者家庭的资产配置l进行进行资产配置资产配置前首先需要考虑：前首先需要考虑：现金储备现金储备 保险规划保险规划l资产配置资产配置证券证券选择选择时机时机把握把握（一）资产配置的重要性（一）资产配置的重要性l国外的有关研究表明，国外的有关研究表明，投资收益中投资收益中8595来自资产配置，证券选择、时机选择的贡献来自资产配置，证券选择、时机选择的贡献非常小。非常小。l有的研究甚至得出时机选择、证券选择实有的研究
17、甚至得出时机选择、证券选择实际上减少平均收益，同时增加收益的波动性的结际上减少平均收益，同时增加收益的波动性的结论。论。l与之相对应的与之相对应的被动式的购买股票指数的投被动式的购买股票指数的投资策略反而可获得高于上述策略的收益率资策略反而可获得高于上述策略的收益率。（二）资产配置和文化差异（二）资产配置和文化差异（三）各种资产的风险与收益的大致特征（三）各种资产的风险与收益的大致特征资料来源：资料来源：【美美】凯斯凯斯布朗弗兰克布朗弗兰克瑞利著瑞利著投资分析与投投资分析与投资组合管理资组合管理，第五版，辽宁教育出版社，第五版，辽宁教育出版社，1999年版年版（四）各种投资工具的收益与风险情况
18、（四）各种投资工具的收益与风险情况（五）不同（五）不同风险承担能力风险承担能力下的资产配置下的资产配置不同不同风险承担能力风险承担能力/风险偏好下风险偏好下适合选择的适合选择的资产组合资产组合（六）资产配置策略（六）资产配置策略l 长期长期资产配置战略资产配置战略 长期资产配置长期资产配置过程过程 长期资产配置的长期资产配置的方法方法l 短期短期/战术性战术性资产配置策略资产配置策略1、长期资产配置过程、长期资产配置过程l 投资者需要投资者需要确定投资组合中合适的资确定投资组合中合适的资产产；l 投资者需要确定这些合适的资产在持投资者需要确定这些合适的资产在持有期间或计划范围内的有期间或计划范
19、围内的预期回报率预期回报率；l 在对回报率和风险作出估计后，在对回报率和风险作出估计后，运用运用最优化技术找出在每一个风险水平上能够提供最最优化技术找出在每一个风险水平上能够提供最高回报率的投资组合结构；高回报率的投资组合结构；l 在可容忍的风险水平上选择能提供最在可容忍的风险水平上选择能提供最优回报率的投资组合优回报率的投资组合。2、估计证券之间风险回报率关系、估计证券之间风险回报率关系的基本方法的基本方法l 假定未来与过去相似，可以假定未来与过去相似，可以根据过去的经历根据过去的经历推测未来；推测未来；l情景法情景法，包括建立适当的经济情景，并估，包括建立适当的经济情景，并估计各情景下的回
20、报和风险。计各情景下的回报和风险。3、长期资产配置的方法、长期资产配置的方法l 购买并持有法购买并持有法 确定恰当的资产组合，并在诸如确定恰当的资产组合，并在诸如35年的适当持年的适当持有时间内保持这种组合，对长期再平衡而言，这种方有时间内保持这种组合，对长期再平衡而言，这种方法是法是消极型的，具有最小的交易成本和管理费用，但消极型的，具有最小的交易成本和管理费用，但不能反映环境的变化。不能反映环境的变化。l 恒定（比例）混合法恒定（比例）混合法 A、这种方法是按、这种方法是按长期保持投资组合中各类资产的恒长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的定比例而设计的。B、为维持这种组合，要求在资
21、产价格相对变化时，、为维持这种组合，要求在资产价格相对变化时，进行定期的再平衡和交易。进行定期的再平衡和交易。C、市场时机选择市场时机选择（即（即战术性资产配置战术性资产配置）可以被看作）可以被看作是恒定混合法的一个变种，因为这种方法试图通过从高估是恒定混合法的一个变种，因为这种方法试图通过从高估资产到低估资产的再配置而相对改变资产价值。资产到低估资产的再配置而相对改变资产价值。这种再配这种再配置战略以估值评价为基础，而不仅仅是一种机械法则置战略以估值评价为基础，而不仅仅是一种机械法则。l 投资组合保险投资组合保险 这种方法在本质上最具有动态性，所需要的再平这种方法在本质上最具有动态性，所需要
22、的再平衡和交易的程度最高。衡和交易的程度最高。其目的是在获得股票市场的预其目的是在获得股票市场的预期高回报率的同时，限定下跌的风险期高回报率的同时，限定下跌的风险。但有效地实施。但有效地实施这种方法是一个难题。这种方法是一个难题。l三种方法都有明显特征，并能给投资者带来特三种方法都有明显特征，并能给投资者带来特定的收益。然而，定的收益。然而，没有哪一种方法明显优于其他方法没有哪一种方法明显优于其他方法。4、三种战略的简单比较、三种战略的简单比较5、战术性资产配置策略、战术性资产配置策略l 战术性资产配置是一种积极的资产管理方式：战术性资产配置是一种积极的资产管理方式：在既定的战略资产配置策略下
23、，在既定的战略资产配置策略下，一旦某些资产出现套一旦某些资产出现套利机会，通过改变这些资产的分配以提高投资组合收利机会，通过改变这些资产的分配以提高投资组合收益。完成套利后恢复到原来战略规定的配置比例。益。完成套利后恢复到原来战略规定的配置比例。l 套利一般都依靠套利一般都依靠“均值回复均值回复”原则。假设股票原则。假设股票市场的市场的平均市盈率显著低于历史平均水平平均市盈率显著低于历史平均水平，就可以加，就可以加大股票的投资。套利一旦结束，重新回到战略配置。大股票的投资。套利一旦结束，重新回到战略配置。5、战术性资产配置策略、战术性资产配置策略l 套利机会也可能出现在资产之间的价格出现套利机
24、会也可能出现在资产之间的价格出现相对高估相对高估/低估低估的情形，这时可以卖出相对高估的资的情形，这时可以卖出相对高估的资产同时买入相对低估的资产套利。套利一旦结束，重产同时买入相对低估的资产套利。套利一旦结束，重新回到战略配置。新回到战略配置。l战术资产配置策略需要做大量的统计分析战术资产配置策略需要做大量的统计分析，评，评估各种类别资产收益率以及它们之间的相关关系，一估各种类别资产收益率以及它们之间的相关关系，一旦出现套利机会，要构造适当的投资组合，期待获得旦出现套利机会，要构造适当的投资组合，期待获得额外的报酬。额外的报酬。三、投资实例：证券投资基金及其投资介绍三、投资实例：证券投资基金
25、及其投资介绍l 证券投资基金证券投资基金l 证券投资基金类别证券投资基金类别l 证券投资基金的投资证券投资基金的投资（一）基金概述（一）基金概述1、基金的概念、基金的概念l基金基金“foundation”和和“fund”的区别。的区别。l投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为为“共同基金共同基金”或或“互惠基金互惠基金”（Mutual Funds），英），英国和香港称为国和香港称为“单位信托基金单位信托基金”，日本和台湾称为，日本和台湾称为“证券证券投资信托基金投资信托基金”。l我国的证券投资基金，是一种利益共享、风险共担我国的证券投资基金，
26、是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者手中的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者手中的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。2、基金的特征、基金的特征l 品种多品种多Variety of Mutual Fundsl 专业管理专业管理Professional Managementl 分散投资分散投资Diversificationl 流动性流动性Liquidityl 方便性方便性Accessibilityl 门槛低门槛低
27、Affordabilityl 专业服务专业服务Shareholder Services（二）基金的分类（二）基金的分类l 公司型基金公司型基金l 契约型基金契约型基金l 开放式基金：开放式基金：ETF、LOFl 封闭式基金封闭式基金l 收入型基金收入型基金l 成长型基金成长型基金l 平衡型基金平衡型基金l 股票基金股票基金l 债券基金债券基金l 货币市场基金货币市场基金l 混合型基金混合型基金l 主动型基金主动型基金l 被动型基金被动型基金l 私募基金私募基金l 公募基金公募基金1、公司型和契约型基金的区别、公司型和契约型基金的区别2、开放式与封闭式基金的区别、开放式与封闭式基金的区别3、ET
28、F与与LOF4、按照投资风险与收益目标划分、按照投资风险与收益目标划分l 收入型基金以追求为投资者带来高水平的当期收人为目的收入型基金以追求为投资者带来高水平的当期收人为目的，投资，投资于各种可带来收入的有价证券。它可分为于各种可带来收入的有价证券。它可分为固定收入型基金和股票收入型固定收入型基金和股票收入型基金基金。l成长型基金以追求资本的长期成长为投资目的，主要投资于成长成长型基金以追求资本的长期成长为投资目的，主要投资于成长型公司的股票，这种股票的价格预期上涨速度快于一般公司的股票。它型公司的股票，这种股票的价格预期上涨速度快于一般公司的股票。它又可分为稳定成长型基金和积极成长型基金又可
29、分为稳定成长型基金和积极成长型基金。稳定成长型基金一般不从事投机活动，当证券市场出现异常时这种稳定成长型基金一般不从事投机活动，当证券市场出现异常时这种基金会采取选择权交易的方式回避风险。基金会采取选择权交易的方式回避风险。积极成长型基金追求资本的最大增值，把基金的资产投资于有高成积极成长型基金追求资本的最大增值，把基金的资产投资于有高成长潜力的股票或其他证券，这种基金的投机性相当高，适合愿意承担高长潜力的股票或其他证券，这种基金的投机性相当高，适合愿意承担高风险的投资者。风险的投资者。l平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长作为共同平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长作
30、为共同目的的投资基金目的的投资基金。平衡型基金在以取得收入为目的的债券及优先股和以。平衡型基金在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行权衡，这类基金稳定性较好，股利和资本增值为目的的普通股之间进行权衡，这类基金稳定性较好，股利和股息都较高，但成长潜力不大。股息都较高，但成长潜力不大。5、按照投资对象划分、按照投资对象划分l股票基金是指以股票为投资对象，投资目标以追求股票基金是指以股票为投资对象，投资目标以追求资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险主要来资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险主要来自所投资股票的价格波动的基金。自所投资股票的价格波动的基金。l
31、债券基金是指以债券为投资对象的投资基金。这类债券基金是指以债券为投资对象的投资基金。这类基金能保证投资者获得稳定的投资收益，而且风险较小。基金能保证投资者获得稳定的投资收益，而且风险较小。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。l货币市场基金是指投资于各类货币市场工具的基金，货币市场基金是指投资于各类货币市场工具的基金，如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短期国债等。如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短期国债等。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定。l混合型基金是指同时以
32、股票、债券等为投资对象，混合型基金是指同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡的基金。的平衡的基金。6、依据投资理念的不同，可分为主动型基、依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动（指数）型基金金与被动（指数）型基金l主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。的基金。l与主动型基金不同，被动型基金并不主动寻求与主动型基金不同，被动型基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是取得超越市场的表现，而是试图试图复制指数的表现复制指数的表现。被被动型基金一般选取
33、特定的指数作为跟踪的对象，因此动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。通常又被称为指数型基金。7、按照资金募集方式划分、按照资金募集方式划分l 公募基金是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集公募基金是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集资金而设立的基金。资金而设立的基金。l 私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书（非公管理人通过私下与投
34、资者协商进行的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集。开的招股说明书）等形式募集。私募基金的主要构成形式是对冲基金（私募基金的主要构成形式是对冲基金（hedge fund），是为），是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明确限定私募基金的最高认购人数，超过最高认购人数必须采用公确限定私募基金的最高认购人数，超过最高认购人数必须采用公募发行。募发行。8、按照资金来源和运用地域划分、按照资金来源和运用地域划分l
35、国际基金国际基金l 海外基金海外基金l 国家基金国家基金l 区域基金区域基金（三）契约型基金各关系人之间的关系（三）契约型基金各关系人之间的关系l基金关系人之间的关系由基金契约所确立。基金关系人之间的关系由基金契约所确立。l基金投资者基金投资者是基金资产的所有者，是基金信托资产的委托人是基金资产的所有者，是基金信托资产的委托人又是基金信托资产的受益人。他的利益始终是第一位的，别的当又是基金信托资产的受益人。他的利益始终是第一位的，别的当事人都是为了基金投资者的收益而服务的，各方当事人努力的目事人都是为了基金投资者的收益而服务的，各方当事人努力的目标就是使投资人的利益最大化。标就是使投资人的利益
36、最大化。l基金管理人基金管理人处于日常经营管理活动的中心，负责基金的日常处于日常经营管理活动的中心，负责基金的日常投资决策与管理，他不仅发起设立基金而且负责基金投资的决策，投资决策与管理，他不仅发起设立基金而且负责基金投资的决策，他们是专注于投资的专业人士，通过管理投资者的资金而获得报他们是专注于投资的专业人士，通过管理投资者的资金而获得报酬。酬。l 基金托管人基金托管人与基金管理人之间相互监督，分工协作。他们与基金管理人之间相互监督，分工协作。他们之间的相互监督与相互制衡体现了保护投资者利益的内在要求。之间的相互监督与相互制衡体现了保护投资者利益的内在要求。l基金承销人基金承销人承担了一个代
37、理人的角色，他作为管理人的代理承担了一个代理人的角色，他作为管理人的代理人与投资人进行基金单位的买卖活动，方便基金的销售和赎回。人与投资人进行基金单位的买卖活动，方便基金的销售和赎回。契约型基金各关系人之间的关系契约型基金各关系人之间的关系（四）基金投资风险（四）基金投资风险l 市场风险市场风险l 流动性风险流动性风险l 管理运作风险管理运作风险l 道德风险道德风险l 与具体产品有关的特殊风险与具体产品有关的特殊风险1、基金投资的市场风险、基金投资的市场风险l基金实行组合投资可以分散风险和降低风险但不能基金实行组合投资可以分散风险和降低风险但不能完全消除风险完全消除风险。l证券价格波动造成的风
38、险可以分解为证券价格波动造成的风险可以分解为系统风险（市系统风险（市场风险）场风险）和非系统风险。和非系统风险。系统性风险是由于整体宏观经济的波动或者证券市场系统性风险是由于整体宏观经济的波动或者证券市场政策变动等因素造成的市场整体的波动，这种风险通过分政策变动等因素造成的市场整体的波动，这种风险通过分散投资是无法避免的。散投资是无法避免的。非系统风险主要指个别证券的价格波动给基金资产带非系统风险主要指个别证券的价格波动给基金资产带来的风险，一般可以通过投资组合技术分散和化解，因而来的风险，一般可以通过投资组合技术分散和化解，因而对投资基金的影响不大。对投资基金的影响不大。2、流动性风险、流动
39、性风险l封闭式基金无法赎回，只能通过证券市场卖出回收封闭式基金无法赎回，只能通过证券市场卖出回收资金。由于封闭式基金的交易价格主要由基金单位的净值资金。由于封闭式基金的交易价格主要由基金单位的净值和市场供求状况决定，那么投资者在急于出售封闭式基金和市场供求状况决定，那么投资者在急于出售封闭式基金时就不得不被动地接受市场价格。而且，目前在我国市场时就不得不被动地接受市场价格。而且，目前在我国市场上封闭式基金的折价上封闭式基金的折价尤其严重，最初的投资者在赎回时很尤其严重，最初的投资者在赎回时很难避免损失。难避免损失。l开放式基金开放式基金的投资人在当日进行申购、赎回基金单的投资人在当日进行申购、
40、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的上一个基金交易日的数据，数据，而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人无法预知，因此投资人在申购、赎回时生的变化，投资人无法预知，因此投资人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。相对于短期投资人来说，这申购、赎回价格未知的风险。相对于短期投资人来说，这种风险对于长期投资人要小得多。种风险对于长期投资人要小得多。3、管理运作风险与道德风险
41、、管理运作风险与道德风险l基金管理人的研究水平、投资管理水平、基金管理人的研究水平、投资管理水平、判断能力直接影响基金的收益水平判断能力直接影响基金的收益水平l基金管理人可能的操作失误与违规运作风基金管理人可能的操作失误与违规运作风险险l系统运行风险：指基金管理人、基金托管系统运行风险：指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系统出现问题时，给投资者带来损失的风险统出现问题时，给投资者带来损失的风险l委托代理关系下可能存在损害投资者利委托代理关系下可能存在损害投资者利益的道德风险益的道德风险（五）基金的发行方式与销售渠道（五）基金
42、的发行方式与销售渠道l我国基金的发行方式主要有两种：我国基金的发行方式主要有两种：上网发行方式上网发行方式：是指将所发行的基金单位通过与：是指将所发行的基金单位通过与证券交易所交易系统证券交易所交易系统联联网的全国各地的证券营业部，向广大的社会公众发售基金单位的发行方式。网的全国各地的证券营业部，向广大的社会公众发售基金单位的发行方式。主要是封闭式基金的发行方式。主要是封闭式基金的发行方式。网下发行方式网下发行方式：是指将所要发行的基金通过分布在一定地区的：是指将所要发行的基金通过分布在一定地区的银行或证银行或证券营业网点或者基金公司网点券营业网点或者基金公司网点，向社会公众发售基金单位的发行
43、方式。主，向社会公众发售基金单位的发行方式。主要是开放式基金的发行方式。要是开放式基金的发行方式。l我国基金的销售渠道主要有两种：我国基金的销售渠道主要有两种：基金管理公司自行销售基金管理公司自行销售。基金公司的自行销售是指基金的股份不通过任。基金公司的自行销售是指基金的股份不通过任何专门的销售组织而直接面向投资者销售。这是最简单的发行方式。何专门的销售组织而直接面向投资者销售。这是最简单的发行方式。通过承销机构代为销售通过承销机构代为销售。基金的代销是指通过承销商来发行基金的一种。基金的代销是指通过承销商来发行基金的一种方式。方式。目前，目前，我国开放式基金主要通过基金管理人的直销中心、商业
44、银行以及我国开放式基金主要通过基金管理人的直销中心、商业银行以及证券公司三个渠道进行销售。证券公司三个渠道进行销售。（六）买卖基金的基本程序（六）买卖基金的基本程序l 开户开户l 查阅基金有关资料查阅基金有关资料l 认购或申购基金认购或申购基金l 卖出或赎回基金卖出或赎回基金（七）投资基金之前：帮助客户进行自我（七）投资基金之前：帮助客户进行自我评测评测l 帮助客户进行收支状况的评估，以决定适合的帮助客户进行收支状况的评估，以决定适合的基金投资预算基金投资预算l 帮助客户明确投资目的和帮助客户明确投资目的和投资目标以及对风险投资目标以及对风险/回报的期望，以选择适合的基金类别回报的期望，以选择
45、适合的基金类别l 投资者在投资基金方面所犯的一个很大错误就投资者在投资基金方面所犯的一个很大错误就是在进行基金投资后才发现所是在进行基金投资后才发现所购买基金的投资目标与自己购买基金的投资目标与自己的投资目标不相吻合的投资目标不相吻合l 基金网站已有一些帮助投资者进行风险偏好分基金网站已有一些帮助投资者进行风险偏好分析的工具可资利用析的工具可资利用l 没有最好的基金，只有适合的基金没有最好的基金，只有适合的基金1、基金如何不同？、基金如何不同？l 不同的投资目标不同的投资目标l 不同投资对象与地域不同投资对象与地域l 不同的投资哲学不同的投资哲学l 不同的投资风格与操作策略不同的投资风格与操作
46、策略l 不同的管理者不同的管理者l 不同的费率设计不同的费率设计l 不同的服务种类不同的服务种类l 不同的投资表现不同的投资表现2、基金投资选择应考虑的主要因素、基金投资选择应考虑的主要因素l 基金管理公司和基金经理基金管理公司和基金经理l 过往业绩和风险过往业绩和风险l 基金投资组合基金投资组合l 费用和税收费用和税收3、基金的费用和税收、基金的费用和税收l基金投资人买卖基金单位的费用基金投资人买卖基金单位的费用：封闭式基金：在封闭式基金：在发行时的认购费发行时的认购费，可以从招募说，可以从招募说明书中查阅；在交易所明书中查阅；在交易所交易时的交易佣金交易时的交易佣金，一般为成，一般为成交金
47、额的交金额的0.25，不足，不足5元的按元的按5元收取。元收取。开放式基金：在开放式基金：在发行时的认购费发行时的认购费，可以从招募说，可以从招募说明书中查阅；在明书中查阅；在日常申购时的申购费用日常申购时的申购费用，一般不得高，一般不得高于申购金额的于申购金额的5%；在；在日常赎回时的赎回费用日常赎回时的赎回费用，一般，一般不得高于申购金额的不得高于申购金额的3%；此外，还可能涉及到基金；此外，还可能涉及到基金转换费等。转换费等。3、基金的费用和税收、基金的费用和税收l 基金运营费用基金运营费用管理费管理费是指基金管理人管理基金资产而向投资者收取的费用。管理年是指基金管理人管理基金资产而向投
48、资者收取的费用。管理年费通常从基金的股息、利息收益中，或从基金资产中扣除，不另向投资者费通常从基金的股息、利息收益中，或从基金资产中扣除，不另向投资者收取。目前，国内封闭式基金管理费率为收取。目前，国内封闭式基金管理费率为1.5%，股票型开放式基金约为，股票型开放式基金约为1%-1.5%，债券型开放式基金通常低于，债券型开放式基金通常低于1%。托管托管费是基金托管人为托管基金资产而收取的费用。托管费费率国际费是基金托管人为托管基金资产而收取的费用。托管费费率国际上通常为上通常为0.2%左右，我国一般为左右，我国一般为0.25%。还有还有证券交易税费、信息披露费用、持有人大会费用、会计师费和律证
49、券交易税费、信息披露费用、持有人大会费用、会计师费和律师费、其他费用等，直接从基金资产中扣除。师费、其他费用等，直接从基金资产中扣除。l基金的税收基金的税收 对基金管理者的税收对基金管理者的税收 对基金投资者的税收对基金投资者的税收 对于机构法人投资基金的税收对于机构法人投资基金的税收4、申购份额与赎回金额的计算、申购份额与赎回金额的计算申购份额的计算：申购份额的计算：l 选择交纳选择交纳前端申购费用前端申购费用，则申购份额的计算方法如下：，则申购份额的计算方法如下：净申购金额申购金额申购费用净申购金额申购金额申购费用 申购费用净申购金额申购费用净申购金额申购费率申购费率 净申购金额申购金额净
50、申购金额申购金额/1申购费率申购费率 申购份额净申购金额申购份额净申购金额/申购当日基金单位净值申购当日基金单位净值l 选择交纳选择交纳后端申购费用后端申购费用，则申购份额的计算方法如下：，则申购份额的计算方法如下：申购份额申购金额申购份额申购金额/T日基金份额净值日基金份额净值赎回金额的计算：赎回金额的计算：l申购时选择交纳申购时选择交纳前端申购费用前端申购费用，则赎回金额计算方法如下：，则赎回金额计算方法如下：赎回总额赎回份额赎回总额赎回份额T日基金份额净值日基金份额净值 赎回费用赎回总额赎回费用赎回总额赎回费率赎回费率 赎回金额赎回总额赎回费用赎回金额赎回总额赎回费用l申购时选择交纳申购
