1、2022-7-272第一章第一章 总论总论 第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念一、财务管理的定义一、财务管理的定义（一）财务活动（一）财务活动（二）财务关系（二）财务关系 利用价值形式利用价值形式 风险、成本、收益风险、成本、收益2022-7-273 二、财务活动二、财务活动 筹资筹资 投资投资 运营运营 分配分配 三、财务关系三、财务关系 内部关系内部关系 外部关系外部关系2022-7-274第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标一、利润最大化一、利润最大化缺陷：缺陷：没考虑时间没考虑时间 没考虑风险没考虑风险 没考虑投入没考虑投入 容易短期化行为容易短期化行为2022-7-27
2、5二、股东财富最大化二、股东财富最大化（一）公式（一）公式股东财富股东财富=股票市值总额股票市值总额=每股价格每股价格股票数量股票数量（二）优点：（二）优点：考虑时间、风险，易量化考虑时间、风险，易量化（三）缺点：（三）缺点：只适合上市公司只适合上市公司 股价不可控股价不可控 忽视其他关系人利益忽视其他关系人利益2022-7-276三、企业价值最大化三、企业价值最大化（一）概念：（一）概念：考虑所有关系人利益、时间、风险、投考虑所有关系人利益、时间、风险、投入，整体价值最大化入，整体价值最大化（二）优点（二）优点 考虑各种因素考虑各种因素2022-7-277第三节第三节 财务管理的内容财务管理
3、的内容一、筹资：最佳资本结构一、筹资：最佳资本结构二、投资：最优投资组合二、投资：最优投资组合三、运营：最优现金持有量、三、运营：最优现金持有量、最优采购批量最优采购批量四、分配：最优股利分配政策、形式四、分配：最优股利分配政策、形式2022-7-278第二章资金时间价值第二章资金时间价值第一节第一节 资金时间价值概述资金时间价值概述一、概念一、概念资金经过投资、再投资所增加的价值资金经过投资、再投资所增加的价值 二、表现形式二、表现形式（一）绝对数：利息（一）绝对数：利息（二）相对数：利率（二）相对数：利率三、说明：三、说明：不同时点资金不能简单相加，必须换算为不同时点资金不能简单相加，必须
4、换算为同一时点同一时点 2022-7-279第二节第二节 复利的终值和现值复利的终值和现值一、复利终值的计算一、复利终值的计算1.1.复利：复利：本金和利息都算利息本金和利息都算利息例如，本金例如，本金10001000万，利率万，利率10%10%，3 3年，复利计息。年，复利计息。1 1年后利息年后利息=1000=100010%=10010%=100 2 2年后利息年后利息=(1000+100)=(1000+100)10%=11010%=110 3 3年后利息年后利息=(1000+100+110)=(1000+100+110)10%=12110%=121 3 3年后本利和年后本利和=1000+
5、100+110+121=1331=1000+100+110+121=13312022-7-2710单利：上例中，如果单利计息的话，单利：上例中，如果单利计息的话，每年利息均为每年利息均为100100万元，万元，3 3年后本利和年后本利和=1000+100+100+100=1300=1000+100+100+100=1300（万元）（万元）2.2.复利终值复利终值（1 1）概念）概念现在某一资金按复利计算将来的价值（现在某一资金按复利计算将来的价值（FVFV）（2 2）公式）公式FVFVn n=PV=PV(1+i)(1+i)n n式中，式中，(1+i)(1+i)n n可查表，复利终值系数，可查表
6、，复利终值系数，表示为：表示为：FVIFFVIFi,ni,n2022-7-2711 例例1 1，现有资金，现有资金3 3万元，投入报酬率为万元，投入报酬率为6%6%的投资机会，经过多少年可使现有资金的投资机会，经过多少年可使现有资金增加增加1 1倍？倍？6=36=3（1+6%1+6%）n n =3 =3FVIF6%FVIF6%，n n FVIF6%FVIF6%，n=2n=2 查表查表nn12122022-7-2712例例2 2，购买，购买5 5万元债券，期限万元债券，期限1010年，年利率年，年利率8%8%，按复利计息，到期获得的本利和是，按复利计息，到期获得的本利和是多少？多少？FVFV5
7、5=5=5（1+8%1+8%）1010 =5 =5FVIF FVIF 8%8%，1010 =5 =52.15892.1589 =10.7945 =10.7945（万元）（万元）2022-7-27133.3.复利现值复利现值（1 1）概念）概念将来某一特定资金按复利计算的现在价值将来某一特定资金按复利计算的现在价值（PVPV）（2 2）公式）公式FV FV n n=PV=PV(1+i)(1+i)n nPV PV n n=FV=FV(1+i)(1+i)-n-n式中，式中，(1+i)(1+i)-n-n可查表，复利现值系数，可查表，复利现值系数，表示为：表示为：PVIF PVIF i,ni,n2022
8、-7-2714 例，某人希望在例，某人希望在1010年后获得年后获得100100万元，则万元，则他现在应一次性投入某项目多少钱？已他现在应一次性投入某项目多少钱？已知投资报酬率为知投资报酬率为6%6%。PV=100PV=100PVIF PVIF 6%6%，1010 =100 =1000.55840.5584 =55.84 =55.842022-7-2715第三节第三节 年金的终值和现值年金的终值和现值一一.年金的概念与种类年金的概念与种类1 1、概念：定期、等额、系列的收支、概念：定期、等额、系列的收支2 2、种类、种类（1 1）普通年金）普通年金（2 2）预付年金）预付年金（3 3）递延年金
9、）递延年金（4 4）永续年金）永续年金 2022-7-2716二二.年金终值年金终值（一）概念（一）概念每次收支都算复利终值，然后求和。每次收支都算复利终值，然后求和。（二）计算（二）计算1 1、普通年金终值的计算、普通年金终值的计算 公式：公式：FVA FVA n n=A=A （1+i1+i）n n1/i1/i式中，式中，（1+i1+i）n n1/i 1/i 可查表计算，可查表计算，叫年金终值系数，记做叫年金终值系数，记做FVIFAFVIFA i,n i,n2022-7-2717例，某人每年末交保费例，某人每年末交保费18001800元，共交元，共交1818年，如果年，如果保险公司将这笔钱投
10、入年报酬率为保险公司将这笔钱投入年报酬率为18%18%的项目，的项目，则则1818年末保险公司可得到多少钱？保险公司还年末保险公司可得到多少钱？保险公司还本后还剩多少？本后还剩多少？FVAFVA1818=1800=1800FVIFA FVIFA 18%18%，1818 =1800 =1800103.74103.74 =186 732 =186 732（元）（元）186 732186 732181818001800 =186 732 =186 732 32 400 32 400 =154 332 =154 332（元）（元）2022-7-27182 2、预付年金终值的计算、预付年金终值的计算预付
11、年金终值预付年金终值=普通年金终值普通年金终值（1+i1+i）例，上例中，如果保险公司每年初收保费例，上例中，如果保险公司每年初收保费18001800元，其余不变，则第元，其余不变，则第1818年末保险公年末保险公司共可得到多少钱？司共可得到多少钱？186 732186 732（1+18%1+18%）=220 343=220 343（元）（元）2022-7-27193 3、递延年金终值的计算、递延年金终值的计算同普通年金同普通年金4 4、永续年金终值的计算、永续年金终值的计算 无终值无终值 2022-7-2720三、年金现值三、年金现值1 1、概念、概念定期、等额每次收支的复利现值之和定期、等
12、额每次收支的复利现值之和2 2、计算、计算（1 1）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算公式：公式：PVA PVA n n=A=A 1 1(1+i)(1+i)-n-n/i/i式中，式中，1 1(1+i)(1+i)-n-n/i/i可查表计算，可查表计算，叫年金现值系数，记做叫年金现值系数，记做PVIFAPVIFAi i,n,n2022-7-2721例，分期付款买房，每年末付款例，分期付款买房，每年末付款1010万元，万元，连付连付1010年，相当于现在一次性付款多少？年，相当于现在一次性付款多少？已知已知i=6%i=6%PVAPVA1010=10=10PVIFA PVIFA 6%6%，1010
13、 =10 =107.36017.3601 =73.601 =73.601（万元）（万元）2022-7-2722（2 2）预付年金现值的计算）预付年金现值的计算预付年金现值预付年金现值=普通年金现值普通年金现值（1+i1+i）例，例，分期付款买房，每年初付款分期付款买房，每年初付款1010万元，万元，连付连付1010年，相当于现在一次性付款多少？年，相当于现在一次性付款多少？已知已知i=6%i=6%73.60173.601（1+6%1+6%）=78.0171=78.0171（万元）（万元）2022-7-2723（3 3）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算PV=APV=APVIFA PVIFA
14、 i,ni,n PVIF PVIF i,mi,mPV=APV=APVIFAPVIFAi,m+ni,m+nA APVIFAPVIFAi,mi,m例例,从现在起，计划从现在起，计划3 3年后每年末存入银行年后每年末存入银行1010万元万元,连存连存5 5年，相当于现在一次性存多少？年，相当于现在一次性存多少？已知已知i=6%i=6%PV=10PV=10PVIFA PVIFA 6%,56%,5 PVIF PVIF 6%,36%,3 =35.367=35.367（万元）（万元）PV=10PV=10PVIFAPVIFA6%,86%,81010PVIFAPVIFA6%,36%,3 =35.368=35.3
15、68（万元）（万元）2022-7-2724（4 4）永续年金的现值）永续年金的现值PV=A/iPV=A/i例，拟建立一项永久性奖学金，每年计划例，拟建立一项永久性奖学金，每年计划发放发放1515万，若年利率为万，若年利率为10%10%，则现在应一，则现在应一次性存入多少钱？次性存入多少钱？PV=15/10%=150PV=15/10%=150（万元）（万元）2022-7-2725五、资金时间价值的应用五、资金时间价值的应用（一）证券估价（一）证券估价（二）确定企业价值（二）确定企业价值（三）分期购销决策（三）分期购销决策（四）保险决策（四）保险决策（五）其他个人决策（五）其他个人决策2022-7
16、-2726第三章第三章 风险与收益风险与收益(投资的风险价值投资的风险价值)第一节第一节 风险与收益概述风险与收益概述一、风险一、风险预期收益的不确定性或遭受损失的可能性预期收益的不确定性或遭受损失的可能性二、收益二、收益资产的增值资产的增值1 1、收益额、收益额=股利收入股利收入+资本利得收入资本利得收入2 2、收益率、收益率=收益额收益额/期初价值期初价值2022-7-2727第二节第二节 单一投资的风险报酬单一投资的风险报酬(价值价值)一、风险报酬一、风险报酬(价值价值)的概念的概念 投资者由于冒风险进行投资而获得的超投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外价值过资金时间价
17、值的额外价值二、计算二、计算（一）风险报酬率模型（一）风险报酬率模型 R RR R=b v=b v V=V=（x x）/E/E（x x）2022-7-2728例，某投资人拟投资例，某投资人拟投资1500015000元，现有甲、乙两方元，现有甲、乙两方案供选择，已知两方案在投资第案供选择，已知两方案在投资第3 3年开始有现年开始有现金流入，第金流入，第3 3年的现金流入及其概率分布分别年的现金流入及其概率分布分别为：为：甲甲 乙乙18000 0.3 25000 0.418000 0.3 25000 0.424000 0.6 32000 0.124000 0.6 32000 0.125000 0.
18、1 10000 0.525000 0.1 10000 0.5问问:两方案的风险程度及风险报酬率两方案的风险程度及风险报酬率已知已知b b甲甲=0.05 b=0.05 b乙乙=0.1=0.12022-7-2729E E（甲）（甲）=18000=180000.3+240000.3+240000.3+250000.3+250000.10.1=22300=22300E E（乙）（乙）=25000=250000.4+320000.4+320000.1+100000.1+100000.50.5=18200=18200（甲）（甲）=2830.1943=2830.1943（乙）（乙）=8435.6387=84
19、35.6387V V（甲）（甲）=2830.1943/22300=12.69%=2830.1943/22300=12.69%V V（乙）（乙）=8435.6387/18200=46.35%=8435.6387/18200=46.35%R R（甲）（甲）=0.05=0.05 12.69%=0.6345%12.69%=0.6345%R R（乙）（乙）=0.1=0.1 46.35%=4.635%46.35%=4.635%2022-7-27302.2.总的投资报酬率总的投资报酬率K=KK=KF F+R+RR R=R=RF F+bv+bv 例，已知例，已知R RF F=6%=6%，b=0.8,v=15%
20、b=0.8,v=15%，则，则R RR R和和K K各为多少？各为多少？R RR R=0.8=0.815%=12%15%=12%K=6%+12%=18%K=6%+12%=18%2022-7-273120032003年年CPACPA试题试题4.4.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（为（）。）。A A甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目
21、均大于乙项目B B甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目均小于乙项目C C甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D D甲项目实际取得的报酬会低于其预期报酬甲项目实际取得的报酬会低于其预期报酬答案答案:B:B2022-7-2732第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型一一.资本资产与资本资产定价资本资产与资本资产定价资本资产：证券资产资本资产：证券资产资本资产定价：确定证券投资的最低投资报酬率资本资产定价：确定证券投资的最低投资报酬率二二.股票投资的风险股票投资的风险1 1、特有风险：、特有风险：非系
22、统、可分散，源于公司内部非系统、可分散，源于公司内部2 2、市场风险：、市场风险：系统、不可分散，源于利率、税率、汇率、政策等变系统、不可分散，源于利率、税率、汇率、政策等变动。可用动。可用 系数表示。系数表示。系数系数:个股市场风险是整个资本市场风险的多少倍。个股市场风险是整个资本市场风险的多少倍。个股收益是整个资本市场收益的多少倍。个股收益是整个资本市场收益的多少倍。2022-7-27330707年年CPACPA试题试题2.2.某股票的某股票的值反映该股票收益率变动与整个股值反映该股票收益率变动与整个股票市场收益率变动之间的相关程度。（票市场收益率变动之间的相关程度。（）答案答案 三三.C
23、APM.CAPM模型模型K Kj j=R=RF F+j j(K(Km mR RF F)式中，式中，K Km m表示整个资本市场报酬率（无风险表示整个资本市场报酬率（无风险+有风险）有风险）(K(Km mR RF F)表示整个资本市场风险报酬率表示整个资本市场风险报酬率 j j(K(Km mR RF F)表示个股风险报酬率表示个股风险报酬率2022-7-2734四、理财时对风险的态度四、理财时对风险的态度 风险与收益对称，不要一味回避风险，回风险与收益对称，不要一味回避风险，回避风险意味回避收益。避风险意味回避收益。20052005年年CPACPA试题试题2.2.在运用资本资产定价模型时在运用资
24、本资产定价模型时,某资产的某资产的值值小于小于1,1,说明该资产的市场风险小于市说明该资产的市场风险小于市场平均风险场平均风险.().()对对2022-7-2735第四章第四章 财务分析财务分析第一节第一节 基本的财务比率分析基本的财务比率分析一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析1.1.流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 最优值最优值:2:2 警戒值警戒值:1.5:1.5 缺陷缺陷:存货的影响存货的影响2022-7-27362.2.速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 =（流动资产存货）（流动资产存货）/流动负债流动负债 最优值：最优值：1 1 警戒值：警
25、戒值：0.70.7 缺陷：仅反映账面偿债能力缺陷：仅反映账面偿债能力3.3.现金流动负债比现金流动负债比=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/流动负债流动负债说明说明:也叫现金流量比率也叫现金流量比率 2022-7-2737二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析1.1.资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额（1 1）最佳值：）最佳值：50%50%（2 2）警戒值：）警戒值：60%60%70%70%（3 3）缺陷：资产）缺陷：资产=负债负债+所有者权益，夸大所有者权益，夸大偿债能力偿债能力2.2.产权比率产权比率=负债总额负债总额/所有者权益总额所有者权益总额（1 1）最优
26、值）最优值（2 2）缺陷：净资产含无形资产）缺陷：净资产含无形资产2022-7-27383.3.有形净值债务率有形净值债务率=负债总额负债总额/（所有者权益总额无形资产）（所有者权益总额无形资产）缺陷：仅反映账面偿债能力缺陷：仅反映账面偿债能力4.4.现金债务总额比现金债务总额比 =OCF/=OCF/负债总额负债总额5.5.权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/所有者权益总额所有者权益总额6.6.已获利息倍数已获利息倍数=（利润总额（利润总额+利息费用）利息费用）/利息费用利息费用=（净利润（净利润+所得税所得税+利息费用）利息费用）/利息费用利息费用2022-7-2739三、营运能力（资产管理
27、能力）分析三、营运能力（资产管理能力）分析（一）存货周转率（一）存货周转率1.1.存货周转次数存货周转次数=产品销售成本产品销售成本/存货平均余额存货平均余额存货平均余额存货平均余额=（期初存货（期初存货+期末存货）期末存货）/2/22.2.存货周转天数存货周转天数=360=360天天/次数次数2022-7-2740（二）应收账款周转率（二）应收账款周转率1.1.应收账款周转次数应收账款周转次数=销售收入净额销售收入净额/应收账款平均余额应收账款平均余额销售收入净额销售收入净额=销售收入销售退回、折扣、折让销售收入销售退回、折扣、折让解释：赊销收入不可取得，分子选用销售收入净解释：赊销收入不可
28、取得，分子选用销售收入净额。分母选用原值。额。分母选用原值。2.2.应收账款周转天数应收账款周转天数=360=360天天/次数次数三、总资产周转率三、总资产周转率=销售收入净额销售收入净额/总资产平均余额总资产平均余额2022-7-2741 20052005年年CPACPA试题试题1.1.某公司某公司20042004年销售收入净额为年销售收入净额为60006000万元万元.年年初应收账款余额为初应收账款余额为300300万元万元,年末应收账款余年末应收账款余额为额为500500万元万元,坏账准备按应收账款余额的坏账准备按应收账款余额的10%10%计提计提.每年按每年按360360天计算天计算,
29、则该公司的应收则该公司的应收账款周转天数为账款周转天数为()()天天.次数次数=6000/(300+500)/2=15=6000/(300+500)/2=15次次天数天数=360/15=24=360/15=24天天2022-7-2742四、获利能力分析四、获利能力分析（一）一般企业（一）一般企业1.1.资产净利率资产净利率=净利润净利润/资产平均总额资产平均总额2.2.净资产收益率净资产收益率(权益净利率权益净利率)=净利润净利润/所有者权益平均总额所有者权益平均总额3.3.销售净利率销售净利率=净利润净利润/销售收入净额销售收入净额销售毛利率销售毛利率=毛利毛利/销售收入净额销售收入净额毛利
30、毛利=销售收入净额销售成本销售收入净额销售成本2022-7-27434.4.成本费用净利率成本费用净利率=净利润净利润/成本费用总额成本费用总额成本费用总额包括成本费用总额包括:期间费用期间费用 产品销售成本产品销售成本 销售税金及附加销售税金及附加 所得税所得税 2022-7-2744（二）上市公司获利能力分析（二）上市公司获利能力分析1.1.净资产收益率净资产收益率 =净利润净利润 /年末所有者权益总额年末所有者权益总额(证监会年度报告的内容与格式规定分母选期末数证监会年度报告的内容与格式规定分母选期末数)2.2.每股收益每股收益EPSEPS (1)(1)摊薄摊薄EPS=EPS=净利润净利
31、润 /年末年末N N (2)(2)加权平均加权平均SPS=SPS=净利润净利润 /加权平均加权平均N N 加权平均加权平均N=N=(发行在外普通股股数发行在外普通股股数发行在外月发行在外月份数份数/12)/12)发行在外月份数发行在外月份数:发行或回购已满一个月的月份数发行或回购已满一个月的月份数.例如例如,9,9月份发行按月份发行按3 3个月份算个月份算.9 9月份回购按月份回购按9 9个月算个月算.2022-7-27453.3.每股经营现金流量每股经营现金流量 =OCF/N=OCF/N4.4.每股净资产每股净资产BVPSBVPS=年末所有者权益总额年末所有者权益总额 /N/N5.5.市盈率
32、市盈率=每股市价每股市价 /EPS/EPS正常值正常值:10:102020或或5 520206.6.市净率市净率=每股市价每股市价 /BVPS/BVPS2022-7-2746第二节第二节 趋势分析趋势分析一、概念一、概念 连续多期分析，了解趋势，预测未来，连续多期分析，了解趋势，预测未来，找出问题。找出问题。二、方法二、方法（一）比较财务报表法（一）比较财务报表法（二）比较百分比财务报表法（二）比较百分比财务报表法（三）比较财务比率法（三）比较财务比率法（四）图解法（四）图解法2022-7-2747第三节第三节 综合分析综合分析一、综合评分法一、综合评分法选若干比率，规定权重，算综合得分。选若
33、干比率，规定权重，算综合得分。二、杜邦分析法二、杜邦分析法（一）概念：（一）概念：将核心指标将核心指标净资产收益率，分解成一净资产收益率，分解成一系列指标，从中找出提高净资产收益率系列指标，从中找出提高净资产收益率的途径。的途径。2022-7-27481 1、净资产收益率、净资产收益率=资产净利率资产净利率平均权益乘数平均权益乘数2.2.资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率3.3.净资产收益率净资产收益率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率平均权益乘数平均权益乘数=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率1/(1-1/(1-资产负债率资产负债率)2022-7-2
34、749例例1 1，已知销售净利率为，已知销售净利率为15%15%，资产周转率为，资产周转率为3 3次，平均权益乘数为次，平均权益乘数为2 2。求净资产收益率？。求净资产收益率？净资产收益率净资产收益率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率平均权益乘数平均权益乘数=15%=15%3 32=90%2=90%例例2 2，已知净资产收益率为，已知净资产收益率为45%45%，销售净利率为，销售净利率为10%10%，资产负债率为，资产负债率为30%30%，求资产周转率？，求资产周转率？45%=10%45%=10%资产周转率资产周转率1/1/（1 130%30%）资产周转率资产周转率33次次2022-7
35、-2750例例3 3，已知资产负债率为，已知资产负债率为40%40%，净资产收益，净资产收益率为率为20%20%，资产周转率为，资产周转率为5 5次，求销售净次，求销售净利率？利率？20%=20%=销售净利率销售净利率5 51/1/（1 140%40%）销售净利率销售净利率=2.4%=2.4%2022-7-2751第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式第一节第一节 筹资方式概述筹资方式概述一、概念：具体形式一、概念：具体形式二、种类二、种类1.1.权益筹资：产生权益资本权益筹资：产生权益资本2.2.负债筹资：产生债务资本负债筹资：产生债务资本三、动机三、动机 1.1.扩张性扩张性 2.2.调整
36、性调整性 3.3.混合性混合性2022-7-2752第二节第二节 权益筹资权益筹资一、普通股筹资一、普通股筹资（一）优缺点（一）优缺点P149P1491.1.优点优点(1)(1)没有固定的利息负担没有固定的利息负担(2)(2)没有固定的到期日，不用还本没有固定的到期日，不用还本(3)(3)风险小风险小(4)(4)增加公司的信誉增加公司的信誉(5)(5)限制较少限制较少2.2.缺点缺点(1)(1)成本高成本高(2)(2)分散公司的控制权分散公司的控制权(3)(3)每股收益稀释，损害现有股东的价值每股收益稀释，损害现有股东的价值2022-7-2753（二）发行条件（二）发行条件1.IPO1.IPO
37、条件条件（1 1）最近）最近3 3个会计年度净利润均为正数且累计超个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币过人民币30003000万元，净利润以扣除非经常性损万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为依据益前后较低者为依据（2 2）最近）最近3 3个会计年度经营活动产生的现金流量个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币净额累计超过人民币50005000万元；或者最近万元；或者最近3 3个个会计年度营业收入累计超过人民币会计年度营业收入累计超过人民币3 3亿元亿元（3 3）发行前股本总额不少于人民币）发行前股本总额不少于人民币30003000万元万元（4 4）最近一期末无形资产）最近一
38、期末无形资产(扣除土地使用权、水扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高占净资产的比例不高于于20%20%（5 5）最近一期不存在未弥补亏损。）最近一期不存在未弥补亏损。2022-7-27542.2.配股条件配股条件（1 1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十本总额的百分之三十（2 2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量认配股份的数量（3 3）采用证券法规定的代销方式发行。）采用证券法规定的代销方式发行。2022-7-27553.3.增发条件增发
39、条件（1 1）最近三个会计年度加权平均净资产收益率）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六平均不低于百分之六（2 2）除金融类企业外，最近一期不存在持有金）除金融类企业外，最近一期不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资情产、借予他人款项、委托理财等财务性投资情形形（3 3）发行价格应不低于公告招股意向书前二十）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。2022-7-2756（三）发行和销售方式（三）发行和销售方
40、式1.1.发行方式发行方式 公开间接发行公开间接发行 不公开直接发行不公开直接发行 2.2.销售方式销售方式 自行销售自行销售 委托承销委托承销（四）发行价格（四）发行价格 面值发行面值发行 时价发行时价发行 中间价发行中间价发行2022-7-2757注意注意:确定股票发行价格应考虑的因素确定股票发行价格应考虑的因素 盈利水平、发展潜力、发行数量、行盈利水平、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态业特点、股市状态。（五）发行成本（五）发行成本 直接费用：承销费、咨询费、印刷费等直接费用：承销费、咨询费、印刷费等间接费用：发行折价间接费用：发行折价 注意注意:发行成本通常和发行数量成反比发行成本
41、通常和发行数量成反比 2022-7-2758二、优先股筹资二、优先股筹资 （一）优缺点（一）优缺点1.1.优点优点(1)(1)没有固定的到期日，不用还本。没有固定的到期日，不用还本。(2)(2)股利既固定，又有弹性股利既固定，又有弹性(3)(3)保持普通股股东的控制权保持普通股股东的控制权2.2.缺点缺点(1)(1)资本成本高资本成本高(2)(2)限制多限制多(3)(3)股利可能成为财务负担股利可能成为财务负担 2022-7-2759（二）种类（二）种类 1.1.累积优先股和非累积优先累积优先股和非累积优先2.2.可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股和不可转换优先股3.3.参与优先股和非参
42、与优先股参与优先股和非参与优先股2022-7-2760第三节长期债务筹资第三节长期债务筹资一、发行债券一、发行债券（一）概念和种类（一）概念和种类抵押债券和信用债券抵押债券和信用债券 可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券 固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券 可赎回债券和不可赎回债券可赎回债券和不可赎回债券 一次到期债券和分期到期债券一次到期债券和分期到期债券 收益债券、次级信用债券、垃圾债券收益债券、次级信用债券、垃圾债券2022-7-2761（二）信用等级（二）信用等级三等三等A A、B B、C C，九级（，九级（AAAAAA、AAAA、A A、BBBBBB、B
43、BBB、B B、CCCCCC、CCCC、C C）（三）发行条件（三）发行条件1.1.股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币30003000万万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币元，有限责任公司的净资产额不低于人民币60006000万元；万元；2.2.累计债券余额不超过公司净资产的累计债券余额不超过公司净资产的4040；3.3.最近最近3 3年平均可分配利润足以支付公司债券一年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；年利息；4.4.筹资的资金投向符合国家的产业政策；筹资的资金投向符合国家的产业政策；5.5.债券利率不得超过国务院限定的利率水平；债券利率不得超过国
44、务院限定的利率水平；6.6.国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。2022-7-2762（四）（四）发行价格发行价格 未来现金流出的现值未来现金流出的现值1.1.分期付息到期还本债券的发行价格分期付息到期还本债券的发行价格=利息利息年金现值系数年金现值系数+面值面值复利现值系数复利现值系数贴现率贴现率=市场利率市场利率例例1 1，发行面额为，发行面额为10001000元的债券，票面利率元的债券，票面利率6%6%，期限期限5 5年，每年付息，到期还本，市场利率为年，每年付息，到期还本，市场利率为8%8%，问：债券的发行价格？，问：债券的发行价格？P=1000P=10006%6%PVIFA
45、PVIFA 8%,58%,5+1000+1000PVIF PVIF 8%,58%,5=60=603.9927+10003.9927+10000.68060.6806 =920.162 =920.1622022-7-2763例例2 2，如果例，如果例1 1中中,票面利率为票面利率为6%,6%,市场利率为市场利率为6%6%，问：债券的发行价格？问：债券的发行价格？P=1000P=10006%6%PVIFA PVIFA 6%,56%,5+1000+1000PVIF PVIF 6%,56%,5=60=604.2124+10004.2124+10000.74730.7473=1000=1000例例3 3
46、，如果例，如果例1 1中中,票面利率为票面利率为6%,6%,市场利率为市场利率为4%4%，问：债券的发行价格？问：债券的发行价格？P=1000P=10006%6%PVIFA 4PVIFA 4%,5%,5+1000+1000PVIF 4PVIF 4%,5%,5=60=604.4518+10004.4518+10000.82190.8219 =1089.008 =1089.0082022-7-27642.2.到期一次性还本付息到期一次性还本付息P=P=（本金（本金+利息）利息）PVIF PVIF i,ni,n例，发行一张面额为例，发行一张面额为10001000元的债券，票面利率元的债券，票面利率6
47、%6%，期限期限5 5年，到期一次性还本付息，市场利率为年，到期一次性还本付息，市场利率为8%8%，问：债券的发行价格？，问：债券的发行价格？V=1000V=1000（1+6%1+6%5 5）PVIF PVIF 8%,58%,5=884.78=884.782022-7-2765(五五)优缺点优缺点1.1.优点优点(1)(1)资本成本低资本成本低(2)(2)具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用(3)(3)金额大金额大2.2.缺点缺点(1)(1)风险大风险大(2)(2)限制多，缺乏灵活性限制多，缺乏灵活性2022-7-2766二、长期借款二、长期借款1.1.保护性条款保护性条款（1 1）一般性保护性条
48、款：限制资金外流）一般性保护性条款：限制资金外流（2 2）例行性保护性条款：报送财务报告）例行性保护性条款：报送财务报告（3 3）特殊性保护性条款：）特殊性保护性条款：2.2.信用条件信用条件（1 1）信贷限额（授信额度）信贷限额（授信额度）（2 2）周转信贷协定（周转授信协议）周转信贷协定（周转授信协议）大公司，大公司，法律义务法律义务（3 3）补偿性余额）补偿性余额2022-7-2767例，借款例，借款250250万元，年利率万元，年利率6%6%，补偿性余额的比，补偿性余额的比例为例为10%10%，则留存银行，则留存银行2525万元，实际使用万元，实际使用225225万万元。元。实际利率实
49、际利率=（2502506%6%）/225=6.67%/225=6.67%3.3.偿还方式偿还方式 分期付息、到期还本分期付息、到期还本定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和每年偿还相等的本金再加上当年的利息每年偿还相等的本金再加上当年的利息到期一次还本付息到期一次还本付息 2022-7-27684.4.优缺点优缺点（1 1）优点）优点筹资速度快筹资速度快资本成本较低资本成本较低弹性较大弹性较大财务杠杆作用财务杠杆作用2022-7-2769（2 2）缺点）缺点风险大风险大限制条款多限制条款多数额有限数额有限2022-7-2770 20052005年年CPACPA试题试题1.1.从公司理财的角度看从
50、公司理财的角度看,与长期借款筹资相与长期借款筹资相比较比较,普通股筹资的优点是普通股筹资的优点是().().A A筹资速度快筹资速度快B B筹资风险小筹资风险小C C筹资成本小筹资成本小D D筹资弹性大筹资弹性大答案答案:B:B2022-7-2771第六章第六章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构第一节第一节 资本成本概述资本成本概述一、概念一、概念为取得和使用资金付出的代价。包括筹集费和占为取得和使用资金付出的代价。包括筹集费和占用费。用费。二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算绝对数：资本成本总额绝对数：资本成本总额相对数：资本成本率相对数：资本成本率资本成本率资本成本率=资本成本
