1、上市公司财务信息解读第三章程序与方法一、财务分析基本程序与步骤一、财务分析基本程序与步骤（一）信息收集整理阶段）（一）信息收集整理阶段）1、明确目的2、制订计划：人员组成与分工、时间进度安排、分析内容、准备采用的分析方法等3、收集整理信息：及时性、完整性、准确性（二）战略分析与会计分析阶段（二）战略分析与会计分析阶段1、战略分析行业分析：竞争程度、市场谈判或议价能力企业竞争策略分析：低成本竞争策略 产品差别策略2、会计分析一是对财务报表指标进行现状评价二是对有关数据进行修正调整（三）实施阶段（三）实施阶段财务指标分析基本因素分析（四）综合评价阶段（四）综合评价阶段综合分析与评价预测与价值评估财
2、务分析报告二、战略分析与会计分析二、战略分析与会计分析（一）战略分析（一）战略分析1、概念 企业战略分析，是指通过对企业所在行业或企业拟进入行业的分析，明确企业自身地位及应采取的竞争战略，以权衡收益与风险，了解与掌握企业的发展潜力，特别是在企业价值创造或盈利方面的潜力。2、分类行业分析企业竞争策略分析 （1）行业分析分析目的 在于分析行业有盈利水平与盈利潜力 影响因素行业的竞争程度市场谈判或议价能力 行业竞争程度分析行业竞争程度分析行业增长速度分析行业增长速度分析行业集中程度分析行业集中程度分析差异程度与替代成本分析差异程度与替代成本分析规模经济性分析规模经济性分析 规模经济性分析规模经济性分
3、析退出成本分析退出成本分析法律障碍因素法律障碍因素销售网与关系网因素销售网与关系网因素先入优势的因素先入优势的因素现有企业间竞争程度分析现有企业间竞争程度分析新加入企业竞争威胁分析新加入企业竞争威胁分析替代产品或服务威胁分析替代产品或服务威胁分析市场议价能力分析市场议价能力分析企业与供应商的议价能力分析企业与供应商的议价能力分析企业与客户的议价能力分析企业与客户的议价能力分析供应商的数量供应商的数量供应商的重要程度供应商的重要程度单个供应商的供应量单个供应商的供应量价格敏感程度价格敏感程度相对议价能力相对议价能力（2）企业竞争策略分析低成本竞争策略分析优化企业规模改善资源利用率运用价值工程提高
4、与供应商议价能力强化管理控制产品差异策略分析总之：降低成本、控制质量 （二）会计分析（二）会计分析 阅读会计报表阅读会计报表比较会计报表比较会计报表解释会计报表解释会计报表修正报表信息修正报表信息1、水平分析法 是指将反映企业报告期财务状况的信息，与反映企业前期或历史某一时期财务状况的信息进行对比。前期或某一时期表示方法：绝对值增减变动增减变动率变动比率值如：企业2007年12月31日，存货金额为800 000元，2006年12月31日存货金额为1 000 000元。则：绝对值增减变动=1 000 000-800 000=200 000增减变动率=200 000/1 000 000=20%变动
5、比率值=800 000/1 000 000=80%2、垂直分析法 是指通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目占总体关系及其变动情况。步骤一：计算比重步骤二：分析各项目的重要性步骤三：将分析期比重与前期比较，分析变动3、趋势分析法 是指根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用指数或完成率的计算，确定分析各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。计算趋势比率或指数评价与判断各项指标的变动趋势与合理性预测未来的发展趋势 三、比率分析与因素分析三、比率分析与因素分析（一）比率分析法1、定义 比率分析法就是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算比率，反映它们之间的关系，借
6、以评价企业财务状况和经营状况的一种财务分析方法。2、表现形式百分率：200%比率：1：1分数：1/2 3、指标的分类（1）按分析主体或目的划分投资者角度：投资者角度：销售利润率=利润/销售收入 营业成本利润率=利润/营业成本 总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额 净资产报酬率=息税前利润/净资产 资本收益率=税后净利润/所有者权益 资本保值增值率=期末所有者权益/期初 股票价格与收益比率（市盈率）=每股市价/每股盈利 每股股利=股利总额与期末普通股股份总数 股价市场风险（市净率）=每股市价/每股净资产 股利支付率=当年发放股利/当年利润 债权者角度债权者角度 流动比率=流动资产/流动负债 速
7、动比率=（流动资产总额-存货总额）/流动负债总额 资产负债率=负债/资产总额 负债对所有者权益比率=负债/所有者权益 存货周转率=销货成本/平均存货余额（次数）应付款周转率=(应付票据+应付账款)月平均进货额 销售利润率=利润/销售收入 政府角度政府角度 1、社会贡献率 =企业社会贡献总额/平均资产总额100%企业社会贡献总额:即企业为国家或社会创造或支付的价值总额，包括工资(含奖金、津贴等工资性收入)、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交增值税、应交产品销售税金及附加、应交所得税及其他税收、净利润等。政府角度政府角度 2、社会积累率:衡量企业社会贡献总额中多少用于上交国家财政。
8、上交国家财政总额/企业社会贡献总额100%上交国家财政总额:包括应交增值税、应交产品销售税金及附加、应交所得税及其他税收等。3、产品销售率经营者角度经营者角度方法一：方法一：营业评价比率营业评价比率：生产成本率=生产成本/工业总产值销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入经营利润率=营业利润/营业收入费用率=期间费用/营业收入贡献率=总资产贡献率、社会贡献率 资金周转速度=本期主营业务收入/(期初占用资 金+期末占用资金)/2 投资收益率=税后利润/投资成本流动性评价比率流动性评价比率：流动比率速动比率外债风险评价比率外债风险评价比率：外欠款对资产的比率外欠款对股本的比率净经营利润与利息的
9、比率股本收益评价比率股本收益评价比率：股本净收益与股本总额比方法二：流动性比率流动性比率：流动比率速动比率应收账款周转率平均收账天数存货周转率盈利性比率盈利性比率：销售利润率资产周转率资产收益率净资产收益率每股收益长期偿付能力比率长期偿付能力比率：资产负债率利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用市场检验比率市场检验比率：每股价格与每股收益比率股息产生率市场风险率=（特定股票之价格变动率除以股票市场各种股票平均价格变动率）方法三收益性比率收益性比率：销售利润率成本利润率总资产报酬率资本收益率流动性比率：存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率安全性比率安全性比率：流动比率利息负
10、担率资产负债率成长性比率成长性比率：利润增长率营业收入增长率固定资金增长率生产性比率生产性比率：劳动分配率（企业人工成本占企业增加值的比重，增值是由折旧、税收净额、企业利润、劳动者收入等四部分组成）劳动装备率（每员工实际运用资产）人均销售收入方法四盈利性比率：盈利性比率：每股收益销售利润率销售税后利润率偿债能力率投资收益率：投资收益率：投资税后利润率资产收益率净资产收益率活动性比率活动性比率：应收账款周转率存货周转率应付账款周转率流动性比率流动性比率：流动比率酸性试验比率（速动比率）净营运资本与销售的比率偿债能力比率偿债能力比率：资产负债率=负债对净资产的比率=长期负债对资本的比率=利息保障倍
11、数=固定支出保障倍数=(税前利润固定支出)固定支出固定支出包括：因短期借款、应付票据而定期支付的利息；应付经营租赁费；应付融资租赁费；长期借款利息。（2）按财务报表划分资产负债表比率资产负债表比率：流动比率速动比率流动负债对所有者权益比率全部负债对所有者权益比率固定资产对资本的比率非流动负债对净营运资本的比率存货对净营运资本比率所有者权益对总资产比率资产负债率长期负债对资本总额比率利润表比率利润表比率：销售利润率营业成本利润率成本费用利润率营业收入成本率利息保障倍数现金流量表比率现金流量表比率：经营流入或流出与总量 资产负债表与利润表资产负债表与利润表：应收账款周转率存货周转率总资产周转率营运
12、资产周转率总资产报酬率资本收益率净资产利润率资产负债表与现金流量表：资产负债表与现金流量表：经营现金净流量与负债总额之比经营现金净流量与流动负债之比经营现金净流量与长期负债之比利润表与现金流量表：利润表与现金流量表：净利润与经营现金净流量之比经营现金流量与利息支出之比经营现金净流量与销售收入之比4、标准比率 依据不同目的，将比率反复进行比较，如时间序列比较、横向比较等。（1）算术平均法弊端：不具有代表性（2）综合报表法算术平均法是先计算指标再平均；综合报表法是先汇总数据再计算指标。（3）中位数法（三）因素分析法 是指依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标
13、影响程度的一种技术方法。又分为连环替代法和差额计算法。1、连环替代法、连环替代法（1）程序与步骤 第一步，第一步，根据综合财务指标形成的过程，找出该项财务指标受哪些因素变动的影响，找出财务指标与各影响因素的内在关系，建立分析计算公式。Y=ABC其中，Y表示综合财务指标，A、B、C表示构成Y综合财务指标的各项具体因素。第二步，第二步，按构成综合财务指标的因素之间的关按构成综合财务指标的因素之间的关系列出基准值的算式和比较值的算式：系列出基准值的算式和比较值的算式：基准值 Y0=A0B0C0(1)比较值 Y1=A1B1C1(2)差异值 Y=Y1-Y0，Y即为分析对象。第三步第三步，按构成综合财务指
14、标的各因素的排列顺序，逐一用构成比较值的各因素代替基准值的各因素，并计算出每次替代的结果。替代排列在第一位置的A，用A1替换A0：Y2=A1B0C0（3）替换排列在第二位置的B，用B1替换B0：Y3=A1 B1C0（4）注意经过替换之后的因素一比较值出现。替换排列在第三位置的C，用C1替换C0：即Y1=A1B1C1 以上各式中，Y2、Y3、Y1分别表示A、B、C三个因素变动影响形成的结果值。第四步，第四步，将替换各因素后产生的各结果值顺序比较，计算出各因素变动对综合财务指标的影响程度。(3)-(1)Y2-Y0=A(4)-(3)Y3-Y2=B(2)-(4)Y1-Y3=C A、B、C分别反映ABC
15、三个因素变动对综合指标Y的影响程度。第五步，第五步，将各因素变动影响程度之和相加，检验是否等于总差异。各个因素的影响数额的代数和应等于财务指标的实际数与基数（计划数）之间的总差异值，即ABCY 举例：某企业2004年和2005年有关总资产报酬率、总资产产值率、产品销售率和销售利润率的资料如下：指标指标 2004年年 2005年年总资产产值率 82%80%产品销售率 94%98%销售利润率 22%30%总资产报酬率 1696%2352%要求：分析各因素变动对总资产报酬率的影响程度。分析：总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额 营业收入 息税前利润=平均资产总额 营业收入 总产值 营业收入 息税前
16、利润=平均资产总额 总产值 营业收入=总资产产值率 产品销售率销售（息税前）利润率 Y=ABC基准值 Y0=A0B0C0 =82%94%22%=1696%比较值 Y1=A1B1C1 =80%98%30%=2352%主要分析：2352%1696%=656%？基准值：82%94%22%=1696%替代一：80%94%22%=1654%替代二：80%98%22%=1725%替代三：80%98%30%=2352%656%042%071%627%（2）连环替代法注意的事项因素分解的相关性例：材料费用=产品产量单位产品材料费用 材料费用=工人人数每人消耗材料费用分析前提的假定性分析因素的顺序性按照指标受其
17、他因素的影响程度大小排列。顺序替代的连环性 2、差额计算法是一种简化方式。主要分析：2352%1696%=656%？基准值：82%94%22%=1696%A影响：（80%82%）94%22%=-042%B影响：80%（98%-94%）22%=071%C影响：80%98%（30%-22%）=627%656%适用因素之间存在乘法关系时，可以简化，适用因素之间存在乘法关系时，可以简化，如果其中有加减法时，则慎重考虑。如果其中有加减法时，则慎重考虑。例如:某企业有关产品产量及成本资料如下:要求:确定各因素对产品总成本的影响程度。2005年与2004年总成本相比，相差：2200分析其形成原因。1、按连环
18、替代法：2004年：100012+9000=21000替代一：120012+9000=23400替代二：120011+9000=222002005年：120011+10000=23200产量影响：23400-21000=2400变动成本影响：22000-23400=-1200固定成本影响：23200-22200=1000三者影响之和：2400-1200+1000=2200分析结果2200与总成本总额相同。象这种带有加减法的公式，计算时就不能直接按简单方法了。四、财务综合分析评价技术四、财务综合分析评价技术（一）财务综合分析与评价1、分析方法。财务报表综合分析财务指标体系综合分析=1/（1-资产
19、负债率）资产总额销售收入销售收入净利资产周转率销售净利率权益乘数总资产净利率净资产收益率杜邦财务分析图销售收入-全部成本+其他利润-所得税 长期资产+流动资产制造成本管理费用销售费用财务费用其它流动资产现金有价证券应收账款存货2、评价方法经济效益评价、业绩评价等（二）财务预测分析与企业价值评估（三）财务分析报告1、含义与作用 财务分析报告是指财务分析主体对企业在一定时期的筹资活动、投资活动、经营活动中的盈利状况、营运状况和偿债状况等进行分析与评价所形成的书面方字报告。作用有三：为企业外部潜在投资者、债权人、政府有关部门评价企业经营状况和财务状况提供参考。为企业改善与加强生产经营管理提供重要依据
20、。是企业经营者向董事会和股东会或职工代表大会汇报的书面材料。2、格式与内容基本财务情况反映 反映企业各项财务分析指标的完成情况，盈利能力、营运状况、企业权益状况、偿债能力等，还说明企业性质、规模、产品、职工人数等。主要成绩和重大说明存在问题分析提出改进措施与意见 3、编制要求突出重点、兼顾一般观点明确、抓住关键注重时效、及时编报客观公正、真实可靠 报告清楚、文字简练 财务分析报告案例财务分析报告案例 万科集团公司财务分析万科集团公司财务分析 五、图解分析法 对比分析图解法结构分析图解法趋势分析图解法因素分析图解法量本利图解分析法综合分析雷达图法等等 资产结构资产结构在建工程在建工程81.359
21、%81.359%固定资产净值固定资产净值0.1%0.1%流动资产流动资产16.179%16.179%递延资产递延资产2.284%2.284%长期投资长期投资0.078%0.078%流动资产固定资产净值在建工程长期投资递延资产销售部费用结构销售部费用结构3.6%0.5%0.1%0.2%0.0%0.1%34.6%0.3%1.9%3.0%0.7%38.1%15.6%0.9%0.1%0.2%工资福利费劳动保险费文具印刷费差旅费交际应酬费运输费装卸费推广宣传费低值易耗品邮政电信业务提成服务费过磅费行政交通费检测费2-7月份的情况020,00040,00060,00080,000100,000120,00
22、02月3月4月5月6月7月时间时间产量（吨）产量（吨）销售收入（千元）销售收入（千元）毛利（千元）毛利（千元）行政部费用趋势行政部费用趋势050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月交际应酬费低值易耗品摊销邮政及电信某企业的计划产量同目标产量时间1月2月3月4月5月6月计划（件）400040005000500050005000实际（件）380030006000550045004000产量异动分析010002000300040005000600070001月 2月3月 4月 5月6月计划（件）实际（件）杜邦分析图杜邦分析图主营业务收入1,084,093,3
23、12.002,934,008,576.00主营业务成本818,506,240.002,001,333,016.77财务费用10,171,848.00109,827,768.00管理费用20,062,142.0073,794,888.00销售费用03,651,189.25成本费用813,336,832.002188606861.02净利润 203,271,456.00552,334,640.00主营业务收入1,084,093,312.002,934,008,576.00销售净利润率18.75%，18.83主营业务收入1,084,093,312.002,934,008,576.00流动资产610,
24、038,080.001,616,009,008.00固定资产828,794,944.007,142,418,332.00其它资产39,294,412.0022,587,948.00长期投资78,617,720.00101,570,472.00总资产1,556,745,216.008,882,585,600.00总资产周转率0.748，0.324，0.107资产收益率18.68%,6.982%，8.70所有者权益比率62.72%,64.25%,58.91%权益资产收益率权益资产收益率22.376%13.071%，13.06深南电国电电力图解法图解法（1）画销售收入线）画销售收入线（2）画总成本线
25、）画总成本线（3）交叉点为保本点）交叉点为保本点y(元)BEP销 售 收 入 线y=px总成本线y=a+bxx(件)A公司经营雷达图012流动比率速动比率营业周期存货周转天数应收帐款周转天数流动资产周转率总资产周转率资产负债率产权比率有形净值债务率已获利息倍数销售净利率销售毛利率成本费用利润率资产净利率净资产收益率A公司行业平均雷达图分析法应用举例雷达图分析法应用举例：（深南电）雷达图数据指标名称（A）企业的实际值（B）行业平均值（C）对比值流动比率1.0512.6840.391579732速动比率0.752.0970.357653791应收帐款周转率9.266.7011.381883301存
26、货周转率1022.8180.438250504资产负债率37.2835.7450.958825107利息保障系数19.7140.22587.61777778固定长期资产适合率1.11.3820.795947902总资产利润率18.686.9822.67545116主营业务现金比率35.5329.911.187897024成本费用利润率23.9532.0640.746943613主营业务收入增长率3.0973.0371.019756338每股收益增长率3.0672.7321.122620791经营活动产生的现金净流量增长率88.3372.1611.224068403流动性安全性收益性成长性再例:
27、北人印刷机械股份有限公司财务分析报告一、经营业绩概况北人股份19992002年上半年的主要经营业绩指标如下表所示：指标单位200220012000年上半年年度调整前主营业务收入(百万元)440.03699.08442.06主营业务利润(百万元)135.96207.05146.75营业利润(百万元)54.2981.5761.6 5利润总额(百)57.4675.7558.55净利润(百万)47.6864.2851.42每股收益(元)0.1190.1610.129每股净资产(元)2.52.382.44净资产收益率(摊薄)(%)4.77%6.7 6%5.28%每股净现金流量(元)0.020.23-0.
28、19指标单位2000年1999年1999年调整后调整前调整后主营业务收入(百万元)442.06459.83 459.83主营业务利润(百万元)146.75158.37158.37营业利润(百万元)61.6560.706 0.70利润总额(百万元)37.3560.4153.16净利润(百万元)30.2348.8541.59每股收益(元)0.0760.1220.104每股净资产(元)2.342.512.46净资产收益率(摊薄)(%)3.23%4.87%4.22%每股净现金流量(元)-0.19-0.03-0.03 北人股份的主营业务收入一直呈上升趋势,除2000年因为公司承接的造币机年末尚未交货而导
29、致该年主营业务收入比1999年略微下降3.87%外,最近几年一直保持着较高的增长势头。其中,2001年较2000年增幅58.1 4%。进入2001年以来,公司的主营业务收入呈现了加速增长态势。2002年半年完成的收入即接近2000年全年的销售收入,达到2001年全年主营业务收入的62.94%。在主营业务收入增长的同时,公司的主营利润也保持了加速增长态势。即使在主营业务收入略有减少的2000年,公司的营业利润仍能高于上一年份。2001年度净利润较2000年增加1.13倍,2002年上半年更完成4,768 万元,半年时间即已经完成2000年全年净利润的74.18%,与2001年中期相比则增加47.
30、37%。更为可喜的是,公司的主营业务突出,利润的含金量高。公司的营业利润占利润总额的比重在过去3年一直大于10 0%。公司的竞争实力正因其主营业务突出而在印刷机械行业遥遥领先于其他行业。二、盈利能力分析 北人股份主要盈利能力指标如下：200220012000年上半年年度调整前毛利率31.80%30.31%33.88%主营业务利润率30.90%29.62%33.20%营业利润率12.34%11.67%13.95%销售净利率10.84%9.20%11.63%净资产收益率4.77%6.76%5.28%2000年1999年1999年调整后调整前调整后毛利率33.88%35.32%35.32%主营业务利
31、润率33.20%34.44%34.44%营业利润率13.95%13.20%13.20%销售净利率16.84%10.62%9.04%净资产收益率3.23%4.87%4.22%过去几年,市场竞争日趋激烈,然而,公司的毛利率、主营业务利润率、营业利润率指标一直保持稳定,而公司的销售净利率、净资产收益率等指标则逐年提高。其原因既与公司实施的正确的经营战略有关,更来自于公司管理层高水平的经营管理。1.资产周转能力 公司的资产周转能力指标如下：2002200120001999上半年年度年度年度存货周转率1.211.0 20.710.85应收帐款周转率5.827.037.5516.61总资产周转率0.520
32、.480.360.39 公司的存货周转率、应收帐款周转率、总资产周转率均较高且保持稳定,说明公司的资产经营效率较高,不良资产、收益率较低的资产较少,这为未来几年公司的健康发展奠定了扎实的基础。存货周转率2000年有所下降,主要是因为造币机期末未完工所致,各年指标与行业平均值相比完全正常。200 1年之后,公司的存货周转指标又有大幅度提高。2001年存货周转率指标较2000年增加43.66%。2002半年的存货周转率较2001年半年的1.09次增加11.01%,显现出公司高水平的运营管理。公司应收帐款周转率在过去几年一直处于较高水平。自2000年开始,应收帐款周转率有所下降,主要是公司改变了以现
33、销为主的销售方式,扩大信用销售规模的结果。客观地说,以现销为主的销售方式过于保守,也导致公司的应收帐款周转率奇高。而扩大信用销售规模这一重大举措对扩大销售、增加盈利无疑有着积极的影响。即便如此,公司应收帐款周转率仍处于一个较高的水平,坏帐的风险极小。2.成本费用控制水平 公司成本、费用的控制水平由下表可见(即成本费用占收入的比重)：2002200120001999上半年年度年度年度主营业务成本68.20%69.69%66.12%64.68%销售费用3.37%4.46%5.56%4.82%管理费用13.92%13.01%14.41%17.34%财务费用1.90%0.72%-0.36%-0.56%
34、北人股份的主营业务成本在收入中占的比重一直保持相对稳定。在市场竞争日趋激烈的情况下尚能做到销售费用、管理费用的相对降低。同时,由于公司财务政策以及严格、高效的资金管理,财务费用始终处于极低的水平。正是因为管理层有效地成本费用控制,严格的管理制度,北人股份才得以在中国印刷机械行业中遥遥领先于其他企业,并逐步成长为具有一定国际竞争力的企业。三、偿债能力分析 北人股份主要偿债能力指标如下：2002200120001999上半年年度年度年度流动比率1.471.4 52.035.12速动比率0.70.650.682.38 公司的流动比率、速动比率在1999年处于较高的水平,表明公司的短期偿债能力很强。这
35、两个指标在2000、2001年虽有所下降,但仍处于安全范围之内。这种变化说明公司的流动资金管理在强调防范风险的同时,也注重提高资产的收益,在风险与收益的关系处理上更为成熟,表明公司短期资金调控管理水平已经有了显著的提高。当然公司也需要认真分析这两项指标下降的原因,防范潜在的偿债风险。四、负债能力分析 北人股份近几年的资产负债率如下：2002年6月30日2001年12月31日负债率41.60%37.92%2000年12月31日1999年12月31日负债率27.14%11.74%公司的负债结构如下：2002年6月30日2001年12月31日日流动负债/总资产37.34%37.78%其中：短期借款/
36、总资产15.43%15.63%长期负债/总资产4.25%0.12%其中：长期借款/总资产2.11%0.11%2000年12月31日1999年12月31日流动负债/总资产27.12%11.08%其中：短期借款/总资产11.59%1.38%长期负债/总资产0.00%0.64%其中：长期借款/总资产0.00%0.00%无论与同行业还是其他行业的企业相比,公司的资产负债率都处于偏低的水平。这一方面表明,公司在过去几年一直致力于收益较稳定的主营业务,财务政策极为稳健,非常注意防范债务风险,另一方面也为公司在今后利用债务融资来扩张经营创造了极为有利的条件。在公司的负债结构中,流动负债占有绝对的比重,而较少
37、依靠长期负债。2000年末流动负债较1999年有大幅度增加,主要是收购北人四厂而加大了流动负债。我们认为,短期借款自2001年底增幅较大,主要是随公司资本扩张,公司的融资策略也发生了积极的转变积极利用财务杠杆,为股东创造更大价值。五、现金流量分析 公司现金流量的总体情况如下：2002200120001999上半年年度年度年度经营活动现金流入小计46 2.76770.29566.53553.46现金流出小计408.64719.97530.84485.74净现金流量54.1250.3235.6867.72投资活动现金流入小计32.812.364.041.26现金支出小计 59.09135.2697
38、.1219.00净现金流量-26.28-132.90-93.08-17.74筹资活动 现金流入小计225.62289.706.0011.28现金流出小计247.15118.1624.707 4.34现金流量净额-21.53171.54-18.70-63.06汇率变动对现金的影响额-0.061.07-0.270.06现金及现金等价物净增减额6.2590.03-76.37-13.01 投资活动现金净流量为负,说明公司最近几年一直在投资固定资产,加大技术改造力度,这有利于公司的长远发展；筹资活动现金净流量在2000年底之前一直为负,其原因主要是公司始终坚持回报股东发放股利、归还借款,以及弥补投资活动
39、现金不足。可贵的是,公司的经营活动现金流量始终为正,这从另一个角度说明公司的主业突出、稳定,公司的利润质量很高。六、成长能力分析 相关指标如下：项目200220012001年上半年上半年年度主营业务收入(百万元)440.03352.03699.08比上期增长25.00%66.87%58.14%净利润(百万元)47.6832.3664.28比上期增长47.37%54.27%112.64%净资产收益率(%)4.77%3.4%6.76%比上期增长40.2 9%25.93%109.29%每股收益(元/股)0.1190.0810.161比上期增长46.91%55.77%111.84%每股净资产(元/股)
40、2.52.422.38比上期增长3.31%-5.47%1.71%项目2000年2000年1999年1999年调整前调整后调整前调整后主营业务收入(百万元)442.06 442.06459.83459.83比上期增长-3.87%-3.87%0.41%0.41%净利润(百万元)51.42%30.2348.8541.59比上期增长5.26%-27.32%7.53%-8.45%净资产收益率(%)4.99%3.23%4.87%4.22%比上期增长2.25%-23.46%6.09%-8.26%每股收益(元/股)0.1290.0760.1220.104比上期增长5.74%-26.92%7.02%-9.77%
41、每股净资产(元/股)2.442.342.512.46比上期增长-2.79%-4.88%1.62%-0.40%注：因2002年为半年数据,为可比故列示了2001年同期数。过去几年,市场竞争日趋激烈,然而,公司主营业务收入基本保持稳定,净利润则保持上升趋势,净资产收益率、每股收益等指标也保持逐年提高的趋势。这种趋势正是公司在营销、研发、质量、品种、规模等方面具备的竞争优势的真实写照。而公司营销、研发等核心竞争力的增强以及财务管理水平的提高,必将对净资产收益率、每股收益等投资者关心的指标稳定增加,起到了决定性的作用。七、分析结论 经营业绩良好。主营业务收入一直呈上升趋势。进入2001年后,主营业务收
42、入及各项利润指标呈加速增长态势。盈利能力较强。各项利润率指标均为正,且近期还有较大幅度的提高。存货周转率、应收帐款周转率均处于较高的水平。财务状况较好。公司的负债率非常低,债务融资空间巨大。短期偿债能力亦保持在安全水平之上。现金流量稳定。经营活动现金流量一直为正,投资活动现金流量一直为负,既保证公司日常经营活动的正常进行,又一定程度上保证了公司的发展后劲。当然,也有一些问题需要引起公司管理层的注意。公司在改变销售方式的同时,必须要加强信用管理,警惕可能的坏帐给公司带来的损失。应注意优化资本结构和负债结构,积极采用负债融资方式,为股东创造更大财富；注意采用长期负债的融资方式,减轻对短期借款的依赖。
