1、第八章第八章 投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措引引 例例简钰钧先生系哈奇集团董事长，该企业位于广东省惠州市，为满足该企业果简钰钧先生系哈奇集团董事长，该企业位于广东省惠州市，为满足该企业果汁饮料产品包装需求，汁饮料产品包装需求，2015年，该公司决定自建一条三片马口铁易拉罐生产线。三年，该公司决定自建一条三片马口铁易拉罐生产线。三片马口铁易拉罐指由罐底，罐体和易开盖三部分组成的易拉罐。其中，罐底和罐体片马口铁易拉罐指由罐底，罐体和易开盖三部分组成的易拉罐。其中，罐底和罐体由马口铁制造，易开盖由铝材制造。易拉罐生产项目包括土建、产品制造设备和其由马口铁制造，易开盖由铝材制造。易拉罐生产项目包
2、括土建、产品制造设备和其他配套设备（如水、电、汽等基础设施）。其中，产品制造设备又包括罐体生产设他配套设备（如水、电、汽等基础设施）。其中，产品制造设备又包括罐体生产设备和易开盖设备以及印铁和烘干设备。由于国内目前还无法掌握关键的高速易拉罐备和易开盖设备以及印铁和烘干设备。由于国内目前还无法掌握关键的高速易拉罐制造技术，因此罐体制造中的裁铁、焊接、缩颈、卷边合盖以及码垛等设备需要进制造技术，因此罐体制造中的裁铁、焊接、缩颈、卷边合盖以及码垛等设备需要进口。其余设备可以国内解决。公司计划年产罐体口。其余设备可以国内解决。公司计划年产罐体6亿只，每条生产线可年产亿只，每条生产线可年产2-3亿只亿只
3、易拉罐。项目究竟需要多少资金，如何估算该项目的投资，同时如何筹措到相应的易拉罐。项目究竟需要多少资金，如何估算该项目的投资，同时如何筹措到相应的资金是摆在简钰钧董事长面前的首要问题。资金是摆在简钰钧董事长面前的首要问题。投资人面临的严峻问题：投资人面临的严峻问题：资金估算资金估算 资金筹措资金筹措第一节第一节 工程估价工程估价（一）工程估计的内容与要求（一）工程估计的内容与要求 投资估算主要包括项目投资估算与产品生产成本估算投资估算主要包括项目投资估算与产品生产成本估算。投资估算是对整个工程项目投资总额的估算，它主要包括固定资产投投资估算是对整个工程项目投资总额的估算，它主要包括固定资产投资与
4、流动资金估算两部分。资与流动资金估算两部分。产品生产成本估算是对项目建成后所提供产品的生产与销售成本的预产品生产成本估算是对项目建成后所提供产品的生产与销售成本的预估。估。（二）项目投资估算（二）项目投资估算n 固定资产投资估算固定资产投资估算 单位生产能力投资估算法单位生产能力投资估算法：生产规模指数法生产规模指数法：工程系数法：工程系数法：固定资产投资固定资产投资=系数系数x经验估算的设备总价值经验估算的设备总价值 单位产品的投资造价指数法：单位产品的投资造价指数法：n 流动资金估算流动资金估算 产值资金率法：产值资金率法：固定资产比例法固定资产比例法：流动资金流动资金=项目固定资产投资项
5、目固定资产投资 流动资金占固定资产投流动资金占固定资产投资比例资比例10IKI Q nIKaX /2IXXABiII QY YfIGNP Q（三）产品生产成本估算（三）产品生产成本估算 趋势外推法趋势外推法：趋势外推法是指依据历史数据来推算产品成本的方法趋势外推法是指依据历史数据来推算产品成本的方法。类比法类比法：如果将要建设的项目有类似现成的项目可以参考，则可用成如果将要建设的项目有类似现成的项目可以参考，则可用成本类比法本类比法。fvCCQCBBAACQKCQ第二节第二节 项目资金筹措项目资金筹措（一）项目筹资动机与要求（一）项目筹资动机与要求n 项目投资的动机项目投资的动机：基本目的是为
6、了项目的建设与运营 扩张筹资动机扩张筹资动机：因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。筹资动机。偿债筹资动机：偿债筹资动机：项目为了偿还某债务而形成的借款动机，即借新债还项目为了偿还某债务而形成的借款动机，即借新债还旧债旧债。n 项目筹资的要求项目筹资的要求：认真研究投资方向，努力提高投资稳健性认真研究投资方向，努力提高投资稳健性 合理选择筹资来源，努力降低资金成本合理选择筹资来源，努力降低资金成本 适时取得资金来源，控制资金投放节奏适时取得资金来源，控制资金投放节奏 周密安排资本结构，保持有效的偿债能力周密安排资本结构，保持有效的
7、偿债能力（二）项目筹资的类型（二）项目筹资的类型n 自由资金与借入资金自由资金与借入资金：按按资金权益性质资金权益性质区分区分 自有资金：自有资金，也称自有资本或权益资本，是企业依法筹集并自有资金：自有资金，也称自有资本或权益资本，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。长期拥有、自主调配运用的资金来源。借入资金：项目借入资金，也称借入资本或债务资本，是项目依法筹借入资金：项目借入资金，也称借入资本或债务资本，是项目依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源措并依约使用、按期偿还的资金来源。n 长期资金与短期资金长期资金与短期资金：按按期限不同期限不同区分区分 长期资金：长期资金：长期资
8、金指使用期限在长期资金指使用期限在年以上的资金。长期资金还可进年以上的资金。长期资金还可进一步划分为中长期资金和长期资金。一步划分为中长期资金和长期资金。短期资金：短期资金：短期资金是指需用期限在一年以内的资金。短期资金是指需用期限在一年以内的资金。n 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资：按按项目资金来源项目资金来源区分区分 内部筹资：通过留用利润与计提折旧等方式而增加资金。内部筹资：通过留用利润与计提折旧等方式而增加资金。外部筹资：外部筹资：外部筹资是指在项目内部资金不能满足需要时，向外部筹外部筹资是指在项目内部资金不能满足需要时，向外部筹集形成资金的行为。集形成资金的行为。n 直接筹资与
9、间接筹资直接筹资与间接筹资：按按是否以金融机构为媒介是否以金融机构为媒介 直接筹措：直接筹措：项目不经过金融机构的筹资称直接筹资。项目不经过金融机构的筹资称直接筹资。间接筹措：间接筹措：项目借助银行等金融机构而进行的筹资活动称项目借助银行等金融机构而进行的筹资活动称为为间接筹资。间接筹资。第三节第三节 自有资金筹措与借入资金筹措自有资金筹措与借入资金筹措（一）自由资金筹措（一）自由资金筹措自有资金可通过吸收直接投资和发行股票方式完成。自有资金可通过吸收直接投资和发行股票方式完成。n 吸收直接投资吸收直接投资：吸收直接投资是非股份制企业筹措自有资本的主要途：吸收直接投资是非股份制企业筹措自有资本
10、的主要途径径 吸收直接投资种类吸收直接投资种类（1 1）按）按出资者性质出资者性质划分：吸收国家直接投资；吸收企业、事业单位等法划分：吸收国家直接投资；吸收企业、事业单位等法人的直接投资；吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资等。人的直接投资；吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资等。（2 2）按）按投资者的出资形式投资者的出资形式划分：吸收现金投资与吸收非现金投资。划分：吸收现金投资与吸收非现金投资。吸收直接投资的条件吸收直接投资的条件（1 1）采用吸收直接投资方式筹措自有资本的企业，应当是非股份制企业采用吸收直接投资方式筹措自有资本的企业，应当是非股份制企业。（2 2）在吸收无形资产投资时，应
11、符合法定比例。在吸收无形资产投资时，应符合法定比例。吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点（1）优点：提高企业资信和借款能力；尽快形成生产经营能力；财务风）优点：提高企业资信和借款能力；尽快形成生产经营能力；财务风险低险低（2）缺点：）缺点：通常资本成本较高通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰产权关系有时不够明晰n 发行股票发行股票：发行股票是股份公司筹集资金的主要方式。发行股票是股份公司筹集资金的主要方式。股票的种类股票的种类（1 1）按）按股东的权利和义务股东的权利和义务划分：普通股股票和优先股股票划分：普通股股票和优先股股票（2 2）按）按票面有无记名方式票面有无记名方式划分：记名股
12、票和无记名股票划分：记名股票和无记名股票（3 3）按）按票面是否表明金票面是否表明金划分划分：有面额股票和无面额股票：有面额股票和无面额股票（4 4）按）按投资主体投资主体不同划分：国家股、法人股、个人股、外资股不同划分：国家股、法人股、个人股、外资股 股票发行条件股票发行条件在股票发行前，一般需要提交向有关部门提交公司章程、发行股票申在股票发行前，一般需要提交向有关部门提交公司章程、发行股票申请书、招股说明书、股票承销协议以及会计师事务所审计的财务会计报告。请书、招股说明书、股票承销协议以及会计师事务所审计的财务会计报告。股票筹资的优缺点股票筹资的优缺点（1）优点：）优点：没有固定的股利负担
13、没有固定的股利负担；股本没有固定的到期日，无需偿还股本没有固定的到期日，无需偿还；利用股票筹资的风险小利用股票筹资的风险小；发行股票筹集自有资本能增强公司的信誉发行股票筹集自有资本能增强公司的信誉。（2）缺点：）缺点：资本成本高资本成本高；利用普通股筹资利用普通股筹资,分散控制权分散控制权；增发股票增发股票,每股价每股价值降低。值降低。（二）借入资金筹集：短期借入资金、长期借入资金筹集与发行债券（二）借入资金筹集：短期借入资金、长期借入资金筹集与发行债券n 短期借入资金筹集短期借入资金筹集：商业信用与短期银行贷款：商业信用与短期银行贷款 商业信用：商业信用：商业信用是由商品交易中钱与货在时间和
14、空间上的分离而产生的商业信用是由商品交易中钱与货在时间和空间上的分离而产生的，是企业之间的直接信用行为是企业之间的直接信用行为。短期银行贷款：短期银行贷款：短期银行借款指期限在一年以内的借款短期银行借款指期限在一年以内的借款。n 长期贷款资金筹措长期贷款资金筹措：指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。一年以上的各种借款。政策性银行贷款：政策性银行贷款：执行国家政策性贷款业务的银执行国家政策性贷款业务的银行行(通称政策性银行通称政策性银行)提供的贷提供的贷款款。商业银行贷款：商业银行贷款：包括短期贷款和长期贷款包括
15、短期贷款和长期贷款。其它金融机构贷款：其它金融机构贷款：其他金融机构对企业的贷款一般较商业银行贷款的期限更其他金融机构对企业的贷款一般较商业银行贷款的期限更长，要求的利率较高，对借款企业的信用要求和担保的选择也比较严格长，要求的利率较高，对借款企业的信用要求和担保的选择也比较严格。n 发行债券资金筹措发行债券资金筹措：债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券内向债权人还本付息的有价证券。记名债券与无记名记名债券与无记名债债 券抵押债券券抵押债券与信用债券与信用债券 固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券与浮
16、动利率债券第四节第四节 资本结构决策资本结构决策（一）资本成本（一）资本成本n 资本成本的含义资本成本的含义：资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。价。用资费用：用资费用：指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用 筹资费用：筹资费用：指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费n 资本成本的意义资本成本的意义 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 资本成本是评价投资项目、比较投资方案
17、和追加投资决策的主要经济资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准标准 资本成本还可作为衡量整个项目经营业绩的基准。资本成本还可作为衡量整个项目经营业绩的基准。（二）资本结构（二）资本结构：资本结构是企业筹资决策的核心问题资本结构是企业筹资决策的核心问题n 资本机构的含义资本机构的含义：资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系 广义资本结构：指项目全部资本的构成，而不仅包括长期资本，还包广义资本结构：指项目全部资本的构成，而不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债务资本。括短期资本，主要指短期债务资本。狭义资本结构：狭义资
18、本结构：指长期资本结构指长期资本结构。n 资本结构中债务资本的作用资本结构中债务资本的作用 使用债务资本可以降低项目资本成本使用债务资本可以降低项目资本成本 利用债务筹资可以获取财务杠杆利益利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。n 资本结构的影响因素资本结构的影响因素 项目所有者和管理人员的态度项目所有者和管理人员的态度 贷款银行和评信机构的态度贷款银行和评信机构的态度 项目的获利能力项目的获利能力 项目的现金流量状况项目的现金流量状况 企业的增长率企业的增长率 税收因素税收因素 行业差别行业差别n 资本结构的决策方法资本结构的决策方法比较资本成本法：比较资本成本法：比较资本成本法是计算不同资本结
19、构比较资本成本法是计算不同资本结构(或筹资方案或筹资方案)的加权平均资本成的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。第五节第五节 建设建设经营经营转让（转让（BOTBOT）投资模式分析）投资模式分析（一）（一）BOTBOT（BuildOperateTransferBuildOperateTransfer）投资方式额含义）投资方式额含义 含义：指国家或者地方政府部门把特许权协议授予签约方的投资企业，含义：指国家或者地方政府部门把特许权协议授予签约方的投资企业，承担公共性基础设施承担公共性基础设施(基础产业基础产业)项目的融资、建造、经营和维
20、护；在项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。方的政府部门。BOTBOT项目基本结构项目基本结构（二）（二）BOTBOT模式的其它主要形式模式的其它主要形式 BOOT(BuildOwnOperateTransfer)，即建设拥有经营转
21、，即建设拥有经营转让让 BOO(BuildOwnOperate)，即建设拥有经营，即建设拥有经营 BTO(Build-Transfer-Operate)，即建设转让经营，即建设转让经营 DBTO(Design-Build-Finance-Operate)，即设计建设融资经营，即设计建设融资经营 BLT(Build-Lease-Transfer)，即建设租赁，即建设租赁移交移交（三）（三）BOTBOT投资方式应用投资方式应用情况情况（四）（四）BOTBOT融资方式的融资方式的特点特点n 政府运用政府运用BOTBOT融资方式的优越性融资方式的优越性n BOTBOT方式吸引项目主办者或直接投资者的原因方式吸引项目主办者或直接投资者的原因n BOTBOT融资方式潜在的负面效果融资方式潜在的负面效果
