1、资产评估12022-7-25v微软首席软件设计师雷奥谢(Ray Ozzie)表示：“我们的生活、商业、甚至整个社会正逐步被互联网所改变，通过打造有吸引力、大规模的服务和基础设施，雅虎在这一过程中扮演了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队，我们可以为客户提供全新体验，而任何一家公司都无法独自实现这一目标。”v网络广告市场一直飞速发展，预计2010年网络广告市场的总产值将达到800亿美元，比2007年的400亿美元增加一倍。随着网络广告市场的规模不断扩大，广告服务行业到了整合的时候。目前，这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄断。微软和雅虎合并之后，将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争力的选择。资产评
2、估22022-7-25v 微软和雅虎合并之后，将成为一家更具效率的公司。两家公司可以在四大领域产生协同作用：用户规模扩大产生经济效应，以及为广告客户增加价值；合并后的工程师团队可以加速创新；通过削减冗余支出可以提升运营效率；增强视频和移动等新兴用户体验方面的创新能力。微软认为，上述四个领域每年可产生至少10亿美元的增效。v微软已经制定了一项涉及两家公司员工的整合计划，并打算向雅虎工程师、重要领导人和员工提供优厚的薪酬，以尽可能多地留住人才。微软表示，这一交易将获得监管部门的批准，预计交易将于2008年下半年完成。微软还承诺，将与雅虎管理层、董事会、以及股东密切合作，共同评估这项收购议案。(孟帆
3、)资产评估32022-7-25v第一节第一节 企业价值评估及其特点企业价值评估及其特点v第二节第二节 收益法在企业价值评估中的应用收益法在企业价值评估中的应用v第三节第三节 企业价值评估的其他方法企业价值评估的其他方法资产评估42022-7-25第一节 企业价值评估及其特点v一、企业与企业价值一、企业与企业价值v二、企业价值评估的内涵二、企业价值评估的内涵v三、企业价值评估的范围界定三、企业价值评估的范围界定资产评估52022-7-25一、企业与企业价值v（一）企业及其特点（一）企业及其特点v1 1、经济学解释：、经济学解释：交易成本、生产函数v2 2、资产评估学解释：、资产评估学解释：企业是
4、以赢利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。v3 3、企业的特点：、企业的特点：盈利性盈利性、持续经营性持续经营性、整体性整体性、权益可分性权益可分性资产评估62022-7-25v（二）企业价值（二）企业价值v1 1、企业价值的常见表现形式、企业价值的常见表现形式v账面价值：账面价值：会计核算角度v内在价值：内在价值：投资角度v市场价值：市场价值：交易角度。(1)自愿的卖方和买方;(2)买方和卖方均不受任何强制地进行购买和出售;(3)交易者享有充分的信息;(4)被售企业的情况在市场上有合理的披露时间。资产评估72022-7-25 企业企业 价值价值企业的整体价值企业
5、的整体价值股东全部权益价值股东全部权益价值部分权益价值部分权益价值(股东全部权益价值和股东全部权益价值和付息债务的价值之和付息债务的价值之和)净资产净资产比例比例（注意：（注意：控股权和少控股权和少 数股权数股权）净资产净资产2 2、企业价值评估指导意见（试行）企业价值评估指导意见（试行）的解释的解释资产评估82022-7-25股东全部权益价值股东全部权益价值=(A+B+F)-(C+D)=E=(A+B+F)-(C+D)=E企业整体价值企业整体价值=(A+B+F)-C=D+E=(A+B+F)-C=D+E部分权益价值部分权益价值=E=Ei%i%资产评估92022-7-25二、企业价值评估的内涵v（
6、一）企业价值评估的定义（一）企业价值评估的定义v企业价值评估，企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值整体价值、股东股东全部权益价值全部权益价值或部分权益价值部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。资产评估102022-7-25v（二）企业价值评估的前提（二）企业价值评估的前提P200P200v不同情形：不同情形：v1、持续经营前提下的价值（整体）（整体）v2、作为资产组合中的一部分的价值。v3、有序出让的交易价值。（单件出售）（单件出售）v4、被迫清算时的交易价值。资产评估112022-7-25v（三）企业价值评估的特点（三）企业价值评估的特点v1、评
7、估对象是由多个或多种单项资产组成的资资产综合体；产综合体；v2、决定企业价值高低的因素，是企业的整体获整体获利能力；利能力；v3、企业价值评估是一种整体性评估一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资立的评估值简单加和有区别。（可能存在正负商誉）（可能存在正负商誉）资产评估122022-7-25三、企业价值评估的范围界定v（一）企业价值评估的一般范围（一）企业价值评估的一般范围v1 1、企业价值评估的一般范围：、企业价值评估的一般范围：v从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产。企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用及经营的部分占用及经营的部分，企业产权主体所能控控制的部分制的
8、部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。资产评估132022-7-25v2 2、企业价值评估的具体范围、企业价值评估的具体范围v 企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果，要正确揭示企业价值，就要将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正有效资产和无效资产进行正确的界定与区分确的界定与区分，将企业的有效资产作为评有效资产作为评估企业价值的具体资产范围估企业价值的具体资产范围。资产评估142022-7-25v（1）对在评估时点产权不清的资产，应划定“待定产权资产待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围；v（2）在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和无效资产进行区分；有
9、效资产和无效资产进行区分；在界定企业价值评估的具体范围时，应注意以下几点：资产评估152022-7-25v（二）企业价值评估的有效与无效资产（二）企业价值评估的有效与无效资产v对无效资产的价值有两种方式：两种方式：v1、评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。v2、对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。资产评估162022-7-25第二节 收益法在企业价值评估中的应用v一、收益法的技术思路与核心问题一、收益法的技术思路与核心问题v二、企业收益及其预测二、企业收益及其预测v三、折现率及其估测三、折现率及其估测v四、收益法的具体运用四、收益法的具体运用资产评估172022-7-2
10、5一、收益法的技术思路与核心问题v收益法的评估思路：收益法的评估思路：预测企业未来收益并将其折现。但需具备前提条件：但需具备前提条件：v（1）企业有盈利，并且可预测。v（2）与企业收益相联系的风险也可预测。v 最适宜采用收益法的企业：最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业收益稳定的成熟企业v 收益法的前提是持续经营收益法的前提是持续经营资产评估182022-7-25v收益法的核心问题收益法的核心问题v1、对企业的收益形式予以界定；v2、对企业的收益进行合理的预测；v3、选择合适的折现率；v（一）收益法常用的方法（一）收益法常用的方法v折现法与收益资本化法，折现法与收益资本化法，P203的两
11、个公式的两个公式19v1 1、企业持续经营假设前提下的收益法、企业持续经营假设前提下的收益法v（1 1）年金法）年金法：P=A/r，P204P204例例9 91 1),(1)1(1)1(11nrAPrRrrrRAniinniii（二）收益法的几种常见模型（二）收益法的几种常见模型P203资产评估202022-7-25v例例 某企业未来某企业未来5 5年内的收益预计如下：年内的收益预计如下：第一年第一年120120万元万元第二年第二年125125万元万元第三年第三年128128万元万元第四年第四年120120万元万元第五年第五年130130万元万元利用以上资料，对企业整体资产进行评估。利用以上资
12、料，对企业整体资产进行评估。资产评估212022-7-25解：先求未来解：先求未来5 5年内收益的现值之和。年内收益的现值之和。年年 份份收益额收益额（万元万元）折现系数折现系数（1010）现现 值值（万元）（万元）第一年第一年1201200.90910.9091109.09109.09第二年第二年1251250.82640.8264103.30103.30第三年第三年1281280.75130.751396.1796.17第四年第四年1201200.68300.683081.9681.96第五年第五年1301300.62090.620980.7280.72合合 计计471.24471.24资
13、产评估222022-7-25v再求能带来等额现值的年金，折现率为10，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为：vA471.243.7908124.31（万元）v最终评估企业整体资产价格为：vP=A/r124.31101243.1（万元）资产评估232022-7-25v（2）分段法）分段法v将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。前期与后期。v注意前段预测期期限的确定v确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体公式。资产评估242022-7-25nnniiirrRrRP)1()1(1以前期最后一年的收益为后期的年金：以前期最后一年的收益为后期的年金：P204P204例例9 922以前期
14、的年金化收益作为后期的年金：以前期的年金化收益作为后期的年金：nniiirrArRP)1()1(1nnniiirgrgRrRP)1(1)1()1(1后期企业预期收益按一固定比率增长：后期企业预期收益按一固定比率增长：P204P204例例9 933资产评估252022-7-25v 例例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10，试估算企业整体资产价格。v解：运用公式（10.5），即万元17786209.0%102006209.02006
15、830.01607513.01508264.01209091.0100111ninniirrRrRP26v2 2、企业有限持续经营假设前提下的收益法、企业有限持续经营假设前提下的收益法v 对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路与分段法类似。该假设是从最有利回收企业投资的角度出发。nnniiirPrRP)1(1)1(1资产评估272022-7-25二、企业收益及其预测v（一）收益额的界定（一）收益额的界定v1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收，不论是流转税，还是所得税。v2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净
16、额，归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，营业收支、资产收支，还是投资收支还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。资产评估282022-7-25v3、口径的表现形式：净利润和净现金流量净利润和净现金流量。P206v4、净收益与现金流量的关系：净收益是以权责发生制为基础分期确认;现金流量反映的是企业现金的实际进出。v二者差别：二者差别：净资本性支出；存货的周转；应收、应付款的存在。v二者联系：二者联系：净收益时预计未来现金流量的基础；现金流量与净收益的差异差异可揭示净收益品质的好坏资产评估292022-7-25v（二）收益额的预测（二）收益额的预测
17、v企业收益预测的基础企业收益预测的基础v1、企业预期收益的预测必须以企业现实存企业现实存量资产为出发点，量资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素。v2、企业预期收益的预测必须以企业未来进以企业未来进行正常经营为基础行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。资产评估302022-7-25v企业收益预测的方法企业收益预测的方法v1 1、综合调整法。、综合调整法。v预期年收益v=当前正常年收益额+预期有利因素增加收益额-预期不利因素减少收益额资产评估312022-7-25v步骤步骤：v(1)设计收益预测表。v(2)按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能
18、出现的变化因素。v(3)分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定的方法，计算出各项目的预测值。v(4)将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。资产评估322022-7-25v2 2、产品周期法。、产品周期法。v采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。v3 3、现代统计法、现代统计法。v 具体可分为时间序列法和回归分析法。资产评估332022-7-25v（三）企业收益预测结果的检验（三）企业收益预测结果的检验P210v与收益的历史趋势比较v关注敏感性因素v与相关指标比较（如成本费用的趋势）v与其他评估方法的结果相互印证资产评估3
19、42022-7-25三、折现率及其估测P210v折现率是将收益还原或转换为现值的比率。它属于投资报酬率。投资报酬率。投资报酬率通常由两部分组成：一是正常投资报酬率一是正常投资报酬率；二是风险投二是风险投资报酬率资报酬率。v正常投资报酬率是以政府债券利率和银行储蓄利率为参考依据。而风险报酬率的测度相对比较困难。资产评估352022-7-25v（一）折现率测定的基本原则（一）折现率测定的基本原则P21P21v1、折现率不低于投资的机会成本不低于投资的机会成本；v2、行业基准收益率不宜直接作为折现率行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率行业平均收益率可作为折现率的重要参考指标；v3、贴现
20、率不宜贴现率不宜直接作为折现率；资产评估362022-7-25v（二）风险报酬率的测算（二）风险报酬率的测算v1 1、风险累加法。、风险累加法。v风险报酬率风险报酬率v=经营风险报酬率+财务风险报酬率v+行业风险报酬率+其他风险报酬资产评估372022-7-25v2 2、加权平均法。、加权平均法。v折现率或资本化率也可以选用加权平均资本成本模型估测。v企业评估的折现率企业评估的折现率长期负债占投资资本的比重 长期负债成本+所有者权益占投资资本的比重 净资产投资要求的回报率资产评估382022-7-25v3 3、系数法。系数法。v企业风险一般包括系统风险和非系统风险系统风险和非系统风险。非系统风
21、险产生的原因是只影响某一证券收益的独特事件。v系统风险即市场风险，是指由于某种因素会以同样方式对所有证券的收益产生影响的风险，这种风险一般不能通过多元化投资组合来减少或消除。v个别企业价值，故应考虑独有风险考虑独有风险资产评估392022-7-25系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果某支股票的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股票，=1;=1;若若111，说明该种股票风险高于社会平均风险。)(gmrRRR资产评估402022-7-25v（三）收益额与折现率一致的问题（三）收益额与折现率一致的问题v 根据不同的评估目的，用于企业评估的收益额可以有不同的口径。而折现率既有按不同口径
22、收益额为分子计算的折现率，也有按同一口径收益额为分子，而以不同口径资金占用额或投资额为分母计算的折现率。资产评估412022-7-25收益额收益额折现率折现率评估值内评估值内涵涵评估值的资产评估值的资产构成构成税后利润税后利润净资产收益净资产收益率率所有者权所有者权益价格益价格资产负债资产负债息前税后利息前税后利润润加权平均资加权平均资本成本本成本含长期负含长期负债的企业债的企业投资价格投资价格资产短期负资产短期负债债净现金流量净现金流量净资产投资净资产投资回收率回收率所有者权所有者权益价格益价格资产负债资产负债息前净现金息前净现金流量流量净资产投资净资产投资回收率回收率含长期负含长期负债的企
23、业债的企业投资价格投资价格资产短期负资产短期负债债资产评估422022-7-25四、收益法的具体运用v企业价值评估的程序企业价值评估的程序v1、明确评估目的和评估基准日v2、明确评估对象v3、制定比较详尽的评估工作计划v4、对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善资产评估432022-7-25v5、根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值v6、讨论和纠正评估值v7、产生结论，完成企业价值评估报告资产评估442022-7-25运用收益法评估企业的案例及其说明v见另一课件见另一课件资产评估452022-7-25第三节 企业价值评估的其他方法v一、市场法一、市场法v二、成本法二、
24、成本法v三、加和法三、加和法v四、评估方法的选择四、评估方法的选择资产评估462022-7-25一、市场法v企业价值评估中的市场法企业价值评估中的市场法，是指将评估对象，是指将评估对象与与参考企业参考企业、在市场上已有、在市场上已有交易案例的企业交易案例的企业、股东权益股东权益、证券等权益性资产证券等权益性资产进行比较以确进行比较以确定评估对象价值的评估思路。定评估对象价值的评估思路。资产评估472022-7-25v（一）市场法的基本原理（一）市场法的基本原理v参考企业比较法和并购案例比较法参考企业比较法和并购案例比较法。v参考企业比较法参考企业比较法v 是指通过对资本市场上与被评估企业处于同
25、一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。资产评估482022-7-25v并购案例比较法并购案例比较法v 是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。资产评估492022-7-25v（二）市场法的基本思路（二）市场法的基本思路v 企业价值评估的市场比较法企业价值评估的市场比较法 v含义与基本计算公式：含义与基本计算公式：v 由于企
26、业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。资产评估502022-7-25 计算公式：计算公式：2211XVXV可比企业的可比指标估企业的可比指标被可比企业的成交价估企业价值被可比企业的可比指标可比企业的成交价被估企业的可比指标被估企业价值资产评估512022-7-25v（三）相关因素间接比较的方法是评估企业价值（三）相关因素间接比较的方法是评估企业价值的关键的关键v1 1、选择可比公司、选择可比公司v企业不同于一般资产企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。因此可比公司的选择难度较大。v实践中，一般从上市公司中选择可上市公司中选择可比公司。v选择的标准：选
27、择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。资产评估522022-7-25v2 2、选择可比指标、选择可比指标（乐视）（乐视）v 要求：要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。（市盈率、市销比、市梦比（市盈率、市销比、市梦比（小米小米！）！）v 一般可选择：一般可选择：v（1 1）税后利润、现金净流量）税后利润、现金净流量v为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前若干年的平均值取代评估时平均值取代评估时的可比指标。资产评估532022-7-25v（2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入作为可比指标。可采用销售收入作为
28、可比指标。v（3）为了消除被估企业与可比公司之间因资因资本结构差异导致的缺乏可比性的问题，可以本结构差异导致的缺乏可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即采用利息、折旧和税前盈利，即EBIDTEBIDT。资产评估542022-7-25审计3班到此（17周一）v1、评估准则：企业价值的界定？v2、企业价值评估收益法的几个常见模型？v3、企业价值评估市场法：、企业价值评估市场法：比较法原理？资产评估552022-7-25v（四）市盈率法（四）市盈率法v市盈率乘数（市盈率乘数（P/EP/E）法，其）法，其思路：v（1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率；v（2）确定被估企业相应
29、口径的收益；v（3）评估值被估企业相应口径的收益市盈率v为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈利。资产评估562022-7-25v例题：例题：某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2004年12月31日。评估人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了可比公司2004年的市盈率。被评估企业2004年的净收益为5,000万元，则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下：资产评估572022-7-25v9家可比公司2004年的市盈率如下所示：9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意到可比公司C5C5和和C7C7的市
30、盈率明显高于其他可比的市盈率明显高于其他可比公司，公司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为市盈率乘数为15.4015.40。资产评估582022-7-25v被评估企业价值被评估企业价值v5,00015.40=77,000万元v由于企业的个体差异始终存在，如果仅采用如果仅采用单一可比指标计算乘数，单一可比指标计算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准确性。因此在市场法评估中，除了采用多可比样本外，还可采用多种可比指标，即综合法。，即综合法。资产评估592022-7-25v采用多样本（可比企业）、多种参
31、数（可比指采用多样本（可比企业）、多种参数（可比指标），即综合法。标），即综合法。vP216P216，案例，案例：甲企业因产权变动需要进行整体评估，评估人员从证券市场上找到三家与被评估企业处于同一行业的相似公司A、B、C作为可比公司，然后分别计算各公司的市场价值与销售额的比率销售额的比率、市场价值与账面价值账面价值的比率以及市场价值与净现金流量净现金流量的比率，得到的结果如下表所示：资产评估602022-7-25 假设甲企业的年销售额为1亿元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元，利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示：资产评估612022-7-25 将得到的三
32、个甲企业价值进行算术平均或加权平均，就可以得到甲企业整体资产的评估值。本例采用算术平均的方法，得到甲企业的评估值为10,000万元。资产评估622022-7-25审计2班到此（17周一）v1、评估准则：企业价值的界定？v2、企业价值评估收益法的几个常见模型？v3、企业价值评估市场法：、企业价值评估市场法：比较法原理与市盈率？资产评估632022-7-25市场法的局限性v1 1、市场法评估最大的缺点是：、市场法评估最大的缺点是：资本市场缺乏参考企业时、类似或同一行业缺乏并购案例时不适用；v2、确定可比性存在确定可比性存在很大的难度。（个体差异个体差异）v这也是该方法在资本市场发达，企业并购案例较
33、多这也是该方法在资本市场发达，企业并购案例较多的国家被广泛采用的主要的原因。的国家被广泛采用的主要的原因。资产评估642022-7-25v 例，有点综合例，有点综合 甲公司经营发展需要并购乙公司，甲公司目前的甲公司目前的资产总额为50000万元，负债与权益之比为2：3，税前经营利润为8000万元，股票市价为72元，发行在外的总股数为1000万股；乙公司的乙公司的资产总额为30000万元，负债与权益之比为1：1，税前经营利润为3500万元，股票市价为12元，发行在外的总股数为1000万股，两公司的所得税率均为40，负债均为长期借款，年利率均为10，预计并购后乙公司预计并购后乙公司能获得与甲公司相
34、同水平的权益净利率和市盈率。能获得与甲公司相同水平的权益净利率和市盈率。资产评估652022-7-25要求：要求：1、计算甲、乙公司并购前各自的权益净利率和市盈率；2、采用市盈率模型计算目标企业乙公司每股价值。资产评估662022-7-25二、成本法v成本法的局限性成本法的局限性：v由于没有考虑通货膨胀、技术进步引起资产功能没有考虑通货膨胀、技术进步引起资产功能性贬值的影响，尤其是没有考虑组织资本的价值性贬值的影响，尤其是没有考虑组织资本的价值（商誉），（商誉），因而不能准确反映公司的市场价值。v该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，因此，从理论上讲，该方法不适合作为企业价值评估的不适合作为企业
35、价值评估的方法。方法。但是实践中，我国却是将成本法作为企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。其原因值得探究。资产评估672022-7-25三、加和法（搜狐回购）v（一）加和法的评估思路（一）加和法的评估思路v1、是成本法与收益法成本法与收益法的结合。v2、账面价值调整到企业价值v3、替代原则资产评估682022-7-25v（二）加和法的评估步骤（二）加和法的评估步骤v1、确定纳入企业价值评估范围的资产v2、对界定后的各单项资产逐项评估并加总v3、对企业负债进行确认和计量并计算净资产价值 对负债的确认对负债的计量v4、采用收益法评估企业价值，确定企业是拥有商确定企业是拥有商誉还是经济性贬值誉还
36、是经济性贬值资产评估692022-7-25v P218 P218例例9 944某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业盈利状况决定采用加和法评估企业价值。具体评估步骤如下：v（1 1）逐项评估企业的可确指资产。）逐项评估企业的可确指资产。评估结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商标权100万元，负债2000万元。单项资产净值2500+800+1500+400+100-20003300（万元）资产评估702022-7-25v（2 2）采用收益法评估该企业价值。）采用收益法评估该企业价值。收益法评估结果为3200万元。v（3 3）确定评估值。
37、）确定评估值。评估人员对上述两种评估方法所得出的评估结果进行了综合分析，认为该企业由于经营管理，尤其是在产品销售网络方面存在一定的问题，故获利能力略低于行业平均水平。单项资产评估加总的评估值中包含了包含了100100万元的万元的经济性贬值因素，经济性贬值因素，应从3300万元评估值中减去100万元，因此认为评估结果应为3200万元。资产评估712022-7-25v同时采用收益法和单项可确指资产评估值加总评估企业价值，一方面可以从企业重建成一方面可以从企业重建成本和获利能力两个角度评估企业价值，并本和获利能力两个角度评估企业价值，并将两种评估结果互相验证；另一方面，加和法加和法也为收益法评估结果
38、的会计处理提供了条件。也为收益法评估结果的会计处理提供了条件。资产评估722022-7-25四、评估方法的选择vP219v1、评估目的、价值类型v2、数据资料v3、几种方法印证资产评估732022-7-25有问有答v一、单选题一、单选题v1、选择什么层次和口径的企业收益作为企业评估的依据，首先应服从于是(B)。vA、企业评估方法vB、企业评估的目的vC、企业评估的假设条件vD、企业评估的价值标准v3、假定社会平均收益率为10%，国库券利率为4%。待评估企业的投资资本投资资本由所有者权益和长期负债两部分组成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为6%，待评估企业的风险
39、系数为为1.2（用于算权益资本回报，（用于算权益资本回报，不考虑所得税）。不考虑所得税）。该待评估企业投资资本的折现企业投资资本的折现率率最接近于(C )。问题：权问题：权益资本的折现率？易产生歧义？vA、11.2%B、9.53%vC、9.12%D、12.86%资产评估752022-7-25v4、从企业价值评估的角度上看，非上市公司与上市公司的差别主要体现在(D)。vA、盈利能力 B、经营能力vC、投资能力 D、变现能力资产评估762022-7-25v5、从市场交换的角度看，企业的价值是由(C )决定的。vA、社会必要劳动时间vB、建造企业的原始投资额vC、企业获利能力vD、企业生产能力资产评
40、估772022-7-25v6、从量的角度上讲，企业价值评估与构成企业的单项资产评估加和之间的差异主要表现在(B )。vA、管理人员人才 B、商誉vC、企业获利能力 D、无形资产资产评估782022-7-25v7、运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是(C )。vA、企业具有生产能力vB、企业各项资产完好vC、企业能够持续经营vD、企业具有商誉资产评估792022-7-25v9、待评估企业未来5年的预期收益为100万、120万、150万、160万和200万元，假定本金化率为10%，采用年金法估测的企业价值最可能是(A )。vA、1414 B、5360vC、141 D、20,319资产评估802
41、022-7-25v10、假定社会平均资金收益率为10%，无风险报酬率为5%，被评估企业所在行业企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2，则用于企业评估的折现率应选择(B )。全投资假定？vA、12%B、11%vC、10%D、13.5%资产评估812022-7-25v13、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择净资产收益率时，其还原值为企业的(C )。vA、投资资本现值vB、资产总额现值vC、所有者权益现值vD、实收资本现值资产评估822022-7-25v14、假设被评估企业所在的行业平均资金收益率为5%，净资产收益率为10%，而被评估企业预期年金收益为300万元，企业的净资产现值最
42、可能为(A )万元。vA、3,000 B、6,000vC、30 D、15资产评估832022-7-25v15、根据投资回报的要求，用于企业价值评估的折现率中的无风险报酬率应以(D )为宜。vA、行业销售利润率vB、行业平均成本利润率vC、企业债券利率vD、国库券利率资产评估842022-7-25v16、当企业的整体价值低于企业单项资产评估值之和时，通常情况是(A )。vA、企业的资产收益率低于社会平均资金收益率vB、企业的资产收益率高于社会平均资金收益率vC、企业的资产收益率等与社会平均资金收益率vD、企业的资产收益率趋于社会平均资金收益率资产评估852022-7-25v17、从资产构成、评估
43、值内涵与纯收入的对应关系的角度来判断(暂不考虑资本化率因素)，要获取企业总资产的评估值应当选择的用于还原的企业纯收益应该是(D )。vA、利润总额 B、净利润vC、净利润+扣税长期负债利息vD D、净利润、净利润+扣税利息扣税利息资产评估862022-7-25v18、用于企业价值评估的收益额，通常不包括(A )。vA A、利润总额、利润总额 B、净利润vC、净现金流量 D、无负债净利润资产评估872022-7-25v19、在企业价值评估中，投资资本是指(C)。vA、所有者权益vB、所有者权益+流动负债vC C、所有者权益、所有者权益+长期负债长期负债vD、长期投资资产评估882022-7-25
44、v二、多选题二、多选题v1、在企业价值评估中，能否按照企业持续经营状态评估，需要考虑(BCD )等因素而后定。vA、评估的价值类型vB、企业要素资产的功能和状态vC、企业提供的产品或服务是否为市场所需要 vD、评估目的资产评估892022-7-25v2、企业价值评估中，在对各单项资产实施评估并且将评估值加和后，再运用收益法评估整个企业价值，这样做可以(BCD )。vA、比较判断哪一种方法是正确的vB、判断企业是否存在商誉vC、判断企业是否存在经济性贬值vD、为确定企业的最终评估价值提供更多的信息资产评估902022-7-25v4、下列各项中，不宜直接作为企业产权变动时价值评估的折现率的有(BD
45、 )。vA、投资报酬率 B、行业基准收益率vC、机会成本 D、贴现率资产评估912022-7-25v5、运用加和法进行企业价值评估时，(ABD )属于需要评估的单项资产。vA、货币资金 B、应收及应付账款vC、产品销售收入 D、无形资产资产评估922022-7-25v6、企业价值评估与企业单项资产评估值之和之间的差额可能是(CD )。vA、功能性贬值 B、溢价vC、商誉 D、经济性贬值资产评估932022-7-25v7、从最直接的角度，评估企业净资产的收益额应当选择(BD )。vA、利润总额 B、净利润vC、利税总额 D、净现值流量资产评估942022-7-25v8、从投资回报的角度，企业投资
46、资本收益体现了(AC )。vA、所有者权益 B、劳动者的权益vC、债权人的权益 D、政府的权益资产评估952022-7-25v10、应当划入“待定产权资产”暂不列入企业评估范围的资产包括(CD )。vA、无效资产 B、闲置资产vC、产权纠纷资产vD、难以界定产权资产资产评估962022-7-25v11、在企业价值评估中，企业价值的表现形式包括(AC )。vA、投入资本价值 B、长期投资价值vC、所有者权益价值 D、长期负债价值资产评估972022-7-25v三、简答题三、简答题v1、试分析企业价值评估与构成企业的各单项资产的简单评估值加和之间的区别。答案要点：答案要点：v两者的区别主要表现在：
47、两者的区别主要表现在：v(1)(1)评估对象的差别：评估对象的差别：企业评估的对象是按照特定生产工艺或经营目标有机组合在一起的资产综合体，而构成企业的各个单项资产的简单评估值加和，则是先将各个要素资产作为独立的评估对象进行评估，再归总求和；资产评估982022-7-25v(2)(2)评估时所需要考虑的因素上的差异评估时所需要考虑的因素上的差异。v企业评估是以企业的获利能力作为核心的，围绕着影响企业的获利能力以及企业面临的各种风险进行评估，而单项资产评估的简单加和，是在评估时针对各个单项资产价值影响的各种因素展开的；v(3)(3)评估结果的差异。评估结果的差异。两者的评估结果不同，内涵也不同。主
48、要表现在企业评估值中包括商誉。资产评估992022-7-25v2、简述企业价值评估的一般范围包括哪些。、简述企业价值评估的一般范围包括哪些。v答案要点答案要点：企业价值评估的一般范围也就是企业的资产范围。从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用和经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司、以及非控股公司中的投资部分。具体界定时，应根据以下有关数据资料进行：(1)、企业的资产评估申请报告以及上级主管部门批复文件所规定的评估范围；(2)、企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。资产评估1002022-7
49、-25v3 3、为什么贴现率不宜直接作为折现率？、为什么贴现率不宜直接作为折现率？v答案要点：答案要点：贴现率是商业银行对未到期票据提前兑现所扣除金额与期票票面金额的比率。贴现率虽然也是将未来值换算成现值的比率，但是贴现率通常是银行根据市场利率和贴现票据的信誉来确定的。而且票据贴现大多数是短期的行为，并无固定期间周期。从本质上看，贴现率接近于市场利率。折现率是针对具体评估对象的风险而生成的期望投资报酬率。故而贴现率和折现率的内涵不一致不宜直接混用。资产评估1012022-7-25v4 4、简述市盈率乘数法的基本思路、简述市盈率乘数法的基本思路v答案要点：市盈率乘数法的思路是将上市公司的股票年收
50、益和被评估企业的利润作为可比较指标，在此基础上评估企业价值的方法。首先从市场上找些可比较实例，按照企业的不同口径，计算出与之相应的市盈率。其次，确定被评估企业不同口径的收益额。在此，以可比企业的市盈率乘以被评估企业相应口径的收益额，初步评定被估企业的收益额。最后，分别赋予不同口径市盈率情况下计算出的收益额一定的权重，加权平均计算企业价值。资产评估1022022-7-25v5、为什么企业评估中适用的资本化率不应低于无风险报酬率？v答案要点：企业未来的预期收益的取得要受到企业经营、财务和市场竞争等多方面的不确定因素制约。从风险回报的角度看，企业评估中适用的资本化率一定要高于无风险报酬率。资产评估1
