1、 公司理财公司理财 第章第章 初识理财初识理财n第节第节 认识公司认识公司n第节第节 什么是公司理财什么是公司理财n第节第节 公司理财目标公司理财目标n第节第节 公司理财内容公司理财内容n第第5节节 公司理财的环境公司理财的环境 第第1节节 认识公司认识公司n公司有三种组织形式：个体公司、合伙公司有三种组织形式：个体公司、合伙公司和公司公司和公司 一、个体公司一、个体公司 n个体公司（也称独资公司）是最简单的个体公司（也称独资公司）是最简单的公司形式，也是公司组织的最初形式或公司形式，也是公司组织的最初形式或古典形式。若想创办一个个体公司，就古典形式。若想创办一个个体公司，就要由你个人出资并经
2、营，这个公司完全要由你个人出资并经营，这个公司完全由你个人拥有，当然你也要承担公司的由你个人拥有，当然你也要承担公司的全部风险和债务。公司的盈利全部归你全部风险和债务。公司的盈利全部归你个人，但你要对公司债务承担无限责任。个人，但你要对公司债务承担无限责任。个体公司本身不纳税，但你不能忘交个个体公司本身不纳税，但你不能忘交个人所得税。人所得税。二、合伙公司二、合伙公司 n一般合伙公司，合伙人对公司的负债承担无限责任。一般合伙公司，合伙人对公司的负债承担无限责任。如果某一位合伙人无力承担负债，其他的合伙人就要如果某一位合伙人无力承担负债，其他的合伙人就要替他还债，然后再向他追偿，直至他的个人财产
3、。在替他还债，然后再向他追偿，直至他的个人财产。在这类合伙公司中，每一位合伙人都可以代表公司，并这类合伙公司中，每一位合伙人都可以代表公司，并可以公司的名义对外签订合同，我们把这种关系称为可以公司的名义对外签订合同，我们把这种关系称为互为代理关系。公司的资产与利润由合伙人按合伙协互为代理关系。公司的资产与利润由合伙人按合伙协议分享。议分享。n有限合伙公司，合伙人对公司的负债只承担有限责任，有限合伙公司，合伙人对公司的负债只承担有限责任，也就是说，他对公司债务的责任仅限于他所投资的数也就是说，他对公司债务的责任仅限于他所投资的数量，不追索到他的个人财产。有限合伙人不享有互为量，不追索到他的个人财
4、产。有限合伙人不享有互为代理的权利。代理的权利。n合伙公司从会计的角度看是一个经营实体，但不是法合伙公司从会计的角度看是一个经营实体，但不是法律实体，因此公司不纳税，由合伙人各自交纳其个人律实体，因此公司不纳税，由合伙人各自交纳其个人所得税。所得税。三、公司三、公司 n公司不同于个体公司和合伙公司，它是一个法律实体，公司不同于个体公司和合伙公司，它是一个法律实体，我们在法律上称它为我们在法律上称它为“法人法人”。作为法人，公司具有。作为法人，公司具有许多与自然人相同的权利，它以公司的名义拥有财产，许多与自然人相同的权利，它以公司的名义拥有财产，在法庭上具有法律身份。公司可以签订合同，为公司在法
5、庭上具有法律身份。公司可以签订合同，为公司的债务承担责任，当然也要为公司获得的利润交纳所的债务承担责任，当然也要为公司获得的利润交纳所得税。得税。n公司有不同的具体形式，从公司股东的责任形式的角公司有不同的具体形式，从公司股东的责任形式的角度看，公司有无限责任公司、有限责任公司、股份有度看，公司有无限责任公司、有限责任公司、股份有限公司、两合公司等不同形式。其中，有限责任公司限公司、两合公司等不同形式。其中，有限责任公司和股份有限公司是两种基本类型，也是我国和股份有限公司是两种基本类型，也是我国公司法公司法所指的公司形式，而国际上采用比较多的也是这两种所指的公司形式，而国际上采用比较多的也是这
6、两种形式，因此我们重点认识一下这两种形式的公司。形式，因此我们重点认识一下这两种形式的公司。（一）有限责任公司（一）有限责任公司 n有限责任公司由五十个以下股东出资设有限责任公司由五十个以下股东出资设立。每个股东对公司只承担有限责任，立。每个股东对公司只承担有限责任，也就是只以其出资额作为对公司债务的也就是只以其出资额作为对公司债务的责任。对公司来讲，它以其全部资产对责任。对公司来讲，它以其全部资产对公司的债务承担责任。有限责任公司不公司的债务承担责任。有限责任公司不公开发行股票。公开发行股票。（二）股份有限公司（二）股份有限公司 n股份有限公司须将全部资本分为等额股股份有限公司须将全部资本分
7、为等额股份，并可以通过发行股票筹集资本，股份，并可以通过发行股票筹集资本，股东只是以他所持有的股份对公司承担有东只是以他所持有的股份对公司承担有限责任。对公司而言，则以全部资产对限责任。对公司而言，则以全部资产对公司的债务承担责任。公司的债务承担责任。第2节 什么是公司理财 n什么是公司理财呢？简单讲，就是公司如何聚财、用财、生财。公司理财的阶段 n 筹资理财阶段 n内部控制理财阶段 n投资理财阶段 n国际理财阶段 第3节 公司理财目标 n公司理财目标应与公司总体目标保持一致。n有两种说法:n利润最大化和股东财富最大化 第4节 公司理财内容 n公司理财所针对的客体就是资金运动，而资金运动形式是
8、通过一定的财务活动来实现的。一、公司的财务活动n所谓财务活动是指资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为。二、公司理财的内容n公司理财的内容就是针对筹资、投资、分配等财务活动做出筹资决策、投资决策和股利分配决策。第5节 公司理财的环境n一、公司理财的局限性n二、公司理财的内部环境n三、公司理财的外部环境第2章 财务报表分析 n第1节 财务报表分析对公司理财的意义n第2节 资产负债表分析n第3节 利润表分析n第4节 现金流量表分析n第5节 财务报表的比率分析第1节 财务报表分析 对公司理财的意义n一、财务报表分析对公司理财的意义n二、财务报表与公司理财的关系n三、通过财务报表分析解读公司理
9、财的理念n四、通过财务报表分析评价公司理财的能力与水平第2节 资产负债表分析n一、认识资产负债表 n资产负债表是反映公司财务状况的报表，而且它只反映一个特定时点的财务状况，这个特定时点指的是期末（月末、季末、半年末或年末），所以人们把它归结为静态报表。资产 n资产是指公司过去的交易或者事项形成的、由公司拥有或者控制的、预期会给公司带来经济利益的资源。n在同时满足以下条件时，确认为资产:n(1)与该资源有关的经济利益很可能流入公司；n(2)该资源的成本或者价值能够可靠地计量。负债 n负债是指公司过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出公司的现时义务。n在同时满足以下条件时，确认为负债:n
10、(1与该义务有关的经济利益很可能流出公司；n(2)未来流出的经济利益的金额能够可靠地计量。所有者权益 n所有者权益是指公司资产扣除负债后，由所有者享有的剩余权益。n 公司的所有者权益又称为股东权益。会计恒等式 n 资产负债所有者权益 二、阅读和分析资产负债表 第3节 利润表分析 n 一、认识利润表 n利润表也称作损益表，它是反映公司经营成果的报表，与资产负债表不同的是，它反映的不同一个时点，而是一定时期的数据，所以人们把它归结为动态报表。收入 n收入，是指公司在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。收入具体包括销售商品收入、提供劳务收入和让渡资产使用
11、权收入。费用 n费用是指公司在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与所有者利润分配无关的经济利益的总流出。利润 n利润是指公司在一定会计期间的经营成果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。会计恒等式另一种形式 n资产负债所有者权益收入费用n移项，则：n资产费用负债所有者权益收入二、阅读和分析利润表 第4节 现金流量表分析 n 一、认识现金流量表 n现金流量表，是指反映公司在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况的报表。n它反映的是一定会计期间内的数据，属于动态的年度报表。现金流量表中的现金 n现金流量表中的现金是指公司的库存现金以及可以随时用于支付的存款。应
12、指出一点，这里使用的现金概念是一个广义的范畴，包括了现金等价物。现金等价物，指公司持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。例如，公司购买的短期债券，就是随时可以变现的现金等价物。所谓期限短的投资，一般是指从购买日起，三个月内到期的现金等价物。现金流量 n所谓现金流量是某一段时期内公司现金流入和流出的数量。n有一点要注意，只有非现金形式与现金形式的转移才会产生现金的流入或流出，而现金形式之间的转换是不会产生现金的流入或流出的，例如，公司从银行提取现金，这只是一种现金形式转化为另一种现金形式，“从左边的口袋放到右边的口袋”，并未流出公司，不构成现金流量；同样的道理，
13、现金与现金等价物之间的转换也不构成现金流量。现金流量分为三类 n即由经营活动、投资活动、筹资活动分别产生的现金流量 二、阅读和分析现金流量表 第5节 财务报表的比率分析n下面重点介绍反映公司偿债能力、资产周转情况、获利能力的比率分析方法。一、反映偿债能力的指标n偿债能力是指公司清偿债务的能力。反映偿债能力的指标主要有：资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等。（一）资产负债率 n该指标用来衡量公司利用债权人提供的资金进行经营活动的能力，以及反映债权人发放贷款的安全程度。计算公式为：n 负债总额n 资产负债率n 全部资产总额n公式中的负债总额，即包括短期负债，也包括长期负债。公式中的资产总额则
14、是扣除累计折旧后的净额。（二）流动比率n该指标衡量公司流动资产在短债务到期以前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。计算公式为：n 流动资产n 流动比率n 流动负债（三）速动比率 n该指标亦称酸性试验比率，用来衡量公司流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。计算公式为：n 速动资产n 速动比率n 流动负债n公式中的速动资产为：n速动资产现金短期有价证券应收款项净额（四）现金比率 n该指标反映公司的立即变现能力，也就是随时可以还债的能力。计算公式为：n 现金短期有价证券现金比率100%n 流动负债二、反映资产周转情况的指标 n资产周转情况反映了公司资金利用的效率。反映资产周转情况的指标主要有：
15、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。这里只介绍应收账款周转率与存货周转率两种。（一）应收账款周转率n该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公式为：n 赊销收入净额n应收账款周转率n 平均应收账款余额n式中：n赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折让、折扣n平均应收账款余额（期初应收账款期末应收账款）（二）存货周转率n该指标衡量公司销售能力和存货是否过量。计算公式为：n 销货成本n 存货周转率n 平均存货n式中：n平均存货（期初存货期末存货）三、反映获利能力的指标 n获利能力是公司赚取利润的能力。反映获利能力的指标主要包括资产利润率、销售利润率、成本费用
16、利润率等。（一）资产利润率 n该指标反映公司所得与所占用的比例关系，用以衡量公司整体的资金利用效果。计算公式为：n 利润n 资产利润率n 平均资产总额n式中：n利润可用利润总额，也可用税后利润。n平均资产总额（期初资产总额期末资产总额）（二）销售利润率 n该指标用来衡量公司销售收入的收益水平。计算公式为：n 利润n 销售利润率n 销售收入n式中：n利润可采用不同层次的指标，如利润总额、营业利润、主营业务利润或税后净利润。（三）成本费用利润率n该指标反映公司所得与所费的比例关系。计算公式为：n 利润成本费用利润率100%n 成本费用总额n式中：利润指标可采用利润总额，也可以是营业利润。第章 金融
17、市场与货币时间价值n第节 金融市场n第节 货币时间价值 第1节 金融市场 n公司理财，不可能只着眼于公司内部的资金运作。公司理财当局必须了解金融市场，因为你要从公司外部筹集你所急需的资金并投放资金。金融市场的变化对公司理财的影响不仅是直接的，也是十分重要的。一、金融资产n金融，就是资金的融通。在金融市场上，由于资金的融通就产生了一种特殊的资产，即金融资产。金融资产是指在金融市场上资金融通所产生的信用凭证和投资证券。n金融资产通常具有流动性、风险性和收益性三种属性。二、金融市场的参加者n（一）金融机构 n（二）非金融公司n（三）政府n（四）个人（一）金融机构n金融机构是金融市场最重要的参与者。金
18、融市场的融资活动基本上是由金融机构组织实现的。我国的金融机构主要包括：中央银行、商业银行、政策性银行和其他金融机构。（二）非金融公司n非金融公司既是资金的需求者，也是资金的供应者。当它们资金不足时，就成为金融市场的借款人；当它们在生产经营过程中形成暂时闲置资金时，就会进入金融市场参与证券投资，成为投资者。总之，公司是金融市场最积极的参与者。（三）政府n国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场的参与
19、者。（四）个人n个人是金融市场重要的资金供应者。个人或是直接参与金融市场的交易活动，或是成为金融市场间接融资的资金供应者。当然，个人也可以成为金融市场上的资金需求者。三、金融市场的类型n（一）按信用期限长短划分，可以分为短期金融市场和长期金融市场n（二）按证券是否为首次发行划分，可以分为一级市场和二级市场。n（三）按实际交割日期不同，可以分为现货市场、期货市场和期权市场短期金融市场n也称货币市场，是以各种期限在一年以内的资金借贷工具为交易对象的市场。长期金融市场也称资本市场，是以各种期限在一年以上的金融工具为交易对象的市场。一级市场n又称发行市场。是证券首次被公开发售的市场。如在我国，某一家股
20、份公司发行新股，筹集到大量资金，同时使大量投资者通过认购新股进行投资，这个交易过程就是通过一级市场完成的。二级市场n也称流通市场，是指在一级市场发行后，已在二级市场上市，可以买卖的已经流通在外证券的市场。如在我国，当你在某一家证券公司买入或卖出一笔上市公司的股票时，一笔属于二级市场的交易就形成了。二级市场可以为投资者提供一个投资流动的场所，能够完成从现金到证券、或是证券到现金、或是一种证券到另一种证券的快速流动。现货市场n买卖时就要当场交割，或在几天内就要交割完毕，如买方应即时付款以获取的股票、债券。期货市场n买卖的资产必须在将来某一特定日期（如半年或一年后）才能交割。期权市场n在期权市场，期
21、权交易指对特定时间内以约定价格购买特定商品的权利进行的交易，在将来期限到来时可以完成，也可以放弃资产的交割，也就是说，期权仅仅给期权购买者权利而不赋予义务。这一点与期货不同，期货的购买者不仅有权利，而且有义务去执行合约的规定。另外，期权购买者在购买期权时必须支付一定权利金，而期货购买者仅签订合约，不支付权利金。期权交易对象的是一种权利，投资者是否执行权利较为灵活。期权交易相对期货交易投资风险较小。四、金融市场对公司理财的作用n对公司理财来讲，金融市场最直接的作用有两点：n（1）有利于公司迅速地筹集所需资金。n（2）有利于公司资金得到合理的运用。n（3）有利于公司进行金融资产的投资。第2节 货币
22、时间价值n从经济学的观点来看，从经济学的观点来看，即使不考虑通货膨胀的即使不考虑通货膨胀的因素，因素，货币在不同时间的价值也是不相等的。货币在不同时间的价值也是不相等的。现在的元钱的价值与一年后的元钱的价值现在的元钱的价值与一年后的元钱的价值是不相等的。因为，现在的元钱可以立即用是不相等的。因为，现在的元钱可以立即用于投资，一年后可获得一定的投资收益，使资于投资，一年后可获得一定的投资收益，使资金总额大于当初投资的总额。当然，如果将钱金总额大于当初投资的总额。当然，如果将钱放在保险柜里，再放多久也不会多出分钱来。放在保险柜里，再放多久也不会多出分钱来。总之，总之，资金只有投入再生产过程中才能增
23、值，资金只有投入再生产过程中才能增值，这是最简单的经济学的常识。这是最简单的经济学的常识。货币时间价值(1)n何谓货币的时间价值呢？西方学术界对此下的一般定义是：投资者进行投资就必须推迟浪费，对投资者推迟消费的耐心应当给以报酬，这种报酬的量应当与推迟消费的时间成正比，因此，单位时间（一般是指年）的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。货币时间价值(2)n马克思主义学说认为，资本主义社会的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。所谓“耐心的报酬”是剩余价值的基本部分。n在商品经济条件下，货币处在生产过程中表现为一定量的资金。资金在运动中增值。货币的时间价值来来源于再生产过程中活
24、劳动新创造的价值。一、单利与复利n（一）单利n采用单利计算法，每一计息期的利息额是相等的。n（二）复利n复利是将本金所产生的利息加入本金，以本利和作为计算各期利息的一种计息方法。在这种计息方法下，既要计算本金的利息，又要计算利息的利息，即所谓“利滚利”。n（三）单利与复利的比较二、等值、终值和现值 n（一）等值n等值是指不同时点的不同金额可以具有相等的价值。n（二）终值n终值就是若干期后（一般为年，也可以为半年、季、月），包括本金和利息在内的未来的价值，又称作本利和，可用表示。n（三）现值n现值是指未来某一时期一定数额的款项折合成现在的价值，即本金，可用表示。三、年金的终值和现值n年金是指在一
25、定时期内，每间隔相同时间支付或收入相等金额的款项。n（一）年金的终值n年金的终值就是每期等额款项的收入或支出的复利终值之和 n（二）年金的现值n年金的现值就是每期等额款项的收入或支出的复利现值之和 四、每年复利若干次的终值和现值n以上所讲的都是以一年为一个计息周期，每年复利一次的终值和现值的计算。但在实际经济生活中，计息周期既可以定为一年，也可以定为一个月、一个季度或半年等，这样，一年就可以有几个计息周期，即每年复利若干次。五、求未知利率的插值法n第节 发行股票筹资n第节 留存收益第4章 公司自有资本筹集 第1节 发行股票筹资 n发行股票是股份有限公司筹措自有资本的基本方式之一。股票，对公司来
26、讲，发行股票所筹集的资金属于长期自有资本；对股东来讲，所持股份代表对公司净资产的所有权。一、认识股票 n股票的主要特点n股票的种类 n股票的价格 股票的主要特点 n 股票表示的是对公司的所有权n 股票不能向公司索还本金n股票不能获得稳定的收益 n股票是可以转让的n 股票价格具有波动性 股票的种类n按票面是否记名，可分为记名股票和无记名股票 n按股东的权利和义务不同，可分为普通股股票和优先股股票 n3按发行对象和上市地区的不同，可分为种股票、种股票、种股票和种股票 普通股股票n普通股股票是公司最基本的股票。普通股股东享有平等的权利和义务，不受特别限制但所获红利并不稳定。一般情况下，股份有限公司只
27、发行普通股股票。目前我国证券市场上流通的大部分都是普通股股票。普通股股东最突出的权利，是在法定条件下具有参与公司经营管理的权利。优先股股票n优先股股票是相对于普通股来讲具有某些优先权的一种股票。优先股的优先权表现在分配股利和公司剩余资产时的次序优于普通股。优先股股东可获得比较固定的、在普通股红利分派之前发放的股息；当公司解散时，可先于普通股股东清偿公司剩余资产。但优先股股东不享受公司经营管理的权利。n一般来讲，普通股享受红利，优先股享受股息，所以优先股股票虽属于公司的自有资本，但也可认为兼有债券的性质。股nA股的正式名称是人民币普通股票。A股由我国内地的股份公司发行，以人民币标明票面值，供我国
28、内地机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。目前在上海、深圳两个证券交易所上市交易。股nB股的正式名称是人民币特种股票。B股是以人民币标明面值，以外币认购和交易，在我国上海和深圳证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在我国内地，供国外投资者和我国港、澳、台地区投资者买卖。2001年我国开放内地个人投资者可以投资B股。沪市B股用美元交易，深市B股用港币交易。股n股是指我国内地公司在香港发行并上市的股票。H股也称国企股，是经我国证监会批准，注册在内地，在香港市场上市的股票。H股与港股是什么关系呢？港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。因此，H股可以
29、看作是是港股中的一类。股n股是指我国内地公司在美国纽约证券交易所发行并上市的股票。股票价格n票面价格n股票的票面价格是指股票票面上所标明的金额，也叫做股票面值。面值只是公司章程规定股票的价格，并无实质的经济意义。公司在分红利或清理或股票交易时，并不是按照面值计算。股票面值通常为元钱。账面价格n股票的账面价格，或称账面价值，指资产净值与普通股数的比，即每股净资产，用公式表示为：n 公司资产净值优先股本n每股账面价格 n 普通股股数n这个指标是比较普通股每股净资产，衡量其投资价值的重要依据，也是确定新股发行价格的主要依据之一。清算价格n清算价格是指公司在清算时，每股所代表的实际金额。从理论上讲，每
30、股的清算价格应当等于每股的账面价格。但在实务中，清算时公司资产的变卖金额往往与账面价格不一致，而且在多数情况下，清算价格低于账面价格。市场价格n市场价格是指股票在市场交易时所确定的价格。股票市价经常波动，它受很多因素的影响，也是最难以预见的。二、股票发行 n（一）发行的条件 n（二）发行的程序三、股票上市n（一）股票上市的条件n（二）股票暂停上市交易的原因n（三）股票终止上市交易的原因 四、股票筹资的优缺点 n（一）普通股筹资的优缺点 n（二）优先股筹资的优缺点 第2节 留存收益 n公司自有资本筹集形成了所有者权益（股东权益），包括实收资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。实收资本（股
31、本）和资本公积是投资人的投资及股本溢价等，是公司通过依法以吸收直接投资、发行股份等方式筹集的权益资金；而盈余公积和未分配利润不是来自投资人的直接投资，是通过公司的生产经营活动产生的，是投资的增值，即公司的留存收益。第章 公司借入资本筹集 n第节 银行借款筹资n第节 发行债券筹资n第节 融资租赁和商业信用 第节 银行借款筹资 n公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力的要求，都需要大量资金给予支持。这些资金的来源除自有资本外，相当多的部分要依靠向银行借款筹集。这里所讲的银行借款筹资是指公司根据借款公司向银行等金融机构借入款项。n银行借款按借款使用期限划分，分为短期借款、中期借款和长期借款。一、
32、短期借款n（一）短期借款的种类 n（二）短期借款的信用条件 n（三）短期借款担保 n（四）短期借款的成本 n（五）短期借款的优缺点 二、中、长期借款n（一）长期借款的种类 n（二）长期借款的程序 n（三）长期借款偿还的管理 n（四）长期借款的优缺点 第节 发行债券筹资 n一、债券的特征 n二、债券的基本要素n三、公司债券的种类n四、公司债券的发行与交易n五、公司债券发行价格的计算n六、发行债券筹资的优缺点 第节 融资租赁和商业信用 一、融资租赁n（一）租赁的种类n租赁主要分为经营租赁和融资租赁两类。n（二）融资租赁的具体形式n融资租赁的具体形式主要有直接租赁、返回租赁和杠杆租赁三种。n（三）融
33、资租赁的租金 n（四）融资租赁筹资的优缺点 二、商业信用n（一）商业信用的形式 n（二）商业信用筹资的优缺点 第章 资本结构n第节 资本成本n第节 资本结构 第1节 资本成本n 一、何谓资本成本 n二、单项资本成本的计算n三、加权平均资本成本的计算资本成本n所谓资本成本，就是用百分数表示的、公司取得并使用资本所应负担的成本，即资本是不能无偿使用的。公司从各种渠道筹集的资本，包括自有资本和借入资本，都不能无偿使用，都要付出代价。例如，公司要向股东支付股利；向银行及债券持有者支付利息等，这些都是资本成本。至于公司在筹资过程中发生的一些费用，如发行股票、债券时支付给金融机构的发行费用，向银行借款的手
34、续费等，只是在筹资时一次性的支出，在使用资本时并不再发生，因此在计算资本成本时可以作为筹资金额的一项扣除。第2节 资本结构n公司拥有或控制的资本类型不同，各种资本的构成及其比例关系就是公司的资本结构。研究资本结构，使之达到最佳组合，是公司理财的一项重要内容，也是公司筹资决策的核心内容。我们在这里所分析的资本结构，具体地讲，是指公司借入资本与自有资本之间的比例关系。一、财务风险与财务杠杆n（一）财务风险 n（二）财务杠杆 财务风险财务风险n公司的财务风险，又称融资风险，主要是指公司资本公司的财务风险，又称融资风险，主要是指公司资本结构不同而影响公司支付本息的能力所产生的风险。结构不同而影响公司支
35、付本息的能力所产生的风险。当公司的负债比重比较小的时候，其财务风险比较低；当公司的负债比重比较小的时候，其财务风险比较低；反之，当公司的负债比重比较大的时候，其财务风险反之，当公司的负债比重比较大的时候，其财务风险比较高。显然，在财务风险较高时，投资者一定会要比较高。显然，在财务风险较高时，投资者一定会要求较高的投资报酬率，从而导致资本成本升高。求较高的投资报酬率，从而导致资本成本升高。n公司的财务风险具体表现为以下几点：公司的财务风险具体表现为以下几点：n（）负债程度（）负债程度n（）负债偿还顺序（）负债偿还顺序 n（）现金流量脱节（）现金流量脱节 财务杠杆财务杠杆 n公司财务杠杆，又称融资
36、杠杆或资本杠杆，是指公司公司财务杠杆，又称融资杠杆或资本杠杆，是指公司在作出资本结构决策时对债务筹资的利用程度。在作出资本结构决策时对债务筹资的利用程度。n公司负债经营，无论获取多少利润，债务利息是不变公司负债经营，无论获取多少利润，债务利息是不变的。的。n在公司长期资本总额不变的条件下，公司从营业利润在公司长期资本总额不变的条件下，公司从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增加时，每中支付的债务成本是固定的，当营业利润增加时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减少，扣一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减少，扣除所得税后，可分配给股东的股利就会增加；反之，除所得税后，可分配给
37、股东的股利就会增加；反之，当营业利润减少时，每一元营业利润所负担的债务成当营业利润减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地增加，扣除所得税后，可分配给股东的本就会相应地增加，扣除所得税后，可分配给股东的股利就会减少。这样，就给股东带来额外的收益或损股利就会减少。这样，就给股东带来额外的收益或损失。这种债务对普通股股东收益的影响，称为财务杠失。这种债务对普通股股东收益的影响，称为财务杠杆作用。杆作用。影响公司财务风险的主要因素n（）资本供求的变化；n（）利率水平的变动；n（）公司获利能力的变化；n（）公司内部资本结构的变化，即财务杠杆的利用程度。n上述几个因素中，财务杠杆对财务风险的影响
38、最大，而且具有综合作用。这二者的关系可以这样理解，投资者若想获取财务杠杆利益，同时就要承担由此带来的财务风险。对公司理财者来讲，必须在财务杠杆利益与财务风险之间做出利害权衡。二、影响资本结构的因素 n资本结构的变动，除受资本成本、财务风险等因素影响外，在实际工作中，还有许多因素影响公司的资本结构。为了确定公司最佳资本结构，必须分析这些公司内、外的不同因素，从定性和定量两方面综合判断。影响公司资本结构的主要因素n（）公司的成长性。n（）公司的获利能力。n（）理财者的风险态度。n（）公司控制权。n（）竞争结构。n（）资产结构。n（）银行的贷款取向。n（）税收因素。三、优化资本结构n（一）最优资本结
39、构的理解n（二）自有资本与借入资本的比例结构的分析 n（三）长期资本与短期资本的比例结构的分析 n（四）自有资本构成比例的分析 优化资本结构优化资本结构 n所谓最优资本结构是指公司在一定时期内，使所谓最优资本结构是指公司在一定时期内，使其加权平均资本成本最低、公司价值最大时的其加权平均资本成本最低、公司价值最大时的资本结构。其判断标准有如下三条：资本结构。其判断标准有如下三条：n（）有利于最大限度地增加股东财富，使公（）有利于最大限度地增加股东财富，使公司价值最大化；司价值最大化；n（）使公司加权平均资本成本达到最低，这（）使公司加权平均资本成本达到最低，这是一条主要标准；是一条主要标准；n（
40、）保持资本的流动性，使公司的资本结构（）保持资本的流动性，使公司的资本结构具有一定的弹性。具有一定的弹性。资本结构的优化构成资本结构的优化构成n资本结构中，简单地讲包括两大部分：自有资资本结构中，简单地讲包括两大部分：自有资本和借入资本。开办一家公司，没有自有资本本和借入资本。开办一家公司，没有自有资本是不可能的，实际上我们要考虑的是如何对待是不可能的，实际上我们要考虑的是如何对待负债。负债。n首先，最优资本结构中肯定应包含有负债。首先，最优资本结构中肯定应包含有负债。n（）负债经营具有财务杠杆作用（）负债经营具有财务杠杆作用 n（）负债具有节税作用（）负债具有节税作用 n其次，最优资本结构中
41、负债比重应合理。其次，最优资本结构中负债比重应合理。影响公司负债比率合理化的主要因素n（）公司的生产经营状况。对于那些生产经营良好，商品适销对路，资金周转较快的公司，负债比率可以稍微高一些；而对于那些生产经营困难重重，产品滞销，资金周转慢的公司，负债比率应低一些，否则旧债还不上，新债也只会加剧债务负担。n（）公司的投资决策。公司通过举债筹措资金，主要是因为投资的需要。公司理财应将筹资与投资联系起来，使投资决策科学化，充分考虑债务还款期限和数额，避免还款期限和款项过于集中。尽量使筹资渠道多元化，借款期限分散化。n（）流动资产与固定资产的比例关系。我们知道，公司偿债能力的高低很大程度上取决于资产的
42、变现性。如果一个公司需要变卖固定资产还债的话，那么也就意味着这个公司已面临破产的困境。实际上，一个经营状况好的公司是不会动用固定资产还债的，它的决策者们会使公司的流动资产与固定资产保持一个合理的比例关系。因为，流动资产的变现性要比固定资产强得多。保持一定的变现性强的资产，可使负债的财务风险大大降低。第章 固定资产投资评估 n第节 现金流量n第节 风险价值n第节 长期投资决策方法 第节 现金流量n一、现金流量的组成及计算方法n二、长期投资决策依据现金流量而非利润指标的原因现金流量的组成现金流量的组成 n1、项目的投资额、项目的投资额n（1）初始投资。）初始投资。（2）流动资产投资。）流动资产投资
43、。n（3）投资的机会成本。）投资的机会成本。（4）其它费用。）其它费用。n以上诸项均为现金流出量，其值为负。以上诸项均为现金流出量，其值为负。n2、现金净流量、现金净流量n年现金净流量年现金净流量=税后利润税后利润+固定资产折旧额固定资产折旧额n现金净流量为现金流入量，其值一般为正。现金净流量为现金流入量，其值一般为正。n3、终结现金流量、终结现金流量n（1）固定资产报废时的残值收入。）固定资产报废时的残值收入。n（2）原垫支的流动资产的回收。）原垫支的流动资产的回收。n（3）停止使用后的土地市价。）停止使用后的土地市价。现金流量计算举例现金流量计算举例(资料资料)n某公司某项投资方案的有关资
44、料为：厂房、设某公司某项投资方案的有关资料为：厂房、设备投资元，土地购置费备投资元，土地购置费元，年建成，使用寿命为年，固定资产折元，年建成，使用寿命为年，固定资产折旧采用直线法，项目终结时的残值为旧采用直线法，项目终结时的残值为元。运用所建成的固定资产进行生产，需在流元。运用所建成的固定资产进行生产，需在流动资产各项目上投入元。投产后第动资产各项目上投入元。投产后第一年可获销售收入元，以后每年比一年可获销售收入元，以后每年比上一年增加（假定均在当年收到现金）。上一年增加（假定均在当年收到现金）。第一年营运成本为元，以后每年比第一年营运成本为元，以后每年比上一年增加。（假定均在当年付出现上一年
45、增加。（假定均在当年付出现金）。所得税税率为金）。所得税税率为25。预计年后所购土。预计年后所购土地市价为元。地市价为元。现金流量计算举例现金流量计算举例(答案答案)n各年现金净流量计算表各年现金净流量计算表 单位：元单位：元表表1 年度年度指标指标2345销售收入销售收入(1)(1)付现营运成本付现营运成本(2)(2)折旧折旧(3)(3)税前净利税前净利(4)=(1)-(2)-(3)(4)=(1)-(2)-(3)所得税所得税(5)=(4)(5)=(4)2525税后净利税后净利(6)=(4)-(5)(6)=(4)-(5)现金净流量现金净流量(7)=(6)+(3)(7)=(6)+(3)60000
46、200001900021000 52501575034750660002200019000250006250187503775072600242001900029400735022050 410507986026620190003424085602568044680现金流量计算举例现金流量计算举例(答案答案)现金流量计算表现金流量计算表表表2 单位单位:元元 年 度指 标02345厂房、设备投资厂房、设备投资土地投资土地投资流动资产投资流动资产投资现金净流量现金净流量固定资产残值固定资产残值流动资产回收流动资产回收项目终结时土地市项目终结时土地市价价-80000-50000-300003475
47、037750410504468040003000070000现金流量现金流量-160000347503775041050148680为什么长期投资决策分析选择了为什么长期投资决策分析选择了现金流量指标现金流量指标 n首先，长期投资决策分析必须考虑货币首先，长期投资决策分析必须考虑货币的时间价值。的时间价值。n其次，利润实现的时间和数额有多种选其次，利润实现的时间和数额有多种选择。择。n最后，对客观经济环境的适应性。最后，对客观经济环境的适应性。第2节 风险价值 n由于风险的存在，投资者要求获得比无风险情况下更多的收益，以补偿投资者所冒的风险，或者说是对为冒风险的报酬。所谓风险报酬，就是投资者因
48、冒着风险进行投资而要求的、超过货币时间价值的那部分通常按百分率计量的额外报酬，又叫风险价值。第3节 长期投资决策方法 n 一、非贴现法n非贴现法主要有回收期法和年平均报酬率法两种。n二、贴现法n贴现法主要有净现值法、内含报酬率法和获利能力指数法三种。（一）回收期法（一）回收期法 n回收期法，是指以收回原始投资所需时间作为评判投回收期法，是指以收回原始投资所需时间作为评判投资方案优劣标准的一种投资决策方法，亦称还本期间资方案优劣标准的一种投资决策方法，亦称还本期间法。一般地讲，备选方案的回收期越短越好。法。一般地讲，备选方案的回收期越短越好。n运用回收期法进行投资决策分析时，首先应计算备选运用回
49、收期法进行投资决策分析时，首先应计算备选方案的回收期；然后将备选方案的回收期与管理决策方案的回收期；然后将备选方案的回收期与管理决策者主观上既定的期望回收期相比较，若：者主观上既定的期望回收期相比较，若：n投资方案回收期投资方案回收期期望回收期，则拒绝投资方案；期望回收期，则拒绝投资方案；n如果在两个或两个以上的方案间进行选择时，应比较如果在两个或两个以上的方案间进行选择时，应比较各个方案的回收期，择其短者。各个方案的回收期，择其短者。回收期法的优点回收期法的优点 n回收期法是一种简单而且使用广泛的方法，尽管学术回收期法是一种简单而且使用广泛的方法，尽管学术界对它的评价并不很高，但有时却受到企
50、业家的欢迎。界对它的评价并不很高，但有时却受到企业家的欢迎。这种方法的优点在于：这种方法的优点在于：n第一，投资方案的回收期可以作为衡量备选方案风险第一，投资方案的回收期可以作为衡量备选方案风险程度的指标。一般来讲，投资回收期越短，说明该项程度的指标。一般来讲，投资回收期越短，说明该项投资在未来时期内的风险越小。通常企业预测短期事投资在未来时期内的风险越小。通常企业预测短期事件的能力较强，而预测长期事件的能力较弱，因而回件的能力较强，而预测长期事件的能力较弱，因而回收期法特别受到那些处在高科技产品层出不穷，技术收期法特别受到那些处在高科技产品层出不穷，技术竞争异常激烈的市场中的高科技企业的欢迎
