1、第第3 3章章 工程技术项目经济评价指标体系工程技术项目经济评价指标体系3.2 3.2 经济评价的基础数据经济评价的基础数据3.3 3.3 工程项目经济评价的基本判据工程项目经济评价的基本判据 技术经济效果（益）：技术经济效果（益）：采用某项目方案所获得的社会有用效果与采用该项目方案所需的社会劳动耗费的比值（对比）。在生产过程中消耗的活劳动和物化劳动总和。在生产劳动中创造出来的对社会有用的成果。有用效果：有用效果：劳动耗费：劳动耗费：经济效果=有用成果-劳动耗费 两种表达形式两种表达形式：经济效果=有用成果/劳动耗费一、制定工程经济分析指标体系的要求二、指标体系的作用三、反映项目方案经济特性的
2、主要指标 正确反映项目方案投入产出关系和项目的目标正确反映项目方案投入产出关系和项目的目标综合指标与分散指标相结合，主要指标与辅助综合指标与分散指标相结合，主要指标与辅助指标相结合指标相结合科学适用，通俗易懂，简便易行科学适用，通俗易懂，简便易行与其他学科口径一致与其他学科口径一致检验和评价项目方案的客观标准检验和评价项目方案的客观标准企业制定经营目标、落实责任制的根据企业制定经营目标、落实责任制的根据考核企业生产经营活动的依据考核企业生产经营活动的依据进行科学管理的手段进行科学管理的手段产量产量：一定时期内合格产品（或劳务）的数量（实物量或价值量）1 1。有用效果指标。有用效果指标三、反映项
3、目方案经济特性的主要指标三、反映项目方案经济特性的主要指标产值产值：产品（或劳务）的价值产品（或劳务）的价值 反映生产规模反映生产规模总产值总产值：指企业在计划期内生产工业产品和工业性作业价值量的总和。商品产值：商品产值：是企业在计划期内生产的可供外销的产品、半成品以及工业性作业的价值。商品产值=供外销的成品半成品数量出厂价格 +来料加工价值+工业性作业收入总产值=商品产值+定货者来料加工的来料价值+(期末在 制品结余额价值-期初在制品结余额值）净产值净产值：是指企业在计划期内新创造的价值量总和。生产法：工业净产值=总产值-各种物质资料消耗的价值分配法：工业净产值=工资+税金+利润+其他属于国
4、民 收入初次分配性质的费用品种品种衡量的指标有：品种数新产品增加代替老产品的百分数产品配套率是指产品性能、功用满足是指产品性能、功用满足使用者要求的程度。使用者要求的程度。质量质量产品质量产品质量：是指产品在规定的时间内和规定的条件下，完成规定功能的能力。适用性适用性指产品满足使用目的所具备的技术性能。可靠性可靠性是指产品正常能力对使用效果的保障。有效性有效性 1。反映产品内在质量的专门性指标合格产品的数量与检验品数量的比率。2。反映生产工作质量的统计指标 1）产品合格率 合格率合格率产品合格率合格产品数量合格品数量100%废品数量+等外品数量+=2）等级品率等级品率等级品率就是不同等级的产品
5、在总产量 中所占的比重。3）废品率废品率废品率不可修复废品和总产量之间的比值。等级品率某等级产品产量某产品的总产量100%=废品率不可修复废品的数量产品总产量100%=利利 润润：总收入扣除各种费用及税金后的净余额反映利润大小的指标有：利润总额利润总额、利润率利润率 时间时间是指实现方案所需要耗费的时间。研制周期、生产周期、交货期研制周期、生产周期、交货期实物指标：职工人数(工时）、原材料、燃料、动力、劳动占用：实物指标：厂房、设备、物料、价值指标：工资、材料费、管理费、动力费、价值指标：固定资金、流动资金劳动消耗：2 2。劳动耗费指标。劳动耗费指标3。综合经济效益指标劳动生产率劳动生产率 生
6、产工人劳动生产率生产工人平均人数总产值或总产量(实物量、价值量)=全员劳动生产率总产值全部职工平均人数=产值利润率年产值年利润资金利润率 平均资金占用额 年利润销售利润率年销售收入年利润成本利润率年销售成本（完全成本）年利润年利润投资总额投资利润率投资回收期1投资利润率工程项目的实现所需预先垫付的资金 投资：投资：工程项目投资按照项目的过程分为两个阶段：1.建设投资（固定投资）形成固定资产、无形资产和递延资产2.流动资金投资 使用期一年以上，价值在规定限额以上，为多个生产周期服务，在使用过程中保持原有物质形态不变的劳动资料。固定资金 固定资产：例如厂房、设备、大型工具、住宅等 3.2 3.2
7、经济评价的基础数据经济评价的基础数据固定资产的分类固定资产的分类 生产经营性固定资产（使用期生产经营性固定资产（使用期1 1年以上）年以上）非生产经营性固定资产（使用期非生产经营性固定资产（使用期2 2年以上，单位价值年以上，单位价值20002000元以上）元以上）固定资产的取得固定资产的取得 购入购入 自制、自建自制、自建 租入租入固定资产的计价固定资产的计价 原始价值、净值、重置价值原始价值、净值、重置价值 无形资产：能为企业提供某些权利或利益但不具有实物形态的长期资产能为企业提供某些权利或利益但不具有实物形态的长期资产例如：专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权、例如：专
8、利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权、商誉等。商誉等。无形资产的取得无形资产的取得 外购、自创、投资者投入等外购、自创、投资者投入等无形资产分类无形资产分类 有期限有期限 无期限无期限无形资产的摊销无形资产的摊销 按法律规定或合同规定中较短时间计算，若无规定则不超按法律规定或合同规定中较短时间计算，若无规定则不超过过1010年。年。递延资产：集中发生，但摊销年限在集中发生，但摊销年限在1 1年以上，又不能计入固定资产、无形年以上，又不能计入固定资产、无形资产的固定投资费用。资产的固定投资费用。主要包括：主要包括：项目开办费：筹建期间人员工资、办公费、培训费、印刷费、律项目开办费
9、：筹建期间人员工资、办公费、培训费、印刷费、律师费、注册登记费等师费、注册登记费等租入固定资产改良支出租入固定资产改良支出固定资产大修理支出固定资产大修理支出垫支于劳动对象（原材料、燃料、辅助材料）、工资方面及其他费用的资金，是企业在储备、生产和流通领域中所占用的周转资金。流动资金流动资金 流动资产流动资产实物形态货币工资等货币产品在产品原材料 价值形态结算资金产品资金生产资金货币资金储备资金工资等货币资金流动资产流动资产生产领域生产领域流通领域流通领域储备资金储备资金生产资金生产资金成品资金成品资金结算资金结算资金货币资金货币资金原材料原材料包装物包装物低值易耗品低值易耗品在产品在产品自制半
10、成品自制半成品待摊费用待摊费用应收票据应收票据应收帐款应收帐款预付帐款预付帐款现金现金银行存款银行存款其他货币资金其他货币资金产成品产成品定额定额流动资产流动资产非定额非定额流动资产流动资产1 1 费用、成本概念费用、成本概念2 2 成本的一般分类成本的一般分类 成本：成本：企业是为生产经营的目的而建立的，在企业的企业是为生产经营的目的而建立的，在企业的各项活动中必有各种损耗或耗费。我们首先要各项活动中必有各种损耗或耗费。我们首先要界定的概念是支出、费用和成本，以及三者之界定的概念是支出、费用和成本，以及三者之间的关系。间的关系。企业的一切开支及耗费都属于支出，因此支出企业的一切开支及耗费都属
11、于支出，因此支出是耗费的最大概念。是耗费的最大概念。费用支出 支出中凡是与本企业的生产经营有关的支出中凡是与本企业的生产经营有关的部分称为费用，费用中符合规定的部分才构部分称为费用，费用中符合规定的部分才构成成本。因此其关系可表达为：成成本。因此其关系可表达为：成本当期直接记入支出资本性支出收益性支出营业外支出资产费用不记入费用，直接记入按受益情况分期记入当期损益资本性支出资本性支出：支出的效益与几个会计年度相关，：支出的效益与几个会计年度相关，如取得固定资产。如取得固定资产。收益性支出收益性支出：支出的效益仅与本年度相关，如：支出的效益仅与本年度相关，如：水电费、办公费。水电费、办公费。营业
12、外支出营业外支出：指与企业生产经营没有直接联系：指与企业生产经营没有直接联系的支出，如火灾、水灾、地震、募捐、罚款。的支出，如火灾、水灾、地震、募捐、罚款。费用：企业生产经营过程中发生的各种耗费。费用：企业生产经营过程中发生的各种耗费。成本：企业为了取得某项资产所作出的价值牲。成本：企业为了取得某项资产所作出的价值牲。二者的联系二者的联系费用与成本都是企业在生产经营过程中所发生的耗费用与成本都是企业在生产经营过程中所发生的耗费费费用是计算成本的前提和基础费用是计算成本的前提和基础成本是一种对象化的费用成本是一种对象化的费用 （将费用按一定范围归集到某一个成本对象上（将费用按一定范围归集到某一个
13、成本对象上即为该对象的成本）即为该对象的成本）二者的区别二者的区别费用强调的是一定利益主体（企业，集团）的耗费，费用强调的是一定利益主体（企业，集团）的耗费，成本强调的是为特定目的（某件或某批产品）所发成本强调的是为特定目的（某件或某批产品）所发生的耗费生的耗费费用按时期来归集计算，成本按对象来归集计算。费用按时期来归集计算，成本按对象来归集计算。费用不一定记入成本，要看是否列入成本开支范围。费用不一定记入成本，要看是否列入成本开支范围。生产费用不包括期初在产品成本，也不剔除期末在生产费用不包括期初在产品成本，也不剔除期末在产品成本，而产品成本计算刚好相反。产品成本，而产品成本计算刚好相反。先
14、有费用发生，后有成本计算。成本计算是费用核先有费用发生，后有成本计算。成本计算是费用核算过程中的一个环节算过程中的一个环节。1993年年7月月1日开始执行日开始执行企业会计准则企业会计准则改为制造成改为制造成本制：本制：制造成本直接材料直接工资及附加费制造费用原材料费、燃料及动力费、工资及附加费、废品费、车间经费企业管理费销售费财务费车间成本工厂成本完全成本在原工业企业财会制度中，我国实行完全成本制在原工业企业财会制度中，我国实行完全成本制 把年度总成本分摊给单位产品的成本总成本固定资产折旧计入成本的贷款利息 几个常用的成本概念几个常用的成本概念：单位成本单位成本：经营成本经营成本原因原因：固
15、定资产投资是计入现金流出的，如果将折旧随成本计入现金流出，会造成重复计算。此外，技术经济分析中并不考虑资金来源，需要时可单列一项。(i)按生产费用的职能分类 便于分析生产经营环节的运行状态，提高企业管理水平。(ii)按生产费用的经济性质分类 外购原材料、外购燃料、外购动力、工资、提取的职工福利基金、固定资产折旧、提取的大修理费用、利息支出、其它费用。便于了解生产过程各种生产要素的消耗水平，是编制计划、制定流动资金定额的必要资料。2 成本的一般分类原材料、动力费、废品费、销售费、计件工资、固定资产折旧、大修理费、管理人员工资及附加费、车间经费、固定工资等(iii)按照生产费用与产品产量的关系分类
16、 在产品产量的一定范围内，按费用是否随产品产量的变化而变动分为：固定成本：变动成本：直接是指直接为生产服务，间接是指几种产品的 共同成本需要分摊计入产品成本，如企业管理费 等，不是直接进入产品，需转换 直接成本与间接成本 计划与实际成本，个别成本，平均成本等基本成本与一般成本由生产工艺过程产生的叫基本成本，管理组织产生的叫一般成本专属成本与共同成本专属是指专属某产品或某部门（专门为某部门、某分厂服务）机会成本：所放弃的最佳机会的收益值，称为资金投入特定项目的机会成本。沉没成本：以往发生的与项目有关的费用，但与当前项目决策无关的费用。销售收入销售收入工程项目的收入包括两部分：产品销售收入固定资产
17、出租无形资产转让非工业性劳务 其他销售收入产品销售价格销售量 税金税金工程项目的收入要依法纳税后才形成税后利润，我国自1994年起施行新的税制，可以归纳为3个类别：l 流转税类：l 收益税类：增值、消费、营业、资源税、关税企业、个人、外商投资企业；l 其他税类：土地、证券、遗产、城市建设、房产、车船、投资方向调节、土地使用、印花、屠宰、筵席等。增值税增值税 增值税是对商品生产或流通中各环节的新增价值或商品附加值进行征税 税率一般为17，个别货物为13（粮食、图书、天然气、）应纳税额当期销项税当期进项税销项税销售额税率 当期进项税指购进货物缴纳的增值税额销项税向购买方收取的增值税额 所得税所得税
18、 所得税（纳税年度收入总额扣除项目）税率 扣除项目：为取得收入而付出的成本、费用和损失，还包括借款利息，职工工资，工会经费(工资的2%），福利费（工资的14%），职工教育费（工资的1.5%），向公益事业捐赠（应税利润的3%以内）等 收入总额包括：生产、经营收入，财产转让，利息收入，租赁，股息，特许权转让等应税利润税率：3万以下为18%，3-10万为27%，10万以上33%营业税营业额税率 营业税营业税主要是对不实行增值税的劳务交易和第三产业征收交通运输 3 邮电通信 3 建筑业 3 娱乐业 520 金融保险 5 服务业 5 文化体育 3 转让无形资产 5 销售不动产 5 例：资源税资源税 主要
19、针对某些初级资源行业，如原油、天然气、煤炭等。征收资源税的主要目的在于调节因资源条件差异而形成的资源级差收入，促使国有资源的合理开采与利用，同时为国家取得一定的财政收入。资源税应纳税产品销售收入税率 利润利润 项目所获得的利润可分为如下层次：纯收入销售收入总成本 销售利润纯收入销售税金 企业留利销售利润资源税所得税 折旧：固定资产在使用过程中损耗的补偿价值 折旧折旧 年折旧额 固定资产投资固定资产形成率建设期利息净残值 折旧年限 净残值=残值清理费用 净残值率一般取 固定资产原值的3%-5%应计提折旧的资产应计提折旧的资产：建筑物（无论是否使用）建筑物（无论是否使用）在用设备在用设备 季节性停
20、用或大修理停用的设备季节性停用或大修理停用的设备 以经营方式租出的固定资产以经营方式租出的固定资产 以融资方式租入的固定资产以融资方式租入的固定资产 处于半停产企业的设备处于半停产企业的设备 提前报废的固定资产（补提）提前报废的固定资产（补提）不应计提折旧的资产不应计提折旧的资产 未使用、不需要、封存的设备未使用、不需要、封存的设备 以经营方式租入的固定资产以经营方式租入的固定资产 已提足折旧继续使用的固定资产已提足折旧继续使用的固定资产 破产、关停企业的固定资产破产、关停企业的固定资产 负债负债 负债是过去的交易事项形成的现实义务，履行该义务会导致经济利益流负债是过去的交易事项形成的现实义务
21、，履行该义务会导致经济利益流出企业。出企业。1 1）流动负债）流动负债流动负债是将在流动负债是将在1 1年或超过年或超过1 1年的一个经营期内偿还的债务。年的一个经营期内偿还的债务。流动负债流动负债金额可确定金额可确定金额取决于经金额取决于经营状态营状态或有负债或有负债（预计负债）（预计负债）短期借款短期借款应付票据应付票据应付帐款应付帐款预收帐款预收帐款其他应付其他应付应付工资应付工资应付福利应付福利应付股利应付股利应付税金应付税金其他应付其他应付预提费用预提费用对外提供担保对外提供担保商业承兑票据贴现商业承兑票据贴现未决诉讼未决诉讼产品质量保证（保修）产品质量保证（保修）2 2）长期负债）
22、长期负债长期负债是指偿还期在长期负债是指偿还期在1 1年以上或超过年以上或超过1 1年的一个经营期以上的负债，是年的一个经营期以上的负债，是企业向债权人筹集的，可供企业长期使用的一种资金。企业向债权人筹集的，可供企业长期使用的一种资金。包括：包括：1 1）长期借款）长期借款（国内外金融机构或个人，中期借款（国内外金融机构或个人，中期借款1-51-5年，长期年，长期5 5年以上）年以上）2 2）应付债券）应付债券（面值、利率、付息日、到期日等）（面值、利率、付息日、到期日等）3 3）长期应付款）长期应付款（融资租赁固定资产、补偿贸易引进国外设备款等）（融资租赁固定资产、补偿贸易引进国外设备款等）
23、所有者权益所有者权益 指所有者在企业资产中所享有的经济利益，是企业全部资产减去指所有者在企业资产中所享有的经济利益，是企业全部资产减去全部负债后的余额。全部负债后的余额。资产资产 =负债负债 +所有者权益所有者权益所有者权益的构成：所有者权益的构成：投入资本投入资本（投资者实际投入企业的资本）（投资者实际投入企业的资本）可分为：国家投资、法人投资、个人投资、外商投资等可分为：国家投资、法人投资、个人投资、外商投资等资本公积资本公积（所有者共同所有，非收益转化而形成的资本）（所有者共同所有，非收益转化而形成的资本）包括：资本（股本）溢价、接受捐赠、外币折算差额等包括：资本（股本）溢价、接受捐赠、
24、外币折算差额等盈余公积盈余公积（从税后利润中提取的公共积累金）（从税后利润中提取的公共积累金）包括：法定盈余公积，包括：法定盈余公积，10%10%，用于弥补亏损或转增资本，用于弥补亏损或转增资本 任意盈余公积，企业自定比例和用途。任意盈余公积，企业自定比例和用途。公益金，国家规定，用于集体福利公益金，国家规定，用于集体福利未分配利润未分配利润（留于以后年度分配的结存利润）（留于以后年度分配的结存利润）含义：未分配、用途未定。含义：未分配、用途未定。现金流量是指工程技术方案在寿命期内各支付周期（年）应该收入和支出的货币量 某支付周期（年）的收入和支出取代数和净现金流量净现金流量：10020例：8
25、03.3 3.3 工程项目经济评价的基本判据工程项目经济评价的基本判据 例：年末年末收入收入支出支出净现金流量净现金流量累积净现金流量累积净现金流量0 00 0-5000-5000-5000-5000-5000-50001 140004000-2000-200020002000-3000-30002 250005000-1000-100040004000100010003 350005000-1000-100040004000500050004 4700070000 0700070001200012000累计净现金流量 n 在评价技术方案的经济效益时，不考虑资金的时间因素。在评价技术方案的经济
26、效益时，不考虑资金的时间因素。2）方案初选阶段1）寿命周期较短且每期现金流量 分布均匀的技术方案评价使用于：静态评价一、静态评价判据：一、静态评价判据：方法：方法：投资回收期与投资效果系数投资回收期与投资效果系数投资回收期（返本期），投资回收期（返本期），是指项目投产后，以每年取得的净收益，将全部投资回收所需的时间。一般以年为计量单位，从投资的开始时间算起。的n称为投资回收期，Ft表示第t年末的净现金流量 即满足 00nttF例：年年 末末 方案方案A A 0-1000 1500 2300 3200 4200 5200 6200 n=3若 400TTttFFTn1015.240020013n对
27、于等额系列净现金流量的情况 PA A A A A0 1 2 3 4 nPA回收期 上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量n=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+投资效果系数投资效果系数:En1nnEE00（部门、行业基准）判据：则认为方案的经济性好，是可行的，否则不可取。用投资回收期的长短来评价技术方案，它反映了初始投资用投资回收期的长短来评价技术方案，它反映了初始投资得到补偿的速度。得到补偿的速度。基准投资回收期受下列因素影响：1）投资结构2）成本结构3）技术进步大型钢铁大型钢铁14.314.3 自动化仪自动化仪表表8.08.0 日用化工日用化工8.78.7中型钢铁中型钢铁13.313.
28、3 工业锅炉工业锅炉7.07.0 制盐制盐10.510.5特殊钢铁特殊钢铁12.012.0 汽车汽车9.09.0 食品食品8.38.3矿井开采矿井开采8.08.0 农药农药9.09.0 塑料制品塑料制品7.87.8邮政业邮政业19.019.0 原油加工原油加工10.010.0 家用电器家用电器6.86.8市内电话市内电话13.013.0 棉毛纺织棉毛纺织10.110.1 烟草烟草9.79.7大型拖拉大型拖拉机机13.013.0 合成纤维合成纤维10.610.6 水泥水泥13.013.0小型拖拉小型拖拉机机10.010.0 日用机械日用机械7.17.1 平板玻璃平板玻璃11.011.0例设：n0
29、=7年 试判断其在经济上是否合理？解：n0 n所以在经济上是不合理的时 期生 产 期建 设 期109876543210年 份330240180投 资150150150150150150 10050年 净 收 益0-150-300-450-600-700-750-420-180累计净收益n=8-1+150/150=8年年年 末末 方案方案A A 方案方案B B 方案方案C C 0-1000-1000-700 1500 200-300 2300 300 500 3200 500 500 4200 500 05200 500 06200 500 0 600 1500 0投资回收期的优缺点总结总结 ：
30、投资回收期和投资效果系数这两个判据是等价的优点：简单、清晰反映投资风险和一定程度上的经济性不考虑整个寿命期，而仅是前几年的经济性缺点：不反映资金的时间价值；调查表明：52.9的企业将PBP作为主要判据来评价项目，其中74是大公司 动态评价在评价技术方案的经济效益时，考虑资金的时间因素。注意：注意：适用于寿命周期较长，分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价。二、动态评价判据二、动态评价判据方法：方法：现值法、将来值法、年度等值法、内现值法、将来值法、年度等值法、内 部收益率法、动态投资回收期法部收益率法、动态投资回收期法净现值法净现值法净现值净现值 Net Present Value(Wor
31、th)：可记为可记为 NPV，PW，把项目寿命期内发生的所有净现金流量，通过某个规定的利率i 统一折算为现值（0年），然后求其代数和。规定的利率i称为基准贴现率基准贴现率 Ft 项目第t年末的净现值流量t 现金流量发生的年份序号i 基准收益率N 项目使用寿命tNttiFiNPV)1()(0 净现值是反映技术方案在整个分析期内获净现值是反映技术方案在整个分析期内获利能力的动态评价指标。利能力的动态评价指标。判据：判据：NPV(i)0i称为基准贴现率，由国家或行业随时调整 对若干方案，NPV越大者越好 例某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。年 份项
32、目0 1 2 3 4-101.投资支出30500100 2.除投资以外其他支出 300 450 3.收入 4508004.净现值流量(3-1-2)-30-500-100150 350解NPV(10%)=-30-500(P/F,10%,1)-100(P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3)+t=410 350(P/F,10%,t)=459.96（万元）因为NPV0，所以项目可以接受例某项目预计投资10000元，预测在使用期5年内，年平均收入5000元，年平均支出2000元，残值2000元，基准收益率10%，用净现值法判断该方案是否可行？解0 1 2 3 4 5 200050005000
33、500020002000200050005000200010000年2000单位：元先求出每年的净现金流量0 1 2 3 4 5 2000300030003000300010000年3000因为NPV0，所以项目可以接受=+NPV(10%)-10000+3000(P/F,10%,1)+3000(P/F,10%,2)3000(P/F,10%,3)1856.04（元）3000(3000+2000)(P/F,10%,5)(P/F,10%,4)=或借助等额支付系列复利公式0 1 2 3 4 5 200050005000500020002000200050005000200010000年2000单位：元
34、NPV(10%)=-10000+(5000-2000)(P/A,10%,5)+2000(P/F,10%,5)=-10000+(5000-2000)3.7908+20000.6209=1856.04（元）因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流量均等时NPV(i)-Kp=+A(P/A,i,n)F+(P/F,i,n)=-Kp+A(1+i)n-1i(1+i)n+F(1+i)-nKp 投资的现值A 项目的年等额净现金流F 项目残值n 项目使用寿命净现值函数特性净现值函数特性 NPV是i的函数 例 0 1 2 3 44004004004001000年不同的i可算出一系列NPV（i）NPV(i)=-10
35、00+400（P/A,i,4)10 i=0 30 22 20 40 50 用曲线表示即：=600 268 35 0 -133 -260-358 NPV(i)10%20%30%40%50%iNPV(i)7006005004003002001000-100-200-300元定义：一个项目称为常规投资项目，若满足：1）净现金流量的符号，由负变正只一次；2）全部净现金流量代数和为正。定理：若常规投资项目的寿命N有限，则NPV(i)是0i0该结果说明该项目每元投资现值可以得到0.38元的超额收益现值。将来值法将来值法是把技术方案在整个分析期内，不同时间点上的所有净现金流量，按基准收益率全部折算为将来值并
36、求和，然后根据大小评价方案。将来值法有净将来值法净将来值法和将来值成本法将来值成本法。净将来值法净将来值法净将来值净将来值Net Future Value，可记可记为为NFV 简称将来值，也称为未来值 把各年末的净现金流量通过基准贴现率折算为第N年（寿命期）末的值，取代数和 iNFV=0111101111iFiFiFiFNNNN=NttNtiF01=NtNttiiF011=NiiNPV1判据：判据：NFV(i)0当已知方案的所有现金流入和现金流出的情况下，可用净未来值法。只要NFV(i)0，方案可行。且具有非负的最高NFV的方案为最优。年度等值年度等值（净年值）（净年值）Net Annual
37、ValueAverage Annual Benefit 可记为可记为NAV，或，或AAB 把各年末的净现金流量通过基准贴现率i折算为寿命期内各年度的等额值，取代数和 NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,N)111NNiiiiNPV）（）（）（判据：判据：NAV(i)0指标比较指标比较 对方案A、B，只要i，N不变，则必有：NPV iNPV iNFV iNFV iAAB iAAB iABABAB基准贴现率的确定基准贴现率的确定 基准贴现率（基准收益率）是根据企业追求的投资效果来确定的。从NPV(i)的特性看，i定的越大，NPV越小，表明对项目要求越严，审查越严。也被称为最低有吸引力的收益率或
38、最低期望收益率（目标收益率），Minimum Attractive Rate of Return(MARR)是投资者从事投资活动可接受的下临界值 选定基准贴现率或MARR的基本原则是：以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率。以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素：资本构成资本构成 必须大于以任何方式筹措的资金利率。借贷款：银行贷款利率 债务资本成本率 股票资本成本率（cost of capital）自留款（企业留利基金）历史收益率 理想收益率 机会成本率 投资风险投资风险 无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题
39、 所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称为风险补偿系数（Risk Adjusted Discount Rate）MARR=i+h i 金融市场最安全投资的利率 h 投资风险补偿系数 高度风险（新技术、新产品）h(%）较高风险（生产活动范围外新项目、新工艺）一般风险（生产活动范围内市场信息不确切）较小风险（已知市场现有生产外延）极小风险（稳定环境下降低生产费用）20100 1020 510 15 01 通货膨胀通货膨胀 若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须考虑通货膨胀率。若按不变价格计算的，此项可不考虑。大型钢铁大型钢铁9 9 自动化仪自动化仪表表1717 日用化工日用化工1919中型
40、钢铁中型钢铁9 9 工业锅炉工业锅炉2323 制盐制盐1212特殊钢铁特殊钢铁1010 汽车汽车1616 食品食品1616矿井开采矿井开采1515 农药农药1414 塑料制品塑料制品1919邮政业邮政业2 2 原油加工原油加工1212 家用电器家用电器2626市内电话市内电话6 6 棉毛纺织棉毛纺织1414 烟草烟草1717大型拖拉大型拖拉机机8 8 合成纤维合成纤维1212 水泥水泥8 8小型拖拉小型拖拉机机1313 日用机械日用机械2525 平板玻璃平板玻璃1010 内部收益率内部收益率法法 内部收益率又称内部报酬率内部收益率又称内部报酬率Internal Rate of Return （
41、IRR）定义：在方案寿命期内使净现值等于零的利率，称为内部收益率。NPV(i)ii*若用i*表示，则应满足 NPV(i*)=t=0NFt(1+i*)-t=0Ft-项目第t年末的净现值流量i*-方案的内部收益率（IRR）N-项目使用寿命内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义 例 设i=10%0 1 2 3 42402204003701000年NPV(10%)10004001 10%3701 10%2401 10%2201 10%0234则i*10，即10%为内部收益率，所以当ii0（基准贴现率）或 IRRMARR 内部收益率的求解 求IRR需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数
42、值计算的方法。FitttN100*内插法 逐次试验法（启发式）（对分法）Newton法 NPV(i1)i1IRRi2NPV(i2)iIRR*211211iNPViNPViiiNPViIRR其中 i1，i2为初始点，i1 0，NPV(i2)i0，所以方案可行i*=12%+(14%-12%)2121+91=12.4%NPV（元）i0 12 12.4 1421-91 图3-2 求IRR的示意图 逐次试验法（启发式）（对分法）逐次试验法（启发式）（对分法）先给一个i0，若NPV(i0)0，则加大i0为i1，若NPV(i1)0，再加大直至出现NPV(ik)0，取 iiikkk112i0 i1 i4 i3
43、 i2i NewtonNewton法法 迭代公式：iiNPV idNPV idikkkkk1*k=0,1,2,i2 ii0i1NPVIRR与与NPV的关系的关系 用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。而内部收益率不需要事先知道利率，因此在这种情况下，它作为一种判据可取得满意的结果。二者是否有一致的评价结果呢？二者的关系在常规投资过程时如图 i0基准贴现率（人为规定）NPV(i0)IRR=i*iNPV只要i00 只要i0i*，则NPV(i0)i*时，方案才是可取的。具有多个内部收益率的情况 内部收益率的定义公式中，
44、若令 xi11则成为 FFx FxF xNN01220 笛卡尔符号规则：系数为实数的N次多项式，其正实数根的数目不会超过其系数序列符号的变更次数。所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时，方程可能会有唯一解（当然也可能无解，这要看全部净现金流量代数和是否为正）。只要存在解，则解是唯一的。对于一个高次方程，总会存在多实数根的可能，即存在具有多个内部收益率的可能。例：例：年末年末方案方案 A A0 0-2000-20001 10 02 210000100003 30 04 40 05 5-10000-10000i(%)i(%)111.5111.59.89.8可行可行NPV(iNPV(i)例：例：
45、年末年末方案方案 B B0 0-1000-10001 1470047002 2-7200-72003 3360036004 40 05 50 0i(%)i(%)可行可行可行可行20205050100100NPV(iNPV(i)所以判据要根据具体投资情况而调整 动态投资回收期动态投资回收期 Discounted Payback Period（DPBP）也称为折现回收期折现回收期 设基准贴现率为i，动态投资回收期动态投资回收期是指项目方案的净现金收入偿还全部投资的时间，用DPBP或（nd）表示。即DPBP是方程 010dntttiF的解 判据：ndN（寿命）PA A A A 0 1 2 3 4 设
46、P取正值，则，PAiAiAind11102PAiiind11111121111121iiiiAPdddnnniidn11PiAiinndd111111PiAind111iPiAndnPiAidlglg11可解得：注：应有Pi A，lg无意义 经济意义上也同样要求Pi A 一般工程实际中nd的计算 nd=（累积折现值出现正值的年份）1 上年累积折现值的绝对值当年净现金流的折现值 思考思考 当给定的基准贴现率i刚好是内部收益率i*时，nd 与N（寿命期）的关系动态回收期动态回收期DPBP与内部收益率与内部收益率IRR对单独项对单独项目进行评价时，具有相一致的结果。目进行评价时，具有相一致的结果。NPV(i*)=t=0nFt(1+i*)-t=0010dntttiF几种评价指标的比较几种评价指标的比较 性质上不同的判据只有四个：投资回收期、净现值、内部收益率、nd 这四个判据考虑时间因素的程度不同 计算繁简不同 考虑问题的出发点（视角）不同 效率型：IRR，NPVR价值型：NPV经济性与风险性：n，ndP112 3-1,3-2P112 3-1,3-2P113 3-3,3-6P113 3-3,3-6P115 3-10P115 3-10
