1、2022-7-231第七章 国际金融危机与国际金融监管2022-7-232第一节 国际金融危机 一、90年代以来国际金融危机的状况（一）欧洲货币危机概况（二）墨西哥金融危机概况（三）亚洲金融危机概况2022-7-233（一）欧洲货币危机概况 1989年1991年，东欧剧变、两德实现统一、前苏联解体，标志着原有东西方对峙格局被打破和“冷战”的结束。1992年2月7日，当马斯特里赫特条约签订时，欧洲一体化进程得到了加强。由欧洲联盟12个成员国签订的马约试图为渐进的全面的一体化建立地区性货币和经济制度。2022-7-234 新德国由于重建原东德，必将经历一段经济拮据时期。德国将会更加关注自己的经济问
2、题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关，这将对其他欧洲国家的经济及货币带来深远的影响。德国政府从1991年起不断提高贴现率。到1992年6月贴现率达到8.75。利率水平的提高使德国马克币值不断升高，马克在欧洲货币单位中的比重也相应提高，这对经济处于低迷、亟待通过低利率刺激发展的英国、意大利、西班牙等国，无疑是雪上加霜。因为联合浮动的汇率制度必然要求各成员国汇率政策协调一致，德国政府违背了这一原则。经济状况的差异，使德国以外的其他欧盟成员国在货币政策方面无力追随德国的步伐，从而导致外汇市场上英镑、里拉、法郎、比塞塔等货币被抛售，德国马克成为“抢手货”，引发了欧洲货币危机。2022-7-235 1
3、992年9月8日，与德国马克挂钩的非成员国货币芬兰马克在中央银行干预外汇市场无效后，被迫宣布与德国马克脱钩，允许自由浮动。英、法政府已经注意到危机的严重性建议德国政府采取降息措施，以维护欧洲汇率体系的稳定。但德国政府于9月11日宣布德国决不降息。以索罗斯（Soros）为代表的国际金融投机家乘机大量沽空英镑和意大利里拉，9月12日，里拉大幅下跌，跌破了在欧洲货币体系中里拉对德国对马克的波幅最低。2022-7-236 9月13日，意大利政府被迫宣布里拉贬值3.5。而欧洲货币体系的另外10种货币将升值3.5%，这是自1987年1月12日以来欧洲货币体系比价的第一次调整。到了此时，德国政府才出于维持欧
4、洲货币体系的运行而作出细微的让步，于9月14日正式宣布贴现率降低半个百分点，由8.75%降到8.25%，这是德国五年来的第一次降息。德国的这一举运受到美英法的高赞赏，但为时过晚，一场更大的风暴在英国的外汇市场上刮起。三天后，里拉对马克比价再次跌破调整后的波动下限，意大利政府动用了约40万亿里拉的外汇储备也未能换回里拉的命运，意大利政府走投无路时宣布里拉退出欧洲货币汇率体系，允许其自由浮动。2022-7-237 早在英国加入欧洲汇率体系之前，英镑与德国马克的汇率已稳定在1英镑兑换2.95马克的汇率水平。但英国当时经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的
5、。一方面，将导致英国对德国的依赖，不能为解决自己的经济问题而大胆行事，如何时提高或降低利率、为保护本国经济利益而促使本国货币贬值；另一方面，英国中央银行是否有足够的能力维持其高汇率也值得怀疑。（货币政策、外汇储备实力）2022-7-238 随着时间的推移，英国政府维持高利率的经济政策受到越来越大的压力，它请求德国联邦银行降低利率，但德国联邦银行却担心降息会导致国内的通货膨胀并有可能引发经济崩溃，拒绝了英国降息的请求。英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈
6、要求降低利率。2022-7-239 早在1992年夏，英国首相梅杰和英格兰银行行长莱蒙一再发言宣称英镑决不退出欧洲汇率稳定机制。为了不让英镑汇率下跌，政府要求英格兰银行买进英镑，维持英镑汇率在1:2.778马克的水平上(欧洲汇率体系中所规定的下限)。但索罗斯打击英镑的意图非常坚决，他放空了相当于70亿美元的英镑，买进60亿美元的德国马克，同时索罗斯考虑到一个国家货币的贬值（升值）通常会导致该国股市的上涨（下跌），又购入价值5亿美元的英国股票，并卖出德国股票。他还以“量子基金”资产做抵押，贷款50亿英镑，按2.97的汇率换成坚挺的马克。1992年9月15日，英国外汇市场开盘后，索罗斯决定大量放空
7、英镑。英镑对马克的比价一路下跌至2.80，虽有消息说英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。2022-7-2310 9月16日，英格兰银行只能从它的440英镑（788亿美元）的外汇存底中动用150亿英镑（269亿美元）金额买进英镑，但是，仍然止不住英镑下跌的势头。同一天，英国政府为挽救英镑，在一天内先后两次提高银行贴现率银行贴现率，即从10提高到12，进而又提高到15，一天2次提高利率在英国近代史上是绝无仅有的，目的是减少银行对外国投机者拆借英镑进行投机，通过提高利率吸引短期外资流入，缓解外汇市场的供求矛盾。同时，欧共体成员国中央银行也联手干预外汇市场，扶持英镑，但最终无济于事。9月
8、16日，英镑对马克比价再度下跌，达到1英镑兑换2.64马克的水平。9月16日晚上，英国财政大臣拉蒙特宣布英国退出欧洲货币体系并降低利息率3个百分点，允许英镑自由浮动，17日上午又把利率降低2个百分点，恢复到原来10%的水平。英国人把1992年9月16日退出欧洲汇率体系的日子称做黑色星期三。2022-7-2311 附附:银行贴现率与存贷款利率区别银行贴现率与存贷款利率区别:银行贴现率银行贴现率:防止资金外逃防止资金外逃 存贷款利率存贷款利率:调节国内资金市场调节国内资金市场 案例案例:美国联邦基金利率，从2000年它降到1%以后，一直没有动过。2019年，6月30号，它提了0.25%，1%提到1
9、.25%.8月10号，又一次提高0.25%；9月21号，又提了0.25%。2022-7-2312 11月10号，美国又一次宣布提高利率以后，香港金融市场上宣布贴现率从3%提高到3.5%，也涨了。但是这一次，跟过去不同的，香港的渣打银行与汇丰银行，两家发钞银行香港一共有三家发行港币的银行，还有一家是中国银行渣打银行跟汇丰银行，一年期的贷款利率，全部从5.125%降低到5%。这一次我们提出问题来了，美国在提高利率，香港在降低利率，怎么回事？2022-7-2313 香港贷款利率降低，说明香港市场上（资金）还比较充裕。香港如果从5.125%的水平再提高利率，恐怕银行对外贷款更加困难。这表明，银行之间竞
10、争非常激烈。2022-7-2314 1993年8月1日，欧共体财长和央行行长会议针对欧洲货币汇率机制作出决定，除德国马克和荷兰盾之外，其他成员国货币汇率波动幅度扩大为15。欧洲货币体系下的联合浮动汇率制实际上已经处于半瓦解状态，欧洲货币一体化陷入困境之中。2022-7-2315 欧洲货币危机给不景气的欧洲经济以较大打击。西欧各国经济增长速度减缓或下降。如英国在1993年第一季度国内生产总值（GDP）仅增长0.6，第二季度降至0.5。德国经济增长与上年度同期相比下降了1.5和1.9。法国国内生产总值在1992年第四季度下降0.3的基础上，1993年第一季度又下降3。各国政府采取刺激经济政策以促进
11、经济复苏。英国银行基本利率下调至6；法国银行干预利率也下调至6.45；德国政府也在各方面压力下，先后7次调低中央银行贴现率，到1994年年底时，贴现率调至5.75。欧洲共同体经济进入恢复期。2022-7-2316 简单的算术借款：50亿英镑兑换成德国马克合：50亿2.79=139.5亿(德国马克)英镑9月15日:50亿2.7950亿2.7782=0.6亿(德国马克)英镑9月16日贬值数不详。英镑9月17日比上一日贬值16%:50亿16%=8亿英镑(实际数应远大于此)五亿美元英国股票应该会大幅升值；购入的德、法两国债券会升值。然后，用美元和马克兑换相当的英镑还债，剩下的就是他的“利润”。在对英格
12、兰银行的阻击战中他赢了10亿美元，加上里拉和其他地方的投机，一共赚了20亿美元。1992年，索罗斯的个人收入是6.5亿美元，成为了当年华尔街赚钱最多的人，同时他还赢得了“令英格兰银行破产的人”2022-7-2317经验和教训：经验和教训：西欧金融九月风暴，在很大程度上反映了欧共体主要工业国家货币金融政策的不协调。当时德国在其经济实力不断增强，马克坚挺的情形下，还偏执于本国利益，不顾英意两国经济一直不景气，而为了他们本国经济发展要降低利率的要求，不仅拒绝了七国首脑会议要求其降息的呼吁，反而提高利率。在芬兰马克被迫与德国马克脱钩的情况下，还意识不到维持欧洲货币体系运行机制的迫切性，甚至公然宣布其绝
13、不会降低利息率。等到外汇市场风暴骤起，才宣布将其贴现率降低半个百分点，但这只能给外汇市场上的投机者以这样的预期，即他们认为德国过去提高利率是为了抑制通货膨胀，现在降低利率仅仅是对通货膨胀的让步。2022-7-2318 当然，这场危机的过错不能全部归罪于德国，不过，需要强调的是，在经济一体化、全球化的今天，尽管各国间各种经济矛盾日益加剧，但任何国家都不能一意孤行，各国只能在合作与协调中才能求得稳定的发展。世界正在朝着国际合作与政策协调的方向发展，这一趋势现在已经成为不可逆转的潮流。所谓政策协调就是要对某些宏观经济政策进行共同的调整，对相互间的经济关系和经济活动进行联合的干预，以达到互助互利的目的
14、。2022-7-2319（二）墨西哥金融危机概况 1982年债务危机后，墨西哥逐渐改变其封闭的内向发展模式，对外开放度不断加大。1988年墨西哥开始实行“爬行汇率制”，即把比索盯住美元，在很小的幅度范围内波动。这项政策的初衷是通过稳定的汇率来促进墨、美之间的贸易，并借此降低国内通货膨胀率。2022-7-2320 但这项政策也存在一个致命的缺点：由于墨美两国通货膨胀率差异依然很大（美国该时期通货膨胀率一直在3%左右），比索兑美元的汇率长时间没有调整，致使币值高估，抑制出口，墨西哥便出现了长期信贷经常项目逆差。为了平衡经常项目逆差，墨西哥不得不大举借债，一方面以政府名义发行了大量债券，尤其是以美元
15、计值的短期债券，另一方面大力发展国内股市，吸引国外投资者。可以说墨西哥在1994年之前的经济良性增长，是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。2022-7-2321 据统计，在1994年底，外国投资者投放在墨西哥股票市场的资产总额达750亿美元。墨西哥新政府上台后，1994年12月9日，墨西哥比索兑美元汇率下浮15，12月20日政府宣布汇率自由浮动。21日午夜财政部长突然宣布中央银行不再干预外汇市场，于是，在短短的数天内，比索与美元的比价从3.4:1降到近6:1，资金纷纷外逃，从而爆发了震惊世界的金融危机。2022-7-2322 危机爆
16、发后，墨西哥央行为了挽救比索大量抛售外汇，使1月6日的外汇储备降到55亿美元，是1983年以来的最低水平，但并未奏效。汇市暴跌挫伤了投资者的信心，他们纷纷从证券市场上撤资，使股市剧烈动荡，证券交易所主要股票指数从当年最高水平2895点跌至年底的2375点。2019年1月10日。股指一度下跌11。由于抛售墨西哥金融资产的压力，货币市场资金十分紧张，政府短期债券回购利率从12月19日的14.7上升到22日的24.5。2022-7-2323 2019年初，比索汇率和股指继续下跌，2月底，比索兑美元汇率降至6.5比索兑换1美元，3月9日一度暴跌到8比索兑换1美元的最低点。2月2日，主要股票指数一度降到
17、1447点，比1994年12月31日收盘时的2375点减少将近1000点，为危机爆发以来的最低水平。2月初，墨西哥一大批银行、金融公司和企业，支付困难，濒临破产。至此，墨西哥陷入全面金融危机之中。1月股市狂跌风暴，迅速影响全球市场，拉美、北美、欧洲和亚洲各主要股市指数纷纷大幅下滑。2022-7-2324 危机造成的对内影响与对外冲击是相当严重的。墨西哥政府为稳定汇率而大幅度提高利率，银行利率提高，大部分企业面临资金短缺。同时货币大幅度贬值造成通货膨胀，国内物价上升30。比索的贬值使墨西哥的外债由原来占GDP的39.3升至59.6，债务利息增加57，尤其是中小企业的债务危机明显加重。此次危机还严
18、重冲击拉美国家和地区的金融市场，甚至也影响到亚洲及欧洲的金融市场。2022-7-2325（三）亚洲金融危机概况 2019年以来，东南亚不少国家出现经济问题，国际投资基金把投机的目标转移到了新兴市场，东南亚各国中经济问题最为严重的泰国就成为投机资金打击的首选目标。2022-7-2326 早在2019年初，索罗斯就开始部署进攻东南亚货币的战役了。从2019年1至5月这一段时间里，索罗斯和他的盟友们一直不断抛空泰铢，不断消耗着泰国日见短缺的外汇储备，让泰国金融状况不断恶化。泰国政府以强硬手段对付投机者，在短短几天内耗资100多亿美元吸纳泰铢。泰国银行同时大幅提高利率，以增加投机者购买短期泰铢合同的成
19、本。2022-7-2327投机策略分析投机策略分析:1、即期外汇市场、即期外汇市场 在现货市场上利用即期外汇交易抛空泰铢，迫使泰铢贬值。因此，需要有大量的筹码，其主要来自于以下渠道：（1）从当地银行贷款；（2）从离岸金融市场融资；（3）出售当地资产；（4）向管理机构借入股票并抛空，以换取泰铢。由于“羊群效应”，泰国的企业、外资机构和大众投资者会纷纷效仿，形成巨大的抛售狂潮。当泰国中央银行终于抵挡不住压力宣布泰铢自由浮动时，泰铢势必会急剧贬值，投机者可以在低价位处以同样的美元在即期外汇市场上买进远大于抛售的泰铢，偿还贷款，2022-7-2328 2、远期外汇市场、远期外汇市场 利用远期合约借银行
20、之手制造本币贬值压力。投机者可以与银行签订大量的远期合约，卖出泰铢。由于远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参加，并且没有缴纳保证金的硬性规定，完全由银行根据交易对象的不同信用情况自行决定，因此，交易成本很低。对于银行来说，接到卖出泰铢的远期合约后，为了规避汇率风险，必须采取措施进行保值。标准的做法是，为了扎平这笔交易引发的远期本币头寸，银行应立即售出本币现货来换取美元，以便进行常规的二日结算。这样无疑会改变现货市场供求关系，给泰铢带来贬值压力。2022-7-2329 3、股市、股市 投机的主要策略是，先从股票托管机构借入股票，然后抛出。由于利率的提高会打压股指，大肆抛售股票也会使股市
21、下挫，投机者便可以在低价位将在高价位抛售的股票买回来，归还股票。同时投机者还可以通过空头股指期货牟利。4、金融、金融(衍生衍生)工具工具 如果泰铢走势按照投机者的计划进行的话，投机者可以利用各种金融（衍生）工具直接赚取汇率价差，如空头泰铢期货合约、看跌期权等。索罗斯在1992年投机英镑时的做法基本如此，并从中赚取了10亿美元。2022-7-2330 作为被投机国特别是实行固定汇率制的国家的中央银行，有义务捍卫本国货币市值的稳定。因此不管是投机者刻意抛售本国货币，还是银行为保值而抛售本币，只要本币有大幅度贬值的迹象，中央银行就有义务采取相应措施，维护本币。而一般采用的措施无外乎直接入市买入被抛售
22、的本币，以平衡市场供求关系，或间接地提高利率以抬高投机者的融资成本。然而，投机家一直使用他惯用的伎俩：散布谣言，传播泰国无能为力的消息。于是，进口商忙于及早结账，以防泰铢贬值，出口商则不敢让货款回国。所有这一切加剧了资金外流。此时，泰铢贬值已不可避免。2022-7-2331 2019年7月2日，泰国中央银行不得不宣布放弃泰铢与“一篮子”货币（其中美元占80的比重）挂钩的汇率制度，实行了13年的联系汇率制度终于被浮动汇率制度所代替。当天泰铢贬值20，为30铢兑换1美元，至此酝酿已久的泰国金融危机终于表面化。这标志着泰国货币危机爆发。2022-7-2332 泰铢大幅度贬值造成了严重的金融恐慌，居民
23、纷纷涌入银行挤提现金，抢购黄金，黄金价格暴涨。7月23日，泰铢再次遭重创，当日跌去4，达到32.10泰铢兑1美元。10月1日跌至35.85泰铢兑1美元。11月5日的41铢兑换1美元，2019年1月12日泰铢对美元跌至56.60:1的历史新低。不知多少人的财富转眼间烟消云散，许多人一下子变成穷人，穷者更穷。银行倒闭、工厂停工、工人失业、物价飞涨整个泰国经济倒退了10年以上，差不多又回到了起点。多米诺骨牌效应发挥威力，货币风潮迅速波及东南亚其他国家。2022-7-2333 缅甸的缅元在7月11日汇价跌到了历史最低记录，从160缅元兑1美元跌至240缅元兑1美元，下跌了30。菲律宾于7月11日宣布菲
24、律宾比索自由浮动，当天比索跌至29.45比索兑1美元，当日跌幅达到11.5。10月17日，比索兑美元跌至33.852:1，到2019年1月6日，比索兑美元汇价一度跌破44.783比索兑1美元。2019年菲律宾股票价格下降41。印尼于7月11日宣布将印尼盾汇率的波幅由8扩大为12。2019年1月6日印尼盾兑美元的比价跌至7310:1，1月8日再次跌至9000:1，1月21日跌至12000:1，1月22日突破15000:1。在印尼危机的影响下，世界各地股市纷纷受到影响而大幅下跌。2022-7-2334 马来西亚林吉特在2019年七月下旬开始大幅下跌。新加坡受到沉重打击，对美元比价从7月份的1.40
25、兑1美元下降到12月底的1.68兑1美元，跌幅达到17。在股票市场上，2019年新加坡股票市场价格下降了31。港元实行联系汇率制，国际投机资本从2019年10月到2019年8月，先后对港元发起四次攻击，造成香港汇市、股市、期市的剧烈波动。香港特区政府顽强抗击，成功捍卫了联联汇制汇制。2022-7-2335 2019年11月，金融风潮的重心开始从东南亚转向东亚，韩国中央银行放弃了维持韩元兑美元不低于986:1的努力，韩元随即跌至1008.6:1的当日最低限价，此后一跌再跌。到12月23日，韩元兑美元的汇价跌至2000:1的最低点，一个月时间内跌幅达到100。股票指数在11和12两个月内跌去200
26、余点，跌幅近40。此次危机也影响了日本，由于日本在世界经济中的地位举足轻重，因此，日本金融的动荡引起了美国和欧洲股票市场的大幅度下跌，也引起了亚洲市场的又一轮跌势。2022-7-2336应对措施：应对措施：马来西亚的外汇管制：为了防止国际组织和外国势力掺活进国家内政，马来西亚一开始就拒绝了有附加条件的国际货币基金组织贷款，企图凭自己的力量应付危机。然而，巨额国际游资的冲击实在太强大了，岂是区区一小国能够独立招架？马元和股市无法遏制地持续下滑，迫使总理马哈蒂尔最终选择了外汇管制。管制内容包括非居民的货币兑换、离岸户口转帐、沽售股票所得的转出、海外投资、进出口结算以及现金的出入境。简而言之，退出游
27、戏。公布外汇管制措施的当天，马元汇价上升了7.2。2022-7-2337 面对国际炒家“按提款机”式的新一轮摧毁性攻击，香港当局直接入市，大笔作多，买港元，买股票，买期货。8月28日一天，香港股市成交790亿港元，创历史最高记录。特区政府照单全收大量抛售的恒生指数股，抛多少收多少，大有不惜“国有化”恒生指数股企业的架式。2022-7-2338 香港的庄家下场和增加磨擦的“七招三十式”：其中“七招”是香港金融管理局的七项新措施，旨在强化货币发行局制度和增加银行体系流动资金，减少港元利率被人为操纵的机会。“三十式”则分别针对香港联合交易所、期货交易所、证券及期货事务监察委员会、中央结算公司、政府财
28、经事务局五个机构，提出新纪律或重申一些交易规则，加强对股票抛空的监管。这些技术性措施，归根结底是给国际炒家的“提款”程序设置障碍、增加摩擦，让炒家没那么容易赚到钱，知难而退。虽然联系汇率发行局制度不变，这些限制性措施不仅在特殊意义上绊住国际炒家的脚，同时也在一般意义上为国际资本在香港进出的流动增加了摩擦。2022-7-2339 在2019年1月初，新台币兑美元在三天内大跌之后，台湾就立即关闭了NDF（无本金远期外汇交易）。9月初，为了防止索罗斯旗下基金“空袭”，台湾金融当局指名道姓地宣布，不准台湾投资人将资金汇出境外投资索罗斯基金，严禁台湾证券商为索罗斯旗下基金下单买卖。新加坡则修改了股市指数
29、，将原来以价格加权的计算改为市值加权计算，使炒家通过操纵指数成份股获利的难度增加。俄罗斯为了捍卫卢布，曾经在8月宣布限制商业银行购买外汇，其实就是外汇管制。后来又放弃了，结果，卢布汇价一路下滑，从8月17日到9月9日，卢布贬值超过60%，外汇交易几度被暂停，银行也一再停止卢布的兑换。据消息说，总统叶利钦曾考虑限制美元在国内的流通。2022-7-2340 国际货币基金组织无能为力国际货币基金组织无能为力 根据国际货币基金组织公布的年度财政报告，2019年6月至2019年6月财政年度，接受国际货币基金组织援助最多的是南韩、印尼和阿根廷。为此，国际货币基金组织自己已经出现财政危机，希望美国国会尽快批
30、准180亿美元的拨款。国际货币基金组织副执行总裁Fischer估计，现在可用于援助的款项只剩下50至90亿美元。世界银行也发出警告，向遭殃国家提供大量援助贷款，已经影响了世界银行资产的稳定性，除非股东再注入资金，世界银行将无法继续向有问题的国家施以援手。至此,世界银行已经向亚洲国家和俄罗斯提供了84亿美元贷款，占可提供贷款额度的77.7。2022-7-2341 国际货币基金组织出钱又出力，为受援国提出一大套进一步自由化的改革开放方案，要求那些急需刺激经济景气的国家紧缩银根、提高利率、严格控制财政赤字，而且不能实施货币局制度。结果，接受国际货币基金组织援助的国家，至今没有一个可以摆脱困境。克鲁格
31、曼说：国际货币基金组织的计划不但没有将亚洲从危机中挽救出来，反而使情况越来越糟。虽然有种种资本自由流动和开放金融市场的理论，作为各国“最后贷款人”的国际货币基金组织，已经在国际游资巨大的破坏力面前无能为力。2022-7-2342捍卫联汇制捍卫联汇制:2019年10月23日,以索罗斯为首的国际炒家首次冲击香港市场，造成香港银行同业拆息率一度狂升至300%，恒生指数和期货指数下泻1000多点，大获而归。2019年7月底至8月初，国际炒家再次通过对冲基金，接连不断地狙击港币，以推高拆息和利率。很明显，他们对港币进行的只是表面的进攻，股市和期市才是真正的主攻目标，声东击西是索罗斯投机活动的一贯手段，并
32、多次成功。炒家们在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅打压恒生指数和期指指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。2022-7-2343 在压低恒生指数的同时，国际炒家在恒指期货市场积累大量淡仓。恒生指数每跌1点，每张淡仓合约即可赚50港币，而在8月14日的前19个交易日，恒生指数就急跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，可见收益之高！炒家们狂妄地将香港戏称为他们的“超级提款机”,2022-7-2344 为了维持香港金融市场的稳定，香港政府几经考虑，终于决定调巨资加入战场，与这些疯狂的国际炒家展开激战，这是一场以金钱、意志和智慧为武器的金融大战，前后共有三次激烈的战役
33、。2022-7-2345l第一回合第一回合 l 8月13日恒指被打压到了6660底点后，港府调动港资、华资及英资入市，与对手展开针对8月股指期货合约的争夺战。l 投机资本是空军要打压指数，港府是红军则要守住指数，迫使投机家事先高位沽空的合约无法于8月底之前在低位套现。港府入市后大量买入投机资本抛空的8月股指期货合约，将价格由入市前的6610点推高到24日的7820点，涨幅超过8%，高于投资资本7500点的平均建仓价位。l 但金融狙击手们仍不甘心，按原计划，于8月16日迫使俄罗斯宣布放弃保卫卢布的行动，造成8月17日美欧股市全面大跌。然而，使他们大失所望的是，8月18日恒生指数有惊无险，在收市时
34、只微跌13点。2022-7-2346l第二回合第二回合 l 双方在8月25日至28日展开转仓战，迫使投机资本付出高额代价。l 27日和28日，投机资本在股票现货市场倾巢出动，企图将指数打下去。港府在股市死守的同时，经过天惊心动魄的大战，在期货市场上将8月合约价格推高到7990点，结算价为7851点，比入市前高1200点。8月27日、28日，港府将所有卖单照单全收，结果27日交易金额达200亿港币，28日交易金额达790亿港币，创下香港最高交易记录。l 但投机资本并不甘休，他们认为港府投入了约1000亿港币，不可能长期支撑下去，因而决定将卖空的股指期货合约由8月转仓至9月，与港府打持久战。从8月
35、25日开始，投机资本在8月合约平仓的同时，大量卖空9月合约。与此同时，港府在8月合约平仓获利的基础上趁胜追击，使9月合约的价格比8月合约的结算价高出650点。这样，投机资本每转仓一张合约要付出3万多港币的代价。投资资本在8月合约的争夺中完全失败。2022-7-2347 第三回合第三回合 港府在9月份继续推高股指期货价格，迫使投机资本亏损离场。9月7日，港府金融管理部门颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的投机受限制，当日恒升指数飙升588点，以8076点报收。同时，日元升值、东南亚金融市场的稳定，使投机资本的资金和换汇成本上升，投机资本不得不败退离场。9月8日，9月合约价格升到8220点
36、，8月底转仓的投机资本要平仓退场，每张合约又要亏损4万港币。9月1日，在对8月28日股票现货市场成交结果进行交割时，港府发现由于结算制度的漏洞，有146亿港元已成交股票未能交割，炒家得以逃脱。2022-7-2348 二、当代国际金融危机的新特点（一）当代国际金融危机具有快速、广泛的连锁性和传染性（二）当代国际金融危机具有生成的潜伏性（三）当代国际金融危机的爆发具有内源性（四）当代国际金融危机爆发的频率增高（五）国际游资运作成为当代国际金融危机爆发的导火索（六）当代国际金融危机的爆发点货币危机（七）当代国际金融危机产生的后果非常严重2022-7-2349 三、国际金融危机产生的内外原因（一）内部
37、原因 形成国际金融危机的内部原因主要有:第一，国内经济结构严重失衡。一方面大规模的虚拟资本脱离实际经济部门，形成大量经济泡沫，孕育了金融危机的发生.另一方面,实际产业部门结构和产品结构失衡,出口产品单一，竞争力减弱，贸易逆差规模扩大，外汇储备不足，导致国际收支逆差扩大和危机的发生。第二，金融市场的对外开放程度超过了该国经济的承受能力，但是缺乏配套的管理制度，政府对金融监管不力，大多过于疏松，这也是导致金融危机爆发的原因。第三，汇率制度僵硬无弹性，币值高估，不能有效发挥汇率对经济的调节作用。第四，金融体系脆弱，银行贷款结构不合理，银行不良信贷资产膨胀，政府对企业保护干预不当。第五，引进外资政策失
38、当，利用外资结构和流向不合理，短期债务失控且使用不合理，本息偿还困难。第六，政治不稳定战争自然灾害等原因引起金融危机的发生。2022-7-2350（二）外部原因 第一，国际货币体系不完善。第二，国际经济和金融全球化和一体化的发展。第三，衍生金融工具的迅速发展。第四，国际间和区域内经济发展不平衡。第五，国际投机资本的冲击。2022-7-2351 四、国际金融危机的后果（一）对国际投资的影响（二）对国际贸易的影响（三）对发展中国家经济的影响（四）对世界经济增长的影响。2022-7-2352第二节 国际金融危机理论 一、“债务通货紧缩”理论 二、金融体系脆弱性假说 三、货币主义的金融危机理论 四、基
39、于信息经济学的解释 五、金融市场的脆弱性 六、货币危机理论2022-7-2353第三节 国际金融监管 一、国际金融监管的意义（一）实行有效的金融监管可以控制货币供给，稳定货币价值（二）实行严格有效的金融监管可以保持金融体系的安全与稳定（三）实行严格有效的金融监管可以鼓励竞争，提高金融体系运作的效率（四）实施严格有效的金融监管，是一国金融国际化发展的必要条件2022-7-2354 二、国际金融监管的历程（一）国际金融监管的初创时期（二）国际金融监管的发展形成时期（三）国际金融监管的强化和完善时期 三、国际金融监管的形式（一）分业监管模式（二）统一监管模式（三）不完全统一监管模式2022-7-2355 四、当前国际金融形式下对金融监管的新要求与新突破（一）金融监管重心开始由重合规性监管向合规性和风险监管并重转变（二）金融监管内容随着金融创新的发展而发生变化（三）金融融监管模式由分业监管向统一监管转变（四）金融监管的技术要有创新（五）对金融监管的国际合作趋势要求越来越迫切2022-7-2356
