1、氢能燃料电池行业市场分析报告氢能燃料电池行业市场分析报告2021 年年 5 月月目录1.为何最近氢能板块关注提升？2.产业链最近有什么变化？3.我们推荐什么标的？2销量回顾：国内：示范城市政策延迟落地+疫情影响，2020年国内燃料电池车销量1,177辆（-57%YoY）海外：韩国氢能战略推动，Nexo贡献海外燃料电池车增量，2020年销售6,447辆（+34%YoY）2016-2025E中国燃料电池车销量（含预测）2015-2020海外主要燃料电池车销量9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-辆Clarity Fuel CellMIRAINe
2、xo辆35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-30,00023,0004,8052,4556,4471,56416,000823-9,5006,115-2,6822,3932,7372,0261,2721,5271,177629-5226243202301132016496-201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E20172018201920202015资料来源：中汽协，市场研究部预测资料来源：Marklines3此前 行业处于0到1阶段，市场关注度原先仅聚焦在车的领域，同样是电动化，FCEV相比BE
3、V并不性感 BEV如日中天，行业大佬唱衰FCEV 没有大企业参与，行业前景无人背书新能源大产业链各行业所处阶段马斯克（Tesla）与迪斯（VW）唱衰燃料电池资料来源：市场研究部绘制 注：图片来自特斯拉官网、北极星储能网资料来源：Twitter4新的催化1 两会强化3060目标，氢能是长坡受益赛道，地位夯实资料来源：2020电动汽车百人会报告面向碳中和的新能源汽车创新与发展，欧阳明高资料来源：市场研究部5新的催化2“实力派”大企业入局氢能，振奋产业和资本市场资料来源：各公司官网，市场研究部6氢能利用发展节奏展望 2020-2025：汽车示范，加强商业模式创新，培育健全产业链，完善燃料电池关键技术
4、，规模降本 2025-2035：全领域能源应用脱碳，加大推广FCEV，研究和推广船用、航空、移动机械FC系统 2035-2050：氢燃烧和发电系统开始推广应用，氢能经济基本取代传统化石能源经济（2050年氢能占我国能源结构18%）氢能利用发展节奏：汽车先行，全面渗透7资料来源：Hydrogen CouncilCONTENTS目录1.为何最近氢能板块关注提升？2.产业链最近有什么变化？3.投资逻辑8光伏巨头布局氢能，产业链延伸，打造光储氢一体化解决方案隆基与朱雀赢成立氢能公司光伏+氢能延伸下游应用资料来源：公司官网资料来源：企查查，市场研究部9石化巨头：中石化规划“十四五”期间建立1000做加氢
5、站，加氢站建设有望超预期中石化宣告“十四五”加氢站规划2020年版氢能与燃料电池汽车技术路线图资料来源：2020电动汽车百人会报告面向碳中和的新能源汽车创新与发展，欧阳明高10资料来源：中国石化报微信公众号发电巨头：国电投、东方电气孵化氢能公司，雄厚资本支撑全产业链自主化布局 国电投氢能A轮引入战投：未来科学城、嘉兴氢合、农银投资、国开装备基金、东风资管 东方氢能增资扩股：三峡资本、中天碧水、东方氢能基金国电投氢能A轮融资东方氢能增资扩股资料来源：公司官网资料来源：公司官网11汽车公司：上汽聚焦商用车，2025年前推出至少十款FCEV，捷氢达百亿级市值，建立千人团队，产销达万级上汽燃料电池20
6、年发展路径全球首款燃料电池MPV上汽大通MAXUS EUNIQ 7资料来源：公司官网12汽车公司：长城发布氢能战略，全产业链布局长城汽车氢能全产业布局产业爆发下提供铁铲子13资料来源：公司官网现代：乘商两头推进，整车入华布局谋长远发展现代Nexo车型外观乘用车：2019年Nexo全球销量首次超越丰田Mirai，2020年Nexo销量目标为提高到1万辆，产能提高至4万辆/年商用车：1）与瑞士氢能公司H2Energy成立JV，未来5年向JV交付1600辆燃料电池重型卡车。2）100%控股四川现代商用车，布局燃料电池商用车在华战略：在2020年中国电动车百人会论坛上，现代自动车株式会社副社长宣布现代
7、汽车2021年发布中型氢燃料电池卡车；2023年发布重型氢燃料电池卡车；2025年发布燃料电池牵引车；2030年在华销售1000辆氢燃料电池汽车资料来源：现代汽车官网在华布局：收购四川商用车工厂全部股权，在广州建立燃料电池系统生产销售公司（北京有丰田，上海有特斯拉，广州有现代）现代与瑞士氢能公司H2Energy成立商用车JV四川现代鸿图轻卡发布会上展示其在华氢能战略现代燃料电池系统工厂（6500套）落户广州资料来源：现代汽车官网资料来源：商用车联盟网资料来源：公司官网14丰田：电堆打头阵，倒逼国内国产化突破 Mirai第二代推出，相比第一代，定位提升：基于GA-L后驱平台打造，由后驱变前驱，轴
8、距达2920mm 续航提升：储氢量增加1L，续航达650km（+30%）产能提升：2020年产能提升至3.6万辆（+12倍），全球目标销量3万辆以上在华策略：电堆开路，蛇打七寸 2019.4-丰田电堆+亿华通系统+福田整车，2021年投产，2022年冬奥会示范车 2019.7-丰田电堆+重塑系统+一汽、金龙整车，首批20辆氢燃料电池公交车已交付常熟 2019.9-丰田电堆+广汽整车，在广汽及合资企业的车型上搭载 FC（燃料电池）技术燃料电池的“特斯拉”：Mirai第二代丰田提供电堆、亿华通集成系统、福田匹配整车15资料来源：丰田官网资料来源：市场研究部摄制丰田：联合国内整车厂和系统龙头成立合营
9、公司联合燃料电池系统研发有限公司（FCRD）负责研发 丰田主导，亿华通、北汽、一汽、东风和广汽参与，投资总额50.19亿日元，预计于2020年内在北京正式成立 聚焦商用车：专注燃料电池电堆、系统到整车技术研发，缩短产品化时间 深化在华布局：联合国内商用车优势企业，加快FCEV在中国商用车市场的普及 优势互补，资源整合：丰田燃料电池技术+亿华通系统集成实力+车厂制造和市场优势华丰燃料电池有限公司（FCTS）负责生产，于2023年在北京经济技术开发区正式投产燃料电池系统及电堆FCRD各公司出资比例丰田与五家公司签署合营合同FCTS签约仪式（丰田/亿华通各50%）5%5%5%5%丰田亿华通北京汽车一
10、汽集团东风汽车广州汽车亿华通，15%丰田，65%资料来源，公司公告，市场研究部资料来源，公司公告，市场研究部资料来源，公司公告，市场研究部16重塑股份科创板IPO进入“已问询”状态重塑股份2021年3月2日上市申请受理、3月30日进入“已问询”状态据不完全统计，产业链各环节优质公司均有上市计划 整车：飞驰客车 系统：江苏清能、捷氢科技、未势能源、国电投氢能、东方氢能 电堆：国鸿氢能、神力科技、新源动力 膜电极：鸿基创能、亿氢科技、唐锋新能源、武汉理工氢能 质子交换膜：东岳氢能资料来源：上交所官网板块效应渐成，有助于吸引资本，助力行业发展17根据上海证券报4月8日报道，京沪粤冀豫有望纳入示范城市
11、群北京、上海两地氢能规划出台，起到风向标作用，带动各地方规划落地截至2020.11.13申报城市群名单（部分）序号城市群上海牵头城市上海佛山北京济南成都武汉嘉兴苏州合肥郑州大同待定大连张家口待定待定待定参与城市1234上海及其他城市（待定）广东广州、深圳、珠海、云浮、中山、阳江、东莞天津、保定、唐山北京山东青岛、潍坊、淄博、济宁5四川、重庆湖北重庆、阿坝州、资阳、内江、乐山、攀枝花、凉山、雅安、绵阳、眉山黄冈、襄阳、十堰、随州67浙江宁波、杭州、金华、绍兴、衢州南京、无锡、徐州、南通、盐城、扬州芜湖、六安、淮北、铜陵、滁州、马鞍山、阜阳新乡、洛阳、安阳、开封、濮阳（预计）太原、长治、晋中、阳泉
12、（预计）白城、长春、延吉（预计）七台河（预计）8江苏9安徽1011121314151617河南山西吉林辽宁、黑龙江河北张家口陕西榆林（已申报）云南昆明（已发布招标公告）湖南岳阳（已申报）、株洲（预计）资料来源：氢云链18CONTENTS目录1.为何最近氢能版块关注提升？2.产业链最近有什么变化？3.投资建议19氢能与燃料电池行业是受益“3060”目标的长坡赛道，近期受光伏、石化、汽车等巨头频繁入局催化，市场认知从原先聚焦车用上升到能源层面，市场空间进一步拓展，发展前景进一步夯实。目前行业处于“0”到“1”产业化爆发阶段，推荐短期竞争优势明确、具备中长期成长潜力的优质标的：亿华通（688339.SH）：A股稀缺纯正燃料电池标的，行业利好的主要释放出口。短期营收确定性高，中长期受益产业爆发空间广阔风险提示：燃料电池汽车销量不及预期，氢气与燃料电池成本下降不及预期，燃料电池政策落地不及预期20
