1、是在拟定的工程项目方案.和的基础上,对工程项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产出的有关财务.经济资料数据进行调查.分析.预测,对工程项目方案的经济效果进行计算、评价经济评价核心内容是工程项目的各个方案进行评价.对比对各个被选方案进行评价需要采用相同的一个标准或一组标准,构建一套合理的经济评价指标和指标体系以及该指标体系的应用方法,使决策者对其所有的可行性方案做出合理的科学决策。是在投资决策时比较不同投资方案所用的经济效益衡量指标,是工程经济分析的主要判断手段，是指从不同角度、不同方面相互配合，较为全面地反映或说明与特定技术方案相联系的特定对象的经济效益的一系列有机整体性指标 1.
2、静态投资回收期(Pt)也称返本期,是指投资回收的期限,反映投资方案盈利能力的指标。在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。对投资者来说，投资回收期越短越好。静态投资回收期一般以年为单位,自项目建设开始年算起，即包括建设期。也可以自项目建成投产年算起，但应加以说明。Pt静态投资回收期；CI现金流入量；CO现金流出量；(CI-CO)t第t年净现金流量0)(0tPttCOCIAIPt流流量量出出现现正正值值年年份份的的净净现现金金的的绝绝对对值值上上一一年年累累计计净净现现金金流流量量值值的的年年份份数数累累计计净净现现金金流流量量出出现现正正)1(tP表示项目
3、总投资能在规定时间内回收，项目接受表示项目总投资不能在规定时间内回收，项目不接受)(基准投资回收期ctPP ctPP经济意义明确、直观、计算简单在一定程度上反映了投资效果的经济性，且反映项目的风险大小，便于投资者衡量项目承担风险能力未考虑资金时间价值，以此为依据的评价有时不可靠只考虑投资回收前的效果，未反映回收后的收益和费用，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的进行正确评价和选择，具有片面性年年当当年年的的净净现现金金流流量量上上年年累累计计净净现现金金流流量量开开始始出出现现正正值值的的年年份份累累计计净净现现金金流流量量7.3500350141tP年年份份净现金净现金流量
4、流量累计净累计净现金流量现金流量折现折现系数系数折折现值现值累计累计折现值折现值1 1-180-180-180-1800.90910.9091-163.64-163.64-163.64-163.642 2-250-250-430-4300.82640.8264-206.60-206.60-370.24-370.243 3-150-150-580-5800.75130.7513-112.70-112.70-482.94-482.944 48484-496-4960.68300.683057.3757.37-425.57-425.575 5112112-384-3840.62090.620969.
5、5469.54-356.03-356.036 6150150-234-2340.56450.564584.6884.68-271.35-271.357 7150150-84-840.51320.513276.9876.98-194.37-194.378 815015066660.46650.466569.9869.98-124.39-124.399 91501502162160.42410.424163.6263.62-60.77-60.7710101501503663660.38550.385557.8357.83-2.94-2.9411111501505165160.35050.35055
6、2.5752.57+49.63+49.6312-2012-20150150186818682.01802.0180302.78302.78352.41352.41年年56.71508418tP0)1()(0tcPttiCOCIt 项目接受 项目不接受考虑了资金时间价值,计算方法科学、合理,反映了项目风险性和盈利能力也真实、可靠,是对工程项目进行经济评价的重要指标 与静态投资回收期相比,当年净收益各不相同时,计算方法和过程较为复杂dtPP dtPP出现正值年份的折现值对值上一年累计折现值的绝年份数累计折现值出现正值的)1(tP年年4.427911115tPic=10 年年份份净现金净现金流量流量
7、累计净累计净现金流量现金流量折现折现系数系数折折现值现值累计累计折现值折现值1 1-180-180-180-1800.90910.9091-163.64-163.64-163.64-163.642 2-250-250-430-4300.82640.8264-206.60-206.60-370.24-370.243 3-150-150-580-5800.75130.7513-112.70-112.70-482.94-482.944 48484-496-4960.68300.683057.3757.37-425.57-425.575 5112112-384-3840.62090.620969.54
8、69.54-356.03-356.036 6150150-234-2340.56450.564584.6884.68-271.35-271.357 7150150-84-840.51320.513276.9876.98-194.37-194.378 815015066660.46650.466569.9869.98-124.39-124.399 91501502162160.42410.424163.6263.62-60.77-60.7710101501503663660.38550.385557.8357.83-2.94-2.9411111501505165160.35050.350552.
9、5752.57+49.63+49.6312-2012-20150150186818682.01802.0180302.78302.78352.41352.41年年06.1057.5294.2111tP%100TIEBITROI%100ECNPROE是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。NPV净现值；(CI-CO)t第t年净现金流量；ic基准收益率；n方案计算期。tcnttiCOCINPV)1()(0 NPV=-5000+(1500-500)(P/A,15NPV=-5000+(1500-
10、500)(P/A,15,10),10)+200(P/F,15 +200(P/F,15,10),10)=-5000+1000 =-5000+10005.019+2005.019+2000.24720.2472 =68.44 =68.44万元万元 NPV=68.44NPV=68.440 0 方案可行方案可行例题前例,若其他情况相同,基准收益率ic=20，问此项目是否可行。NPV=-5000+(1500-500)(P/A,20NPV=-5000+(1500-500)(P/A,20,10)+200(P/F,20,10)+200(P/F,20,10),10)=-5000+1000 =-5000+1000
11、4.192+2004.192+2000.16150.1615 =-775.7 =-775.7万元万元NPV=-775.7NPV=-775.70 0 投资在经济上是不合理投资在经济上是不合理净现值NPV的大小与项目各年的净现金流量NCF、项目计算期n和所选用的基准收益率i0有关,即i有关，即得净现值函数 0)1()1()1(32)1(2)(2423122nniAnniAiAdiiNPVdnniAiAiAAiNPV)1()1(1)(22100)1()1(2)1()(13221nninAiAiAdiidNPV考虑了资金的时间价值，全面考虑项目在整个计算期的经营效益直接以货币额度表示项目收益大小，经济
12、意义明确直观既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较计算时，须事先给定基准收益率反映整个计算期的经济状况,不能说明各年经营成果。0)1()(0tnttIRRCOCINPVNPV1i1时净现值 NPV2i2时净现值)(122111iiNPVNPVNPViIRR%22121iiii且当IRRi0，表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，方案予以接受当IRRi0，表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，方案予以拒绝。年份年份0 01 12 23 3CI-COCI-CO-20000-2000010000100008000800060006000计算i1所对应的值令计算对应的值I
13、RR=10.66IRR=10.66icic=10=10，可以购买该设备)(210)1(6000)1(8000)1(10000200003121111元元iiiNPV)(423)1(6000)1(8000)1(10000200003121112元元iiiNPV%66.10%)10%12(423210210%10IRR 在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算,始终存在未能收回的投资,在寿命结束时,投资恰好被完全收回。即在项目寿命期内,项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的经济状况，反映项目投资的使用效益，概念清晰明确指标大小由项目内部的现金流量确定，
14、无须事先确定基准折现率仅适用于寻常存在唯一内部收益率的投资方案mttctpiINPVINPVNPVR0)1(举例举例例如，某项目的现金流量图，求净现值与净现值率，折现率为8%。年年净现金流量净现金流量系数系数现值现值(万元万元)年年净现金流量净现金流量系数系数现值现值(万元万元)0 0-110-1101.00001.0000-110.00-110.006 670700.63020.630244.1144.111 1-100-1000.92590.9259-92.59-92.597 770700.58350.583540.8440.842 2-70-700.85730.8573-60.01-60
15、.018 870700.54030.540337.8237.823 320200.79380.793815.8815.889 970700.50020.500235.0235.024 460600.73500.735044.1044.10101070700.46320.463232.4232.425 570700.68060.680647.6447.64286.42286.42 净年值又叫等额年值,是以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值 (A/P(A/P，icic，n)n)资金回收系数),/(niPANPVNAVcntctctniPAiCOCINAV0),/()1()(例
16、如，已知设备的市场价格为100万元，使用寿命为4年，每年可带来收入40万元；若折现率为10%，求净年值。)(45.83155.0100401)1()1(10040)4%,10,/(10040),/(万万元元nnciiiPAniPANPVNAV 是指在国家财政规定及具体的财务条件下,项目投产后可以用作还款的项目收益(税后利润.折旧.摊销及其他收益等)来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间反映项目借款偿债能力的重要指标 一一建设投资借款本金和利息(不包括已用自有资金支付的部分)之和；借款偿还期 第t年可用于还款的利润；一第t年可用于还款的折旧；一第t年可用于还款的其他收益；第t年企业留利。dPt
17、tddRrRDRI00)(额当年可用于还款的收益当年应偿还借款额年份数借款偿还后出现盈余的)1(dP利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。=利润总额+计入总成本费用的利息费用 当期应付利息=计入总成本费用的全部利息房地产投资项目,该指标值应该,表示项目利润偿付利息的保障程度。当期应付利息费用税息前利润利息备付率 偿债备付率是指项目在借款偿还期内各年用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比率,表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障倍数。=可用于还款折旧+摊销+利息+利润=当期应还贷款本金+利息对于房地产置业投资项目,该指标值
18、小于1.2时,表示当期资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款来偿还已到期的债务。当期应还本付息资金可用于还本付息资金偿债备付率资产负债率指各期末负债总额同资产总额的比率,是反映企业目各期所面临的财务风险程度及偿债能力的指标适度资产负债率适度资产负债率,表明企业经营安全、稳健,具有较强的筹资能力,也表明企业和债权人的风险较小资产负债率高资产负债率高,表明企业项目的资本金不足,对负债的依赖性强,在经济萎缩或信贷政策有所改变时,应变能力较差房地产开发属于资金密集型经济活动,普遍使用较高的财务杠杆,资产负债率一般较高%100资产总额负债总额资产负债率【例题【例题】某小型写字楼的购买价格为50万元
19、，其中投资者投入的权益资本为20万元，另外30万元为年利率为7.5、期限为30年、按年等额还款的抵押贷款。建筑物的价值为40万元，按有关规定可在25年内直线折旧。预计该写字楼的年毛租金收入为10万元，空置和收租损失为毛租金收入的10%，包括房产税、保险费、维修费、管理费、设备使用费和大修基金在内的年运营费用为毛租金收入的30，写字楼年增值率为2。试计算该写字楼投资项目的现金回报率、投资回报率和偿债备付率指标。二、影响基准收益率因素二、影响基准收益率因素 是指整体物价水平持续性上升的过程，货币价值持续性贬值的过程是用以反映通货膨胀、货币贬值的程度，是货币超发部分与实际需要的货币量之比 一般以物价
20、平均水平的上涨率表示f通货膨胀率（%）平均价格的年上涨率（%）第t年和t-1年平均价格水平(),以物价总指数表示11tttppppgfpg1,ttpp例题，假设全社会零售物价总指数以2010年为100，则2011年和2012年分别为113.7和134.7，试求20112012年的物价上涨率?%5.18%1007.1137.1137.13411tttppppgf价格水平向上或向下,对货币的购买力有不同的作用 当价格水平波动,货币的；当价格水平波动,货币的。假设某人目前投资100元,期望今后5年年收益率为15.至第5年每年末,总收入F=100(F/P,15,5)=201.10元目前100元可购买1
21、部手机,5年后总收入可期望购买2部再假设今后5年手机价格年平均上涨10,第5年年末手机价格将为：F=100(F/P,10,5)=161.10元第5年年末只能购买大约1.25(201.10161.10)部手机,当物价上涨,货币购买能力下降；在货币等值计算中,物价上涨,会造成货币真实收益能力下降。进一步说明价格上涨10,并不意味着货币购买力下降1010？如果价格上升10,货币购买力下降为：%1.9%100)909.01(%10010.111 n年末的通货将来值为：F=P(1+i)(1+f)n若用u 表示考虑了利率和通货膨胀率的综合利率,则：F=P(1+u)n=P(1+i)(1+f)n u=(1+i
22、)(1+f)-1=i+f+if 当i和f都很小时，综合利率为：u=i+f 在通货膨胀下,采用综合利率可以利用复利公式正确地进行不同时点资金的价值换算。例题,某企业拟购买一台设备,市场价格为20万元,预计该设备有效使用寿命为5年,若该企业要求的最低投资收益率为15,通货膨胀率为5,问该设备在寿命期内每年至少产生多少的纯收益企业才会购买?万元）（）（）（万元799.61%75.201%75.201%75.20205%,75.20,/20),/(55PAniPAPA F=P(1+u)n=P(1+i)F=P(1+u)n=P(1+i)(1+f)n(1+f)n u+1 u+1=(1+i)=(1+i)(1+
23、f)(1+f)ffui1例题,一对青年夫妇为他们9岁的儿子准备大学学费,若他18岁进大学，在大学4年内，每年需要相当于现在物价水平4000元的学费。估计年通货膨胀率为5,夫妇在儿子917岁间,每年以等额存入一笔钱,设年利率为7。试问：这笔钱为多少时才能支付4年的学费?：计算通货膨胀率为5时当年的大学学费 A(F/A,7A(F/A,7,9)=6205,9)=6205(P/F,7(P/F,7,1)+6515,1)+6515(P/F,7(P/F,7,2),2)+6841 +6841(P/F,7(P/F,7,3)+7183,3)+7183元元(P/F,7(P/F,7,4),4)在他们的儿子9-17岁之
24、间,每年需要存款1883元表示每年必须储蓄的金额,实际每年储蓄按货币购买力计算在递减计算的各年大学学费,虽然金额不等,但是其货币购买力却是相同的。某大型零售业公司现欲投资在两个相距较远的A城和B城各建一座大型仓储式超市,显然A，B是独立的目前在A城有3个可行地点A1.A2.A3供选择,在B城有两个可行地点B1.B2供选择,则A1.A2.A3是互斥关系,B1.B2也是互斥关系 某房地产开发商在某市以出让方式取得一块熟地的使用权,按城市规划规定,该块地只能建居住物业(C方案)或建商业物业(D方案),不能建商居混合物业或工业物业,但对于居住物业和商业物业的具体类型没有严格的规定的,如建住宅可建成豪华
25、套型(C1).高档套型(C2).普通套型(C3)或混合套型住宅（C4）,如建商业物业可建餐饮酒楼(D1).写字楼(D2).商场(D3).娱乐休闲服务(D4)或者综合性商业物业C,D是互斥方案,C1,C2,C3,C4是一组独立方案,D1.D2.D3.D4也是一组独立方案单一方案(独立型方案)经济评价方法互斥型方案经济评价方法有资源限制条件下的独立方案评价方法例题，两个独立方案A和B，其现金流量如下表。试判断其经济可行性（i0=12%）.独立方案独立方案A A和和B B净现金流量净现金流量 单位：万元单位：万元方案方案0 0年年1-101-10年年A A-20-205.85.8B B-30-307
26、.87.8 万元 万元 方案均可接受。万元万元接受A、B两方案 接受两方案互斥方案静态评价常用方法：增量投资收益率、增量静态投资回收期、年折算费用、综合总费用等评价准则：相对经济效果 21122112)12(AAIICCIIPt如果各年经营成本的节约差异较大，或者各年净收益的增加差异较大时,增量投资回收期表达式为增量投资回收期，若小于标准投资回收期，则投资大的方案为优；反之，则选投资小的方案。tPtCCII12112)()(tPtAAII12112)()(年年年年1067.63006002000111AIPt年年年年105.74006001500222AIPt年年年年 105300400150
27、020001221)21(CCIIPt年年年年 105200300150020001221)21(AAIIPt)1/()1/()/(/()12(1221222211)1122QAQAQIQIQCQCQIQIPt)()12(2211)1122bCbCbIbIPt12121221)12(IIAAIICCR将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。Zj第j方案的年折算费用；Ij第j方案的总投资；Pc基准投资回收期；Cj第j方案的年经营成本。:年折算费用最小方案为最优方案jcjjCPIZ分别计算各个方案的净现值，剔除NPViC=10,B方案是当前最优方案将C方案与当前最优方案B比较
28、,IRRC-B满足：-(140-120)+(26-24)(P/A，IRRC-B，10)=0 求得IRRC-B=0.1ic=10,B方案是当前最优方案结论:B方案最优 若IRRic，则增量投资部分达到了规定的要求，增加投资有利，投资大的方案为优若IRRic，则投资小的方案为优当互斥方案的投资额相等刚IRR判别准则失效费用现值或费用年值实质上是净现值或净年值的特殊形式，在计算时的区别在于其费用一般取正值;费用现值和费用年值之间相差一个系数。PC费用现值 COt第t年的现金流出 AC费用年值费用现值或费用年值最小方案为优ntcttiFPCOPC0),/(),/(),/(),/(0niPAtiFPCO
29、niPAPCACcntctc常常数数),/(niPAPCACc费用现值法=20000+6000(P/A,10,5)-1000(P/F,10,5)=20000+60003.791-10000.621=42125元=25000+5000(P/A,10,5)-2000(P/F,10,5)=25000+50003.791-20000.621=42713元PCAPCB,A型号机械比较经济费用年值法=6000+20000(A/P,10,5)-1000(A/F,10,5)=6000+200000.2638-10000.1638=11112.2元=5000+25000(A/P,10,5)-2000(A/F,1
30、0,5)=5000+250000.2638-20000.1638=11267.4元 ACAACA A型号机械比较经济 净现值率是反映净现值与投资现值的比值关系,表示单位投资现值所取得的净现值额,即单位投资现值所取得的超额净效益。当NPVR0,方案可行；当NPVR0,方案不可行多方案比较时，以净现值率较大的方案为优净现值率一般作为净现值的辅助指标来使用解解:方案B为优化方案 方案A为优化方案万元万元 NPVR(A)=478.22/3500=0.1366NPVR(A)=478.22/3500=0.1366或或NPVR(A)=804.80/350011+(P/F,10NPVR(A)=804.80/3
31、50011+(P/F,10,4),4)=804.80/5890.5=0.1366 =804.80/5890.5=0.1366NPVR(B)=959.08/5000=0.1918NPVR(B)=959.08/5000=0.1918或或NPVR(B)=570.58/5000(A/P,l0NPVR(B)=570.58/5000(A/P,l0,8)(P/A,10,8)(P/A,10,4),4)=570.58/2970.92=0.1920 =570.58/2970.92=0.1920计算各备选方案净年值计算各备选方案净年值 A A方案可行方案可行B B方案可行方案可行cAiIIR%10%18.1628.
32、5703.83%)15%17(03.83cBiIIR%10%08.1556.3003141.12%)15%17(31.12ciIRR%10%7.12285.3805.7%12%13805.7%12分别对各独立方案进行绝对效果检验,剔除NPV0,或IRRic的方案。对通过绝对效果检验的独立方案,列出所有可能的方案组合，将所有的组合按初始投资额从小到大的顺序排序。排除投资超过投资资金限制的方案组合。对所剩的方案组合按互斥方案的比选方法确定最优的方案组合,以净现值最大者为最佳组合。方案初始投资(万元)年净收益(万元)A A25002500580580B B32003200640640C C38003
33、8007607601 12 23 34 45 56 67 78 8l计算各方案的净现值,排除净现值小于零的方案l计算各方案的内部收益率或净现值率l按内部收益率从大到小排列顺序l依据顺序,选取方案,所选取方案投资额之和达到或最大程度接近投资额各个项目内部收益率各个项目内部收益率:-I+R(P/A,IRR.6)=0 -I+R(P/A,IRR.6)=0IRRA=20IRRA=20,IRRB=8,IRRB=8,IRRC=25,IRRC=25,IRRD=15IRRD=15,IRRE=30,IRRE=30，IRRF=12IRRF=12 例如，一笔1000万元的投资，当年产生收益，以后每年的净现金收入为200万元,求静态投资回收期.静态投资回收期)(52001000年年AIPt=年营业收入-年营业税金及附加-年总成本费用+利息支出=年消费税+年营业税+年资源税+年城乡维护建设税+教育费附加=建设投资+建设期利息+流动资金%0.13%1005004500650%100项目总投资年平均利润总额投资利润率%3.43%1001500650%100资本金年平均利润总额资本金利润率%3.33%1001500500%100资本金年平均税后利润总额资本金净利润率
