1、1 105454289 互联网股权众筹2 产品规划产品战略产品思路产品战术起点起点终点终点股权众筹3 互联网重构金融 未来金融业发展有三大趋势：10年内，60%以上的现金和信用卡会消失；15年内，大部分中小金融机构的前台由互联网企业完成；金融机构的前台将向小型化、社区化、智能化、多元化发展。我们从硅谷带来的学会最大地方不是技术也不是文化，而是机制，用一种全新的机制，肯定了创新者作为公司主人的法定机制，并基于此建立了全新的游戏规则。一个没有任何收入的公司可以估值 数亿，投资人投了几千万只拿少数股份，为什么?这就是硅谷和互联网带来的机制，让人的价值获得肯定。互联网改变金融，最大的改变就是重新衡量人
2、的资产价值。这就是最大的本质。未来影响中国银行业发展有四大因素，分别是新型城镇化、利率市场化、投资多元化和金融合理化，而中国银行业可能呈现“兵分两路”的新格局：其中一路“朝上走”，即主要做大客户、高端客户，搞国际化经营，主要是国有控股的大型商业银行如工行、中行等；而另外一路则是“朝下走”，即做社区银行，扎根基层，深挖小微企业，主要以股份制和新兴民营银行为主，如民生、兴业、微众等。以往商业银行资产规模迅速做大的膨胀轨迹，在未来恐难以持续，整个银行业须思考如何瘦身发展。互联网金融主要业态：互联网支付。互联网融资。互联网金融销售。第三方支付、P2P小额信贷、众筹融资、新型电子货币以及其他网络金融服务
3、平台。加快利率与机构市场化改革、提升民营资本的“金融话语权”、扭转“资金双轨制”。4 未来30年将是互联网金融时代 未来30年将是互联网金融的时代，意味着互联网金融将给我们带来30年的创业机会，“30年法则”即计算机突破性发明从实验室走向商用普及，一般都要花30年时间。众筹将成互联网金融发展的主流。金融和互联网金融是跨界的概念，从业务的角度，互联网金融属于金融概念，从电子商务角度，互联网金融属于商务概念。互联网金融是真正创新型、普惠型的金融，大家应抓住这次机遇。从产业发展来看，互联网和金融分别是当下最热点、最强势的产业，如今两大强势产业联姻，足以说明互联网金融前景广阔，未来将呈现出爆发式的增长
4、。一方面是速度，另一方面是加速度。垂直化众筹成主流：1.股权众筹势必走向阳光化道路；2.垂直化、专业化众筹平台将成主流：不断涌现出关注艺术、影视、文创、产地产、饮食等细分领域且专业的垂直众筹平台。3.众筹将成互联网金融领域的“弄潮儿”：4.现场众筹或为线上众筹有益补充：5.微筹、云筹或为众筹行业的大胆尝试；6.文创类众筹，筹钱不是主要目的；7.众筹平台将促进非盈利性机构经济的发展；8.众筹平台超越固有思维范式，走向综合服务化；9.众筹平台盈利模式趋于多元化；收取佣金并非是众筹平台盈利的唯一途径。其一，以扩大市场，扩大网站流量为目的，做大后自然衍生网盟广告商业模式；其二，做大资源，把网上的创意项
5、目与VC结合；其三，内部投资，自己做VC来投资优质项目；其四，增值服务，线上项目审核、项目包装、营销推广等。众筹盈利破局5 股权众筹时代机构投资主导企业投资主导股权众筹时代：股权众筹2013年进入中国，由于将股权投资草根化，在投资者和融资方之间架建了一个便捷的桥梁。每一个“时代”的推进都是在完善和推动行业的发展，弥补了一些行业的短板或者是瓶颈。个人投资者为主6 股权众筹2.0 股权众筹1.0股权众筹2.0：整套整套2.0改版方案，引入六大机制改版方案，引入六大机制股权众筹在国内诞生只有两年，这段时间其实也是不断试错、摸索的过程。在经历了前期从无到有的经股权众筹在国内诞生只有两年，这段时间其实也
6、是不断试错、摸索的过程。在经历了前期从无到有的经验积累后，谁能总结出一条顺应市场发展的道路，并付诸实践，不断地随环境调整，谁就可能占得先机，验积累后，谁能总结出一条顺应市场发展的道路，并付诸实践，不断地随环境调整，谁就可能占得先机，引爆股权众筹未来新时代的机遇。引爆股权众筹未来新时代的机遇。起投额高（2万）成功率（低）投资人审核严草根投资人拒之门外偏离普惠金融项目整合机制投后管理机制退出机制估值市场化机制风险补偿机制领投人与跟投人制约机制7 股权众筹之1.估值市场化机制 在股权众筹的运作模式中最大的两个难点，一是前面的估值问题，二是投后的退出问题。绝大多数投资人认为平台上的项目估值过高，并且没
7、有给予投资人议价的权利，对众筹而言很重要的一点投资参与感就大打折扣了。解决方案是荷兰式询价（单一价格询价）。比如一个创业者想融100万，投资者A按照项目1000万的估值认投10万，投资者B按照800万的估值认投10 万，投资者C按照500万的估值认投10万，创业者都接受了，那么项目的最终估值就按照创业者同意的最低估值，即500万确定。这样的市场化博弈有利于寻 找到估值与融资额之间最适宜的均衡点，是一次很有意义的尝试。将这样一个理想化的询价模型付诸实践并没有那么简单，需要询价环节的真实性做基础才能确定合适的估值。因此，大家投增设了“询价认筹诚意金”，投资者每反悔一次扣除便1000元，以减少询价过
8、程中的水分，令询价机制更加有效。8 股权众筹之2.加强领投人的激励机制 股权众筹2.0中，将原来送领投人奖励股的制度，改成了新的投资收益分配制度。全部投资人的总投资收益中，10%分配给领投人。此举对于激发领投人的积极性大有裨益。之所以做出这样的调整，是因为目前股权众筹普遍适用的领投跟投模式中，领投人担负着极为重要的角色。目前众筹入股项目公司的方式通常为：全部投资人共同成立一个合伙企业，由合伙企业持有项目方的股权。执行合伙人将代表有限合伙企业进入项目企业董事会，履行投资方的投后管理责任。执行合伙人一般即是众筹领投人，项目说明书上可以对其提出条件要求，例如领投人必须是某领域专家、某认证协会会长、上
9、下游某公司老板等，除此之外，对领投人的认筹比例也可以设定一个范围值。无论是债权还是股权，在融资活动中，风控始终是核心环节。而从目前官方的监管思路来看，平台自身无法过多的承载风控功能。在网贷中，第三方担保机构（担保公司或保险公司）挑起了风控重任。而在股权众筹中，这个重担实际上更多的压在了领投人身上，平台在尽职调查中只是起到监督与辅助的作用。所以，大幅加强对领投人的激励是合乎众筹运行逻辑的调整。9 股权众筹之3.风险补偿金机制 大家投将项目投资总收益的2%，以及询价认筹诚意金作为风险补偿金。当然，不要将其与网贷的风险准备金进行类比，股权投资中的经营风险是不会有人给你“兜底”的。这个风险补偿金机制主
10、要针对的是众筹发起人的道德风险，适用于创业者被司法机关判定为诈骗的情况。股权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹。无担保的股权众筹是指投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任，目前国内基本上都是无担保股权众筹；有担保的股权众筹是指股权众筹项目在进行众筹的同时，由第三方公司提供相关权益的担保。股权众筹可能涉及较大风险。目前在国内创业风险很大，很多投资都无法回收成本，90%的股权投资很可能都是打了水漂。股权众筹是一个专业性较强的投融资方式。尤其对于投资者而言，选择好的项目，至关重要。即使有一个好的投资项目，还需要领投人，甚至平台，来参与一定的投资管理，帮扶项目的
11、成长。10 股权众筹之4.退出机制 退出难一直是创投领域无法回避的问题。大家投对此也尝试着新的解决方案。首先将在平台上增设股权份额转让模块，用于投资人小额、单笔的退出；而当退出规模较大时，将由大家投寻找PE、VC接盘，或去协调并购等退出机会。11 股权众筹之股权初始设计50%：15%：15%：10%：10%的比例显示出，公司创始人股东独大，投资人和其他创始人的股份比例相对比较小，有利于决策权的稳定。12 股权众筹与公募资金13 股权众筹的意义14 股权众筹网站介绍15 股权众筹用户分析16 股权众筹与风投17 股权融资上的“”理论创新型小微企业股权融资上的“”理论，投融资双方的痛点可以用来表示
12、，解决问题的答案在于：互联网，增信，杠杆与众包。即利用互联网扩大信息半径，利用金融机构帮助增信，众筹平台提供资金的杠杆，众包的业态解决能力匹配的问题。投融资本身涉及多方面的服务，而且一级市场的股权融资风险大，投资人需要多方面考虑，才会做最终的投资决定。融资方也一样，他们的诉求多样，只有真正满足了他们最核心的诉求，才能够撮合双方交易，这四方面的能力是相互联动的，这就需要股权众筹平台要有对整个金融行业的理解和整合能力，平台的团队需要有这些方面的基因和经验。18 股权众筹众筹能够帮助全民创业、大众创业，使一些新思路能够提供资金支持系。向大众寻求资源可能是股权众筹下一步主要方向。众筹可以降低新创新企业
13、的融资成本，未来众筹有可能改变通过金融中介融资成本高的现象。众筹发展源于多个动力。一是需求的挖掘，创业者的需求，众筹的供给方、投资方需求旺盛。第二是动力技术的进步，互联网或者移动互联网金融交易安全性问题得到解决。第三是产品的创新，优秀的创业者给投资者和消费者提供很好的服务。未来众筹发展，网络征信需要前置建设。众筹行业已经迎来了最好的历史发展机遇，总理也在公开场合讲了很多次鼓励、支持中小企业创业，而股权众筹是一种很好的方式。1.众筹的作用对于众筹，监管部门应适度的开放包容，给予时间观察规范，总结出针对众筹创新的框架性的规则。2015年，2016年将会有大量的众筹平台出现，大量的众 筹平台会倒下，
14、在这个过程中会有好的公司出现。到2025年，全球众筹市场大约会做到三千亿美元，中国众筹市场差不多五百亿美元。金融的本质要从实体经济 中帮助实体经济的发展，帮助企业的发展，然后来获利。众筹和互联网金融的规模将不断扩大，最终带来投资收益的上升，帮助企业融资成本下降，互联网金融最终 会推动金融服务于实体经济。1.众筹的政策19 股权众筹的“五四三二一”方案“一”就是一条红线不能碰，众筹行业现在发展很快，但一定要坚守底线不碰红线，红线就是目前公司法和证券法规定的股东人数不能超过200人，包括不能通过各种形式代持，这个红线是不能逾越的。超过200人以后就属于非法融资，这条红线非常重要。“二”是众筹发展要
15、有一个底线思维，众筹行业要健康发展，关键要做两点，一是众筹平台不要碰钱，不要搞资金池；二是平台不要进行担保或者隐性担保，否则会导致众筹平台出现刚性兑付，这两点如果开始就坚守，以后就会顺利很多。“三”是另一个创新，就是在众筹里也要进行一定的区分。比如说幼儿园还有小、中、大班，只有商业计划书想融资100万以下的就叫做种子众筹，只有商业计划书，可能就是几个创业人，不需要披露什么东西，或者披露的很少，可以登陆种子众筹；如果成长以后到100万至300万叫天使众筹，融资量更大一些；从300万到1000万的，已经可以对接新四板和新三板了，叫成长众筹。融资规模越多，要求披露的信息越多，对知识产权的保护也越严格
16、，同时自己也越来越规范。刚开始是放养，然后越来越规范，等逐渐真正上大学、上IPO了就是非常规范的公司，众筹也要这样分层。“四”是传统金融领域主要分成公募、私募，但是中间还有很多空档。众筹私募合格者，这个金融门槛是可以探讨的。比如100万的金融资产，全国可能有1000万人，但只有100万金融资产是不够的，还要有风险承担能力、识别能力等，这是一个大私募的概念。小公募，如果将来公司股东能够突破公司法和证券法规定的200人限制，比如放宽到500人以上，就会有更大的小公募范围。留一个豁免的空间，这样投资者就由传统的两个层次走到四个层次。什么是“五”？主板市场、创业板、中小板比作大学，已经蓬勃发展的新三板
17、可能就是高中阶段。要鼓励地方进行多层次的地方资本市场产权市场发展，如果这个新四板是属于初中阶段，那么新五板，或者说是股权众筹，就是帮助企业成长的幼儿园或者是小学阶段。20 股权众筹投资期1天使轮：单项目投资额小回报大，投资决策压力小。在现在这个vc资本火热的时节，不缺钱缺人。投早期项目，需要敏锐的觉察能力和飞快的决策流程，可能还没有收益，可能产品只是雏形，但反正钱不多，只要路子对一律拿下。有的大vc资本，投天使轮的战略是撒钱布局、分散投资，只要是新路子，就扔个几百万驻扎个创业团队踩个点。反正钱不多，布局下新行业，抓住一个优秀的创业者，谁都愿意干的事。天使轮投资，对项目完善性的容忍度较高，也愿意
18、投入给那些市场尚不看好的产业。种子轮的融资一般是 50 万美元到 150 万美元之间。此类融资是天使投资人、投资财团、以及当时的一些早期基金（First Round Capital、True Capital、Softtech VC 等）在进行。三类天使投资人，3F，family，friend，fool。2pre-A轮融资的目的：“我在天使后想再融笔钱,但还没啥数据，所以先融笔钱，还没到数百万数千万美元啊，所以叫他pre-A吧！”3A轮：是帮助创业者从小创业走向商业公司的一步，但现实情况，很多初创公司想法很新很好，却缺乏根本的市场前景，也缺乏真正落实下来，运营成一个大公司的潜质。做创业和做一个商
19、业化公司，所需要的能力是有区别的。A轮，是大多数创业者倒下的地方。A 轮融资会根据地方不一样有所差别，在洛杉矶或纽约大概是两百万到三百万美元的规模，在硅谷是五百万美元左右。所以从上世纪九十年代末，一直到 2007 年，五百万美元就是 A 轮融资的标准定义。天使是100-200万人民币，A轮是100-200万美金，B轮是500-1000万美金。4B轮：A轮看人缘，B轮看数据，C轮看退出。B轮融资，或者后续融资的过程中，投资人往往更理性。虽然不保证实现了盈利，但是创始人也需要说明盈利模式和商业模式，或者拿出一定批量的产品。产品是拥有潜在用户群体的，模式已经在小范围内被验证是可行的，这样才能说服风险
20、投资人对项目进行后续投资。B轮之后的融资，投资人必然会将上市作为投资金额数量的参考。Angel眼光VC判断5C轮及各种轮：90%的创业者难过C轮关，估值一旦超出一亿美元，其实已经超出了大多数VC的舒适射程。快速出手的财务投资人并不多。最常被提及和想到的无外乎几家对冲基金和特殊类别机构（如老虎、蔻图、高瓴、DST、日本软银等）和几家有中期互联网项目投资能力的PE基金（如华平、泛大西洋、中信产业、新天域等），外加个别有中期投资能力的VC（如红杉、IDG、H Capital、兰馨亚洲、今日资本等）。PE资源6PE轮：VC着眼早期、成长期投资，PE主要是成长期、Pre-IPO和IPO后;VC投资规模偏
21、小，PE投资规模偏大;VC一般是财务性投资，PE则是战略性投资或者产业整合;VC大多是直投模式，PE则可以用财务杠杆。VC是Venture Capital的缩写，即风险投资。VC投资期分为五个阶段，分别是种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期。PE是Private Equity的缩写，即私募股权投资。广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本以及其他如上市后私募投资、不良债权(Distressed Debt)和不动产投资等等。两者都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。21 众筹基本情
22、况“融资可以是在天上，创业毕竟是在地上”“筹人、筹智、筹资源”大众创业、万众创新22 众筹运作流程23 众筹模式24 众筹平台对比25 众筹平台对比26 众筹在中国的问题思考27 股权投资与风险投资天使投资的异同28 全球首家股权众筹平台CrowdcubeCrowdcube于2011年2月正式上线，是全球首家股权众筹平台，主要为初创企业募集资金。截至2014年7月10日，Crowdcube共为131个项目成功融资，筹资总额超过3000万英镑，投资者达8万余人。Crowdcube制定了一套标准化流程：融资方首先提出申 请，对项目相关情况进行细致描述，并制作融资计划书，主要说明拟转让的股权比例、目
23、标融资金额、股权类型(A、B两类，A类有投票权)、筹资期限。Crowdcube进行真实性审核后，安排项目正式上线。投资者根据偏好对项目进行筛选，并可通过Crowdcube以及Facebook、Twitter等社交网络，与融资者直接交流以做出投资决策。根据规定，投资者最低出资额为10英镑，无最高额限制。募集期满后若融资成 功，Crowdcube与其合作律师事务所将会同发起人完善公司章程等法律文件，并发送给投资者确认，投资者确认后，资金将通过第三方支付平台转账到融资 方账户，投资者收到股权证明后即完成整个融资流程。若募集期未满而投资总额已达到融资目标，发起人可以增加目标金额，继续融资。目前，Cro
24、wdcube 免收会员费、项目发起费，但融资成功后将向融资方收取500英镑的咨询管理费以及融资总额的5%作为手续费。29 美国股权众筹平台WefunderWefunder网站正在募资的一个项目是Flying Car，会飞的汽车。这个项目目前已经募资超过了1000万美金，基本超过一个初创项目B轮风险投资融资的金额。Wefunder的运作模式是这样的，首先在网站上的公司都是Wefunder进行了详细的调研，有一定的专业可信度。用户只要把钱给Wefunder，然后找到自己中意的公司，直接点击网页上“Invest”这个按钮，输入最低1000美金的投资金额，就成功在Wefunder上投资了这家公司。接下
25、来投资者还需要你在线签署投资文件，创业公司确认可以接受你的投资后，你再收到股份证书后就算投资有效了。而所有的这些流程都不需要在线下完成，你也可以不一定要懂天使投资。在初创项目的在线融资完成后，wefunder会将所有确定投资的用户投资款集合起来，成立一个新的独立的小基金，然后来持股这个创业公司。也就是说所有的投资人在创业公司这边只体现一个集体股东。每个独立的投资人是没有投票权等各种权利的，他们只有等到公司被并购或者上市后才能退出。Wefunder特色在于依托YCombinator创业孵化器融资成立并发展；每周只上线一个新项目，无融资倒计时；提供初期审核，资金托管，融后管理一条龙服务；起投资金低
26、，个别项目100美元起投。30 AngelList2013年，AngelList在平台上推出“联合投资”(Syndicates)模式，由一名专业投资者作为项目领投人，并负责联合其他投资者跟投，项目筹资成功后，由领投人负责管理股权资金，监督项目实施，以帮助跟投人盈利。作为回报，领投人可以从跟投人最终的投资收益中提取5%-15%的佣金(Carry)，而AngelList则收取5%的服务费。这种“联合投资”模式与VC的机制颇为相似，不仅能够激励领投人发挥专业技能和人际资源，而且可以降低非专业跟投人对项目的顾虑，进而使得整个融资流程更加高 效。“联合投资”上线不久，AngelList又推出“拥护者投资
27、”(Backers)模式，该模式的运作主要是基于普通投资者对领投人的信任。具体而 言，某个领投人公开表示愿意出资进行股权投资，但是投资项目不确定，如果其他投资者信任该领投人，即可进行跟投，筹资成功后，回报机制与 Syndicates基本相同。AngelList已经是一家名符其实又名列前茅的VC了。AngelList新推出一项名为Syndicates的功能，让单个天使投资人可以像VC找LP募集基金一样，找其他个人投资者筹钱，还能获得总投资收益的20%，这笔钱在VC那边通常被叫做Carry，是它把投资者和管理者的利益绑到了一起。VC先是找LP(Limited Partners)筹集一期基金，然后拿
28、这笔钱投给那些他们觉得靠谱的公司。VC会抽取占基金总额2%的钱作为每年的管理费用，说小也不小，但VC真正的追求是基金总收益的20%，也就是Carry。Syndicates同VC的机制很像，不同的是，在Syndicates中联合投资人不用向发起人支付管理费用，发起人还需要至少投入占总基金10%的资金，最后AngelList作为平台方，会抽取基金利润的5%，以后可不是一个小数。31 32 股权众筹平台定位及目标市场33 项目投资生命周期管理34 平台盈利模式35 股权众筹平台功能36 股权众筹平台运营推广37 股权众筹平台组织结构38 股权众筹投后管理39 股权众筹运营风险40 股权众筹发展方向4
29、1 股权众筹的一般流程四大阶段内容审核阶段1、对于发起人项目信息的真实性与专业性，众筹平台在审核过程并没有专业评估机构的证实，项目发起人和众筹平台间具有的利益关系(众筹平台在发起人筹资成功后，从其所筹资金收取一定比率的佣金)，2、我国法律对非法集资的认定为：未经部门批准或借合法经营为由，通过媒介向社会公众(不特定对象)宣传，承诺未来给予一定的实物、货币、股权等作为回报的筹集资金的方式。项目展示与宣传阶段项目发起人为获得投资者的支持，需在平台上充分展示项目创意及可行性。但这些项目大都未申请专利权，故不受知识产权相关法律保护。同时在众筹平台上几个月的项目展示期也增加了项目方案被山寨的风险。项目评估
30、阶段项目的直接发起者掌握有关项目充分的信息以及项目可能的风险，为了能顺利进行筹资，其可能会提供不实信息或隐瞒部分风险，向投资者展示“完美”信息，误导投资者的评估与决策。项目发起者与投资者信息不对称导致投资者对项目的评估不准确。项目执行阶段1、众筹平台归集投资人资金形成资金池后，可能在投资人不知情的情况下转移资金池中的资金或挪作他用，可能导致集资诈骗罪等。众筹平台一般没有取得支付业务许可证，但一些平台却充当支付中介的角色，违背“未经中国人银行许可，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务”的法律法规。2、项目发起者在募集资金后，可能没有兑现项目承诺甚至将资金挪作他用，平台投后管理不足导致投
31、资者资金损失;发起人获得筹资后，资金的用途、流向若无法得到投资者的有效控制或发起人对资金的使用不受法律约束，也将导致投资者资金损失。3、众筹项目有一部分技术处于开发阶段或技术试验阶段，如果研发生产出来的产品无法达到预期的功能，或者产品的瑕疵多，项目的投资者将会蒙受损失。4、发起人自身综合素质有限，未能很好的落实项目方案，导致项目经营失败;投资者在对项目监管过程中，与发起人沟通不畅，阻碍了项目的正常经营。42 股权众筹四大核心问题要解决四个核心难点问题，第一个是融资项目少，第二点是估值定价难，第三个是建立信任久，第四个是退出时间周期长。资源和人投资风险企业融资需求不碰红线不能突破目前公司法和证券法规定的200名投资者的限制，如果突破就是非法集资。一是平台不能搞资金池，；二是不能做隐性担保等，避免导致刚性兑付等风险。优质项目少、项目定价难、建立信任久、投入周期长、退出机制不明确。私募股权众筹强调合格性，公募股权众筹更强调合适性。股权众筹首先解决了创新、创业公司融资难的问题。
