1、上市公司并购重组上市公司并购重组上海证券交易所上海证券交易所2008年年9月月一、上市并购重组包含的内容一、上市并购重组包含的内容二、上市公司并购重组与二、上市公司并购重组与IPOIPO的优劣比较的优劣比较三、上市公司并购重组成本效益分析三、上市公司并购重组成本效益分析四、上市公司并购重组概览四、上市公司并购重组概览五、上市公司并购重组的法规体系五、上市公司并购重组的法规体系六、上市公司收购及相关权益变动六、上市公司收购及相关权益变动七、上市公司重大资产重组七、上市公司重大资产重组八、上市公司重大重组管理办法解析八、上市公司重大重组管理办法解析内容提要内容提要一、上市并购重组包含的内容一、上市
2、并购重组包含的内容n上市公司并购重组包括：存量股份的转上市公司并购重组包括：存量股份的转让（收购）、重大资产重组以及发行股让（收购）、重大资产重组以及发行股份（增量股份）购买资产。份（增量股份）购买资产。二、上市公司并购重组与二、上市公司并购重组与IPOIPO的优劣比较的优劣比较n优势优势 对以往盈利记录、业绩稳定性及增长性要求相对对以往盈利记录、业绩稳定性及增长性要求相对宽松，更侧重于未来宽松，更侧重于未来 对资产权属等法律问题要求相对宽松，要求交易对资产权属等法律问题要求相对宽松，要求交易对方及律师说明办理是否存在重大障碍，并提供对方及律师说明办理是否存在重大障碍，并提供相关保障措施相关保
3、障措施 进程相对较快进程相对较快 有利于老股东利益有利于老股东利益 劣势劣势 不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发行不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发行融资手段，该劣势不再明显）融资手段，该劣势不再明显）需支付借壳成本需支付借壳成本三、上市公司并购重组成本效益分析三、上市公司并购重组成本效益分析n成本成本 借壳成本：股权转让款、化解上市公司债务借壳成本：股权转让款、化解上市公司债务成本、填实上市公司窟窿成本成本、填实上市公司窟窿成本 发行成本（或资产注入成本）发行成本（或资产注入成本）自身规范成本：置入资产补交税金，土地权自身规范成本：置入资产补交税金，土地权属的规范、环保等，今后的
4、税费增加属的规范、环保等，今后的税费增加 交易成本：交易、资产过户涉及的税费、中交易成本：交易、资产过户涉及的税费、中介机构费用介机构费用 隐性成本：财富曝光、婆婆增多等隐性成本：财富曝光、婆婆增多等三、上市公司并购重组成本效益分析三、上市公司并购重组成本效益分析n效益效益 资产证券化，享受资本市场流动性强大带来资产证券化，享受资本市场流动性强大带来的溢价及快速变现的溢价及快速变现 优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借贷平台贷平台 新境界的外部公司治理机制：百年老店新境界的外部公司治理机制：百年老店 税收优惠：个人股票交易免税等税收优惠：个人股票交易免税
5、等 隐性效益：隐性效益：政策倾斜：用地、用人政策倾斜：用地、用人 吸纳人力资源吸纳人力资源 产品及公司广告效应产品及公司广告效应 良好的并购平台良好的并购平台四、上市公司并购重组概览四、上市公司并购重组概览 四、上市公司并购重组概览四、上市公司并购重组概览n进一步的数据进一步的数据 07年约年约100单，受单，受“锁一锁一”的影响的影响 协议转让每股成交价协议转让每股成交价05年年07年：年：2.64、3、3.93 平均成交金额平均成交金额05年年07年年2.88亿、亿、2.94亿、亿、3.2亿亿 转让方式：转让方式：协议转让、股权拍卖、行政划转、其他方式协议转让、股权拍卖、行政划转、其他方式
6、 05年：年：71%10 18 1 06年：年：58 12 19 1 07年：年：40 32 10 8四、上市公司并购重组概览四、上市公司并购重组概览配套特殊规定公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1515号号权权益变动报告书益变动报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1616号号上上市公司收购报告书市公司收购报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1717号号要要约收购报告书约收购报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第公开发行证券的公
7、司信息披露内容与格式准则第1818号号被被收购公司董事会报告书收购公司董事会报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1919号号豁豁免要约收购申请文件免要约收购申请文件公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2626号号上上市公司重大资产重组申请文件市公司重大资产重组申请文件关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定证监会证监会公告公告200820081414号号20082008年年4 4月月1616日日关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知关于规范上市
8、公司信息披露及相关各方行为的通知（证（证监公司字监公司字20071282007128号）号）n上市公司并购重组审核委员会工作规程上市公司并购重组审核委员会工作规程证监发证监发200794200794，20072007年年7 7月月1717日发布日发布n上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）证监发证监发200551200551号，号，20052005年年6 6月月1616日发布日发布n关于外国投资者并购境内企业的规定关于外国投资者并购境内企业的规定商务部令商务部令20062006年第年第1010号，号，20062006年年8 8月月8 8日商务部、国资委
9、、税务总局、工商总局、证监会、日商务部、国资委、税务总局、工商总局、证监会、外汇管理局发布外汇管理局发布n企业国有产权转让管理暂行办法企业国有产权转让管理暂行办法国资委令第国资委令第3 3号，号，20032003年年1212月月3131日国资委、财政部发布日国资委、财政部发布n国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法国资委令第国资委令第1919号，号，20072007年年6 6月月3030日国资委、证监会发布日国资委、证监会发布n证监会上市公司监管部证监会上市公司监管部上市公司重大资产重组申报工作指引上市公司重大资产重组申报工作指引n上证所上证所上市公司
10、重大资产重组信息披露工作备忘录上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录-第一号第一号 信息披露业务办理流程信息披露业务办理流程n备忘录备忘录-第二号第二号 上市公司重大资产重组财务顾问业务指引上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）（试行）n备忘录备忘录-第三号第三号 上市公司重大资产重组预案基本情况表上市公司重大资产重组预案基本情况表n备忘录备忘录-第四号第四号 交易标的资产预估定价和交易定价差异说明交易标的资产预估定价和交易定价差异说明n备忘录备忘录-第五号第五号 上市公司重大资产重组预案信息披露审核关上市公司重大资产重组预案信息披露审核关注要点注要点n备忘录备忘录-第六号第六号 资产评
11、估相关信息披露资产评估相关信息披露n备忘录备忘录-第七号第七号 持续信息披露持续信息披露六、上市公司收购及相关权益变动六、上市公司收购及相关权益变动n权益变动披露的流程权益变动披露的流程20持股比例30详式权益变动报书；为第一大股东的，须聘请财务顾问未成为第一大股东或实际控制人，简式权益变动报告书；反之，详式报告书其后增减 56个月内公告，免于编制权益变动报告书二级市场达到5协议转让53日内六、上市公司收购及相关权益变动六、上市公司收购及相关权益变动n收购报告书及豁免流程收购报告书及豁免流程持股比例30其后6个月内变动情况公告公告收购报告书3日内收购人向证监会报送收购报告书通知被收购公司涉及M
12、BO，被收购公司董事会发表意见履行收购协议全面要约（详见要约收购流程）收购人向证监会申请豁免不申请申请不同意到20日仍未表示 任 何 意 见（视为默许）20日内无异议同意20日内有异议收购不得超过30的股份，拟继续收购的，可以发出部分要约不得公告收购报告书不得收购第一阶段：第一阶段：19981998年年1212月以前的月以前的“缺乏监管阶段缺乏监管阶段”第二阶段：第二阶段：19981998年年1212月月-2000-2000年年6 6月的月的“严格审批阶段严格审批阶段”第三阶段：第三阶段：20002000年年6 6月月-2001-2001年年1212月的月的“放松管制阶段放松管制阶段”第四阶段
13、：第四阶段：20022002年至今的年至今的“鼓励与规范并举阶段鼓励与规范并举阶段”对上市公司重大资产重组的监管始于对上市公司重大资产重组的监管始于19981998年，并先后经历了从审年，并先后经历了从审批制到事后备案制再到事中审核备案制的演变，走过了从批制到事后备案制再到事中审核备案制的演变，走过了从“缺乏监管缺乏监管”到到“严格审批严格审批”，从，从“放松管制放松管制”再到再到“鼓励与规范并举鼓励与规范并举”的历程的历程。具体表现为四个发展阶段：。具体表现为四个发展阶段：缺乏监管阶段缺乏监管阶段这一时期的法规体系仅将重大重组行为列为重大事件这一时期的法规体系仅将重大重组行为列为重大事件，仅
14、要求公司履行报告、公告义务即可。同时，由于，仅要求公司履行报告、公告义务即可。同时，由于大批公司处于上市初期，面临退市风险的数量极为有大批公司处于上市初期，面临退市风险的数量极为有限，因此重组数量极少。限，因此重组数量极少。严格审批阶段（严格审批阶段（19981998年年1212月发布月发布2626号文）号文）这一时期加强了上市公司重大资产重组的监管力度，这一时期加强了上市公司重大资产重组的监管力度，将上市公司通过重大资产重组改变主营业务的行为按将上市公司通过重大资产重组改变主营业务的行为按照新上市公司对待，因此审批数量很少。照新上市公司对待，因此审批数量很少。放松管制阶段放松管制阶段由于尚未
15、建立多层次的市场体系，使得退市后的上市公司由于尚未建立多层次的市场体系，使得退市后的上市公司风险在这一时期爆发，社会矛盾凸显。因此，证监会风险在这一时期爆发，社会矛盾凸显。因此，证监会20002000年年7 7月发布了月发布了关于规范上市公司重大购买或出售资产行为关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知的通知（7575号文），放松了监管制度，简化了监管程序号文），放松了监管制度，简化了监管程序，由，由“审批制审批制”调整为调整为“事后备案制事后备案制”，从而极大的活跃，从而极大的活跃了绩差公司的资产重组，化解了市场风险，但由于宽松监了绩差公司的资产重组，化解了市场风险，但由于宽松监管，也引
16、发了大量不规范重组行为，监管工作面临被动。管，也引发了大量不规范重组行为，监管工作面临被动。鼓励与规范并举阶段（鼓励与规范并举阶段（20012001年年1212月）月）证监会发布证监会发布关于上市公司重大购买、出售、置换资产若关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知干问题的通知（105105号文），由号文），由“事后备案制事后备案制”改为改为“事事中审批备案制中审批备案制”，有效的遏制了上市公司虚假重组，对推，有效的遏制了上市公司虚假重组，对推动实质性重组起到了积极规范作用。动实质性重组起到了积极规范作用。在监管理念上，在监管理念上，重组办法重组办法将将105105号文的号文的“事中
17、审事中审核备案制核备案制”调整为调整为“事后核准制事后核准制”。充分尊重股东自治，。充分尊重股东自治，发挥市场主体积极性，增强市场活力。同时，在缺乏有效发挥市场主体积极性，增强市场活力。同时，在缺乏有效救济措施的市场环境下，实行事后核准制对上市公司虚假救济措施的市场环境下，实行事后核准制对上市公司虚假重组也起到有效的震慑作用。重组也起到有效的震慑作用。（一）审核制度的重大调整（一）审核制度的重大调整 重组办法重组办法重组流程主线：重组流程主线：董事会董事会决议决议股东大会股东大会决议决议证监会核准证监会核准实施实施 105 105号文件重组流程主线：号文件重组流程主线：董事会董事会决议决议证监
18、会审核证监会审核股东大会股东大会决议决议实施实施 （二）强化保护中小股东合法权益手段（二）强化保护中小股东合法权益手段 规范股东大会表决制度：规范股东大会表决制度：根据根据公司法公司法，强调股东大会，强调股东大会2/32/3特别表决机制，并贯彻关联股东回避表决制度；特别表决机制，并贯彻关联股东回避表决制度；偏离盈利数值的补偿措施偏离盈利数值的补偿措施：对实际盈利数不足利润预测数的情：对实际盈利数不足利润预测数的情况况 ，交易对方应当提前作出可行的补偿安排。，交易对方应当提前作出可行的补偿安排。引入网络及其他投票表决方式：引入网络及其他投票表决方式：股东大会应当提供网络或者其股东大会应当提供网络
19、或者其 他方式为股东参加股东大会提供便利。他方式为股东参加股东大会提供便利。盈利预测的持续披露义务：盈利预测的持续披露义务：重组完成后三年内持续披露相关资重组完成后三年内持续披露相关资 产实际盈利数与评估预测利润数的差异情况。产实际盈利数与评估预测利润数的差异情况。（三）强化中介机构的职责（三）强化中介机构的职责 重组办法重组办法明确独立财务顾问等中介机构职责，首次明确独立财务顾问等中介机构职责，首次明确提出了独立财务顾问对实施重大资产重组的上市公明确提出了独立财务顾问对实施重大资产重组的上市公司应履行持续督导职责，持续督导期限不少于一个会计司应履行持续督导职责，持续督导期限不少于一个会计年度
20、。确立了财务顾问年度。确立了财务顾问“明责、尽责、问责明责、尽责、问责”制制 度。度。通过确立事后核准制度，强化了独立财务顾问、会计师通过确立事后核准制度，强化了独立财务顾问、会计师事务所、律师事务所等中介机构对上市公司重大资产重事务所、律师事务所等中介机构对上市公司重大资产重组的事前把关职责。充分发挥市场机制作用，推进重组组的事前把关职责。充分发挥市场机制作用，推进重组的市场化进程。的市场化进程。（四）提高监管效率和工作透明度（四）提高监管效率和工作透明度优化重大资产重组的计算指标：优化重大资产重组的计算指标：重组办法在综合考虑因上市公重组办法在综合考虑因上市公司资产净额较小而容易引发资产重
21、组的因素基础上，规定构成司资产净额较小而容易引发资产重组的因素基础上，规定构成重大资产重组不仅须达到上市公司净资产额重大资产重组不仅须达到上市公司净资产额5050以上，且必须以上，且必须超过超过50005000万。万。取消长期连续停牌机制：取消长期连续停牌机制：为保证投资者正常的交易需求，重组为保证投资者正常的交易需求，重组办法将原办法将原105105号文规定的特别重大重组方案披露日起连续停牌制度号文规定的特别重大重组方案披露日起连续停牌制度予以取消，在充分信息披露的基础上实行短期的临时停牌制度。予以取消，在充分信息披露的基础上实行短期的临时停牌制度。加强信息管理：加强信息管理：重组办法重组办
22、法专章规定了重大资产重组的信息专章规定了重大资产重组的信息 管理制度，细化信息保密要求和公平、及时披露机制。管理制度，细化信息保密要求和公平、及时披露机制。细化了细化了“其他资产交易方式其他资产交易方式”的具体内容：的具体内容：将上市公司控股将上市公司控股或控制的公司所进行的资产交易纳入监管范围，以减少监管或控制的公司所进行的资产交易纳入监管范围，以减少监管盲点。盲点。配套文件同时实施：配套文件同时实施：格式准则和若干规定与格式准则和若干规定与重组办法重组办法同同时公布实施，增强重组规范的可操作性和审核透明度。时公布实施，增强重组规范的可操作性和审核透明度。增设审核异议申请制度：增设审核异议申
23、请制度：对证监会审核意见持异议的公司，对证监会审核意见持异议的公司，可以申请提交重组委审议，在制度安排上保证公平性。可以申请提交重组委审议，在制度安排上保证公平性。披露方式法定化：披露方式法定化：重大资产重组的披露采取指定报刊披露与重大资产重组的披露采取指定报刊披露与网上披露相结合的方式，有关中介机构为本次重组出具的意网上披露相结合的方式，有关中介机构为本次重组出具的意见须上网披露。见须上网披露。（四）提高监管效率和工作透明度（四）提高监管效率和工作透明度（五）吸纳了（五）吸纳了“发行股份购买资产发行股份购买资产”的创新制的创新制度度背景介绍：背景介绍：20062006年中国证监会正式启动了以
24、发行股份作为支付方年中国证监会正式启动了以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产的试点工作，在证监会窗口指导下，许多式向特定对象购买资产的试点工作，在证监会窗口指导下，许多公司相继公告了相关方案，取得了良好的示范效果。公司相继公告了相关方案，取得了良好的示范效果。上市公司以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产，目的是上市公司以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产，目的是股权和业务整合而不是募集资金，通过向特定对象发行股份购买股权和业务整合而不是募集资金，通过向特定对象发行股份购买资产，分别可以实现整体上市、引入战略投资者、挽救财务危机资产，分别可以实现整体上市、引入战略投资者、挽救财务危机
25、公司、增强控股权等目的。同时，与现金认购的证券发行方式形公司、增强控股权等目的。同时，与现金认购的证券发行方式形成互补，进一步丰富了上市公司做优做强的手段。成互补，进一步丰富了上市公司做优做强的手段。本次本次重组办法重组办法在总结和吸纳相关经验的基础上，对上市公司在总结和吸纳相关经验的基础上，对上市公司发行股份购买资产予以制度化规范，专章增设了发行股份购买资产予以制度化规范，专章增设了“发行股份购买发行股份购买资产资产”的相关内容。的相关内容。（五）吸纳了（五）吸纳了“发行股份购买资产发行股份购买资产”的创新制的创新制度度规范发行价格的认定依据：规范发行价格的认定依据：规定了发行价格不得低于董
26、事会规定了发行价格不得低于董事会决议公告日前决议公告日前2020个交易日公司股票交易均价。同时细化了交易个交易日公司股票交易均价。同时细化了交易均价的计算公式。均价的计算公式。明确发行股份购买资产的适用范围：明确发行股份购买资产的适用范围：对于向特定对象募集对于向特定对象募集资金用于购买特定对象资产的行为同样认定为上市公司发行股资金用于购买特定对象资产的行为同样认定为上市公司发行股份购买资产。份购买资产。锁定限售的一般要求：锁定限售的一般要求：确立了确立了1212个月和个月和3636个月的两种股份限个月的两种股份限售期，并对锁定售期，并对锁定3636个月的具体情形进行列举式规定。个月的具体情形
27、进行列举式规定。（六）细化监管措施，强化法律责任（六）细化监管措施，强化法律责任 针对与针对与重组办法重组办法规定相违背的不规范行规定相违背的不规范行为，特别是违法违规行为，为，特别是违法违规行为，重组办法重组办法逐一提逐一提出监管措施，包括责令改正、进行监管谈话、出出监管措施，包括责令改正、进行监管谈话、出具警示函、警告、罚款、实施市场禁入、追究法具警示函、警告、罚款、实施市场禁入、追究法律责任等。对中介机构的监管措施包括责令改正律责任等。对中介机构的监管措施包括责令改正、没收违法所得、罚款、实施市场禁入、取消业、没收违法所得、罚款、实施市场禁入、取消业务资格、追究法律责任等。务资格、追究法
28、律责任等。重组预案的主要内容重组预案的主要内容n(一一)上市公司基本情况（可能涉及非公开发行的条件）上市公司基本情况（可能涉及非公开发行的条件）n(二二)交易对方基本情况。交易对方基本情况。n(三三)本次交易的背景和目的。本次交易的背景和目的。n(四四)本次交易的具体方案（涉及交易合同安排）。本次交易的具体方案（涉及交易合同安排）。n(五五)交易标的基本情况。交易标的基本情况。n(六六)发行股份购买资产的发行股份购买资产的,应当披露发行股份的定价及依据应当披露发行股份的定价及依据.n(七七)本次交易对上市公司的影响（财务指标、盈利能力、本次交易对上市公司的影响（财务指标、盈利能力、控制权、同业
29、竞争、关联交易、违规担保和占用）。控制权、同业竞争、关联交易、违规担保和占用）。n(八八)本次交易行为涉及有关报批事项的情况（进展不确定本次交易行为涉及有关报批事项的情况（进展不确定性）。性）。n(九九)保护投资者合法权益的相关安排。保护投资者合法权益的相关安排。n(十十)相关证券服务机构的意见。相关证券服务机构的意见。审核关注的基本视角审核关注的基本视角n交易主体资格交易主体资格n资产权属资产权属n债权债务处理债权债务处理n同业竞争同业竞争n关联交易关联交易 n持续经营能力和持续盈利能力持续经营能力和持续盈利能力n其他要点其他要点 上市公司和交易对方情况上市公司和交易对方情况n股东背景及实际
30、控制人（延伸关注重组股东背景及实际控制人（延伸关注重组后的同业竞争、关联交易情况）后的同业竞争、关联交易情况）n是否无经营业务，仅为本次交易而设立是否无经营业务，仅为本次交易而设立n关联关系的披露关联关系的披露资产权属清晰资产权属清晰n将有限责任公司部分股权注入上市公司是否已取将有限责任公司部分股权注入上市公司是否已取得其他股东的同意，是否合法拥有该项股权的完得其他股东的同意，是否合法拥有该项股权的完整权利，是否有出资不实或影响公司合法存续的整权利，是否有出资不实或影响公司合法存续的情况情况 n土地、房屋等是否取得土地使用权证和房产证，土地、房屋等是否取得土地使用权证和房产证，是否存在已被抵押
31、或者其他权利受限制的情形是否存在已被抵押或者其他权利受限制的情形n采矿企业除具有矿业权证外，是否取得相关的生采矿企业除具有矿业权证外，是否取得相关的生产许可资质证书，如煤炭开采产许可资质证书，如煤炭开采安全生产许可证安全生产许可证和和煤炭生产许可证煤炭生产许可证，黄金开采，黄金开采安全生产许安全生产许可证可证和和开采黄金矿产批准书开采黄金矿产批准书。案例：案例：STST贤成，拟置入的煤矿尚未取得贤成，拟置入的煤矿尚未取得安全生产许可安全生产许可证证、煤炭生产许可证煤炭生产许可证，20082008年能否生产及年能否生产及达到产能不确定。达到产能不确定。债权债务处理合法债权债务处理合法 上市公司：
32、上市公司：转移债务转移债务债权人书面同意并履行法定程序债权人书面同意并履行法定程序 转让债权转让债权履行通知债务人等法定程序履行通知债务人等法定程序 承担他人债务承担他人债务原债务人是否已取得其债权原债务人是否已取得其债权 人同意并履行了法定程序人同意并履行了法定程序案例：案例：STST科健科健同业竞争同业竞争n严禁同业竞争。支持上市公司控股股东主业资严禁同业竞争。支持上市公司控股股东主业资产的整体上市，重组方案设计时应统筹考虑。产的整体上市，重组方案设计时应统筹考虑。在某些特定情形下，例如部分资产的转让需要在某些特定情形下，例如部分资产的转让需要补充履行一定程序或尚未实际投入运营，这部补充履
33、行一定程序或尚未实际投入运营，这部分资产可能暂不进入上市公司，如这部分资产分资产可能暂不进入上市公司，如这部分资产规模不大，基本不会引起同业竞争问题或同业规模不大，基本不会引起同业竞争问题或同业竞争问题较小，上市公司与重组方可以采用分竞争问题较小，上市公司与重组方可以采用分步实施的方式，但一定要限期彻底解决，或采步实施的方式，但一定要限期彻底解决，或采取切实可行的措施避免同业竞争。取切实可行的措施避免同业竞争。关联交易关联交易n原则上不允许出现新增关联交易的情形，原则上不允许出现新增关联交易的情形，而且应当采取有效措施减少和规范现有的而且应当采取有效措施减少和规范现有的关联交易。关联交易。n重
34、组后上市公司资产完整性、生产经营独重组后上市公司资产完整性、生产经营独立性（在人员、资产、财务、采购、生产、立性（在人员、资产、财务、采购、生产、销售、知识产权等方面能否保持独立；商销售、知识产权等方面能否保持独立；商标、专利和专有技术等无形资产是否同时标、专利和专有技术等无形资产是否同时进入上市公司进入上市公司是否有利于增强持续经营能力是否有利于增强持续经营能力n重组目的与公司战略发展目标是否一致；重组目的与公司战略发展目标是否一致；n购买资产是否有持续经营能力，出售资产是否导购买资产是否有持续经营能力，出售资产是否导致公司盈利下降；致公司盈利下降；n重组后主要资产是否为现金和流动资产；重组
35、后主要资产是否为现金和流动资产；n重组后有无确定资产及业务，对所购资产的控制重组后有无确定资产及业务，对所购资产的控制权；权；n重组后业务是否需取得特许资格；重组后业务是否需取得特许资格；n交易安排是否导致购入资产不确定。交易安排是否导致购入资产不确定。其他关注点其他关注点程序是否合法、信息披露是否规范、合同是否有异常条款程序是否合法、信息披露是否规范、合同是否有异常条款交易是否存在重大不确定性因素和风险（如收购境外资产）交易是否存在重大不确定性因素和风险（如收购境外资产）重组是否涉及较大规模职工安置重组是否涉及较大规模职工安置上市公司日常监管情况：上市公司是否涉及诉讼或债务纠纷上市公司日常监
36、管情况：上市公司是否涉及诉讼或债务纠纷是否已妥善解决是否已妥善解决 ;上市公司是否存在拖欠税费问题，是否已上市公司是否存在拖欠税费问题，是否已采取妥善措施解决；上市公司有无不良监管记录，是否已彻采取妥善措施解决；上市公司有无不良监管记录，是否已彻底解决监管部门在巡检或专项核查中提出的问题，是否正在底解决监管部门在巡检或专项核查中提出的问题，是否正在被我会稽查；上市公司及控股股东、重组方有无被投诉情况被我会稽查；上市公司及控股股东、重组方有无被投诉情况,投诉情况是否属实，有关问题是否解决。投诉情况是否属实，有关问题是否解决。解决途径解决途径n 严格依照现行规定严格依照现行规定,在交易双方主体资格
37、明在交易双方主体资格明确、标的资产范围和权属清晰、交易合同主要确、标的资产范围和权属清晰、交易合同主要条款齐备的前提下条款齐备的前提下,由董事会决议确认、由董事会决议确认、独立独立财务顾问核查方案要点后财务顾问核查方案要点后及时披露预案复牌，及时披露预案复牌，同时充分披露交易存在的不确定性因素和风险同时充分披露交易存在的不确定性因素和风险事项事项(包括后续行政审批、境外监管协调等事包括后续行政审批、境外监管协调等事项项).).n重组方属特殊行业（如信托、保险、证券、银重组方属特殊行业（如信托、保险、证券、银行等）的行等）的n吸收合并、分立等暂无具体规章规范的吸收合并、分立等暂无具体规章规范的八
38、、上市公司重大重组管理办法解析八、上市公司重大重组管理办法解析n（一）重大资产重组的界定（一）重大资产重组的界定 上市公司重大资产重组是指，上市上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。的资产交易行为。适用主体及不适用的情形适用主体及不适用的情形1 1、适用主体、适用主体 上市公司以及上市公司控制或控股的子
39、公司上市公司以及上市公司控制或控股的子公司2 2、不适用的情形、不适用的情形（1 1）日常经营活动：如上市公司购买原材料、）日常经营活动：如上市公司购买原材料、房地产公司购买土地等房地产公司购买土地等（2 2）募集资金投向：即按照核准的发行文件）募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为。资产、对外投资的行为。(二二)重大资产重组的构成标准重大资产重组的构成标准资产总额标准：购买、出售的资产总额占上市公司最近资产总额标准：购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额一个会计
40、年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到的比例达到50%50%以上以上资产净额标准：购买、出售的资产净额占上市公司最近资产净额标准：购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比例达到例达到5050以上，且超过以上，且超过50005000万元人民币万元人民币营业收入标准：购买、出售的资产在最近一个会计年度营业收入标准：购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到计报告营业收入的比例达到50%5
41、0%以上以上1212个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。算。计算原则计算原则资产总额资产总额与成交金与成交金额较高者额较高者资产总额资产总额股股权比例与成交权比例与成交金额较高者金额较高者营业收入营业收入为准为准净资产额净资产额与成交金与成交金额较高者额较高者营业收入营业收入为准为准资产总额资产总额为准为准净资产额净资产额为准为准资产总额资产总额股权比例股权比例营业收入营业收入股权比例股权比例营业收入营业收入股权比例股权比例净资产额净资产额股权比例与股权比例与成交金额较成交金额较高者高者净资产额净资产额股权比例股权比例股权交易股权交易
42、计算原则计算原则账面值与成交金额较高者账面值与成交金额较高者无无资产与负债的账面差额资产与负债的账面差额和成交金额较高者和成交金额较高者无无资产账面值为准资产账面值为准资产与负债的账面差额为准资产与负债的账面差额为准非股权资产非股权资产计算原则计算原则计算原则计算原则举例说明举例说明 例：例：A A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产3030亿元、净资产亿元、净资产2020亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入2828亿元。亿元。标的资产标的资产B B公司最近一年的财务资料：总资产公司最近一年的财务资料：总资产2020亿元、净资产亿元、净资产1010亿
43、元、主营业务收入亿元、主营业务收入1515亿元。亿元。1 1、股权交易、股权交易购买股权购买股权（1 1）涉及控股权：）涉及控股权：A A上市公司拟购买上市公司拟购买B B公司公司51%51%的股权，的股权，作价作价1212亿元。亿元。总资产的比例总资产的比例=资产总额与成交价较高者资产总额与成交价较高者/30/30 =20/30 =20/30 净资产的比例净资产的比例=净资产额与成交价较高者净资产额与成交价较高者/20/20 =12/20 =12/20 主营业务收入的比例主营业务收入的比例=15/28=15/28举例说明举例说明例：例：A A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产上市公司最
44、近一年的相关财务指标为：总资产3030亿元、亿元、净资产净资产2020亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入2828亿元。亿元。标的资产标的资产B B公司最近一年的财务资料：总资产公司最近一年的财务资料：总资产2020亿亿元、净资产元、净资产1010亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入1515亿元。亿元。1 1、股权交易、股权交易购买股权购买股权（2 2）涉及非控股权：）涉及非控股权：A A上市公司拟购买上市公司拟购买B B公司公司40%40%的股权，的股权，作价作价7 7亿元。亿元。总资产的比例总资产的比例=资产总额资产总额股权比例与成交金额较高者股权比例与成交金额较高者/30/30 =8/3
45、0 =8/30 净资产的比例净资产的比例=净资产额净资产额股权比例与成交金额较高者股权比例与成交金额较高者/20/20 =7/20 =7/20 主营业务收入的比例主营业务收入的比例=15=15 40%/2840%/28举例说明举例说明例：例：A A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产3030亿亿元、净资产元、净资产2020亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入2828亿元。标的资产亿元。标的资产B B公司最近一年的财务资料：总资产公司最近一年的财务资料：总资产2020亿元、净资产亿元、净资产1010亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入1515亿元。亿元
46、。1 1、股权交易、股权交易出售股权出售股权（1 1）涉及控股权：）涉及控股权：A A上市公司拟出售上市公司拟出售B B公司公司51%51%的股权，的股权，作价作价1212亿元。亿元。总资产的比例总资产的比例=资产总额资产总额/30/30 =20/30 =20/30 净资产的比例净资产的比例=净资产额净资产额/20/20 =10/20 =10/20 主营业务收入的比例主营业务收入的比例=主营业务收入主营业务收入/28/28 =15/28 =15/28举例说明举例说明例：例：A A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产3030亿亿元、净资产元、净资产20
47、20亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入2828亿元。标的资产亿元。标的资产B B公司最近一年的财务资料：总资产公司最近一年的财务资料：总资产2020亿元、净资产亿元、净资产1010亿元、主营业务收入亿元、主营业务收入1515亿元。亿元。1 1、股权交易、股权交易出售股权出售股权（1 1）涉及非控股权：）涉及非控股权：A A上市公司拟出售上市公司拟出售B B公司公司40%40%的股权，的股权，作价作价7 7亿元。亿元。总资产的比例总资产的比例=资产总额资产总额股权比例股权比例/30/30 =8/30 =8/30 净资产的比例净资产的比例=净资产额净资产额股权比例股权比例/20/20 =4/20
48、 =4/20 主营业务收入的比例主营业务收入的比例=主营业务收入主营业务收入股权比例股权比例/28/28 =6/28 =6/28连续连续1212个月计算个月计算n同一或相关资产同一或相关资产1212个月连续计算的标准：个月连续计算的标准：1 1、上市公司发生资产交易连续计算的时点、上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大会召开日期，即在为股东大会召开日期，即在1212个月内召开股个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。2 2、同一或相关资产指交易标的资产属于同、同一或相关资产指交易标的资产属于同一交易方所有或者控制，或者属于相同或者一交易方
49、所有或者控制，或者属于相同或者相近的业务范围。相近的业务范围。其他交易方式其他交易方式n其他交易方式包括：其他交易方式包括：1 1、与他人新设企业、对已设立的企业增资或、与他人新设企业、对已设立的企业增资或者减资；者减资；2 2、受托经营、租赁其他企业资产或者将经营、受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托他人经营、租赁；性资产委托他人经营、租赁；3 3、接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产；、接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产；4 4、根据审慎原则认定的其他情形。、根据审慎原则认定的其他情形。(三三)需提交重组委审议的情形需提交重组委审议的情形u“脱胎换骨脱胎换骨”式的重组：式的重组
50、：（1 1）上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最）上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的比例比例70%70%以上；以上；（2 2）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；产；u上市公司以新增股份向特定对象购买资产；上市公司以新增股份向特定对象购买资产；u上市公司实施合并、分立；上市公司实施合并、分立；u中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；u上市公司申请提交重组委审核的情形。上市公司
