1、外汇衍生产品市场3.1外汇衍生交易的特征v3.1.1 外汇衍生产品的基本特征外汇衍生产品的基本特征未来性未来性杠杆效应杠杆效应风险性风险性虚拟性虚拟性高度投机性高度投机性设计的灵活性设计的灵活性账外性账外性v3.1.2 外汇衍生交易的风险与回报外汇衍生交易的风险与回报1、衍生金融交易的风险、衍生金融交易的风险2、风险的种类、风险的种类v价格风险价格风险v信用风险信用风险v流动性风险流动性风险v操作风险操作风险v法律风险法律风险v管理风险管理风险3、高风险与高回报并存、高风险与高回报并存v3.2 外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品的交易机制3.2.1 外汇远期交易外汇远期交易v指外汇买卖双方先签
2、订合同对买卖外汇的币指外汇买卖双方先签订合同对买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间成交后，根据合种、数额、汇率和交割时间成交后，根据合同规定，在约定的到期日，按约定的汇率办同规定，在约定的到期日，按约定的汇率办理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主要是要是30天远期、天远期、90天远期和天远期和180天远期天远期。v外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割外汇远期分类外汇远期分类v定期外汇远期交易固定交割日期在成交日顺延相应远期期限后进行交割
3、v择期外汇远期交易不固定交割日期零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权v1、交易主体和期限、交易主体和期限需求者：需求者：进口商进口商、外币债务人外币债务人和对外汇远期和对外汇远期看涨看涨的投机者的投机者供给者：供给者：出口商出口商、持有即将到期的、持有即将到期的外币债权外币债权人人和对外汇远期和对外汇远期看跌看跌的投机者的投机者2、业务特点通过电话、电传等通信工具完成交易内容因人因时因地而异，无统一通用标准参与无资格限制交易主要发生于银行之间无须交纳保证金，款项的交收全凭信用，违约风险显著-可能要求合约对手方提供担保场外交易-没有标准化的透明性的条款到期前不能转让，合约签订时无
4、价值-外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债v3、报价方法、报价方法远期汇率直接报价法（远期汇率直接报价法（外汇银行直接报远期汇率）：v瑞士、日本采用瑞士、日本采用远期差价报价法（远期差价报价法（在即期汇率之外，标出远期升贴水）英法美德采用，有升水、贴水及平水之分英法美德采用，有升水、贴水及平水之分 多伦多外汇市场：加元与美元（即期汇率）为多伦多外汇市场：加元与美元（即期汇率）为1USD=1.7814/1.7884，3个月远期美元汇率升水个月远期美元汇率升水0.06/0.10，则，则3个月远期汇率分个月远期汇率分1.7814+0.06=1.7820,1.7884+0.10=1.7894.即即:
5、1.7820/1.7894 伦敦外汇市场：外汇汇率为伦敦外汇市场：外汇汇率为1英磅英磅=1.4608/1.4668USD，3个月远期英磅贴水美元个月远期英磅贴水美元0.09/0.07，则，则3个月远期汇率个月远期汇率为为1.4698-0.09=1.4599，1.4668-0.07=1.4661。即。即1.4599USD/1.4661USDv4、择期远期汇率的确定、择期远期汇率的确定由于交割日期不确定，须考虑合同有效由于交割日期不确定，须考虑合同有效期内选择哪个时点的远期汇率作为择期合期内选择哪个时点的远期汇率作为择期合约的交割汇率约的交割汇率如下图说明如下图说明v如果远期外汇有升水，则外汇价格
6、曲线如果远期外汇有升水，则外汇价格曲线会随时间而向右上方延伸会随时间而向右上方延伸v银行与客户签订择期外汇交易合约时，银行与客户签订择期外汇交易合约时，由于无法确定客户要求交割的具体日期，由于无法确定客户要求交割的具体日期，客户处于有利地位银行被动客户处于有利地位银行被动v银行必须在特定范围内选择一个对自己银行必须在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期远期交易的最有利的汇率水平作为择期远期交易的报价报价(1)远期外汇升水时的报价策略远期外汇升水时的报价策略v银行选择最接近择期期初时点的远期汇率即银行选择最接近择期期初时点的远期汇率即t(0)时的汇率作为择期外汇买入汇率时的汇率作为择
7、期外汇买入汇率v银行选择最接近期末时即银行选择最接近期末时即t(1)时刻的汇率作为择时刻的汇率作为择期外汇卖出汇率期外汇卖出汇率 (2)远期外汇贴水时的报价策略远期外汇贴水时的报价策略v银行选择最接近期末时即银行选择最接近期末时即t(1)时刻的汇率作为择时刻的汇率作为择期外汇买入汇率期外汇买入汇率v银行选择最接近择期期初时点的远期汇率即银行选择最接近择期期初时点的远期汇率即t(0)时的汇率作为择期外汇卖出汇率时的汇率作为择期外汇卖出汇率v5、利率平价定理、利率平价定理国际金融市场存在大量套利活动，如果国家之间相似国际金融市场存在大量套利活动，如果国家之间相似的金融工具收益率不同，则套利活动就将
8、趁机套利，的金融工具收益率不同，则套利活动就将趁机套利，直至不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。直至不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。如利率不同，就将导致游资在跨国间的移动如利率不同，就将导致游资在跨国间的移动这样，资金在不同国家间的移动就将对汇率产生影响，这样，资金在不同国家间的移动就将对汇率产生影响，从而利率的差别就对不同国家的远期汇率产生决定作从而利率的差别就对不同国家的远期汇率产生决定作用。用。前提：前提：v资金在国家之间及国内的移动无障碍资金在国家之间及国内的移动无障碍v不考虑交易成本不考虑交易成本v两国的收益率趋向一致，这里的收益率是指经汇率调整后的收两国的收益率趋向一致，这
9、里的收益率是指经汇率调整后的收益水平益水平v详细解释：详细解释：如果国际间国类金融工具收益水平有明显差异，就会如果国际间国类金融工具收益水平有明显差异，就会引发大规模的国际金融套利活动引发大规模的国际金融套利活动.资金从收益率低的国资金从收益率低的国家流入高的国家，此时外汇市场出现汇率变动压力，家流入高的国家，此时外汇市场出现汇率变动压力，缩小两国间收益率的差距缩小两国间收益率的差距此时资金流出国资金减少利率趋升，流入国资金增加此时资金流出国资金减少利率趋升，流入国资金增加利率趋降利率趋降另外套利资金套利后要变现，会再次影响跨国资金流另外套利资金套利后要变现，会再次影响跨国资金流向，从而未来外
10、汇市场汇率可能又将出现调整向，从而未来外汇市场汇率可能又将出现调整要规避汇率变动风险，套利者将考虑购买外汇远期合要规避汇率变动风险，套利者将考虑购买外汇远期合约保值，从而迫使远期外汇市场供求变化，远期汇率约保值，从而迫使远期外汇市场供求变化，远期汇率水平又将出现调整水平又将出现调整.最终，其结果是两种货币利率的差异就与远期汇率的最终，其结果是两种货币利率的差异就与远期汇率的决定建立起密切联系。决定建立起密切联系。实例：实例：v一投资者持有美元，可投资于一投资者持有美元，可投资于1年期美元国债或英磅国年期美元国债或英磅国债债v美元国债票面利率美元国债票面利率Rh,英磅国债票面利率英磅国债票面利率
11、Rfv英磅对美元即期汇率英磅对美元即期汇率Sh/f 1年期远期汇率年期远期汇率Fh/fv为防范汇率变动风险，如考虑投资英磅国债，则同时为防范汇率变动风险，如考虑投资英磅国债，则同时购买购买1年期美元远期合约年期美元远期合约v此时，收益状况分别为：此时，收益状况分别为：投资美元国债投资美元国债1+Rh投资英磅国债投资英磅国债(1/S)(1+Rf)Fh/fv根据利率平价定理，两种策略投资收益应相等，否则根据利率平价定理，两种策略投资收益应相等，否则就会出现套利活动直至消除两国金融市场的利差为止。就会出现套利活动直至消除两国金融市场的利差为止。此时可得利率平价公式：此时可得利率平价公式：1+Rh=(
12、1/S)(1+Rf)Fh/f 经整理后可得：经整理后可得：F/S=1+Rh/1+Rf经进一步改写，可得：经进一步改写，可得：Rh-Rf=（F-S/S）+（F-S/S）Rf可得近似值：可得近似值：Rh Rf=F-S/S表明：表明：v1、两种货币的远期升贴水率近似于两国金融资产利差、两种货币的远期升贴水率近似于两国金融资产利差v2、利率较高的货币远期有贴水，利率较低的货币远期有、利率较高的货币远期有贴水，利率较低的货币远期有升水（为什么可以看出这一点？直接间接标价法）升水（为什么可以看出这一点？直接间接标价法）6、外汇远期合约的应用、外汇远期合约的应用v（1）套期保值）套期保值v即在外汇兑换过程中
13、保障收益或锁定成本即在外汇兑换过程中保障收益或锁定成本v如某英商自美国进口一批货物，货值如某英商自美国进口一批货物，货值300万美元并约万美元并约定于定于3个月后付款。此时即期汇率为个月后付款。此时即期汇率为1英磅为英磅为1.8美元美元v为避免付款时英磅贬值美元升值，付出更大代价，同为避免付款时英磅贬值美元升值，付出更大代价，同银行签订一份美元远期多头合约买入银行签订一份美元远期多头合约买入3个月远期美元。个月远期美元。约定约定1英磅为英磅为1.788美元。美元。v3个月到期后付款。此时即期汇率如为个月到期后付款。此时即期汇率如为1英磅兑英磅兑1.780美元，则通过套期保值该商人节约了美元，则
14、通过套期保值该商人节约了7541英磅（如何英磅（如何得出？）得出？）v（300万万/1.780-300万万/1.788=7541英磅）英磅）v但如果此时美元反而贬值，则套期保值效果反而不如但如果此时美元反而贬值，则套期保值效果反而不如不进行套期保值。不进行套期保值。v结论：套期保值的目的是使最终结果确定而非一定会结论：套期保值的目的是使最终结果确定而非一定会改进最终结果改进最终结果v(2)、投机、投机预期远期汇率上升，则先买进后卖出远期合约，预期远期汇率上升，则先买进后卖出远期合约，如下降则先卖出后买进。如下降则先卖出后买进。带有风险性，如预期失误则带来损失。带有风险性，如预期失误则带来损失。
15、v如伦敦外汇市场上如伦敦外汇市场上3个月远期汇率为个月远期汇率为1英磅可兑英磅可兑1.8425美元，某投机者预测美元将在美元，某投机者预测美元将在3个月中升值，于是买个月中升值，于是买入入100万万3个月远期美元。个月远期美元。v如如1个月后美元果然升值，这时个月后美元果然升值，这时2个月美元的远期汇率个月美元的远期汇率为为1英磅兑英磅兑1.8230美元，投机者可如下操作：他再卖美元，投机者可如下操作：他再卖出出100万美元的万美元的2个月远期美元，正好与他最初买入的个月远期美元，正好与他最初买入的3个月远期合约对冲。个月远期合约对冲。v此时对冲后可获得利润为：此时对冲后可获得利润为：100万
16、（万（1/1.8230-1/1.8425）=451英磅英磅v（3）套利）套利交易者在同一时点进行两个反方向的交易组合交易者在同一时点进行两个反方向的交易组合以锁定一个无风险收益以锁定一个无风险收益与投机相比，套利更多表现为无风险与投机相比，套利更多表现为无风险v如某投资者突然发现，纽约和伦敦市场的英磅对美如某投资者突然发现，纽约和伦敦市场的英磅对美元元3个月远期报价不同，前者报个月远期报价不同，前者报1英磅兑英磅兑1.7200美元，美元，后者报后者报1英磅兑英磅兑1.7350美元美元v则他可以如下操作：在纽约市场上买进英磅而在伦则他可以如下操作：在纽约市场上买进英磅而在伦敦市场上卖出，不考虑交
17、易成本，则每英磅可获利：敦市场上卖出，不考虑交易成本，则每英磅可获利：1.7350美元美元-1.7200美元美元=0.015美元美元v3.2.2 外汇期货交易外汇期货交易外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、叫价方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。标准交割数量的某种外汇。1、主要特征、主要特征:是是标准化标准化了的外汇远期合约了的外汇远期合约v（1）交易合约标准化）交易合约标准化而外汇远期交易的内容是由双方协商决定，非标准化而外汇远期交易的内容是由双方协商决定，非标准化v（2）集中交易
18、和结算）集中交易和结算远期外汇市场是单个交易和结算的远期外汇市场是单个交易和结算的v（3）市场流动性高：一般以对冲方式平仓）市场流动性高：一般以对冲方式平仓外汇远期合约一般不能转让或直接对冲平仓外汇远期合约一般不能转让或直接对冲平仓（4）价格形成和波动限制规范化）价格形成和波动限制规范化，在交易所，在交易所内统一挂牌交易，由交易所规定合约价值的最内统一挂牌交易，由交易所规定合约价值的最小变动和单日最大变动限额小变动和单日最大变动限额v而外汇远期合约使用的汇率则外汇银行报出，还可而外汇远期合约使用的汇率则外汇银行报出，还可讨价还价讨价还价（5）履约有保证）履约有保证。交易所要求委托交易人开。交易
19、所要求委托交易人开立保证金账户作为履约保证，并相应调整保证立保证金账户作为履约保证，并相应调整保证金账户金额金账户金额v而相形之下，外汇远期交易的违约风险较高而相形之下，外汇远期交易的违约风险较高v2、外汇期货合约的应用、外汇期货合约的应用（1）套期保值）套期保值v3月月20日美国一公司从英国进口价值日美国一公司从英国进口价值125万英磅的货物万英磅的货物并约定并约定6个月后以英磅付款提货个月后以英磅付款提货v合约签订时即期汇率是合约签订时即期汇率是1英磅兑英磅兑1.6200美元。美元。v为预防英磅升值美元贬值，该公司买进为预防英磅升值美元贬值，该公司买进20份英磅期货合份英磅期货合约，合约中
20、约，合约中1英磅兑英磅兑1.6300美元，并且每份合约价值为美元，并且每份合约价值为62500英磅（是标准合约），此合约英磅（是标准合约），此合约6个月后到期。个月后到期。v如果按照期货合约的汇率，则需要支付如果按照期货合约的汇率，则需要支付203.75万美元万美元（1.6300 125万）万）v到期日实际情况如何？有两种情况：到期日实际情况如何？有两种情况：v一是即期外汇和期货市场上英磅汇率均上升。分一是即期外汇和期货市场上英磅汇率均上升。分别为别为1英磅兑英磅兑1.6325美元和美元和1英磅兑英磅兑1.6425美元。美元。此时如该公司在即期外汇市场上购进英磅，在期此时如该公司在即期外汇市场
21、上购进英磅，在期货市场上卖出英膀期货合约，则盈亏情况为：货市场上卖出英膀期货合约，则盈亏情况为：现货市场花现货市场花204.0625万美元（万美元（125万万 1.6325）买）买125万英磅，而万英磅，而3月份如购买这月份如购买这125万英磅只需花万英磅只需花202.5万美元（万美元（125万万 1.6200），因此在现货市场上多花），因此在现货市场上多花费了费了204.0625万美元万美元-202.5万美元万美元=1.5625万美元万美元在期货市场上，该公司卖出在期货市场上，该公司卖出20份期货合约进行对冲，份期货合约进行对冲，可以净盈利可以净盈利1.5625万美元（即万美元（即125万美
22、元万美元 1.6425-125万美元万美元 1.6300=1.5625万美元）万美元）这样现货市场的亏损由期货市场的盈利弥补这样现货市场的亏损由期货市场的盈利弥补如果运气更好一点甚至可以赚点小利如果运气更好一点甚至可以赚点小利另外一种情况则是两个市场的英磅汇率同时下另外一种情况则是两个市场的英磅汇率同时下跌，则该公司将在现汇市场上获利而在期货市跌，则该公司将在现汇市场上获利而在期货市场上亏损，一样可以将两者抵消场上亏损，一样可以将两者抵消v结论：结论：v套期保值在转移风险的同时也将可能的盈利转移了套期保值在转移风险的同时也将可能的盈利转移了出去，但是将不确定性转变为确定性，这是套期保出去，但是
23、将不确定性转变为确定性，这是套期保值的本质。值的本质。v（2）套利）套利即如果两个期货市场的同种货币期货合约存在即如果两个期货市场的同种货币期货合约存在价差，即可采取低买高卖的策略获得利润。价差，即可采取低买高卖的策略获得利润。如伦敦和纽约如伦敦和纽约3月期英磅期货价格分别为月期英磅期货价格分别为1美元美元兑兑1.5455和和1.5451，每份合约值，每份合约值62500英磅，英磅，则可在纽约买入期货而在伦敦卖出，如果不考则可在纽约买入期货而在伦敦卖出，如果不考虑交易成本，每份期货合约可为套利者实现虑交易成本，每份期货合约可为套利者实现25美元的无风险利润（美元的无风险利润（1.5455-1.
24、5451）62500=25美元美元v3.2.3 外汇期权交易外汇期权交易定义：定义：v指合约购买方在向出售方支付一定期权费用后，所获指合约购买方在向出售方支付一定期权费用后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或卖出一定数量外汇资产的权利。进或卖出一定数量外汇资产的权利。注：期权费用不能收回注：期权费用不能收回分类：分类：v按期权持有者交易目的，可分入买入期权（看涨期权）按期权持有者交易目的，可分入买入期权（看涨期权）看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；及卖出期权（看及卖出期权（看跌期权）跌
25、期权）看跌期权的买方看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售出售相关资产。v按期权持有者可行使交割权利的时间，可分为欧式期按期权持有者可行使交割权利的时间，可分为欧式期权和美式期权权和美式期权v期权买方：期权买方：买入期权（看涨期权）：买入期权（看涨期权）：以确定以确定的价格购买或不买的价格购买或不买v 卖出期权（看跌期权）：卖出期权（看跌期权）：以确定以确定的价格出售或不出售的价格出售或不出售v期权卖方：期权卖方：买入期权（看涨期权）：买入期权（看涨期权）：以确定以确定的价格出售或卖不掉的价格出售或卖不掉v 卖出期权（看跌期权）：卖出期权（看跌期权）：以确定以确定
26、的价格购买或买不到的价格购买或买不到v看涨和看跌是从期权合约的买方的角度说的看涨和看跌是从期权合约的买方的角度说的期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌
27、期权，则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。其二，用于对冲操作，以避险。例：购置了一块土地，价格10万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元10万元之间；为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，我方就会获得1.4（11100.4）万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4
28、 000元。v买入看涨期权买入看涨期权某公司预期欧元对美元升值，即以每欧元某公司预期欧元对美元升值，即以每欧元0.06美美元的期权费（也称保险费）买入一份执行价格为元的期权费（也称保险费）买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权，这份合约总值的欧元看涨期权，这份合约总值100欧元。于是：欧元。于是：当当EUR1=USD1.16时，是亏是盈？数量多少？时，是亏是盈？数量多少？当当EUR1=USD1.20时，是亏是盈？数量多少？时，是亏是盈？数量多少？当当EUR1=USD1.24时，是亏是盈？数量多少？时，是亏是盈？数量多少？当当EUR1=USD1.26时，是亏是盈？数量多少？时，
29、是亏是盈？数量多少？可以看出，这份交易最大的损失是多少？最大的可以看出，这份交易最大的损失是多少？最大的收益有限制吗收益有限制吗?实务分析（一）v1）当）当EUR1=USD1.16时，是亏是盈？数量多少时，是亏是盈？数量多少v1.18+0.06=1.24 1.24-1.16=0.08v亏，亏，放弃执行期权，每欧元亏放弃执行期权，每欧元亏0.06美元美元，总额，总额0.06100=6美元美元v2）当）当EUR1=USD1.20时，是亏是盈？数量多少时，是亏是盈？数量多少v1.18+0.06=1.24 1.24-1.20=0.04v亏，亏，0.06-0.02=0.04，总额，总额0.04100=4
30、美元美元3）当）当EUR1=USD1.24时，是亏是盈？数量多少时，是亏是盈？数量多少 1.18+0.06=1.24 0.06-0.06=0，不盈不亏，不盈不亏4）当）当EUR1=USD1.26时，是亏是盈？数量多少时，是亏是盈？数量多少 1.18+0.06=1.24 盈利，盈利，0.08-0.06=0.02，总额总额0.02100=2美美元元最大损失上限为最大损失上限为6美元，而盈利无界限美元，而盈利无界限v买入看跌期权买入看跌期权某美国公司有一笔某美国公司有一笔3 3个月后的英磅收入，由于担心英个月后的英磅收入，由于担心英磅汇率下跌，即购买一份执行价格为磅汇率下跌，即购买一份执行价格为GB
31、P1=USD1.66GBP1=USD1.66的英磅看跌期权，并支付每英磅的英磅看跌期权，并支付每英磅0.030.03美元的期权费，美元的期权费，此合约价值此合约价值100100英磅。英磅。三个月后，外汇市场出现如下情况：三个月后，外汇市场出现如下情况：如如GBP1=USD1.68GBP1=USD1.68，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如GBP1=USD1.64GBP1=USD1.64，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如GBP1=USD1.63GBP1=USD1.63，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60，盈亏如
32、何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？总结：买入期权对于购买方来说有何特点？总结：买入期权对于购买方来说有何特点？实务分析（二）v（1）如）如GBP1=USD1.68，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.66-0.03=1.63 1.68-1.63=0.05v此时不执行期权，每英磅损失此时不执行期权，每英磅损失0.03美元美元，共损失，共损失3美美元元v（2）GBP1=USD1.64，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.66-0.03=1.63 1.64-1.63=0.01 v亏损，亏损，0.03-0.02=0.01，共损失共损失1美元美元v（3）GBP1=USD1.63，盈亏如
33、何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.66-0.03=1.63v不盈不亏，不盈不亏，0.03-0.03=0v（4）GBP1=USD1.60，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.66-0.03=1.63 1.63-1.60=0.03v盈利，盈利，0.06-0.03=0.03，共盈利，共盈利3美元美元总结：买入期权对买方来说损失固定（期权费），总结：买入期权对买方来说损失固定（期权费），而盈利无限而盈利无限v卖出看涨期权卖出看涨期权一银行预期未来一银行预期未来3个月加元兑美元的汇率稳中个月加元兑美元的汇率稳中有降，于是卖出执行价格为有降，于是卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看涨
34、期权，并收取每单元加元的加元看涨期权，并收取每单元加元0.05美元美元的期权费，这笔交易总值的期权费，这笔交易总值100加元。加元。3个月后，加元与美元的汇率如下，则：个月后，加元与美元的汇率如下，则：如如CAD1=USD0.70，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如CAD1=USD0.78，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如CAD1=USD0.80，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如CAD1=USD0.85，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？实务分析（三）v（1）CAD1=USD0.70，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v0.75+0.05=0
35、.80 0.80-0.70=0.10v盈利，盈利，期权费期权费0.05（对方放弃执行（对方放弃执行），数额为），数额为5美美元元v（2）CAD1=USD0.78，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v0.75+0.05=0.80 0.80-0.79=0.02v盈利，期权费减去损失，即盈利，期权费减去损失，即0.05-0.03（对方的盈（对方的盈利）利）=0.02，盈利为，盈利为2美元美元v（3）CAD1=USD0.80，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v0.75+0.05=0.80v不盈不亏，不盈不亏，0.05-0.05（对方的盈利）（对方的盈利）=0v（4）CAD1=USD0.85，
36、盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v0.75+0.05=0.80 0.80-0.85=-0.05v亏损，亏损，0.05-0.10（对方的盈利）（对方的盈利）=-0.05，损失，损失5美元美元v卖出看跌期权卖出看跌期权某银行观察英磅兑美元的走势，认为虽然近期走某银行观察英磅兑美元的走势，认为虽然近期走贬，但很快会回升。因此该银行决定向一公司卖出贬，但很快会回升。因此该银行决定向一公司卖出一个月后执行且执行价格为一个月后执行且执行价格为GBP1=USD1.60的英的英磅看跌期权，合约价值为磅看跌期权，合约价值为100英磅，并收取每单位英磅，并收取每单位英磅英磅0.10美元的期权费。美元的期权费
37、。若若1个月后，外汇市场情况如下，则：个月后，外汇市场情况如下，则：如如GBP1=USD1.62，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如GBP1=USD1.56，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如GBP1=USD1.50，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？如如GBP1=USD1.48，盈亏如何？数量多少？，盈亏如何？数量多少？实务分析（四）v（1）GBP1=USD1.62，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.60-0.10=1.50 1.62-1.50=0.12v盈利盈利0.10（对方放弃执行期权），（对方放弃执行期权），盈利盈利10美元美元v（2）GBP1
38、=USD1.56，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.60-0.10=1.50 1.56-1.50=0.06v盈利，盈利，0.10-0.04（对方的盈利）（对方的盈利）=0.06，盈利，盈利6美元美元v（3）GBP1=USD1.50，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.60-0.10=1.50v不盈不亏，不盈不亏，0.10-0.10（对方的盈利）（对方的盈利）=0v（4）GBP1=USD1.48，盈亏如何？数量多少，盈亏如何？数量多少v1.60-0.10=1.50 1.48-1.50=-0.02v亏损，亏损，0.10-0.12=-0.02（对方的盈利）（对方的盈利），亏，亏损损
39、2美元美元v买入期权的买方与卖出期权的卖方在收益与买入期权的买方与卖出期权的卖方在收益与亏损方面，有何不同？亏损方面，有何不同？v答：买入期权买入期权的买方买方收益无限，损失有限；v 卖出期权的卖出期权的卖方卖方收益有限，损失无限。收益有限，损失无限。v针对卖出期权的风险特点，应在何种情况下针对卖出期权的风险特点，应在何种情况下进行交易？进行交易？3.2.4 外汇互换交易vForeign exchange swapsv指交易双方相互交换不同币种但期限相同、指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。其中可能继金额相等的货币及利息的业务。其中可能继涉及利息支付的互换，又涉及
40、本金支付的互涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。换。v利率互换举例分析利率互换举例分析v设设A和和B两家公司都希望借入期限为两家公司都希望借入期限为5年的年的1000万美元，万美元，A公司的信用级别高于公司的信用级别高于B公司，公司，因此因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率都要比所需支付的利率都要比A公司高。具体利率如公司高。具体利率如下：下：v 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率v公司公司A 10.00%6个月期个月期LIBOR+0.30%v公司公司B 11.20%6个月期个月期LIBOR+1.00%v从上表可知，在固定利率市场从上表
41、可知，在固定利率市场B公司比公司比A公司多付公司多付1.20%，但在浮动利率市场只，但在浮动利率市场只比比A公司多付公司多付0.7%，说明，说明B公司在浮动利公司在浮动利率市场有比较优势，而率市场有比较优势，而A公司在固定利率公司在固定利率市场有比较优势。市场有比较优势。v现在假如现在假如B公司想按固定利率借款公司想按固定利率借款,而而A公司公司想借入与想借入与6个月期个月期LIBOR相关的浮动利率资相关的浮动利率资金，由于比较优势的存在将产生可获利润的金，由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。互换。A公司可以公司可以10%的利率借入固定利率的利率借入固定利率资金，资金，B公司以公司以LIB
42、OR+1%的利率借入浮动的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后保证最后A公司得到浮动利率资金，公司得到浮动利率资金，B公司得公司得到固定利率资金。到固定利率资金。v假想假想A与与B直接接触，直接接触，A公司同意向公司同意向B公司支付公司支付本金为一千万美元的以本金为一千万美元的以6个月期个月期LIBOR计算的计算的利息，作为回报，利息，作为回报，B公司同意向公司同意向A公司支付本金公司支付本金为一千万美元的以为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。固定利率计算的利息。vA公司：公司：1）支付给外部贷款人）支付给外部贷款人10%的
43、利息；的利息；2）从）从B得到为得到为9.95%的利息；的利息；3）向）向B支付支付LIBOR的利息。的利息。v 共共LIBOR+0.05%，比它直接到浮动利率市，比它直接到浮动利率市场借款少支付场借款少支付0.25%的利息。的利息。vB公司：公司：1）支付给外部借款人）支付给外部借款人LIBOR+1%的利息；的利息；2）从）从A得到得到LIBOR的利息；的利息；3）向）向A支付支付9.95%的利息。的利息。v 共共10.95%，比它直接到固定利率市场借款少支，比它直接到固定利率市场借款少支付付0.25%的利息。的利息。v这项互换协议中这项互换协议中A和和B每年都少支付每年都少支付0.25%，
44、因此总，因此总收益为每年收益为每年0.5%。v3.3 外汇衍生产品市场的现状及发展外汇衍生产品市场的现状及发展 3.3.1 国际金融衍生产品市场的发展动向国际金融衍生产品市场的发展动向1、主要国家金融衍生产品市场发展概览、主要国家金融衍生产品市场发展概览v金融衍生工具从简单到复杂，操作难度增大金融衍生工具从简单到复杂，操作难度增大v新型衍生工具投机性更强，风险更大新型衍生工具投机性更强，风险更大v金融衍生工具难以用现有法规监管金融衍生工具难以用现有法规监管2、国际社会对金融衍生市场的监管、国际社会对金融衍生市场的监管新巴赛尔协议提出最低资本金要求、监管当新巴赛尔协议提出最低资本金要求、监管当局
45、对银行资本充足性检查和市场约束三个支柱局对银行资本充足性检查和市场约束三个支柱3、衍生产品市场国际监管中主要问题、衍生产品市场国际监管中主要问题v对对场外场外衍生市场监管乏力衍生市场监管乏力v监管覆盖面监管覆盖面问题问题v对风险认识不够充分对风险认识不够充分v3.3.2 中国外汇衍生交易的现在和未来中国外汇衍生交易的现在和未来1、中国外汇衍生产品市场交易现状、中国外汇衍生产品市场交易现状v期权期货等衍生品市场近乎于无期权期货等衍生品市场近乎于无2、发展规划、发展规划v市场基础市场基础v交易制度和交易者交易制度和交易者v法律框架法律框架v判断对错判断对错v1、外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产
46、生的金融、外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产生的金融创新，因此在有了外汇衍生工具后，国际外汇市场的创新，因此在有了外汇衍生工具后，国际外汇市场的汇率风险大大减小。汇率风险大大减小。v2、衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带、衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为操作风险为操作风险v3、远期合约到期前一般不可转让，合约签订时没有价、远期合约到期前一般不可转让，合约签订时没有价值值v4、如果远期汇率升水，远期汇率就等于即期汇率加上、如果远期汇率升水，远期汇率就等于即期汇率加上升水升水v5、
47、使用外汇衍生工具进行套期保值，一定会改进最终、使用外汇衍生工具进行套期保值，一定会改进最终结果结果v6、与远期相比，期货的违约风险更高、与远期相比，期货的违约风险更高v7、欧式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个、欧式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权工作日执行该期权v8、看涨期权购买者的收益一定为期权到期日市场价格、看涨期权购买者的收益一定为期权到期日市场价格和执行价格的差和执行价格的差v1、（、（F）2、（、（F）3、（、（T）4、（、（F）（见）（见22页）页）5、（、（F）6、（、（F）7、（、（F）8、（、（F）v不定项选择不定项选择v1、外汇衍生品的基本特
48、征有：、外汇衍生品的基本特征有：vA 未来性未来性 B 投机性投机性 C杠杆性杠杆性 D虚拟性虚拟性 E 以上都是以上都是v2、因交易对手违约而蒙受损失的可能性是衍生金融交、因交易对手违约而蒙受损失的可能性是衍生金融交易中的哪种风险？易中的哪种风险？vA 操作风险操作风险 B管理风险管理风险 C信用风险信用风险 D价格风险价格风险v3、下面哪种金融产品属于外汇衍生品的基本类型？、下面哪种金融产品属于外汇衍生品的基本类型？vA 期货期货 B 互换互换 C欧洲货币欧洲货币D远期远期 E银行承兑票据银行承兑票据v4、外汇远期和期货的区别有、外汇远期和期货的区别有vA远期是场内合约，期货是场外合约远期
49、是场内合约，期货是场外合约vB期货实行保证金制度而远期没有期货实行保证金制度而远期没有vC远期是标准化合约远期是标准化合约vD期货合约更加灵活期货合约更加灵活v5、已知美国一年期国债利率为、已知美国一年期国债利率为10%，英国一年期国债，英国一年期国债率为率为5%，则，则vA 美元远期升值美元远期升值 B 英磅远期升值英磅远期升值vC 美元即期贬值美元即期贬值 D英磅即期贬值英磅即期贬值v6、如果一家进出口公司在三个月后将收到一笔外汇为、如果一家进出口公司在三个月后将收到一笔外汇为300万英磅，为了防范未来英磅贬值的危险，该公司万英磅，为了防范未来英磅贬值的危险，该公司可以采取的措施有：可以采
50、取的措施有：vA 签订一份三个月远期英磅的卖出合约签订一份三个月远期英磅的卖出合约vB 在期货市场上做三个月英磅的多头在期货市场上做三个月英磅的多头vC购买一份三个月到期的英磅看跌期权购买一份三个月到期的英磅看跌期权vD以上答案都正确以上答案都正确v7、上一题中进出口公司的做法体现了外汇衍生工具的、上一题中进出口公司的做法体现了外汇衍生工具的什么功能？什么功能？vA投机功能投机功能 B套期保值功能套期保值功能 C套利功能套利功能 D提供流动性提供流动性vE以上答案全不正确以上答案全不正确v8、如果某个投资者想要在外汇汇率大起大跌的时候获、如果某个投资者想要在外汇汇率大起大跌的时候获利，他应持有
