1、第七章第七章 盈利能力分析盈利能力分析第一节第一节 盈利（获利）能力分析的意义盈利（获利）能力分析的意义 盈利（获利）能力是指企业在一定时期内盈利（获利）能力是指企业在一定时期内获取利润获取利润的能力。盈利（获利）能力体现了企的能力。盈利（获利）能力体现了企业运用其所支配的经济资源开展某种经营活动，业运用其所支配的经济资源开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。企业的经营活动是否具从中赚取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利（获利）能力，对企业的生存、有较强的盈利（获利）能力，对企业的生存、发展至关重要。发展至关重要。企业盈利（获利）能力分析对不同报表使用者来说，有着不同的意义。1、有利
2、于投资者进行投资决策2、有利于债权人衡量投入资金的安全性3、有利于政府部门行使社会职能 4、有利于企业职工判断职业的稳定性5、有利于企业经理人员对企业进行经营管理 指标计算方法分 析毛利率 销售毛利销售收入100分析：销售成本、销售收入、毛利间的关系。问题：不能反映企业的真正利润。销售利润率净利润销售收入100分析：已销售的产品的盈利水平。问题：不能反映企业的资产盈利能力。总资产净利率净利润总资产平均余额100分析：总资产盈利水平。问题：没有扣除资本成本。净资产收益率净利润股东权益100分析：总资产盈利水平。问题：没有扣除资本成本。第二节第二节 营业（销售）盈利能力分析营业（销售）盈利能力分析
3、 营业（销售）盈利能力是指每实现百元营业营业（销售）盈利能力是指每实现百元营业额取得的利润有多少。关心企业盈利（获利）额取得的利润有多少。关心企业盈利（获利）能力的各方面的信息使用者都非常重视营业能力的各方面的信息使用者都非常重视营业盈利（获利）能力指标的变动，因为这是衡盈利（获利）能力指标的变动，因为这是衡量总资产报酬率、资本回报率的基础，也是量总资产报酬率、资本回报率的基础，也是同一行业中各个企业之间比较工作业绩和考同一行业中各个企业之间比较工作业绩和考察管理水平的重要依据。反映销售盈利（获察管理水平的重要依据。反映销售盈利（获利）能力的指标有利）能力的指标有营业（销售）毛利率和营营业（销
4、售）毛利率和营业（销售）净利率业（销售）净利率。一、一、销售毛利率销售毛利率 销售毛利率是毛利与销售收入的比率，其中毛利是销销售毛利率是毛利与销售收入的比率，其中毛利是销售收入与销售成本之差。计算公式为：售收入与销售成本之差。计算公式为：销售毛利率销售毛利销售毛利率销售毛利销售收入销售收入100%（销售（销售收入销售成本）收入销售成本）销售收入销售收入100%销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，还销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，还有多少钱可以用于补偿各项期间费用和形成盈利。毛有多少钱可以用于补偿各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售利润率的基础，没有足够大的毛利便利率是企
5、业销售利润率的基础，没有足够大的毛利便不能盈利。不能盈利。分析时应注意销售毛利率具有较大的行业特点。分析时应注意销售毛利率具有较大的行业特点。l 从从企业营销策略企业营销策略来看，没有足够大的毛利率来看，没有足够大的毛利率是不能形成较大的盈利空间的。是不能形成较大的盈利空间的。l 与与同行业比较同行业比较，如果公司的毛利率显著高于，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。l 与与历史数值比较历史数值比较，如果公司的毛利率显著提，如果公司
6、的毛利率显著提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升，在这种情况下分析者需考虑这种价格格大幅上升，在这种情况下分析者需考虑这种价格的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是否有保的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是否有保证。相反，如果公司毛利率显著降低，则可能是公证。相反，如果公司毛利率显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈。司所在行业竞争激烈。单一产品毛利变动分析 对于单一产品而言，毛利额计算公式如下：毛利额销量（销售单价单位销售成本）毛利率的计算公式为：毛利率（销售单价单位销售成本）销售单价单一产品毛利变动分析 从上述公式可以看出，
7、单一产品毛利的变动受销量、销售单价、单位销售成本的影响；毛利率的变动则受销售单价和单位销售成本的影响。所谓单一产品毛利变动分析，就是当企业只产销一种产品时，分别分析销量、销售单价、单位销售成本变动对毛利额和毛利率产生的影响。多种产品毛利变动分析 而在经营多种产品的企业中，其毛利的变动除了受一种产品的销售数量、销售单价、单位销售成本等的影响外，当销售总量一定时，各种产品之间的品种结构（或称销售比重）也会对企业的毛利总额产生影响。它们之间的关系可表述为：毛利额某产品销售数量（该产品销售单价该产品单位销售成本）多种产品毛利变动分析 或（企业销售总额各产品销售比重各该产品毛利率）其中：综合毛利率（各产
8、品销售比重各该产品毛利率）多种产品毛利变动分析就是对各种相关因素变动对毛利的影响程度所进行的分析。例：拓邦股份有关资料及销售毛利率的计算如表所示：例：拓邦股份有关资料及销售毛利率的计算如表所示：拓邦股份销售毛利率计算表拓邦股份销售毛利率计算表 单位单位:百万元百万元项项 目目20102010年年20092009年年营业收入营业收入891.19 891.19 552.76552.76营业成本营业成本695.93695.93423.93 423.93 销售毛利率销售毛利率(%)(%)21.9121.91 23.31 23.31 报告期内公司综合销售毛利率21.97%，与上年同期相比减少了1.35
9、个百分点，下降的幅度为5.79%。主要原因是传统家电中的控制器产品，如电磁炉、微波炉等毛利率下降较快，另外GPS 等产品的毛利率比较低。例：顺络电子有关资料及销售毛利率的计算如表所示：例：顺络电子有关资料及销售毛利率的计算如表所示：顺络电子销售毛利率计算表顺络电子销售毛利率计算表 单位单位:百万元百万元项项 目目20102010年年20092009年年营业收入营业收入449.15449.15326.01326.01营业成本营业成本244.78244.78190.14190.14销售毛利率销售毛利率(%)(%)45.5045.5041.6841.68二、二、营业净利润率营业净利润率 计算公式：计
10、算公式：营业净利润率营业净利润率=净利润净利润销售收入销售收入100%100%净利润是最能体现企业经营活动业绩的项目。净净利润是最能体现企业经营活动业绩的项目。净利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳定的组成部分，营业利润占利润总额比重的最稳定的组成部分，营业利润占利润总额比重的多少，是说明企业盈利（获利）能力质量高低的多少，是说明企业盈利（获利）能力质量高低的重要依据。重要依据。二、营业利润率 另外，营业利润作为一种净获利额，比销售毛利更好地说明了企业营业收入的净获利情况，从而能更全面、完整地体现收入的盈利（获利）能力。营业利润率越高，表明企
11、业的盈利（获利）能力越强；反之，则盈利（获利）能力越弱。例：拓邦股份有关资料及销售净利率的计算如表所示。例：拓邦股份有关资料及销售净利率的计算如表所示。拓邦股份销售净利率计算表拓邦股份销售净利率计算表 单位单位:百万元百万元项项 目目20102010年年20092009年年净利润净利润72.21 72.21 44.94 44.94 营业收入营业收入891.19 891.19 552.76552.76销售净利率销售净利率(%)(%)8.108.108.138.13 例：顺络电子有关资料及销售净利率的计算如表所示。例：顺络电子有关资料及销售净利率的计算如表所示。顺络电子销售净利率计算表顺络电子销售
12、净利率计算表 单位单位:百万元百万元项项 目目20102010年年20092009年年净利润净利润95.84 95.84 61.4561.45营业收入营业收入449.15449.15326.01326.01销售净利率销售净利率(%)(%)21.34 21.34 18.85 18.85 2、销售净利率的影响因素及评价方法、销售净利率的影响因素及评价方法影响因素：影响因素：营业收入营业收入和和净利润净利润 营业成本、营业税金及附加、三项期营业成本、营业税金及附加、三项期间费用、资产减值损失、公允价值变动间费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益及所得税。损益、投资收益及所得税。评价：评价：v
13、 销售净利率是企业销售的最终获利能力指标。比销售净利率是企业销售的最终获利能力指标。比率越高，说明企业的获利能力越强。率越高，说明企业的获利能力越强。v 销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。有所提高。v 通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水在扩大销售的同时，注意改
14、进经营管理，提高盈利水平。平。注意：注意：该指标受行业特点影响较大。通常说来越是该指标受行业特点影响较大。通常说来越是资本密集型企业，其销售净利率就越高；反之，资本密集型企业，其销售净利率就越高；反之，资本密集程度较低的行业，其销售净利率也较低。资本密集程度较低的行业，其销售净利率也较低。三、成本费用利润率三、成本费用利润率 成本费用利润率=利润总额成本费用总额100%成本费用总额 =营业成本+营业税金及附加+期间费用该指标越高，表明企业生产经营成本费用取得的利润越多，劳动效益越高。例：拓邦股份有关资料及成本费用利润率的计算如表所示。例：拓邦股份有关资料及成本费用利润率的计算如表所示。利润总额
15、 84.57 52.85 营业成本 695.93 423.93 营业税金及附加 1.47 1.177销售费用 31.67 23.82 管理费用 69.80 55.89 财务费用 4.15 -0.44合计 803.04 504.37 成本费用利润率 10.53 10.48 例：顺络电子有关资料及成本费用利润率的计算如表所示。例：顺络电子有关资料及成本费用利润率的计算如表所示。利润总额115.12 72.47营业成本 244.78 190.14 营业税金及附加0.630.25销售费用22.1313.74管理费用56.5239.58财务费用9.196.09合计333.25249.80成本费用利润率%
16、34.54 29.01 第三节 资产盈利（获利）能力分析资产盈利（获利）能力分析 企业的盈利（获利）能力，可以从收入与利润的比例关系来评价，还可以从投入资产与获得利润的关系来评价。第三节第三节 资产盈利能力分析资产盈利能力分析 企业的盈利（获利）能力，可以从收入与利润的比例关系来评价，还可以从投入资产与获得利润的关系来评价。一、总资产净利率（资产净利率）一、总资产净利率（资产净利率）1、含义、含义 总资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能力，是反映企业总资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能力，是反映企业资产综合利用效果的指标。资产综合利用效果的指标。计算公式如下：计算公式如下：平均总
17、资产平均总资产=（期初资产总额（期初资产总额+期末资产总额）期末资产总额）2 2%100平均总资产净利润总资产净利率 2 2、指标的意义：、指标的意义：总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源效益的基衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源效益的基本衡量。本衡量。该指标越高越好。该指标越高越好。该指标越高，表明资产利用效果越该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。总资产收益率与净资产收益率的区别：总资产收益率与
18、净资产收益率的区别：总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产生总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产生的利润率；净资产收益率则反映仅由股东投入的资金所产生的利润率；净资产收益率则反映仅由股东投入的资金所产生的利润率。的利润率。例：拓邦股份有关资料及总资产收益率的计算如表例：拓邦股份有关资料及总资产收益率的计算如表所示：所示：拓邦股份拓邦股份总资产净利率计算表 单位:百万元项项 目目20102010年年20092009年年净利润净利润72.21 72.21 44.94 44.94 期初资产总额期初资产总额508.50 508.50 466.72466.72期末资产总额期末资产总额7
19、05.93 705.93 508.50508.50平均资产总额平均资产总额607.22607.22487.61487.61总资产净利率总资产净利率(%)(%)11.8911.899.229.22 例：顺络有关资料及总资产收益率的计算如表所示：例：顺络有关资料及总资产收益率的计算如表所示：顺络电子顺络电子总资产净利率计算表 单位:百万元项项 目目20102010年年20092009年年净利润净利润95.8495.8461.4561.45期初资产总额期初资产总额665.50670.11期末资产总额期末资产总额1028.27665.50平均资产总额平均资产总额846.89667.81总资产净利率总资
20、产净利率(%)(%)11.329.20产品的价格产品的价格单位成本单位成本 产品的销售量产品的销售量资金占用量资金占用量 资金来源结构资金来源结构 3、总资产收益率的影响因素及评价方法、总资产收益率的影响因素及评价方法 总资产周转率总资产周转率 销售净利率销售净利率影响因素影响因素具体取决于具体取决于 二、总资产报酬率（利润总额利息费用）总资产平均余额100%例：拓邦股份有关资料及总资产报酬率率的计算如表所示：例：拓邦股份有关资料及总资产报酬率率的计算如表所示：2010年2009年利润总额84.5752.85利息支出0.680.13平均资产607.22607.22487.61487.61总资产
21、报酬率14.04%10.87%例：顺络电子有关资料及总资产报酬率率的计算如表所示：例：顺络电子有关资料及总资产报酬率率的计算如表所示：2010年2009年利润总额115.1272.47利息支出6.542.3平均资产846.89846.89667.81667.81总资产报酬率14.37%11.20%第四节第四节 投资盈利（获利）能力分析投资盈利（获利）能力分析 投资盈利（获利）能力分析的主要指标包括：净资产收益率、资本保值增值率；每股收益、市盈率、每股净资产、市净率、股利支付率等。一、净资产收益率 净资产收益率又称所有者权益报酬率、股东权益报酬率，是企业实现的净利润与平均所有者权益之比。该指标反
22、映企业所有者权益所获得的报酬。其计算公式为：净资产收益率（净利润平均所有者权益）100%一、净资产收益率 公式中净利润为税后净利；平均所有者权益通常选择期初、期末所有者权益之和的平均数（简单平均）。该指标越高，表明投资者带来的收益越高，企业资本的盈利（获利）能力越强，对投资者越具吸引力；反之，则说明企业资本的盈利（获利）能力较弱。净资产收益率的分析要点净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益率作为杜邦财务分析体系中的龙头指标，被进一步分解，并通过层层分解将净资产收益率这一综合指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。在相同的总资产报酬率水平下，由于企业采用不
23、同的资本结构形式，会造成不同的净资产收益率。另外，净资产收益率也是上市公司年度报告中最重要的指标。二、资本保值增值率 资本保值增值率=期初所有者权益总额期末所有者权益总额100%项目20102009期末所有者权益637.71524.13期初所有者权益524.13497.59资本保值增值率121.67%105.33%项目20102009期末所有者权益410.23343.43期初所有者权益343.43313.48资本保值增值率119.45%109.55%三、每股收益每股收益 每股收益是企业净收益扣除优先股股利后与流通在外普通股加权平均股数的比率。它反映企业平均每股普通股获得的收益，是衡量上市公司盈
24、利（获利）能力最重要的财务指标，该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用。三、每股收益每股收益 每股收益是评价上市公司盈利（获利）能力的基本和核心指标，该指标反映了企业的盈利（获利）能力，决定了股东的收益质量。每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益两类。基本每股收益仅考虑当期实际发行在外的普通股股份。稀释每股收益的计算和列报主要是为了避免每股收益虚增可能带来的信息误导。每股收益的分析要点 1由于不同公司每股收益所含的净资产和市价不同，也就是说每股收益的投入量不相同，因而限制了公司之间每股收益的比较，但股票价格与每股收益是具有相关性的。2企业净利润中可能包含非正常和非经常性项
25、目，而我们在计算确定每股收益时重点考虑的是正常和经常性项目，还应将非正常和非经常性项目剔除，这样计算出的每股收益会更有利于投资者对公司业绩进行评价。每股收益的分析要点 3对投资者而言，每股收益的高低比公司财务状况的好坏或其他收益率指标更重要，也更直观。4每股收益不反映股票所含有的风险。5 投资者不应以股本收益率直接衡量上市公司的盈利水平和资金利用效果。6股票投资是对公司未来的投资，而每股收益反映的是过去的情况，投资者应结合公司其他财务指标进行综合分析和判断。7普通股股数是每股收益的负影响因素，当属于普通股的净利润一定时，普通股股数越大，每股收益越小。影响普通股股数变动的因素很多，如公司增发新股
26、、派发股票股利、分割股票、合股或资本公积、盈余公积转增股本时，所有者权益总额不会发生变化，发生变化的只是发行在外的普通股股数。四、每股净资产 每股净资产是指期末净资产总额与期末普通股股数的比率，反映普通股每股所拥有的净资产，是上市公司的又一个重要评价指标。其计算公式为：每股净资产期末净资产总额期末普通股股数 每股净资产反映公司的财务实力，该指标越高，表明公司普通股每股实际拥有的净资产越大，公司的未来发展潜力越强。但该指标并非越高越好，一个公司没有负债或未有效运用财务杠杆，均表现为每股净资产较高，但净资产的运用效率即净资产收益率并不一定是最好的。五、市盈率 市盈率也称价格与收益比率，是指普通股每
27、股市市盈率也称价格与收益比率，是指普通股每股市价与每股盈利价与每股盈利(收益收益)额的比率。其计算公式为：额的比率。其计算公式为：市盈率普通股每股市价市盈率普通股每股市价普通股每股盈利普通股每股盈利 该比率常被投资者作为判断股票价格是否具有吸引力该比率常被投资者作为判断股票价格是否具有吸引力的一种依据。它能反映股东每取得的一种依据。它能反映股东每取得1 1元收益所需要付出元收益所需要付出的代价。的代价。从理论上讲，市盈率越低的股票越具有投资价值。与其他从理论上讲，市盈率越低的股票越具有投资价值。与其他类似公司相比，市盈率越高，表明该公司股价中泡沫成分可类似公司相比，市盈率越高，表明该公司股价中
28、泡沫成分可能越多。能越多。在运用这一指标时，要考虑公司的成长性，公司的成长性越在运用这一指标时，要考虑公司的成长性，公司的成长性越强，股票价格增长就快，市盈率就越高。强，股票价格增长就快，市盈率就越高。这一比率也与经济增长率有密切关系。经济增长前景好、发这一比率也与经济增长率有密切关系。经济增长前景好、发展速度快，股票价格增长快，市盈率也就相应较高，反之，展速度快，股票价格增长快，市盈率也就相应较高，反之，市盈率就低。这就不难解释为什么发达市场经济国家股票的市盈率就低。这就不难解释为什么发达市场经济国家股票的市盈率较低，而发展中国家比如我国股票的市盈率偏高，因市盈率较低，而发展中国家比如我国股
29、票的市盈率偏高，因为发达国家股票市场较为成熟，经济发展相对较慢；而发展为发达国家股票市场较为成熟，经济发展相对较慢；而发展中国家大多处于成长阶段，且成长速度较快，所以市盈率也中国家大多处于成长阶段，且成长速度较快，所以市盈率也就较高。在分析市盈率指标时，还要充分考虑到投机因素对就较高。在分析市盈率指标时，还要充分考虑到投机因素对股价的影响。股价的影响。六、市净率 市净率是普通股每股市价与每股净资产的比值。其计算公式如下：市净率每股市价每股净资产 其中：每股净资产（股东权益总额优先股权益）流通在外的普通股股数 市净率指标比值越大，说明企业的资产质量越好，有发展潜力，市场对其有良好评价，投资者对公司的未来发展有信心，但对投资者来讲也蕴含了较大的潜在风险；反之，说明企业资产质量差，企业没有发展前景。七、股利支付率 普通股每股股利普通股每股股利 股利支付率股利支付率=x100%普通股每股收益普通股每股收益 这一指标是指上市公司一定时期每股股利与每这一指标是指上市公司一定时期每股股利与每股收益的比例。可以考察上市公司分派的股利股收益的比例。可以考察上市公司分派的股利占每股收益的比例。占每股收益的比例。
