1、第一章 建设项目财务评价建设项目财务评价建设项目财务评价投资估算投资估算建设项目财务指标计算与分析建设项目财务指标计算与分析建设项目不确定性分析建设项目不确定性分析案例一 u某项目建设期为某项目建设期为2年，生产期为年，生产期为8年，项目建设投资（不年，项目建设投资（不含固定资产投资方向调节税、建设期借款利息）含固定资产投资方向调节税、建设期借款利息）3100万元，预计全部形成固定资产。固定资产折旧年限为万元，预计全部形成固定资产。固定资产折旧年限为10年，按平均年限折旧法计算折旧，残值率为年，按平均年限折旧法计算折旧，残值率为5%，在生，在生产期末回收固定资产残值。固定资产投资方向调节税税产
2、期末回收固定资产残值。固定资产投资方向调节税税率为率为0。u建设项目发生的资金投入、收益及成本情况见附表建设项目发生的资金投入、收益及成本情况见附表13。建设投资贷款年利率为建设投资贷款年利率为10%，建设期只计利息不还款，建设期只计利息不还款，银行要求建设单位从生产期开始的银行要求建设单位从生产期开始的6年间，等额分期回年间，等额分期回收全部建设资金贷款；流动资金贷款年利率为收全部建设资金贷款；流动资金贷款年利率为5%。u假定销售税金及附加的税率为假定销售税金及附加的税率为6%，所得税率为，所得税率为33%，行业基准投资收益率为行业基准投资收益率为12%，基准投资回收期为，基准投资回收期为7
3、年。年。建设项目资金投入、收益及成本表建设项目资金投入、收益及成本表序序号号年份年份项目项目12345101建设建设投资投资自有资金自有资金930620贷款贷款9306202流动资金贷款流动资金贷款3003年销售收入年销售收入3240486054004年经营成本年经营成本260026002600题（1）建设借款利息计算:u第一年应计利息：（0+930/2）10%=46.5（万元）u第二年应计利息：（930+46.5+620/2）10%=128.65（万元）u第三年初累计借款：930+620+46.5+128.65=1725.15（万元）u题（2）u因每年偿还的本金加利息是一个常数（年金），设为
4、AuA=1725.15（A/P,10%,6）=1725.150.22961=396.11（万元）建设资金借款还本付息表单位：万元单位：万元序序号号项项 目目建设期建设期生生 产产 期期123456781年初累计年初累计借款借款976.51725.151501.561255.61985.06687.46360.12本年新增本年新增借款借款9306203本年应计本年应计利息利息46.5128.65172.52150.16125.5698.5168.7536.014本年应还本年应还本金本金223.59245.95270.55297.6327.36360.015本年应还本年应还利息利息172.5215
5、0.16125.5698.5168.7536.01u注释：本年应计利息=年初累计借款借款年利率=1725.1510%=172.52u偿债基金偿还:本年应还本金=A本年应计利息=396.11172.52=223.59u第四年初累计借款=第三年初累计借款第三年偿还本金=1725.15223.59=1501.56财务评价指标体系财务评价指标体系 1、融资前分析、融资前分析项目投资现金流量表，项目投资现金流量表，NPV、IRR、Pt、Pt等等 2、融资后分析、融资后分析财务分析指标，主要财务分析指标，主要涉及资产负债表、利润表及利润分配表涉及资产负债表、利润表及利润分配表和现金流量表和现金流量表 3、
6、不确定性分析、不确定性分析盈亏平衡分析（平盈亏平衡分析（平衡点）和敏感性分析（衡点）和敏感性分析（NPV、IRR）（基础理论）利润表u主营业务收入（工程价款收入）主营业务收入（工程价款收入）u-主营业务成本（工程实际成本）主营业务成本（工程实际成本）u-主营业务税金及附加（工程结算税金及附加）主营业务税金及附加（工程结算税金及附加）u=主营业务利润（工程结算利润）主营业务利润（工程结算利润）u+附营（其他）业务利润附营（其他）业务利润u-期间费用（财务费用期间费用（财务费用+管理费用）管理费用）u=营业利润营业利润u+投资净收益投资净收益u+营业外收支净额营业外收支净额u=利润总额利润总额u-
7、所得税所得税u=净利润净利润u利润分配利润分配弥补以前年度亏损、提取盈余公积金、向投资弥补以前年度亏损、提取盈余公积金、向投资者分配利润者分配利润P176主营业务收入的内容及其确认主营业务收入的内容及其确认u是指建造合同收入，包括：合同初始收入和是指建造合同收入，包括：合同初始收入和因合同变更、索赔、奖励等形成的追加收入。因合同变更、索赔、奖励等形成的追加收入。u主营业务收入的确认主营业务收入的确认u合同结果能够可靠估计合同结果能够可靠估计完工百分比法确完工百分比法确认合同收入和合同费用认合同收入和合同费用u合同结果不能可靠估计合同结果不能可靠估计（1）成本能收）成本能收回的，按实际成本确认收
8、入，合同成本在发回的，按实际成本确认收入，合同成本在发生时全部确认为费用；（生时全部确认为费用；（2）成本不能收回）成本不能收回的，不确认收入，发生的成本作为费用的，不确认收入，发生的成本作为费用完工百分比法完工百分比法根据完工进度确认合同收入与合同费用根据完工进度确认合同收入与合同费用确定完工进度确定完工进度实地测量法实地测量法产出衡量法产出衡量法投入衡量法投入衡量法预计总成本累计实际成本预计工程量已完工程量投入衡量法例题 总金额为总金额为1800万元的建造合同，规定工期万元的建造合同，规定工期为为3年，年，2000年实际发生合同成本年实际发生合同成本600万元，万元，年末预计为完成合同尚需
9、发生成本年末预计为完成合同尚需发生成本900万元，万元，问问01年的完成进度为多少？年的完成进度为多少？01年实际发生合同成本年实际发生合同成本680万，年末预计为万，年末预计为完成合同还需发生完成合同还需发生320万，万，02年完工进度：年完工进度：600/（600+900）*100%=40%（600+680）/（600+680+320）*100%=80%分包工程预付款不计作实际成本，见例分包工程预付款不计作实际成本，见例3.3.2u修建一条修建一条20公里道路的建造合同，总金公里道路的建造合同，总金额额2亿元，工期亿元，工期3年，第一年修建了年，第一年修建了6公公里，第二年里，第二年8公里
10、，确认第一和第二年公里，确认第一和第二年的完工进度。的完工进度。产出衡量法例题6/20*100%=30%（6+8）/20*100%=70%合同收入和费用的确认 总金额为总金额为1800万元的建造合同，规定万元的建造合同，规定工期为工期为3年，年，2000年实际发生合同成年实际发生合同成本本600万元，年末预计为完成合同尚万元，年末预计为完成合同尚需发生成本需发生成本900万元，万元，当期确认的合同收入当期确认的合同收入=合同总收入合同总收入*完工进度完工进度-以前会计年度累计已确认的收入以前会计年度累计已确认的收入00年合同收入年合同收入=1800*40%=720万元万元当期确认的合同费用当期
11、确认的合同费用=当期确认的合同收入当期确认的合同收入-当期确认的合同毛利当期确认的合同毛利-以前会计年度预计损失准备以前会计年度预计损失准备00年合同费用年合同费用=720-120=600当期确认的合同毛利当期确认的合同毛利=（合同总收入（合同总收入-合同预计总成本）合同预计总成本）*累计完工进度累计完工进度-以前会计年度累计已确认的毛利以前会计年度累计已确认的毛利00年合同毛利年合同毛利=（1800-600-900）*40%=120u01年实际发生合同成本年实际发生合同成本680万，年末预万，年末预计为完成合同还需发生计为完成合同还需发生320万。万。01年合同收入年合同收入=1800*80
12、%-720=720万元万元01年合同毛利年合同毛利=（1800-1280-320）*80%-120=40当期确认的合同收入当期确认的合同收入=合同总收入合同总收入*完工进度完工进度-以前会计年度累计已确认的收入以前会计年度累计已确认的收入当期确认的合同毛利当期确认的合同毛利=（合同总收入（合同总收入-合同预计总成本）合同预计总成本）*累计完工进度累计完工进度-以前会计年度累计已确认的毛利以前会计年度累计已确认的毛利01年合同费用年合同费用=720-40=680当期确认的合同费用当期确认的合同费用=当期确认的合同收入当期确认的合同收入-当期确认的合同毛利当期确认的合同毛利-以前会计年度预计损失准
13、备以前会计年度预计损失准备u02年又实际发生成本年又实际发生成本320万，年末完成万，年末完成合同。合同。02年合同收入年合同收入=1800-720-720=360万元万元02合同毛利合同毛利=（1800-1280-320）-120-40=4002年合同费用年合同费用=360-40=320资产负债表u货币资金u短期投资u应收及预付款项u待摊费用u存货u流动资产小计u长期投资u固定资产u无形资产u资产总计u短期借款u应付票据、应付及预收账款u应付工资、福利费u应付股利应交税金u预提费用u流动负债小计u长期负债u负债合计u实收资本u资本公积u盈余公积u未分配利润u所有者权益合计u权益总计企业盈利能
14、力分析企业盈利能力分析赚取利润的能力赚取利润的能力 销售净利率销售净利率 销售毛利率销售毛利率 资产净利率资产净利率 权益净利率权益净利率百分数表百分数表示，利于示，利于向比较向比较销售毛利率销售毛利率u毛利率越大，说明企业通过销售获取盈利的能力越强，利润潜力大。销售收入销售收入销售成本销售收入毛利润销售毛利率销售净利率销售净利率u它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。销售收入净利润销售净利率总资产报酬率总资产报酬率u也称总资产报酬率。u这是从资产经营的角度来衡量盈利能力，它反映了企业资产的利用效果。u这一指标越高说明企业的获利能力越强。平均总资产净利润资产净利率Rate of Return
15、On total AssetsRate of Return On total Assets平均总资产平均总资产=（期初资产总额（期初资产总额+期末资产总额）期末资产总额）/2股东权益报酬率股东权益报酬率ROEu也称净资产收益率和所有者权益报酬率u是评价企业获利能力的一个重要财务比率,它反映了股东权益获取报酬的水平。比率越高，说明企业的获利能力越强。u是从资本经营的角度来衡量获利能力的指标。平均所有者权益净利润权益净利率平均所有者权益平均总资产平均总资产销售收入销售收入净利润权益净利率权益乘数资产周转率销售净利率权益净利率成本费用控成本费用控制产品定价制产品定价资产使用效资产使用效率率财务杠杠使
16、财务杠杠使用程度用程度项目清偿能力分析项目清偿能力分析u反映短期与长期债务偿付能力反映短期与长期债务偿付能力u企业的长期负债，一般指的是超过一企业的长期负债，一般指的是超过一年的负债，包括长期借款、应付长期年的负债，包括长期借款、应付长期债券等。债券等。u长期偿债能力与盈利能力相关长期偿债能力与盈利能力相关 正常情况下，企业不可能依靠变卖正常情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。还长期债务。短期偿债能力短期偿债能力u流动资产是指流动资产是指可以在一年以内或者超过一年可以在一年以内或者超过一年的一个营业周期内转换为现金的一个营业周期
17、内转换为现金的资产。的资产。u流动负债是指流动负债是指企业在一年内或者超过一年的企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内应当偿还一个营业周期内应当偿还的债务。的债务。流动负债流动资产流动比率标准值为标准值为2，？，？速动比率速动比率u这一比率用以衡量企业流动资产中可以这一比率用以衡量企业流动资产中可以立立即即用于偿付流动负债的财力。用于偿付流动负债的财力。流动负债流动资产存货速动比率标准值为标准值为1，？，？资产负债率资产负债率 u表明企业资产总额中，债权人提供资金所占表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的物质的比重，以及企业资产对债权人权益的物质保障程度。保
18、障程度。u这一比率越小，表明企业的长期偿债能力这一比率越小，表明企业的长期偿债能力 100 总资产总负债资产负债率越强越强产权比率产权比率 也叫债务股权比率，揭示财务结构的稳健程度也叫债务股权比率，揭示财务结构的稳健程度及自有资金对偿债风险的承受能力及自有资金对偿债风险的承受能力。指标越。指标越大，越不稳健。大，越不稳健。股东权益总负债产权比率已获利息倍数已获利息倍数u又称利息保障倍数，反映企业经营所获得的偿称利息保障倍数，反映企业经营所获得的偿付利息能力。付利息能力。(6-8(6-8倍均为合理范围倍均为合理范围)u倍数越大，说明支付利息费用的能力越强。倍数越大，说明支付利息费用的能力越强。利
19、息费用息税前利润利息保障倍数 影响企业长期偿债能力的其他因素影响企业长期偿债能力的其他因素 u长期租赁，其租赁费对偿债能力的不利影响长期租赁，其租赁费对偿债能力的不利影响u对外担保，可能是长期债务，也有的是短期对外担保，可能是长期债务，也有的是短期债务。债务。u或有项目，未来某个或几个事件发生或不发或有项目，未来某个或几个事件发生或不发生的情况下，会带来收益或损失，但现在无生的情况下，会带来收益或损失，但现在无法肯定是否发生的项目。一旦发生，可能增法肯定是否发生的项目。一旦发生，可能增加债务。加债务。企业营运能力分析 u营运能力是指通过企业生产经营资金周转速营运能力是指通过企业生产经营资金周转
20、速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。效率。u它表明企业管理人员经营管理、运用资金的它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。能力。存货年周转次数存货年周转次数u衡量企业存货的变现速度衡量企业存货的变现速度。存货平均余额销售成本存货周转率 存货年周转次数销售成本存货平均余额u原材料周转率原材料周转率=耗用原材料成本耗用原材料成本/原原材料平均存量材料平均存量u在产品周转率在产品周转率=制造成本制造成本/平均在产平均在产品存量品存量应收帐款年周转次数应收帐款年周转次数 应收帐款年销售收入应收帐款周转率项目现金流量表的财务评价项目投资现金流入现金流入
21、现金流出现金流出税前净现金流量税前净现金流量总成本费用总成本费用=经营成本经营成本+折旧费折旧费+摊销费摊销费+维简费维简费+利息支出利息支出EBIT=营业收入营业收入-营业税金及附营业税金及附加加-总成本费用总成本费用+利息支出利息支出调整所得税调整所得税=EBIT*所得税率所得税率税后净现金流量税后净现金流量调整所得税调整所得税p建设投资建设投资p流动资金流动资金p经营成本经营成本p营业税金及附加营业税金及附加p维持运营投资维持运营投资p营业收入营业收入p补贴收入补贴收入p回收固定资产残余值回收固定资产残余值p回收流动资金回收流动资金项目投资项目投资NPVIRR Pt Pt项目现金流量表的
22、财务评价项目资本金现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量总成本费用总成本费用=经营成本经营成本+折旧费折旧费+摊销费摊销费+维简费维简费+利息支出利息支出EBIT=营业收入营业收入-营业税金及附营业税金及附加加-总成本费用总成本费用+利息支出利息支出所得税所得税=（EBIT-弥补以前年弥补以前年度亏损）度亏损）*所得税率所得税率p项目资本金项目资本金p长短期借款本金偿还长短期借款本金偿还p长短期借款利息支付长短期借款利息支付p营业税金及附加营业税金及附加p经营成本经营成本p所得税所得税p维持运营投资维持运营投资p营业收入营业收入p补贴收入补贴收入p回收固定资产残余值回收固定资产残
23、余值p回收流动资金回收流动资金资本金资本金IRR 利润及分配表u营业收入营业收入u-营业税金及附加营业税金及附加u-总成本费用总成本费用u+补贴收入补贴收入u=利润总额利润总额u-税前补亏税前补亏u=应纳税所得（应纳税所得（0）u-所得税所得税u=净利润净利润u净利润净利润u+期初未分配利润期初未分配利润u=可供分配的利润可供分配的利润u-提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金u=可供投资者分配利润可供投资者分配利润u-应付优先股股利应付优先股股利u-提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金u-应付普通股股利应付普通股股利u-各投资方利润分配各投资方利润分配u=未分配利润未分配利润u+利息支出利息支出u=EBIT（息税前利润）（息税前利润）u+折旧与摊销折旧与摊销u=EBITDA（息税折旧摊销前利润）（息税折旧摊销前利润）ROE=年净利年净利/项目资本金项目资本金 ROI=EBIT/总投资总投资
