1、第二章第二章 战略财务管理战略财务管理中石油对外扩张战略中石油对外扩张战略2.1 财务战略的确立及影响因素财务战略的确立及影响因素一、财务战略的概念一、财务战略的概念是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金进行全局性、长期性与创造性的谋对企业资金进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。划，并确保其执行的过程。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问财务战略主要考虑资金的
2、使用和管理的战略问题题。特征特征：1.全局性全局性 重视重视无形资产无形资产的管理、人力资产的管理，的管理、人力资产的管理，同时注重现有的活动和将来可能的活动，同时注重现有的活动和将来可能的活动，并且可以提供诸如质量、并且可以提供诸如质量、市场需求量市场需求量、市场占有率市场占有率等极为重要的等极为重要的非财务信息非财务信息 2.外向性外向性 把企业与外部环境融为一体，观察分析外把企业与外部环境融为一体，观察分析外部环境变化及对企业财务管理活动可能部环境变化及对企业财务管理活动可能带来的机会与威胁，增强了企业对外部带来的机会与威胁，增强了企业对外部环境的应变性。环境的应变性。3.长期性长期性
3、可持续发展可持续发展，取得长期竞争优势，取得长期竞争优势。从战略角度来考虑企业的理财活动，制定从战略角度来考虑企业的理财活动，制定财务管理发展的长远目标，充分发挥财财务管理发展的长远目标，充分发挥财务管理的务管理的资源配置资源配置和预警功能，以增强和预警功能，以增强企业在复杂环境中的应变能力企业在复杂环境中的应变能力。二、财务战略的目标二、财务战略的目标相关利益主体的利益最大化相关利益主体的利益最大化 即不仅追求即不仅追求财务资本财务资本所有者的所有者的资本增资本增值值最大化、最大化、债务人债务人的的偿债能力偿债能力最大化、最大化、政府的社会经济贡献最大化、社会公众政府的社会经济贡献最大化、社
4、会公众的社会经济责任和绩效最大化的财务管的社会经济责任和绩效最大化的财务管理目标，更要追求人力资本所有者收入理目标，更要追求人力资本所有者收入的最大化。的最大化。目前，美国已有目前，美国已有29个州先后修订了公司个州先后修订了公司法，要求公司的经营不能只为公司的法，要求公司的经营不能只为公司的股东服务，而必须为公司的相关利益主股东服务，而必须为公司的相关利益主体服务。美国的体服务。美国的IBM公司公司把其目标提炼把其目标提炼为为“为员工利益、为顾客利益、为股东为员工利益、为顾客利益、为股东利益利益”三原则。三原则。社会责任社会责任 要求企业更加重视其社会责任，如维护社要求企业更加重视其社会责任
5、，如维护社会公众利益、维护生态平衡、防止公害会公众利益、维护生态平衡、防止公害污染、支持发展社区的文教和福利事业污染、支持发展社区的文教和福利事业以及赞助社会的慈善事业等。以及赞助社会的慈善事业等。三、确立财务战略的阻力三、确立财务战略的阻力1.企业的内部约束企业的内部约束包括董事会对于财务结构的看法、与投资包括董事会对于财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。企业目标匹配的财务战略的必要性。2政府的影响政府的影响政府鼓励企业拓展业务，但也会通过法规政府鼓励企业拓展业务，但也会通过法规和税收来限制企业。和税收来限制企
6、业。主要措施有：通过消除法规和立法限制来主要措施有：通过消除法规和立法限制来提高市场的自由化程度，减少政府在工提高市场的自由化程度，减少政府在工商方面的作用，简化税收体制以鼓励企商方面的作用，简化税收体制以鼓励企业的商业决策，国有资产私有化，开放业的商业决策，国有资产私有化，开放国家控股资产，鼓励竞争，消除或降低国家控股资产，鼓励竞争，消除或降低进口限制等。进口限制等。3法律法规的约束法律法规的约束企业企业 需要了解涉及他们经营的相关法规，需要了解涉及他们经营的相关法规，包括有关企业经营、税收、员工健康、包括有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者等方面的法规。安全及消费者等方面的法规。4经
7、济约束经济约束经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率影响。影响。(1)通货膨胀。通货膨胀。影响影响：由于非流动资产和存货的价值由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资。要更大金额的融资。通货膨胀意味着更高的成本和更高的售通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求。需求。通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新
8、分配。使借款人从中获益的财富重新分配。通货膨胀导致的收入重新分配，使拥有固通货膨胀导致的收入重新分配，使拥有固定收入的人群蒙受损失，因为这些人缺定收入的人群蒙受损失，因为这些人缺少议价能力。少议价能力。(2)利率利率 利率衡量的是借款成本。如果企业想要筹集资利率衡量的是借款成本。如果企业想要筹集资金，就必须为借款支付利息。当利率上升后，金，就必须为借款支付利息。当利率上升后，企业将为其借款支付更多的利息。企业将为其借款支付更多的利息。一个国家的利率会影响到该国货币的价值。一个国家的利率会影响到该国货币的价值。利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率
9、的变动将会影响其股票价格。场利率的变动将会影响其股票价格。利率在企业制定财务决定时相当重要。利率在企业制定财务决定时相当重要。当利率较低时，企业可能倾向于以下做当利率较低时，企业可能倾向于以下做法法 a.获得更多的借款，最好为固定利率贷款，获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用以此来提高公司的资金杠杆的作用 b.举借长期贷款而非短期贷款举借长期贷款而非短期贷款 c.在企业的能力范围内，还清利率较高的在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。贷款，并以较低利率获得新的贷款。而当利率较高时，企业可能会倾向的做法是而当利率较高时，企业可能会倾向的做
10、法是 a.决定减少其债务融资的金额，并替换为权益决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益融资，比如留存收益 b.拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券成附息证券 c.如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务，而会选择通过筹集短期资金和变动利率债务，而不是固定利率的长期贷款来融资。不是固定利率的长期贷款来融资。(3)汇率。汇率。汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时汇率是指一种
11、货币在兑换成另一种货币时的比率。的比率。汇率可以影响进口成本、出口货物价值及汇率可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益。国际借款和贷款的成本和效益。四、财务战略的确立四、财务战略的确立(一一)筹资来源筹资来源1.融资方式融资方式企业有四种不同的融资方式企业有四种不同的融资方式:内部融资、债权融资、股权融资和资产销内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。售融资。(二二)资本成本与最优资本结构资本成本与最优资本结构1.融资成本融资成本(1)用资本资产定价模型估计权益资本成本。用资本资产定价模型估计权益资本成本。(2)长期债务资本成本长期债务资本成本 2.最优资本结构最优资本
12、结构财务杠杆：财务杠杆：=EBIT/（EBIT-I）指在某一息税前收益的作用下，债务变动对每股指在某一息税前收益的作用下，债务变动对每股收益的影响。收益的影响。税后利润：税后利润：EAT=（EBIT-I）（）（1-T）在企业其它因素不变时，财务杠杆大的企业，在企业其它因素不变时，财务杠杆大的企业，EBIT的小幅度下降会导致每股收益的大幅度的小幅度下降会导致每股收益的大幅度下降下降。资本结构：指企业各种长期资金筹集来源资本结构：指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。的构成和比例关系。最佳资本结构应当使公司的总价值最高，最佳资本结构应当使公司的总价值最高，加权平均资本成本最小加权平均资本成本
13、最小.(三三)股利分配策略股利分配策略1.决定股利分配的因素决定股利分配的因素(1)留存供未来使用的利润的需要。留存供未来使用的利润的需要。它直接关系到企业的资产或未来业务的扩张程度。它直接关系到企业的资产或未来业务的扩张程度。(2)分配利润的法定要求。分配利润的法定要求。这是指基于经济利润的分配可能反过来影响资本这是指基于经济利润的分配可能反过来影响资本的分配，股利的发放也将限制留存的盈余。的分配，股利的发放也将限制留存的盈余。(3)债务契约中的股利约束。债务契约中的股利约束。(4)企业的财务杠杆。企业的财务杠杆。如果企业需要额外的融资，应当在权益融资和债如果企业需要额外的融资，应当在权益融
14、资和债务融资之间进行平衡务融资之间进行平衡(5)企业的流动性水平。企业的流动性水平。因为支付现金会导致流动性资产的枯竭。相应地，因为支付现金会导致流动性资产的枯竭。相应地，未来的现金流需要根据未来支付股利的需要来未来的现金流需要根据未来支付股利的需要来进行计划。进行计划。(6)即将偿还债务的需要。即将偿还债务的需要。未来需要偿还的债务越多，企业需要保留的现金未来需要偿还的债务越多，企业需要保留的现金就越多。就越多。(7)股利对股东和整体金融市场的信号作用。股利对股东和整体金融市场的信号作用。2.实务中的股利政策实务中的股利政策固定股利政策、固定股利支付率政策、零固定股利政策、固定股利支付率政策
15、、零股利政策和剩余股利政策股利政策和剩余股利政策 五、财务战略的类型五、财务战略的类型1、扩张型财务战略、扩张型财务战略 它是以实现企业资产规模的快速扩张为目它是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，为了实施这种财务的的一种财务战略，为了实施这种财务战略，企业往往需要在将大部分乃至全战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债。资，更多地利用负债。扩张性财务战略一般会表现出扩张性财务战略一般会表现出高负债、高负债、高收益、少分配高收益、少分配的特征。的特征。2、稳健型财务战略稳健型财务战略它是以实现企业财务
16、绩效的稳定增长和资产规模它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，对利用负债实资产规模扩张的基本资金来源，对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。谨慎的态度。所以，实施稳健型财务战略的企业的一般财务特
17、所以，实施稳健型财务战略的企业的一般财务特征是征是适度负债、中收益、适度分配适度负债、中收益、适度分配.3、防御收缩型财务战略、防御收缩型财务战略它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。为目的的一种财务战略。实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务。通过出和尽可能增加现金流入作为首要任务。通过财务削减分部和精简机构等措施，盘活存量资财务削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力
18、，用于企业的主导业务以增强企业主导业务的市用于企业的主导业务以增强企业主导业务的市场竞争力。场竞争力。低负债、低收益、高分配低负债、低收益、高分配是实施这种财务战略是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。的企业的基本财务特征。2.2 财务战略的选择财务战略的选择 一、基于发展阶段的财务战略选择一、基于发展阶段的财务战略选择(一一)产品生命周期产品生命周期产品的生命周期理论假设产品都要经过引产品的生命周期理论假设产品都要经过引人阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶人阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段段.这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。为标志
19、。在引人期，由于买主的迟疑，销售额增长平缓在引人期，由于买主的迟疑，销售额增长平缓;一旦产品被证明是成功的，买主会大量涌入，开一旦产品被证明是成功的，买主会大量涌入，开始进入成长期，此时销售额能快速增长始进入成长期，此时销售额能快速增长;当购买力与市场供应基本平衡后，增长放慢，产当购买力与市场供应基本平衡后，增长放慢，产品进入成熟期品进入成熟期;当新的代用品出现以后，产品逐步衰退，直至完当新的代用品出现以后，产品逐步衰退，直至完全退出市场。全退出市场。产品生命周期各阶段的特征产品生命周期各阶段的特征 引入期引入期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期顾客顾客需要培训、需要培训、早期采用者早期采用
20、者更广泛接受更广泛接受 效仿购买效仿购买巨大市场、重复巨大市场、重复购买、品牌选择购买、品牌选择有见识、挑剔有见识、挑剔产品产品处于试验阶段、质量处于试验阶段、质量没有标准、也没有稳没有标准、也没有稳定的设计设计和发定的设计设计和发展带来更大的成功展带来更大的成功产品的可靠性、产品的可靠性、质量、技术性和质量、技术性和设计产生了差异设计产生了差异各部门之间标准各部门之间标准化的产品化的产品产品范围缩减、质产品范围缩减、质量不稳定量不稳定风险风险高高增长掩盖了错误增长掩盖了错误的决策的决策重大重大广泛波动广泛波动利润率利润率高价格、高毛利率、高价格、高毛利率、高投资、低利润高投资、低利润利润最高
21、、公平利润最高、公平的高价和高利润的高价和高利润率率价格下降、毛利价格下降、毛利和利润下降和利润下降降低流程和毛利、降低流程和毛利、选择合理的高价和选择合理的高价和利润利润竞争者竞争者少少参与者增加参与者增加价格竞争价格竞争一些竞争者退出一些竞争者退出投资需投资需求求最大最大适中适中减少减少最少或者没有最少或者没有战略战略市场扩张、研发是关市场扩张、研发是关键键市场扩张、市场市场扩张、市场营销是关键营销是关键保持市场份额保持市场份额集中于成本控制或集中于成本控制或者减少成本者减少成本(二二)企业在不同发展阶段的财务战略企业在不同发展阶段的财务战略 企业的发展阶段企业的发展阶段 起步期起步期 成
22、长期成长期 成熟期成熟期衰退期衰退期经营风险经营风险非常高非常高高高中等中等低低相应要求的相应要求的财务风险财务风险非常低非常低低低中等中等高高资本结构资本结构权益融资权益融资主要是权益主要是权益融资融资权益权益+债务债务融资融资权益权益+债务债务融资融资资金来源资金来源风险资本风险资本 权益投资增权益投资增加加保留盈余保留盈余+债务债务债务债务股利股利不分配不分配分配率很低分配率很低分配率高分配率高全部分配全部分配价格盈余价格盈余倍数倍数非常高非常高高高中中低低股价股价迅速增长迅速增长增长并波动增长并波动稳定稳定下降并波动下降并波动1.起步阶段企业的财务战略起步阶段企业的财务战略初始阶段明显
23、是经营风险最高的阶段初始阶段明显是经营风险最高的阶段 新产品是否有销路、市场能否扩大到足够新产品是否有销路、市场能否扩大到足够的规模的规模、能否获得足够的市场份额等。、能否获得足够的市场份额等。资本利得的优势可获得风险资本投资者的资本利得的优势可获得风险资本投资者的关注关注；在权益的价值增加的时候风险资本退出在权益的价值增加的时候风险资本退出（如上市发行）。（如上市发行）。2.成长阶段的财务战略成长阶段的财务战略新产品或服务已成功地进入市场，销售数新产品或服务已成功地进入市场，销售数量就开始快速增长，竞争策略重点强调量就开始快速增长，竞争策略重点强调营销活动，以确保产品销售增长令人满营销活动，
24、以确保产品销售增长令人满意以及企业增加市场份额和扩大销售量。意以及企业增加市场份额和扩大销售量。最初的风险投资家渴望实现资本收益最初的风险投资家渴望实现资本收益，需，需要识别新的权益投资者来替代原有的风要识别新的权益投资者来替代原有的风险投资者和提供高速增长阶段所需的资险投资者和提供高速增长阶段所需的资金。最具吸引力的资金来源通常是来自金。最具吸引力的资金来源通常是来自公开发行的股票。公开发行的股票。企业产生的现金需要再投资于企业，股利企业产生的现金需要再投资于企业，股利分配率将保持在一个较低的水平。分配率将保持在一个较低的水平。3.成熟阶段的财务战略成熟阶段的财务战略由于产量过剩，非常激烈的
25、价格竞争标志由于产量过剩，非常激烈的价格竞争标志着成长阶段的结束着成长阶段的结束。销售额很大而且相对稳定、利润也较合理销售额很大而且相对稳定、利润也较合理，企业进入成熟阶段企业进入成熟阶段。获得了一个非常好的相对市场份额。关键获得了一个非常好的相对市场份额。关键的企业风险在于能否维持这种稳定成熟的企业风险在于能否维持这种稳定成熟的阶段，以及企业能否保持它的强大市的阶段，以及企业能否保持它的强大市场价值。场价值。战略重点转移到提高效率、保持市场份额战略重点转移到提高效率、保持市场份额上来。上来。引人债务融资会使财务风险增大，企业需引人债务融资会使财务风险增大，企业需要获得大量现金净流量来偿还债务
26、。要获得大量现金净流量来偿还债务。正的现金流和使用债务资金的能力在再投正的现金流和使用债务资金的能力在再投资的过程中也很重要。资的过程中也很重要。股利支付率和当前新的每股收益同比例增股利支付率和当前新的每股收益同比例增加，显著增加了股利支付。加，显著增加了股利支付。4.衰退阶段的财务战略衰退阶段的财务战略成熟阶段产生的巨额正的现金流不能永远持续，成熟阶段产生的巨额正的现金流不能永远持续，产品的需求将最终逐步消失。需求导致现金流产品的需求将最终逐步消失。需求导致现金流逐步衰减。逐步衰减。适当修改企业的战略来维持在早期下跌阶段的净适当修改企业的战略来维持在早期下跌阶段的净现金流。现有的主要风险是经
27、济能够允许企业现金流。现有的主要风险是经济能够允许企业生存多久生存多久。较高的财务风险较高的财务风险，支付的红利可能会超过税后，支付的红利可能会超过税后利润，股息可能等于利润加上折旧。实际上代利润，股息可能等于利润加上折旧。实际上代表了资本的回报。表了资本的回报。二、财务风险与经营风险的搭配二、财务风险与经营风险的搭配 1、高经营风险与高财务风险搭配、高经营风险与高财务风险搭配这种搭配具有很高的总体风险。这种搭配具有很高的总体风险。例如，一个初创期的高科技企业，假设能例如，一个初创期的高科技企业，假设能够通过借款取得大部分资金，它破产够通过借款取得大部分资金，它破产的概率很大，而成功的可能很小
28、。的概率很大，而成功的可能很小。符合风险投资者的要求符合风险投资者的要求，不符合债权人的，不符合债权人的要求要求。事实上这种搭配会因找不到债权人而无法事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。实现。2、高经营风险与低财务风险搭配、高经营风险与低财务风险搭配具有中等程度的总体风险。例如，一个初创期的具有中等程度的总体风险。例如，一个初创期的高科技企业，主要使用权益筹资，较少使用高科技企业，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。或不使用负债筹资。对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬，符合他们的要求。期报酬，符合他们的要求。对于债权人来说风
29、险很小。对于债权人来说风险很小。高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。合股东和债权人期望的现实搭配。3、低经营风险与高财务风险搭配、低经营风险与高财务风险搭配 这种搭配具有中等的总体风险。例如，一个成熟这种搭配具有中等的总体风险。例如，一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。的公用企业，大量使用借款筹资。权益投资人希望权益投资人希望“利用别人的钱来赚钱愿意提高利用别人的钱来赚钱愿意提高负债权益比例，因此可以接受这种风险搭配。负债权益比例，因此可以接受这种风险搭配。对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经对于债权人来说，
30、经营风险低的企业有稳定的经营现金流人，可以为偿债提供保障，债权人可营现金流人，可以为偿债提供保障，债权人可以为其提供较多的贷款。以为其提供较多的贷款。4、低经营风险与低财务风险搭配、低经营风险与低财务风险搭配这种搭配具有很低的总体风险。例如，一个成熟这种搭配具有很低的总体风险。例如，一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本。的公用企业，只借入很少的债务资本。对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。更大的问题是，这种资本结酬率也不会高。更大的问题是，这种资本结构的
31、企业是理想的收购目标，绝大部分成功构的企业是理想的收购目标，绝大部分成功的收购都以这种企业为对象。的收购都以这种企业为对象。只有不明智的管理者才会采用这种风险搭配。只有不明智的管理者才会采用这种风险搭配。三、基于价值创造与增长率的财务战略三、基于价值创造与增长率的财务战略1、增长率、增长率帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系 美国哈佛大学美国哈佛大学教授教授帕利普帕利普对对杜邦财务分析杜邦财务分析体系体系进行了变形、补充而发展起来的。进行了变形、补充而发展起来的。可持续增长率可持续增长率是是企业企业在保持利润能力和在保持利润能力和财财务政策务政策不变的情况下能够达到的增长比不变的情况下能够达到
32、的增长比率，它取决于率，它取决于净资产收益率净资产收益率和股利政策。和股利政策。可持续增长率可持续增长率=净资产收益率净资产收益率(1-股利支股利支付比率付比率)以评估企业的以评估企业的增长战略增长战略是否可持续。是否可持续。净资产收益率净资产收益率(ROE)=净利润净利润/所有者权所有者权益平均余额益平均余额 2、价值创造和增长率矩阵、价值创造和增长率矩阵 把价值创造把价值创造(投资资本回报率投资资本回报率-资本成本资本成本)和和现金余缺现金余缺(销售增长率销售增长率-可持续增长率可持续增长率)联联系起来。系起来。该矩阵称为财务战略矩阵该矩阵称为财务战略矩阵。四个象限四个象限:处于第一象限的
33、业务，属于增值型现金短缺业务处于第一象限的业务，属于增值型现金短缺业务;处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务;处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务;处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。处于不同象限的业务单位或企业处于不同象限的业务单位或企业)应当选择不应当选择不同的财务战略。同的财务战略。3、各象限相应的财务战略、各象限相应的财务战略（1）增值型现金短缺）增值型现金短缺可以为股东创造价值可以为股东创造价值，自身经营产生的现，自身经营产生的现金不足以
34、支持销售增长，会遇到现金金不足以支持销售增长，会遇到现金短缺的问题短缺的问题。（2）增值型现金剩余）增值型现金剩余 可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。出现现金剩余。关键的问题是能否利用剩余的现金迅速增关键的问题是能否利用剩余的现金迅速增长，使增长率接近可持续增长率。长，使增长率接近可持续增长率。（3）减损型现金剩余）减损型现金剩余 资源未得到充分利用，存在被收购的风险。资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力减损型现金剩余的主要问题是盈利能
35、力差，而不是增长率低，简单的加速增长差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。很可能有害无益。寻找提高投资资本回报率或降低资本成本寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径的途径（4）减损型现金短缺）减损型现金短缺 增长缓慢，现金短缺。增长缓慢，现金短缺。(1)彻底重组彻底重组如果盈利能力低是本企业的独有问题，应仔细分如果盈利能力低是本企业的独有问题，应仔细分析经营业绩，寻找价值减损和不能充分增长的析经营业绩，寻找价值减损和不能充分增长的内部原因，对业务进行彻底重组。内部原因，对业务进行彻底重组。(2)出售出售如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业无法对抗衰退市场的自然结局，应尽快出售以无法对抗衰退市场的自然结局，应尽快出售以减少损失。即使是企业独有的问题，由于缺乏减少损失。即使是企业独有的问题，由于缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售。要选择出售。案例案例巨人集团创业初期的财务战略巨人集团创业初期的财务战略
