1、第九章 企业经营效率分析本章提要本章提要:企业经营效率是指企业利用资产的效率，企业经营效率的高低直接关系到企业的成败，企业经营效率分析一直是财务报表分析的重要内容之一，它是对企业价值的深入分析。本章将围绕企业成本（费用）产出效率和资产周转效率展开企业经营效率分析。本章第一节主要讨论揭示企业经营效率的指标体系；第二节围绕收入盈利率及其构成进行分析，第三节围绕资产周转率指标进行分析，第四节讨论企业经营效率的综合判断问题。学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容：学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容：理解企业经营效率表述指标极其意义。掌握揭示企业经营效率分析的指标体系。掌握杜邦分析体
2、系。掌握收入盈利率指标分解的理论与方法。掌握不同资产周转率指标的计算的理论和方法掌握各种资产周转率指标之间的关系。理解企业经营效率综合判断的基本理论与方法。第一节 企业经营效率的表述及分析意义一、企业经营效率表述一、企业经营效率表述（一）反映企业经营效率的指标（一）反映企业经营效率的指标企业经营效率的高低可以用企业资产盈利率的大小来表述。（二）用资产盈利率指标反映经营效率的优点（二）用资产盈利率指标反映经营效率的优点用企业资产盈利率的大小来反映企业经营效率，至少有如下优点：1资产盈利率可以克服用利润等绝对盈利额指标表述企业经营效率不能反映受企业规模大小影响的缺点，使不同规模企业的经营效率具有可
3、比性。2资产盈利率可以克服用净资产盈利率表述企业经营效率受不同企业资本结构影响的缺点，使不同资本结构企业的经营效率具有可比性。3资产盈利率有利于将企业资金筹集和资金使用分开来考察，专门分析企业资金使用方面的效率。通过资金使用方面的效率分析，也有利于揭示企业资金筹集方面存在的问题。4资产盈利率可以将企业资金占用和资金耗费联系在一起进行分析，分别揭示企业在资金占用和资金耗费方面存在的问题，为提高企业经营效率指明方向。5资产盈利率有利于从收入增减变化导致的息税前收益加速变化和投资回收速度两个方面揭示企业存在的经营风险，以及经营风险的特征。第一节 企业经营效率的表述及分析意义二、企业经营效率分析的意义
4、二、企业经营效率分析的意义企业经营效率分析的基本目的是帮助人们认识企业经营效率方面的特征，为深入认识企业盈利能力和风险水平提供有用的信息。企业资产盈利率是收入盈利率和资产周转率之积，即：资产盈利率资产盈利率=收入盈利率收入盈利率资产周转率资产周转率三、企业经营效率分析体系三、企业经营效率分析体系（一）资产盈利率分析体系（一）资产盈利率分析体系既然企业经营效率用资产盈利率表示，那么，企业经营效率分析，实质上也就是围绕资产盈利率指标而展开。资产盈利盈利率可进行多层次的分解，它在第一个层次上，可分解为收入盈利率与资产周转率之积；在第二个层次上，是分别对收入盈利率和资产周转率的分解，如收入盈利率可分解
5、为成本盈利率与收入成本率之积，资产周转率可分解为流动资产周转率与流动资产占总资产比重之积，等等。在第三和以下层次，是根据需要对各种资金耗费与产出的关系和各种资产周转率与各种资产比例间的关系进行更深入和具体的分析。第一节 企业经营效率的表述及分析意义（二）杜邦分析体系（二）杜邦分析体系以上对资产盈利率分解分析的体系，是杜邦分析体系（该体系因美国杜邦公司创造和最先运用而得此名）的一个部分。典型杜邦分析体系是围绕净资产盈利率而展开的，其体系可用下图（图9-2）所示：一、净资产盈利率的分解一、净资产盈利率的分解（一）传统的杜邦财务分析体系（一）传统的杜邦财务分析体系主要讲述传统杜邦财务分析体系的核心比
6、率和原因、分解主要讲述传统杜邦财务分析体系的核心比率和原因、分解的基本框架和意义、连环替代进行因素分析、传统杜邦体系的的基本框架和意义、连环替代进行因素分析、传统杜邦体系的局限性。局限性。1.传统杜邦财务分析体系的核心比率传统杜邦财务分析体系的核心比率净资产收益率是该分析体系的核心比率，这里的净资产收益率是该分析体系的核心比率，这里的“收益收益”是指净利润，是指净利润，“净资产净资产”为股东权益，所以可以通俗理解为为股东权益，所以可以通俗理解为“股东权益净利率股东权益净利率”。净资产收益率作为核心指标的原因有：净资产收益率作为核心指标的原因有：（1）股东作为企业的所有者，所以在财务分析中，应该
7、）股东作为企业的所有者，所以在财务分析中，应该重点关注所有者投入资本获取报酬的情况，所以应该从股东的重点关注所有者投入资本获取报酬的情况，所以应该从股东的角度来考察收益率。角度来考察收益率。（2）净资产收益率具有可比性和综合性，是一个相对比）净资产收益率具有可比性和综合性，是一个相对比率，剔除了规模、行业等因素的影响。率，剔除了规模、行业等因素的影响。2.传统杜邦财务分析体系的基本框架和意义净资产收益率=总资产净利率权益乘数=营业净利率总资产周转率权益乘数其中，（反映了获利能力）（反映了营运能力，资产的利用情况）（反映了偿债能力）传统杜邦财务分析体系的基本框架传统杜邦财务分析体系的基本框架 权
8、益乘数可直观地反映出企业每拥有1 元自有资金所能扩展出来的资产规模。销售净利率指标反映企业每1 元销售收入可实现的净利润,进一步我们可从销售额和销售成本两个方面展开该指标高低的因素分析。总资产周转率是反映运用产赚取销售收入能力的指标。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析,判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。指标分解的意义：通过分解，可以找出影响净资产收益率的具体因素。如要提高营业净利率，需要增加收入，降低成本费用（最左边线条脉络）；如要提高总资产周转率，可以增加收入，减少占用的平均资产（中间
9、线条脉络）；提高权益乘数，需要增加资产，增加负债（最右边的线条脉络）。这类指标的分析，重点在于找出问题，找出差距，提高财务状况、提高偿债能力和营运能力。【提示】需要注意上述分析中的两个矛盾：（1）营业净利率和总资产周转率之间的矛盾。一方面为了提高营业净利率，就要增加产品的附加值，往往需要增加投资，引起周转率的下降。另一方面，在一定的资产规模情况下，如果要提高资产周转率，就需要增加收入，增加收入通常的办法是“薄利多销”，这和前面又造成了矛盾。（2）总资产净利率和权益乘数（资产负债率）之间的矛盾。因为贷款提供者不分享超过利息的收益，更倾向于为预期未来经营现金流量比较稳定的企业提供贷款。为了稳定现金
10、流量，企业的一种选择是降低价格以减少竞争，另一种选择是增加营运资本以防止现金流中断，这都会导致总资产净利率下降。如果提高总资产净利率，需要获取比较高的利润，必然承担比较大的风险，高风险导致的结果是，债权人不愿意再借款，权益乘数无法再提高，通常情况下该指标是比较低的。【案例题】长虹公司和康佳公司某年的财务指标如下：从净资产收益率指标来看，两个公司差别不大，但是其具体原因，却有不同，这也就是杜邦体系给我们的启示。根据以上数据，长虹的总资产报酬率比康佳的高很多，是因为销售净利率远远高于康佳公司；但是康佳公司的权益乘数比长虹公司高出很多。由此可以看出，长虹的盈利模式是以销售净利率为主导，而康佳公司是以
11、权益乘数（负债，财务杠杆）为主导。长虹康佳销售净利率17.61%5.01%总资产周转率0.611.19总资产报酬率10.74%5.96%权益乘数1.73.17净资产收益率18.26%18.89%案例杜邦分析法的具体应用 根据华强电力公司2005、2006、2007 三年的资产负债表及利润表数据，可计算该公司相关财务比率如下:净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数 2007 年1.37%1.40%0.693 1.41 2006 年 0.68%0.93%0.556 1.32 2005 年 2.08%2.56%0.646 1.26 该公司净资产收益率2005 年为2.08%,2006 年降到0
12、.68%,2007 年有所回升至1.37%。这是销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个方面共同影响的结果。销售净利率销售净利率 2005 年为2.56%,2006 年为0.93%,下降幅度很大,达到63.67%,销售净利率的高低要考虑毛利率 与销售成本因素。该公司2005年与2006 年的毛利率分别为14.46%、11.94%。对毛利率指标进一步分解:毛利率=主营业务利润主营业务收入。分析比较利润表可知,该公司2006 年主营业务收入比2005 年减少了119.26 万元,下降率为11.14%;同期毛利减少了41.24,下降率为26.64%。这说明毛利率下降的原因是售价降低的同时,生产成本没有
13、同比下降导致主营业务利润的下降幅度超过主营业务收入的降幅,最终使毛利率下降。事实上,该电力公司正是在同行业激烈竞争中实施了低价策略,加上没有在成本控制上狠下功夫,从而严重影响了盈利水平。2007 年,该公司销售净利率回升到1.40%,仍比2005 年低1.16%,但毛利率回升到14.68%,超过2005 年0.22%。是什么原因造成该公司2007 年毛利率高而销售净利率低呢?我们可从毛利率与销售净利率两个指标的比较分析入手。前已述及,毛利率=主营业务利润主营业务收入。依据比较利润表可知,该公司2007 年主营业务收入比2005 年增加了188.1 万元,增长率为17.57%;同期主营业务利润也
14、增加了30.04 万元,增长率为19.41%。这说明该公司在扩大销售的同时,较好地控制了生产成本,导致主营业务利润的增长超过了同期主营业务收入的增长,使得毛利率增长0.22%。而销售净利率=净利润主营业务收入,依据比较利润表可知,虽然该公司2007 年主营业务收入比2005 年增加了188.1 万元,增长率为17.57%;但同期净利润却下降了9.8 万元,下降率为35.74%,从而导致尽管2007 年主营业务利润增幅不小,销售净利率却未恢复到2005 年的水平。进一步分析发现,该公司2007 年净利润下降主要缘于期间费用的大量增加,2007 年比2005 年同比增加了45.8 万元,增长率为3
15、4.47%。而期间费用中又以营业费用增加得最多,2007 年同比增加了28.71 万元,增长率为25.47%。很显然,该公司在扩大销售的同时,未能控制好三项期间费用,尤其是营业费用上涨迅猛,这说明了该公司销售利润的提高是基于高额的营业费用投入。因此,判断该公司经营状况能否好转,关键是判断其销售势头能否维持、营业费用能否得到有效控制。总资产周转率总资产周转率 该公司总资产周转率、应收账款周转率与存货周转率也对净资产收益率产生影响。(这里对应收账款周转率、存货周转率对净资产收益率的影响暂不展开论述。)2006 年总资产周转率为0.556,与2005 年的0.646相差较大,下降了0.09次。200
16、7 年回升到0.693,超过2005 年0.047次,这反映该公司利用总资产产生销售收入的能力有所增强,资产运营效率已经有了较好的恢复。权益乘数权益乘数 该公司三年权益乘数分别为1.26、1.32、1.41,持续上升。对企业而言,权益乘数有放大净资产收益率的作用。同样的销售净利率,权益乘数越大(即负债越多),则净资产收益率越高。同时也可能给公司带来较大风险,公司负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。于是当利润增大时,每1 元利润所负担的利息就会相对的减少,从而使投资者收益有更大幅度的提高;但当利润减少时,债务比率较高时,投资者将负担较多的债务成本,并经受较多的负债作用引起的收益变动的冲击,
17、从而加大财务风险。为了进一步查明净资产收益率变动的根本原因，为决策指明方向，我们可采用因素分析法因素分析法分别衡量销售净利率、总资产周转率和权益乘数各个影响因素对该指标的影响方向和影响程度。因素分析法连环替代法是因素分析法的基本形式。连环替代法的程序 1、确定分析指标与其影响因素之间的关系，通常采用指标分解法，如ROE=销售净利率总资产周转率权益乘数 2、根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式，或指标体系，确定分析对象。如：基期ROE基期销售净利率基期总资产周转率基期权益乘数实际ROE实际销售净利率实际总资产周转率实际权益乘数分析对象实际ROE基期ROE 3、连环顺序替代，计算替代结
18、果。所谓连环顺序替代，就是以基期指标体系为计算依据，用实际指标体系中的每一因素的实际数顺序地替代其相应的基期数，每次替代一个因素，替代后的因素被保留下来。计算替代结果。有几个因素就替代几次。4、比较各因素的替代结果，确定各因素对分析指标的影响程度。比较替代结果是连环进行的，即将每次替代所计算的结果与这一因素被替代前的结果进行对比，二者的差额就是替代因素对分析对象的影响程度。5、检验分析结果。检验分析结果是将各因素对分析指标的影响额相加，其代数和应等于分析对象。如果二者相等，说明分析的结果可能是正确的；如果二者不相等，则说明分析结果一定是错误的。依据公式：净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益
19、乘数 即2005年净资产收益率2.08%2.56%0.6461.262006年净资产收益率0.68%0.93%0.5561.32 净资产收益率变动=1.40%利用连环替代法可以定量分析它们对净资产收益率变动的影响程度：（1）营业净利率变动的影响：按2006年营业净利率计算的2005年净资产收益率=0.93%0.6461.26 0.76%营业净利率变动的影响=0.76%2.08%=1.32%（不利影响）（2）总资产周转率变动的影响：按2006年营业净利率、总资产周转率计算2005年净资产收益率=0.93%0.5561.26=0.65%总资产周转率变动的影响=0.65%0.76%=0.11%（不利
20、影响）（3）财务杠杆变动的影响：财务杠杆变动的影响=0.68%0.65%=0.03%（有利影响）通过分析可知，最重要的不利因素是营业净利率，使净资产收益率减少1.32%；其次是总资产周转率降低，使净资产收益率减少0.11%。有利的因素是权益乘数提高，使净资产收益率增加0.03%。不利因素超过有利因素，所以净资产收益率减少1.40%。由此应重点关注营业净利率降低的原因。依据公式：净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数 即2006年净资产收益率0.68%0.93%0.5561.322007年净资产收益率1.37%1.40%0.6931.41 净资产收益率变动=0.69%利用连环替代法可以定量
21、分析它们对净资产收益率变动的影响程度：（1）营业净利率变动的影响：按2007年营业净利率计算的2006年净资产收益率=1.40%0.5561.32=1.03%营业净利率变动的影响=1.03%0.68%=0.35%（有利影响）（2）总资产周转率变动的影响：按2007年营业净利率、总资产周转率计算2006年净资产收益率=1.40%0.693 1.32=1.28%总资产周转率变动的影响=1.28%1.03%=0.25%（有利影响）（3）财务杠杆变动的影响：财务杠杆变动的影响=1.37%1.28%=0.09%（有利影响）该公司权益净利率2007 年比2005 年减少了0.71%。其中:由于销售净利率变
22、动影响 =(1.4%-2.56%)0.6461.26 =-0.94%由于总资产周转率变动影响 =1.41%(0.693 0.646)1.26=0.08%由于权益乘数变动影响 =1.41%0.693（1.41-1.26）=0.15%权益净利率2007 年较2006 年虽有所上升,但比2005 年仍减少了0.71%。其中权益乘数增加0.15,使权益净利率增加了0.15%;总资产周转率增加了0.047 次,使权益净利率增加了0.08%;销售净利率减少1.16%,使权益净利率减少了0.94%。以上连续两年的分析表明：销售净利率的大幅下挫是导致净资产收益率2006 年比2005 年减少1.4%的“罪魁祸
23、首”，而资产运营效果的不佳起了推波助澜的作用。在2007 年，虽然总资产周转率和权益乘数均较2005 年有所增加，但却没能抵消销售净利率减少的负面影响，导致净资产收益率较2005 年仍有小幅下降。同时，我们也应看到，公司净资产收益率的下降势头有所遏制，表明公司财务状况开始转好。对策与建议对策与建议 以上分析清楚表明了生产成本和营业费用过高所致的销售净利率下降是导致华强电力公司净资产收益率下降的根本原因。对此提出几点对策建议,以供公司的相关利益主体决策之用。严格控制成本严格控制成本 要提高企业的销售净利率,扩大销售固然是一个途径,但严格控制好成本显得更为重要。对于华强公司来说,应在扩大销售的同时
24、,严格控制生产成本和营业费用以扩大公司利润增长空间。适度开展负债经营适度开展负债经营 适度开展负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本,较快地提高权益资本的收益率,增加资本结构的弹性,是一种积极而进取的经营风格。该公司虽然权益乘数逐年上升,但比率偏低,资产负债率一直低于30%。这说明该公司经营方式过于保守,未能充分利用“借鸡生蛋”,今后应适度举债如提高借款比率等,最大限度的发挥负债经营的优势,提高经营业绩。加快企业资产运用效率的管理加快企业资产运用效率的管理 培育企业的核心竞争力培育企业的核心竞争力 随着市场成熟度越来越高,中国企业已经进入了”微利时代”,每个企业都在面对不断增加的成本压力,
25、因此培育企业核心竞争力才是提高经营业绩的根本途径,更是企业可持续发展的客观需要。华强电力公司应不断加强技术创新与管理创新、提高产品与服务的质量,塑造独特的企业文化,转变过去的粗放式经营方式,这样才能在纷繁复杂的市场经济环境中利于不败之地。第二节 收入盈利率分析体系一、收入盈利率的总分解一、收入盈利率的总分解（一）收入盈利率的分解公式（一）收入盈利率的分解公式收入成本成本盈利成本成本收入盈利收入盈利收入盈利率 =成本盈利率收入成本率成本盈利率收入成本率（二）分解指标的含义（二）分解指标的含义1 1成本盈利率指标成本盈利率指标成本盈利率说明，企业每投入一个单位的成本可创造多少个单位的盈利。成本盈利
26、率说明，企业每投入一个单位的成本可创造多少个单位的盈利。单从该指标看，其数值越大越优。单从该指标看，其数值越大越优。2 2收入成本率指标收入成本率指标收入成本率说明企业每取得一个单位的收入需付出多少个单位的成本（费收入成本率说明企业每取得一个单位的收入需付出多少个单位的成本（费用）。该指标与成本盈利率指标是互逆指标，成本盈利率越高，收入成本用）。该指标与成本盈利率指标是互逆指标，成本盈利率越高，收入成本率就越低，单以该指标看，其数值小低越优。率就越低，单以该指标看，其数值小低越优。第二节 收入盈利率分析体系二、对成本盈利率的进一步分解二、对成本盈利率的进一步分解（一）成本盈利率分解（一）成本盈
27、利率分解1成本盈利率指标的分解公式对成本盈利率指标进行分解，就是将成本盈利率的分子分母乘上产品销售成本，然后进行适当的变形，得到另外的两个相互关联的指标，即：成本产品销售成本产品销售成本盈利产品销售成本产品销售成本成本盈利成本盈利率 =产品销售成本盈利率产品销售成本占总成本的比重2分解指标的含义产品销售成本盈利率反映每支付一单位的销售成本可获多少个单位的盈利，产品销售成本占总成本的比重反映每一个单位的总成本中包含多少个单位的产品销售成本。将两者联系在一起来分析，比成本盈利率更能说明企业在营销方面的特征。第二节 收入盈利率分析体系（二）产品销售成本利润率指标分解（二）产品销售成本利润率指标分解1
28、产品销售成本利润率的基本分解公式上述盈利率中所用指标是包含了税后利息在内的盈利率，严格来讲，税后利息与产品销售成本盈利率无关，即应以产品销售成本利润率来表示产品销售成本的盈利能力。为此，可在产品销售成本盈利率的分子分母上同时乘上企业利润（税后利润），将它分解为产品销售成本利润率同盈利与利润之比的乘积，即：利润盈利产品销售成本利润利润利润产品销售成本盈利成本盈利率产品销售产品销售利润）（税后利润总额利润与毛利之比收入）（产品销售利润产品销售毛利率成本盈利率产品销售/第二节 收入盈利率分析体系2扩展分解公式扩展分解公式对产品销售成本利润率的分解，除了可以按照上述以产出（收入和利润）为标准进行分解之
29、外，还可以按照投入（成本和费用）为标准进行分解。投入的成本费用种类繁多，分析者可以根据企业的基本经营特征有选择性地进行分解分析。（1）以材料成本为标准进行分解产品销售毛利率=材料成本毛利率产品材料成本占销售成本的比重（2）以人工成本为标准进行分解产品销售毛利率=人工成本毛利率人工成本占产品销售成本的比重（3）以制造费用为标准进行分解产品销售毛利率=制造费用毛利率制造费用占产品销售成本的比重（4）以期间费用为标准进行分解成本盈利率=管理费用盈利率管理费用占总成本的比重 或=销售费用盈利率销售费用占总成本的比重第二节 收入盈利率分析体系（三）产品销售成本利润率分解出的主要指标（三）产品销售成本利润
30、率分解出的主要指标成本盈利率通过多层次和多方位的分解之后，可以使人们从多视角去认识企业资金耗费与盈利产出的关系，把握企业盈利能力和经营风险的特征，以利评价企业价值的未来发展趋势。与成本盈利率相关的指标主要有如下一些类别：1.与产品销售成本相关的盈利类指标（见图9-3）2.与期间费用相关的盈利类指标（见图9-4）我国国有企业的成本费用盈利率如表9-1所示：表表9-1 全国国有企业成本费用利润率一览表全国国有企业成本费用利润率一览表 单位：单位：%2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年4.42.34.65.74.74.8第二节 收入盈利率分析体系三、对收入成本
31、率的进一步分解三、对收入成本率的进一步分解（一）用生产成本类指标分解收入成本率（一）用生产成本类指标分解收入成本率成本与收入的关系同成本与盈利的关系本质上是同质的，都是反映的资金耗费与资金产出的关系，所不同的是，前者的产出是资金的全部产出，后者的产出是资金的净利产出。收入成本率可以用收入产品销售成本率类和收入期间费用率类两大类指标来分解。下面分述之。1用产品销售成本指标分解收入成本率2用生产成本要素分解收入成本率（二）用期间费用类指标分解收入成本率（二）用期间费用类指标分解收入成本率1用期间费用总额分解收入成本率2用不同期间费用分解收入成本率（三）收入成本率分解出的主要指标（三）收入成本率分解
32、出的主要指标上述与收入产品销售成本率相关的成本类指标和收入期间费用率相关的费用类指标可用下图简示（见图9-5，图9-6）：第三节 资产周转率分析体系 一、资产周转率的总分解一、资产周转率的总分解（一）资产周转率的基本分解方法（一）资产周转率的基本分解方法资产周转率流动资产占总资产的比重流动资产周转率非流动资产周转率非流动资产占总资产的比重图97 资产周转率分解图周转率比利润率重要周转率比利润率重要 资产报酬率销售净利率总资产周转率。什么叫做挣钱呢？利润总额放到口袋里就挣钱了。但是别忘了另外一个变量周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率更重要。沃尔玛是经销商，
33、一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。第三节 资产周转率分析体系（二）资产周转率的表示方法（二）资产周转率的表示方法资产周转率可用周转次数和周转天数来表示，两种表示的计算方法如下：资产平均余额收入资产周转次数 收入（天）资产平均余额资产周转次数（天）资产周转天数365365表表9-2 9-2 全国国有企业总资产周转率一览表全国国有企业总资产周转率一览表 单位：次单位：次行业名称行业名称2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部国有企
34、业全部国有企业0.50.50.40.60.70.50.5工业工业0.40.50.40.50.60.60.6批发和零售贸易业批发和零售贸易业1.11.10.91.11.41.61.62008-2012年主板及中小板平均年主板及中小板平均资产周转率资产周转率纵纵向比较向比较2008年年2009年年 2010年年2011年年2012年年总资产周转总资产周转率（次）率（次）0.690.660.710.710.63总资产周转总资产周转天数（天）天数（天）528.99553.03514.08514.08579.37 总资产周转率总资产周转率=营业收入营业收入(期初资产总额期初资产总额+期末资产总额期末资产
35、总额)2 总资产周转总资产周转天数天数=365/总资产周转总资产周转率率2012年年不同行业不同行业平均平均总资产周转率总资产周转率比较比较农林农林牧渔牧渔采掘采掘化工化工黑色黑色金属金属有色有色金属金属建筑建筑材料材料机械机械设备设备电子电子交运交运设备设备信息信息设备设备信息信息服务服务0.800.68 0.79 1.16 0.82 0.68 0.56 0.60 0.75 0.70 0.59家用家用电器电器食品食品饮料饮料纺织纺织服装服装轻工轻工制造制造医药医药生物生物公用公用事业事业交通交通运输运输房地房地产产商业商业贸易贸易餐饮餐饮旅游旅游其他其他类类1.000.72 0.70 0.6
36、5 0.70 0.37 0.38 0.24 1.24 0.64 0.48 资产周转率计量了全部投资产生收入的能力，纵观2007年所有上市公司这一指标，排名前十位的分别是上海物贸（600822.SH）、山东黄金（600547.SH）、双汇发展(000895.SZ）等十家公司，排名第一的上海物贸总资产周转率高达8.87，排名第二的山东黄金为6.1，其余公司的总资产周转率，都低于6。排名第15的 五矿发展，总资产周转率为3.1，其余1000多家公司周转率都在3之下。制造业周转率最高制造业周转率最高 在排名最前的20家公司中，制造业占了10家（其中包括 精诚铜业等3家金属类企业），批发零售业占5家，采
37、掘业占了3家。在沪深两市82家批发零售企业中，总资产周转率平均值为1.4，其中超过平均值的有35家。而该指标排名最后20位，基本都是ST企业，像ST中福（000592.SZ），总资产周转率只有0.0008。整个2007年，公司的主营业务只有不到19万元，生产几乎停滞。这些公司的销售收入几乎都可以忽略不计，一个个在破产的边缘徘徊。第三节 资产周转率分析体系 二、流动资产周转率分析二、流动资产周转率分析（一）流动资产周转率指标体系1流动资产周转率的表示方法流动资产周转率是指企业全部流动资产的周转速度，通常以一年周转多少次或周转一次需多少天，即以周转次数或周转天数来表示。其计算公式为：流动资产平均余
38、额年收入流动资产周转次数 收入（天）流动资产平均余额流动资产周转次数（天）流动资产周转天数365365第三节 资产周转率分析体系 表表9-3 全国国有企业流动资产周转率一览表全国国有企业流动资产周转率一览表 单位：次单位：次行业名称行业名称2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部国有企业全部国有企业111.11.31.51.61.5工业工业1.111.21.41.71.91.7批发和零售贸易业批发和零售贸易业1.71.71.622.22.52.62 2流动资产分解方法和体系流动资产分解方法和体系流动资产周转率的分解，就是要揭示各类流动资产
39、周转率与流动资产周转流动资产周转率的分解，就是要揭示各类流动资产周转率与流动资产周转率的关系，其分解方法仍是先根据需要在流动资产周转率的分子分母同时率的关系，其分解方法仍是先根据需要在流动资产周转率的分子分母同时乘上一个或数个相关的数，然后再变形使之成为两个或数个相关指标之积。乘上一个或数个相关的数，然后再变形使之成为两个或数个相关指标之积。其分解后的基本指标体系如下图（图表其分解后的基本指标体系如下图（图表9-89-8）所示：）所示：第三节 资产周转率分析体系（二）现金及其等价物周转率（二）现金及其等价物周转率1基本计算公式2 2现金及其等价物周转率评价标准现金及其等价物周转率评价标准现金及
40、其等价物周转率是影响流动资产周转率的一个要素。现金及其等价现金及其等价物周转率是影响流动资产周转率的一个要素。现金及其等价物周转率并非越快越好，而应是以能使企业风险和盈利能力取得最佳平衡物周转率并非越快越好，而应是以能使企业风险和盈利能力取得最佳平衡状态的现金及其等价物保有量为基础来确定其最佳周转率。这种现金及其状态的现金及其等价物保有量为基础来确定其最佳周转率。这种现金及其等价物保有量根据偿债状况确定。等价物保有量根据偿债状况确定。额现金及其等价物平均余收入数现金及其等价物周转次数现金及其等价物周转次（天）数现金及其等价物周转天365第三节 资产周转率分析体系（三）应收账款周转率（三）应收账
41、款周转率1基本计算公式基本计算公式2 2应收账款周转率评价标准应收账款周转率评价标准一个企业应收账款投资量的大小，与企业制定的信用策略有关，放松信用，一个企业应收账款投资量的大小，与企业制定的信用策略有关，放松信用，企业应收账款的额度就大，占流动资产的比重也就高；收紧信用，企业应企业应收账款的额度就大，占流动资产的比重也就高；收紧信用，企业应收账款的额度就会减少，占流动资产的比重也会降低。收账款的额度就会减少，占流动资产的比重也会降低。应收账款平均余额收入应收账款周转次数 应收账款周转次数（天）应收账款周转天数365【提示】在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题：1.应收账款的减值准备问题
42、。计提减值收入不变，应收账款项目金额降低周转次数增加，周转天数减少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。2.应收账款周转天数不一定是越少越好。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。第三节 资产周转率分析体系 表表9-4 全国国有企业应收账款周转率一览表全国国有企业应收账款周转率一览表 单位：次单位：次行业名称行业名称2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部国有企业
43、全部国有企业4.34.25.66.77.57.77.8工业工业4.35.75.76.29.39.49.7批发和零售贸易业批发和零售贸易业5.465.96.47.28.48.9 立思辰：应收账款周转率骤降 财报披露，2006年末、2007年末、2008年末和2009年6月末，公司应收账款余额分别为1148.78万元、2773.97万元、4070.80万元和5206.72万元，占流动资产的比例分别为12.41%、24.44%、25.81%和33.81%。报告期内对应的公司应收账款周转率分别为10.97次、11.15次、7.84次和3.29次。应收账款周转率代表着一家公司在财务年度内，将应收账款转为
44、现金的平均次数，按照数据，企业的运营资金就会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。2008年到2009年上半年，公司的应收账款周转率急剧下降，这不得不让投资者产生疑问，公司是否为冲击上市条件，以牺牲财务健康为代价，而去快速地抢占市场？应收账款也会加大公司的坏账风险，而坏账计提则会影响业绩。2008-2012年主板及中小板平均年主板及中小板平均应收账款周转应收账款周转率率纵向比较纵向比较2008年年 2009年年 2010年年2011年年2012年年应收账款周应收账款周转率（次）转率（次）13.9813.9915.1814.9113.22应收账款周应收账款周转天数（天）转天数（天）26.1
45、126.0924.0424.4827.38 应收账款应收账款周转率周转率=营业收入营业收入(期初应收账款净额期初应收账款净额+期末应收账期末应收账款净额款净额)2 应收账款应收账款周转周转天数天数=365/应收账款应收账款周转率周转率2012年年不同行业不同行业平均平均应收账款周转率应收账款周转率比较比较农林农林牧渔牧渔采掘采掘化工化工黑色黑色金属金属有色有色金属金属建筑建筑材料材料机械机械设备设备电子电子交运交运设备设备信息信息设备设备信息信息服务服务25.2418.8121.8277.3622.71 7.083.564.086.794.24 7.78家用家用电器电器食品食品饮料饮料纺织纺织
46、服装服装轻工轻工制造制造医药医药生物生物公用公用事业事业交通交通运输运输房地房地产产商业商业贸易贸易餐饮餐饮旅游旅游其他其他类类9.15 73.6710.758.647.8211.6122.7060.24 157.0343.0318.84第三节 资产周转率分析体系（四）存货周转率（四）存货周转率1基本计算公式基本计算公式判断一个企业存货周转率快慢的标准有二：一是行业平均存货周转率，当判断一个企业存货周转率快慢的标准有二：一是行业平均存货周转率，当企业实际存货周转率快于行业平均存货周转率时，可以判定企业的存货资企业实际存货周转率快于行业平均存货周转率时，可以判定企业的存货资产利用效率较高；反之，
47、则较低。二是按企业经营思想确认的存货量计算产利用效率较高；反之，则较低。二是按企业经营思想确认的存货量计算出的计划存货周转率，当实际快于计划，说明任务完成好；反之则差。出的计划存货周转率，当实际快于计划，说明任务完成好；反之则差。存货平均余额收入存货周转次数 存货周转次数（天）存货周转天数365 分析时应注意的问题：（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。在分解总资产周转率（周转天数）时，应统一使用“销售收入”。（2）存货周转天数不是越低越好。比如，减少存
48、货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。第三节 资产周转率分析体系 表表9-5 全国国有企业存货周转率一览表全国国有企业存货周转率一览表 单位：次单位：次行业名称行业名称2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部国有企业全部国有企业3.133.54.44.554.9工业工业3.54.13.94.35.26.16批发和零售贸易业批发和零售贸易业5.76.15.97.97.39.59.72008-2012年主板及中小板平均年主板及中小板平均存货周转率存货周转率纵纵向比较向比较2008年年2009年年2010年年2011年年
49、2012年年存货周转存货周转率（次）率（次）4.844.574.954.774.58存货周转存货周转天数（天）天数（天）75.4179.8773.7476.5279.69 存货存货周转率周转率=营业成本营业成本(期初存货净额期初存货净额+期末存货净额期末存货净额)2 存货存货周转周转天数天数=365/存货存货周转率周转率2012年年不同行业不同行业平均平均存货周转率存货周转率比较比较农林农林牧渔牧渔采掘采掘化工化工黑色黑色金属金属有色有色金属金属建筑建筑材料材料机械机械设备设备电子电子交运交运设备设备信息信息设备设备信息信息服务服务4.7312.066.266.024.674.152.714.
50、504.733.398.58家用家用电器电器食品食品饮料饮料纺织纺织服装服装轻工轻工制造制造医药医药生物生物公用公用事业事业交通交通运输运输房地房地产产商业商业贸易贸易餐饮餐饮旅游旅游其他其他类类5.152.76 3.23 3.553.5515.18 33.32 0.2810.40 12.37 6.07第三节 资产周转率分析体系（五）流动资产周转率的综合分析（五）流动资产周转率的综合分析收入流动资产平均余额周转天数流动资产365收入产平均余额其他流动资均余额存货平平均余额应收账款物平均余额现金及其等价365产周转天数其他流动资转天数存货周周转天数应收账款物周转天数现金及其等价第三节 资产周转率
