国际金融学全套精品课件339p.ppt

1、国际金融学全套精品课件339p第一章第一章 国际收支国际收支第一节第一节 国际收支平衡表国际收支平衡表一、国际收支的含义一、国际收支的含义 国际收支是一个国家在一定时期全部对外经济国际收支是一个国家在一定时期全部对外经济往来的系统记录。往来的系统记录。1.1.国际收支记录的是一国国际收支记录的是一国全部对外经济交易全部对外经济交易，包括，包括 商品、劳务买卖商品、劳务买卖 物物的交换物物的交换 金融资产交易金融资产交易 商品、劳务单方面转移商品、劳务单方面转移 金融资产单方面转移金融资产单方面转移2.2.国际收支记录的是一国国际收支记录的是一国居民与非居民之间居民与非居民之间的经济交易。的经济

2、交易。个人居民个人居民:自然人在某国居住自然人在某国居住1 1年以上便是该国居民；年以上便是该国居民；法人居民：法人居民：企业等法人为注册国家居民；企业等法人为注册国家居民；外交使节、驻外军事人员外交使节、驻外军事人员属于所驻国家的非居民；属于所驻国家的非居民；国际性机构国际性机构是任何国家的非居民；是任何国家的非居民；3.国际收支是对国际经济交易系统的国际收支是对国际经济交易系统的货币记录货币记录。4.4.国际收支是一个国际收支是一个流量的概念。流量的概念。5.5.国际收支是一个国际收支是一个事后的概念。事后的概念。二、国际收支平衡表的含义二、国际收支平衡表的含义 国际收支平衡表，是指将国际

3、收支按照国际收支平衡表，是指将国际收支按照特定账特定账户分类户分类和和复式记账原则复式记账原则编制的会计报表。编制的会计报表。国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）编制出版的）编制出版的国际收国际收支手册支手册（现已出第五版），规定了成员国编制国际（现已出第五版），规定了成员国编制国际收支平衡表的准则、项目分类、构成标准及管理方法收支平衡表的准则、项目分类、构成标准及管理方法等，具有指导性意义。等，具有指导性意义。国际收支平衡表的记账：国际收支平衡表的记账：收入项目、负债增加项目、资产减少项目列为贷方；收入项目、负债增加项目、资产减少项目列为贷方；支出项目、资产增加项目、负债减少项

4、目列为借方；支出项目、资产增加项目、负债减少项目列为借方；三、国际收支平衡表的内容三、国际收支平衡表的内容国际收支账户国际收支账户 经常账户经常账户资本和金融账户资本和金融账户错误与遗漏账户错误与遗漏账户 货货 物物 收收 益益 经常转移经常转移 服服 务务金融账户金融账户资本账户资本账户 经常账户经常账户 货物货物 服务服务 收益收益经常转移经常转移运输、旅游、通讯、运输、旅游、通讯、金融、保险、金融、保险、计算机服务、计算机服务、其它商业服务其它商业服务除了资本转移以外的各种转移除了资本转移以外的各种转移货物出口货物出口货物进口货物进口与投资收入有关的对外金融与投资收入有关的对外金融资产和

5、负债的收入与支出资产和负债的收入与支出支付给非居民的雇员报酬支付给非居民的雇员报酬资本和资本和金融账户金融账户 资本账户资本账户金融账户金融账户固定资产所有权的资产转移固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取债务人不索取任何回报而取消的债务消的债务资本转移资本转移非生产、非金融非生产、非金融资产的收买和放弃资产的收买和放弃各种无形资产的交易各种无形资产的交易直接投资直接投资证券投资证券投资其它投资其它投资储备资产储备资产货币性黄金货币性黄金外汇资产和其它债权外汇资产和其它债权在在IMF的储备

6、头寸的储备头寸特别提款权特别提款权错误与遗漏账户错误与遗漏账户 四、国际收支平衡表的分析四、国际收支平衡表的分析 1.1.国际收支不平衡的含义国际收支不平衡的含义 由于国际收支平衡表采用了复式记账的由于国际收支平衡表采用了复式记账的原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。自主性交易和补偿性交易自主性交易和补偿性交易 自主性交易：自主性交易：经济主体为了经济利益或其经济主体为了经济利益或其它目的积极主动地进行的交易。它目的积极主动地进行的交易。补偿性交易：补偿性交易：为弥补自主性交

7、易收支不平衡为弥补自主性交易收支不平衡而被动进行的交易。而被动进行的交易。国际收支不平衡国际收支不平衡 理论上是指：理论上是指：自主性交易收入自主性交易收入 自主性交易支出自主性交易支出 实际中常指：实际中常指：（经常账户收入（经常账户收入+资本与金融账户中储备资产以外的收入）资本与金融账户中储备资产以外的收入）（经常账户支出（经常账户支出+资本与金融账户中储备资产以外的支出）资本与金融账户中储备资产以外的支出）2.2.国际收支差额分析国际收支差额分析 贸易收支差额贸易收支差额 经常账户收支差额经常账户收支差额 资本和金融账户收支差额资本和金融账户收支差额 综合账户收支差额或总差额综合账户收支

8、差额或总差额 3.3.分析国际收支平衡表的意义与方法分析国际收支平衡表的意义与方法 纵向分析与横向分析纵向分析与横向分析 静态分析与动态分析静态分析与动态分析 比较分析比较分析 2002 2002年中国国际收支平衡表年中国国际收支平衡表 （单位：千美元）（单位：千美元）4.4.国际收支不平衡的原因与类型国际收支不平衡的原因与类型 临时性不平衡临时性不平衡 结构性不平衡结构性不平衡 货币性不平衡货币性不平衡 周期性不平衡周期性不平衡 收入性不平衡收入性不平衡 国际资本流动冲击性不平衡国际资本流动冲击性不平衡第二节第二节 国际收支调节国际收支调节一、国际收支的自动调节机制一、国际收支的自动调节机制

9、 （一）金本位制度下的国际收支自动调节机制（一）金本位制度下的国际收支自动调节机制 （货币（货币价格机制）价格机制）国际收支国际收支逆逆 差差黄金黄金输出输出货币供应货币供应量减少量减少国内物价国内物价下下 降降出口出口增加增加贸易收贸易收支改善支改善（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制 1.1.固定汇率制度下国际收支自动调节机制固定汇率制度下国际收支自动调节机制 国际收国际收支逆差支逆差外汇储外汇储备减少备减少货币供应货币供应量减少量减少改善国际改善国际收支逆差收支逆差利率利率提高提高资本流资本流入增加入增加金融收金融收支改善支改善投资投资减少

10、减少国民收国民收入下降入下降公众支公众支出减少出减少进口需进口需求减少求减少利率机制：利率机制：收入机制：收入机制：2.2.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制浮动汇率制度下国际收支自动调节机制国际收国际收支逆差支逆差外汇需求外汇需求大于供给大于供给外汇汇率上升外汇汇率上升本币对外贬值本币对外贬值本国商品相本国商品相对价格下降对价格下降出口增加出口增加进口减少进口减少改善国际收支改善国际收支逆差状况逆差状况二、国际收支的政策调节二、国际收支的政策调节国际收支国际收支调节政策调节政策需求调节政策需求调节政策供给调节政策供给调节政策资金融通政策资金融通政策 政策搭配政策搭配需求调节需求调节 政策政策

11、支出增减型支出增减型 政策政策支出转换型支出转换型 政策政策 财政政策财政政策 货币政策货币政策财政收入政策财政收入政策财政支出政策财政支出政策公债政策公债政策调整存款准备率调整存款准备率贴现政策贴现政策公开市场政策公开市场政策关税政策关税政策优惠税收政策优惠税收政策外汇管制外汇管制外贸管制外贸管制 汇率政策汇率政策 财政补贴财政补贴 税收政策税收政策 直接管制直接管制推动技术进步推动技术进步加强人力资本投资加强人力资本投资提高管理水平提高管理水平供给调节供给调节 政策政策制度创新政策制度创新政策科技政策科技政策产业政策产业政策优化产业结构优化产业结构企业制度改革企业制度改革 提高企业经营效率

12、提高企业经营效率三、内外均衡的矛盾及政策搭配调节三、内外均衡的矛盾及政策搭配调节 1.米德冲突米德冲突 在固定汇率情况下，政府只能主要运用影响社在固定汇率情况下，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，这样在开放经济的特会总需求的政策来调节内外均衡，这样在开放经济的特定运行区间便会出现内外均衡难以兼得的情形。定运行区间便会出现内外均衡难以兼得的情形。上表中只有第上表中只有第2、3种情况内外均衡是一致的。种情况内外均衡是一致的。2.2.丁伯根原则丁伯根原则 要实现若干个独立的政策目标，至要实现若干个独立的政策目标，至少需要若干个有效的相互独立的政策工具。少需要若干个有效的相互独立的政

13、策工具。其政策含义：其政策含义：只运用支出增减政策只运用支出增减政策调节支出总量的方法，要同时实现内外均调节支出总量的方法，要同时实现内外均衡两个目标是不够的，必须寻找新的政策衡两个目标是不够的，必须寻找新的政策工具，并进行合理配合。工具，并进行合理配合。3.蒙代尔的政策指派原则蒙代尔的政策指派原则 如果每一工具被合理地指派给一个政策目如果每一工具被合理地指派给一个政策目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。佳调控目标。4.4.财政政策与货币政策的搭配财

14、政政策与货币政策的搭配 第三节第三节 国际收支理论国际收支理论一、国际收支调节的弹性分析法（弹性论）一、国际收支调节的弹性分析法（弹性论）1.弹性论的基本观点弹性论的基本观点 货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。2.马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件 马歇尔马歇尔勒纳条件的勒纳条件的研究内容研究内容：在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。在什么条件下，货币贬值

15、才能引起贸易收支的改善。马歇尔马歇尔勒纳条件的勒纳条件的研究思路研究思路：（1 1）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。（2 2）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。变化。贸易差额贸易差额=出口值出口值-进口值进口值 出口值出口值=出口商品单价出口商品单价出口商品数量出口商品数量 进口值进口值=进口商品单价进口商品单价进口商品数量进口商品数量 马歇尔马歇尔勒纳条件是指：勒纳条件是指：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于求弹性

16、之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：贸易收支的条件是：EM+EX1 马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件隐含的假设隐含的假设 （1 1）只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，）只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变。假设收入、商品价格等其它条件不变。（2 2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。（3 3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。3.J3.J曲线效应（贬值的时滞效应）曲线效应（贬值的时滞效应）内容内容 当汇率变动后，进出口额的

17、实际变动情况还当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在既使在马歇尔马歇尔勒纳条件成立的情况下，货币贬勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。小，反而会有所扩大。产生产生J J曲线效应的原因曲线效应的原因 （1 1）货币贬值以前签订的贸易合同）货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响。较少受货币贬值的影响。认识时滞认识时滞决策时滞

18、决策时滞生产时滞生产时滞 （2 2）货币贬值后签订的贸易合同）货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响。要受到时滞的影响。4.4.货币贬值对贸易条件的影响货币贬值对贸易条件的影响 贸易条件的含义贸易条件的含义 贸易条件又称交换比价，是指出口商品单贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与指进口商品单位价格指数之间的位价格指数与指进口商品单位价格指数之间的比率。比率。即：即：T=PT=Px x/Pm/Pm 上式中：上式中：T T代表贸易条件代表贸易条件 P Px x代表指出口商品单位价格指数；代表指出口商品单位价格指数；PmPm代表指进口商品单位价格指数；代表指进口商品单位价格指数；贸易条

19、件的实质贸易条件的实质 贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。的影响。贸易条件改善的前提条件贸易条件改善的前提条件 S SX XS SM M EX EM ，贸易条件恶化；贸易条件恶化；S SX XS SM M EX EM，贸易条件改善；贸易条件改善；S SX XS SM M=EX EM，贸易条件不变；贸易条件不变；在实际中贬值改善一国贸易条件的案在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。例极为罕见。5.5.对弹性论的评价对弹性论的评价 弹性论的弹性论的理论贡献理论贡献 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值不仅指出了在纸币流通条件下

20、，可以通过货币贬值来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。提条件。弹性论的缺陷弹性论的缺陷 （1 1）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社会总需求和总支出的影响。会总需求和总支出的影响。（2 2）马歇尔马歇尔勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。（3 3）没有分析货物币贬值对资本流动的影响。）没有分析货物币贬值对资本流动的影响。二、国际收支调节的吸收分析法（吸收论）二、国际收支调节的吸收分析法（吸收论）1.1.吸收论的基本理论吸收论的基本理论 吸收

21、论从宏观经济学的国民收入方程式入手，吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。Y=E=C+I（封闭条件下国民收入方程式）（封闭条件下国民收入方程式）上式中上式中Y、E、C、I分别表示国民收入、国民支出、分别表示国民收入、国民支出、消费支出和投资支出。消费支出和投资支出。Y=C+I+X M（开放条件下国民收入方程式）开放条件下国民收入方程式）X M=Y (C+I)B =Y -A 2.吸收论的政策主张吸收论的政策主张 根据上述

22、理论公式，吸收论认为：国际收支的根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支的不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。支出增减政策）来调节国际收支。在非充分就业的情况下，在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差；增加总收入的方法来改善国际收支逆差；在充分就业的情况下，在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。改善国际收支逆差。吸收论认为，货币

23、贬值对国际收支的作吸收论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于以下两个因素：用取决于以下两个因素：（1 1）必须有闲置资源的存在）必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源，这样贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。（2 2）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向小于只有当边际吸收倾向小于1 1，即吸收的增长小于收入的，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能最终改善国际收支。增长，

24、贬值才能最终改善国际收支。3.吸收论和弹性论的比较吸收论和弹性论的比较 三、国际收支调节的货币分析法（货币论）三、国际收支调节的货币分析法（货币论）1.1.货币论的假定前提条件货币论的假定前提条件 （1 1）一国的实际货币需求是收入和利率等变）一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。量的稳定函数。（2 2）从长期看，货币需求是稳定的。货币供）从长期看，货币需求是稳定的。货币供给的变动不影响实际产量。给的变动不影响实际产量。（3 3）贸易商品价格由世界市场决定，从长期）贸易商品价格由世界市场决定，从长期看，一国的物价水平接近世界市场。看，一国的物价水平接近世界市场。2.2.货币论的基本理

25、论货币论的基本理论 M MS S =M=MD D M MD D =pf(y,I)=pf(y,I)M MS S =m(D+R)=m(D+R)M MS S =(D+R)=(D+R)(取货币乘数为取货币乘数为1 1）M MS S =M=MD D=(D+R)=(D+R)R=MR=MD D-D-D（货币论基本公式）（货币论基本公式）货币论的结论：货币论的结论：（1 1）国际收支是一种货币现象；）国际收支是一种货币现象；（2 2）国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起）国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起。3.3.货币论的政策主张货币论的政策主张 （1 1）国际收支不平衡可以由国内货币政策来解决。国际收

26、支不平衡可以由国内货币政策来解决。（2 2）由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国）由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国内货币政策就是调节货币供应量的政策。内货币政策就是调节货币供应量的政策。紧缩性的紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收支顺差。策，可以减少国际收支顺差。（3 3）货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。4.4.货币论对贬值效应的分析货币论对贬值效应的分析 货币贬值能否改善国际收

27、支，取决于贬值时国内的货币贬值能否改善国际收支，取决于贬值时国内的名义货币供应量是否增加。因为：名义货币供应量是否增加。因为：R=MR=MD D D D 如果如果D D与与M MD D同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差；同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差；如果如果D D的增加大于的增加大于M MD D的增加，甚至可能恶化国际收支。的增加，甚至可能恶化国际收支。5.5.对货币论的评价对货币论的评价四、国际收支调节的结构分析法（结构论）四、国际收支调节的结构分析法（结构论）1.1.结构论的基本理论结构论的基本理论 （1 1）结构论认为，结构论认为，货币论、吸收论都是从需求角货币论、吸收论都是从

28、需求角度提出国际收支的调节政策，而度提出国际收支的调节政策，而忽视了经济增长的供忽视了经济增长的供给方面对国际收支的影响。给方面对国际收支的影响。（2 2）国际收支逆差尤其是第期性的国际收支逆差，）国际收支逆差尤其是第期性的国际收支逆差，既可以是第期性的过渡需求引起，也可以是长期性的既可以是第期性的过渡需求引起，也可以是长期性的供给不足引起。而供给不足引起。而长期性的供给不足往往是由经济结长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起。构问题引起。（3 3）引起国际收支长期逆差的结构问题主要有：）引起国际收支长期逆差的结构问题主要有：经济结构老化经济结构老化 经济结构单一经济结构单一 经济结构落后经

29、济结构落后 2.2.结构论的政策主张结构论的政策主张 （1 1）国际收支调节政策的）国际收支调节政策的重点是改善经济结构和重点是改善经济结构和加速经济发展，加速经济发展，以此来增加出口商品和进口替代品的以此来增加出口商品和进口替代品的数量和品种的供应。数量和品种的供应。（2 2）改善经济结构和加速经济发展的）改善经济结构和加速经济发展的主要手段是主要手段是增加投资、改善资源的流动性，使劳动力和资金等生增加投资、改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率第一节第一节 基本概念基本概念一、外汇的

30、概念一、外汇的概念外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券 一种外币成为外汇的前提条件：一种外币成为外汇的前提条件：可以自由兑换；可以自由兑换；被普遍接受被普遍接受 二、汇率的概念二、汇率的概念 汇率是一个国家（或地区）的货币用另一汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说

31、是两国货币的兑换比率。两国货币的兑换比率。三、汇率标价法三、汇率标价法 1.1.直接标价法直接标价法 2.2.间接标价法间接标价法 3.3.美元标价法美元标价法 四、汇率的种类四、汇率的种类基本汇率与套算汇率基本汇率与套算汇率买入汇率与卖出汇率买入汇率与卖出汇率现钞汇率与现汇汇率现钞汇率与现汇汇率即期汇率与远期汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率实际汇率与有效汇率汇率种类汇率种类实际操作汇率实际操作汇率汇率制度安排汇率制度安排第二节第二节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素决定汇率的基础及影响汇率变动的因素一、决定汇率的基

32、础一、决定汇率的基础 1.金币本位制度下决定汇率的基础金币本位制度下决定汇率的基础 铸币平价铸币平价 2.金汇兑本位制度下决定汇率的基础金汇兑本位制度下决定汇率的基础 黄金法定平价黄金法定平价 金汇兑本位制度金汇兑本位制度 国际国际金汇兑本位制度金汇兑本位制度 3.纸币流通制度下决定汇率的基础纸币流通制度下决定汇率的基础 购买力平价（有争议）购买力平价（有争议）纸币流通制度特点纸币流通制度特点 （1 1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。（2 2）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。（3 3）纸币靠政府权

33、力强制流通。）纸币靠政府权力强制流通。纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。持在某一水平上。外汇供求外汇供求汇率汇率FSFdE E 二、外汇的升贬值及其比率二、外汇的升贬值及其比率 外汇的升值与贬值外汇的升值与贬值 外汇的升贬值率外汇的升贬值率E=e1 e0e0.(1)E =e1 e0e1.(2)(1)(1)式和式和(2)(2)式中，式中，E E表示直接标价法情况

34、下汇率变表示直接标价法情况下汇率变动率；动率；e e0 0表示原来汇率；表示原来汇率；e e1 1 表示现在汇率表示现在汇率.三、影响汇率变动的因素三、影响汇率变动的因素国际收支与国际储备国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对经济增长率相对经济增长率总需求与总供给总需求与总供给财政赤字财政赤字影响汇率影响汇率变动因素变动因素长期因素长期因素短期因素短期因素相对利率水平相对利率水平心理预期心理预期政府干预行为政府干预行为货币替代货币替代资本外逃资本外逃第三节第三节 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响 1.1.汇率变

35、动与货物收支汇率变动与货物收支 2.2.汇率变动与服务收支汇率变动与服务收支 3.3.汇率变动与国际资本流动汇率变动与国际资本流动 4.4.汇率变动与国际储备汇率变动与国际储备 二、汇率变动对一国国内经济的影响二、汇率变动对一国国内经济的影响 1.1.汇率变动与国内物价水平汇率变动与国内物价水平 2.2.汇率变动与生产汇率变动与生产 3.3.汇率变动与收入分配及资源配置汇率变动与收入分配及资源配置 4.4.汇率变动与货币供应量及由此引进的总汇率变动与货币供应量及由此引进的总需求变化。需求变化。三、货币贬值的其它经济影响三、货币贬值的其它经济影响 1.1.贬值与货币替代和资本外逃贬值与货币替代和

36、资本外逃 货币替代货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。地替代本币的一种现象。资本外逃资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。一般而言一般而言

37、货币替代和资本外逃货币替代和资本外逃只有在一国货币只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。自由兑换的条件下才会大规模地发生。决定货币替代的因素主要有：决定货币替代的因素主要有：相对通货膨胀率；相对通货膨胀率；金融资产的相对名义收益率；金融资产的相对名义收益率；本国货币的汇率水平。本国货币的汇率水平。本国金融资产的名义收益率本国金融资产的名义收益率 -本国通货膨胀率本国通货膨胀率 本国货币的预期高估率或本国货币的预期高估率或 +本国货币的预期低估率本国货币的预期低估率=外国金融资产名义收益率外国金融资产名义收益率-外国通货膨胀率外国通货膨胀率 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，在名义

38、收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会影响到货币的替代程度。汇率水平会影响到货币的替代程度。在不考虑国家风险等其他非经济因素的前在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下：提下：（1 1）一国货币高估会引起或加深货币替代。一国货币高估会引起或加深货币替代。（2 2）一国货币低估则有利于降低货币替代的）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。程度。因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本币资产，这时便会出现货币反替代现象。买入本币资产，这时便会出现货币反替代现象。但是货币低估缓和货币替代的作用具有但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。一定的局

39、限性。如果货币低估引起国内物价上涨，如果货币低估引起国内物价上涨，会抵会抵消其对货币反替代的正面影响；消其对货币反替代的正面影响；如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能使人们产生货币将继续贬值的预期，则有可能使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期内加深货币替代程度。反而会在短期内加深货币替代程度。2.2.贬值与国际贸易条件贬值与国际贸易条件 货币汇率的变化会引起进出口商品相货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的变化，从而影响到贸易条件。对价格的变化，从而影响到贸易条件。一般而言，货币贬值会引起本国出口一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外币价格

40、的下降，由此引起贸易条件的恶商品外币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。化。在下述情况下，贬值对贸易条件的负面在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有限：影响可能十分有限：（1 1）一国的进出口量在世界市场上所占份）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品的外币价格不受其进额相当小，其进出口商品的外币价格不受其进出口数量的影响。出口数量的影响。（2 2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低其出口商品的外币价品的生产，而不在于降低其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格仍保格。货币贬值后，其出口商品的外币价格

41、仍保持不变。持不变。（3 3）出口商品的需求弹性较高，而出口商）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻止货币贬值后贸易条品的供给弹性较低，能阻止货币贬值后贸易条件恶化。件恶化。第四节第四节 汇率决定理论汇率决定理论 一、购买力平价论一、购买力平价论 1.1.一价定律一价定律 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。P Pi i =e=e P Pi i*上式中：上

42、式中：P P 表示本国物价；表示本国物价；P P*表示外国物价表示外国物价 e e 表示直接标价的汇率。表示直接标价的汇率。2.2.购买力平价论的基本思路和观点购买力平价论的基本思路和观点 理论基础：理论基础：一价定律和货币数量论。一价定律和货币数量论。基本思路：基本思路：纸币本身没有价值，但却代表纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。同的。基本观点：基本观点：在纸币流通条件下，决定两国在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸

43、币所代表的购买力。汇货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比之比。3.3.购买力平价论的基本形式购买力平价论的基本形式 （1 1）绝对购买力平价）绝对购买力平价前提条件前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相同。占的权重相同。基本公式基本公式.(1).(2)*PPe.(3)(3)(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率

44、是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。例例1 1，假如在日本花假如在日本花100100日元可以买到的商品在美国需日元可以买到的商品在美国需要花要花1 1美元，那么购买力平价便为：美元，那么购买力平价便为：USD1=JPY100USD1=JPY100 如果此时市场汇率为：如果此时市场汇率为：USD1=JPY105USD1=JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美

45、国卖出（套那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。（2 2）相对购买力平价）相对购买力平价主要观点主要观点 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。货币所代表的购买力变动率之比。基本公式基本公式0*0*1011./ePPPPe.(4

46、)例例2 2，假如某段时期，日本商品价格从假如某段时期，日本商品价格从100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美国商品价格从日元，同期美国商品价格从1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相对购买力平价为：那么，相对购买力平价为：120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元与美元的汇率应由原来的：于是日元与美元的汇率应由原来的：USD1=JPY100调整为：调整为：USD1=JPY120 4.4.购买力平价论的检验购买力平价论的检验 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成

47、立。而对价才能成立。而对2020世纪世纪7070年代以来发达国家汇率分析年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是：得出的一般性结论是：（1 1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。发生，并且偏离幅度较大。（2 2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。（3 3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。5.5.对购买力平价论的评价对购买力平价论

48、的评价 6.6.购买力平价论在中国的应用购买力平价论在中国的应用 式中：式中：EY、MY分别表示一定时期以人民币衡量的中国出分别表示一定时期以人民币衡量的中国出口、进口总值；口、进口总值；ED、MD分别表示一定时期以美元衡量的中国出口、分别表示一定时期以美元衡量的中国出口、进口总值；进口总值；P表示预期利润率。表示预期利润率。出口换汇成本出口换汇成本 =EDPEY)1(.(5)进口换汇成本进口换汇成本 =)1(PMDMY.(6)二、利率平价论二、利率平价论 1.1.利率平价论的基本思路利率平价论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为

49、，两国间的了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。从而使金融市场处于平衡状态。2.2.利率平价论的基本形式利率平价论的基本形式 (1)(1)抛补套利与非抛补套利抛补套利与非抛补套利 （7）式中：）式中：f 表示远期汇率；表示远期汇率；e表示即期汇率；表示即期汇率；i和和

50、i*分别表示本国利率和外国利率。分别表示本国利率和外国利率。.(7)*iieef 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。(2)(2)抛补利率平价抛补利率平价（7）式的经济含义）式的经济含义（7）式的简单推导）式的简单推导 假设：假设：A国（本国）一年期存款利率为国（本国）一年期存款利率为 i；B国（外国）一年期存款利率为国（外国）一年期存款利率为i*；即期汇率为即期汇率为 e