1、财务管理第五章 固定资产投资 第一节第一节 固定资产概述固定资产概述 第二节第二节 投资项目的现金流量投资项目的现金流量 第三节第三节 投资项目的经济评价方法投资项目的经济评价方法 第四节第四节 投资项目经济评价方法的应用投资项目经济评价方法的应用第一节 固定资产概述 固定资产是指使用期限超过一年的房屋、固定资产是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产、经营主要设备的物具等。不属于生产、经营主要设备的物品，单位价值在品，单位价值在2000元以上，并且使元以
2、上，并且使用期限超过用期限超过2年的，也应作为固定资产。年的，也应作为固定资产。第一节 固定资产概述一、固定资产的特点一、固定资产的特点二、固定资产的计价二、固定资产的计价三、固定资产折旧三、固定资产折旧一、固定资产的特点1、使用期限较长、使用期限较长2、能多次参加生产经营过程而不改变其、能多次参加生产经营过程而不改变其实物形态实物形态 固定资产的价值补偿和实物更新是分别固定资产的价值补偿和实物更新是分别进行的，价值补偿在前，实物更新在后。进行的，价值补偿在前，实物更新在后。3、用于生产经营而不是为了出售、用于生产经营而不是为了出售 这是区别固定资产和流动资产的重要标这是区别固定资产和流动资产
3、的重要标志。志。二、固定资产的计价1、原始价值计价（原值、原价）、原始价值计价（原值、原价）指取得固定资产时所发生的全部费用支出。指取得固定资产时所发生的全部费用支出。2、重置完全价值计价、重置完全价值计价 指在当前情况下重新购建同样全新固定资指在当前情况下重新购建同样全新固定资产所需发生的全部支出。产所需发生的全部支出。3、按净值计价（折余价值）、按净值计价（折余价值）原值减累计折旧原值减累计折旧三、固定资产折旧1、固定资产折旧的概念、固定资产折旧的概念 固定资产损耗价值的转移称为折旧固定资产损耗价值的转移称为折旧2、影响固定资产折旧的因素、影响固定资产折旧的因素 固定资产折旧基数固定资产折
4、旧基数 固定资产净残值固定资产净残值 固定资产预计年限固定资产预计年限3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法 平均年限法平均年限法年折旧额年折旧额=（原值（原值-净残值）净残值）/折旧年限折旧年限年折旧率年折旧率=年折旧额年折旧额/原值原值 折旧方法一例子 某设备按平均年限法计算折旧，原始价值50000元，预计使用5年，预计残值2500元，预计清理费用500元。请计算年折旧额、年折旧率折旧方法二 工作量法工作量法单位工作量折旧额单位工作量折旧额=（原值（原值-净残值）净残值）/工工作总量作总量某年折旧额某年折旧额=年工作量单位工作量折旧年工作量单位工作量折旧额额 例子 某大型设备采用工作量
5、法计算折旧，原始价值20000元，预计可以使用8000小时，预计报废时残值12000元，预计清理费用4000元，某年工作量为1500小时 计算年折旧额折旧方法三 双倍余额递减法 年折旧率=2 *100%预计使用年限 某年折旧率=固定资产年初账面净值*年折旧率例子 某设备采用双倍余额递减法计算折旧，原始价值60000元，预计净残值为960元，预计使用5年 计算年折旧额 年数总和法年数总和法某年折旧额某年折旧额=（原值（原值-净残值）该年折旧率净残值）该年折旧率某年折旧率某年折旧率=（预计使用年限（预计使用年限-已使用年限）已使用年限）各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和折旧方法四例子 某设备
6、采用年数总和法计算折旧额，原始价值75000元，预计净残值3000元，预计使用5年 计算各年折旧额折旧方法五 余额递减法余额递减法设固定资产的原始价值为设固定资产的原始价值为V，年折旧率为，年折旧率为R，第一年末的折余价值第一年末的折余价值V1=V-VR 第二年末的折余价值第二年末的折余价值V2=V1-V1R 第第n年末的折余价值年末的折余价值V=V(1-R)n某年折旧额某年折旧额=固定资产年初折余价值年折旧率固定资产年初折余价值年折旧率nnVVR 1例子 某设备采用余额递减法计算折旧，原始价值100000元，预计使用4年，预计净残值12960元 计算年折旧额第二节 投资项目的现金流量 现金流
7、量的概念现金流量的概念 现金流量的构成现金流量的构成 现金流量的预测现金流量的预测一、现金流量的概念 由一个投资项目引起的、在未来一定期由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出与现金收入的数间内所发生的现金支出与现金收入的数量。量。现金不仅包括货币资金，还包括非货币现金不仅包括货币资金，还包括非货币资源的变现价值。资源的变现价值。在分析评价投资项目经济效益时具有重在分析评价投资项目经济效益时具有重要意义要意义二、现金流量的构成1、现金流出量、现金流出量 固定资产投资固定资产投资 营运资金投资（材料，在产品，产成品等营运资金投资（材料，在产品，产成品等)营业现金支出营业现金支出(工
8、资，办公，差旅，水电等）工资，办公，差旅，水电等）其他支出（税金）其他支出（税金）2、现金流入量、现金流入量 营业现金收入营业现金收入 固定资产报销残值收入或中途变价收入固定资产报销残值收入或中途变价收入 营运资金收回营运资金收回3、净现金流量、净现金流量营业现金流量营业现金流量=营业现金收入营业现金收入-营业现金支出营业现金支出=营业收入营业收入-付现成本付现成本=营业收入营业收入-(营业成本营业成本-折旧折旧)=营业利润营业利润+折旧折旧三、现金流量的预测 投资项目分析中最关键的一步投资项目分析中最关键的一步 预测的困难性和复杂性高预测的困难性和复杂性高 需要各部门配合需要各部门配合 基本
9、原则基本原则只有增量的现金流量只有增量的现金流量才是项目相关的现金流量。才是项目相关的现金流量。第三节 投资项目的经济评价方法 静态分析法静态分析法 投资回收期投资回收期 平均利润率平均利润率 动态分析法动态分析法 净现值净现值 等年值等年值 获利指数获利指数 内涵报酬率内涵报酬率 动态分析指标的比较动态分析指标的比较一、静态分析法 非贴现法，不考虑资金时间价值 用于项目初选 常用指标 投资回收期 平均利润率1、投资回收期、投资回收期(payback period)投资回收期是指以投资项目的各年净现投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需金流量来回收该项目的原始投资
10、额所需的时间（年数）。的时间（年数）。若各年净现金流量相等若各年净现金流量相等预计投资回收期预计投资回收期=原投资额原投资额/年净现金流量年净现金流量 若各年净现金流量不相等若各年净现金流量不相等运用各年末累计净现金流量与各年末尚未收运用各年末累计净现金流量与各年末尚未收回的投资余额进行计算回的投资余额进行计算例子 南华公司有A、B、C三个投资项目，各年营业利润、净现金流量及累计净现金流如下表年份项目A项目B项目C营业利润净现金流量累计净现金流量营业利润净现金流量累计净现金流量营业利润净现金流量累计净现金流量0-100000-100000-100000102000020000500030000
11、300001000030000300002100003000050000150004000070000200004000070000310000300008000025000500001200002000040000110000420000400001200005000300001500001000030000140000530000500001700001000030000170000回收期 项目A=3+100000-80000=3.5 40000 项目B=2+100000-70000=2.6 50000 项目C=2+100000-70000=2.75 40000根据回收期选择项目 预计的投
12、资回收期预计的投资回收期要求的投资回收期要求的投资回收期 负担的风险程度就比较大，项目不可行。负担的风险程度就比较大，项目不可行。多方案比较时，选择投资回收期最短的方案多方案比较时，选择投资回收期最短的方案 容易有误判，应用时应结合其他评价指标进行容易有误判，应用时应结合其他评价指标进行判断判断2、平均利润率、平均利润率 平均利润率是指投资项目各年利润的平平均利润率是指投资项目各年利润的平均数与该项目平均投资额的比率。均数与该项目平均投资额的比率。年平均利润率年平均利润率=年平均利润年平均利润/年平均投资额年平均投资额 平均投资额平均投资额=(初始投资额初始投资额+净残值净残值)/2 平均利润
13、率大于要求的投资利润率，则平均利润率大于要求的投资利润率，则项目可行；反之，不可行。项目可行；反之，不可行。多方案比较时，选择平均利润率最高的多方案比较时，选择平均利润率最高的方案方案 容易有误判容易有误判二、动态分析法 考虑资金时间价值 精确、全面，但计算复杂 用于项目详细可行性研究 常用指标 净现值 等年值 获利指数 内涵报酬率1、净现值、净现值(net present value)净现值净现值=未来报酬总现值未来报酬总现值 原始投资额原始投资额的现值的现值未来报酬总现值未来报酬总现值=各年营业净现金流量各年营业净现金流量现值现值+固定资产期末残值现值固定资产期末残值现值选取适当折现率选取
14、适当折现率NPV0，投资项目的投资报酬率，投资项目的投资报酬率资金资金成本率或基准收益率，项目可行；成本率或基准收益率，项目可行；NPV0，投资项目的投资报酬率，投资项目的投资报酬率AB 平均利润率：A=CB2.等年值等年值(equivalent annual value)等年值就是把投资项目的所有现金流量，都等年值就是把投资项目的所有现金流量，都等额分摊到各年所得到的值。等额分摊到各年所得到的值。等年值可以表示等年现金流入量、等年现金等年值可以表示等年现金流入量、等年现金流出量、等年净现金流量。流出量、等年净现金流量。特别适用于评价产出相同、但费用不同的各特别适用于评价产出相同、但费用不同的
15、各投资方案，此时只须比较各方案的等年费用投资方案，此时只须比较各方案的等年费用大小即可。大小即可。可用于评价寿命期不同的各投资方案优劣可用于评价寿命期不同的各投资方案优劣例子 迄今为止，某工厂使用人力搬运各种物料，每年的劳动费用支出为200000元。某顾问公司前来建议采用一种运送带，运送带安装后的价值为300000元，使用后劳务费用支出可减至50000元，运送带使用时，各项支出如下：电费12000元，保养费24000元，保险等杂费2000元，估计运送带可用6年，试问该工厂是否值得安装运送带？（资金成本为12%)等年值 P.K.NPV 等年值：CAB NPV：CAB3、获利指数、获利指数(pro
16、fitability index)获利指数是投资项目未来报酬按资金获利指数是投资项目未来报酬按资金成本或企业要求的最低投资报酬率折成本或企业要求的最低投资报酬率折算的总现值与初始投资额之比。算的总现值与初始投资额之比。PI=项目未来报酬总现值项目未来报酬总现值/初始投资额初始投资额 PI1，NPV0，项目可行，项目可行 PI1，NPVAB 等年值：CAB4.内含报酬率内含报酬率(internal rate of return)内含报酬率，即使内含报酬率，即使NPV=0的折现率。的折现率。当内含报酬率大于资金成本或企业当内含报酬率大于资金成本或企业要求的最低投资报酬率，说明项目要求的最低投资报酬
17、率，说明项目可行；反之，则不可行。可行；反之，则不可行。若各年净现金流量相等若各年净现金流量相等查年金现值系数表查年金现值系数表 若各年净现金流量不相等若各年净现金流量不相等用试错法计算用试错法计算IRR P.K.NPV IRR:CBA NPV:CAB三、动态分析指标的比较 对独立项目而言，四种指标结论一致 对多个互斥项目，四种指标结论可能不一致 一般而言，NPV法具有普适性1、净现值和内含报酬率的比较、净现值和内含报酬率的比较初始投资额不同初始投资额不同使用寿命不同使用寿命不同现金流量的分布不同现金流量的分布不同2、净现值和获利指数的比较、净现值和获利指数的比较初始投资额不同初始投资额不同
18、现有甲乙两个投资项目，各自的初始投资额及各年的净现金流量如表内容年项目甲项目乙初始投资010000010000净现金流量1350004000235000400033500040004350004000初始投资额不同 NPV甲=10950元 NPV乙=2680元 IRR甲=14.97%IRR乙=21.92%NPV相等时的IRR是14.23%现金流量的分布不同NPV1=1153元NPV2=1114元IRR1=17.87%IRR2=20%50008000100009500300010000使用寿命不同 NPV(A)=23860元 NPV（B)=18350元 IRR(A)=17.72%IRR（B)=1
19、8.03%净现值和获利指数的比较 一个是差，一个是商 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益越大；获利指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少第四节 投资项目经济评价方法的应用 固定资产更新决策固定资产更新决策 所得税对投资决策的影响所得税对投资决策的影响 折旧方法的选择对项目经济评价的影响折旧方法的选择对项目经济评价的影响 通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 含风险投资项目的分析含风险投资项目的分析一、固定资产更新决策1、继续使用旧资产还是更新、继续使用旧资产还是更新 权衡权衡 旧资产：运行费用高，维护费用高，性能差；旧资产：运行费用高，维护费用高，性能差
20、；新资产：购置需要投入较多资金新资产：购置需要投入较多资金 思路：继续使用旧资产，初始投资额为旧资思路：继续使用旧资产，初始投资额为旧资产变现价值，虽比购置新资产低，但使用时产变现价值，虽比购置新资产低，但使用时平均运行费用高；新资产购置成本高，但使平均运行费用高；新资产购置成本高，但使用时的平均运行费用低。继续使用旧资产还用时的平均运行费用低。继续使用旧资产还是更新，要比较两者的等年成本，等年成本是更新，要比较两者的等年成本，等年成本低的为优。低的为优。2、固定资产的经济寿命、固定资产的经济寿命 固定资产使用时间长，平均年持有成本低，固定资产使用时间长，平均年持有成本低，但平均年运行成本高；
21、固定资产使用时间短，但平均年运行成本高；固定资产使用时间短，平均年运行成本低，但平均年持有成本高。平均年运行成本低，但平均年持有成本高。平均年总成本随着使用年数的增加，开始时平均年总成本随着使用年数的增加，开始时是下降的，但到某年后，平均年总成本开始是下降的，但到某年后，平均年总成本开始上升上升 使平均年总成本最低的使用年限就是最经济使平均年总成本最低的使用年限就是最经济的使用年限，即更新的最佳时期。的使用年限，即更新的最佳时期。二、所得税对投资决策的影响二、所得税对投资决策的影响 税后营业净现金流量税后营业净现金流量=营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税=营业收入付现成本（营业收入付
22、现成本）营业收入付现成本（营业收入付现成本）折旧）折旧）税率税率=营业收入（营业收入（1税率）付现成本（税率）付现成本（1税税率）折旧税率率）折旧税率 折旧的税蔽折旧税率折旧的税蔽折旧税率1、买设备还是租设备、买设备还是租设备 设备是买还是租，对营业收入没有影响，设备是买还是租，对营业收入没有影响，对除租金以外的经营成本也没有影响。如对除租金以外的经营成本也没有影响。如果购买，初始需要一笔投资，但可得到残果购买，初始需要一笔投资，但可得到残值，且每年的折旧费可抵减所得税；如果值，且每年的折旧费可抵减所得税；如果租赁，则无需初始投资，但每年需付租金，租赁，则无需初始投资，但每年需付租金，租金可抵
23、减所得税。租金可抵减所得税。买设备还是租设备，要比较两者的等年成买设备还是租设备，要比较两者的等年成本，等年成本低的为所选。本，等年成本低的为所选。2、大修理还是重置新设备、大修理还是重置新设备 如大修理，初始投资为旧资产的变现价如大修理，初始投资为旧资产的变现价值和大修理费（还需考虑对税收的影值和大修理费（还需考虑对税收的影响），且旧资产的折旧和大修理费的摊响），且旧资产的折旧和大修理费的摊销可抵减所得税；如果重置，初始投资销可抵减所得税；如果重置，初始投资为购买成本，新资产的折旧也可抵减所为购买成本，新资产的折旧也可抵减所得税。得税。大修理还是重置要比较两者的等年成本，大修理还是重置要比较
24、两者的等年成本，等年成本低的为所选。等年成本低的为所选。三、折旧方法选择的影响三、折旧方法选择的影响 折旧方法折旧方法 平均折旧法平均折旧法 加速折旧法加速折旧法1、不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响、不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响 折旧总和不变，折旧方法的选择不影响总现金流量折旧总和不变，折旧方法的选择不影响总现金流量 折旧可抵减所得税，所以折旧方法的选择对投资项折旧可抵减所得税，所以折旧方法的选择对投资项目现金流量会产生影响目现金流量会产生影响 影响现金流量在每年的分布：加速折旧相对于平均影响现金流量在每年的分布：加速折旧相对于平均折旧，增加前几年企业现金流量折旧，增加前几年企
25、业现金流量2、不同折旧方法的选择对项目经济评价指标的影响 使各会计期间的折旧额及固定资产账面净值不同，从而使年平均投资额及由此计算的平均利润率不同 影响各期净现金流量，从而影响净现值，内涵报酬率等指标的计算结果四、通货膨胀对投资分析的影响四、通货膨胀对投资分析的影响 通货膨胀使货币的实际购买能力下降通货膨胀使货币的实际购买能力下降 一般取一段时间的平均通货膨胀率一般取一段时间的平均通货膨胀率 两种处理方法：两种处理方法：将受通货膨胀影响的净现金流量，按存在有通货膨胀将受通货膨胀影响的净现金流量，按存在有通货膨胀是要求的投资报酬率折现是要求的投资报酬率折现 将受通货膨胀影响的净现金流量，折算为无
26、通货膨胀将受通货膨胀影响的净现金流量，折算为无通货膨胀时的净现金流量，然后按无通货膨胀时要求的投资报时的净现金流量，然后按无通货膨胀时要求的投资报酬率折现酬率折现 两种方法分析结果一致两种方法分析结果一致五、含风险投资项目的分析五、含风险投资项目的分析1、风险调整贴现率法、风险调整贴现率法 如果现金流量是有风险的，则折现率也如果现金流量是有风险的，则折现率也需经过风险调整，现金流量风险大，折需经过风险调整，现金流量风险大，折现率就高；如果现金流量没有风险，则现率就高；如果现金流量没有风险，则折现率也可用无风险折现率。折现率也可用无风险折现率。但这种方法将时间价值和风险价值混在但这种方法将时间价
27、值和风险价值混在一起，有时与实际不符。一起，有时与实际不符。2、肯定当量法、肯定当量法 先用一个肯定当量系数，将有风险的现金先用一个肯定当量系数，将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后再用流量调整为无风险的现金流量，然后再用无风险折现率折现。无风险折现率折现。肯定当量系数与现金流量的风险有关，风肯定当量系数与现金流量的风险有关，风险越大，肯定当量系数越小；无风险时，险越大，肯定当量系数越小；无风险时，肯定当量系数为肯定当量系数为1。肯定当量法时通过调整分子来体现风险，肯定当量法时通过调整分子来体现风险，而风险调整贴现率法时通过调整分母来体而风险调整贴现率法时通过调整分母来体现风险。现风险。
