1、2022-10-31 第一节筹资管理概述第一节筹资管理概述一、筹资管理的概念及作用一、筹资管理的概念及作用 1.概念概念：是指企业为满足其经营活动、投：是指企业为满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定筹资活动、资本结构调整等需要，运用一定筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。2.地位地位：筹资行为是资金运转的：筹资行为是资金运转的起点起点 3.作用：作用：（1）满足资金运转的需要）满足资金运转的需要 （2）满足投资发展的资金需要）满足投资发展的资金需要2022-10-32二、企业筹资的分类二、企业筹资的分类2022-10-33三、筹资管理
2、的原则三、筹资管理的原则2022-10-34四、企业资本金制度四、企业资本金制度（一）资本金的本质特征（一）资本金的本质特征资本金，是指企业在工商行政管理部门登记资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。承担民事责任而投入的资金。【提示提示】资本金在不同类型的企业中表现形式资本金在不同类型的企业中表现形式有所不同。有所不同。股份有限公司的资本金被称为股份有限公司的资本金被称为“股本股本”。非股份有限公司的资本金被称为非股份有限公司的资本金被称为“实收资本实收资本”。2022-10-35（1
3、）最低）最低限额限额 股份有限公司最低人民币股份有限公司最低人民币500万万 上市公司不少于人民币上市公司不少于人民币3000万万 有限责任公司最低人民币有限责任公司最低人民币3万万 一人一人有限责任公司最低人民币有限责任公司最低人民币10万万 公司制事务所、评估机构不少于公司制事务所、评估机构不少于人民币人民币30万万 保险股份有限公司最低保险股份有限公司最低2亿亿 证券股份有限公司，证券股份有限公司，经纪类最低人民币经纪类最低人民币5000万万 综合类最低人民币综合类最低人民币5亿亿（二）资本金的筹集（二）资本金的筹集2022-10-36（2）资本金出资方式）资本金出资方式 货币方式：不低
4、于公司注册资本货币方式：不低于公司注册资本30%非货币方式非货币方式 实物实物 知识产权知识产权 是可以依法转是可以依法转让的让的 土地使用权土地使用权2022-10-37（3）资本金缴纳的期限）资本金缴纳的期限2022-10-38缴纳期限缴纳期限 实收资本制：一次缴足，实收即注册实收资本制：一次缴足，实收即注册 授权资本制：先筹集第一期即可开业授权资本制：先筹集第一期即可开业 折衷资本制：规定首期、末期期限折衷资本制：规定首期、末期期限 我国采用我国采用折衷资本制折衷资本制 一般公司不低于一般公司不低于20%，其余，其余2年内缴足年内缴足投资公司首付不低于投资公司首付不低于20%，其余其余5
5、年内缴足年内缴足 一人有限责任公司一次缴足一人有限责任公司一次缴足2022-10-39（三）资本金管理原则（三）资本金管理原则2022-10-310第二节股权筹资第二节股权筹资 股权筹资形成企业的股权资金（权益资本）股权筹资形成企业的股权资金（权益资本）。股权筹资有股权筹资有吸收直接投资、发行股票和利用吸收直接投资、发行股票和利用留存收益留存收益三种基本形式。三种基本形式。2022-10-311一、吸收直接投资一、吸收直接投资2022-10-312 （一）吸收直接投资种类吸收直接投资种类 吸收国家投资吸收国家投资 吸收法人投资吸收法人投资 主要种类主要种类 吸收外商直接投资吸收外商直接投资 吸
6、收社会公众投资吸收社会公众投资 2022-10-313 （二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式 1、货币资产出资、货币资产出资 这是最重要的出资方式：不低于注册资本这是最重要的出资方式：不低于注册资本30%。2、实物资产出资、实物资产出资 条件条件 适合需要适合需要 技术性能好技术性能好 作价公平合理作价公平合理 双方协商双方协商 也可聘请专业机构评估也可聘请专业机构评估 国有企业必须经专业机构国有企业必须经专业机构评估评估 2022-10-3143、土地使用权出资、土地使用权出资：存续期间不得任意收：存续期间不得任意收回、非法干预回、非法干预 条件条件 适合需要适合需要 地
7、理、交通条件适宜地理、交通条件适宜 作价公平合理作价公平合理2022-10-315 4、以工业产权出资：专有技术、专利权、商、以工业产权出资：专有技术、专利权、商标权等标权等 条件条件 有助于企业开发新产品有助于企业开发新产品 有助于体改生产效率，改进产品质量有助于体改生产效率，改进产品质量 有助于降低成本、能源消耗有助于降低成本、能源消耗 作价公平合理作价公平合理 特点：时效性强，风险较大特点：时效性强，风险较大 2022-10-316二、发行普通股二、发行普通股（一）股票的特点与分类（一）股票的特点与分类2022-10-317股票的种类股票的种类2022-10-318【注注】我国公司法规定
8、，向发起人、国家授权我国公司法规定，向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，为记名股投资机构、法人发行的股票，为记名股票；票；向社会公众发行的股票，可以为记名股向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。票，也可以为无记名股票。2022-10-319 （二）股份公司的设立、股票的发行与上市（二）股份公司的设立、股票的发行与上市 1、股份公司的设立股份公司的设立 （1）条件）条件 发起人发起人2200人，半数有境内住所人，半数有境内住所 发起设立发起设立 发起人首次出资不低于注册资本发起人首次出资不低于注册资本20%其余部分自公司成立之日起其余部分自公司成立之日起2年内缴足年内
9、缴足 投资公司投资公司5年内缴足年内缴足 募集设立：发起人认购不少于总股份募集设立：发起人认购不少于总股份35%（2）发起人责任：）发起人责任：不能设立时发起人对相关债务等承担责不能设立时发起人对相关债务等承担责任任 不能设立时发起人对已收股款加息退还不能设立时发起人对已收股款加息退还 设立过程中，发起人过失造成的损失应赔偿设立过程中，发起人过失造成的损失应赔偿2022-10-320 2、股票上市的暂停、终止与特别处理、股票上市的暂停、终止与特别处理 暂停、终止的情况暂停、终止的情况 经营情况恶化经营情况恶化 重大违法违规行为重大违法违规行为 其他原因导致不符合上市条件其他原因导致不符合上市条
10、件 特别处理：财务状况或其他状况异常（特别处理：财务状况或其他状况异常（ST）最近两个会计年度审计结果显示亏损最近两个会计年度审计结果显示亏损 最近一个会计年度审计结果显示股东权益低于注册资本最近一个会计年度审计结果显示股东权益低于注册资本 .经审计的股东权益扣除不予确认部分后低于注册资本经审计的股东权益扣除不予确认部分后低于注册资本 注师对最近一年财务报告无法表示意见或否定意见注师对最近一年财务报告无法表示意见或否定意见 最近一份经审计的报告对上年利润调整导致连续最近一份经审计的报告对上年利润调整导致连续2年亏损年亏损 交易所或证监会认定财务状况异常交易所或证监会认定财务状况异常 2022-
11、10-321其他状况异常其他状况异常 自然灾害、重大事故导致经营基本自然灾害、重大事故导致经营基本终止终止 涉及到可能赔偿金额超过净资产涉及到可能赔偿金额超过净资产的诉讼的诉讼 特别处理期间：特别处理期间：股价日涨跌股价日涨跌5%之内，名称加之内，名称加ST，中报经，中报经审计审计2022-10-322 （一）性质：来自于税后利润（一）性质：来自于税后利润 税后利润留存的原因税后利润留存的原因 无支付现金能力无支付现金能力(利润利润现金现金)法律要求必须提法律要求必须提10%法定法定盈余公积盈余公积 扩大再生产和筹资的需求扩大再生产和筹资的需求 三、留存收益三、留存收益2022-10-323（
12、二）留存收益的筹资途径（二）留存收益的筹资途径 1、提取盈余公积：指定用途、提取盈余公积：指定用途 未来经营发展未来经营发展 转增资本转增资本 弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损 2、未分配利润：未限定用途、未分配利润：未限定用途 经营发展经营发展 转增资本转增资本 弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损 以后年度利润分配以后年度利润分配2022-10-324（三）利用留存收益筹资的特点（三）利用留存收益筹资的特点 1、无筹资费用。、无筹资费用。2、维持公司控制权分布。、维持公司控制权分布。3、筹资数额有限。、筹资数额有限。2022-10-325四、股权筹资的优缺点（一四、股权筹资的优缺点（一般情况下
13、）般情况下）2022-10-326第三节债务筹资第三节债务筹资 筹资方式主要包括：筹资方式主要包括：银行借款银行借款 向社会公开发行公司债券向社会公开发行公司债券 融资租赁融资租赁 商业信用（赊购）商业信用（赊购）2022-10-327一、银行借款一、银行借款 （一）种类（一）种类 按贷款机构 政策性银行贷款 商业银行贷款 其他金融机构贷款 按有无担保按有无担保 信用贷款信用贷款 担保贷款担保贷款 按贷款用途 基本建设贷款 专项贷款 流动资金贷款2022-10-328（二）保护性条款（二）保护性条款2022-10-329（三）银行借款筹资的特点（三）银行借款筹资的特点2022-10-330二、
14、发行公司债券二、发行公司债券（一）债券的种类（一）债券的种类2022-10-331（二）债券的偿还（二）债券的偿还2022-10-332（三）债券筹资的特点（三）债券筹资的特点2022-10-333三、融资租赁三、融资租赁（一）租赁的含义与特征（一）租赁的含义与特征2022-10-334（二）租赁的分类（二）租赁的分类2022-10-335 直接租赁直接租赁：承租方申请：承租方申请 出租房选购出租房选购 出租出租 售后回租售后回租：承租方出售：承租方出售 租回租回 杠杆租赁杠杆租赁：出租方垫支：出租方垫支20%40%，其余从，其余从银行借银行借 入，以该资产作抵押，以租金入，以该资产作抵押，以
15、租金还款。还款。如出租方不能如期还款，资产转如出租方不能如期还款，资产转移给银行移给银行。（三）融资租赁基本形式（三）融资租赁基本形式2022-10-336杠杆租赁杠杆租赁2022-10-337 （四）融资租赁租金的计算（四）融资租赁租金的计算 1、租金的构成、租金的构成 设备原价、预计净残值设备原价、预计净残值 买价买价 运输费运输费 安装调试安装调试费费 保险费保险费 变价收入变价收入 利息利息 租赁手续费租赁手续费 租赁公司业务费租赁公司业务费 .利润利润 2022-10-338 2.租金的支付方式租金的支付方式租金通常采用分次支付的方式，具体类租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：型
16、有：（1）按支付间隔期的长短，可以分为）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按在期初和期末支付，可以分为）按在期初和期末支付，可以分为先付租金和后付租金两种。先付租金和后付租金两种。（3）按每次支付额，可以分为等额支）按每次支付额，可以分为等额支付和不等额支付两种。付和不等额支付两种。【提示提示】实务中，承租企业与租赁公实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金年金2022-10-339 3.租金的计算租金的计算租金的计算：我国租金实务中，大多采用租金的计算：我国租金实务中，
17、大多采用等等额年金法（普通年金）额年金法（普通年金）。提示提示：（1）求每年租金，相当于时间价值中求年金求每年租金，相当于时间价值中求年金A（2）注意站在承租人的角度来计算）注意站在承租人的角度来计算 2022-10-340普通年金现值系数残值现值租赁设备价值)ni,P/A,()ni,P/F,（残值租赁设备价值即付年金现值系数残值现值租赁设备价值)i1)ni,P/A,()ni,P/F,（残值租赁设备价值普通年金现值系数租赁设备价值)ni,P/A,(租赁设备价值即付年金现值系数租赁设备价值)i1)ni,P/A,(（租赁设备价值前提前提租金计算租金计算残值残值归出归出租人租人租金在租金在每期期每期
18、期末支付末支付每期租金每期租金=租金在租金在每期期每期期初支付初支付每期租金每期租金=残值残值归承归承租人租人租金在租金在每期期每期期末支付末支付每期租金每期租金=租金在租金在每期期每期期初支付初支付每期租金每期租金=2022-10-341例例31：企业于企业于2007年年1月月1日从租赁公司租入一套设备，日从租赁公司租入一套设备，价值价值60万，租期万，租期6年，租赁期满时预计残值年，租赁期满时预计残值5万，万，归租赁公司，年利率归租赁公司，年利率10%。租金每年末支付一次。则。租金每年末支付一次。则设备现值为设备现值为:每年租金为：每年租金为：5717666%10F/P5000060000
19、0），（1312836%,10,/P571776）（A2022-10-342（五）融资租赁筹资（五）融资租赁筹资特点特点2022-10-343 四、债务筹资的优缺点（与股权比较）四、债务筹资的优缺点（与股权比较）2022-10-344第四节衍生工具筹资第四节衍生工具筹资 混合性资金，是指企业取得的某些兼顾股混合性资金，是指企业取得的某些兼顾股权性资金特征和债权性资金特征的资金形权性资金特征和债权性资金特征的资金形式式常见的混合性资金方式有可转换公司债券、常见的混合性资金方式有可转换公司债券、认股权证。认股权证。2022-10-345一、可转换债券的基一、可转换债券的基本性质本性质2022-10
20、-346二、可转换债券的基本要素二、可转换债券的基本要素2022-10-3472022-10-348 关于关于转换价格转换价格：是指转换为对应股票的每：是指转换为对应股票的每股价格。股价格。我国规定，上市公司发行可转换债券，我国规定，上市公司发行可转换债券，以发行前一个月股票平均价格为基准，上以发行前一个月股票平均价格为基准，上浮一定幅度。浮一定幅度。关于关于转换比率转换比率：每一份可转换债券在既定：每一份可转换债券在既定转换价格下能转换的普通股股票数量。转换价格下能转换的普通股股票数量。转换价格债券面值转换比率 2022-10-349例：某公司发行可转换债券，面值例：某公司发行可转换债券，面
21、值100，一，一个月前标的股票平均价格为个月前标的股票平均价格为10元，经批元，经批准上浮准上浮20%作为转换价格。作为转换价格。则：转换价格则：转换价格=10（1+20%）=12 转换比率转换比率=10012=8.332022-10-350（三）可转换债券筹资特点（三）可转换债券筹资特点2022-10-351二、认股权证二、认股权证1、认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，、认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。发行的一定数量的股票。2、权证分类、权证分类 认购权证（看涨权证）（即认
22、股认购权证（看涨权证）（即认股权证）权证）认沽权证（看跌权证）（略）认沽权证（看跌权证）（略）2022-10-352认股权证的种类认股权证的种类2022-10-353第五节第五节 资金需要量预测资金需要量预测一、因素分析法一、因素分析法2022-10-354【提示提示】如果预测期销售如果预测期销售增加增加，则用（，则用（1预测期销预测期销售增加率）；售增加率）；反之用反之用“减减”。如果预测期资金周转速度如果预测期资金周转速度加快加快，则应用（，则应用（1预测期资金周转速度加速率）；预测期资金周转速度加速率）；反之用反之用“加加”。2022-10-355 教材例教材例3-3：甲上年资金平均占用
23、额：甲上年资金平均占用额2200万万，其中不合理占用，其中不合理占用200万，预计本年度销售增万，预计本年度销售增长长5%，资金周转加速，资金周转加速2%。则：。则：本年资金需要量本年资金需要量 =（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058万万2022-10-356u【扩展扩展】甲企业上年度资金平均占用额甲企业上年度资金平均占用额为为2200万元，经分析，其中不合理部分万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售下降万元，预计本年度销售下降5%，资，资金周转速度会下降金周转速度会下降2%。则：。则：预测年度资金需要量预测年度资金需要量=（2200-200）（1-5%）（1
24、+2%）=1938（万元）（万元）2022-10-357二、销售百分比法二、销售百分比法 销售百分比法（销售百分比法（Percentage-Of-Sales Method）是在分析资产负债表有关项目与）是在分析资产负债表有关项目与销售额关系的基础上，根据市场调查和销销售额关系的基础上，根据市场调查和销售预测取得的资料，确定售预测取得的资料，确定资产、负债和所资产、负债和所有者权益有者权益的有关项目的有关项目占销售的百分比占销售的百分比，并，并依此依此推算推算出流动资金需要量的一种方法。出流动资金需要量的一种方法。2022-10-3582022-10-359随销售额同比例变化的资产随销售额同比例
25、变化的资产敏感资敏感资产产（即（即经营性资产经营性资产，通常包括库存现金、应，通常包括库存现金、应收账款、存货等项目）收账款、存货等项目）随销售额同比例变化的负债随销售额同比例变化的负债敏感负敏感负债债（即（即经营性负债，经营性负债，包括应付票据、应付账包括应付票据、应付账款等项目，款等项目，不包括不包括短期借款、短期融资短期借款、短期融资券，长期负债等）券，长期负债等）2022-10-360（二）基本步骤（二）基本步骤1.确定随销售额而变动的资产和负债确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）项目（敏感资产和敏感负债）2.确定敏感资产与敏感负债的销售百确定敏感资产与敏感负债的销
26、售百分比分比3.根据增加的销售额、预计销售收入、根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和利润留存率，确定需要增加销售净利率和利润留存率，确定需要增加的筹资数量的筹资数量2022-10-361（1）需要增加的资金量增加的资产增加）需要增加的资金量增加的资产增加 的负债的负债 增加的资产增量收入增加的资产增量收入基期敏感资产基期敏感资产占基期销售额的百分比占基期销售额的百分比增加的负债增量收入增加的负债增量收入基期敏感负基期敏感负债占基期销售额的百分比债占基期销售额的百分比2022-10-362（2）外部融资需求量）外部融资需求量 增加的资产增加增加的资产增加的的 负债增加的留存收益负债增加的
27、留存收益 增加的留存收益预计销售收入增加的留存收益预计销售收入销售净销售净利率利率利润留存率利润留存率 A/S1SB/S1SS2PE 2022-10-363公式演变公式演变 增加的资产增加负债增加的留增加的资产增加负债增加的留存收益存收益 =A/S1SB/S1SS2PE =A*S/S1 B*S/S1 PE S2 =（基期敏感资产（基期敏感资产基期敏感负债）基期敏感负债）收入收入增长率增长率-增加的留存收益增加的留存收益2022-10-364式中，式中，A为随销售变化的资产（敏感资产为随销售变化的资产（敏感资产）；）；B为随销售变化的负债（敏感负债）为随销售变化的负债（敏感负债）；S1为基期销售
28、额；为基期销售额；S2为预测期销售额为预测期销售额；S为销售的变动额；为销售的变动额；P为销售净利率为销售净利率；E为利润留存比率；为利润留存比率；A/S1为敏感资产占基期销售额的百分比为敏感资产占基期销售额的百分比；B/S1为敏感负债占基期销售额的百分为敏感负债占基期销售额的百分比。比。2022-10-365（1）做题时并不需要判断敏感资产和敏）做题时并不需要判断敏感资产和敏感负债，题中一般会明确说明。感负债，题中一般会明确说明。具体地说，如果题中说明了某项资产或具体地说，如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例，则意味着该资产负债占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏感资产或敏感负
29、债。或负债为敏感资产或敏感负债。2022-10-366 如果现有的生产能力有剩余，则固定如果现有的生产能力有剩余，则固定资产是资产是非敏感资产非敏感资产；如果现有的生产能力已经饱和，题中如果现有的生产能力已经饱和，题中说明按照销售额的增长比例增加固定资说明按照销售额的增长比例增加固定资产投资，则固定资产也是敏感资产了。产投资，则固定资产也是敏感资产了。如果现有的生产能力已经饱和，但题如果现有的生产能力已经饱和，但题中给出固定资产增加的具体数额，可直中给出固定资产增加的具体数额，可直接在对外筹资需求量的公式中加上。接在对外筹资需求量的公式中加上。【提示提示】2022-10-367【例例】用销售百
30、分比法预测资用销售百分比法预测资金需要量金需要量 西北公司西北公司200年销售收入为年销售收入为40000万元，当年销售净利率万元，当年销售净利率为为8%，股利支付率为，股利支付率为60%。预计下一年度。预计下一年度201年销售收年销售收入将增长入将增长20%，新增固定资产投资，新增固定资产投资1000万元。万元。其资产负债表如下所示，要求预计其资产负债表如下所示，要求预计201年资金需要量。年资金需要量。资产资产期末余额期末余额负债及所有者权益负债及所有者权益期末余额期末余额货币资金货币资金3,0003,000 应付账款应付账款6,0006,000应收账款净额应收账款净额2,0002,000
31、 应付票据应付票据3,0003,000存货存货7,0007,000 长期借款长期借款8,0008,000固定资产净值固定资产净值9,0009,000 实收资本实收资本4,0004,000无形资产无形资产2,0002,000 留存收益留存收益2,0002,000资产总计资产总计23,00023,000 负债及所有者权益负债及所有者权益23,00023,0002022-10-368计算如下：计算如下：（1）计算敏感项目收入百分比）计算敏感项目收入百分比资产资产期末余期末余额额销售百分销售百分比比负债及所有者负债及所有者权益权益期末余期末余额额销售百分销售百分比比货币资金货币资金3,0003,000
32、7.50%7.50%应付账款应付账款6,0006,00015.00%15.00%应收账款净应收账款净额额2,0002,0005.00%5.00%应付票据应付票据3,0003,0007.50%7.50%存货存货7,0007,00017.50%17.50%长期借款长期借款8,0008,000非敏感项非敏感项目目固定资产净固定资产净值值9,0009,000非敏感项非敏感项目目实收资本实收资本4,0004,000非敏感项非敏感项目目无形资产无形资产2,0002,000非敏感项非敏感项目目留存收益留存收益2,0002,000非敏感项非敏感项目目资产总计资产总计23,00023,000303000%00%
33、负债及所有者负债及所有者权益权益23,00023,000222250%50%2022-10-369（2）确定需要增加的）确定需要增加的资金资金 201年因销售增长需要新增资金年因销售增长需要新增资金=4000020%（30%22.50%）=600(万元万元)201年因固定资产投资需要新增资金年因固定资产投资需要新增资金=1000（万元）（万元）2022-10-370（3）确定内部留存收益数额）确定内部留存收益数额 201年新增留存收益金额年新增留存收益金额=40000（1+20%）8%（160%）=1536（万元）（万元）2022-10-371（4）计算外部融资需求）计算外部融资需求 201年
34、外部融资需要量年外部融资需要量=201年新增资金需求年新增资金需求201年新增留存收年新增留存收益益=6001000 01536=64（万元）（万元）2022-10-372 也可直接代入公式求得：也可直接代入公式求得：201年外部融资需要量年外部融资需要量=4000020%（30%22.50%）100040000(120%)8%（160%）=64(万元万元)2022-10-373三、资金习性预测法三、资金习性预测法（一）资金习性的含义（一）资金习性的含义资金习性是指资金变动与产销量变动之间的资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、依存关系。按资金习性可将
35、资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。变动资金和半变动资金。不变资金不变资金：一定产销量范围内，不受产销量：一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。变动影响的资金。变动资金变动资金：随产销量变动而同比例变动的资：随产销量变动而同比例变动的资金。金。半变动资金半变动资金：虽然随产销量变动而变动，但：虽然随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。不成正比例变动的资金。2022-10-374分类分类特点特点举例举例不变资不变资金金在一定范围内与产销在一定范围内与产销量无关。量无关。y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品原材料的保
36、险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。产占用的资金。变动资变动资金金在一定范围内与产销在一定范围内与产销量成正比例。量成正比例。y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。现金、存货、应收账款等。半变动半变动资资金金随产销量变动而变动，随产销量变动而变动，但不成正比例变但不成正比例变动。动。y=a+bx辅助材料上占用的资金。辅助材料上占用的资金。2022-10-375 （二）资金需求量预测的形式（二）资金需求量预测的形式1.根据资金占用总
37、额与产销量的关系来预测根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以（以回归直线法回归直线法为例）为例）设产销量为自变量设产销量为自变量x，资金占用量为因变量，资金占用量为因变量y,它们之间关系可用下式表示：它们之间关系可用下式表示：y=a+bx式中：式中：a为不变资金；为不变资金；b为单位产销量所需变为单位产销量所需变动资金。动资金。只要求出只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就，并知道预测期的产销量，就可以用上述测算资金需求情况。可以用上述测算资金需求情况。2022-10-3762.采用逐项分析方法预测（以采用逐项分析方法预测（以高低法高低法为例）为例）2022-10-377【例例】利用利用高
38、低点法高低点法预测资预测资金需要量金需要量 假设中南公司假设中南公司204208年度的资金占用年度的资金占用与销售收入之间的关系见下表。与销售收入之间的关系见下表。假设假设209的预计销售收入为的预计销售收入为700万元，要万元，要求预测求预测209该公司的资金需要量。该公司的资金需要量。年度年度204205206 207208业务量业务量x(万元万元)500520480540690资金占用资金占用y(万元万元)1001101201251302022-10-378 所以所以 将将b值代入高点混合成本公式，移项：值代入高点混合成本公式，移项：得出资金需求预测公式：得出资金需求预测公式：y=97.
39、14290.0476x 下一年的资金需要量下一年的资金需要量=97.14290.0476700=130.46（万元）（万元）0476.0480690120130lhlhxxyyb1429.976900476.0130hhbxya1429.974800476.0120llbxya2022-10-379【注意注意】在题目给定的资料中，高点（销售收入在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金占用量不一定（销售收入最小）的资金占用量不一定最小。最小。2022-10-380 第六节资本成本与资本结第六节资本成本与资本结构构
40、一、资本成本一、资本成本（一）资本成本的含义（一）资本成本的含义 2022-10-381（二）个别资本成本（二）个别资本成本个别资本成本，是指个别资本成本，是指单一单一融资方式的资本成融资方式的资本成本。本。包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本、普通股资本成本、留存收益成资租赁资本成本、普通股资本成本、留存收益成本等本等前三类是前三类是债务资本成本债务资本成本，后两类是，后两类是权益资本成本权益资本成本2022-10-3821.资本成本计算的两种模式资本成本计算的两种模式2022-10-3832.个别资本成本计算个别资本成本计算（1
41、）银行借款资本成本）银行借款资本成本2022-10-384贴现模式贴现模式 现金流入现值筹资总额（筹资费率现金流入现值筹资总额（筹资费率）现金流出现值筹资总额利率（所现金流出现值筹资总额利率（所得税率）（得税率）（P/A，Kb，n）筹资总额）筹资总额*（P/F，Kb，n）现金流入现值现金流出现值现金流入现值现金流出现值0 资本成本率所采用的贴现率资本成本率所采用的贴现率2022-10-385【例例3-7】某企业取得某企业取得5年期长期借款年期长期借款200万元，年利率万元，年利率10%，每年付息一次，到，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率期一次还本，借款费用率0.2%，企业所，企业所得税率
42、得税率20%，该项借款的资本成本率为，该项借款的资本成本率为多少？（多少？（贴现模式贴现模式）考虑时间价值，该项长期借款的资本成考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下（本计算如下（M为债务面值）：为债务面值）：即：即：200（1-0.2%）=20010%（1-20%）（）（P/A，Kb，5）+200（P/F，Kb，5）解之得解之得 Kb=8.05%(运用内插法计算运用内插法计算)2022-10-386（2）公司债券资本成本）公司债券资本成本2022-10-387 融资租赁资本成本计算融资租赁资本成本计算只能采用贴现只能采用贴现模式模式 两种情况：两种情况：（1）残值归出租人）残值归出租人
43、设备价值残值现值年租金设备价值残值现值年租金年年金现值系数（金现值系数（教材中教材中）（2）残值归承租人）残值归承租人设备价值年租金设备价值年租金年金现值系数年金现值系数（3）融资租赁资本成本）融资租赁资本成本2022-10-388【提示提示】当租金在年末支付时，年金现当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数（普通年金现值系数乘以（现值系数（普通年金现值系数乘以（1i）【分析分析】关于融资租赁资本成本的计算关于融资租赁资本成本的计算，实际上是一种，实际上是一种简化计
44、算简化计算，因为未来的，因为未来的现金流出（租金）虽然不能直接抵税，现金流出（租金）虽然不能直接抵税，但按照税法的要求，其中包含的利息是但按照税法的要求，其中包含的利息是可以抵税的。可以抵税的。2022-10-389（4）普通股资本成本）普通股资本成本第一种方法第一种方法股利增长模型法股利增长模型法假设：某股票本期支付股利为假设：某股票本期支付股利为Do，未来，未来各期股利按各期股利按g速度增长，股票目前市场价速度增长，股票目前市场价格为格为Po，则普通股资本成本为：，则普通股资本成本为：2022-10-3902022-10-391【例例3-10】某公司普通股市价某公司普通股市价30元，筹元，
45、筹资费用率资费用率2%，本年发放现金股利每股，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为元，预期股利年增长率为10%。则：。则：正确答案正确答案Ks 0.6*（1+10%）30*（1-2%）+10%=12.24%2022-10-392第二种方法第二种方法资本资产定价模型资本资产定价模型法法2022-10-393（5）留存收益资本成）留存收益资本成本本 与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考考虑筹资费用虑筹资费用。KsDc/Pc+g 式中：式中：Ks-留存收益成本；留
46、存收益成本；Dc-预期预期年股利额；年股利额；Pc-普通股市价；普通股市价；g-普通股利年增长率。普通股利年增长率。2022-10-394总结总结 对于个别资本成本，是用来比较个别筹对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的资方式的资本成本的 各种筹资方式的各种筹资方式的资本成本资本成本，从低到高排从低到高排序序为为：长期借款债券融资租赁留存收益长期借款债券融资租赁留存收益普通股普通股 2022-10-395平均资本成本，是以各项个别资本占企业总平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的
47、总资本成本率。其计算公式为：权平均而得到的总资本成本率。其计算公式为：（五）平均资本成本（五）平均资本成本2022-10-396权数有三种选择权数有三种选择:账面价值权数、市场价值权数和账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数目标价值权数2022-10-397(六六)边际资本成本边际资本成本企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。本。企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，还需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本。还
48、需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本。2022-10-398边际资本成本是企业进行追加筹资的决边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。策依据。【提示提示】筹资方案组合时，边际资本成本筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用的权数采用目标价值目标价值权数。权数。2022-10-399二、杠杆效应二、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费用，当某一财务变量以较小幅度变动定支出或费用，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。它包括。它包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆经营杠杆
49、、财务杠杆和总杠杆三种形式三种形式。2022-10-3100边际贡献、息税前利润和每股收益的计算边际贡献、息税前利润和每股收益的计算指标指标符号符号含义含义计算计算边际贡献总额边际贡献总额M 或或TcmM=PQ-VQ=(P-V)Q息税前利润息税前利润（earnings before interest and tax）EBIT支付利息和交纳所支付利息和交纳所得税之前的利润得税之前的利润EBIT=PQ-VQ-F=M F每股收益每股收益(earnings pre share)EPS企业扣除了优先股企业扣除了优先股股利后的利润净额股利后的利润净额与发行在外的普通与发行在外的普通股股数的比值，反股股数的
50、比值，反映了每一份普通股映了每一份普通股的收益情况。的收益情况。EPS=(EBIT-I)(1-T)-D/N销售收入总额减去销售收入总额减去变动成本后的差额变动成本后的差额2022-10-3101 1、经营杠杆、经营杠杆(operating leverage)的含义的含义 由于固定性经营成本的存在，而造成的息税由于固定性经营成本的存在，而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的现象前利润变动率大于销售额变动率的现象 其中，其中，支点：？支点：？作用力：？作用力：？重物：？重物：？固定营业成本固定营业成本销售量的变动销售量的变动息税前利润变动息税前利润变动（一）经营杠杆效应（一）经营杠杆效应202
