1、 长期财务计划与增长第 4 章Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.如何应用销售收入百分比法 如何计算为支持企业增长需要筹集的外部资金 企业增长的决定因素 增长计划制订中的一些问题Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distr
2、ibution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.学习目标 什么是财务计划？财务计划制订模型：初步探讨 销售收入百分比法 外部融资与增长 关于财务计划制订模型的一些警示Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.章节纲要 在新资产上的投资：由资本预算决定 财务杠杆
3、水平：由资本结构决定 支付给股东的现金：由股利政策决定 需要的流动性程度：由净营运资本决定Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.财务计划的要素 计划跨度：将决策分为短期决策（通常是未来12个月）和长期决策（通常是2-5年）汇总：将资本预算决策方案加起来看作一个大型项目 假设和情景 对重要的变量做出现实合理的假设 通过合理的数据来改变假设，设
4、定不同的场景 至少确定最糟糕的情形、正常情形和最佳情形Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.财务计划制订 考察相互影响：帮助管理层明确决策之间的联系 探求选项：向管理层提供系统的框架来探求正确的选项 避免意外：帮助管理层识别可能的结果并做出相应的计划 确保可行性和内在一致性：帮助管理层确定目标是否能够实现，以及公司的各种声明的（和未声明的）
5、目标是否相互一致Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.财务计划的作用 销售预测：许多现金流直接取决于销售水平（通常使用销售收入增长率来估计）预计报表：考虑到一致性和为了易于理解，使用预计财务报表来制定计划 资产需求：满足完成销售预测所需的额外资产 融资需求：支付所需资产所需的融资金额 调剂变量：由管理层决定，决定采用何种融资方式使资产负债表
6、达到平衡 经济假设：对未来经济环境的明确假设Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.财务计划模型要素Gourmet Coffee 有限公司资产负债表2018年12月31日资产1000 负债400所有者权益600总额1000 总额1000Gourmet Coffee 有限公司利润表2018年销售收入2000减：成本(1600)净利润400Cop
7、yright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：历史财务报表 最初的假设 销售收入增长15%（2,000 1.15）。所有变量都和销售收入直接紧密相关，并且当前这种关系是最优的。因此，所有其他变量也将以15%的速度增长。Gourmet Coffee 有限公司有限公司预计利润表预计利润表2019年年销售收入2,300减：成本(1,840)净利润460C
8、opyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：预计利润表 情形 I 股利是调节变量，所以所有者权益以15%的速度增长。股利=460（净利润）-90（所有者权益的增加）=370（股利支付）情形 II 负债是调节变量，并且无股利支付。负债=1,150-(600+460)=90 偿还债务 400-90=310Gourmet Coffee 有限公司有限
9、公司预计资产负债表情形 1资产1,150负债460所有者权益690合计1,150合计1,150Gourmet Coffee有限公司有限公司预计资产负债表情形 2资产1,150 负债90所有者权益1,060合计1,150 合计1,150Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：预计资产负债表 有些项目直接随销售收入而变化，而有些则不然。利润
10、表 成本可能直接随销售收入而变化 如果是这样的话，那么利润率是不变的。折旧和利息费用可能不会直接随销售收入而变化 如果是这样的话，那么利润率就不是恒定的。股利是由管理层决定的，通常不会随销售收入直接变化 这将影响留存收益的增加。资产负债表 最初假定所有资产（包括固定资产）都直接随销售收入而变化。应付账款通常也会直接随销售收入而变化。应付票据、长期负债和所有者权益通常不随销售收入直接变动，因为它们取决于资本结构政策。所有者权益的留存收益部分的变化由股利政策决定。Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduc
11、tion or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.销售收入百分比法Tashas Toy Emporium利润表，2018占销售收入的比例%销售收入5,000减：成本(3,500)70.0%税前利润1,50030.0%减：应税所得额（21%of EBT）(315)6.3%净利润1,18523.7%股利474新增留存收益711Tashas Toy Emporium预计利润表，2019销售收入5,500减：成本(3,850)税前利润1,650减：应税所得额(347)净利润1,303股利521
12、新增留存收益782Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：利润表假设销售收入增长率为10%股利支付率=40%Tashas Toy Emporium 资产负债表金额占销售收入百分比%预计金额金额占销售收入百分比%预计金额资产负债和所有者权益流动资产流动负债 现金$50010%$550应付账款$90018%$990 应收账款2,000402
13、,200应付票据2,500n/a2,500 存货4,000804,400 总计3,400n/a3,490 总计6,5001207,150长期负债3,000n/a3,000固定资产所有者权益 厂房和设备净值5,0001005,500 普通股及股本溢价2,000n/a2,000资产总额11,50022012,650 留存收益3,100n/a3,882 总计5,100n/a4,760负债和所有者权益总额11,50012,372Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution
14、 without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：资产负债表 该公司需要额外拿出278美元的债务或所有者权益，以使资产负债表达到平衡。资产总额 负债和所有者权益总额=12,650 12,372=278 选择调剂变量（$278 外部融资需求）增加短期债务（应付票据）增加长期债务（长期负债）发行普通股（普通股及股本溢价）减少股利支付（增加留存收益）Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution
15、without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：外部融资需求 假设该公司目前以80%的生产能力运营。生产能力饱和时销售收入=5000/0.80=6,250 预计销售收入=$5,500，所以我们仍能按照88%的生产能力运营。因此，不需要额外的固定资产。预计资产总额=7,150+5,000=12,150 负债和所有者权益总额=12,372选择调节变量（超额融资$222）偿还一些短期债务（减少应付票据）偿还一些长期债务（减少长期负债）回购股份（减少普通股及股本溢价）支付更多股利（减少留存收益）增加现金Copyright 20
16、19 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.示例：生产能力处于非饱和状态下的运营 如何估计公司增长率？分析师们怎么说？看看Yahoo!Finance 输入公司股票代码并点击“Analyst Estimates”链接。Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or di
17、stribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.Web 示例 在低增长水平下，内部融资（留存收益）可能超过所需的资产投资。随着增长率的增长，内部融资将会不足，公司将不得不去资本市场融资。建立外部融资需求和增长之间的关系是制定长期计划的一个便利手段。Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGr
18、aw-Hill Education.外部融资与增长 内部增长率告诉我们，当企业将留存收益作为唯一的融资来源来时，能够增加多少资产。内部增长率假设股利支付率保持不变。使用Tashas Toy Emporium公司的信息 ROA=1,185/11,500=0.1030 b=再投资率或留存率=（1 股利支付率）=0.6Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Educa
19、tion.内部增长率(I/S)(B/S)可持续增长率告诉我们，当使用内部资金和发行债券来维持一个恒定的债务比率时，公司可以增长多少。假设：可持续增长率假定股利支付率保持不变。没有新的外部股本发行，但债务随着增长而增加。使用Tashas Toy Emporium公司的信息：ROE=1185/5100=0.2324 b=0.4Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
20、Education.可持续增长率(I/S)(B/S)利润率：经营效率 总资产周转率：资产使用效率 融资政策：选择最优资产负债率 股利政策：选择将净利润支付给股东还是重新投资于公司Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.增长率的决定因素 要记住我们使用的是会计数据；因此，在制定计划过程中，我们必须问自己一些重要的问题：我们的计划会如何影响现金流
21、的风险和时间选择？这个计划是否指出了我们目标的不一致性？如果我们遵循这个计划，我们能使股东财富将最大化吗？Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.重要问题 长期计划的目的是什么？制定计划中涉及的主要决策领域是什么？销售收入百分比法是什么？在饱和生产能力下运营时，如何调整预计报表？内部增长率是什么？可持续增长率是什么？增长率的主要决定因素是什么
22、？Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.快速测验 如果管理者知道总部将全面削减资金，他们是否应该夸大预算要求（或增长预测）？Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior wr
23、itten consent of McGraw-Hill Education.伦理问题 XYZ 2018年的财务信息如下：销售收入=$2M，净利润=$0.4M，股利=$0.1M 流动资产=$0.4M，固定资产=$3.6M 流动负债=$0.2M，长期负债=$1M，普通股=$2M，留存收益=$0.8M 可持续增长率是多少？如果2019年的销售收入预计$2.4M，那么需要多少外部融资？假设XYZ 生产能力饱和，利润率和股息支付率保持不变。Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.综合性习题本章结束 第 4 章Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.
