1、货币政策 第一节 货币政策目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策的传导机制 第四节 货币政策效果 第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策第一节 货币政策目标 一、货币政策的含义 货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具控制、调节货币供应量和利率水平，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。1、货币政策的目标 2、货币政策工具 3、执行货币政策所达到的效果 第一节 货币政策目标 一、货币政策的含义 货币政策特征：1、货币政策是一项宏观经济政策 2、货币政策是间接调节经济运行的政策 3、货币政策是调节社会总需求的需求管理政策第一节 货币政策目标 二、货币政策最终目标 1、货币政策
2、最终目标的内涵 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡第一节 货币政策目标 二、货币政策最终目标 2、货币政策最终目标之间的矛盾与统一注：“+”表示基本统一，“”表示有矛盾，“*”表示既统一又矛盾。稳定稳定物价物价充分充分就业就业经济经济增长增长国际收支国际收支平衡平衡稳定物价稳定物价*充分就业充分就业+经济增长经济增长*+国际收支平衡国际收支平衡*第一节 货币政策目标 二、货币政策最终目标 3、货币政策最终目标的演变与我国的争论5060年代70年代80年代90年代美国充分就业稳定货币稳定货币稳定货币、经济增长英国充分就业，兼顾国际收支平衡稳定货币稳定货币稳定货币加拿大充分就业，兼顾国际收
3、支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡法国经济增长、充分就业 稳定货币经济增长、充分就业 经济增长、充分就业意大利经济增长、充分就业稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币、经济增长、充分就业日本稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡稳定货币，兼顾国际收支平衡第一节 货币政策目标 二、货币政策最终目标 3、货币政策最终目标的演变与我国的争论我国我国对货对货币政币政策最策最终目终目标的标的争论争论单一目标论单一目标论稳定物价稳定物价双重目标论双重目标论稳定物价稳定物价+经济增长经济增长多目标
4、论多目标论稳定物价稳定物价+经济增长经济增长+充充分就业分就业+国际收支平衡国际收支平衡轻度通货膨胀目标论轻度通货膨胀目标论第一节 货币政策目标 三、货币政策的中介目标 实现货币政策最终目标的传导性金融变量称为货币政策的中介目标。中介目标又分为近期中介目标（操作目标）和远期中介目标。一般所说的中介目标指远期中介目标。第一节 货币政策目标 三、货币政策的中介目标（一）中介目标的性质与选择标准基本性质基本性质 控制启动器控制启动器 传导指示器传导指示器 反馈显示器反馈显示器选择标准选择标准 可测性可测性 可控性可控性 相关性相关性第一节 货币政策目标 三、货币政策的中介目标（二）中介目标的种类 1
5、、近期中介目标（操作目标）（1）基础货币（2）短期利率 2、远期中介目标（1）货币供应量（2）长期利率第一节 货币政策目标 三、货币政策的中介目标（三）我国的货币政策中介目标 1994年前信贷规模和现金发行量 20世纪90年代后货币供应量 中国人民银行从1994年9月起，定期向社会公布各个层次的货币供应量指标。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（一）存款准备金政策（含义）存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信用创造能力，从而影响货币供应量的一种政策措施。提高存款准备率？降低存款准备率？第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（一）存款准备金政
6、策（缺陷）第一，由于准备金率的调整影响力大，如果调整幅度没有掌握好，极易引起整个经济的剧烈动荡。第二，如果中央银行频繁地调整法定准备金率，会使商业银行的流动性管理无所适从，可能会引起金融机构经营管理上的其他问题。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（一）存款准备金政策（缺陷）第三，在商业银行拥有大量超额准备的情况下，中央银行如果提高法定准备金率的幅度不大（提高的幅度没有超过超额准备金率），只会使原来的超额准备金转换成法定准备金，而整个准备金总额并没有发生变化，这会使中央银行收缩货币供应量的紧缩意图落空。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（二）再贴现政策 再贴现政策是中央银
7、行通过制定和调整再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策目标的一种手段。再贴现政策包括两方面内容：一是再贴现率的确定与调整；二是规定何种票据有贴现的资格。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（二）再贴现政策 中央银行调整再贴现率，其目的主要有三个：第一，影响商业银行的借款成本，以影响商业银行的融资意向。第二，利用“告示效应”，以影响商业银行及社会公众的预期行为。第三，调整经济结构。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（二）再贴现政策 优点：第一，可以利用这一工具来履行最后贷款人的职责；第二，对一国经济的影响是比较缓和的，有利于一国经济运行的相对稳定。缺陷：
8、第一，再贴现政策的运用对外界环境有较高的要求。第二，中央银行处于被动等待的地位。第三，调整再贴现率的“告示效应”是相对的。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（三）公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。中央银行通过公开市场的购买扩大基础货币，通过公开市场的出售来减少基础货币，以此来调节货币供应量。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（三）公开市场业务（优点）第一，具有较强的主动性和灵活性。第二，具有充分的直接性特点。第三，可以进行经常性、连续性的操作，具有较强的伸缩性。第四，由于公开市场操作每天都在进行，故不会导致人们
9、的预期变化，有助于货币政策目标的实现。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具（三）公开市场业务（条件）第一，中央银行要具有较高的独立性，且拥有强大的、足以调控整个金融市场的资金实力；第二，金融市场要相当发达，证券种类齐全并达到一定的规模；第三，要有其他政策工具的配合，可以设想，如果没有存款准备金制度，这一工具是无法发挥作用的。第二节 货币政策工具 一、一般性的货币政策工具一般性的货币政策工具基本操作方法 经济形势经济形势 政策工具政策工具 通货膨胀通货膨胀（总需求（总需求 总供给）总供给）经济萧条经济萧条（总需求（总需求 总供给）总供给）存款准备金政策存款准备金政策 提高法定存款提高法
10、定存款准备金比率准备金比率 降低法定存款降低法定存款准备金比率准备金比率 再贴现政策再贴现政策 提高再贴现率提高再贴现率 降低再贴现率降低再贴现率 公开市场业务公开市场业务 卖出证券，卖出证券，回笼基础货币回笼基础货币 买进证券，买进证券，投放基础货币投放基础货币 第二节 货币政策工具 二、选择性的货币政策工具（一）消费信用控制 主要是指中央银行对不动产之外的各种耐用消费品的销售信贷给予的控制。其内容通常包括：对耐用消费品的分期付款方式规定首期支付的最低额度；规定分期付款的最长年限；根据规定可用消费信贷方式购买的耐用消费品的种类，并对不同种类规定不同的信贷条件。第二节 货币政策工具 二、选择性
11、的货币政策工具（二）证券市场信用控制 主要是指中央银行对各商业银行进行的以证券为担保的贷款，规定第一次付款的金额，并有权随时规定保证金比率，以控制对金融市场的信贷。保证金比率愈高，可以向商业银行贷款的比重就愈小，从而引起该领域内信用规模的紧缩；反之，当中央银行调低证券贷款保证金比率时，则会引起该领域内信用规模的扩张。第二节 货币政策工具 二、选择性的货币政策工具（三）不动产信用控制 主要目的是为了阻止地产投机，防止银行对建筑业过度贷款，以减轻通货膨胀压力，同时降低商业银行风险，实现稳健经营。其措施一般包括：对不动产贷款最高额度的限制 对不动产贷款首期支付额度的规定 对不动产贷款分期支付的最长年
12、限的规定第二节 货币政策工具 二、选择性的货币政策工具（四）优惠利率 是中央银行为促进产业结构调整，对不同行业、部门的企业贷款实行差别利率，对国家重点扶持的企业给予优惠贷款利率以促进其发展。第二节 货币政策工具 二、选择性的货币政策工具（五）进口保证金制度 主要是指规定进口企业在交付进口外汇前先预缴进口商品总额的一定比例的外汇，存于中央银行，这样对进口商来讲相当于一定程度上的提前付款，提高了进口成本，抑制了进口积极性。而中央银行通过该项措施可以减少外汇储备的流失，缓解国际收支不利的状况。第二节 货币政策工具 三、其他货币政策工具（一）直接信用控制 直接信用控制，是指中央银行以行政命令的手段，对
13、商业银行和其他金融机构的信贷进行直接干预和控制。主要有：信贷配给；流动性比率；利率上限；直接干预第二节 货币政策工具 三、其他货币政策工具（二）间接信用指导 间接信用指导是指中央银行通过道义劝告和窗口指导等间接方式影响商业银行的信用创造。道义劝告 窗口指导第三节 货币政策的传导机制 所谓货币政策的传导机制，是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程。货币政策工具货币政策工具存款准备金政策存款准备金政策再贴现政策再贴现政策公开市场业务公开市场业务近期中介目标近期中介目标 基础货币基础货币短期利率短期利率准备金准备金远期中介目标远期中介目标 货币供应量货币供
14、应量 长期利率长期利率 最终目标最终目标稳定物价稳定物价充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡第三节 货币政策的传导机制 一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 凯恩斯1936年，就业、利息和货币通论MiIEY第三节 货币政策的传导机制 一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 主要观点如下：第一，货币政策的中介目标应是利率。第二，货币政策的作用是间接的，它必须经过两个中间环节，即Mi和iI。第三，只强调了货币和利率等金融变量的变动对实际经济活动的影响，而没有考虑实际经济活动的变化也会对货币和利率产生相应的反作用。第三节 货币政策的传导机制 二、货币学派的货币政策传导机制理论 货币
15、学派的货币政策传导机制理论是在批评凯恩斯学派理论的过程中提出来的，它与凯恩斯学派的理论有着重大的分歧。MEIY第三节 货币政策的传导机制 三、后凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（一）托宾的q理论 q是指企业的市场价值与资本的重置成本之比MPSqIY（二）米什金的货币政策传导机制理论MV D C Y第三节 货币政策的传导机制 四、国际贸易传导机制MiENXY第四节 货币政策效果 货币政策效果：是指中央银行操作货币政策工具后，社会经济运行所作出的现实反应，或货币政策最终目标的实现程度。第四节 货币政策效果 一、影响货币政策效果的因素分析（一）货币政策时滞 货币政策时滞也称为货币政策作用时滞，它是指
16、货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。内部时滞认识时滞与行动时滞 外部时滞操作时滞与市场时滞货币政策时滞分布认识时滞行动时滞操作时滞市场时滞经济形势变化需要采取行动央行认识到需要采取行动央行调整货币政策工具对中介目标产生影响对最终目标产生影响第四节 货币政策效果 一、影响货币政策效果的因素分析（二）微观主体预期 以美国经济学家卢卡斯为代表的理性预期学派认为由于理性预期的存在，货币政策往往是无效的。实际的情况是，即使社会公众的预期相当准确，但要采取具体对策或者是这些对策要发生作用也会有一定的时滞。货币政策在现实生活中还是可以奏效的，公众的预期只是使货币政策效果打了一个折扣第四节
17、 货币政策效果 一、影响货币政策效果的因素分析（三）货币流通速度 对于货币流通速度的一个较小变动，如果政策制定者未能预料到或者估算时出现差错都可能使货币政策的效果受到影响，严重时甚至会使本来正确的货币政策走向反面。第四节 货币政策效果 一、影响货币政策效果的因素分析（四）金融改革与金融创新 一方面，以“自由化”为特征的金融改革和金融创新在一定程度上提高了货币当局调控货币运行的能力。另一方面，利率自由化、金融工具的多样化以及金融市场一体化又在一定程度上影响了货币政策的制定、实施和效果。第四节 货币政策效果 一、影响货币政策效果的因素分析（五）政治性因素 任一项货币政策的实施都会给不同的阶层、集团
18、、部门或地方的利益带来一定的影响。此外，在西方国家，货币政策还会受到政治性经济周期的影响。第四节 货币政策效果 二、货币政策效果的衡量 一是看货币政策发挥作用的快慢；二是看货币政策的数量效果。第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 一、商品市场均衡：IS曲线的移动（一）自主性消费支出的变动（二）自主性投资支出的变动（三）政府购买支出的变动（四）税收的变动（五）自主性净出口的变动一、商品市场均衡：IS曲线的移动IS1Y1 Y2IS2Y1 Y2YYYd451iY22dYCIGNX11dYCIGNXi图图11-4 自主性消费变动对自主性消费变动对IS曲线的影响曲线的影响一、商品市场均衡：IS曲线
19、的移动 综合几大自主性影响因素，商品市场均衡总产出的决定方程可以表达为：IS曲线的方程为：000()()()YCcYcTiIvYiGNXi000()11CINXGcTYY iicvcv 一、商品市场均衡：IS曲线的移动 当外生变量发生变动时，IS曲线的位移量（即任何利率水平上均衡总产出的变动量）为：0001CINXGc TYcv 第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 二、货币市场均衡：LM曲线的移动（一）自主性货币需求的变动 自主性货币需求是指货币需求构成中与收入水平和利率水平无关的货币需求，即当收入和利率都为零时的货币需求。货币需求函数：00(,)(,)ddMMY iML Y iMkY
20、hiMsMiY2()dMY1()dMY2i1i2i1i （a）既定收入下货币市场均衡的变化 （b）LM 曲线向上移动图图11-5 11-5 自主性货币需求变动对自主性货币需求变动对LMLM曲线的影响曲线的影响第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 二、货币市场均衡：LM曲线的移动（二）货币供应量的变动M2sMY()dMY1i2iii1i2i1sM （a）既定收入下货币供应量增加 （b）LM 曲线向下移动图图11-5 11-5 货币供应量货币供应量变动对变动对LMLM曲线的影响曲线的影响第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 二、货币市场均衡：LM曲线的移动（三）两种变动因素的综合作用
21、当自主性因素都发生变动时，LM曲线将发生位移，位移量(即任何收入水平上均衡利率的变动量)为：0()sMkYMii Yh0MMih 第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应 均衡总产出和均衡利率分别为：0000()()()()(1)seh CINXGcTMMYkhcv 0000()(1)()()(1)sek CINXGcTcv MMikhcv （13.12）第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（一）货币政策和财政政策的影响Y1i2iii2i1iYISLM2MYLM1MYY1 Y2YE1YE2YY1 Y2 Y3YLMIS1YIS2YE
22、1YE2Y （a）扩张性货币政策的影响 （b）扩张性财政政策的影响货币政策与财政政策的影响 设货币供应量增加，其他因素不变，则有如下结果：()(1)YMkhcv 1()(1)cviMkhcv 货币政策与财政政策的影响 当政府支出增加，而其他因素都不变时，均衡总产出和利率的增加量分别为：()(1)hYGkhcv()(1)kiGkhcv 货币政策与财政政策的影响 当税收减少，而其他因素都不变时，均衡总产出和利率的增加量分别为：()(1)kciTkhcv ()(1)hcYTkhcv 货币政策与财政政策的影响 当政府支出和税收同时等额增加，而其他因素都不变时，均衡总产出和利率的增加量分别为：(1)()
23、(1)hcYBkhcv(1)()(1)kciBkhcv 第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（二）货币政策与财政政策的配合 当政府支出增加、税收增加和货币供应量增加时，均衡总产出和利率的增加量分别为：()()(1)h Ghc TMYkhcv(1)()(1)k Gkc TcvMikhcv 第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（二）货币政策与财政政策的配合 双松政策Y增幅大，i变化不大；松财政+紧货币政策Y增幅不大，i大幅上升；紧财政+松货币政策Y降幅不大，i大幅下降；双紧政策Y急剧下降，i变化不大。凯恩斯学派的政策主张LM2LM
24、1LM*1i2iYY1 Y*Y2ii0YY1 Y*Y2ii0IS*图图11-10 LM曲线的不稳定与经济波动曲线的不稳定与经济波动第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（三）关于货币政策和财政政策的争议 1、凯恩斯学派的政策主张 在没有政府干预的情况下，经济将很难保持稳定。主张实施“逆经济风向”调节的相机抉择方针。不赞成将货币供应量作为中介目标，而应选取利率作为中介目标。第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（三）关于货币政策和财政政策的争议 2、货币主义学派的政策主张 在没有积极的货币政策和财政政策的情况下，IS曲线和LM曲线的
25、位置是比较稳定的。反对凯恩斯学派关于国家干预经济运行的思想。“单一规则”货币主义学派的政策主张Y1Y Y1 Y*Y2 2Yii0LM*IS*IS1IS2图图11-11 IS曲线的不稳定与经济波动曲线的不稳定与经济波动第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（三）关于货币政策和财政政策的争议 3、供给学派的政策主张 强调充分发挥市场机制本身的作用，但同时还重新确认供给决定需求这一古典原理，认为经济具有足够的能力购买它的全部产品。主张是通过降税等措施来刺激投资和产出。货币政策主张是单一的稳定。第五节 IS-LM模型：货币政策与财政政策 三、货币政策和财政政策效应（三）关于货币政策和财政政策的争议 4、理性预期学派的政策主张 经济本身具有强有力的自动调节机制，同时强调相机抉择政策可能引起经济的动荡。货币供给系统性的可预期变化不会对实际产出和就业产生影响，只有货币供给突然的未预期到的变化才会对这些重要的实际变量产生影响。相机的政策应该被抛弃，取而代之的应是固定的“单一规则”。
