1、第四节 外汇交易1.外汇交易的种类外汇交易的种类（一）即期外汇交易一）即期外汇交易n 即期外汇交易（即期外汇交易（Spot Exchange TransactionSpot Exchange Transaction），又称），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占大的交易，约占90%90%以上。以上。n 汇率：汇率：即期汇率（即期汇率（Spot Rate)Spot Rate)，由银行等即时报价。，由银行等即时报价。n 即期交易的作用
2、（目的）：贸易结算、调整货币头寸、即期交易的作用（目的）：贸易结算、调整货币头寸、投机投机即期外汇交易交割日及规则交割日及规则n 交割日又称起息日交割日又称起息日是交易双方交收货币并开始计息是交易双方交收货币并开始计息的日期。的日期。n 在银行同业的外汇交易中，银行一般把交易货币的清算在银行同业的外汇交易中，银行一般把交易货币的清算账户开立在自己银行在货币所在国的分行。账户开立在自己银行在货币所在国的分行。n 对于交割日期的不同，对于交割日期的不同，起息日也就不同起息日也就不同，那么同一笔交，那么同一笔交易所涉及到的利息收入就会不一样。易所涉及到的利息收入就会不一样。n 即期外汇交易包括三种形
3、式：标准、隔日、当天。即期外汇交易包括三种形式：标准、隔日、当天。n 根据交割方式不同，可将即期外汇交易分为三种。根据交割方式不同，可将即期外汇交易分为三种。n 电汇交割方式，简称电汇电汇交割方式，简称电汇(TelegraphicTransfer,T/T)。银。银行卖出电汇是汇款人的申请，直接用电报、电传通知国外行卖出电汇是汇款人的申请，直接用电报、电传通知国外的汇入银行，委托其支付一定金额给收款人的一种汇款方的汇入银行，委托其支付一定金额给收款人的一种汇款方式。电汇交割方式就是用电报、电传通知外汇买卖双方开式。电汇交割方式就是用电报、电传通知外汇买卖双方开户银行（或委托行）将交易金额收付记账
4、。电汇的凭证就户银行（或委托行）将交易金额收付记账。电汇的凭证就是汇款银行或交易中心的电报或电传汇款委托书。是汇款银行或交易中心的电报或电传汇款委托书。n 票汇交割方式，简称标汇票汇交割方式，简称标汇(Demand DRAFT,D/D)。银行卖出汇标是。银行卖出汇标是指汇款银行应汇款人的申请，开立以国外汇入银行为付款人的汇票，指汇款银行应汇款人的申请，开立以国外汇入银行为付款人的汇票，交由汇款人自行寄给收款人或亲自携带前往，凭票向付款行取款的一交由汇款人自行寄给收款人或亲自携带前往，凭票向付款行取款的一种汇款方式。票汇交割是指通过开立汇票、本票、支票的方式进行汇种汇款方式。票汇交割是指通过开立
5、汇票、本票、支票的方式进行汇付和收帐。这些票据即为汇票的凭证。付和收帐。这些票据即为汇票的凭证。n 信汇交割方式，简称信汇信汇交割方式，简称信汇(Mail Transfer)。银行卖出信汇是汇款银行。银行卖出信汇是汇款银行应汇款人的申请，直接用信函通知国外的汇入银行委托其支付一定金应汇款人的申请，直接用信函通知国外的汇入银行委托其支付一定金额给收款人的一种汇款方式。信汇交割方式是指用信函方式通知外汇额给收款人的一种汇款方式。信汇交割方式是指用信函方式通知外汇买卖双方开户行或委托行将交易金额收付记账。信汇的凭证就是汇款买卖双方开户行或委托行将交易金额收付记账。信汇的凭证就是汇款行或交易中心的信汇
6、付款委托书。行或交易中心的信汇付款委托书。（二）远期外汇交易n 远期外汇交易远期外汇交易(Forward Transaction)(Forward Transaction)，又称期，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇买卖。约定日期办理交割的外汇买卖。n 交割期限通常为交割期限通常为1 1个月，个月，3 3个月，个月，6 6个月和个月和1212个月。个月。汇率为远期汇率（汇率为远期汇率（Forward Rate)Forward Rate
7、)。n 远期外汇交易是有效的外汇市场中不可以缺少的组成部分。最远期外汇交易是有效的外汇市场中不可以缺少的组成部分。最常见的远期外汇交易交割期限一般有常见的远期外汇交易交割期限一般有1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月、个月、12个月。若期限再长则被称为超远期交易。远期外汇交个月。若期限再长则被称为超远期交易。远期外汇交易的作用是避险保值。确定其交割日或有效起息日的惯例为：易的作用是避险保值。确定其交割日或有效起息日的惯例为：n 1 任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是以天数计算，其天数
8、以即期期加月数或星期数。若远期合约是以天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数作为基准，而非营业日。交割日后的日历日的天数作为基准，而非营业日。n 2 远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。顺延后跨月份的远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。n 3 双底双底惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。交割日也是当月的最后一个营业日。n 远期外汇买卖的特点远期外汇买卖的特点n(1)双方签订合同后，
9、无需立即支付外汇或本国货币，而是延至双方签订合同后，无需立即支付外汇或本国货币，而是延至将来某个时间；将来某个时间；n(2)买卖规模较大；买卖规模较大；n n(3)买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风险；买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风险；n n(4)外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外，客外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外，客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大时，银户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大时，银行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变化使客户的行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变化使客户的
10、损失超过押金或抵押品时，银行就应通知客户加存押金或抵押损失超过押金或抵押品时，银行就应通知客户加存押金或抵押品，否则，合同就无效。客户所存的押金，银行视其为存款予品，否则，合同就无效。客户所存的押金，银行视其为存款予以计息。以计息。（二）远期外汇交易n远期外汇交易的功能远期外汇交易的功能功能一：避险保值（功能一：避险保值（HedgingHedging）贸易商贸易商：进出口商从签订合同到交货、付款往往需要相：进出口商从签订合同到交货、付款往往需要相当长的时间，在外汇的结算中存在外汇风险。进出口当长的时间，在外汇的结算中存在外汇风险。进出口商为了锁定进口成本，固定出口利润、避免汇率风险，商为了锁定
11、进口成本，固定出口利润、避免汇率风险，需要进行远期外汇交易。需要进行远期外汇交易。通常出口商利用远期外汇交易规避汇率贬值的风通常出口商利用远期外汇交易规避汇率贬值的风险，而进口商规避汇率升值的风险。险，而进口商规避汇率升值的风险。进出口贸易商的避险保值出口商案例：出口商案例：某日外汇市场行情如下：某日外汇市场行情如下：GBP/USD的即期汇率为的即期汇率为GBP/USD 1.552 0/30 90天远期天远期 20/10 美国出口商向英国出口价美国出口商向英国出口价值值200万英镑的货物，预计万英镑的货物，预计3个月个月后才收汇。后才收汇。1）假如假如3个月后英镑兑美元的汇个月后英镑兑美元的汇
12、率下跌为：率下跌为：GBP/USD 1.511 5/45如果美国出口商不进行保值，如果美国出口商不进行保值，3个月后英镑贬值损失多少？如果个月后英镑贬值损失多少？如果采取保值措施，应如何应用远期采取保值措施，应如何应用远期外汇交易？外汇交易？进出口贸易商的避险保值如果美国出口商不采取措施：如果美国出口商不采取措施：200*1.5520=310.4万美元万美元 200*1.5115=302.3万美元万美元 302.3-310.4=-8.1万美元万美元如果美国出口商采取避险保值措施：如果美国出口商采取避险保值措施：在外汇市场上卖出在外汇市场上卖出3个月的远期英镑，汇率为个月的远期英镑，汇率为1.5
13、500，3个月后收到的货款为：个月后收到的货款为：200*1.5500=310万美元万美元 那么比不采取保值措施要多获得那么比不采取保值措施要多获得310-302.3=7.7万美元。万美元。进出口贸易商的避险保值出口商案例：出口商案例：某日外汇市场行情如下：某日外汇市场行情如下：GBP/USD的即期汇率为的即期汇率为GBP/USD 1.552 0/30 90天远期天远期 20/10 美国出口商向英国出口价美国出口商向英国出口价值值200万英镑的货物，预计万英镑的货物，预计3个月个月后才收汇。后才收汇。2）假如假如3个月后英镑兑美元的汇个月后英镑兑美元的汇率上涨为：率上涨为：GBP/USD 1.
14、553 0/40如果美国出口商不进行保值，如果美国出口商不进行保值，3个月后收到英镑为多少？与采取保个月后收到英镑为多少？与采取保值措施卖出值措施卖出3个月远期英镑相比较个月远期英镑相比较呢？呢？进出口贸易商的避险保值 汇率波动是双向的，可能上升，可能下降。如果汇率在汇率波动是双向的，可能上升，可能下降。如果汇率在3个月以后升值了，也就是说个月以后升值了，也就是说1英镑可以兑换更多的美元。这英镑可以兑换更多的美元。这时候美国出口商便不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元时候美国出口商便不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。的好处。有时候出口商可以采取部分保值的方法，比如仅对有时候出口商可以采取
15、部分保值的方法，比如仅对50%的头寸进行保值，这样承担的外汇风险也可减半。的头寸进行保值，这样承担的外汇风险也可减半。出口商的采取何种保值措施取决于其对汇率的预期。出口商的采取何种保值措施取决于其对汇率的预期。进出口贸易商的避险保值进口商案例：某日巴黎外汇市场行情如下：进口商案例：某日巴黎外汇市场行情如下：EUR/JPY 即期汇率即期汇率 133.20/30 3个月远期个月远期 80/50 某法国进口商从日本进口一批价值某法国进口商从日本进口一批价值100亿日元的货物，亿日元的货物，3个月后付款，应如何进行保值？个月后付款，应如何进行保值？如果预期远期日元升水，则在外汇市场买入如果预期远期日元
16、升水，则在外汇市场买入3个月的远期个月的远期日元，汇率为日元，汇率为1欧元欧元=129.40日元，将成本锁定；如果预日元，将成本锁定；如果预期日元远期贴水，则不必买入远期日元。期日元远期贴水，则不必买入远期日元。远期外汇交易的避险保值外汇银行外汇银行：进出口商通常将汇率风险转移给了外汇银行，：进出口商通常将汇率风险转移给了外汇银行，导致出现期汇和现汇的超买和超卖。期汇导致出现期汇和现汇的超买和超卖。期汇“超买超买”或或“超卖超卖”需要通过远期外汇买卖加以调节来平衡其外需要通过远期外汇买卖加以调节来平衡其外汇持有头寸。汇持有头寸。在实际业务处理过程中，在实际业务处理过程中，银行每卖出一笔远期外汇
17、，往银行每卖出一笔远期外汇，往往要买回同期同额的即期外汇往要买回同期同额的即期外汇，以轧平头寸。，以轧平头寸。外汇银行例：我国某银行与例：我国某银行与9月月1日卖给企业日卖给企业3个月的个月的100万美元，买进欧元。万美元，买进欧元。9月月1日即期汇率日即期汇率 USD/EUR=0.881 0/20 3个月远期汇率个月远期汇率 USD/EUR=0.891 0/25 银行应立即补回银行应立即补回100万美元的远期外汇，以平衡美元头寸。如果银行万美元的远期外汇，以平衡美元头寸。如果银行没有马上补回，延迟没有马上补回，延迟2天以后：天以后：即期汇率即期汇率 USD/EUR=0.883 0/40 3个
18、月远期汇率个月远期汇率 USD/EUR=0.894 0/55 银行损失了银行损失了100*（0.8940-0.8925）=0.15万欧元。万欧元。银行卖出远期外汇的同时肯定会买入同数额同币种的外汇以平衡外银行卖出远期外汇的同时肯定会买入同数额同币种的外汇以平衡外汇头寸。汇头寸。（二）远期外汇交易n 远期外汇交易的功能远期外汇交易的功能功能二：功能二：投机投机获利获利(Speculation)同保值者的心态和操作相反。同保值者的心态和操作相反。当预期外汇汇率下跌时，当预期外汇汇率下跌时，“先抛后补先抛后补”或或“卖卖空空”当预期外汇汇率上升时，当预期外汇汇率上升时，“先补后抛先补后抛”或或“买买
19、空空”n远期交易的交割日：不能跨月。远期交易的交割日：不能跨月。（二）远期外汇交易n 按交割日选择进行分类按交割日选择进行分类 固定交割日的期汇交易：交割日确定。固定交割日的期汇交易：交割日确定。选择交割日的期汇交易：又称远期择期外汇交易选择交割日的期汇交易：又称远期择期外汇交易n 远期择期外汇交易远期择期外汇交易 远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。n 报价银行对于任选交割日的远期汇率的报价的基本原则：报价银行对于任选交割
20、日的远期汇率的报价的基本原则：常常采用对银行有利的汇率常常采用对银行有利的汇率。（二）远期外汇交易 受到外汇管制的影响，远期外汇交易有无本金交割远期和外汇保证金受到外汇管制的影响，远期外汇交易有无本金交割远期和外汇保证金交易两种。交易两种。n 无本金交割远期：外汇银行作为中介机构，供求双方基于对汇率看无本金交割远期：外汇银行作为中介机构，供求双方基于对汇率看法的不同，签订无本金交割远期合约，约定一个远期汇率，法的不同，签订无本金交割远期合约，约定一个远期汇率，合约到合约到期时只需要对该汇率与实际汇率差额进行交割清算，期时只需要对该汇率与实际汇率差额进行交割清算，一般以美元作一般以美元作为结算货
21、币，无需对交易的本金进行交割。为结算货币，无需对交易的本金进行交割。专门针对非自由兑换或专门针对非自由兑换或交易量稀少的货币。交易量稀少的货币。n 外汇保证金交易：通过与指定投资银行签约，开立信托投资账户，外汇保证金交易：通过与指定投资银行签约，开立信托投资账户，存入存入一笔资金（保证金）作为担保一笔资金（保证金）作为担保，由投资银行设定信用操作额度，由投资银行设定信用操作额度（20-200倍的杠杆效应倍的杠杆效应）。投资者可以额度内自由买卖同等价值的）。投资者可以额度内自由买卖同等价值的即期外汇，操作所造成的损益自动从投资账户上扣除或存入。即期外汇，操作所造成的损益自动从投资账户上扣除或存入
22、。（二）远期外汇交易n 远期交易汇率的决定远期交易汇率的决定 外汇交易的对象是两种货币，由于利率的高低不同，何时进外汇交易的对象是两种货币，由于利率的高低不同，何时进行资金的交割必然涉及到一个利息的得失问题。远期外汇交易行资金的交割必然涉及到一个利息的得失问题。远期外汇交易必须对由于交割时间不同而造成交易者的利息损失进行补偿，必须对由于交割时间不同而造成交易者的利息损失进行补偿，也就反映在远期交易的汇价上。也就反映在远期交易的汇价上。因此通过因此通过货币的利率高低货币的利率高低可以判断出远期汇率相对即期汇可以判断出远期汇率相对即期汇率的率的升贴水升贴水，那么，利差也就成为决定远期交易汇率的关键
23、因，那么，利差也就成为决定远期交易汇率的关键因素。素。远期交易汇率决定远期交易汇率决定n 影响因素：影响因素：即期汇率报价的高低即期汇率报价的高低 相交换的两种货币短期利率有差异相交换的两种货币短期利率有差异 远期期限的长短远期期限的长短n 结论：结论：一般情况下，短期利率高的货币远期贴水、短期利率低一般情况下，短期利率高的货币远期贴水、短期利率低的货币远期升水。的货币远期升水。保值行为例：某日美国例：某日美国A公司从瑞士进口一批价值为公司从瑞士进口一批价值为1000万瑞士法郎的商品，货万瑞士法郎的商品，货款用瑞士法郎款用瑞士法郎3个月后支付。个月后支付。A公司计划用其销售的美元收入来完成支公
24、司计划用其销售的美元收入来完成支付。该日，美元兑瑞士法郎的即期汇率为付。该日，美元兑瑞士法郎的即期汇率为1.800 0，美元年固定利率为，美元年固定利率为8%，瑞士法郎年固定利率为，瑞士法郎年固定利率为6%。A进口公司为了锁定进口公司为了锁定支付瑞士法郎支付瑞士法郎1000万万的成本，通常的做法是：的成本，通常的做法是：以固定利率以固定利率8%借入借入3个月期的美元，再用美元在即期市场上买入瑞士个月期的美元，再用美元在即期市场上买入瑞士法郎，并将法郎存为法郎，并将法郎存为3个月期的存款；个月期的存款；3个月后美元借款到期时，其本个月后美元借款到期时，其本息则用在美国销售商品所得支付。息则用在美
25、国销售商品所得支付。A进口公司锁定成本还可以通过在远期外汇市场上买入进口公司锁定成本还可以通过在远期外汇市场上买入3个月远期法个月远期法郎。郎。两种行为保值效果完全一样时，实现一个远期均衡汇率两种行为保值效果完全一样时，实现一个远期均衡汇率远期交易汇率的决定利率差利率差=报价货币利率报价货币利率-被报价货币利率被报价货币利率远期汇水（升贴水数）远期汇水（升贴水数）=即期汇率利率差远期月数即期汇率利率差远期月数/12 =即期汇率利率差天数即期汇率利率差天数/360远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+即期汇率利率差天数即期汇率利率差天数/360远期外汇买入汇率远期外汇买入汇率=即期买入汇率即期买入
26、汇率+即期买入汇率（报价货币存款利即期买入汇率（报价货币存款利 率率-被报价货币贷款利率）天数被报价货币贷款利率）天数/360远期外汇卖出汇率远期外汇卖出汇率=即期卖出汇率即期卖出汇率+即期卖出汇率（报价货币贷款利即期卖出汇率（报价货币贷款利 率率-被报价货币存款利率）天数被报价货币存款利率）天数/360（三）套汇交易（空间套汇）套汇者利用同一货币在不同外汇中心出现的套汇者利用同一货币在不同外汇中心出现的汇率汇率差异差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。获利。1 1直接套汇（直接套汇（Direct ArbitrageDirect Arbi
27、trage）直接套汇是指利用直接套汇是指利用两个两个外汇市场之间的汇率差异，外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式高价出售的外汇交易方式。（三）套汇交易注意：注意：套汇的金额要大，故套汇者多为银行；套汇的金额要大，故套汇者多为银行；必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；或代理行网；要完成一个套汇周期，回到原币种；要完成一个套汇周期，回到原币种；每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；一个亏本；
28、套汇可抹平各市场的汇率差异。套汇可抹平各市场的汇率差异。直接套汇例例 假设某日假设某日 纽约市场：纽约市场：USD1=JPY106.16/106.36USD1=JPY106.16/106.36 东京市场：东京市场：USD1=JPY106.76/106.96USD1=JPY106.76/106.96 试问：如果投入试问：如果投入100100万美元或万美元或10001000万日元套汇，万日元套汇，利润各为多少？利润各为多少？（三）套汇交易2 2间接套汇（间接套汇（Indirect ArbitrageIndirect Arbitrage）n 间接套汇是指利用间接套汇是指利用三个或三个三个或三个以上外
29、汇市场之间出现以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。取汇差的一种外汇交易方式。间接套汇例例 假设某日：假设某日：伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4969/89 GBP1=USD1.4969/89 香港市场：香港市场：GBP1=EUR1.1627/47 GBP1=EUR1.1627/47 法兰克福市场：法兰克福市场：USD1=EUR0.7812/22USD1=EUR0.7812/22 试问试问:（1 1）是否存在套汇机会；）是否存在套汇机会；（2 2）如果投入）如果投入1010万美
30、元如何套汇，利润多少？万美元如何套汇，利润多少？USD1=EUR1.1627/1.4989=0.7757USD1=EUR1.1647/1.4969=0.7780n 香港市场和伦敦市场套汇结果：香港市场和伦敦市场套汇结果：USD1=EUR 0.7757/80n 法兰克福市场法兰克福市场 USD1=EUR 0.7812/22得出：得出：法兰克福市场美元价格比套汇价格高。法兰克福市场美元价格比套汇价格高。伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4969/89 香港市场：香港市场：GBP1=EUR1.1627/47 法兰克福市场：法兰克福市场：USD1=EUR0.7812/22投入10万美元的套汇过程
31、在法兰克福市场卖出美元，买入欧元在法兰克福市场卖出美元，买入欧元100 000*0.7812=78120EUR在香港市场卖出欧元，买入英镑在香港市场卖出欧元，买入英镑78120/1.1647=67073GBP在伦敦市场卖出英镑，买入美元在伦敦市场卖出英镑，买入美元67073*1.4969=100 401USD伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4969/89 GBP1=USD1.4969/89 香港市场：香港市场：GBP=EUR1.1627/47 GBP=EUR1.1627/47法兰克福市场：法兰克福市场：USD1=EUR0.7812/22USD1=EUR0.7812/22（四）掉期交易（
32、时间套汇）n 定义：又称定义：又称调期调期交易、换汇交易，在外汇市场上买进或卖出一种货币交易、换汇交易，在外汇市场上买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入同等金额的该种货币，但是买进和卖出的的同时，卖出或买入同等金额的该种货币，但是买进和卖出的交割日交割日期期不同。不同。n 特点：货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同特点：货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同n 远期外汇交易不涉及即期交易为单独的远期交易，主要用于银行和客远期外汇交易不涉及即期交易为单独的远期交易，主要用于银行和客户间的交易；而户间的交易；而银行同业常用掉期交易银行同业常用掉期交易。n 掉期交易的主要目的是轧平各货币掉
33、期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同因到期日不同所造成的资金缺口所造成的资金缺口（Cash Flow GapCash Flow Gap），其主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交），其主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。易。n 掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（换他们认为具有等价经济价值的现金流（Cash Flow的的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易，是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，掉期交易，是指两种货币之
34、间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易、是相同种是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易、是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。风险和利率风险的重要工具。n 掉期交易的特点掉期交易的特点 n(1)买与卖是有意识地同时进行的买与卖是有意识地同时进行的 n(2)买与卖的货币种类
35、相同，金额相等买与卖的货币种类相同，金额相等 n(3)买卖交割期限不相同买卖交割期限不相同 n 掉期交易与前面讲到的即期交易和远期交易有所不同。即期与远掉期交易与前面讲到的即期交易和远期交易有所不同。即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖，主要用于银行与客户的外汇因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖，主要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖，
36、主要用于银行同业之间的外汇交易。行，故称之为复合的外汇买卖，主要用于银行同业之间的外汇交易。一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。n 掉期交易的目的包括两个方面，一是轧平外汇头寸，避免汇率变掉期交易的目的包括两个方面，一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，动引发的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润。牟取利润。（四）掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）掉期交易按交割日期的不同可划分为三种类型：掉期交易按交割日期的不同可划分为三种类型：n
37、 即期对远期的掉期交易；即期对远期的掉期交易；现汇与期汇的同时买入和卖出（抵补套利）现汇与期汇的同时买入和卖出（抵补套利）n 即期对即期的掉期交易；即期对即期的掉期交易；隔夜交易和隔日交易隔夜交易和隔日交易n 远期对远期的掉期交易。远期对远期的掉期交易。不同期限的期汇之间的同时买入和卖出不同期限的期汇之间的同时买入和卖出即期对远期掉期交易即期马克汇即期马克汇 DM1=USD0.400012个月远期马克汇率个月远期马克汇率 DM1=USD0.3960美国年利率美国年利率4%，德国年利率德国年利率6%美国套利者准备从美国银美国套利者准备从美国银行借入本金行借入本金4万美元去德国套万美元去德国套利。
38、利。第一：在美国以第一：在美国以4%4%的利率借入的利率借入1 1年期限的年期限的4 4万美元；万美元；第二：按即期汇率第二：按即期汇率0.40.4买入买入1010万马克，以万马克，以6%6%的利率存入德国银行的利率存入德国银行1 1年，同时卖出年，同时卖出1212个月的远期个月的远期10.610.6万马克。万马克。1 1年后：年后：成本成本：偿还美元贷款：偿还美元贷款 4 4万美元万美元1 1年期本息为年期本息为4.164.16万美元万美元 收益收益：德国银行：德国银行存款本息存款本息10.610.6万马克，万马克，同时履行远期合约，以汇率同时履行远期合约，以汇率0.39600.3960卖卖
39、出马克，获得美元收益为出马克，获得美元收益为USD41976=106000USD41976=1060000.39600.3960 套利所得为：套利所得为：41976-$41600=$37641976-$41600=$376（四）掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）n 即期对远期掉期成本：即期对远期掉期成本：掉期成本率与利率差进行比较来判断国际金融市场融资方式的成掉期成本率与利率差进行比较来判断国际金融市场融资方式的成本高低。本高低。掉期成本率大于利率差，则抵补保值成本太高，若掉期成本率小掉期成本率大于利率差，则抵补保值成本太高，若掉期成本率小于利率差，则
40、利差没有完全被掉期成本抵消，有套利利润。于利率差，则利差没有完全被掉期成本抵消，有套利利润。12100%升（贴）水数掉期成本年率即期汇率远期月数2.外汇交易方式的创新(一一)外汇期货外汇期货 外汇期货（外汇期货（Foreign Currency FuturesForeign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。约的交易方式。外汇期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同）外汇期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同）（1
41、 1）交易的标的物不同）交易的标的物不同 （2 2）交易方式不同）交易方式不同 （3 3）保证金和手续费制度不同）保证金和手续费制度不同 （4 4）交易清算方式不同）交易清算方式不同 （5 5）交割方式不同）交割方式不同外汇期货n 外汇期货交易的基本程序外汇期货交易的基本程序n 外汇期货交易的目的：保值和投机。外汇期货交易的目的：保值和投机。（1）当预期某一货币汇率下跌时，先卖出外汇期货合约，一段时间）当预期某一货币汇率下跌时，先卖出外汇期货合约，一段时间后，再买入相同币种、数量、期限的期货合约。后，再买入相同币种、数量、期限的期货合约。例：某年例：某年12月月10日，纽约汇市美元对瑞士法郎的
42、即期价格为日，纽约汇市美元对瑞士法郎的即期价格为1.620 0，期货市场中，期货市场中，3月期的瑞士法朗对美元的报价为月期的瑞士法朗对美元的报价为0.610 5，若投资者若投资者3个月后有个月后有1250000瑞士法郎的收入，且预期瑞士法郎汇瑞士法郎的收入，且预期瑞士法郎汇率下跌。为了规避汇率风险，投资者应该如何做？率下跌。为了规避汇率风险，投资者应该如何做？（2）当预期某一货币汇率上升时，先买入外汇期货合约，一段时）当预期某一货币汇率上升时，先买入外汇期货合约，一段时间后，再卖出相同币种、数量、期限的期货合约。间后，再卖出相同币种、数量、期限的期货合约。外汇期货与远期外汇交易的比较 外汇期货
43、交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约
44、可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金外汇交易风险n 交易风险是未了结的债权债务在汇率变动后，进行外汇交割清算时出交易风险是未了结的债权债务在汇率变动后，进行外汇交割清算时出现的风险。这些债权债务在汇率变动前已发生，但在汇率变动后才清现的风险。这些债权债务在汇率变动前已发生，但在汇率变动后才清算。汇率制度体系是外汇交易风险产生的直接原因。固定汇率体制将算。汇率制度体系是外汇交易风险产生的直接原因。固定汇率体制将风险给屏蔽了，而浮动汇率体制增加了未
45、来货币走势的不确定性，扩风险给屏蔽了，而浮动汇率体制增加了未来货币走势的不确定性，扩大了风险敞口。大了风险敞口。n 外汇风险一般包括两个因素：货币和时间。如果没有两种不同货币间外汇风险一般包括两个因素：货币和时间。如果没有两种不同货币间的兑换或折算，也就不存在汇率波动所引起的外汇风险。同时，汇率的兑换或折算，也就不存在汇率波动所引起的外汇风险。同时，汇率和利率的变化总是与时间期限相对应，没有时间因素也就无外汇风险和利率的变化总是与时间期限相对应，没有时间因素也就无外汇风险可言。经济主体帐款收付与最后清算日的时间跨度越大，汇率波动的可言。经济主体帐款收付与最后清算日的时间跨度越大，汇率波动的幅度
46、可能越大，货币间的折算风险也就越大。外币与本币间的兑换，幅度可能越大，货币间的折算风险也就越大。外币与本币间的兑换，成为外汇交易风险产生的先决条件，而时间因素则是外汇交易风险产成为外汇交易风险产生的先决条件，而时间因素则是外汇交易风险产生的催化剂。生的催化剂。n 目标目标n 在多数情况下，对所有交易风险都进行防范是不可能的，在多数情况下，对所有交易风险都进行防范是不可能的，而且对某些风险的防范要付出代价。因此，在防范风险之前，而且对某些风险的防范要付出代价。因此，在防范风险之前，必须根据自身的实际情况确定风险管理目标，再采取具体风险必须根据自身的实际情况确定风险管理目标，再采取具体风险控制措施
47、。一般来说，防范外汇交易风险的目标主要有两个：控制措施。一般来说，防范外汇交易风险的目标主要有两个：一是短期收益最大化；二是外汇损失最小化。一是短期收益最大化；二是外汇损失最小化。n 原则原则n 1全面重视原则。涉外经济主体要对自身经济活动中面全面重视原则。涉外经济主体要对自身经济活动中面临的外汇风险高度重视，并站在全局的高度，综合运用多种分临的外汇风险高度重视，并站在全局的高度，综合运用多种分析方法，全面系统地考察各种风险事件的存在和发生的概率、析方法，全面系统地考察各种风险事件的存在和发生的概率、损失的严重程度，以及风险因素和风险的出现导致的其他问题，损失的严重程度，以及风险因素和风险的出
48、现导致的其他问题，以便及时、准确地提供比较完备的决策信息。以便及时、准确地提供比较完备的决策信息。n 2管理多样化原则。经济主体的经营范围、经营特点、管理风格各管理多样化原则。经济主体的经营范围、经营特点、管理风格各不相同，因此每个经济主体都应寻找最适合自身风险状况和管理需要不相同，因此每个经济主体都应寻找最适合自身风险状况和管理需要的外汇风险战术及具体的管理方法。实际上，没有一种外汇风险管理的外汇风险战术及具体的管理方法。实际上，没有一种外汇风险管理办法能够完全消除外汇风险，因此，在选择风险管理办法时，需要考办法能够完全消除外汇风险，因此，在选择风险管理办法时，需要考虑企业发展战略、相关外汇
49、管理政策、风险头寸的规模结构等多种因虑企业发展战略、相关外汇管理政策、风险头寸的规模结构等多种因素，不宜长期只采用一种风险管理方法。素，不宜长期只采用一种风险管理方法。n 3收益最大化原则。在确保实现风险管理目标的前提下，以最低成收益最大化原则。在确保实现风险管理目标的前提下，以最低成本追求最大化的收益，这是风险管理的出发点和立足点。因此，经济本追求最大化的收益，这是风险管理的出发点和立足点。因此，经济主体须根据实际情况和自身的财务承受能力，选择效果最佳、经费最主体须根据实际情况和自身的财务承受能力，选择效果最佳、经费最省的方法。省的方法。n 内部管理方法内部管理方法n 1加强帐户管理，主动调
50、整资产负债。以外币表示的资产负债加强帐户管理，主动调整资产负债。以外币表示的资产负债容易受到汇率波动的影响，资产负债调整是将这些帐户进行重新安排容易受到汇率波动的影响，资产负债调整是将这些帐户进行重新安排或转换成最有可能维持自身价值甚至增值的货币。或转换成最有可能维持自身价值甚至增值的货币。n 2选择有利的计价货币，灵活使用软、硬币。外汇风险的大小选择有利的计价货币，灵活使用软、硬币。外汇风险的大小与外币币种密切相关，交易中收付货币币种不同，所承受的外汇风险与外币币种密切相关，交易中收付货币币种不同，所承受的外汇风险不同。在外汇收支中，原则上应争取使用硬货币收汇，用软货币付汇。不同。在外汇收支
