1、第三章 货币时间价值和风险计量2022-10-19财务管理基础12022-10-19财务管理基础2第三章第三章 货币时间价值和风险计量货币时间价值和风险计量1.1.货币时间价值概念货币时间价值概念 含义：指货币经历一定时间的投资含义：指货币经历一定时间的投资和再投资所必然增加的价值。实质和再投资所必然增加的价值。实质是社会平均资金利润率。是社会平均资金利润率。即当前所持有的一定量的货币，即当前所持有的一定量的货币，比未来获得的等量货币具有更高的比未来获得的等量货币具有更高的价值。价值。客观存在的经济范畴。客观存在的经济范畴。2022-10-19财务管理基础3（1 1）意义：）意义：说明一定量的
2、资金再不同时点上的说明一定量的资金再不同时点上的经济价值不同。经济价值不同。（2 2）条件：）条件：货币资金投入生产流通（运动性）货币资金投入生产流通（运动性）（3 3）用途：）用途：是筹资决策、投资决策和分配决策是筹资决策、投资决策和分配决策的依据和基本标准的依据和基本标准（4 4）表示方式：）表示方式：绝对数绝对数,资本时间价值额资本时间价值额,I,I 相对数相对数,资本时间价值率资本时间价值率,i i R=R0+Rr+Ri 2022-10-19财务管理基础42.2.货币时间价值定量计算货币时间价值定量计算2.1 2.1 基本假设基本假设（1 1）没有风险和通货膨胀条件下的）没有风险和通货
3、膨胀条件下的利率代表货币时间价值；利率代表货币时间价值；（2 2）资本的具体形态以货币资本）资本的具体形态以货币资本（现金）为代表。（现金）为代表。2022-10-19财务管理基础52.2 2.2 基本概念基本概念（1）终值（将来值），）终值（将来值），指按照一定计息指按照一定计息方法计算的未来某一时点上包括货币资方法计算的未来某一时点上包括货币资本本金和利息在内的资本价值，俗称本本本金和利息在内的资本价值，俗称本利和利和,F。（2）现值（现在价值），）现值（现在价值），指按照一定计指按照一定计息方法计算的未来时点上货币资本折合息方法计算的未来时点上货币资本折合为现在的资本价值，俗称本金为现在
4、的资本价值，俗称本金,P。2022-10-19财务管理基础6（3 3）计息方法，）计息方法，计算终值和现值时涉及的计算终值和现值时涉及的利息计算方法。利息计算方法。单利法：即利息不再计算利息方法；单利法：即利息不再计算利息方法；复利法；即利息计算利息的计算利息方法。复利法；即利息计算利息的计算利息方法。（4 4）终值和现值的类型：）终值和现值的类型：一次性收付款项的终值与现值；一次性收付款项的终值与现值；等额系列收付款项（年金）终值与现值。等额系列收付款项（年金）终值与现值。2022-10-19财务管理基础72.3 2.3 一次性收付款项的终值与现值的计算一次性收付款项的终值与现值的计算（1
5、1）单利法终值与现值的计算）单利法终值与现值的计算 F=P+I=P(1+in)P=F/(1+in)2022-10-19财务管理基础8v(2)(2)复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算(折现折现)vF=P+Iv =P（1i）nv =P（F/P，i，n）v（1i）n 我们称之为复利终值系数，通我们称之为复利终值系数，通常用符号（常用符号（F/P，i，n）表示）表示vP52 例例 3-32022-10-19财务管理基础92022-10-19财务管理基础10vP=F/（1i）nv =F（P/F，i，n）v =F/（F/P，i，n）v 我们称我们称1/（1i）n为复利现值系数，为复利现值系数，通常用
6、符号（通常用符号（P/F，i，n）表示）表示 vP、F、i、n四四个变量中，只要知道任何个变量中，只要知道任何三个，就可求出第四个变量三个，就可求出第四个变量vP53 例例3-42022-10-19财务管理基础112.4 2.4 等额系列收付款项（年金）的终等额系列收付款项（年金）的终值与现值的计算值与现值的计算年金的种类：普通年金年金的种类：普通年金 即付年金即付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金2022-10-19财务管理基础122.4.1 2.4.1 普通年金终值和现值普通年金终值和现值v（1）普通年金终值普通年金终值v F 0 1 2 n-1 n A A A AvF=A(1+i)
7、n-1/i v =A(F/A,i,n)v我们称我们称(1+i)n-1/i为普通年金终值系数，为普通年金终值系数，通常用符号通常用符号(F/A,i,n)表示表示vP54 例例3-52022-10-19财务管理基础13v（2 2）偿债基金）偿债基金v偿债基金是指为使年金终值达到既定金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。额每年应支付的年金数额。vA Fi/(1+i)n-1v F1/(F/A,i,n)v我们称我们称i/(1+i)i/(1+i)n n-1-1或或 1 1/(F/A,i,n)(F/A,i,n)为偿为偿债基金系数债基金系数vP55 例例3-62022-10-19财务管理
8、基础14v（3 3）普通年金现值）普通年金现值vP=A1-(1+i)n /iv =A(P/A,i,n)v我们称我们称1-(1+i)1-(1+i)n n/i/i为普通年金现值系数，为普通年金现值系数，通常用符号通常用符号(P/A,i,n)(P/A,i,n)表示表示vP56 例例3-7 2022-10-19财务管理基础15v（4 4）年投资回收额）年投资回收额vA=Pi/1-(1+i)-nv =P1/(P/A,i,n)v我们称我们称i/1-(1+i)i/1-(1+i)-n-n 或或 1/(P/A,i,n)1/(P/A,i,n)为年投资回收系数。为年投资回收系数。v应用：贷款的分期偿付应用：贷款的分
9、期偿付vP56 例例3-82022-10-19财务管理基础162.4.2 2.4.2 预付年金终值和现值预付年金终值和现值（1 1）预付年金终值）预付年金终值v F=A(F/A,i,n+1)-1 F 0 1 2 n-1 n A A A A v例：例：A=1000A=1000，i i=8%=8%，n n=5=5 F=1000 F=1000(F(F/A,8%,A,8%,5+15+1)-1)-1 =1000=10007.336=73367.336=7336P57 例例3-92022-10-19财务管理基础17(2)(2)预付年金现值预付年金现值v P=A(P/A,i,n-1)+1P 0 1 2 n-
10、1 n A A A A v例：A=200，i=10%，n=6 P=200(P/A,10%,6-1)+1 =200(3.791+1)=958.2 P59 例例3-10 2022-10-19财务管理基础182.4.3 2.4.3 递延年金终值和现值递延年金终值和现值（1 1）递延年金终值）递延年金终值 F=A(F/A,i,n-s)2022-10-19财务管理基础19(2)(2)递延年金现值递延年金现值v P=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s)v P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)P60 例例3-112022-10-19财务管理基础20v2.4.4 2.4.4 永续年金现值永续年金
11、现值 无限期等额支付的款项，称为永续年金。永续无限期等额支付的款项，称为永续年金。永续年金没有终止的时间，因此，没有终值。年金没有终止的时间，因此，没有终值。P=limA (1-(1+i)-n/i n =A/ivP61 例例3-122022-10-19财务管理基础212.5 其他相关问题的计算其他相关问题的计算v2.5.1 折现率（利息率）和期限的计算折现率（利息率）和期限的计算v（1 1）公式法）公式法 P61 例例3-14;P63 例例3-16 v（2 2）插值法）插值法 P62 例例3-15;P64 例例3-17 2022-10-19财务管理基础22v2.5.2 名义利率与实际利率名义利
12、率与实际利率v名义年利率（名义利率）名义年利率（名义利率）r r：在一年内复利几次：在一年内复利几次时给出的年利率时给出的年利率v实际年利率（实际利率）实际年利率（实际利率）i i：一年只复利一次的：一年只复利一次的利率利率v 方法一方法一v P65 例例3-18v方法二方法二1-)1(immr+=2022-10-19财务管理基础23v2.5.3 通货膨胀率与实际利率通货膨胀率与实际利率v名义利率：名义货币表示的利息与本金之比；名义利率：名义货币表示的利息与本金之比；v实际利率：以货币能够交换到的商品和劳务实际利率：以货币能够交换到的商品和劳务 表示的表示的利息与本金之比。利息与本金之比。v
13、(1+(1+名义利率名义利率)v实际利率实际利率=-1-1v (1+(1+通货膨胀率通货膨胀率)v终值和现值计算方法：终值和现值计算方法：v 实际利率法和名义利率法实际利率法和名义利率法2022-10-19财务管理基础24v练习练习1 1 某人一次向银行贷款某人一次向银行贷款20 00020 000元，假如年利率为元，假如年利率为1010，一年计息一次。问五年到期后应该还银行多少钱？一年计息一次。问五年到期后应该还银行多少钱？v练习练习2 2 某企业某企业5 5年后需要一笔年后需要一笔500500万元的资金用于设备更新，万元的资金用于设备更新，若利率若利率1010，问现在应一次存入银行多少钱？
14、，问现在应一次存入银行多少钱？v练习练习3 3 某厂计划自筹资金扩建，连续某厂计划自筹资金扩建，连续5 5年每年年末从利润中年每年年末从利润中提取提取100100万元存入银行，年利率为万元存入银行，年利率为1010，问，问5 5年后一次可以提年后一次可以提取多少万元？取多少万元？v练习练习4 4 某企业计划某企业计划5 5年后更新设备，共需资金年后更新设备，共需资金10001000万元。为万元。为落实资金，现决定每年年末从企业利润中提出一部分存入银落实资金，现决定每年年末从企业利润中提出一部分存入银行。若银行年存款利率为行。若银行年存款利率为1010，问每年企业应该等额存入多，问每年企业应该等
15、额存入多少钱才能满足需要？少钱才能满足需要？v练习练习5 5 某工程项目建成后预计每年获利某工程项目建成后预计每年获利100100万元，寿命期为万元，寿命期为1010年，银行存款年利率为年，银行存款年利率为1010。问如果该项目可行，总投资。问如果该项目可行，总投资应控制在多少万元以内？应控制在多少万元以内？v练习练习6 6 某企业贷款投资某企业贷款投资10 00010 000元，贷款年利率为元，贷款年利率为8 8。如果。如果生产经营期为生产经营期为5 5年，则每年至少应该盈利多少元此项目才可年，则每年至少应该盈利多少元此项目才可行？行？2022-10-19财务管理基础25v练习练习7 7 如
16、果你购买了一张如果你购买了一张4 4年后到期的票据，该票据在年后到期的票据，该票据在今后今后4 4年内的每年年末向你支付年内的每年年末向你支付30003000元，而该票据的购元，而该票据的购买价格是买价格是1020010200元，那么这张票据向你提供的隐含年利元，那么这张票据向你提供的隐含年利率是多少（百分数近似到整数）？率是多少（百分数近似到整数）？v练习练习8 8 某人还有某人还有2020年就要退休，预计退休后还可以再活年就要退休，预计退休后还可以再活2020年。假如他现在开始储蓄，退休后每年要取年。假如他现在开始储蓄，退休后每年要取1 1元，他元，他现在每年必须存多少元？假定实际年利率为
17、：现在每年必须存多少元？假定实际年利率为：v（1 1）2%2%，6%6%和和10%10%？v（2 2）假如预计通货膨胀率为）假如预计通货膨胀率为4%4%，答案应该怎样调整？，答案应该怎样调整？2022-10-19财务管理基础26v练习练习9 9 一位妈妈准备为女儿在银行开立储蓄账户，一位妈妈准备为女儿在银行开立储蓄账户，为女儿为女儿5 5年后上大学做准备，目前大学里的学费年后上大学做准备，目前大学里的学费是是50005000元，假定银行存款年利率为元，假定银行存款年利率为10%10%，这位妈，这位妈妈现在需要存入多少钱呢？（假定在今后妈现在需要存入多少钱呢？（假定在今后5 5年大年大学学费随通
18、货膨胀每年递增学学费随通货膨胀每年递增5%5%）2022-10-19财务管理基础273.风险的计量风险的计量v3.1 3.1 风险的概念风险的概念 v 投资者由于承担风险而获得的超过资本时间价投资者由于承担风险而获得的超过资本时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益、值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。风险报酬。v 风险是在风险是在一定条件下一定条件下，一定时期内一定时期内可能发生的可能发生的各种结果的变动程度，即不确定性各种结果的变动程度，即不确定性。v多种结果多种结果=有风险；有风险；v一种结果一种结果=没有风险没有风险v 从财务管理的角度，就是企业在各项财务
19、活动从财务管理的角度，就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使中，由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期发生背离，从而蒙受经济损企业的实际收益与预期发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。失的可能性。2022-10-19财务管理基础28v3.2 3.2 风险类型：风险类型：v3.2.1 3.2.1 企业作为对外投资者来看：企业作为对外投资者来看：v 不可分散（系统）风险：政策风险、市不可分散（系统）风险：政策风险、市场风险、购买力风险、利率风险；场风险、购买力风险、利率风险；v 可分散（非系统）风险或公司特有风险：可分散（非系统）风险或公司特有风险：
20、信用风险、经营风险、财务风险等。信用风险、经营风险、财务风险等。v P71 例3-192022-10-19财务管理基础29v3.2.2 3.2.2 从企业内部风险形成原因来看：从企业内部风险形成原因来看：v投资风险（经营风险）：投资风险（经营风险）：企业在未来一段时间企业在未来一段时间内投资行为所造成的企业息税前利润（毛利）内投资行为所造成的企业息税前利润（毛利）的不确定性的不确定性v筹资风险（狭义财务风险）：筹资风险（狭义财务风险）：企业在未来一段企业在未来一段时间内筹资行为所造成的企业净利润或每股收时间内筹资行为所造成的企业净利润或每股收益的不确定性益的不确定性v衡量风险程度：衡量风险程度
21、：经营杠杆系数（率）、筹资杠经营杠杆系数（率）、筹资杠杆系数（率）杆系数（率）、总杠杆系数（率）、总杠杆系数（率）2022-10-19财务管理基础30v3.3 3.3 风险和报酬的关系风险和报酬的关系v 收益是风险的补偿，风险是收益的代价。收益是风险的补偿，风险是收益的代价。v 高风险的投资必须有高报酬，低报酬的投资高风险的投资必须有高报酬，低报酬的投资必须风险很低。（投资者为风险反感型）必须风险很低。（投资者为风险反感型）v表示方法：表示方法：风险报酬额风险报酬额v 风险报酬率风险报酬率2022-10-19财务管理基础31v期望投资报酬率期望投资报酬率v=资本时间价值率（无风险报酬率）资本时
22、间价值率（无风险报酬率）+风险报酬率风险报酬率v v 期望投资报酬率期望投资报酬率 C Cv B Bv 风险报酬率风险报酬率v A A 无风险报酬率无风险报酬率v 风险程度风险程度风险报酬率风险报酬率=f(风险程度风险程度)假定为正比关系，则：假定为正比关系，则：风险报酬率风险报酬率=风险报酬斜率风险报酬斜率标准离差率标准离差率2022-10-19财务管理基础32v3.4 3.4 风险的计量风险的计量(概率法概率法)v3.4.1 3.4.1 概率分布概率分布vX X 随机事件随机事件vXi Xi 第第i i种结果种结果vPi Pi 出现出现XiXi的相应概率的相应概率v离散型离散型v连续型连续
23、型2022-10-19财务管理基础33v3.4.2 3.4.2 期望值期望值v期望值期望值 随机变量的各个取值，以相应概随机变量的各个取值，以相应概率为权数的加权平均数，也叫做预期值率为权数的加权平均数，也叫做预期值或均值。或均值。v v 反映随机变量取值的平均化，反映反映随机变量取值的平均化，反映集中趋势，代表投资者的合理预期。集中趋势，代表投资者的合理预期。niiipXK12022-10-19财务管理基础34v3.4.3 3.4.3 离散程度离散程度v1 1）方差）方差 用来表示随机变量与期望值之间的离散程用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。度。v 随机变量与期望值之差的平方加权平均计
24、算出随机变量与期望值之差的平方加权平均计算出来。来。iniipKX2122022-10-19财务管理基础35v2 2）标准（离）差标准（离）差 方差的算术平方根，表示各方差的算术平方根，表示各种可能的取值偏离期望值的综合差异，反映离种可能的取值偏离期望值的综合差异，反映离散程度。散程度。v 在期望值相同的情况下，标准离差越大，在期望值相同的情况下，标准离差越大，离散程度越大，风险越大；反之，标准离差越离散程度越大，风险越大；反之，标准离差越小，离散程度越小，风险也越小。小，离散程度越小，风险也越小。22022-10-19财务管理基础36v3 3）标准离差率）标准离差率 标准离差同期望报酬率的比
25、值。标准离差同期望报酬率的比值。v 用于对比期望值不同的各项投资项目的风险用于对比期望值不同的各项投资项目的风险程度的计算和比较。程度的计算和比较。v 在期望值不同时，标准离差率越大，风险越在期望值不同时，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。大；反之，标准离差率越小，风险越小。%100Kq2022-10-19财务管理基础37v结论：结论：将风险量化后，便于投资者做出决策。将风险量化后，便于投资者做出决策。v 对于单个方案，可根据其标准离差（率）大对于单个方案，可根据其标准离差（率）大小，将其同设定的此项指标最高限对比，做出取小，将其同设定的此项指标最高限对比，做出取舍；对
26、于多方案择优，则选择低风险高收益的方舍；对于多方案择优，则选择低风险高收益的方案，还要视投资者的风险态度。案，还要视投资者的风险态度。2022-10-19财务管理基础38v3.4 风险对策风险对策v规避风险规避风险：拒绝与不守信用的厂商业务往来，放弃：拒绝与不守信用的厂商业务往来，放弃很可能造成亏损的项目，发现诸多问题停止新产品很可能造成亏损的项目，发现诸多问题停止新产品的试制等。的试制等。v减少风险减少风险：进行准确的预测，对决策进行多方案择：进行准确的预测，对决策进行多方案择优和择机替代，开发新产品前进行充分的市场调研，优和择机替代，开发新产品前进行充分的市场调研，选择抗风险能力强的技术方
27、案等。选择抗风险能力强的技术方案等。v转移风险转移风险：以一定的代价采用某种方式（债务融资、：以一定的代价采用某种方式（债务融资、参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易等）将参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易等）将风险可能带来的损失转嫁给他人承担风险可能带来的损失转嫁给他人承担v接受风险接受风险：如有财力和能力承担风险损失，可采取：如有财力和能力承担风险损失，可采取风险自担（损失发生时，摊入成本和费用）和风险风险自担（损失发生时，摊入成本和费用）和风险自保（有计划的计提风险基金，如坏账准备金和存自保（有计划的计提风险基金，如坏账准备金和存货跌价准备等）货跌价准备等）2022-10-19财务
28、管理基础39v3.5 风险与收益风险与收益v 标准离差率代表投资者所冒风险的大小，反标准离差率代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它还不能反映投资者映投资者所冒风险的程度，但它还不能反映投资者冒着一定风险进行投资应获得的补偿。冒着一定风险进行投资应获得的补偿。v 因此必须把它变成风险收益率。因此必须把它变成风险收益率。v 标准离差率变成风险收益率的基本要求是：所标准离差率变成风险收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，风险冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，风险收益率应该与反映风险程度的标准离差率成正比例收益率应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关
29、系。关系。v 标准离差率要转为投资收益率，其间还需助于标准离差率要转为投资收益率，其间还需助于一个参数，即风险报酬斜率（风险价值系数）一个参数，即风险报酬斜率（风险价值系数）b。2022-10-19财务管理基础40v3.5.1 单一资产的风险与收益单一资产的风险与收益v风险收益率的计算风险收益率的计算v总收益率的计算总收益率的计算:qbRrbqRRRRFrF2022-10-19财务管理基础41vb 的确定的确定v 根据同类项目加以确定根据同类项目加以确定v 根据标准离差率与投资收益率之间的关根据标准离差率与投资收益率之间的关系加以确定系加以确定 v 其他方法确定其他方法确定2022-10-19
30、财务管理基础42v练习练习 某公司计划进行一项投资，投资额为某公司计划进行一项投资，投资额为10000元，元，其收益的概率分布如表所示其收益的概率分布如表所示v 经济情况经济情况 概率概率(Pi)收益额（随机变量收益额（随机变量Xi）v 繁荣繁荣 P1=0.2 X1=2000v 一般一般 P2=0.5 X2=1000v 较差较差 P3=0.3 X3=500v假定目前无风险收益率为假定目前无风险收益率为6%,风险价值系数为风险价值系数为8%，应用投资风险价值原理，说明是否应进行这项投资。应用投资风险价值原理，说明是否应进行这项投资。2022-10-19财务管理基础43v第一步，计算投资项目的期望
31、值第一步，计算投资项目的期望值v =2000 0.2+1000 0.5+500 0.3=1050（元）（元）v第二步，计算投资项目的标准离差第二步，计算投资项目的标准离差v =522.02（元）（元）v第三步，计算投资项目的标准离差率第三步，计算投资项目的标准离差率v q=49.72%v第四步，求投资项目应得风险收益率第四步，求投资项目应得风险收益率v 应得风险收益率应得风险收益率=49.72%8%=3.98%v第五步，计算投资项目预测风险收益率第五步，计算投资项目预测风险收益率v 预期投资收益率预期投资收益率=10.5%v 预期风险收益率预期风险收益率=10.5%-6%=4.5%v 预期风险
32、收益率大于应得风险收益率，说明该项投资所冒的预期风险收益率大于应得风险收益率，说明该项投资所冒的风险小，而预测可得的风险收益率大，此方案符合投资原则，应风险小，而预测可得的风险收益率大，此方案符合投资原则，应进行这项投资。进行这项投资。2022-10-19财务管理基础44v3.5.2 资产组合的风险与收益资产组合的风险与收益v 资产组合是指投资者把资金投放到多种资产上资产组合是指投资者把资金投放到多种资产上而形成的组合。而形成的组合。v组合原则：组合原则：期望收益与方差进行权衡。期望收益与方差进行权衡。v1）资产组合的期望收益的计量）资产组合的期望收益的计量v2）资产组合风险的计量）资产组合风
33、险的计量v niiiPRXR1ninjjijiniiiPRRCOVWWW111222,2022-10-19财务管理基础45v3）有效边界）有效边界v3.5.资本资产定价模型资本资产定价模型v研究风险资产收益与其风险的数量关系研究风险资产收益与其风险的数量关系v资本市场线资本市场线 CMLv证券市场线证券市场线 SML(资本资产定价模型资本资产定价模型)2022-10-19财务管理基础46第四章第四章 资本成本和现金流量资本成本和现金流量v4.1 4.1 资本成本资本成本v定义：定义：资本成本是企业为了筹集和使用资本资本成本是企业为了筹集和使用资本而付出的代价（广义和狭义）而付出的代价（广义和狭
34、义）v4.1.1 4.1.1 概述概述v1 1）资本成本的内容：）资本成本的内容：筹资费用筹资费用 v 用资成本用资成本2022-10-19财务管理基础47v2 2）资本成本的表示：）资本成本的表示：绝对数绝对数v 相对数相对数v 年用资成本年用资成本v 资本成本率资本成本率=100%100%v 实际筹资净额实际筹资净额fPDFPDK12022-10-19财务管理基础48v3 3）资本成本的类型）资本成本的类型v个别资本成本率：比较各种筹资方式个别资本成本率：比较各种筹资方式v综合资本成本率：进行资本结构决策综合资本成本率：进行资本结构决策v边际资本成本率：进行追加筹资决策边际资本成本率：进行
35、追加筹资决策v4 4）资本成本的作用）资本成本的作用v筹资决策中筹资决策中v投资决策中投资决策中v收益分配决策中收益分配决策中2022-10-19财务管理基础49v4.1.2 4.1.2 个别资本成本个别资本成本v含义：含义：企业使用某种长期资金的成本企业使用某种长期资金的成本v v 长期借款成本长期借款成本v v 债务资本成本债务资本成本v 债券资本成本债券资本成本v个别资本成本个别资本成本v 优先股成本优先股成本v 权益资本成本权益资本成本 普通股成本普通股成本v 留存收益成本留存收益成本2022-10-19财务管理基础50v 债务成本的特点：债务成本的特点：债务利息允许税前支付，债务利息
36、允许税前支付，实际的利息负担：利息实际的利息负担：利息（1-1-所得税税率）所得税税率）v1 1）长期借款成本）长期借款成本v例例 4-14-1lllllllfTifLTiLfLTIK1111112022-10-19财务管理基础51v2 2）债券成本）债券成本v例例 4-2 4-3 4-44-2 4-3 4-4bbbbfBTiBfBTIK1111002022-10-19财务管理基础52v3 3）优先股成本）优先股成本v例例 4-54-5PPPfPDK12022-10-19财务管理基础53v4 4）普通股成本）普通股成本例例 4-64-6gfVDKfVDKcccc110102022-10-19财
37、务管理基础54v5 5）留存收益成本）留存收益成本例例 4-7 4-84-7 4-8gVDKVDKrr0102022-10-19财务管理基础55v4.1.3 4.1.3 综合（加权平均）资本成本综合（加权平均）资本成本v例例 4-11 4-11 njjjwKWK12022-10-19财务管理基础56v4.1.4 4.1.4 边际资本成本边际资本成本v指每增加一个单位资金而增加的成本指每增加一个单位资金而增加的成本v例例 4-11 4-11 2022-10-19财务管理基础57v4.2 4.2 现金流量现金流量v4.2.1 4.2.1 现金流量的含义现金流量的含义v1 1）现金流量，）现金流量，
38、在项目投资决策中指投资项目在项目投资决策中指投资项目在其寿命期内因资本循环而可能或应该发生在其寿命期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，是的各项现金流入量与现金流出量的统称，是计算项目投资决策评价指标的主要依据之一计算项目投资决策评价指标的主要依据之一v2 2）现金流量的作用）现金流量的作用v一、可以反映项目投资的投入与产出关系；一、可以反映项目投资的投入与产出关系；v二、比利润更能反映项目的效益；二、比利润更能反映项目的效益；v三、作为决策基础应用货币时间价值进行动三、作为决策基础应用货币时间价值进行动态投资效果综合评价。态投资效果综合评价。2022-10-19财
39、务管理基础58v3 3）利润与现金流量）利润与现金流量v利润：利润：权责发生制权责发生制v现金流量：现金流量：收付实现制收付实现制v投资决策中使用现金流量投资决策中使用现金流量v原因一，有效年限内，总计相等，可以用；原因一，有效年限内，总计相等，可以用；v原因二，利润分布受人为因素影响，现金流原因二，利润分布受人为因素影响，现金流量更客观；量更客观；v原因三，投资决策中，现金流动状况更重要原因三，投资决策中，现金流动状况更重要2022-10-19财务管理基础59v4 4）确定现金流量的假设）确定现金流量的假设v一、投资项目的类型假设一、投资项目的类型假设v二、财务可行性假设二、财务可行性假设v
40、三、全部投资假设三、全部投资假设v四、建设期投入全部资金假设四、建设期投入全部资金假设v五、经营期与折旧年限一致假设五、经营期与折旧年限一致假设v六、时点指标假设六、时点指标假设v七、确定性假设七、确定性假设2022-10-19财务管理基础60v4.2.2 4.2.2 现金流量的构成现金流量的构成v1 1）从内容上看）从内容上看v(1)(1)现金流入量：现金流入量：营业收入营业收入v 回收固定资产余值回收固定资产余值v 回收流动资金等回收流动资金等v(2)(2)现金流出量：现金流出量：建设投资建设投资v 流动资金投资流动资金投资v 经营成本经营成本v 各项税款等各项税款等2022-10-19财
41、务管理基础61v4.2.2 4.2.2 现金流量的构成现金流量的构成v2 2）从产生的时间来看）从产生的时间来看v(1)(1)初始现金流量：初始现金流量：建设投资建设投资v 流动资金投资流动资金投资v 原有固定资产变价收入和清理费用等原有固定资产变价收入和清理费用等 v(2)(2)营业现金流量：营业现金流量：营业收入营业收入 v 经营成本经营成本v 各项税款等各项税款等v(3)(3)终结现金流量：终结现金流量：固定资产变价收入固定资产变价收入v 回收流动资金等回收流动资金等2022-10-19财务管理基础62v4.2.3 4.2.3 现金流量的估算现金流量的估算v(1)(1)现金流入量估算：现
42、金流入量估算：营业收入营业收入v 回收固定资产余值回收固定资产余值v 回收流动资金回收流动资金v(2)(2)现金流出量估算：现金流出量估算：建设投资建设投资v 流动资金投资流动资金投资v 经营成本经营成本v 各项税款等各项税款等2022-10-19财务管理基础63v(3)(3)估算现金流出量时应注意的问题估算现金流出量时应注意的问题v一、区分相关成本和不相关成本一、区分相关成本和不相关成本v二、不可忽视机会成本二、不可忽视机会成本v三、要考虑投资方案对公司其他部门的影响三、要考虑投资方案对公司其他部门的影响v四、对净营运资金的影响四、对净营运资金的影响v五、考虑所得税的影响五、考虑所得税的影响
43、v六、要考虑折旧的抵税作用六、要考虑折旧的抵税作用2022-10-19财务管理基础64v4.2.4 4.2.4 净现金流量的确定净现金流量的确定v(1)(1)净现金流量含义和计算：净现金流量含义和计算：v1 1）净现金流量指项目计算期内每年现金流入）净现金流量指项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，是计算项量与同年现金流出量之间的差额，是计算项目投资决策指标的重要依据目投资决策指标的重要依据v 建设期和经营期都存在；建设期和经营期都存在；v 但是建设期和经营期有不同特点但是建设期和经营期有不同特点2022-10-19财务管理基础65v2 2）净现金流量的计算）净现金流量的计算v
44、一、建设期净现金流量的计算一、建设期净现金流量的计算v建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=-=-该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额v二、二、经营期净现金流量的计算经营期净现金流量的计算v方法一：根据净现金流量的定义方法一：根据净现金流量的定义v方法二：根据年末营业结果计算方法二：根据年末营业结果计算v方法三：根据所得税对收入、成本和折旧的影响方法三：根据所得税对收入、成本和折旧的影响2022-10-19财务管理基础66v(2)(2)投资项目现金流量表的编制投资项目现金流量表的编制v4.2.5 4.2.5 净现金流量的计算举例净现金流量的计算举例vP P121 121 新建投资项
45、目举例新建投资项目举例 例例4-174-17vP P123 123 更新改造投资项目举例更新改造投资项目举例 例例4-184-182022-10-19财务管理基础67v练习：练习：某企业拟从银行借入资本某企业拟从银行借入资本100100万元购置万元购置固定资产，建设期固定资产，建设期1 1年，可使用年，可使用1010年，直线法年，直线法计提折旧，净残值计提折旧，净残值1010万元。该项目借款年利万元。该项目借款年利率率10%10%，期限，期限6 6年，到期一次还本付息。预计年，到期一次还本付息。预计项目投产后企业每年增加营业收入项目投产后企业每年增加营业收入3636万元，万元，经营成本经营成本1212万元，企业所得税税率万元，企业所得税税率33%33%，不考，不考虑流转税。虑流转税。v要求：编制投资项目现金流量表要求：编制投资项目现金流量表
