1、1激活企业资本激活企业资本-资本管理与投融资决策资本管理与投融资决策2第一单元 学习方式和资本思维3学习方式和资本思维1 传统学习的误区:认真刻苦学习知识是不是一个好的学习习惯?如何学习?4学习方式和资本思维 用全新的眼光看习以为常的世界!角度 真相视野决定眼界,眼界决定判断,判断决定选择,选择决定命运!5学习方式和资本思维1.1 为什么看不到真相?井底之蛙!用中国的眼光看世界?还是世界的眼光看中国?#核心竞争力和全球价值链!6学习方式和资本思维1.2 为什么看不到真相?一叶障目!真相是叶子还是世界?经济活动讲规律还是讲政策?7学习方式和资本思维2 有效学习2.1 学习方向:理念还是知识?理念
2、更新!理念对,知识多;理念对,知识少;理念错,知识少;理念错,知识多。张春桥的“继续革命”和资本的命运?8学习方式和资本思维2.2 学习方法:思维模式还是努力?思维模式转变!科学思维:世界由对错决定还是事实决定?创新思维:把握未来(创造经验)还是学习经验?逻辑思维:循序渐进还是跨越式发展?中国经济现阶段是粗放还是精细?9学习方式和资本思维2.3 学习内容:有效信息(与众不同)还是无效信息(共同信息)?拼体力还是学绝招?掌握有效信息(与众不同)!10学习方式和资本思维经济学家的思想,不论正确的还是错误的,都比我们想象中的影响要大。无论是高高在上的政治狂人,还是自诩不受任何理论所影响的实干家,他们
3、都不过是已故经济学家的奴隶.(在经济政策的选择中),危险的东西不是既得利益,而是思想。约翰.梅纳德.凯恩斯11第二单元 企业价值和资本战略12前 言成功的企业什么最重要?战略、策略、技巧,战略最重要,战略是方向,是定位,是根本性选择。战略失败,满盘皆输,策略、技巧再成功,也无济于事。传统企业:生产产品现代企业:生产股权资本战略是现代企业的生命线!13企业价值和资本战略1 生产力发展基础1.1 生产力条件分析1.1.1 长期投资-企业资本预算-土地-建筑物-机器设备1.1.2 短期经营-营运资本管理-存货(原材料、在产品、产成品)-水电煤运(基础设施)-人力资源1.1.3 约束条件-技术(技术、
4、产品设计、品牌、渠道)-管理-资本效率14企业价值和资本战略2 生产力条件和发展状态2.1非工业化(自然要素)-低收入陷阱-土地-人力资源2.2 早期工业化(硬件)-中等收入陷阱-建筑物-设备-存货(原材料、在产品、产成品)-水电煤运(基础设施)2.3 晚期工业化(软件)-高收入-技术(技术、产品设计、品牌、渠道)-资本效率-管理2.4 后工业化(有效需求饱和)-高收入陷阱吃、穿、用、行、住(50%)、玩(25%);#玩完了与高收入陷阱。15企业价值和资本战略3.现实:中等收入发展道路和发展瓶颈!3.1非工业化(自然要素)-低收入陷阱-土地-人力资源2.2 早期工业化(硬件)-中等收入陷阱-建
5、筑物-设备-存货(原材料、在产品、产成品)-水电煤运(基础设施)2.3 晚期工业化(软件)-高收入-技术(技术、产品设计、品牌、渠道)-资本-管理16企业价值和资本战略4 出路:四大转型(传统转向现代)加工工业 基础工业生产型 经营型产业资本 金融资本会计管理 资本管理17企业价值和资本战略4.1 加工工业与基础工业基础工业:大-装备小-零部件精-原材料#基础工业还是工业基础?18企业价值和资本战略4.2 内生性技术与企业定位内生性技术与生产技术(技术、产品设计、品牌、渠道)-经营型企业-生产型企业#苹果还是富士康?19企业价值和资本战略第一代:代工第二代:渠道创新第三代:品牌商(产品、品牌+
6、技术引进)第四代:核心技术研发20企业价值和资本战略4.3 资本效率-产业资本-金融资本#谁是先进资本?21企业价值和资本战略创业阶段工厂制:个体资本 自我代理 (老板思维)发展阶段公司制:集体资本 控制人代理(老大思维)上市阶段金融制:社会资本 管理层代理(董事长思维)22企业价值和资本战略4.4管理模式:-1.0会计管理 事后总结-2.0财务管理 经营:事先规划投资:市场优先融资:金融资本-3.0资本管理财务体系整合股权制度设计资本运营方案23企业价值和资本战略什么是阿基米德的支点?-资本转型-管理转型-企业转型(产业转型)资本转型-管理转型-企业转型(产业转型)供给侧结构性改革的逻辑路径
7、?24企业价值和资本战略首先突破产业瓶颈还是资本瓶颈?要素驱动-增长经济学资本驱动-金融经济学创新驱动-结构经济学财富驱动-市场经济学现实选择和次序倒置!25企业价值和资本战略5 雁行理论和中等收入陷阱第一批:劳动法第二批:腾笼换鸟第三批:经济增长方式转变第四批:房地产调控引起的人民币升值雁行原因:自愿还是赶走?26企业价值和资本战略6 东亚模式的历史沿革第一代:日本第二代:四小龙第三代:四小虎第四代:中国*第五代:印度?发展前景:日韩还是马泰?27第三单元 市场机制与金融市场28前 言中国的货币是超发还是发行不足?对于货币的判断决定宏观经济的基本走向,一切经济现象说到底是货币现象!长期的超发
8、思维是阻碍经济发展的重要原因。货币发行会不会引起通货膨胀(物价上涨)?货币的流向决定了货币的效应,货币流向投资,提高收入货币流向消费,提高物价。市场经济的核心是资产市场!29市场机制与金融市场1 金融的含义和作用1.1 市场经济体系的恢复1.1.1 消费(70年代)1.1.2 企业和消费(80年代)1.1.3 股市、企业和消费(90年代)1.1.4 股市、楼市、企业和消费(00年代)1.1.5 股市、楼市、股权、企业和消费(10年代)30市场机制与金融市场1.2 货币与货币替代1.2.1 消费替代(计划经济)1.2.2 企业替代(商品经济)1.3.3 资产替代(市场经济)资产:股票类、商品类、
9、股权类固定收益类用自己的钱还是借来的钱?31市场机制与金融市场1.3 风险对冲和有效组合1.3.1 单项资产-投资风险1.3.2 有效组合-化解风险夏普比率:波动性收入/波动性=E(R i)-R f/i投资从不追求收益最大化,而是追求夏普比率最大化!32市场机制与金融市场2 投资形式2.1 投资成功条件:M=投资收益率/资本成本1投资收益-非组合投资收益资本成本-资产投资正常收益33市场机制与金融市场2.2 资本资产定价模型(CAPM)Rj=Rf+j(K m-R f)j(K m-R f):风险收益 j:贝塔系数-风险系数K m:市场收益率34市场机制与金融市场2.3 投资形式2.3.1 资产配
10、置-有效组合2.3.2 资本运营-创新性投资2.3.3 资产投机-单个资产投资35#增长的困境和经济泡沫36前 言中国的收入结构是金字塔形还是椭圆形?贫困的原因是收入低还是保障低?提高收入能不能解决普通百姓的生活质量?不同的判断决定不同的对策,错误的判断决定了错误的决策。收入结构、贫困原因、经济泡沫、发展趋势,我们走向何方?37增长的困境和经济泡沫1 过去的时代和历史的记忆平均+贫穷的时代(大家一起穷!)38增长的困境和经济泡沫2 当今的现实和贫困的新特征收入差异和阶段性特征?39增长的困境和经济泡沫2.1我们有多少真穷人?温饱也没有解决!(无存款、无饭吃、无衣穿)2-3%,是否大多数?40增
11、长的困境和经济泡沫2.2 谁是有钱的穷人?60-70%,(有温饱、无保障)社会保障:养老、教育、医疗、就业;个人消费:吃、穿、用、行、住(50%)、玩(25%);为什么会贫困线上移?41增长的困境和经济泡沫-等待消费(养老、教育、结婚、大件消费)-预防性开支(医疗、收入波动、自然灾害、财产损失)八座大山的压力山大!42增长的困境和经济泡沫八座大山原因分析:社会保障:养老、教育、医疗、就业;文化传统:结婚;消费升级:吃、穿、用、行、住(50%)、玩(25%);意外事件:自然灾害、财产损失。43增长的困境和经济泡沫如何脱贫?4+1神话!(80年代全民经商、90年代全民炒股、00年代全民炒房、10年
12、代全民股权投资)工作=白领;投资=财富(风险)。44增长的困境和经济泡沫2.3 中产阶级的标配:(有生活、无财产)一套房子;两辆车子;三个孩子;四处走走。2.4 伪富豪(有财产、无生活)2.5 真富豪(有财产、有生活)45增长的困境和经济泡沫中国梦和中产梦 真富豪理想主义的金蛋?中产阶级 伪富豪 有钱的穷人 真穷人46增长的困境和经济泡沫3 增长的困境(超额货币的来源)超发还是超存?3.1 货币储蓄和货币泡沫3.2金融资产替代和金融泡沫3.3商品资产替代和房地产泡沫3.4企业投资和产业泡沫3.5商品消费和商品泡沫能不能有增长、无泡沫?47增长的困境和经济泡沫4 宏观经济失衡的成因 紧缩储蓄 资
13、产泡沫 通货膨胀 升值 金融投资 结构性衰退 实体经济 周期性衰退 48增长的困境和经济泡沫5 金融危机形成机制与控制5.1 实体经济困难5.2 股市下滑5.3 房地产崩溃5.4 恶性通货膨胀(流动性+资产变现)5.5 汇率贬值泰国式危机!49增长的困境和经济泡沫6 宏观经济政策组合拳6.1 基建+出口 强心针6.2 房地产+信贷 西医6.3 新金融 实体经济资金成本下降 中医6.4 社会保障+中产阶级 保健政策修复需要多久?50第四单元 财务分析和控制51前 言成功的必须是投资成功的企业!企业的伟大基因是什么?一要生存,二要发展。资本战略和资本管理的基础是有效的财务管控,财务分析、财务规划、
14、财务控制是企业生存和发展的基础条件,也是资本运营和股权价值的根本基础。#讲故事还是讲数据?52财务分析和控制1.财务报表的阅读1.1 资产负债表 借方借方贷方贷方资产资产负债负债股东权益股东权益53财务分析和控制1.2 利润表 借方借方贷方贷方成本(费用)成本(费用)销售收入销售收入54财务分析和控制1.3 现金流量表经营活动现金流量经营活动现金流量投资活动现金流量投资活动现金流量融资活动现金流量融资活动现金流量55财务分析和控制2 财务指标的分析2.1 流动性分析-变现能力指标X流动负债2.2 盈利性分析-盈利能力指标净利润/X2.3 资产效率分析-资产管理指标销售收入(销售成本)/X2.4
15、 权益性分析-股权价值指标股权价格/X2.5 财务杠杆分析-负债指标D/E56财务分析和控制3 综合财务分析3.1 生存-流动性分析3.2 发展-市场利润-销售利润率-经营效益-资产周转率-股权扩张-股权增长-杠杆提高-财务杠杆57财务分析和控制4 财务控制4.1 现金流控制4.1.1 经营现金流控制 31流动性来源:现金 可变现应收账款 可变现存货流动性支出:经营性支出 58财务分析和控制4.1.2 自由现金流控制:53流动性来源:现金 可变现应收账款 可变现存货 借款 可变现长期资产流动性支出:经营性 投资性 融资性59财务分析和控制4.2 成长性控制:四大基础4.2.1 增长因子-销售利
16、润率:20%-资产周转率:0.54.2.2 扩张因子-权益增长:1-财务杠杆:260财务分析和控制可持续增长率销售利润率资产周转率权益增长财务杠杆61财务分析和控制可持续增长率 20%0.512=20%62财务分析和控制成长性控制:四大基础增长因子-销售利润率:40%-资产周转率:4扩张因子-权益增长:4-财务杠杆:463财务分析和控制可持续增长率 40%444=2560%64第五单元 资本结构和资本策略65资本结构和资本策略1 创业模式分析1.1 创新价值与创新思维(改变趋势)品质突破 经营突破 资本突破 价值链突破 产业突破66资本结构和资本策略1.2 商业价值(盈利模式)M11.3 模式
17、、平台、团队+资金=成功(3+1=成功)坚持就是价值!67资本结构和资本策略#创业现金流铁三角:经营现金流 融资现金流 投资现金流68资本结构和资本策略2 内部股权设计2.1 股权基本条件Me=权益利润率/股权投资收益率169资本结构和资本策略2.2股权基本结构(利益共同体-事业共同体-命运共同体)2.2.1 原始发起人(实际控制人)2.2.2 事业合伙人-功能划分-区域划分2.2.3 管理层2.2.4 员工同股是否同权?70资本结构和资本策略2.3 股权设计基本原理2.3.1 原始发起人(实际控制人)-控股权2.3.2 事业合伙人-资金-业绩-锁定机制71资本结构和资本策略2.2.3 管理层
18、-管理层薪酬分层-战略合作持股-持股连锁经营-绩效股权激励2.2.4 员工-工资+股权的薪酬制度-年功股权制度-员工持股计划72资本结构和资本策略2.4 内部股权管理2.4.1 代持计划2.4.2 清算制度2.4.3 股权转让2.4.4 退出机制73资本结构和资本策略以资产收益率30%为例:(500万+500万)30%=300万 新增150万利润的分配?内部人持股比例:1/6-1/2。300万1/6=50万(新增利润归发起人)300万1/2=150万(新增利润归内部人)现实选择可能是1/5,共赢和合作!74资本结构和资本策略3 外部权益融资3.1 创投资本与外部股权投资人3.3.1 种子基金:
19、选机会3.3.2天使投资(自有资金为主、早期):选计划 3.3.3风险资本(共同投资、后期):选项目 机会-企业的生产过程!一个30%资产收益企业的价值?75资本结构和资本策略3.2 发展阶段股权融资3.2.1 股权并购-股权收购-平台合并-战略联盟-渠道延伸76资本结构和资本策略以资产收益率30%为例:(1000万+1000万)30%=600万 新增300万利润的分配?并购对象持股比例:1/6-1/2。600万1/6=100万(新增利润归内部资本)600万1/2=300万(新增利润归并购对象)现实选择可能是1/5,共赢和合作!77资本结构和资本策略3.2.2 定向增发和股权投资-解决现金流-
20、扩大资源-提升估值78资本结构和资本策略以资产收益率30%为例:(2000万+2000万)30%=1200万 新增600万利润的分配?市场投资者持股比例:1/6-1/2。1200万1/6=200万(新增利润归内部资本)1200万1/2=600万(新增利润归市场投资)现实选择可能是1/5,共赢和合作!79资本结构和资本策略3.2.3 股权市场-定向增发统一平台-新三板市场(全国性平台)统一平台(世纪佳缘模式)流动性溢价估值(组合原理)-四板市场(区域性平台)以市盈率20倍为例:120020=24000万=2.4亿80资本结构和资本策略#企业-公司的生产过程!企业发展路径讨论:路径一:企业自身发展
21、利润积累能力=(1+R)=(1+R)n n40004000万万-500-500万万=3500=3500万万企业有多少n?路径二:利用股权投资利用股权投资周期?81资本结构和资本策略3.3 上市阶段资本管理3.3.1 首次公开发行(IP0)3.3.2 二级市场市值管理82资本结构和资本策略以资产收益率30%为例:内部资本价值2.4亿:4000 30%=1200万股票投资2.4亿:2.4亿30%=7200万股权比例50%,50%股票投资收益:840050%=4200万83资本结构和资本策略以市盈率40倍为例:840040=336000万=33.6亿市场投资者持股比例:16.8亿。共赢和合作!84资
22、本结构和资本策略#公司-上市公司的生产过程!投资者选择讨论:选择一:长期持有(机构投资者、价值投资)840050%=4200万(每年)选择二:市场兑现(一般投资人、投机)840040=336000万=33.6亿50%=16.8亿再投资风险!85第六单元 企业负债和融资策略86企业负债和融资策略1 债券和固定收益市场融资1.1 投资合同化1.1.1 租赁-对象:场地、建筑、设备-优势:降低投资期资金压力、现金流转换、控制风险-问题:增加费用和当期资金压力87企业负债和融资策略1.1.2 分期付款购买-对象:建筑、设备-优势:降低投资期资金压力、现金流转换-问题:增加费用和当期资金压力88企业负债
23、和融资策略1.1.3 借钱购买-形式:项目贷款、中小企业债、中期票据-优势:降低投资期资金压力、现金流转换-问题:增加费用和当期资金压力89企业负债和融资策略1.1.4 自己投资-投资风险-资金压力90企业负债和融资策略2.2 合同金融化2.2.1 非标合同管理2.2.2 合同池风险降低2.2.3 企业资产转化为金融资产对公业务的方向?企业负债和融资策略2.3 资产证券化(私募、公募)2.3.1 降低风险2.3.2 信用增级2.3.3 SPV资产管理2.3.4 流动性创造-证券化金融创新两大支柱?91企业负债和融资策略2.4 基金化(固定收益基金)固定资产投资-固定收益合同-固定收益工具-固定
24、收益基金类信托产品创新?项目-合同?渠道:信托-凭证-私募证券化公募证券化?9293企业负债和融资策略以资产收益率30%为例:权益资本4000万:4000 30%=1200万长期融资4000万:4000 30%=1200万94企业负债和融资策略新增1200万利润的分配?长期融资成本:4000万7%=280万新增收益:1200万-280万=920万1200万+920万(1200万-280万)=2120万95企业负债和融资策略3 货币市场和货币市场功能3.1 企业短期负债金融化3.2.1 拿 商业信用-自然负债(预收、应付)3.2.2 换 远期定价、时间转换3.2.3 借 信用抵押、应收账款抵押、
25、存货抵押3.2.4 自 自有资本我国货币市场和企业融资难?96企业负债和融资策略3.2 货币工具3.2.1 TB3.2.2 CD3.2.3 CB利率市场化和金融改革?企业负债和融资策略3.3 货币交易机制3.3.1 多头3.3.2 空头(裸空)3.4 货币市场功能分析-货币时间转化3.5 货币基金与流动性创造货币工具-基金-投资者思考:货币市场机制?97企业负债和融资策略三板市场-不公开发行股票以市盈率20倍为例:428020=85600万=8.56亿98企业负债和融资策略以资产收益率30%为例:原有内部资本价值8.56亿:收益4280万IPO外部股票融资8.56亿;长期融资8.56亿,(融资成本:8.56亿7%=0.5992亿);短期融资17.12亿,(融资成本:17.12亿7%=0.5136亿)。融资后资产收益:34.2430%=10.272亿。新增收益:10.272-0.5992-0.5136=9.1592亿99企业负债和融资策略内部股权比例50%外部股权比例50%股票投资收益:9.1592(IPO后新增利润)+0.428(原有利润)=9.5872亿以市盈率40倍为例:9.587240=383.488亿市场投资者持股比例:191.744亿。共赢和合作!100101谢谢大家!