1、目录第一篇第一篇 复习要点及考点解析复习要点及考点解析1Z101000建设工程经济1Z102000会计基础与财务管理1Z103000建设工程估价1Z104000宏观经济政策及项目融资第二篇第二篇 考前练习和模拟测试考前练习和模拟测试建设工程经济考点精解建设工程经济考点精解1Z1010001Z101000建设工程经济建设工程经济1Z101010 掌握现金流的概念及其构成掌握现金流的概念及其构成1Z101010 资金的时间价值资金的时间价值利息利息在借贷过程中在借贷过程中,债务人支付给债权人超过借贷金额债务人支付给债权人超过借贷金额的部分就是利息。从本质上看利息是由贷款发生利润的的部分就是利息。从
2、本质上看利息是由贷款发生利润的一种再分配。在工程经济研究中，利息常常被看成是资一种再分配。在工程经济研究中，利息常常被看成是资金的一种机会成本。金的一种机会成本。资金的时间价值资金的时间价值资金是运动的价值，资金的价值是随资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化的而变化，是时间的函数，随时间的推移而增时间变化的而变化，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。其值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。其实质是资金作为生产要素，在扩大再生产及其资金流通实质是资金作为生产要素，在扩大再生产及其资金流通过程中，资金随时间的变化而产生增值。过程中，资金随时间的变
3、化而产生增值。投资经营的一项基本原则：投资经营的一项基本原则：就是充分利用资金的时间价值就是充分利用资金的时间价值并最大程度地获得其时间价值，这就要加速资金周转，并最大程度地获得其时间价值，这就要加速资金周转，早期回收资金，并不断从事利润较高的投资活动；任何早期回收资金，并不断从事利润较高的投资活动；任何资金的闲置，都是损失资金的时间价值，资金的闲置，都是损失资金的时间价值，资金的时间价资金的时间价值是客观存在的。值是客观存在的。时间价值的经济指标是财务净现值率。时间价值的经济指标是财务净现值率。利率的高低由如下因素决定：利率的高低由如下因素决定：利率的高低首利率的高低首先取决于社会平均利润率
4、的高低，并随之变动；先取决于社会平均利润率的高低，并随之变动；在平均利润率不变的情况下，利率高低取决在平均利润率不变的情况下，利率高低取决于金融市场上借贷资本的供求情况；于金融市场上借贷资本的供求情况；借出资借出资本要承担一定的风险，风险越大，利率也就越本要承担一定的风险，风险越大，利率也就越高；高；通货膨胀对利息的波动有直接的影响；通货膨胀对利息的波动有直接的影响；借出资本的期限长短。借出资本的期限长短。利率与社会平均利润两者相互影响，社会平均利率与社会平均利润两者相互影响，社会平均利润率越高，则利率越高。利润率越高，则利率越高。资金成本中的资金使用费是指：资金成本中的资金使用费是指：占用资
5、金所付占用资金所付的代价或者是放弃使用资金所得的补偿，的代价或者是放弃使用资金所得的补偿，向债向债权人支付的利息和向股东支付的红利属于资金权人支付的利息和向股东支付的红利属于资金成本中的资金使用费。成本中的资金使用费。影响资金时间价值的因素很多，其中主要有以影响资金时间价值的因素很多，其中主要有以下几点：下几点：资金的使用时间；资金的使用时间；资金数量的大资金数量的大小；小；资金投入和回收的特点；资金投入和回收的特点；资金周转的资金周转的速度。速度。利率就是在单位时间内所得利息额（即资金的利率就是在单位时间内所得利息额（即资金的增值额）与原借贷金额（即投入资金）之比，增值额）与原借贷金额（即投
6、入资金）之比，通常用百分数表示；通常用百分数表示；在借贷过程中，债务人支在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力；利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一；力；利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一；利率是一定时期运用资金这一经济资源的交易利率是一定时期运用资金这一经济资源的交易价格。价格。现金流量和净现金流量：现金流量和净现金流量：在进行工程经济在进行工程经济分析时，可把所考察的对象视为一个系统，分析时，可把所考察的对象视为一个系统，这个系统可以是一个建设
7、项目、一个企业，这个系统可以是一个建设项目、一个企业，也可以是一个地区、一个国家。投入的资金、也可以是一个地区、一个国家。投入的资金、花费的成本和获取的收益，均可看成是以资花费的成本和获取的收益，均可看成是以资金形式体现的该系统的资金流出或资金流入，金形式体现的该系统的资金流出或资金流入，这种在考察对象整个期间各时点这种在考察对象整个期间各时点t上实际发生上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量，其中的资金流出或资金流入称为现金流量，其中流出系统的资金称为现金流出，用符号（流出系统的资金称为现金流出，用符号（CO）t表示；流入系统的资金称为现金流入，用符表示；流入系统的资金称为现金流入，用符
8、号（号（CI）t表示，现金流入与现金流出之差称表示，现金流入与现金流出之差称为净现金流量，用符号（为净现金流量，用符号（CI-CO）t表示。表示。在考察对象整个期间各时点在考察对象整个期间各时点t上实际发生的上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量，其中流资金流出或资金流入称为现金流量，其中流出系统的资金称为现金流出，出系统的资金称为现金流出，营业现金支出营业现金支出和交纳的税金属于现金流出，固定资产残值和交纳的税金属于现金流出，固定资产残值收入属于现金流入。收入属于现金流入。现金流量图：现金流量图：时间轴的起点为零，且向上时间轴的起点为零，且向上的垂直箭线表的垂直箭线表示现金流入，示现金流
9、入，向下的垂直箭线向下的垂直箭线表表示现金流出示现金流出现金流量的性质是对特定的人而言，横轴上现金流量的性质是对特定的人而言，横轴上的箭线表示现金流入的箭线表示现金流入。要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即量的三要素，即：现金流量的大小（现金流量数额）、方向（现金流入或现金流出）和作用点（现金流量发生的时间点）。所谓现金流量图就是所谓现金流量图就是：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入同一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系，运用现金流量图，就可全面、形象、直观地表达经济系统的资金运动状态。式子
10、 称为等额支付系列现值系数或年金现值系数，用符号 表示。一次支付一次支付n年末终值（即本利和）年末终值（即本利和）F的计算公式为：中 称之为一次支付终值系数，用 表示。某人从2559岁每年 存入银行养老金5000元，若利率为6%，则他在6070岁间每年niini111niAP,/ni1PFni1niPF,/5一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000iFPiFAiPAiiAFn1)1(1)1(niiFAnniiiAP)1(1)1(1)1()1(nniiiPAiin1)1(1)1(niinniii)1(1)1(1)1()1(nniii6一级建造师一
11、级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001z101013 1z101013 熟悉熟悉等值的计算等值的计算 （1 1）一次支付的终值和现值计算一次支付的终值和现值计算 F=P(1+i)nP=F(1+i)n可以领到的钱可以用：可以领到的钱可以用：5000（F/A，6%，35）（A/P，6%，15）计算。应采用年金终值系数计算，年金终值系数，用符号（F/A，I,n）表示；他在6070岁间每年可以领到的钱，应采用等额支付系列资金回收系数进行计算，等额支付系列资金回收系数，用符号（A/P，i,n）表示。一次支付n年末终值（即本利和）F的计算公式为：F=P(1+i)n
12、。式中(1+i)n 称之为一次支付终值系数，用（F/P，i,n）表示，故又可写成：F=P（F/P，i,n）资金回收计算公式为：资金回收计算公式为：式中 称为等额支付系列资金回收系数，等额支付系列资金回收系数，用符号（A/P，i,n）表示。又可写成：A=P（A/P，i,n）。222222111,/1211221niPFPiPFiPFiPFnnn111nniiiPA111nniii等额支付系列现金流量的终值为：等额支付系列现金流量的终值为：式中中 称为等额支付系列终值系数称为等额支付系列终值系数 或年金终值系数，用符号（或年金终值系数，用符号（F/A，i,n）表示。）表示。如果两个现金流量等值，则
13、对任何时刻的价值必然相等。如果两个现金流量等值，则对任何时刻的价值必然相等。资金时间价值的计算公式，资金时间价值的存在，使得不同时点、不同数额的资金可能具资金时间价值的计算公式，资金时间价值的存在，使得不同时点、不同数额的资金可能具有相同的价值。因此，需要进行等值的计算。有相同的价值。因此，需要进行等值的计算。一次支付终值公式一次支付终值公式：所以，所以，P一定，一定，111112111iiiAiAFnnntntiiAFn11iin11niPniPFPF1,n n相同相同,i,i越高，越高，F F越大。越大。等值支付现值公式：已知等值支付现值公式：已知A A，求，求P P，半年利率为，半年利率
14、为4%4%，则实际利率为，则实际利率为:（1+4%1+4%）2 21=8.16%1=8.16%从公式从公式P=F（P/F，i,n）=F(1+I)-n可以看出，可以看出，P P一定，一定，N N相同时，相同时，I I越高，越高，F F越大。越大。影响资金等值的因素有：影响资金等值的因素有：一是正确选取折现率。折现率是决定现值大小的一个重要因素，必一是正确选取折现率。折现率是决定现值大小的一个重要因素，必须根据实际情况灵活选用；二是要注意现金流量的分布情况。从收益方面来看，获得的时须根据实际情况灵活选用；二是要注意现金流量的分布情况。从收益方面来看，获得的时间越早、数额越大，其现值也越大。因此，应
15、使建设项目早日投产，早日达到设计生产能间越早、数额越大，其现值也越大。因此，应使建设项目早日投产，早日达到设计生产能力，早获收益，多获收益，才能达到最佳经济效益。从投资方面看，力，早获收益，多获收益，才能达到最佳经济效益。从投资方面看，在投资额一定的情况在投资额一定的情况下，投资支出的时间越晚，数额越小，其现值也越小。下，投资支出的时间越晚，数额越小，其现值也越小。资金有时间价值，即使金额相同，因其发生在不同时间，其价值就不相同资金有时间价值，即使金额相同，因其发生在不同时间，其价值就不相同。反之，不同时点。反之，不同时点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。这些不同时期、不同
16、数额但绝对不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其其”价值等效价值等效“的资金称为等值，又叫等效值。的资金称为等值，又叫等效值。IM资金等值计算公式和资金等值计算公式和复利计算公式的的形式是相同的，所使用的利率常称为折现率或复利计算公式的的形式是相同的，所使用的利率常称为折现率或贴现率。贴现率。所谓名义利率所谓名义利率r是指是指计息周期利率计息周期利率i乘以乘以1年内的计息周期数年内的计息周期数m所得的年利率。所得的年利率。即：即：很显然，计算名义利率时忽略了前面各期利息，再生因素考虑进去，这与单利的计很显然，计算名义利率时忽略了前面各期利息，再生因素考虑进
17、去，这与单利的计算相同，若用计息周期利率来计算年有效利率，并将年内的利息再生因素考虑进去，算相同，若用计息周期利率来计算年有效利率，并将年内的利息再生因素考虑进去，这时所得的年利率称为年有效利率（又称年实际利率）。由此可见，有效利率和名这时所得的年利率称为年有效利率（又称年实际利率）。由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。已知某年初有资金已知某年初有资金P，名义利率为，名义利率为r，1年内可计息年内可计息m次，则计息周期利率为次，则计息周期利率为r/m。当计息周期小于当计息周期小于1年时，则计息周期数年时，则计息周期数m大于大
18、于1，由有效利率公式：由有效利率公式：可知有效利率大于名义利率。可知有效利率大于名义利率。mir*11meffmrPIi计算名义利率时是按单利率计算的，即计算名义利率时是按单利率计算的，即忽略了前面各期利息再生的因素；名义利忽略了前面各期利息再生的因素；名义利率越大，计算周期越短，则有效利率公式：率越大，计算周期越短，则有效利率公式：中的中的m越大，有效利率和名义利率的差异越大，有效利率和名义利率的差异也就越大，当年计算周期数也就越大，当年计算周期数 m=1时，两者时，两者是相等的。是相等的。有有效利率和名义利率的关系为：在工程效利率和名义利率的关系为：在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同
19、，经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，而必就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成有效利率进行评价，否则会得出须换算成有效利率进行评价，否则会得出不正确的结论。计算名义利率时忽略了前不正确的结论。计算名义利率时忽略了前面各期利息再生的因素，这与单利的计算面各期利息再生的因素，这与单利的计算相同；有效利率的计算考虑了前面各期利相同；有效利率的计算考虑了前面各期利息再生的因素，与复利的计算相同。息再生的因素，与复利的计算相同。11meffmrPIi建设工程经济考点精解建设工程经济考点精解1Z1010001Z101000建设工程经济建设工程经济1Z101020 掌
20、握工程项目的财务评价掌握工程项目的财务评价1z101020财务评价是财务评价是从建设项目的角度出发，根从建设项目的角度出发，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价据国家现行财政、税收制度和现行市场价格，计算项目的投资费用、产品成本与产格，计算项目的投资费用、产品成本与产品销售收入、税金等财务数据，通过编制品销售收入、税金等财务数据，通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力，和财务生存能力，的盈利能力、偿债能力，和财务生存能力，据此考察建设项目的财务可行性和财务可据此考察建设项目的财务可行性和财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的接
21、受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，并得出财务评价的结论价值贡献，并得出财务评价的结论。动态分析是动态分析是在拟定的融资方案下，从项在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平察项目资本金可获得的收益水平。国际通国际通行的财务评价都是以动态分析方法为主的。行的财务评价都是以动态分析方法为主的
22、。财务评价的基本方法包括确定性分析和不财务评价的基本方法包括确定性分析和不确定性分析确定性分析。非经营性项目可以不做盈利能力分析和偿非经营性项目可以不做盈利能力分析和偿债能力分析，债能力分析，而要进行生存能力分析。而要进行生存能力分析。工程经济分析的任务就是要根据所考察系工程经济分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该系统的现金流量情况，选择合适的技术方案，系统的现金流量情况，选择合适的技术方案，以获得最佳的投资效益。因此，建设项目经以获得最佳的投资效益。因此，建设项目经济评价是项目前期工作的重要内容。对建设济评价是项目前期工作的
23、重要内容。对建设项目的经济评价，项目的经济评价，根据评价的角度、范围、根据评价的角度、范围、作用的不同，作用的不同，分为财务评价分为财务评价（也称财务分析）（也称财务分析）和国民经济评价和国民经济评价（也称经济分析）两个层次。（也称经济分析）两个层次。静态评价方法的主要缺点是：静态评价方法的主要缺点是：不考虑时间价不考虑时间价值因素，不能反映方案在未来时期的发展变值因素，不能反映方案在未来时期的发展变化情况，只能对方案进行粗略评价，适宜于化情况，只能对方案进行粗略评价，适宜于对短期项目进行评价对短期项目进行评价对于经营性项目，财务分析是从建设项对于经营性项目，财务分析是从建设项目的角度出发，根
24、据国家现行财政、税目的角度出发，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格，计算项目的投收制度和现行市场价格，计算项目的投资费用、产品成本与产品销售收入、税资费用、产品成本与产品销售收入、税金等财务数据，通过编制财务分析报表，金等财务数据，通过编制财务分析报表，计算财务指标，计算财务指标，主要分析项目的盈利能盈利能力、偿债能力和财务生存能力力、偿债能力和财务生存能力，据此考察建设项目的财务可行性玫财务可接受性。能反映方案在未来时期的发展变化情况。对对逐年收益不等，长期方案，多方案进行比较逐年收益不等，长期方案，多方案进行比较时，应优先采用动态评价指标。时，应优先采用动态评价指标。考虑了资金的时间
25、价值的评价指标是动态财务考虑了资金的时间价值的评价指标是动态财务评价指标。财务内部收益率是动态财务评价评价指标。财务内部收益率是动态财务评价指标指标。动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。动态分析指标有动态分析指标有财务净现值、财务净现值率、财务内部收益财务净现值、财务净现值率、财务内部收益率、动态投资回收期。率、动态投资回收期。静态评价指标包括：静态评价指标包括：投资收益率、静态投资回投资收益率、静态投资回收期、偿债能力指标，收期、偿债能力指标，偿债能力
26、指标又包括偿债能力指标又包括：借款偿还期、利息备：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率和速动比率。和速动比率。企业财务状况与经营成果的分析主要包括企业财务状况与经营成果的分析主要包括盈利盈利能力分析、营运能力分析、清偿能力分析和能力分析、营运能力分析、清偿能力分析和发展能力分析。发展能力分析。动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比 基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。动态分析指标有财务净现值法、财务净现动态分析指标有财务净现值法、财务
27、净现值率法、财务内部收益率、动态投资回收值率法、财务内部收益率、动态投资回收期法。期法。动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比 基础，并15一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101020 建设项目财务评价建设项目财务评价 工程经济分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该系统的现金流量情况，选择合适技术方案，以获得最佳的经济效果。财务评价 国民经济评价 确定性财务分析不确定性财务分析建设项目经济效果的评价 16一级
28、建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101021 掌握财务评价的内容（一）项目的盈利能力 一、建设项目财务评价的基本内容（二）偿债能力（三）财务生存能力 17一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101021 掌握财务评价的内容（一）财务评价的基本方法 二、财务评价方法确定性的评价方法不确定性的评价方法18一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101021 掌握财务评价的内容（二）按财务评价方法的性质分类 二、财务评价方法定
29、量分析定性分析19一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101021 掌握财务评价的内容（三）按评价方法是否考虑时间因素分类 二、财务评价方法静态分析动态分析20一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101021 掌握财务评价的内容（四）按评价方法是否考虑融资分类 二、财务评价方法融资前分析融资后分析21一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z101000 1Z101021 掌握财务评价的内容（五）按项目评价的时间分类二、财务评价方法事前评价
30、事后分析事中评价22一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。根据从不同角度编制的现金流量表，计算所需的基准收益率应有所不同。基准收益率的确定一般应综合考虑以下因素：基准收益率资金成本投资风险 通货膨胀 机会成本23一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建
31、设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 （1）资金成本资金成本资金使用费筹资费24一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 投资的机会成本指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益 在方案外部形成的，它不可能反映在该方案财务上，必须通过工程经济分析人员的分析和比较，才能确定项目的机会成本。货币形
32、式表现的机会成本，如销售收入，利润等；利率（贴现率）表示货币的机会成本。（2）机会成本25一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 ici1=max单位资金成本，单位投资机会成本 使资金得到最有效的利用 如项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平均收益水平，（可以理解为一种资金的机会成本）；假如投资项目资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。（1）资金成本和
33、机会成本26一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性 投资者要冒着一定风险作决策 在确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来提高 ic值 投资项目（3）投资风险27一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 （
34、4）通货膨胀通货膨胀是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。常用通货膨胀率指标来表示通货膨胀的程度。在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升 在确定基准收益率时，应考虑这种影响，结合投入产出价格的选用决定对通货膨胀因素的处理 28一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101023 1Z101023 掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素掌握基准收益率的概念及其确定的影响因素 综合以上分析，基准收益率可确定如下：若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通
35、货膨胀率i3修正iC值。即：iC=（1+i1）（1+i2）（1+i3）-1 i1+i2+i3 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑通货膨胀的影响去修正iC值。即:iC=（1+i1）（1+i2）-1 i1+i229一级建造师一级建造师 综合科目培训综合科目培训 建设工程经济建设工程经济 1z1010001Z101024 掌握掌握财务净现值指标的计算财务净现值指标的计算 财务净现值（FNPVFinancial Net Present Value）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或
36、设定的折现率）ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值 方案计算期 基准收益率 第t年的净现金流量（应注意“+”“号）投资的机会成本是指投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。我们应当看到机会成本是在方案外部形成的。它不可能反映在该它不可能反映在该方案财务上，必须通过工程经济分析人员方案财务上，必须通过工程经济分析人员的分析比较，才能确定项目的机会成本。的分析比较，才能确定项目的机会成本。若财务内部收益率若财务内部收益率 FIRR 基准收益率ic,则方案在经济上可以接受,若FIRRic则方案
37、在经济上应予拒绝；若FNPV0则方案在经济上可以接受,若FNPV0 则方案在经济上应予拒绝。现有两个项目：项目1和项目2，使FNPV1=FNPV2的收益率为Id ，设基准收益率为 ic ，若财务净现值法和财务内部收益率法的结论一致，则应满足：I d=I c影响基准收益率的因素有：影响基准收益率的因素有：资金成本，投资金成本，投资机会成本，投资风险和通货膨胀资机会成本，投资风险和通货膨胀。基准收益率应不低于单位资金成本和单位基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。效的利用。当项目完全由企业自有资金投资当项目完全由企
38、业自有资金投资时，可参考行业的平均收益水平，可以理解时，可参考行业的平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；为一种资金的机会成本；假如投资项目资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值的资金成本）与贷款利率的加权平均值。基准收益率应不低于单位资金成本和单位基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。效的利用。当项目完全由企业自有资金投资当项目完全由企业自有资金投资时，基准收益率的确定一般以行
39、业的平均收时，基准收益率的确定一般以行业的平均收益率作为基础。益率作为基础。在整个项目计算期内，投资者要冒着一定在整个项目计算期内，投资者要冒着一定风险做决策。为此，投资者自然就要求获得风险做决策。为此，投资者自然就要求获得较高的利润，否则他是不愿去冒风险的。较高的利润，否则他是不愿去冒风险的。所所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常以一个适当的风险贴补率队通常以一个适当的风险贴补率队 来提高来提高 I c值。就是说，以一个较高的收效水平补偿投值。就是说，以一个较高的收效
40、水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。所以建设项目的风险水平越高，基准折现率所以建设项目的风险水平越高，基准折现率的取值越高。的取值越高。2ici投资者自行测定项目的最低可接受财务收益投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率应根据自身的发展战略和经营策略、具体项率应根据自身的发展战略和经营策略、具体项目特点与目特点与风险、资金成本、投资风险、通贷膨风险、资金成本、投资风险、通贷膨胀等因素综合考虑。胀等因素综合考虑。投资者自行测定项目的最低可接受财务收益投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，应根据自身的发展战略和经营策略、具体率，应根据自身
41、的发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定，综合测定，确定基准收益率的基础是资金成本确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本和机会成本,而投资风险和通货膨胀则是必须而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。考虑的影响因素。1Z101024财务净现值是折现率的函数，其表达式如下：财务净现值是折现率的函数，其表达式如下：可见可见 i 变大时，因为在分母上，变大时，因为在分母上，FNPV 变小。变小。ntttiCOCIiFNPV01确定一个投资方案可行的必要条件是净现值大于确定一个投资方案可行的必要条件是净现值大于零，若（零，
42、若（FNPV0）则方案在经济上可以接受）则方案在经济上可以接受。净现值法是动态分析方法，它考虑了资金的时间净现值法是动态分析方法，它考虑了资金的时间价值；价值；财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，它它不能提示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率，不能提示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率，在互斥选择决策中，净现值法最为适用，在互斥选择决策中，净现值法最为适用，在有多个在有多个备选方案的互斥选择中，不一定非要选用净现值最备选方案的互斥选择中，不一定非要选用净现值最大的方案不可。大的方案不可。财务净现值指标的优点是：财务净现值指标的优点是：考虑了资金的
43、时间价考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间颁布的状况；经济意义明确，判断直观，能够时间颁布的状况；经济意义明确，判断直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平，财务净现值是直接以货币额表示项目的盈利水平，财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，在互斥方案的选择评价项目盈利能力的绝对指标，在互斥方案的选择中，净现值法是最为适用的。中，净现值法是最为适用的。财务净现值法的不足之处是：财务净现值法的不足之处是：必须首先确定一个必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定
44、往往是比较困难的。往往是比较困难的。财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当标。当 FNPV0 时，说明该方案除了满时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，说明方案的投资报酬率大于资金成额收益，说明方案的投资报酬率大于资金成本，换句话说方案现金流入的现值和大于现本，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和。金流出的现值和。财务净现值是指务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic ，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值计
45、算公式为：式中FNPV财务净现值；第t年的净现金流量（应 注意“+”、“-”号）；ic 基准收益率；n方案计算期。从上述计算公式可以看出，如果其他因素不从上述计算公式可以看出，如果其他因素不变，一旦折现率降低，财务净现值将变大。变，一旦折现率降低，财务净现值将变大。财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，FNPV0，表明项目方案不能达到期望的收益率，表明项目方案不能达到期望的收益率，因此，经济上不可行，但不表明项目是否亏损，因此，经济上不可行，但不表明项目是否亏损，亏损通常表明一个财务年度的经营状况，另外，亏损通常表明一个财务年度的经营状况，另外，FNP
46、V才能反映项目投资中单位投资的使用效率，才能反映项目投资中单位投资的使用效率，只有对于互斥方案评价，应用只有对于互斥方案评价，应用FIRR评价结论才是评价结论才是一致的。一致的。财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic,分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和，当当FNPV0时，说明该方案不能满时，说明该方案不能满足基准收益率要求的预期盈利水平，即方案收益足基准收益率要求的预期盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行行。财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，财务净现值是评
47、价项目盈利能力的绝对指标，当当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，此时内部收益率等于抵偿方案现金流出的现值，此时内部收益率等于基准收益率即基准收益率即FIRR=ic 动态投资回收期动态投资回收期pt =项项目寿命期，该方案财务上还是可行的。目寿命期，该方案财务上还是可行的。nttctiCOCIFNPV01tCOCI)(财务净现值指标的优点是：财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个
48、计算期内现金流量的时间分布的状况；经整个计算期内现金流量的时间分布的状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平，能直接反映项目投资与资金成本的盈利水平，能直接反映项目投资与资金成本之间的关系之间的关系,判断直观。判断直观。财务净现值的不足之处是：财务净现值的不足之处是：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难而基准收益率的确定往往是比较困难的；在互的；在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不
49、等，必须构方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；财务净现值也不能真正反映项目投间的比选；财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率；不能直接说明在项资中单位投资的使用效率；不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；目运营期间各年的经营成果；没有给出该投资没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。度。财务内部收益率其实质就是使投资方案在计财务内部收益率其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的算期内各年净现金流量的现值
50、累计等于零时的折现率，折现率，故资金成本越高，净现值越低，当资故资金成本越高，净现值越低，当资金成本高于内部收益率时，净现值小于零。金成本高于内部收益率时，净现值小于零。对常规投资项目，财务内部收益率其实质就对常规投资项目，财务内部收益率其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，其数学表达式为：值累计等于零时的折现率，其数学表达式为：式中FIRR财务内部收益率。若折现率定得越高，则财务净现值越低，方案若折现率定得越高，则财务净现值越低，方案被接受的可能性越小。被接受的可能性越小。财务内部收益率其实质就是使投资方案在计财务内部
