1、第十章第十章 公司治理公司治理郝臣郝臣南开大学商学院南开大学商学院南开大学公司治理研究中心南开大学公司治理研究中心2009.12财务管理财务管理2022-10-24财务管理1第十章 公司治理郝臣财务管理2 0 2 2/9/2 7 财务管理12022-10-242主要内容主要内容 什么是公司治理？什么是公司治理？什么是好的公司治理？什么是好的公司治理？中国上市公司治理情况中国上市公司治理情况 好的治理得到什么回报好的治理得到什么回报2 0 2 2/9/2 7 2 主要内容 什么是公司治理？2022-10-243 什么是公司治理？什么是公司治理？2 0 2 2/9/2 7 3 什么是公司治理？20
2、22-10-244导言：安然、世通的反例导言：安然、世通的反例 系列大公司财务丑闻的主角：系列大公司财务丑闻的主角：安然：掌控着美国安然：掌控着美国20%20%的电能和天然气交易的电能和天然气交易世通：世通：ITIT行业的先锋行业的先锋安达信：五大会计事务所之一安达信：五大会计事务所之一帕玛拉特：帕玛拉特：全球最大液态奶生产企业全球最大液态奶生产企业安然公司是世界上最大的综合性天然气和电力公司之一，成立于安然公司是世界上最大的综合性天然气和电力公司之一，成立于19581958年，总部设在年，总部设在美国休斯敦。在北美地区是头号天然气和电力批发销售商，近几年公司正在努力成美国休斯敦。在北美地区是
3、头号天然气和电力批发销售商，近几年公司正在努力成为国际上最大的风能和太阳能等再生能源设备供应商。为国际上最大的风能和太阳能等再生能源设备供应商。20002000年年财富财富世界世界 500500强强排名第排名第1616位。位。丑丑 闻闻2 0 2 2/9/2 7 4 导言：安然、世通的反例 系列大公司财务2022-10-245为什么在为什么在产品产品/服务市场服务市场如此成功的企业，会在极短的时间内如此成功的企业，会在极短的时间内轰然倒下轰然倒下问题的提出问题的提出2 0 2 2/9/2 7 5 为什么在产品/服务市场如此成功的企业，2022-10-246两个“上帝”顾顾 客客投资者投资者企企
4、 业业2 0 2 2/9/2 7 6 两个“上帝”顾 客投资者企 业2022-10-247产品产品/服务市场服务市场资本市场资本市场企企 业业营营销销工工具具治治理理工工具具企业的双重外部环境企业的双重外部环境2 0 2 2/9/2 7 7 产品/服务市场资本市场企 业营销工具治2022-10-248内容内容产品产品/服务市场服务市场资本市场资本市场面对的对象面对的对象顾客，供应商顾客，供应商投资者投资者应用的手段应用的手段营销：营销：顾客关系顾客关系(CRM)(CRM)信息披露：信息披露：投资者关系投资者关系(IRM)(IRM)经济模式经济模式实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济核心机制核心机制
5、经营、运作机制经营、运作机制公司治理机制公司治理机制两类市场的具体比较两类市场的具体比较2 0 2 2/9/2 7 8 内容产品/服务市场资本市场营销：信息披露2022-10-249公司治理公司治理机制机制经营经营/运作运作机制机制企企 业业利润利润税收税收企业企业形象形象社会社会责任责任员工员工两种机制对企业的作用两种机制对企业的作用2 0 2 2/9/2 7 9 公司治理经营/运作企 2022-10-2410日本日本企业统治企业统治 会社运营会社运营经营监视经营监视经营牵制经营牵制中国大陆中国大陆公司治理公司治理治理结构治理结构法人治理结构法人治理结构台湾台湾&香港香港公司管治公司管治公司
6、监管公司监管关于公司治理关于公司治理Corporate Governance2 0 2 2/9/2 7 1 0 日本企业统治 中国大陆公司治理台湾&香2022-10-2411公司治理是一组规范公司相关各方的责、权、利公司治理是一组规范公司相关各方的责、权、利的制度安排，是现代企业中最重要的制度架构。的制度安排，是现代企业中最重要的制度架构。它包括公司经理层、董事会、股东和其他利害相它包括公司经理层、董事会、股东和其他利害相关者之间的一整套关系。通过这个架构，公司的关者之间的一整套关系。通过这个架构，公司的目标以及实现这些目标的手段得以确定。目标以及实现这些目标的手段得以确定。公司治理定义公司治
7、理定义2 0 2 2/9/2 7 1 1 公司治理是一组规范公司相关各方的责、权2022-10-2412狭义的公司治理：是指所有者，主要是股东对经营者的一狭义的公司治理：是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。目标是保证股东所有者与经营者之间的权利与责任关系。目标是保证股东利益最大化，防止经营者对所有者利益的背离。主要特点利益最大化，防止经营者对所有者利益的背离。主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的
8、公司治理结构的内部治理。治理结构的内部治理。广义的公司治理：则不局限于股东对经营者的制衡。而是广义的公司治理：则不局限于股东对经营者的制衡。而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。证公司
9、决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。公司治理定义公司治理定义2 0 2 2/9/2 7 1 2 狭义的公司治理：是指所有者，主要是股东2022-10-2413国外原因：国外原因：经理人员的高薪酬引致的不满经理人员的高薪酬引致的不满 股东诉讼事件大量增加股东诉讼事件大量增加 机构投资者的兴起机构投资者的兴起 恶意收购中利益相关者的利益恶意收购中利益相关者的利益 关于公司社会责任的争论关于公司社会责任的争论为什么要实行公司治理为什么要实行公司治理?2 0 2 2/9/2 7 1 3 国外原因：为什么要实行公司治理?2022-10-2414国内原因：国内原因：“内部人控制内部人控制”-经营者
10、腐败之源经营者腐败之源 陷入困境的股份制改造陷入困境的股份制改造-安定股东的缺失安定股东的缺失 法人治理结构法人治理结构-现代企业制度的核心现代企业制度的核心为什么要实行公司治理为什么要实行公司治理?2 0 2 2/9/2 7 1 4 国内原因：为什么要实行公司治理?2022-10-2415说明责任说明责任监督监督经营管理经营管理决策与控制决策与控制治理治理管理管理战略战略治理与管理的区别治理与管理的区别2 0 2 2/9/2 7 1 5 说明责任经营管理治理管理战略治理与管理2022-10-2416公司治理模式公司治理模式公司发展战略公司发展战略各项经营管理制度各项经营管理制度投融资管理制度
11、投融资管理制度 人力资源管理制度人力资源管理制度组织结构与分工协调关系组织结构与分工协调关系内外环境的变化内外环境的变化企业经营管理创新的压力企业经营管理创新的压力 公司治理结构与机制的变革公司治理结构与机制的变革治理与管理的联系治理与管理的联系2 0 2 2/9/2 7 1 6 公司治理模式公司发展战略投融资管理制2022-10-2417公司管理公司管理公司治理公司治理公司治理公司治理公司管理公司管理公司治理公司治理公司管理公司管理公司价值公司价值2 0 2 2/9/2 7 1 72022-10-2418停留在公司治理结构层面停留在公司治理结构层面为制衡而制衡为制衡而制衡忽视有效的运作忽视有
12、效的运作公司治理认识上的误区公司治理认识上的误区2 0 2 2/9/2 7 1 8 停留在公司治理结构层面公司治理认识上的2022-10-2419第一，从权利制衡到决策科学第一，从权利制衡到决策科学 公司治理的目的不是相互制衡，至少最终目的不是制衡，公司治理的目的不是相互制衡，至少最终目的不是制衡，而只是，保证公司科学决策的方式和途径。科学的公司决策不而只是，保证公司科学决策的方式和途径。科学的公司决策不仅是公司的核心同时也是公司治理的核心。仅是公司的核心同时也是公司治理的核心。第二，从治理结构到治理机制第二，从治理结构到治理机制 公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要公司治理不仅
13、需要一套完备有效的公司治理结构，更需要若干具体的超越结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学若干具体的超越结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部监控不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部监控机制；而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来机制；而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和社会舆论等。计准则、社会审计和社会舆论等。需要转变的两个方面的观念需要转变的两个方面的观念2 0 2 2/9/2
14、 7 1 9 第一，从权利制衡到决策科学需要转变的两2022-10-2420外部机制外部机制 内部机制内部机制董事会董事会 高管激励高管激励股权结构股权结构 财务信息披露财务信息披露 法律法规法律法规 产品市场的竞争程度产品市场的竞争程度资本市场资本市场 资金市场和债权人权益资金市场和债权人权益监事会监事会 供应商和关联企业供应商和关联企业内外部治理机制内外部治理机制2 0 2 2/9/2 7 2 0 外部机制 2022-10-2421公司治理主体：公司是谁的？公司治理主体：公司是谁的？从传统公司法律的角度来说，股东是理所当然的所有者。从传统公司法律的角度来说，股东是理所当然的所有者。我们认为
15、，公司治理的主体不仅局限于股东，而是包括股我们认为，公司治理的主体不仅局限于股东，而是包括股东、债权人、雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内的东、债权人、雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内的广大公司利害相关者。广大公司利害相关者。供应商供应商竞争者竞争者政政 府府社社 区区债权人债权人雇雇 员员经营者经营者股股 东东公司治理的主体公司治理的主体2 0 2 2/9/2 7 2 1 公司治理主体：公司是谁的？供应商政 2022-10-2422公司治理客体：公司治理的对象及其范围公司治理客体：公司治理的对象及其范围 公司治理的对象有两重含义：公司治理的对象有两重含义：F第一，第一，经营者，对其治理
16、来自董事会，目标在于公司经营经营者，对其治理来自董事会，目标在于公司经营管理是否恰当，判断标准是公司的经营业绩；管理是否恰当，判断标准是公司的经营业绩；F第二，第二，董事会，对其治理来自股东及其他利害相关者，目董事会，对其治理来自股东及其他利害相关者，目标在于公司的重大战略决策是否被恰当，判断标准是股东标在于公司的重大战略决策是否被恰当，判断标准是股东及其它利害相关者投资的回报率。及其它利害相关者投资的回报率。公司治理对象的范围：是公司治理的边界，即公司公司治理对象的范围：是公司治理的边界，即公司权力、责任以及治理活动的范围及程度。权力、责任以及治理活动的范围及程度。公司治理的客体公司治理的客
17、体2 0 2 2/9/2 7 2 2 公司治理客体：公司治理的对象及其范围公2022-10-2423股东会股东会董事会董事会执执行行职职能能监监督督职职能能英美模式的董事会结构英美模式的董事会结构 股东会股东会监事会监事会董事会董事会监督职能监督职能执行职能执行职能德国模式的董事会结构德国模式的董事会结构 董事会董事会监事或监事会监事或监事会股东会股东会执执行行职职能能监监督督职职能能日本模式的董事会结构日本模式的董事会结构 几种典型公司治理模式几种典型公司治理模式2 0 2 2/9/2 7 2 3 股东会董事会执行职能监英美模式的董事会2022-10-2424q传统国有企业治理模式：行政型企
18、业治理模式传统国有企业治理模式：行政型企业治理模式q转轨国有企业治理模式：过渡的企业治理模式转轨国有企业治理模式：过渡的企业治理模式q国有企业的股份制改造：经济型公司治理模式国有企业的股份制改造：经济型公司治理模式中国公司治理沿革及现状中国公司治理沿革及现状2 0 2 2/9/2 7 2 4 传统国有企业治理模式：行政型企业治理模2022-10-2425计划经济体制下典型的企业治理模式中国公司治理沿革及现状中国公司治理沿革及现状2 0 2 2/9/2 7 2 5 计划经济体制下典型的企业治理模式中国公2022-10-2426转型时期的企业治理模式中国公司治理沿革及现状中国公司治理沿革及现状2
19、0 2 2/9/2 7 2 6 转型时期的企业治理模式中国公司治理沿革2022-10-2427经济型公司治理模式中国公司治理沿革及现状中国公司治理沿革及现状2 0 2 2/9/2 7 2 7 经济型公司治理模式中国公司治理沿革及现2022-10-2428中国公司治理转型中国公司治理转型 比较内容比较内容1978年以前年以前1978-1992年年1992-2003年年2003年至今年至今管理体制管理体制政府直接政府直接管理阶段管理阶段厂长（经理）负厂长（经理）负责制阶段责制阶段形式法人治理结形式法人治理结构建立阶段构建立阶段实质法人治理结实质法人治理结构建立阶段构建立阶段经济体制经济体制计划经济
20、计划经济社会主义有计划社会主义有计划商品经济商品经济社会主义市场经社会主义市场经济初级阶段济初级阶段较完善的社会主较完善的社会主义市场经济义市场经济管控效果管控效果过死过死放松放松部分失控部分失控有效控制有效控制企业治理模式企业治理模式完全的行政完全的行政型治理型治理行政型治行政型治理为主理为主经济型治经济型治理初步理初步经济型治理经济型治理董事会建设董事会建设没有董事会，没有董事会，政府机构管理政府机构管理企业法注册，企业法注册，没有董事会没有董事会公司制改造，公司制改造，导入董事会导入董事会高度重视董事高度重视董事会，开始试点会，开始试点2 0 2 2/9/2 7 2 8 中国公司治理转型
21、 比较内容1 9 7 8 年以2022-10-2429 什么是好的公司治理？什么是好的公司治理？2 0 2 2/9/2 7 2 9 什么是好的公司治理？2022-10-2430研究研究阶段阶段第一阶段第一阶段（20世纪世纪90年代之前）年代之前）第二阶段第二阶段（90年代中前期）年代中前期）第三阶段第三阶段（90年代末期至今）年代末期至今）关注关注重点重点美国为主美国为主英美日德等主要英美日德等主要发达国家发达国家转轨经济和新兴市转轨经济和新兴市场国家场国家 主要主要内容内容治理结构治理结构治理机制治理机制治理模式治理模式治理原则治理原则治理质量治理质量治理环境治理环境 研究研究重心重心治理理
22、论研究治理理论研究 治理实务研究治理实务研究治理评价研究治理评价研究国际公司治理研究发展脉络国际公司治理研究发展脉络2 0 2 2/9/2 7 3 0 研究阶段第一阶段第二阶段第三阶段关注重2022-10-2431 公司治理理论拓展公司治理理论拓展 法人治理结构法人治理结构 公司治理机制公司治理机制 单个公司治理单个公司治理 企业集团治理企业集团治理 国内公司治理国内公司治理 跨国公司治理跨国公司治理 传统企业治理传统企业治理 网络组织治理网络组织治理 从治理理论到实务从治理理论到实务 中国公司治理原则颁布（中国公司治理原则颁布（20002000年年1111月）月）独立董事制度指导意见（独立董
23、事制度指导意见（20012001年年0808月）月）中国上市公司治理准则（中国上市公司治理准则（20022002年年0101月）月）股权分置等方面新规定（股权分置等方面新规定（20052005年年0909月）月）新公司法和证券法颁布（新公司法和证券法颁布（20052005年年1010月）月）提高上市公司质量意见（提高上市公司质量意见（20052005年年1111月）月）从治理实务到评价从治理实务到评价 公司治理自查整改活动（公司治理自查整改活动（2007-20082007-2008）国内公司治理研究发展脉络国内公司治理研究发展脉络2 0 2 2/9/2 7 3 1 公司治理理论拓展国内公司治理
24、研究发展脉2022-10-2432评价需求：评价需求：由机构投资者到大众投资者、监管部门、上市公司由机构投资者到大众投资者、监管部门、上市公司评价内容：评价内容：由董事会治理状况诊断到上市公司治理状况综合评价由董事会治理状况诊断到上市公司治理状况综合评价评价主体：评价主体：由商业性机构到非商业性机构由商业性机构到非商业性机构公司治理评价问题的提出公司治理评价问题的提出2 0 2 2/9/2 7 3 2 评价需求：公司治理评价问题的提出2022-10-2433评价机构推出时间标准普尔公司标准普尔公司1998年年欧洲戴米诺公司欧洲戴米诺公司1999年年亚洲里昂证券亚洲里昂证券2000年年普华永道会
25、计公司普华永道会计公司2001年年其他商业机构：其他商业机构：美国机构投资者服务公司、美国机构投资者服务公司、ICLCG(Institute of Corporate Law and Corporate Governance)、ICRA(Information and Credit Rating Agency)等等公司治理评价：商业性机构为主体公司治理评价：商业性机构为主体2 0 2 2/9/2 7 3 3 评价机构推出时间标准普尔公司1 9 9 8 年2022-10-2434公司治理评价机构或个人评价内容杰克逊杰克逊.马丁德尔马丁德尔社会贡献、对股东的服务、董事会绩效分析、公司财务政策社会贡
26、献、对股东的服务、董事会绩效分析、公司财务政策世界银行公司治理评价系统世界银行公司治理评价系统国家评价：责任、政治与社会稳定性、政府效率、规制质量、法国家评价：责任、政治与社会稳定性、政府效率、规制质量、法律、腐败控制律、腐败控制南开大学公司治理评价系统南开大学公司治理评价系统(CCGINK)公司评分：股东权益、董事会、监事会、经理层、信息披露、利公司评分：股东权益、董事会、监事会、经理层、信息披露、利益相关者六个维度益相关者六个维度宮島英昭、原村健二、稲垣健一等日本公司治理评价宮島英昭、原村健二、稲垣健一等日本公司治理评价体系（体系（CGS）公司评分：股东权利、董事会、信息披露及其透明性三方
27、面，考公司评分：股东权利、董事会、信息披露及其透明性三方面，考察内部治理结构改革对企业绩效的影响察内部治理结构改革对企业绩效的影响日本公司治理研究所公司治理评价指标体系日本公司治理研究所公司治理评价指标体系（JCGIndex）公司评分：以股东主权为核心，从绩效目标和经营者责任体制、公司评分：以股东主权为核心，从绩效目标和经营者责任体制、董事会的机能和构成、最高经营者的经营执行体制以及股东间的董事会的机能和构成、最高经营者的经营执行体制以及股东间的交流和透明性四方面评价交流和透明性四方面评价中国台湾辅仁大学公司治理与评等系统中国台湾辅仁大学公司治理与评等系统公司评分：董（监）事会组成、股权结构、
28、参与管理与次大股东、公司评分：董（监）事会组成、股权结构、参与管理与次大股东、超额关系人交易、大股东介入股市的程度超额关系人交易、大股东介入股市的程度香港大学香港大学2004年年G指数指数公司评分：八个指标公司评分：八个指标：CEO是否兼任董事长或副董事长、外部是否兼任董事长或副董事长、外部董事比例、五大高管人员的持股比例、第一大股东持股比例、第董事比例、五大高管人员的持股比例、第一大股东持股比例、第二至第十大股东持股量的集中度、企业是否拥有母公司、是否在二至第十大股东持股量的集中度、企业是否拥有母公司、是否在其他股票交易市场上市、是否为国有控股股东其他股票交易市场上市、是否为国有控股股东香港
29、城市大学公司治理评价系统香港城市大学公司治理评价系统公司评分：董事会结构、独立性或责任；对小股东的公平性；透公司评分：董事会结构、独立性或责任；对小股东的公平性；透明度及披露；利益相关者角色、权利及关系；股东权利明度及披露；利益相关者角色、权利及关系；股东权利公司治理评价：非商业性机构为主体公司治理评价：非商业性机构为主体2 0 2 2/9/2 7 3 4 公司治理评价机构或个人评价内容杰克逊.2022-10-2435 证券监管部门实施监管措施证券监管部门实施监管措施 形成上市公司声誉制约机制形成上市公司声誉制约机制 投资者提高科学决策的水平投资者提高科学决策的水平 完善上市公司科学决策机制完
30、善上市公司科学决策机制 建立公司治理实证研究平台建立公司治理实证研究平台有利于有利于有利于有利于有利于有利于有利于有利于有利于有利于中国迫切需要开展公司治理评价中国迫切需要开展公司治理评价2 0 2 2/9/2 7 3 5 证券监管部门实施监管措施 形成上2022-10-2436 19991999年进行了公司治理原则的国年进行了公司治理原则的国际比较研究；在中国经济体制改际比较研究；在中国经济体制改革研究会的支持下，于革研究会的支持下，于20002000年年1111月推出的月推出的中国公司治理原则中国公司治理原则，被中国证监会被中国证监会中国上市公司治中国上市公司治理准则理准则以及以及PECC
31、制定的制定的东东亚地区治理原则亚地区治理原则所吸收借鉴，所吸收借鉴，为建立公司治理评价指标体系提为建立公司治理评价指标体系提供了参考性标准。供了参考性标准。第一阶段：研究并组织制定第一阶段：研究并组织制定中国公司治理原则中国公司治理原则中国上市公司治理评价：我们的工作中国上市公司治理评价：我们的工作2 0 2 2/9/2 7 3 6 1 9 9 9 年进行了公司治理原则的国际比较2022-10-2437第二阶段：构建中国公司治理评价指标体系第二阶段：构建中国公司治理评价指标体系 历时两年调研，提出历时两年调研，提出在华三资企在华三资企业公司治理研究报告业公司治理研究报告（20012001年年1
32、111月第一届公司治理国际研讨会）月第一届公司治理国际研讨会）经反复修正，提出经反复修正，提出“中国上市公司中国上市公司治理评价指标体系治理评价指标体系”（20032003年年4 4月）月）围绕公司治理评价指标体系，征求围绕公司治理评价指标体系，征求国内外专家意见国内外专家意见 （20032003年年1111月第月第二届公司治理国际研讨会）二届公司治理国际研讨会）中国上市公司治理评价：我们的工作中国上市公司治理评价：我们的工作2 0 2 2/9/2 7 3 7 第二阶段：构建中国公司治理评价指标体系2022-10-2438第三阶段：中国公司治理评价系统应用第三阶段：中国公司治理评价系统应用 基
33、于评价指标体系与评价标准，构筑基于评价指标体系与评价标准，构筑中国公司治理指数模型中国公司治理指数模型 收集数据，运行指数模型，形成中国收集数据，运行指数模型，形成中国公司治理指数（公司治理指数（CCGINK）根据根据CCGINK，对中国上市公司治理，对中国上市公司治理状况进行评价状况进行评价 连续多年发布连续多年发布中国上市公司治理评中国上市公司治理评价报告价报告 2003和和2004年将中国公司治理评价系年将中国公司治理评价系统应用于统应用于CCTV最具价值评选最具价值评选中国上市公司治理评价：我们的工作中国上市公司治理评价：我们的工作2 0 2 2/9/2 7 3 8 第三阶段：中国公司
34、治理评价系统应用基于2022-10-2439国外评价指标国外评价指标体系能不能在体系能不能在中国直接照搬中国直接照搬第一个问题第一个问题如何建立适应如何建立适应于中国治理环于中国治理环境的评价系统境的评价系统第二个问题第二个问题关于评价的两个问题关于评价的两个问题2 0 2 2/9/2 7 3 9 国外评价指标体系能不能在中国直接照搬第2022-10-2440评级系统均包括股东权利、董事会结构及信息披露三个要评级系统均包括股东权利、董事会结构及信息披露三个要素构成的系列指标；素构成的系列指标；绝大多数评级系统都使用了权重评级方法，根据治理各要绝大多数评级系统都使用了权重评级方法，根据治理各要素
35、重要程度的不同赋予不同的权重；多数采用素重要程度的不同赋予不同的权重；多数采用较较高得分表高得分表示较好的治理质量；示较好的治理质量；获取所需评级信息的方法是一致的，均来自公开可获得信获取所需评级信息的方法是一致的，均来自公开可获得信息，其他信息是通过与公司关键员工的访谈而获得；息，其他信息是通过与公司关键员工的访谈而获得；由于评估机构的商业性，容易造成其与被评估公司的利益由于评估机构的商业性，容易造成其与被评估公司的利益关联；目前这类评估仍是个别的、非连续的。关联；目前这类评估仍是个别的、非连续的。国外治理评级系统的共同特征国外治理评级系统的共同特征2 0 2 2/9/2 7 4 0 评级系
36、统均包括股东权利、董事会结构及信2022-10-2441一些评价系统（如一些评价系统（如 DVFA、布朗斯威克等）是用来、布朗斯威克等）是用来评价某一国家公司的治理状况，而另一些评价系统评价某一国家公司的治理状况，而另一些评价系统（如标准普尔、戴米诺和里昂证券）则涉及多个国（如标准普尔、戴米诺和里昂证券）则涉及多个国家的公司治理评价，既包括对国家的评分也包括对家的公司治理评价，既包括对国家的评分也包括对企业的评分；企业的评分；各评价系统关注的重点、采用的标准以及评价指标各评价系统关注的重点、采用的标准以及评价指标体系的构成也呈现出较大体系的构成也呈现出较大差别。差别。国外治理评价系统的主要区别
37、国外治理评价系统的主要区别2 0 2 2/9/2 7 4 1 一些评价系统（如 D V F A、布朗斯威克2022-10-2442不同的评价系统有不同的适应条件，直接将国外评不同的评价系统有不同的适应条件，直接将国外评价系统移植到国内必将产生水土不服现象。在国外价系统移植到国内必将产生水土不服现象。在国外基础上，调整和增加评价指标；基础上，调整和增加评价指标；中国上市公司的治理环境及其发展状况与国外有很中国上市公司的治理环境及其发展状况与国外有很大的差别（如典型的大的差别（如典型的“一股独大一股独大”，与英、美模式，与英、美模式不同的监事会等）；不同的监事会等）；只有借鉴国际经验，结合中国上市
38、公司所处的法律只有借鉴国际经验，结合中国上市公司所处的法律环境、制度环境以及市场条件等设置具有中国特色环境、制度环境以及市场条件等设置具有中国特色的上市公司评价指标体系，才能客观反映中国上市的上市公司评价指标体系，才能客观反映中国上市公司治理的状况。公司治理的状况。适合中国的公司治理评价体系适合中国的公司治理评价体系2 0 2 2/9/2 7 4 2 不同的评价系统有不同的适应条件，直接将2022-10-2443中国公司治理评价指标体系中国公司治理评价指标体系结合中国上市公司结合中国上市公司治理环境特点而设计治理环境特点而设计南开大学公司治理研究中心课题组南开大学公司治理研究中心课题组所设计的
39、治理评价指标体系涉及六个维度。所设计的治理评价指标体系涉及六个维度。适合中国的公司治理评价体系适合中国的公司治理评价体系2 0 2 2/9/2 7 4 3 中国公司治理评价指标体系结合中国上市2022-10-2444中国公司中国公司治理评价指治理评价指标体系标体系 控股股东行为控股股东行为 董事会治理董事会治理 监事会治理监事会治理 经理层治理经理层治理 信息披露信息披露 利益相关者治理利益相关者治理中国公司治理评价指标体系中国公司治理评价指标体系2 0 2 2/9/2 7 4 4 中国公司 控股股东行为 董事2022-10-2445中国公司治理评价指标体系中国公司治理评价指标体系2 0 2
40、2/9/2 7 4 5 中国公司治理评价指标体系2022-10-2446整合国内外的实证和规范研究成果，特别是关整合国内外的实证和规范研究成果，特别是关于公司治理准则和标准方面的；于公司治理准则和标准方面的；参照参照OECD公司治理准则、公司治理准则、公司法公司法、证证券法券法、中国公司治理指引中国公司治理指引、中国上市中国上市公司独立董事制度指南公司独立董事制度指南、提高上市公司质提高上市公司质量的意见量的意见。CCGINK评价标准评价标准2 0 2 2/9/2 7 4 6 整合国内外的实证和规范研究成果，特别是2022-10-2447中国上市公司治理情况中国上市公司治理情况2 0 2 2/
41、9/2 7 4 7 中国上市公司治理情况2022-10-2448最近几年的公司治理指数最近几年的公司治理指数公司治公司治理公告理公告中国上市公司治理情况中国上市公司治理情况2 0 2 2/9/2 7 4 8 最近几年的公司治理指数公司治理公告中国2022-10-2449好的治理得到什么回报？好的治理得到什么回报？2 0 2 2/9/2 7 4 9 好的治理得到什么回报？2022-10-2450单位：%各地区投资者愿意支付的公司治理溢价各地区投资者愿意支付的公司治理溢价McKinsey 的一项调查的一项调查2 0 2 2/9/2 7 5 0 单位：%各地区投资者愿意支付的公司治理2022-10-
42、2451各国家投资者愿意支付的公司治理溢价各国家投资者愿意支付的公司治理溢价单位：%McKinsey 的一项调查的一项调查2 0 2 2/9/2 7 5 1 各国家投资者愿意支付的公司治理溢价单位2022-10-2452中国的投资者对股中国的投资者对股市中治理好的公司市中治理好的公司股票，的的确确支股票，的的确确支付了更高的价格。付了更高的价格。试验结果 见下页！试验研究得出的新发现试验研究得出的新发现2 0 2 2/9/2 7 5 2 中国的投资者对股试验结果 见下页！2022-10-2453最佳治理100名上证180最差治理100名随机取样我们的具体试验结果我们的具体试验结果试验研究得出的
43、新发现试验研究得出的新发现2 0 2 2/9/2 7 5 3 最佳治理1 0 0 名上证1 8 0 最差治理1 02022-10-2454长期致力于公司长期致力于公司治理理论与公司治治理理论与公司治理实践相结合的研理实践相结合的研究；究；国家重点研究基国家重点研究基地和创新基地的地和创新基地的平台；平台；符合由证券交易符合由证券交易所之外的独立第所之外的独立第三方进行发布的三方进行发布的国际惯例。国际惯例。南开大学公司治理研究中心南开大学公司治理研究中心中国公司治理中国公司治理100股价指数股价指数中国公司治理中国公司治理100股价指数股价指数2 0 2 2/9/2 7 5 4 中国公司-50
44、050100150200250051015202530Pcgindex-60-40-2002040608010002468101214161820Pcgindex_1当期公司治理与股票价格散点图当期公司治理与股票价格散点图2002-2005，4032家样本家样本前期公司治理与股票价格散点图前期公司治理与股票价格散点图2003-2005，3024家样本家样本2022-10-24财务管理55当期公司治理与股票价格散点图2 0 0 2-2 0 0 5，4 0 3 2 家2022-10-24562 0 2 2/9/2 7 5 62022-10-2457841.220.00%970.6215.4%110
45、0.0230.8%1229.4246.1%1358.8261.5%090.9亿181.7亿05-06-1308-1811-0301-1604-0506-06-20 CCGI1A 日线 收盘:1259.83 0.20%5A:1239.05 10A:1239.86 20A:1270.47 30A:1274.95 成交金额 59.39亿元 5AA:59.14亿元 10AA:73.48亿元 20AA:92.24亿元 30AA:111.62亿元 中国公司治理股价指数走势图中国公司治理股价指数走势图(试运行试运行)2 0 2 2/9/2 7 5 7 中国公司治理股价指数走势图(试运行)2022-10-24
46、58公司治理咨询诊断公司治理咨询诊断公司治理记分卡公司治理记分卡建设公司治理的专业化数据库建设公司治理的专业化数据库由事后评估转向事前预警，降低治理风险由事后评估转向事前预警，降低治理风险国有特大型企业董事会建设与评价研究，化解国际国有特大型企业董事会建设与评价研究，化解国际化进程中的公司治理风险化进程中的公司治理风险拓展公司治理评价，向一般的企业治理评价发展，拓展公司治理评价，向一般的企业治理评价发展，如定期推出中国中小企业经济发展指数（如定期推出中国中小企业经济发展指数（SMEISMEI）进一步的主要工作进一步的主要工作2 0 2 2/9/2 7 5 8 公司治理咨询诊断公司治理记分卡进一
47、2022-10-2459小结小结公司治理问题受到全球的公司治理问题受到全球的关注，公司治理的理论研关注，公司治理的理论研究随着治理实践的深入而究随着治理实践的深入而深入，有自己的概念与逻深入，有自己的概念与逻辑框架体系，并成为一门辑框架体系，并成为一门新兴的学科。新兴的学科。2 0 2 2/9/2 7 5 9 小结公公 司司 治治 理理 任任 重重 道道 远远！公司法公司法证券法证券法治理股价指数治理股价指数暂行办法暂行办法2022-10-24财务管理60公 司 治 理 任 重 道 远！公司法证券法治理股价指数暂行2022-10-2461Questions&Answers思考题：思考题：公司治理与公司金融的关系？公司治理与公司金融的关系？2 0 2 2/9/2 7 6 1 Q u e s t i o n s&A n s w e r s
