1、第一章第一章 财务报表分析概述财务报表分析概述 本章内容与结构本章内容与结构5.财务报表伴随信息 管理当局评述和分析 管理报告 审计报告 说明性附注 补充信息 社会责任报告 代理委托书1.引例：阿德普公司4.财务报表 资产负债表 损益表 股东权益表 现金流量表 报表间的关系6.财务报分析预览 建立分析模型 比较分析 同比分析 比率分析 特定分析工具财务报表分析概述2.财务报表使用者3.企业活动 计划 筹资 投资 经营7.有效市场分析 资本市场有效性 市场有效性含义财务报表使用者财务报表使用者内部使用者外部使用者财务报表使财务报表使用者用者债权人权益投资者购并分析师审计师董事会监管机构雇员媒体供
2、应商客户公司经理 制定企业的经营和战略决策 内部财务报告为其设计寻求还本付息能力的证明是否继续持有股票寻求投资机会兼并对象经济价值财务和经营上的兼容性确定检查财务报表时予以注意处受股东委托监督管理当局实施监管职能评价工资和工作环境的公允性提供投资建议确定客户信用评价供应商的持续供货能力企业活动企业活动 企业计划体现公司目标和目的 帮助理解公司现状和经营前景 企业计划的信息来源：管理当局评述和分析报告 股东信 计划活动筹资活动 公司据以承担冒险计划支出的手段。冒险计划包括购买原材料、互补性公司的技术以及从事开发和研究等。筹资来源：权益投资者、债权人 企业筹资考虑因素：筹资金额、筹资来源、偿还期限
3、、筹资协议结构 公司购买和维持投资项目以销售货物或提供服务 投资内容：土地、建筑物、设备、法定权利、存货、人力资本、信息系统、运转公司所需物质 投资规模无法决定公司成败 所有者收益由公司运营效率和效益决定 在必要的筹资和投资前提下实施企业计划。五项基本要素：研究、采购、生产、营销、人工 经营活动是公司收益的主要来源 分析经营活动是分析一个公司最重要的部分之一。投资活动经营活动权益投资者权益投资者 投资者经过风险和报酬的权衡之后拿出钱来以期获得一个合理的报酬 报酬：投资者对公司盈利的分享 报酬表现形式：收益分配：股利支付率=股利支付额/收益 收益再投资：权益增长率=权益增长额/股东权益 定义：以
4、现金或其他资产或劳务投入公司以交换公司的股票。私下募集：出售股票给某个或多个人或组织 公开募集：向公众出售股票 企业活动企业活动筹资活动筹资活动050001000015000有限公司有限公司麦当劳麦当劳耐克耐克百事可乐百事可乐沃尔沃尔-玛特玛特权益筹资债权人债权人 债权人类型：组织：银行、储蓄贷款机构等 个人：经理、雇员、资本家等 债权人筹资和股权筹资区别：协议或合约中要求在特定的日期支付利息并偿还本金。利息：不一定在合约中注明。贷款期限：依债权人和公司意愿而定。债权人关心报酬和风险 报酬在合约中约定 风险在于公司经营不成功而拖欠本息的可能 隐性债权性资金 工资、水电费、应付账款、应付税金等0
5、500010000 15000 20000 25000有限公司有限公司麦当劳麦当劳耐克耐克百事可乐百事可乐沃尔沃尔-玛特玛特债权人筹资企业活动企业活动筹资活动筹资活动企业活动企业活动投资活动和经营活动投资活动和经营活动010000200003000040000有限公司有限公司麦当劳麦当劳耐克耐克百事可乐百事可乐沃尔沃尔-玛特玛特资产投资020000 40000 60000 80000 100000 120000有限公司有限公司麦当劳麦当劳耐克耐克百事可乐百事可乐沃尔沃尔-玛特玛特费用和净收益（合计为收入）费用费用净收益净收益财务报表财务报表动态企业活动资产负债表损益表股东权益表现金流量表财务报
6、表之间的联系财务报表财务报表动态企业活动动态企业活动投资投资筹资筹资经营企业活动时间期初期末期初投资和筹资：金额在企业计划中写明，筹资总以投资形式出现，投资额不超过筹资额。经营活动：来自于计划、投资、筹资活动的融合。投资需求萎缩，企业为将来的投资筹资，或者还款。“投资总额=筹资总额”期末编制财务报表：提取筹资、投资、经营活动在财务报告中进行反映。财务报表财务报表资产负债表资产负债表 财务报告的基础会计等式资产=负债+股东权益 资产：公司所控制的经济资源 负债：债权人对公司资产的索偿权 股东权益：缴入资本和留存收益之和，代表股东对公司的索偿权 资产负债表汇总了公司在某一特定时点的财务状况。公司按
7、照公认会计实务的要求披露分类的资产负债表，资产和负债均分为流动性和非流动性账户。流动资产（负债）：与其在一年或长于一年的一个营业周期内可转换成现金或用于 经营活动的资产（清偿的负债）。根据企业基本活动改写的会计等式：投资活动=筹资活动投资=债权人筹资+股东筹资财务报表财务报表损益表损益表 计量公司在两个资产负债表日之间的财务业绩，反映期间概念。净收益反映利润分配和缴入资本前公司净资产值的增减。权责发生制销货成本,$276净收益,$103利息和所得税费用,$23冲销,$52管理费用,$36销售与营销费用,$81研究与开发费用,$88Adeptec公司的收益构成财务报表财务报表股东权益表股东权益表
8、 权益构成科目的变化情况，用于确定股东对公司资产索偿权变动原因。权益账户变动原因：因雇员购买计划和股票期权计划而出售股票、股票回购、因并购而发行股票和净收益再投资。94年留存收益余额：100 349+58 950=159 299 留存收益账户使损益表将前后两期资产负债表联系起来 留存收益余额反映了潜在股利分配的上限财务报表财务报表现金流量表现金流量表 权责发生制下，净收益并不等于公司生命周期中净现金流量。权责发生制和收付实现制生成的数据不同。而现金流量很重要，因而需定期报告现金流入和流出的情况。现金流量表详细描述了某一期间公司经营、投资、筹资活动的现金流量。财务报表财务报表财务报表之间的联系财
9、务报表之间的联系 资产负债表列示的是某一时点的投资和筹资活动。现金流量表、损益表、股东权益表，三大报表解释的是某一期间投资和筹资活动的变动（通常来源于经营活动）。这三个报表中记录的没想交易都会影响到资产负债表。各财务报表之间具有内在联系：某一时点的资产负债表可以用某一期间的损益表、现金流量表和股东权益表来解释。例如：收入和费用影响净收益，进而影响到留存收益，还会影响到资产负债表中的现金交易，并最终汇总在资产负债表中的现金余额中，即所有的收入和费用账户都会影响到一个或多个资产负债表账户。资产负债表1996年3月31日资产 现金$91 211 非现金资产 555 275 资产总额$646 486负
10、债与股东权益 负债总额$143 541 普通股 182 932 留存收益 329 013 负债与留存收益总额$646 486现金流量表截止于1996年3月31日年度经营活动净现金流量$103 379投资活动净现金流量 (95 279)筹资活动净现金流量 16 294现金净增加$24 376 1995年3月31日现金余额 66 835 1996年3月31日现金余额 91 211损益表截止于1996年3月31日年度收入$659 347费用 555 972 净收益$103 375留存收益表截止于1996年3月31日年度1995年3月31日余额$231 453股票回购 5 815加：净收益 103 3
11、75减：现金股利 0 1996年3月31日余额$329 013 资产负债表1995年3月31日资产 现金$66 835 非现金资产 368 873 资产总额$435 708负债与股东权益 负债总额$64 064 普通股 140 191 留存收益 231 453 负债与留存收益总额$435 708（期间）时间时间1995年3月31日1995年3月31日财务报表伴随信息财务报表伴随信息 管理当局评述与分析报告（MD&A）回顾公司的财务状况与经营成果，指出有利和不利的趋势，明确影响公司流动性、资本来源和经营成果的重大事件和不确定因素，鼓励提供前瞻性信息。管理报告 阐述管理当局在编制公司财务报表中的责
12、任，其目的在于：（1）加强高层管理当局对公司财务和内部控制系统的责任 （2）加强管理当局、董事和审计师在编制财务报表方面各自的责任 审计报告 成熟的财务报表分析要求，在进行任何分析之前应查阅审计报告以确定公司是否收到一个无保留审计意见。说明性财务附注 属于财务报告，传达补充信息，常带有技术性。包括信息：所用的会计原则和方法；关于各财务报表要素的详细揭示；承诺事项和或有负债；企业合并；关联交易；购股权计划；法律诉讼；重要客户。财务报表伴随信息财务报表伴随信息 补充信息 以财务报表附注形式提供（对上市公司，使用10-K表并提交证券交易委员会）。包括：企业各分部信息；出口销售；有价证券；计价账户；短
13、期借款；季度财务数据。可在证券交易所委员会网址（http:/www.sec.gov/edgarhp.htm）上查找。社会责任报告 尚无标准模式或公认实务 代理委托书 包括股东在对所代理事项进行投票时所必须的信息。包含信息：列明持股5%及5%以上的股东、董事会成员信息、高级经理人员和董事的报酬、雇员福利计划以及与高级经理人员和董事的特定交易。财务报表分析概述财务报表分析概述分析构架模块比较财务报表分析结构百分比财务报表分析财务报表比率分析专门分析工具财务分析构架模块短期流动性资金流量资本结构与长期偿债能力投资报酬率资产利用率经营业绩财务报表分析概述财务报表分析概述分析构架模块分析构架模块 短期流
14、动性：公司偿还短期债务的能力。资金流量：未来可利用和处置的现金。资本结构与长期偿债能力：公司产生未来收入和偿还长期债务的能力。投资报酬率：公司提供足以吸引和维持资金供给的财务回报能力。资产利用率：产生的收入可以达到足够获利水平的资产质量。经营业绩：公司在长期经营活动中实现收入最大化和费用最小化的能力。在不同情况下可以采取不同重要性程度按任意顺序进行分析。财务报表分析概述财务报表分析概述比较财务报表分析比较财务报表分析年度变动分析比较相对短期的财务报表（两年至三年）优点：易驾驭，好理解。既表达绝对数额变动，又表达百分比变动。规则：基数为负而下一期间的数额为正（或正好相反时），以及基期根本没有数值
15、，则无法计算有意义的百分比变动值。进行长期趋势比较（两年或三年以上）针对每个项目，确定基期并用指数表示（通常为100），参照基期计算所有指数和百分比变动。优点：利于比较现金流量表、营运资本项目各组成部分年度变动情况。规则：选择企业状况“正常”的年份作为基期 有些变动不能用指数平均数表示 注意会计原则、价格水平、经济环境的不一致指数趋势序列分析概念：将连续几年的财务报表并列放置，查看各年度或几个年度各分类项目的变动情况。又称为水平分析。反映变动趋势：趋势的方向、速度和程度分析中还需比较相关项目的变动趋势：销售收入增加10%而销货运费增加20%比较财务报表分析概述技术下图使用1995年和1996年
16、损益表，报告了Adaptec公司年度比较分析。收入净额增加41.4%，但销货成本只增长34.2%，因此导致毛利率上升47.1%。尽管毛利大幅上涨，但营业收益只增加7.1%。营业收益增长相对较小是因为冲销了一笔与收购几家企业有关的在研技术。指数趋势序列分析中的指数计算方法注意：第二年到第三年的变动不是75%（150-75），而是50%（75/100 或$9 000/$18 000）R&D增长最快，增长率超过收入净额：先进计算机技术企业持续创新需要研究开发费用 96年期末总资产为基期466%，股东权益为基期439%：公司没有过度依赖借款就实现了增长。以93年为基期，收入净额和毛利增长率比92年一半
17、还低：92年不是一个有代表性的起点。分别比较两张表中销售与营销费用、管理费用的增长率和收入净额增长率的大小：选择恰当基期的重要性。财务报表分析概述财务报表分析概述结构百分比财务报表分析结构百分比财务报表分析Micro Disc 有限责任公司最近三年专利和总资产账户余额为：专利金额在这一期间虽保持未变，但总资产的逐年增加使专利占总资产的百分比不断下降。因为百分比会随一个项目绝对金额的变动或其分类中总额的变动而变动，因此解释结构百分比分析时，要求既看实际数字又要查看其计算基础。用途：了解某一项目在总额中或在分项合计中所占比例。分析资产负债表方法：将资产总额、负债与资本总额分别表示为100%，再把各
18、类中的具体项目表示为占各自总额的百分比。主要关注资金来源和投资构成。分析损益表方法：收入净额为100%，其他损益表项目表示为收入净额的一个百分比。也称垂直分析法 运用于公司间比较 1.与同业竞争者或行业结构百分比统计数据进行比较：账户结构和分布差异。2.对其中原因进行调查和了解。无法反映相对规模 主要变动：1.其他资产占总资产的百分比从4.0%增至13.7%。如果没有这一增长，流动资产占总资产的比例与以前年度相同。2.资金来源一方来看：流动负债的增加主要是由于应付票据的增加，从而导致总负债占总资产的百分比从14.7%增至20.8%。财务报表分析概述财务报表分析概述财务报表比率分析财务报表比率分
19、析 比率表达的是两个数量之间的数学关系。比率若想有意义，就必须代表在经济上重要的关系。比率的有用性依赖于我们做出解释的能力。影响比率的因素：公司内部运营情况、重大经济事件、管理政策、会计方法（如历史成本价值决策相关性差）在计算比率或类似指标之前，要确定计算中所用数字正确且一致（如存货计价方法）比率的解释须与以下指标进行比较：（1）前期比率 （2）预先确定的标准 （3）竞争者的比率考虑解释汽油消耗与行驶里程的比率，即每加仑英里数，在比较汽油消耗与行驶里程的比率时，X拥有高性能汽车，即每加仑汽油可以行驶28英里，与此相比，Y的汽车每加仑汽油可以行驶20英里，X的汽车更好吗？假设他们驾驶的是同一汽车
20、，我们在正确解释这些比率并对谁的汽车更好作出判断之前需要分析多个影响汽车油消耗量的因素：（1）载重量；（2）地形；（3）在城市行驶还是在乡村行驶；（4）使用燃料的品级；（5）汽车行驶速度。尽管影响汽油消耗量的因素很多，但是评价汽油消耗比率远比评价大多数财务报表比率简单得多。这是因为企业变量之间的相互关系和影响他们的因素的错综复杂性。短期流动性 流动比率：可用来偿还流动负债的流动资产 速动比率（酸性测试比率）：使用现金、短期投资、应收账款 收款期、营业周期资金来源投资回报 检查资本结构和长期偿债能力 资产负债率 长期负债和权益比率：0.8%表示较多依赖短期负债 已获利息倍数比率：每1美元利息有多
21、于165美元收益用于支付 总资产报酬率：1美元资产投资产生19.21美分的税后利息前收益 权益资产报酬率 经营业绩比率：将权益表各项目同销售收入联系，类似权益百分比损益表分析 资产利用率：销售收入与不同资产项目联系起来。决定投资报酬率比率分析例题短期流动性比率资本结构与偿债能力比率投资报酬率资产利用率经营业绩比率市场指标财务报表分析概述财务报表分析概述专门分析工具专门分析工具 专用工具注重特定财务报表或分部报表、或者关注某一特殊行业（如饭店、医院或航空公司的容纳能力分析）。包括现金预测、现金流量分析、毛利变动和盈亏平衡分析。有效资本市场中的财务报表分析有效资本市场中的财务报表分析 有效市场假设
22、（EMH）市场对财务信息和其他信息的反应 起源于随机游走假设：未来股票价格变动幅度和方向在任何时点都是随机的 假设形式 质疑：投资者可以通过“简单交易策略”赚得超额报酬 市场效率对财务报表分析的意义 悖论：对悖论的解释EMH建立在投资者总体性为基础上价格不一定反映价值市场有效性依赖于信息的可获得和被正确解释弱势有效市场假设：价格完全反映包含在历史价格波动中的信息半强势有效市场假设：价格反映所有公开可获得的信息强势有效市场假设：价格反映全部信息，包括“内部”信息竞争性、消息灵通的分析师使用各种分析方法不断评价市场信息并采取行动信息瞬间反映在市场价格上任何企图通过财务报表分析获得持续优势的做法都是
23、徒劳的暗含假定：分析师有能力保证市场有效性若分析师意识到努力徒劳无益，市场有效性便不复存在股票价格的信息性 面对大公司的证券市场比起一些小的、不知名的公司更有效，原因在于对信息进行研究和分析获得的潜在报酬使这一市场有大量分析师存在。巴菲特认为，因为人们正确的观察到了市场经常是有效的，却错误地得出了市场总有效这一结论。“这两个命题之间的鸿沟就像是黑夜与白昼一样。”对权益证券进行财务报表分析的功能和目的经常被判断市场有用性的人理解得太狭隘了。避免严重损失或风险暴露至少与发现定价错误证券一样是财务报表分析的重要目的。基本财务分析的价值不仅在于它是保持市场有效性和维护资本市场完整性的手段，也是我们获取
24、个人报酬的手段。股票价格对于所有公司具有相等的信息性吗？回答是否定的。研究表明，小公司的股票价格不像大公司的股票价格那样具有信息性。这隐含在能够表明小公司的盈利报告会得到更高和更持久的股票反应的证据里。这意味着，盈利在决定小公司的股票价格方面更重要。这些证据也说明，对小公司而言所有在确定价格中相关的财务报表信息都可能更具有信息性。分析研究表明，金融市场并不能预测小公司财务报表所传达的信息。这一时间差很可能与小公司更低质量或更零散的信息披露有关。研究还表明，小公司的财务数字预测比较不准确，更易变动。因此，由于其他可选择信息在获取上的限制，分析和解释小公司财务报表可能要花费更多的时间和精力。本书结构预览本书结构预览 第一部分：第一、二章 对财务报表分析进行预演，描述会计和经济环境，并说明分析的目标。第二部分：第三到八章 考察财务报表分析关注的重要领域，会计报告的分析性调整，以及实务中使用的工具和技术。财务报表分析环境第一章小结第一章小结 介绍了财务报表分析及其在企业决策中的重要性 了解财务报表如何反映和报告企业活动：以Adaptec公司的财务报告为例分析 体会下列公司重要财务特点：有限公司、麦当劳、耐克、百事可乐和沃尔-玛特 财务报表分析如何适应市场效率理论 财务报表分析研究以及财务数据如何影响股票价格
