1、-债券的种类与风险债券的种类与风险 一、债券的基本分类一、债券的基本分类（一）（一）按发行主体分类按发行主体分类 （二）（二）按债券的期限分类按债券的期限分类 （三）（三）按计息方式分类按计息方式分类 （四）（四）按利率是否固定分类按利率是否固定分类 （五）（五）按利息的支付方式分类按利息的支付方式分类 （六）（六）按债券的信用形式分类按债券的信用形式分类 （七）（七）按是否记名分类按是否记名分类 （八）（八）按债券募集方式分类按债券募集方式分类-（一）按发行主体分类（一）按发行主体分类 文本文本文本文本1 1、政府公债券、政府公债券（1）国家债券）国家债券 国家债券是中央政府根据信用原则，国
2、家债券是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而发行的债权以承担还本付息责任为前提而发行的债权债务凭证，简称国债。债务凭证，简称国债。-国债作用国债作用 1 1、通过发行国债吸收社会闲置资金，扩大社会有效、通过发行国债吸收社会闲置资金，扩大社会有效需求，有利于克服经济衰退，促进经济发展；需求，有利于克服经济衰退，促进经济发展；2 2、国债可以调剂整个社会金融运行状况；、国债可以调剂整个社会金融运行状况；3 3、发行国债可延缓税收的课征。、发行国债可延缓税收的课征。国债的分类国债的分类 1 1、按偿还期限，可分为短期、中期和长期国债。、按偿还期限，可分为短期、中期和长期国债。2 2、按资
3、金用途，可分为赤字国债、建设国债、战、按资金用途，可分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。争国债和特种国债。3 3、按流通与否，可分为流通国债和非流通国债。、按流通与否，可分为流通国债和非流通国债。4 4、按发行本位，可分为实物国债和货币国债。、按发行本位，可分为实物国债和货币国债。-第二节 政府债券 （2）政府机构债券）政府机构债券政府机构债券，政府机构债券，是指各国政府有关机构发行的债券。是指各国政府有关机构发行的债券。它一般由中央政府担保，具有准国债的性质，有它一般由中央政府担保，具有准国债的性质，有较高的信誉。是国家或中央政府为筹措财政资金较高的信誉。是国家或中央政府为筹措财政资
4、金而向投资者出具的，承诺在一定时期还本付息的而向投资者出具的，承诺在一定时期还本付息的一种债权债务凭证。一种债权债务凭证。按发行主体不同，可分为中央政府债券和地方政府按发行主体不同，可分为中央政府债券和地方政府债券。债券。政府机构债券的性质政府机构债券的性质 从形态上看，政府债券是一种有价证券，它具有从形态上看，政府债券是一种有价证券，它具有债券的一般性质；从功能上，最初是政府弥补赤债券的一般性质；从功能上，最初是政府弥补赤字的手段，后变为筹资手段和宏观调控的工具。字的手段，后变为筹资手段和宏观调控的工具。-政府债券的特征政府债券的特征 1、安全性高；、安全性高；2、流动性强；、流动性强；3、
5、收益稳定；、收益稳定；4、免税待遇。、免税待遇。-（3）地方政府债券）地方政府债券地方政府债券，又称市政债券地方政府债券，又称市政债券，是指由市、是指由市、县、镇等地方公共机关为进行县、镇等地方公共机关为进行当地经济当地经济开发、公共设施建设开发、公共设施建设等发行的债券。等发行的债券。分分一般债券（普通债券）和专项债券（收一般债券（普通债券）和专项债券（收益债券）。益债券）。-11-12-文本文本文本文本2.2.金融债券金融债券 金融债券金融债券(financial bond)financial bond)是银行或非银是银行或非银行金融机构为筹措中长期信用资金而行金融机构为筹措中长期信用资金
6、而向社会公向社会公开发行并约定在一定期限内还本付息的债权债开发行并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。务凭证。金融债券又可具体分为：金融债券又可具体分为：全国性金融债券全国性金融债券地方性金融债券地方性金融债券-14-第三节 金融债券与公司债券金融债券功能和作用金融债券功能和作用 1、有效地调动社会闲散资金，提高社会资、有效地调动社会闲散资金，提高社会资金的动员率，促进国民经济的正常发展；金的动员率，促进国民经济的正常发展；2、提高资金使用效率，改善和调整经济结、提高资金使用效率，改善和调整经济结构；构；3、为投资者提供更多的投资渠道和工具，、为投资者提供更多的投资渠道和工具，进而促进和繁
7、荣证券市场。进而促进和繁荣证券市场。-文本文本文本文本3.3.公司债公司债 公司债（公司债（corporate bondcorporate bond）又称企业债券，又称企业债券，是公司为筹集投资资金而发行的一种债务凭证。是公司为筹集投资资金而发行的一种债务凭证。公司债券按发行对象又可具体分为公司债券按发行对象又可具体分为 ：公司债券公司债券 非公司企业债券非公司企业债券 -17-目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司。这两家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等 标准普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A
8、级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D级。-穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca级、C级和D级。两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。-文本文本文本文本 在各国实践中，曾创造出许多种类的公司债，现列举在各国实践中，曾创造出许多种类的公司债，现列举主要的几个品种：主要的几个品种：-公司债券的种类公司债券的种类 1 1、信用公司债券：、信用公司债券：一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。2 2、抵押公司债券：、抵押
9、公司债券：指本金和利息的支付有抵押品作担保的债券。3 3、保证公司债券：、保证公司债券：是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券。4 4、设备信托公司债券：、设备信托公司债券：指公司为筹资购买设备并以该设备做为抵押而发行的公司债。-5 5、参加公司债券：、参加公司债券：指在债券发行时规定，债权人除可得到利息收入外，当公司盈余超过应付利息时，还可以参加公司红利分配的债券。6 6、收益公司债券：、收益公司债券：其利息只在公司盈利时才支付。7 7、通知公司债券：、通知公司债券：指发行公司可以在债券到期之前随时通知偿还债券的一部分或全部的公司债券。8 8、附新股认股权公司债券：、附新股认股权公司债
10、券：公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。9 9、可转换公司债券：、可转换公司债券：指发行人按照法定程序发行，在一定期限内依据约定条件可以转换成股份的公司债券。-国债国债金融债券金融债券企业债券企业债券发行发行主体主体中央政府中央政府金融机构金融机构公司公司(企业企业)风险风险状况状况安全性最好，安全性最好，风险最小风险最小安全系数介于企业安全系数介于企业债券和国债之间债券和国债之间风险最大收益收益情况情况利率高于储蓄利率高于储蓄利率利率利率高于国债利率高于国债低于企业债券低于企业债券收益最高流通流通性能性能最高较高最低23-文本文本文本文本 4.国际债券国际债券 国际债券国际债券是指各
11、主权国家政府、金融机构、是指各主权国家政府、金融机构、信誉好的大公司以及国际机构等，在本国以外信誉好的大公司以及国际机构等，在本国以外的国际金融市场上发行的债券。的国际金融市场上发行的债券。主要特点：主要特点：发行国与发行地点不是一个国家，发行国与发行地点不是一个国家，债券面额以外国货币或其他货币为面值。债券面额以外国货币或其他货币为面值。-特征特征 1 1、资金来源广，发行规模大；、资金来源广，发行规模大；2 2、存在汇率风险；、存在汇率风险；3 3、有国家主权保障；、有国家主权保障；4 4、以自由兑换货币作为计量货币。、以自由兑换货币作为计量货币。-国际债券的分类国际债券的分类 （1 1）
12、外国债券）外国债券 是指某一国借款人在本国以外的某一国是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人属于一个国家，债券面值货币是债券发行人属于一个国家，债券面值货币和发行市场则属于另一国家。和发行市场则属于另一国家。主要市场：美国、瑞士、德国、日本。主要市场：美国、瑞士、德国、日本。-主要债券：主要债券：扬基（扬基（YankeeYankee）债券：）债券：由非美国居民在美国市场发行的，以美元为面值并还本付息。武士债券：武士债券：由非日本居民在日本债券市场发行的，以日元为面值并还本付息。龙债券：龙债券：是指在除日本以外的
13、亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。熊猫债券：熊猫债券：指国际多边金融组织在中国发行的人民币债券。-（2 2）欧洲债券）欧洲债券 含义：是指借款人在本国境外市场发含义：是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币，而是行的，不以发行市场所在国货币，而是以另一种货币为面值并还本付息的国际以另一种货币为面值并还本付息的国际债券。债券。欧洲债券的特点是债券发行者、债券欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。分别属于不同的国家。-欧洲债券与外国债券的差异欧洲债券与外国债券的差异 在发行方式上，在发
14、行方式上，外国债券一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销；而欧洲债券则由承销团承销。在发行法律方面，在发行法律方面，外国债券的发行受发行地所在国的法律管制和约束，并必须经官方主管机构批准；而欧洲债券则不需要。在发行纳税方面，在发行纳税方面，外国债券受发行地所在国的税法管制，而欧洲债券可免税。-（二）按债券的期限分类（二）按债券的期限分类 文本文本文本文本短期债券（短期债券（treasury bill）中期债券中期债券(treasury note)长期债券长期债券(treasury bond)-（三）按计息方式分类（三）按计息方式分类 文本文本文本文本单利债券单利债券(simple inte
15、rest bond)复利债券复利债券(compound interest bond)累进利率债券累进利率债券-（四）按利率是否固定分类（四）按利率是否固定分类 文本文本文本文本固定利率债券固定利率债券 浮动利率债券浮动利率债券(floating rate bond)floating rate bond)-（五）按利息的支付方式分类（五）按利息的支付方式分类 文本文本文本文本一般付息债券一般付息债券附息票债券附息票债券贴现债券贴现债券-（六）按债券的信用形式分类（六）按债券的信用形式分类 文本文本文本文本信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券-（七）按是否记名分类（七）按是否记名分类
16、文本文本文本文本记名债券记名债券无记名债券无记名债券交换债券交换债券-（八）按债券募集方式分类（八）按债券募集方式分类 文本文本文本文本私募债券私募债券公募债券公募债券-文本文本文本文本二、二、我国债券的主要分类我国债券的主要分类 （一）国家债券（一）国家债券 （二）国家代理机构债券（二）国家代理机构债券 （三）金融债券（三）金融债券 （四）企业债券（四）企业债券 （五）国际债券（五）国际债券 -（一）国家债券（一）国家债券 20世纪世纪50年代，我国发行过两种国债：一年代，我国发行过两种国债：一是是1950年发行的人民胜利折实公债；二是年发行的人民胜利折实公债；二是1954-1958年发行的
17、国家经济建设国债，共年发行的国家经济建设国债，共发行了发行了5次。次。1981年后我国发行的国债品种有：普通国年后我国发行的国债品种有：普通国债和其他类型国债。债和其他类型国债。1、普通国债：普通国债：目前我国发行的普通国债有目前我国发行的普通国债有记账式国债、凭证式国债和储蓄国债（电记账式国债、凭证式国债和储蓄国债（电子式）。子式）。-（1）记账式国债记账式国债 是由财政部通过无纸化方式发行的、是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账式记录债权，并可以上市交以电脑记账式记录债权，并可以上市交易的债券。易的债券。其发行分为：证交所市场发行、银其发行分为：证交所市场发行、银行间债券市场发行及同
18、时在银行间债券行间债券市场发行及同时在银行间债券市场和交易所市场发行三种情况。市场和交易所市场发行三种情况。-记账式国债的特点：记账式国债的特点：可以记名、挂失，安全性好；可以记名、挂失，安全性好；可上市转让，流通性好；可上市转让，流通性好；期限有长有短，但更适合短期国债的发行；期限有长有短，但更适合短期国债的发行；通过交易所电脑网络发行，可降低发行成通过交易所电脑网络发行，可降低发行成本；本；上市后价格随行就市，具有一定风险。上市后价格随行就市，具有一定风险。-（2）凭证式国债：）凭证式国债：是由财政部发行的，有固定面值是由财政部发行的，有固定面值和票面利率，通过纸制媒介记录债权和票面利率，
19、通过纸制媒介记录债权债务关系的国债。采用填制债务关系的国债。采用填制“凭证式凭证式国债收款凭证国债收款凭证”的方式，通过部分商的方式，通过部分商业银行和邮政储蓄柜台发行。业银行和邮政储蓄柜台发行。其特点是购买方便、变现灵活、其特点是购买方便、变现灵活、利率优惠、收益稳定、安全无风险。利率优惠、收益稳定、安全无风险。-（3）储蓄国债（电子式）储蓄国债（电子式）：是财政部面向境内中国公民储蓄类资是财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电子式记录债权的不可流通金发行的，以电子式记录债权的不可流通的人民币债券。付息方式分利随本清和定的人民币债券。付息方式分利随本清和定期付息两种。期付息两种。其特点
20、是：针对个人投资者发行；采其特点是：针对个人投资者发行；采用实名制，不可流通转让；采用电子方式用实名制，不可流通转让；采用电子方式记录债权；收益安全稳定，免缴利息税；记录债权；收益安全稳定，免缴利息税；鼓励持有到期；手续简化；付息方式多样。鼓励持有到期；手续简化；付息方式多样。-（4）凭证式国债和储蓄国债的区别凭证式国债和储蓄国债的区别分析依据分析依据凭证式国债凭证式国债储蓄国债储蓄国债申请购买手续不同申请购买手续不同持现金直接购买持现金直接购买需开立账户后购买需开立账户后购买债权记录方式不同债权记录方式不同填制填制“收款凭证收款凭证”电子记账，二级托管电子记账，二级托管付息方式不同付息方式不
21、同到期一次还本付息到期一次还本付息付息形式多样付息形式多样到期兑付方式不同到期兑付方式不同投资者到承销机构网点投资者到承销机构网点办理，过期不加息办理，过期不加息承销银行自动划入投资承销银行自动划入投资者资金账户者资金账户发行对象不同发行对象不同个人和部分机构个人和部分机构个人个人承办机构不同承办机构不同37家承销团成员的营业家承销团成员的营业网点网点7家已开通相应系统的家已开通相应系统的商业银行营业网点商业银行营业网点-（5）记账式国债与储蓄国债的区别分析依据分析依据记账式国债记账式国债储蓄国债储蓄国债发行对象不同发行对象不同机构和个人机构和个人个人个人发行利率确定发行利率确定机制不同机制不
22、同由承销团成员投由承销团成员投标确定标确定财政部参照同期银行存财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系款利率及市场供求关系确定确定流通或变现方流通或变现方式不同式不同可上市流通可上市流通只能在发行期认购，不只能在发行期认购，不可上市流通，但可按规可上市流通，但可按规定提前兑取定提前兑取到期前变现收到期前变现收益预期程度不益预期程度不同同收益不可预知，收益不可预知，且要承担市场利且要承担市场利率风险率风险收益可预知，且不承担收益可预知，且不承担市场利率风险市场利率风险-我国发行普通国债的总体情况是：规我国发行普通国债的总体情况是：规模越来越大；期限趋于多样化；发行方式模越来越大；期限趋于多样化；
23、发行方式趋于市场化；市场创新日新月异。趋于市场化；市场创新日新月异。其他类型国债其他类型国债 包括国家重点建设债券、国家建设债包括国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特种债券、保值债券、基券、财政债券、特种债券、保值债券、基本建设债券、特别国债、长期建设债券等。本建设债券、特别国债、长期建设债券等。-（二）国家代理机构债券（二）国家代理机构债券 1988，国务院决定由国家能源投资公司、，国务院决定由国家能源投资公司、国家交通投资公司、国家原材料投资公国家交通投资公司、国家原材料投资公司及铁道部、石油工业部发行司及铁道部、石油工业部发行“基本建基本建设债券设债券”80亿，发行对象专业银行，
24、期亿，发行对象专业银行，期限限5年，年利率年，年利率7.5%，到期一次还本付，到期一次还本付息。息。1989年，发行基本建设债券年，发行基本建设债券14.59亿。亿。-（三）金融债券（三）金融债券 1 1、央行票据：、央行票据：20042004年年4 4月月2222日，中国人民日，中国人民银行正式发行中央银行票据。银行正式发行中央银行票据。2 2、证券公司债券：是证券公司依法发行的、证券公司债券：是证券公司依法发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。约定在一定期限内还本付息的有价证券。3 3、商业银行次级债券：是商业银行发行的、商业银行次级债券：是商业银行发行的 本金和利息的清偿顺序列于商
25、业银行其他负本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。债之后，先于商业银行股权资本的债券。-4 4、保险公司次级债：是保险公司经批准定、保险公司次级债：是保险公司经批准定向募集的、期限在向募集的、期限在5 5年以上（含年以上（含5 5年），年），本金和利息的清偿顺序列于保单责任和本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。的保险公司债务。5 5、证券公司短期融资券、证券公司短期融资券：是证券公司：是证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定
26、期限内还本付息的金发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券。融债券。-6 6、混合资本债券、混合资本债券：我国的混业资本债券是：我国的混业资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在债务之后、期限在1515年以上、发行之日起年以上、发行之日起1010年内不可赎回的债券。年内不可赎回的债券。基本特征是：期限在基本特征是：期限在1515年以上、发行年以上、发行之日起之日起1010年内不可赎回；清偿顺序位于股权年内不可赎回；清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级
27、债务之后，资本之前但列在一般债务和次级债务之后，先于股权资本；到期时，若无力支付清偿顺先于股权资本；到期时，若无力支付清偿顺序在该债券之前的债务时，可延期支付本金序在该债券之前的债务时，可延期支付本金和利息；到期前，如发行人核心资本充足率和利息；到期前，如发行人核心资本充足率低于低于4%4%，发行人可延期支付利息等。，发行人可延期支付利息等。-（四）企业债券（四）企业债券（1 1）萌芽期（）萌芽期（1984-19861984-1986年）年）（2 2）发展期（）发展期（1987-19921987-1992年）年）发展表现为：一是规模迅速扩大；二是发展表现为：一是规模迅速扩大；二是品种多样。品种
28、多样。（3 3）整顿期（）整顿期（1993-19951993-1995年）年）通过整顿，企业债券出现两点变化：一通过整顿，企业债券出现两点变化：一是规模急剧萎缩；二是品种大大减少。是规模急剧萎缩；二是品种大大减少。-（4 4）再度发展期（）再度发展期（19961996年）年）1 1、在发行主体上，突破了大型国企的限制；、在发行主体上，突破了大型国企的限制；2 2、在募集资金的用途上，开始用于替代发行主体的、在募集资金的用途上，开始用于替代发行主体的银团贷款；银团贷款；3 3、在发行方式上，将路演询价方式引入一级市场；、在发行方式上，将路演询价方式引入一级市场；4 4、在期限结构上，推出了我国超
29、长期、固定利率企、在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券；业债券；5 5、在投资结构上，机构投资者成为主要投资者；、在投资结构上，机构投资者成为主要投资者；6 6、在利率确定上，弹性越来越大；、在利率确定上，弹性越来越大；7 7、我国企业债券的品种不断丰富。、我国企业债券的品种不断丰富。-（五）国际债券（五）国际债券 自自20世纪世纪80年代初期以来，我国先后在香年代初期以来，我国先后在香港、东京、法兰克福、伦敦等发行国际港、东京、法兰克福、伦敦等发行国际债券，发行币种日元、港币、德国马克、债券，发行币种日元、港币、德国马克、美元等。美元等。1996年，发行的年，发行的10年期扬基债
30、券年期扬基债券2009年，在香港发行年，在香港发行60亿元人民币国债。亿元人民币国债。-53-54-55-56那些认为只要是债券就必定安全那些认为只要是债券就必定安全，就，就必定比股票风险小的必定比股票风险小的错误看法错误看法，已经，已经发展到了危险的地步。我们认为与其发展到了危险的地步。我们认为与其假设债券这种形式本身就代表了安全假设债券这种形式本身就代表了安全性性这正是目前人们的普遍做法这正是目前人们的普遍做法不如放弃假设而更多地关注事实，不如放弃假设而更多地关注事实，即（普通）即（普通）债券是一种收益有限的投债券是一种收益有限的投资工具。资工具。本杰明本杰明格雷厄姆格雷厄姆-57-58利率风险通货膨胀风险-59u2008年，雷曼兄弟倒闭年，雷曼兄弟倒闭u工行：工行：1.518亿美元雷曼亿美元雷曼债券债券u招行：招行：7000万美元债券万美元债券敞口敞口u兴业：风险敞口兴业：风险敞口3360万万美元美元u中行：中行：7562万美元雷曼万美元雷曼债券债券-60冰岛国家破产冰岛国家破产拉美债务危机拉美债务危机希腊债务危机希腊债务危机-61-62投机级债券投机级债券投资级债券投资级债券-63
