1、宝山钢铁财报分析宝山钢铁财报分析 行业分析行业分析steelsteel 我国我国是钢铁生产和消费大国，粗钢产量连续是钢铁生产和消费大国，粗钢产量连续13 年居世界年居世界第一第一 近几年钢价一路暴跌近几年钢价一路暴跌 中国中国钢铁业已进入了转型发展的关键钢铁业已进入了转型发展的关键时期时期 钢铁业钢铁业新一轮兼并重组有望新一轮兼并重组有望启动启动行业现状及动行业现状及动态态提高产品质量深入推进节能减排强化技术创新和技术改造优化产业布局，淘汰落后生产能力，加快兼并重组下岗潮环保减排压力行业低迷，盈利薄弱 出口贸易环境继续恶化、频遭贸易救济措施调查 物流技术和电子商务的开发为企业带来了新的活力,打
2、造全流程电商平台湛江项目持续推进，加快了产业转型，提升整体经济水平行业地位技术革新精品基地行业调整期龙头企业对进口铁矿石的依赖过大战略绩效管理体系不成熟资源紧张，产能过剩利润率最低水平国内外经济下行压力大行业竞争加剧节能减排政策，节能减排 你能企业的所有者权益中盈余公积每年略升、未分配利企业的所有者权益中盈余公积每年略升、未分配利润也上升，说明企业每年的净利润都能维持在一定润也上升，说明企业每年的净利润都能维持在一定水平上，公司实力较为雄厚。企业财务风险较水平上，公司实力较为雄厚。企业财务风险较小小 短期负债：短期负债：12年有所减少，年有所减少，15年年减少得比较多减少得比较多 应付债券、长
3、期借款上升应付债券、长期借款上升一年内到期的非流动负债：一年内到期的非流动负债：1313年比年比1212年增加年增加172%172%分离债重分类增分离债重分类增加加97.997.9亿亿 短期偿债能力较强，行业整体流动短期偿债能力较强，行业整体流动性不强性不强 从行业整体水平来看，从行业整体水平来看，宝钢的长期资产负债宝钢的长期资产负债率低于行业平均水平，率低于行业平均水平，表明宝钢对非流动负表明宝钢对非流动负债的依赖性较低，从债的依赖性较低，从而流动负债的金额经而流动负债的金额经常变化。常变化。而宝钢而宝钢20142014年资本负年资本负债率相对于债率相对于20132013年有年有所下降，其长
4、期负债所下降，其长期负债率却显著增加，说明率却显著增加，说明企业的内部负债发生企业的内部负债发生变化，长期负债的比变化，长期负债的比例增加，流动负债的例增加，流动负债的比率下降，近年来长比率下降，近年来长期负债的比例有上升期负债的比例有上升趋势，但是水平仍然趋势，但是水平仍然较低较低，宝钢宝钢的资产负债率五的资产负债率五年来一直处于年来一直处于0.45-0.45-0.500.50之间的水平，略之间的水平，略微低于行业平均水平。微低于行业平均水平。而一般认为资产负债而一般认为资产负债率保持在率保持在50%50%左右说明左右说明企业有较好的偿债能企业有较好的偿债能力，又充分利用了负力，又充分利用了
5、负债经营能力，该公司债经营能力，该公司近年来的资产负债率近年来的资产负债率都略低于都略低于0.50.5，说明本，说明本企业的自有资金较为企业的自有资金较为缺乏，而债权人投资缺乏，而债权人投资的风险较小，企业经的风险较小，企业经营健康，同时具有较营健康，同时具有较好的筹资能力。好的筹资能力。筹资活动总结筹资活动总结1.1.宝钢相对于行业内其他集团，具有较强宝钢相对于行业内其他集团，具有较强的竞争力和盈利能力，企业的资源利用效的竞争力和盈利能力，企业的资源利用效率高，企业更多的占用了供应链上其他经率高，企业更多的占用了供应链上其他经济组织的资源，能较快产生利润，保障其济组织的资源，能较快产生利润，
6、保障其偿债能力。偿债能力。2.2.从短期借款构成看，信用借款占其主要从短期借款构成看，信用借款占其主要成分，故企业的信用评级很高，短期融资成分，故企业的信用评级很高，短期融资能力强大，企业对流动负债的依赖远远超能力强大，企业对流动负债的依赖远远超过非流动负债。过非流动负债。3.3.货币资金占比很小，而其资产负债率也货币资金占比很小，而其资产负债率也在在近五年处于健康水平，说明宝钢作为在在近五年处于健康水平，说明宝钢作为一个发展成熟、资信良好的上市公司，其一个发展成熟、资信良好的上市公司，其融资能力和融资环境良好，具备一定的偿融资能力和融资环境良好，具备一定的偿债能力和支付能力。债能力和支付能力
7、。你能重点分析：固定资产，在建工程，存货，重点分析：固定资产，在建工程，存货，应收账款应收账款宝钢宝钢的流动资产周转率较为稳定，的流动资产周转率较为稳定，近年来稳定在近年来稳定在23之间。流动资之间。流动资产周转率是评价资产利用率的重要产周转率是评价资产利用率的重要指标，与国外产业差距不明显。指标，与国外产业差距不明显。存货周转率是对流动资产周转率的补充，存货周转率是对流动资产周转率的补充，影响短期偿债能力。大型钢企一般在影响短期偿债能力。大型钢企一般在7左右左右比较分析比较分析结构分析结构分析20162016年钢价反弹年钢价反弹有利有利 应应收账款总量较大，带收账款总量较大，带来较大的收款风
8、险来较大的收款风险。从从最高值的最高值的20132013年来看，年来看，其一年以内的的应收账其一年以内的的应收账款占比超过款占比超过9494。其其前五名的应收账款里前五名的应收账款里有四家均为关联方，占有四家均为关联方，占比达比达22%22%。从从表中可以看出，宝钢近年表中可以看出，宝钢近年来的应收账款的增长率较为来的应收账款的增长率较为稳定，有平稳下降趋势，说稳定，有平稳下降趋势，说明公司在应收账款的风险控明公司在应收账款的风险控制做的较好。制做的较好。国国际上的知名钢铁公司的应收际上的知名钢铁公司的应收账款的周转率普遍控制在账款的周转率普遍控制在1515天天以以内。内。应应收账款的周转天数
9、下降，其收账款的周转天数下降，其短期偿债能力增强短期偿债能力增强 。延长固延长固定资产定资产使用寿使用寿命来操命来操纵利润？纵利润？背景：背景：20122012年钢铁行业普年钢铁行业普遍延长遍延长固固 定资定资产折旧产折旧年限年限 固固定资产占上年增定资产占上年增加了加了3.26%3.26%，其中生，其中生产用固定资产占固产用固定资产占固定资产的定资产的63.58%63.58%，增幅为增幅为4.14%4.14%；非生；非生产用固定资产占固产用固定资产占固定资定资产产36.4236.42%，较，较上年涨幅上年涨幅1.76%1.76%。结。结合宝钢的生产特点，合宝钢的生产特点，生产用固定资产占生产
10、用固定资产占比较大且增幅大于比较大且增幅大于非生产用固定资产非生产用固定资产。总总体而言，宝钢固体而言，宝钢固定资产利用分配合定资产利用分配合理理。由图表中可以看由图表中可以看出，从出，从20122012年开年开始，宝钢的在建始，宝钢的在建工程便呈现稳步工程便呈现稳步上升趋势，上升趋势，20152015年比年比20122012年增长年增长了了137.4%137.4%。分分厂厂“湛江钢湛江钢铁铁”二二次创业的核心次创业的核心项项目目新的利润增长点新的利润增长点在建工程成本在建工程成本蓄水池？蓄水池？由由图中信息可以看出，宝钢在这三家钢铁企业中是唯图中信息可以看出，宝钢在这三家钢铁企业中是唯一一个
11、五年投资回报率为正的企业，但总的来说，宝一一个五年投资回报率为正的企业，但总的来说，宝钢的投资回报率相对于其他行业来说还是很低的，这钢的投资回报率相对于其他行业来说还是很低的，这与我国当今钢铁企业饱和，钢铁行业面临寒冬有关。与我国当今钢铁企业饱和，钢铁行业面临寒冬有关。年份年份20112011年年20122012年年20132013年年20142014年年20152015年年ROI(ROI(宝钢宝钢)0.950.950.270.270.960.960.920.921.001.00ROI(ROI(首钢首钢)-0.10-0.10-0.24-0.24-0.15-0.15-0.13-0.13-2.55
12、-2.55ROI(ROI(鞍钢鞍钢)-1.32-1.32-2.01-2.010.230.230.500.50-1.41-1.41投资活动总结投资活动总结1.1.应收账款除了出现了可能的关联方交应收账款除了出现了可能的关联方交易问题外，其应收账款周转天数，应收易问题外，其应收账款周转天数，应收账款增长率均优于同行业。账款增长率均优于同行业。2.2.固定资产与在建工程可能出现折旧期固定资产与在建工程可能出现折旧期限延长，再转固风险，平滑收益，避税限延长，再转固风险，平滑收益，避税等问题，这是宝钢在投资活动中的最大等问题，这是宝钢在投资活动中的最大一个问题。一个问题。3.3.总体而言，宝钢作为中国钢
13、铁的龙头总体而言，宝钢作为中国钢铁的龙头老大，其在投资方面的表现还是相对稳老大，其在投资方面的表现还是相对稳定的。定的。应应收收账款在账款在20122012年和年和20132013年呈上升年呈上升趋趋势势产产量减少量减少加速去库存化加速去库存化开放信用政策开放信用政策应收账款增加应收账款增加 20112011和和20122012年应收账款增长率远超营业收入年应收账款增长率远超营业收入增长率：增长率：1.1.更改赊销政策。更改赊销政策。2.2.关联方销售占总销售的比重较高关联方销售占总销售的比重较高 。3.3.市场环境恶劣，竞争加剧。市场环境恶劣，竞争加剧。20142014年出现了大幅下降：归还
14、将一项十亿的年出现了大幅下降：归还将一项十亿的应收账款作为质押物取得的银行短期借款。应收账款作为质押物取得的银行短期借款。营业成本与营业成本与存货存货 企业营业成本与存货变动趋势基本一致，存货在企业营业成本与存货变动趋势基本一致，存货在20132013年增加年增加2828亿，呈现小幅增长。亿，呈现小幅增长。趋势趋势：营业利润除了在：营业利润除了在20132013年实现大幅增加外，其余年份均呈下降趋势。净年实现大幅增加外，其余年份均呈下降趋势。净利润整体呈现下降趋势利润整体呈现下降趋势。20122012年：年：17.34 17.34 亿资产减值损失亿资产减值损失 其中：罗泾区域待处置资产减值损失
15、其中：罗泾区域待处置资产减值损失 26.45 26.45 亿元；存货跌价准备减少亿元；存货跌价准备减少 9.93 9.93 亿元亿元。20152015年：钢价下跌年：钢价下跌 101101家家 600600亿亿 50.5%1950.5%19亿财务费用亿财务费用 14.87 14.87 亿资亿资产减值损失产减值损失1919亿财务费用亿财务费用 人民币兑美元贬人民币兑美元贬值值 6.1%6.1%14.87 14.87 亿亿资资产减值损产减值损失同失同比增加比增加 10.12 10.12 亿元亿元。其其中：增加计提中：增加计提存货跌价准备存货跌价准备4.79 4.79 亿元，固亿元，固定资产等非流动
16、定资产等非流动资产减值损失增资产减值损失增加加 4.17 4.17 亿元。亿元。特点特点：高：高成本低成本低效效益益成成本：铁本：铁矿石是钢矿石是钢铁生产的铁生产的最基本原最基本原料，宝钢料，宝钢90%90%的铁的铁矿石依赖矿石依赖进进口口。市市场需求：场需求：下游地产、下游地产、汽车、机汽车、机械行业需械行业需求明显减求明显减弱弱 营业营业外收入同比增加外收入同比增加 98.56 98.56 亿元，年报解亿元，年报解释为主要是处置不锈钢、特钢事业部相关资释为主要是处置不锈钢、特钢事业部相关资产所产生的收益产所产生的收益。非经常性收益非经常性收益不具备持续收益不具备持续收益能力能力Conclu
17、sionConclusion：20122012年主营情况糟糕，企业通过年主营情况糟糕，企业通过变卖资产操控营业外收入，使得净利润维持正变卖资产操控营业外收入，使得净利润维持正常水平。常水平。1313年有所减少，年有所减少，1515年大幅增加，年大幅增加，年报解释为汇兑损益。年报解释为汇兑损益。20132013：人民币升值：人民币升值 利用海外利用海外资金平台降低融资成本资金平台降低融资成本利息利息支出减少支出减少20152015：二次汇改：二次汇改人民币快速人民币快速贬值贬值 猜想：混淆费用化支出猜想：混淆费用化支出和资本化支出和资本化支出增加汇增加汇兑收益兑收益提高营业利润提高营业利润141
18、4年转回大量存货跌价准备来平滑年转回大量存货跌价准备来平滑收益收益 20122012年投资收益增加年投资收益增加6 6亿：企业向上海宝钢不锈钢有限亿：企业向上海宝钢不锈钢有限公司等公司等3 3家关联方转让不锈钢、特钢事业部相关资产及家关联方转让不锈钢、特钢事业部相关资产及股权。股权。20152015年投资收益增加年投资收益增加1010亿，其中亿，其中6 6亿：企业以持有的中亿：企业以持有的中石油西北联合管道有限责任公司石油西北联合管道有限责任公司 12.8%12.8%股权投资中石股权投资中石油管道有限责任公司，获得中石油管道有限责任公司油管道有限责任公司，获得中石油管道有限责任公司 3.52%
19、3.52%股权所产生的投资收益。股权所产生的投资收益。经营活动总结经营活动总结1.1.宝钢近五年总体经营情况良好，盈利宝钢近五年总体经营情况良好，盈利能力保持在比较稳定的水平上。能力保持在比较稳定的水平上。2.2.面对行业不景气的大环境，面对行业不景气的大环境，1212年通过年通过变卖部分资产与股权、将罗泾厂区停产、变卖部分资产与股权、将罗泾厂区停产、通过与关联方交易增加投资收益等方式通过与关联方交易增加投资收益等方式平滑收益。平滑收益。1313年我们怀疑其通过操纵汇年我们怀疑其通过操纵汇兑收益来增加利润。兑收益来增加利润。1414年通过大量转回年通过大量转回存货跌价准备平滑收益。通过这些方法
20、存货跌价准备平滑收益。通过这些方法将财务报表粉饰得更加好看。将财务报表粉饰得更加好看。3.3.在主要竞争对手都未免于连年亏损的在主要竞争对手都未免于连年亏损的情况下，宝钢能够审时度势，克服采购情况下，宝钢能够审时度势，克服采购与销售的市场压力，确定生产稳定和产与销售的市场压力，确定生产稳定和产销平衡，也是其厉害之处。销平衡，也是其厉害之处。经营获取现金的能经营获取现金的能力强力强资金来源结构单一资金来源结构单一 呈现下降的趋势呈现下降的趋势盈利水平盈利水平略微下降略微下降1515年大幅上升年大幅上升投资投资扩张扩张主要依靠借款来融资主要依靠借款来融资异常点分析：异常点分析：1 现金与负债总额比率现金与负债总额比率 2013年下降年下降经营活动净流经营活动净流量剧减量剧减2 盈利现金比率盈利现金比率2015年大幅上升年大幅上升经营为正数，筹经营为正数，筹资与投资为负数资与投资为负数到期偿还到期偿还债务能力债务能力较强较强收益质收益质量较高量较高THANK YOUTHANK YOU
