1、2022-11-21公司理财与资本运营公司理财与资本运营臧日宏臧日宏 教授教授 博士博士 博士生导师博士生导师TEL:010-62733637 2022-11-22第一讲第一讲 序言序言学习财务的理性思考学习财务的理性思考2022-11-23能力的价值第一阶段20世纪80年代第二阶段20世纪90年代第三阶段21世纪初拉关系找资源的能力“通用能力”眼光、广告、销售组织和管理能力战略、品牌和创新2022-11-24思考与回答思考与回答2022-11-25 21世纪社会需要懂技术世纪社会需要懂技术的金融人才，更需要懂金融的金融人才，更需要懂金融的技术人才。的技术人才。一位诺贝尔经济学奖获得者的话一位
2、诺贝尔经济学奖获得者的话2022-11-262022-11-272022-11-28必须清醒地认识到：必须清醒地认识到：财务的主体并非企业的财会人员，而是财务的主体并非企业的财会人员，而是以总经理为首的各级管理者。以总经理为首的各级管理者。因为：因为：财务人员只是一个厨师各级管理人员才是真正的财富组织者，是财务报表的原材料提供者！2022-11-29 股 东 董 事 会 总 经 理营销副总生产副总财务副总 总财务师总会计师现金经理信用经理税务经理成本经理资本预算经理财务计划经理财务会计经理数据处理经理选 举 聘 用公司财务管理机构公司财务管理机构2022-11-210第二讲第二讲由企业经营周期
3、说起由企业经营周期说起2022-11-211一、企业经营周期一、企业经营周期创始资本创始资本1999年年12月月31日日借入借入 500元元权益权益 500元元资本结构资本结构资产资产1000元元净利润净利润100元元1权益资本借入资本销售额销售额1000元元资产周转率资产周转率1资产销售额净利润率净利润率销售额净利润10留存收益率留存收益率净利润留存收益50净股利净股利50元元新借入新借入50元元留存收益留存收益50元元2022-11-212企业经营周期企业经营周期创始资本创始资本2000年年12月月31日日借入借入 550元元权益权益 550元元资本结构资本结构资产资产1100元元净利润净
4、利润110元元1权益资本借入资本销售额销售额1100元元资产周转率资产周转率1资产销售额净利润率净利润率销售额净利润10留存收益率留存收益率净利润留存收益50净股利净股利55元元新借入新借入55元元留存收益留存收益55元元2022-11-213二、什么是企业财务？二、什么是企业财务？企业财务就是企业再生产过程中的企业财务就是企业再生产过程中的资资金运动金运动，它的实质是企业的财务活动，它的实质是企业的财务活动及其与有关各方面所发生的经济关系，及其与有关各方面所发生的经济关系，因此它是因此它是财务活动和财务关系财务活动和财务关系的统的统一。一。财务活动贯穿到生产经营的始终，具体财务活动贯穿到生产
5、经营的始终，具体体现在资金的循环与周转中。体现在资金的循环与周转中。2022-11-214企业财务活动企业财务活动认识资金运动规律认识资金运动规律货币资金储备资金生产资金成品资金货币资金固定资金工资及其他费用投资者、债权人等补偿生产耗费进行自我积累退出投入资金筹集资金运用 资金耗费 资金回收资金分配资金耗费2022-11-215企业所有人债权人被投资单位债务人职工内部各单位2022-11-216公司财务关系案例分析公司财务关系案例分析 有许多像微软公司一样的企业，在这些企业有许多像微软公司一样的企业，在这些企业中有一个大股东比如像比尔中有一个大股东比如像比尔盖茨可能在公司盖茨可能在公司内部作为
6、公司业务的首席执行官。请讨论：内部作为公司业务的首席执行官。请讨论：1作为内部股东，其利益与外部股东一致吗作为内部股东，其利益与外部股东一致吗?2如果你认为他们之间的利益不一致，那么，如果你认为他们之间的利益不一致，那么，你能否列举一种可能对内部股东有利而对外你能否列举一种可能对内部股东有利而对外部股东不利的行为部股东不利的行为?2022-11-217三、财务管理到底管什么？三、财务管理到底管什么？经济条件经济条件政治和社会环境政治和社会环境市场结构市场结构公司竞争地位公司竞争地位销售额销售额息税前息税前收益收益税后税后收益收益+10%+10%+20%+20%+30%+30%-10%-10%-
7、20%-20%-30%-30%经济风险营业风险财务风险经营风险2022-11-218企业经营周期与财务管理企业经营周期与财务管理创始资本创始资本1999年年12月月31日日借入借入 500元元权益权益 500元元融资管理融资管理资本金管理资本金管理资产资产1000元元净利润净利润100元元销售额销售额1000元元资产管理资产管理成本费用管理成本费用管理股利分配管理股利分配管理2022-11-219四、企业理财与资本运营到底为了什么？四、企业理财与资本运营到底为了什么？利润最大化利润最大化 股东权益最大化股东权益最大化 企业价值最大化企业价值最大化2022-11-220五、你必须了解企业财务报表
8、五、你必须了解企业财务报表 1、财务报表所反映的生产经营活动具、财务报表所反映的生产经营活动具有综合性有综合性 时间上的综合性时间上的综合性 内容上的综合性内容上的综合性 过程的综合性过程的综合性 2、货币化了的生产经营活动、货币化了的生产经营活动 财务报表不能反映企业经营活动的全貌。财务报表不能反映企业经营活动的全貌。2022-11-221小游戏小游戏打电话打电话 角色：角色：两个两个8年失去联系一直未曾见面年失去联系一直未曾见面 的老同学的老同学 场景：场景：同学乙大学毕业后出国了，到底同学乙大学毕业后出国了，到底去了哪里谁也不知道，与同班同学已经去了哪里谁也不知道，与同班同学已经8年未联
9、系。一天，同学甲忽然接到同年未联系。一天，同学甲忽然接到同学乙的电话。学乙的电话。要求：要求：扮演甲的角色，与乙通话扮演甲的角色，与乙通话2022-11-222财务报表的种类财务报表的种类 资产负债表资产负债表资产结构资产结构 公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产=总负债总负债+所有者权益列示所有者权益列示.表明企业目前的财务状况表明企业目前的财务状况 损益表损益表资产盈利性资产盈利性 公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示利润或净损失列示.表明企业过去的业绩。表明企业过去的业绩。现金
10、流量表现金流量表资产流动性资产流动性 反映现金来源与现金运用情况反映现金来源与现金运用情况 表明企业的未来表明企业的未来2022-11-223资产负债表的结构资产负债表的结构资产资产负债和所有者权益负债和所有者权益流动资产流动资产流动负债流动负债现金现金短期借款短期借款存款存款应交税金应交税金应收账款应收账款应付账款应付账款待摊费用待摊费用长期负债长期负债存货存货长期借款长期借款非流动资产非流动资产应付债券应付债券固定资产固定资产所有者权益所有者权益长期投资长期投资实收资本实收资本无形资产无形资产资本公积资本公积2022-11-224利润表的结构利润表的结构项项 目目本年实际本年实际上年实际上
11、年实际一、产品销售收入一、产品销售收入 减：产品销售成本减：产品销售成本 产品销售费用产品销售费用 产品销售税金及其附加产品销售税金及其附加二、产品销售利润二、产品销售利润 加：其他业务利润加：其他业务利润 减：管理费用减：管理费用 财务费用财务费用三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：投资收益 营业外收入营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出四、税前利润（税前收益）四、税前利润（税前收益）减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润1995年1996年净销售收入390420销售成本328353毛利62.067.0销售及管理费用39.843.7折旧 5.0 5.0营业利润17.218.3非常
12、项目 0 0息税前收益17.218.3净利息费用 5.5 5.0税前收益11.713.3所得税 4.7 5.3税后利润7.08.0股利 2.0 2.0留存收益5.06.02022-11-225现金流量表的结构（企业的心脏跳动）现金流量表的结构（企业的心脏跳动）一年中现金进出一年中现金进出差额为差额为4702022-11-226分析：哪种情况更好？分析：哪种情况更好？甲甲乙乙丙丙丁丁经营净流量经营净流量01002000投资净流量投资净流量-200-2000200筹资净流量筹资净流量200100-100-200全部净流量全部净流量0010002022-11-227第三讲第三讲公司理财的重要前提公司
13、理财的重要前提熟悉熟悉会计的游戏规则会计的游戏规则2022-11-228学会善用规则学会善用规则 掌握规则者主动掌握规则者主动 善用规则者多赢善用规则者多赢2022-11-229规则是什么？规则是什么？规则就是大家都想做但永远也 的事！世界上好的企业就是 企业！2022-11-230一、什么是会计？一、什么是会计？以货币计量为基本形式，采用专以货币计量为基本形式，采用专门的方法，将经济活动中的原始数据加门的方法，将经济活动中的原始数据加工整理，形成以财务信息为主的经济信工整理，形成以财务信息为主的经济信息，并藉此反映和监督企业经济活动，息，并藉此反映和监督企业经济活动，提高经济效益的管理行为。
14、提高经济效益的管理行为。2022-11-231二、会计核算流程二、会计核算流程 设置科目设置科目 审核与编制会计凭证审核与编制会计凭证 复式记帐复式记帐 登记帐簿登记帐簿 成本核算成本核算 财产清查财产清查 编制报表编制报表2022-11-232三、会计核算的基本假设三、会计核算的基本假设 1、会计主体、会计主体 会计核算所限定的经营单位会计核算所限定的经营单位 规定了核算的空间范围规定了核算的空间范围 2、持续经营、持续经营 按历史成本计价是可行的按历史成本计价是可行的 3、会计期间、会计期间 将持续不断的经营过程认为地分割成会计期间将持续不断的经营过程认为地分割成会计期间 财务报表的数据只
15、是经营过程某段的估计，不是财务报表的数据只是经营过程某段的估计，不是最终成果最终成果 4、货币计量、货币计量 不能完全反映企业经营状况，如不能反映技术进不能完全反映企业经营状况，如不能反映技术进步步。2022-11-233四、会计核算的原则四、会计核算的原则 权责发生制原则权责发生制原则 配比原则配比原则 划分收益性支出与资本性支出划分收益性支出与资本性支出 按实际成本计价按实际成本计价 谨慎原则谨慎原则2022-11-234第四讲第四讲资本与资本运营认知资本与资本运营认知2022-11-235一、什么是资本一、什么是资本？2022-11-236您怎样看待对资本的说法？您怎样看待对资本的说法？
16、资本是资产与负债之差。资本是资产与负债之差。资本就是资源，包括有形资源和无形资资本就是资源，包括有形资源和无形资源。源。凡可以获得利润之物就是资本。资本是凡可以获得利润之物就是资本。资本是不同形式的生产要素。不同形式的生产要素。结论：结论：2022-11-237二、资本在哪里？二、资本在哪里？资产资产负债和所有者权益负债和所有者权益流动资产流动资产流动负债流动负债现金现金短期借款短期借款应收账款应收账款应付账款应付账款待摊费用待摊费用长期负债长期负债存货存货长期借款长期借款非流动资产非流动资产应付债券应付债券固定资产固定资产所有者权益所有者权益长期投资长期投资实收资本实收资本无形资产无形资产资
17、本公积资本公积债权资本债权资本权益资本权益资本拥有的拥有的资源资源2022-11-238资产资本经营者的角度投资者的角度债权资本权益资本实收资本资本公积盈余公积未分配利润2022-11-239 不要用厂长的眼光去看待资产，要用资不要用厂长的眼光去看待资产，要用资本家的眼光去看待资产。也就是用投资本家的眼光去看待资产。也就是用投资者的眼光看待资本。者的眼光看待资本。厂长眼中的资产是厂长眼中的资产是“死的物死的物”。资本家或投资者眼中的资产是资本家或投资者眼中的资产是“活的活的物物”。资本就是活的资产。资本就是活的资产。您是否赞同？您是否赞同？2022-11-240三、资本具有哪些特征？三、资本具
18、有哪些特征？资本的两重属性资本的两重属性 资本的流动性资本的流动性 资本的风险性资本的风险性 资本的多样性资本的多样性2022-11-241四、资本运营四、资本运营 以追求利润最大化或资本增值最大化为以追求利润最大化或资本增值最大化为目标，把企业所拥有的一切有形的和无目标，把企业所拥有的一切有形的和无形的社会资源和生产要素都可以视为可形的社会资源和生产要素都可以视为可以经营的价值资本，通过以经营的价值资本，通过流通、兼并、流通、兼并、收购、重组、参股、控股、交易、转让、收购、重组、参股、控股、交易、转让、连锁经营、租赁、典当、信托连锁经营、租赁、典当、信托等各种调等各种调整和优化配置手段，对企
19、业资本进行有整和优化配置手段，对企业资本进行有效运作，实现增值的经营管理活动。效运作，实现增值的经营管理活动。2022-11-242资本运营的内容资本运营的内容资 本 运 营实业资本运营金融资本运营产权资本运营无形资本运营战略层面操作层面兼并与收购参股与控股MBO收购员工持股计划租赁与信托公司上市2022-11-243五、资本运营需要协同作战五、资本运营需要协同作战 政府的参与政府的参与 企业企业 商业银行商业银行 投资银行投资银行 注册律师注册律师 注册会计师注册会计师 财务顾问财务顾问2022-11-244第五讲第五讲资本运营的四大战略选择资本运营的四大战略选择2022-11-245一、实
20、业资本的运营要一、实业资本的运营要点点 逆逆思考，思考，选选产业产业 倒倒过来，过来，上上项目项目 向向投入，投入，要要效益效益 靠靠耐心，耐心，图图发展发展 控控规模，规模，至至千里千里2022-11-246逆逆思考，思考，选选产产业业不要一味跟着别人走不要一味跟着别人走2022-11-247倒倒过来，过来，上上项项目目 传统做法：传统做法：跟着感觉走跟着感觉走 现代做法：现代做法：跟着市场走跟着市场走 2022-11-248实业资本的运营要实业资本的运营要点点 逆逆思考，思考，选选产业产业 倒倒过来，过来，上上项目项目 向向投入，投入，要要效益效益 靠靠耐心，耐心，图图发展发展 控控规模，
21、规模，至至千里千里2022-11-249实业资本运营：注意企业的规实业资本运营：注意企业的规模模 假定猪圈内有一头大猪和一头小猪，在猪圈假定猪圈内有一头大猪和一头小猪，在猪圈的一头有一个猪食槽，另一头安装一个按钮，的一头有一个猪食槽，另一头安装一个按钮，控制猪食的供应。按一下按钮，有控制猪食的供应。按一下按钮，有8个单位猪个单位猪食进槽，但需要支付食进槽，但需要支付2个单位成本。个单位成本。若大猪先到，大猪吃到若大猪先到，大猪吃到7个单位，小猪只能只个单位，小猪只能只到到1个单位；个单位；若小猪先到，大猪与小猪各吃到若小猪先到，大猪与小猪各吃到4个单位；个单位；若两猪同时到，大猪吃到若两猪同时
22、到，大猪吃到5个单位，小猪吃到个单位，小猪吃到3个单位。个单位。2022-11-250智猪博智猪博弈弈 小猪的策略小猪的策略大大猪猪的的策策略略按按不按不按按按大猪大猪3小猪小猪1大猪大猪2 小猪小猪4不按不按大猪大猪7小猪小猪1大猪大猪0小猪小猪02022-11-251智猪博弈的现实意智猪博弈的现实意义义 大企业与小企业的博弈大企业与小企业的博弈 大国家与小国家的博弈大国家与小国家的博弈 大股民与小股民的博弈大股民与小股民的博弈 老兄与老弟的博弈老兄与老弟的博弈2022-11-252数据资料数据资料 日本的中小企业非常发达，中小企业占日本的中小企业非常发达，中小企业占510多万家企业的比例高
23、达多万家企业的比例高达99%，其中其中从业人员少于从业人员少于20人的小企业占到人的小企业占到90%以以上。上。美国的中小企业占企业总数的美国的中小企业占企业总数的96%，大，大企业仅占企业仅占4%，“中小企业是美国的经中小企业是美国的经济支柱。济支柱。”2022-11-253中小企业好在哪里？中小企业好在哪里？管理层次简单管理层次简单 百事可乐用大包装，击败可口可乐百事可乐用大包装，击败可口可乐分工较粗，官僚作风弱分工较粗，官僚作风弱 管理人员兼销售、技术多面手管理人员兼销售、技术多面手注重服务细节注重服务细节 沃尔玛的沃尔玛的“10英尺规则英尺规则”渴望成长渴望成长 Google开始只有两
24、个人。开始只有两个人。2022-11-254我们应当努力做到：我们应当努力做到：2022-11-255二、产权资本运营要二、产权资本运营要点点 了解了解产权产权 选择合适的选择合适的组织形式组织形式 产权要产权要明晰明晰 不求所有，但求不求所有，但求拥有拥有2022-11-256选择合适的组织形式选择合适的组织形式 独资企业独资企业 个人全资，无限责任，发展受限个人全资，无限责任，发展受限 合伙企业合伙企业 无限责任，不稳定，融资无限责任，不稳定，融资“搭便车搭便车”股份制公司股份制公司 股份有限公司和股份责任公司股份有限公司和股份责任公司 稳定，易于扩展规模，内部人控制稳定，易于扩展规模，内
25、部人控制2022-11-257案例：美国的企业结构案例：美国的企业结构 在美国，就数量而言，大约有80的企业属于独资，而属于合伙与公司的企业则各占10。但就销售额来说，大约有80的总销售额来自公司，约有7的总销售额来自合伙，至于独资的销售额则占总销售额的13左右。可见，在现代经济生活中，现代公司制度占主导地位。2022-11-258三、金融资本运营要三、金融资本运营要点点 慎慎投资，投资，求求安全安全 强强结构，结构，求求灵活灵活 不不贪利，贪利，保保平安平安 识识心理，心理，抓抓时机时机2022-11-259慎投资，慎投资，求安全求安全 1991-1992年欧洲货币危机年欧洲货币危机 199
26、4.12.20-1995.4 墨西哥金融危机墨西哥金融危机桑巴效应桑巴效应 1997年年7月月2日日 爆发泰国金融危机爆发泰国金融危机多米诺骨牌多米诺骨牌效应效应 1997年年9-11月爆发韩国金融危机。月爆发韩国金融危机。1998年年1月爆发印尼金融危机。月爆发印尼金融危机。1999年年8月月31日，纽约股市下挫日，纽约股市下挫500多点。多点。20世纪世纪90年代的俄罗斯金融危机年代的俄罗斯金融危机金字塔效应金字塔效应2022-11-2603000倍！金融大鳄金融大鳄索罗斯索罗斯1969年100万美元1997年120亿美元1000万元1美元美元=10元元200万美元1000万元100万美元
27、1美元美元=5元元2022-11-261不贪利，保平安不贪利，保平安大舍才能大得大拙才能大巧2022-11-262识心理，抓时机识心理，抓时机历史可以重演！历史可以重演！你相信吗？2022-11-263四、无形资本的运营要四、无形资本的运营要点点 认识无形资产价值的认识无形资产价值的不确定性不确定性 深入深入挖掘挖掘自己的无形资产自己的无形资产 注重企业注重企业形象形象的塑造的塑造 不断不断提升提升品牌价值品牌价值2022-11-264第六讲第六讲资本金与股权管理资本金与股权管理2022-11-265一、融资渠道一、融资渠道政府资金政府资金商业银行商业银行政府担保资金政府担保资金证券市场证券市
28、场风险投资风险投资同业拆借同业拆借民间资金民间资金内部积累内部积累国外资金国外资金2022-11-266二、融资方式二、融资方式股权融资股权融资个人积蓄个人积蓄向亲戚朋友筹措向亲戚朋友筹措天使投资者天使投资者合伙人合伙人向大公司融资向大公司融资发行股票发行股票风险资本公司风险资本公司债权融资债权融资商业银行借款商业银行借款贸易信贷贸易信贷设备供应商设备供应商商业金融公司商业金融公司保险公司保险公司发行债券发行债券担保融资担保融资典当融资典当融资租赁融资租赁融资2022-11-267三、注册资本金制度三、注册资本金制度 1、注册资本必须符合有关规定、注册资本必须符合有关规定 根据根据公司法公司法
29、规定，有限责任公司注册资本的规定，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币最低限额为人民币3万元，股份有限公司注册资本万元，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币的最低限额为人民币500万元。法律、行政法规对万元。法律、行政法规对注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定 有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。的全体股东认缴的出资额。股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本为在公司登记机关登记的全体发起
30、人认购的股本总额。本总额。股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。在公司登记机关登记的实收股本总额。2022-11-268 2、出资方式（在公司章程及出资协议中确定）、出资方式（在公司章程及出资协议中确定）货币资金（全体股东的货币出资金额不得货币资金（全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的低于有限责任公司注册资本的30。）实物实物 无形资产无形资产2022-11-269 3、出资时间、出资时间 有限责任公司的注册资本为在公司登记机有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全关
31、登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的体股东的首次出资额不得低于注册资本的20，也不得低于法定的注册资本最低限，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起额，其余部分由股东自公司成立之日起2年内缴足；其中，投资公司可以在年内缴足；其中，投资公司可以在5年年内内缴足。缴足。2022-11-270四、资本金的现实表现四、资本金的现实表现所有者权益实收资本资本公积盈余公积未分配利润注册资本股份资本 某甲个人拥有一个企业，经某甲个人拥有一个企业，经营状况良好，现有乙和丙二人要求营状况良好，现有乙和丙二人要求入股，共同组成一个新公司，注册入股，共同组
32、成一个新公司，注册资本为资本为10001000万元。经多次协商，甲万元。经多次协商，甲实际出资实际出资500500万元，乙实际出资万元，乙实际出资400400万元，丙实际出资万元，丙实际出资350350万元，从而万元，从而获得的在新公司中甲、乙和丙的股获得的在新公司中甲、乙和丙的股权比例分别为权比例分别为5050、3030和和2020。2022-11-2713020甲 500乙 40050丙 350所有者权益实收资本资本公积盈余公积未分配利润100注册资本1000万元1502022-11-272五、发行股票的原因五、发行股票的原因 为筹集资金而发行股票为筹集资金而发行股票 为改善资本结构为改善
33、资本结构 将可转换的公司债券转化为股票将可转换的公司债券转化为股票 提高公司知名度提高公司知名度 公司的公积金转化为股票公司的公积金转化为股票 实行兼并或反兼并实行兼并或反兼并 股票拆股，以降低股票面值股票拆股，以降低股票面值2022-11-273六、发行股票的实质是什么？六、发行股票的实质是什么？600万元负债400万元资本2022-11-274七、股票的发行方式七、股票的发行方式 公募可以上市公募可以上市 在广大的范围内筹措资本在广大的范围内筹措资本 扩大股东范围，克服垄断扩大股东范围，克服垄断 利于提高发行质量，促进股票顺利售出利于提高发行质量，促进股票顺利售出 私募不能或限制上市私募不
34、能或限制上市 发行成本低，信息公开化低，降低了被兼并发行成本低，信息公开化低，降低了被兼并的威胁的威胁 股权集中股权集中 发行范围有限，资金来源有限发行范围有限，资金来源有限2022-11-275八、股票发行制度八、股票发行制度 审批制（审批制（2000年年3月月27日之前）日之前）核准制核准制-推荐人制度（推荐人制度（2004年前）年前）核准制核准制-保荐人制度（保荐人制度（2004年开始）年开始）2022-11-276九、自己的企业适不适合上市九、自己的企业适不适合上市 第一，看企业发展所处的时机。第一，看企业发展所处的时机。第二，看上市成本第二，看上市成本 第三，不要盲目相信上市是企业发
35、展最第三，不要盲目相信上市是企业发展最高阶段的说法。高阶段的说法。2022-11-277销售额时间导入期成长期成熟期衰退期公司上市的时机选择2022-11-278上市的成本上市的成本 财务公开的成本财务公开的成本注册会计师审查注册会计师审查 增加的决策成本增加的决策成本开董事会股东会开董事会股东会 信息披露的成本信息披露的成本没有了秘密没有了秘密 规范运作的成本规范运作的成本关联交易受限关联交易受限2022-11-279十、参股与控股管理十、参股与控股管理 不求所有，但求拥有不求所有，但求拥有 追求对企业的实质控制，而不单纯追求追求对企业的实质控制，而不单纯追求股份比例股份比例2022-11-
36、280金字塔结构金字塔结构ABCD间接控制12.5%（1）实现融资的放大（2）实现大股东的控制（3）现金流权与控制权分离思考：假如D能创造1元钱，A在D中的现金流是多少？控制权多大？2022-11-281交叉持股交叉持股ABC 实际控制人通过交叉持股的股权持有关系，可以削弱其他参股者的力量，进而控制整个企业集团，实现绝对控股。2022-11-282如何用如何用2万元控制万元控制200万元市值的公司？万元市值的公司？实际控制人C50+49+1=100C直接持股1，间接控股50，总体控股51，绝对控制A1万 1其他投资者49万49%B其他投资者1万 149万49%A、B彼此持股投入的50万是“过桥
37、资金”2022-11-283案例：案例：Duck先生先生“四股四股”控制一个上市公控制一个上市公司司C公司R公司Duck先生（1）注册C公司2股（2）注册R公司对C公司的控制权上市公司workhouse25-125-1对R公司的控制权3股公众投资者50-1对上市公司的控制权2股2022-11-284第七讲第七讲债权融资与运营管理债权融资与运营管理2022-11-285一、融资政策的选择一、融资政策的选择 中庸型融资政策中庸型融资政策 期限对称期限对称 积极型融资政策积极型融资政策 短借长占短借长占 保守型融资政策保守型融资政策 长借短占长借短占2022-11-286二、债券融资及其风险二、债券
38、融资及其风险 债券是一种确定债权债务关系的凭证，债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据。是公开化、社会化的借据。债务人债务人 债券发行人债券发行人 债权人债权人 债权购买者债权购买者 债券持有人的权利：债券持有人的权利：1.按期取得利息、本金，无权参与管理按期取得利息、本金，无权参与管理 2.对企业的经营状况不承担责任对企业的经营状况不承担责任 3.有权将债券转让、抵押和赠送有权将债券转让、抵押和赠送2022-11-287企业债券的种类企业债券的种类1.按期限长短划分：按期限长短划分：短期债券短期债券 一年以内一年以内 长期债券长期债券 一年以上一年以上 2.按是否有担保划分
39、：按是否有担保划分：担保债券担保债券 以第三者的信誉作担保，或以本企业或第三者的有以第三者的信誉作担保，或以本企业或第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券形资产为抵押品担保而发行的债券 信用债券信用债券 只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何资产作担保只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何资产作担保3.按是否可转换为股票划分：按是否可转换为股票划分：不可转换债券不可转换债券 可转换债券：在一定期限内依约定条件转换可转换债券：在一定期限内依约定条件转换 4.其它：记名债券和不记名债券其它：记名债券和不记名债券2022-11-288债券的基本要素债券的基本要素 1.债券面值债券面值 2.债券期限债券
40、期限 综合企业对租金需要时间及资金成本考虑综合企业对租金需要时间及资金成本考虑 3.债券的利率债券的利率 以年利率形式表示（名义利率）以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率的不得高于银行同期存款利率的40 利息票面值利息票面值票面利率票面利率期限期限2022-11-289债券的发行价格与时机债券的发行价格与时机 发行价发行价=本金现值本金现值+各期利息现值之和各期利息现值之和niiinrRrFV1)1()1(市场利率票面利率票面值市场利率票面利率票面值市场利率每期收益债券发行价格2022-11-290 发行价发行价 票面值票面值 溢价溢价 市场利率市场利率 票面利率票面利率 发行
41、价发行价=票面值票面值 平价平价 市场利率票面利率市场利率票面利率 发行价发行价 票面利率票面利率 市场利率低时，发行最有利。市场利率低时，发行最有利。2022-11-291利率变动趋势利率变动趋势利率利率时间时间2022-11-292三、银行借款三、银行借款 了解银行对自己的要求了解银行对自己的要求 经常与银行沟通经常与银行沟通 注意借款成本问题注意借款成本问题2022-11-293负债成本负债成本计算计算 长期借款成本：长期借款成本：K Kt tI It t（1 1T T）I It t长期借款利率长期借款利率 T T所得税税率所得税税率 债券成本债券成本K Kb b B B债券发行总额债券
42、发行总额 f=f=筹资费用率筹资费用率 I Ib b年利息年利息)1()1(fBTIKbb2022-11-294资产资产流动资产流动资产现金现金应收账款应收账款5000待摊费用待摊费用存货存货8450非流动资产非流动资产固定资产固定资产长期投资长期投资无形资产无形资产项项 目目本年实际本年实际一、产品销售收入一、产品销售收入52000 减：产品销售成本减：产品销售成本33800 产品销售费用产品销售费用 产品销售税金及其附加产品销售税金及其附加二、产品销售利润二、产品销售利润 加：其他业务利润加：其他业务利润 减：管理费用减：管理费用 财务费用财务费用三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：
43、投资收益 营业外收入营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出四、税前利润（税前收益）四、税前利润（税前收益）减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润四、应收账款管理四、应收账款管理 2022-11-2951、分析应收账款周转率、分析应收账款周转率扣与折让入现销收入销售折赊销收入净额销售收年末应收帐款余额赊销收入净额应收帐款周转率次应收帐款周转率4.10500052000思考：思考：1、应收账款周转率高好还是低好？、应收账款周转率高好还是低好？2、应收账款周转率是个好用的指标吗？、应收账款周转率是个好用的指标吗？2022-11-2962、分析平均销售付款期、分析平均销售付款期 思考：思考：应收账
44、款周转状况的变化与什么有关？应收账款周转状况的变化与什么有关？应收帐款周转率每日销售额应收帐款应收帐款周转天数360天周周应收帐款周转天数3554.10522022-11-297影响应收账款周转的因素影响应收账款周转的因素 信用政策信用政策 信用期间信用期间 信用标准信用标准 现金折扣政策现金折扣政策 销售政策销售政策 考核销售额考核销售额 考核回款率考核回款率2022-11-298案例：平均销售付款期仅为案例：平均销售付款期仅为4周的情况周的情况 平均销售付款期平均销售付款期5周周 年末应收账款年末应收账款 5000 平均销售付款期平均销售付款期4周周 年末应收账款年末应收账款 4000应收
45、账款减少应收账款减少400050001000收回现金增加收回现金增加1000思考：这样的结果有什么好处？思考：这样的结果有什么好处？2022-11-299资产资产流动资产流动资产现金现金应收账款应收账款5000待摊费用待摊费用存货存货8450非流动资产非流动资产固定资产固定资产长期投资长期投资无形资产无形资产项项 目目本年实际本年实际一、产品销售收入一、产品销售收入52000 减：产品销售成本减：产品销售成本33800 产品销售费用产品销售费用 产品销售税金及其附加产品销售税金及其附加二、产品销售利润二、产品销售利润 加：其他业务利润加：其他业务利润 减：管理费用减：管理费用 财务费用财务费用
46、三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：投资收益 营业外收入营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出四、税前利润（税前收益）四、税前利润（税前收益）减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润五、存货管理五、存货管理2022-11-2100计算存货周转率计算存货周转率次年末存货销货成本存货周转率00.4845033800周天存货周转率平均存货储存期13904360360思考：平均存货储存期是如何决定存货量的？思考：平均存货储存期是如何决定存货量的？2022-11-2101平均存货储存期是如何决定存货量的？产品销售成本平均存货储存期存货周转率销售成本年末存货量结论：结论：在产品销售成本一定的情况下
47、，平均存货期越在产品销售成本一定的情况下，平均存货期越长，年末存货量就越大。资金占用量越大。长，年末存货量就越大。资金占用量越大。问题：如果存货期缩短，又会出现怎样的状况？问题：如果存货期缩短，又会出现怎样的状况？2022-11-2102比较：平均存货储存期仅为比较：平均存货储存期仅为10周的情况周的情况 平均存货储存期平均存货储存期13周周 年末存货年末存货8450 平均存货储存期平均存货储存期10周周 年末存货年末存货10/52338006500年末存货减少年末存货减少650084501950资本占用减少资本占用减少1950思考：这样的结果有什么好处？有什么不好之处？思考：这样的结果有什么
48、好处？有什么不好之处？2022-11-2103提醒注意：提醒注意：存货周转期既不能太长，也不能太短。存货周转期既不能太长，也不能太短。如果太长，资本就会闲置浪费。如果太长，资本就会闲置浪费。如果太短，就会因库存不足而丧失盈利如果太短，就会因库存不足而丧失盈利机会。机会。2022-11-2104六、现金管理六、现金管理（一）企业置存现金的原因（一）企业置存现金的原因 满足交易性需求满足交易性需求 满足预防性需求满足预防性需求 满足投机性需求满足投机性需求（二）现金日常收支管理（二）现金日常收支管理 力争现金流量同步力争现金流量同步 使用现金浮游量使用现金浮游量 加速收款加速收款 推迟应付款的支付
49、推迟应付款的支付2022-11-2105总结：开源节流的三维思路总结：开源节流的三维思路从内到外从易到难财务的思路到营销与战略思路企业内企业外难财务营销与战略易2022-11-2106第八讲第八讲企业兼并与收购企业兼并与收购2022-11-2107一、企业兼并与收购的类型一、企业兼并与收购的类型 吸收合并与新设合并吸收合并与新设合并 善意收购和恶意收购善意收购和恶意收购 整体收购和部分收购整体收购和部分收购 股权收购和资产收购股权收购和资产收购 现金收购和股票收购现金收购和股票收购 MBO收购收购2022-11-2108二、收购的程序二、收购的程序12345678并购战略形成与实现方式的选择并
50、购战略形成与实现方式的选择市场搜寻与机会分析：目标公司市场搜寻与机会分析：目标公司企业评价：评估与定价企业评价：评估与定价税务与法律评价税务与法律评价并购结构设计并购结构设计 收购建议书收购建议书 谈判谈判 9签约成交签约成交 融资融资 10整合整合 并购调查并购调查并购实施并购实施并购整合并购整合2022-11-2109三、收购上市公司三、收购上市公司 一是协议收购一是协议收购 二是通过交易所的交易系统连续竞价收二是通过交易所的交易系统连续竞价收购购 三是要约收购三是要约收购 2022-11-21105530公告，公告，3日内不日内不得买卖得买卖公告，公告，2日内不日内不得买卖得买卖发出收发
