1、个股期权知识测试培训（一）一级投资者测试二级投资者测试衍生品交易部2019年4月16日2022-11-51一级投资者测试：20题，30分钟，每题5分，85分为通过。个股期权基础知识、备兑开仓及保险策略介绍二级投资者测试：10题，30分钟，每题10分，80分为通过。买入开仓、期权定价、杠杆效应等三级投资者测试：20题，共40分钟，每题5分，75分为通过。卖出开仓、组合策略、保证金计算等根据上交所规定，开展期权业务的营业部需至少有两名员工通过期权投资者测试三级考试。22022-11-52期权基础知识期权基础知识1-10题题考点：考点：基本概念基本概念 合约要素合约要素 交易机制交易机制 定价基础定
2、价基础 计算等计算等备兑开仓与保险策略备兑开仓与保险策略11-20题题考点：考点：基本概念基本概念 限仓制度限仓制度 计算：盈亏平衡计算：盈亏平衡 点及到期损益等点及到期损益等20题，30分钟,每题5分，85分为通过。2022-11-534一、个股期权基础知识一、个股期权基础知识期权：允许买方在约定时间以约定的价格买入或卖出约定数量标的证券。期权买方：权利方，无义务，支付权利金期权卖方：义务方，无权利；收取权利金，接受行权的义务和缴纳保证金的义务认购期权：期权买方有权按约定买入证券认沽期权：期权买方有权按约定卖出证券2022-11-545期权的基本要素：期权的基本要素：1.标的资产：上交所上市
3、交易的单只股票或ETF2.欧式期权：期权买方只能在期权到期日行使权利。(上交所）美式期权：期权买方可在期权到期前任意交易日或到期日行使权利。3.行权价格：期权买方行权时合约中规定的交易价格。4.权利金：期权合约的市场价格5.行权日（最后交易日）：期权买方行使权利的最后日期，为每个合约到期月份的第四个星期三，9:30-15:302022-11-556.行权交收日：期权买方提出行权后，资产或标的资产交收的日期。7.到期月份：当月、下月及最近两个季月。例如：本月合约有4月、5月、6月及9月8.行权方式：上交所个股期权采用实物交割方式9.行权指令：申报当日有效，当日可撤销。行权日买入的期权，当日可行权
4、。2022-11-56期权的实值、平值和虚值期权的实值、平值和虚值初期，标的证券新增所需新挂的合约包括认购、认沽，四个到期月份，五个行权价（1个平值、2个虚值与2个实值）组合共四十个合约。市场价市场价(P=10)实值实值平值平值虚值虚值认购期权认购期权81012认沽期权认沽期权1210872022-11-57期权的时间价值和内在价值：期权的时间价值和内在价值：内在价值只能为正数或者为零，只有实值期权具有内在价值。时间价值与期权剩余的有效时间成正相关。实值期权价值=时间价值+内在价值虚值期权价值=时间价值82022-11-58选B选D2022-11-59期权合约：期权合约：合约编码：上交所合约编
5、码由8位数字组成 股票期权合约从10000001按顺序编排 ETF期权合约从90000001按顺序编排合约交易代码：合约代码为17位 601398 C/P 1308 M 00500 601398 C/P 1308 A 00500合约简称：工商银行购8月500(A)10证券代码Call/Put(认购/认沽）到期年份、月份月份合约行权价格2022-11-510开仓：买入或卖出期权在市场上建立仓位。平仓：对已持有的期权仓位进行反向操作。买卖指令：买入（卖出）开仓，卖出（买入）平仓，备兑开仓，备兑平仓。订单类型：限价订单；市价剩余转限价定单；市价剩余撤销订单；FOK申报订单（立即全部成交否则自动撤销订
6、单，可限价或市价申报，不参与集合竞价）。单笔申报最大数量：限价100张，市价50张。2022-11-511期权的涨跌幅价格期权的涨跌幅价格期权合约每日价格涨停价 =该合约的前结算价（上市首日参考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停价 =该合约的前结算价（上市首日参考价）-涨跌幅认购期权涨跌幅 =max行权价格0.2%，min（2合约标的前收盘价行权价），合约标的前收盘价10认沽期权涨跌幅 =max行权价格0.2%，min（2行权价合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10122022-11-512注：1.上交所期权标的资产为股票的，申报价格最小变动单位为0.001元；标的资产为ETF的，申报价格最小
7、单位为0.0001元。2.当涨跌停幅度小于等于最小报价范围时，不设置跌停价，计算涨停价的涨跌停幅度按最小报价单位计算。3.在最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。4.如果根据公式计算的跌停价小于最小报价单位，则跌停价为最小报价单位。132022-11-513142022-11-514合约加挂：合约加挂：到期加挂到期加挂:当月合约到期摘牌，需挂牌新月份合约波动加挂波动加挂：标的证券价格发生较大变化，实值或虚值合约少于2个，需在下一交易日按行权价格间距依次增挂新行权价格合约。调整加挂调整加挂：标的证券发生权益分配，公积金转增股本，配股，股份合并、拆分等情况，按证券除权除息处理后的价格新挂合约。1
8、52022-11-51516因素变化方向因素变化方向认购期权价格认购期权价格认沽期权价格认沽期权价格合约标的价格合约标的价格标的价格上涨标的价格上涨上涨上涨下跌下跌期权的行权价期权的行权价行权价越高行权价越高下跌下跌上涨上涨期权到期日期权到期日剩余时间越长剩余时间越长认购和认沽期权的价值上涨认购和认沽期权的价值上涨当前利率当前利率利率上涨利率上涨上涨上涨下跌下跌波动率波动率波动率高波动率高认购和认沽期权的价值上涨认购和认沽期权的价值上涨期权价格影响因素：期权价格影响因素：隐含波动率：通过期权产品的现时价格反推出的市场认为的标的证券价格在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来期权存续期内标的资
9、产价格的波动率判断。2022-11-51617期权期权权证权证性质不同性质不同标准化合约标准化合约非标准化合约非标准化合约发行主体不同发行主体不同没有发行人没有发行人上市公司等第三方上市公司等第三方持仓类型不同持仓类型不同可买入或卖出开仓可买入或卖出开仓只可买入开仓只可买入开仓履约担保不同履约担保不同卖方需缴纳保证金卖方需缴纳保证金发行人以资产或信用担保发行人以资产或信用担保行权后效果不同行权后效果不同资产在不同投资者间转资产在不同投资者间转移，不影响上市公司实移，不影响上市公司实际流通总股本数际流通总股本数认购权证行权时，发行公认购权证行权时，发行公司实际流通总股本增加司实际流通总股本增加期
10、权与权证的区别期权与权证的区别2022-11-51718期权与期货的区别期权与期货的区别期权期权期货期货当事人权利、义务不同当事人权利、义务不同非对称性非对称性权利与义务对等权利与义务对等收益风险不同收益风险不同期权买方承担有限风险，期权买方承担有限风险，盈利可能无限；期权卖盈利可能无限；期权卖方有有限收益，风险可方有有限收益，风险可能无限能无限盈亏风险对称盈亏风险对称保证金制度不同保证金制度不同只有卖方支付保证金只有卖方支付保证金持有人都需要缴纳保证金持有人都需要缴纳保证金套期保值与盈利性的权套期保值与盈利性的权衡衡标的证券价格往不利方标的证券价格往不利方向运动时可锁定风险，向运动时可锁定风
11、险，往有利方向运动可获取往有利方向运动可获取盈利盈利在规避不利风险的同时也放在规避不利风险的同时也放弃了收益变动可能的增长弃了收益变动可能的增长2022-11-51819二、备兑开仓策略二、备兑开仓策略适用情况：a.假设投资者持有某只股票，而该股票的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。b.从持股成本角度考虑，权利金收入可以降低持有股票成本。2022-11-51920原理：持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约备兑开仓的构建成本备兑开仓的构建成本=股票买入成本-卖出认购期权所得权利金备兑开仓
12、到期日损益备兑开仓到期日损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值盈亏平衡点盈亏平衡点=买入股票成本-卖出期权的权利金2022-11-520 备兑开仓到期日损益备兑开仓到期日损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值=23-20+0.8-(23-22）=2.8选A2022-11-52122相关指令：相关指令：备兑开仓指令备兑开仓指令：在投资者拥有标的证券（含当日买入）的基础上，提交的以标的证券百分之百担保的卖出相应认购期权的指令。证券锁定指令证券锁定指令：在交易时段投资者申请将已持有的标的证券锁定并作为备兑开仓
13、担保物的指令（当日有效）。证券解锁指令证券解锁指令：在交易时段投资者申请将已锁定且未用于备兑开仓的证券解锁的指令。已锁定的证券当日未用于备兑开仓的，交易结束后，自动解锁。2022-11-52223合约调整对备兑开仓的影响：合约调整对备兑开仓的影响：合约调整通常会导致合约单位的增加，投资者需要按照新的合约单位补足备兑开仓的标的证券数量或对已持有的备兑持仓进行平仓。若未在规定时限内补足标的证券或自行平仓，经导致投资者被强行平仓。例题：选B2022-11-52324三、保险策略三、保险策略原理：在持有某种证券时，搭配购买以该证券作为合约标的的认沽期权适用情况：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并
14、产生了浮盈，但是担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。特别注意：特别注意：一级投资者使用保险策略买入认沽期权是需持有相应数量的标的证券。未持有标的证券或持有数量不足时，指令不能执行。2022-11-52425构建成本构建成本=股票买入成本+认沽期权的权利金到期日损益到期日损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入价格-期权权利金+期权内在价值盈亏平衡点盈亏平衡点=买入股票成本+买入期权的期权费潜在收益无限潜在收益无限2022-11-525选C:盈亏平衡点=买入股票成本+买入期权的期权费 =34+0.48=34.482022-11-52627限仓限仓：个股期权交易实行限仓
15、制度，即对会员和投资者的持仓数量进行限制，规定会员或投资者可以持有的、按单边单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。认购期权权利方与认沽期权义务方为看涨方看涨方向向，认购期权义务方与认沽期权权利方为看跌方向看跌方向。例题：选D交易前段控制交易前段控制2022-11-52728限购制度限购制度：个人投资者期权买入开仓的资金规模不得超过其在证券公司账户净资产的一定比例。个人投资者用于买入期权的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月(指定交易在该公司不足6个月，按实际日期计算)日均持有沪市市值的20%（已申请并获交易所批准的套期保值、套利额
16、度账户除外），买入额度按上取整十万取值。例题：选C2022-11-52829限开仓制度限开仓制度（只针对股票认购期权股票认购期权）：任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，上交所自次一交易日起限制该类认购期权开仓（包括卖出开仓与买入开仓），但不限制备兑开仓。例题：关于限开仓制度，一下说法错误的是（）A.同一标的证券相同到期月份的未平仓合约对应的股票总数超过股票流通股本的30%时，自次一交易日起先开仓 B.限开仓的类别为认购期权卡仓，但不限制备兑开仓 C.限开仓时的同时限制卖出开仓与买入开仓 D.限开
17、仓的限制对象为认购期权开仓和认沽期权开仓选D2022-11-529themegalleryLOGO认购、认沽期权买入开仓认购、认沽期权买入开仓买入开仓到期日损益及盈亏平衡点买入开仓到期日损益及盈亏平衡点期权定价公式期权定价公式Delta计算计算杠杆率值计算杠杆率值计算2022-11-530买入开仓成本：权利金盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限 到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金最大损失：权利金适用条件：适用条件：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。认购期权买入开仓认购期
18、权买入开仓2022-11-531关于认购期权买入开仓的盈亏，说法不正确的是()A.若标的证券价格上升至“行权价格+权利金”，则达到盈亏平衡点B.若到期日证券价格高于行权价，投资者买入认购期权的收益=证券价格-行权价-付出的权利金C.若到期日证券价格低于或等于行权价，投资者买入认购期权的亏损额=付出的权利金D.投资者买入认购期权的亏损是无限的选D2022-11-532例题：某投资者买入一份执行价格为65元的认购期权，权利金为2元（每股），期权到期日的股票价格为70元，则该投资者的损益为（）元。A.-2 B.2 C.3 D.5选C:损益=证券价格-行权价-付出的权利金=70-65-2=32022-
19、11-533认沽期权买入开仓适用条件：适用条件：投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金到期损益：MAX(行权价格-到期时标的股票价格，0)-权利金2022-11-534关于认沽期权买入开仓交易目的，说法错误的是()A.为锁定已有收益B.规避股票价格下行风险C.看多市场，进行方向性交易D.看空市场，进行方向性交易选C投资者小明预期未来丙股票会下跌，因而买入一份该股票认沽期权，行权价为55元，权利金为3元。则当该股票为（）元时，小明的每股到期收益为0，即既不获利也不亏损A
20、.52B.54C.56D.58到期收益=行权价-证券价格-权利金=55-证券价值-3=0选A2022-11-535期权定价公式期权定价公式：1973年，Black-Scholes期权定价模型欧式期权1979年，二叉树模型美式期权关于Black-Scholes期权定价模型，说法不正确的是A.1973年首次提出B.由Fischer Black和Myron Scholes提出C.用于计算欧式期权D.用于计算美式期权选D2022-11-536Delta:股票价格变化一个单位时，对应的期权合约的价格变化量。以S和C分别为标的证券和期权价格的变化量，则Delta=C/S。2022-11-537杠杆率计算杠杆率计算杠杆作用：用很少资金（权利金）就可以控制总价值数倍于它的期权合约，放大收益的同时放大风险。用S和C 分别表示标的证券价格和期权价格，则杠杆倍数=(C/C)/(S/S)=（S/C）*Delta期权的杠杆倍数是不固定的。实值期权的杠杆倍数较低，虚值期权的杠杆倍数较高。（S/C）*Delta=(50/2)*0.8=202022-11-538谢谢！谢谢！2022-11-539
