1、第三章第三章 经济性评价方法经济性评价方法3.1 经济性评价方法概述3.2 时间型经济评价指标3.3 价值型经济评价指标3.4 效率型经济评价指标 3.5备选方案与经济性评价方法3.6不确定性评价方法3.1 经济性评价方法概述经济性评价方法概述l第一类：以时间作为计量单位的时间型指标，例如投资回收期、贷款偿还期等；l第二类：以货币单位计量的价值型指标，如净现值、费用现值等；l第三类：反映资源利用效率的效率型指标，如投资利润率、内部收益率等。3.2 时间型经济评价指标时间型经济评价指标3.2.1投资回收期投资回收期 l指投资回收的期限，也就是用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间
2、。对于投资者来讲，投资回收期越短越好，从而减少投资的风险。l计算投资回收期时，根据是否考虑资金的时间价值，可分为静态投资回收期（不考虑资金时间价值因素）和动态投资回收期（考虑资金时间价值因素）。投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包括建设期，单位通常用“年”表示。投资回收期（Pay back period）定义：从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资回收所需的期限。投资回收期投资回收期公式：其中 K 投资总额 第t年的收入 第t年的支出（不含投资）第t年的净收入 投资回收期PPTtTtttKCBNB00)(tBtCtNBtCttBNBPT32.2静态投资回收期静态
3、投资回收期1、期初一次性支付全部投资、期初一次性支付全部投资P，当年产生收益，且每年，当年产生收益，且每年净现金收入不变：净现金收入不变：l式中：式中：投资回收期；投资回收期；投资额；投资额；年收入；年收入；年支出。年支出。l一笔一笔1000元的投资，当年收益，以后每年的净现金收元的投资，当年收益，以后每年的净现金收人为人为500元，则静态投资回收期元，则静态投资回收期 T=1000500=2年年 PTBC2、期初一次性支付全部投资，但每年净收、期初一次性支付全部投资，但每年净收入不一样，入不一样，T应满足：应满足：l式中：Bt第t年的收入；Ct第t年的支出。0()TtttPBC3、投资在建设
4、期、投资在建设期m年内分期投入，年内分期投入，T应满足：应满足：式中：P第t年的投资额；m投资年数。00mTtttttPBC如果每年的净收入相等，则可有根据投资项目财务分析中使用的现金流量表计算的实用公式为：其中T为项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。KTNBKPT 年的净现金流量第的绝对值）年的累计净现金流量第（T1-T)1-T(TP设基准投资回收期为 ，则判别准则为：若 则项目可以考虑接受若 则项目应予以拒绝bTbPTT,TTbP3.2.3动态投资回收期动态投资回收期 l如果将t年的收入视为现金流人 ，将t年的支出以及投资都视为现金流出 ，即第t年的净现金流量为(CI-CO)t，并
5、考虑资金的时间价值，则动态投资回收期T应满足：l式中i为折现率，对于方案的财务评价，i取行业的基准收益率；对于方案的国民经济评价，i取社会折现率。tCItCO 0010pTtttCICOi动态投资回收期动态投资回收期 能使下式成立的即为动态投资回收期：*000)1()(PTtttiCOCI判别准则：若 ,则项目应接受。其中 为基准动态投资回收期。计算动态投资回收期的实用公式如下：*bPTT*bT当年净现金流的折现值值上年累计折现值的绝对年数累计折现值出现正值的1T*P年份012345678910投资支出20500100其他支出300450450450450450450450收入45070070
6、0700700700700700净现金流量-20-500-100150250250250250250250250折现值-20-454.6-82.6112.7170.8155.214112811710696累计折现值-20-474.6-557.2-444.5-274-118.522.6151268374469l投资回收期的分析：投资回收期的分析：l不能用于方案比较。不能用于方案比较。l没有考虑回收期以后的情况，及整个项目期内获没有考虑回收期以后的情况，及整个项目期内获利能力。利能力。没有考虑项目的实际使用年限。没有考虑项目的实际使用年限。没有考虑期末残值。没有考虑期末残值。没有考虑追加投资效果。
7、没有考虑追加投资效果。3.2.4增量投资回收期 概念：概念：指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿增量投资所需要的时间，又称追加投资回收期、差额投资回收期。2112IITCC 追加投资回收期（T）是投资增量的回收期，用于两个项目的比较和选择。是投资增量的回收期，用于两个项目的比较和选择。K1K2 分别为1和2方案的初始投资回收期，且K1C2 。R1R2 分别为1和2方案的年等额净收益。且R1R2 。静态追加投资回收期：T(K2-K1)/(C1-C2)=K/C 或T(K2-K1)/(R2-R1)=K/R多方案比较：1.按投资大小顺序，由小到大依次排列。按投资大小顺
8、序，由小到大依次排列。2.用环比法计算追加投资回收期。用环比法计算追加投资回收期。3.逐一比较，替代式淘汰。逐一比较，替代式淘汰。4.最后一个为最优方案。最后一个为最优方案。例：工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资2400万，年生产成本为1400万；乙方案采用自动线，投资3900万，年生产成本为900万元。该部门的基准追加投资回收期为5年，应采用哪种方案较为合理？39001400240039001221CCKKPa（年）（年）Pc=5（年）（年）3.3 价值型评价指标5.3.1 收益比较法收益比较法 1.1.净现值（净现值（NPVNPV）净现值（净现值（
9、Net Present ValueNet Present Value）是指项目的净现金流量按部门）是指项目的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为：或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为：NPV=tntttiCOCI)1)(0),/(0tiFPNCFntt判别准则：对于单一项目方案：若 则接受；若NPV0，则认为该方案可行。该指标表明单位投资的盈利能力。NPV是绝对指标，反映项目净收益现值的绝对量；NPVR是相对评价指标。PVINPV3.4.6 内部收益率（IRR)1、内部收益率含义、内部收益率含义 内部收益率（内部收益率（Internal Rate
10、 of Return）是指在方案寿命期内，）是指在方案寿命期内，使净现值为零时的收益率。这一指标是所有动态评价指标中最使净现值为零时的收益率。这一指标是所有动态评价指标中最重要的评价指标。反映项目投资所能达到的收益率水平。即盈重要的评价指标。反映项目投资所能达到的收益率水平。即盈利能力。利能力。0 即即 0 此时的此时的i0 即IRRntttIRRCOCI0)1()(),/(0tIRRFPNCFntt计算计算IRR的试算内插法的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1|NPV2|122111iiNPVNPVNPViIRR211121NPVNPVNP
11、ViiiIRRIRR计算公式：计算方法及步骤计算方法及步骤 1、由所给出的数据作出方案的现金流量图，列出净现金计算公、由所给出的数据作出方案的现金流量图，列出净现金计算公式。式。2、估算一个适当的收益率。、估算一个适当的收益率。3、将该试算值代入净现值计算公式，试算出净现值，、将该试算值代入净现值计算公式，试算出净现值，若若NPV0，将收益率逐步加大，若，将收益率逐步加大，若NPV0，将收益率逐步减，将收益率逐步减少。少。4、用插值法求出净现值为零时收益率：、用插值法求出净现值为零时收益率：IRR。5、将、将IRR与基准收益率相比较，若与基准收益率相比较，若IRR MARR，则项目在，则项目在
12、经济效益上可以接受；若经济效益上可以接受；若IRRMARR，则项目在经济效果上是，则项目在经济效果上是不可行的。不可行的。内部收益率计算示例内部收益率计算示例16.101.01%105011tttNCFiNPV02.41.01%155022tttNCFiNPV%5.1302.416.10%10%1516.10%10IRR 以内部收益率作为项目经济评价依据时，其判别以内部收益率作为项目经济评价依据时，其判别准则为：准则为：当当IRR大于基准收益率时，项目可行；大于基准收益率时，项目可行；多方案择优时，使多方案择优时，使IRR最大的方案为最优。最大的方案为最优。3.5备选方案与经济性评价方法备选方
13、案与经济性评价方法备选方案及其类型l独立型l互斥型l混合型351互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法1、寿命期相同方案的比较。、寿命期相同方案的比较。互斥方案：方案之间存在着互不相容互相排斥关系的称为互斥方案。相对（经济）效果检验绝对（经济）效果检验评价内容i=10%年份01-10方案A的净现金流-20039方案B的净现金流-10020l首先计算绝对经济效果指标首先计算绝对经济效果指标NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.64NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.89IRRA=14.4%IRRB=15.1%投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资
14、（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。年份01-10NPVIRR方案A的净现金流量-2003939.6414.4%方案B的净现金流量-1002022.8915.1%增量净现金流（A-B）-1001916.7513.8%（一）增量分析法投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。(二)增量分析指标及其应用 1差额净现值设A B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：ntttBBtAAiCOCICOCIN
15、PV00)1()()(nttnttBBttAAiCOCIiCOCI0000)1()()1()(BANPVNPV式中：差额净现值 方案A第t年的净现金流 方案B第t年的净现金流 分别为方案A与方案B的净现值 NPVtAACOCI)(tBBCOCI)(ANPVBNPV判别准则：若 ，表明增量投资可以接受，投资（现值）大的方案经济效果较好；若 ，表明增量投资不可接受，投资（现值）小的方案经济效果较好。等价于：净现值最大且非负的方案为最优方案。0NPV0NPV差额内部收益率 计算差额内部收益率的方程式为：ntttIRRCOCI00)1()(其中：BACICICIBACOCOCO计算方程式也可以写成：0
16、)1()()1()(00ntttBBntttAAIRRCOCIIRRCOCI 判别准则：若 ，则投资（现值）大的方案为优；若 ，则投资（现值）小的方案为优。0iIRR 0iIRR 练习练习l方案A和B为互斥方案，能满足同样的需要，A第一年年初投资额为100万元，B为150万元，A在第一年年末至第15年年末费用支出都是11.68万元，B在第一年年末至第15年年末费用支出都是6.55万元。i=10%，试在两个方案之间做出选择。l用费用现值比选PCA=188.84PCB=199.82l用差额内部收益率IRR=6%10%A优于B2 2、寿命不等的互斥方案比选、寿命不等的互斥方案比选 寿命不等的互斥方案
17、比选应解决的两个问题：*设定一个共同的分析期；*给寿命期不等于分析期的方案选择合理的方案 接续假定或者残值回收假定。1.1.年值法年值法 1n2nmn年值法使用的指标有净年值与费用年值。设m个互斥方案的寿命期分别为 ,方案j（j=1,2,m）在其寿命期内的净年值为：1n2nmn),/(0jjjniPANPVNAV jntjtjjniPAtiFPCOCI000),/)(,/()(i=12%012345A-3009696969696B-100424242 BAB300 96/,12%,5/,12%,5300*0.27741 9612.7810042/,12%,3/,12%,3100*0.41635
18、 420.365NAVNAV0AANAVP AA PNAVP AA P （万元）（万元）故取 方案。l隐含假定：各备选方案在其寿命结束时可按原方案重复实施。2寿命期最小公倍数法3.6 独立方案的经济性比选独立方案的经济性比选3.6.1现金流量具有相关性的方案选择l例：只上一个项目时净现金流量0123-32铁路A公路B-200-100 -200-100-200-10010060l两个项目都上时净现金流量,i=10%，如何决策？0123-32铁路A-200-200-20080公路B-100-100-100350123-32NPVA-200-200-200100231.98B-100-100-100
19、60193.90A+B-300-300-30011575.293.6.2净现值指数排序法 这种方法是计算出各方案的净现值率，再根据判这种方法是计算出各方案的净现值率，再根据判别准则筛选出通过判别标准的项目，依次将这些别准则筛选出通过判别标准的项目，依次将这些方案按净现值指数排序，最后选取投资额之和接方案按净现值指数排序，最后选取投资额之和接近于投资总额的项目。近于投资总额的项目。例：某一经济区投资预算为例：某一经济区投资预算为150万元，有六个投万元，有六个投资方案，其净现值与投资额如表，试按照净现值资方案，其净现值与投资额如表，试按照净现值指数排序法对方案进行选择（指数排序法对方案进行选择（
20、ic=10%）。）。各方案的净现值及净现值指数各方案的净现值及净现值指数 单位：万元单位：万元方案期初投资额净现值净现值指数A6013.730.23B401.780.04C355.50.16D20-1.56-0.08E5511.580.21F101.060.11 各方案的净现值及净现值指数各方案的净现值及净现值指数 单位：万元单位：万元方案期初投资额净现值净现值指数按NPVR排序A6013.730.231B401.780.045C355.50.163D20-1.56-0.086E5511.580.212F101.060.114 计算各方案的净现值及净现值指数，并列于表内，去计算各方案的净现值及
21、净现值指数，并列于表内，去掉净现值及净现值指数为负数的掉净现值及净现值指数为负数的D方案，按方案，按NPVR的大小的大小排序，可知满足资金总额约束的方案为排序，可知满足资金总额约束的方案为A、E、C，所用的，所用的资金总额为资金总额为150万元，净现值总额为万元，净现值总额为30.81万元。万元。解：解：盈亏平衡是指项目当年的销售收入等于其产品成本盈亏平衡是指项目当年的销售收入等于其产品成本。盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（Break Even Point，简称，简称BEP）分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。盈亏平衡点通常是根分析项目成本与收益平衡关系的一种方法
22、。盈亏平衡点通常是根据正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产据正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加等数据计算出来的，用生产能力利用率品价格和销售税金及附加等数据计算出来的，用生产能力利用率或产量等表示。或产量等表示。3.7.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析采用盈亏平衡分析的条件（1）将产品的生产成本划分成固定成本和变动成本。将产品的生产成本划分成固定成本和变动成本。（2）产品销售量和生产量相等（即各年产品全部售出）。产品销售量和生产量相等（即各年产品全部售出）。（3）项目生产的是单一产品，如同时生产几种类似产品，则应把几项目生产的是单一产品，
23、如同时生产几种类似产品，则应把几种产品组合折算为一种产品。种产品组合折算为一种产品。（4）产品的销售价格，在不同的销售水平条件下保持不变。产品的销售价格，在不同的销售水平条件下保持不变。（5）所采用的数据均为正常生产年份（即达到设计能力生产期）的所采用的数据均为正常生产年份（即达到设计能力生产期）的数据。数据。7.1.1线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析是指投资项目的销售收入和销售成本与线性盈亏平衡分析是指投资项目的销售收入和销售成本与产品销售量呈线性关系情况下的盈亏平衡分析。这种线产品销售量呈线性关系情况下的盈亏平衡分析。这种线性关系可表示为：性关系可表示为：S=PQ C=F+VQ l图解法图
24、解法 收入或成本图解法主要是通过绘制盈亏平衡图的方法来分析产收入或成本图解法主要是通过绘制盈亏平衡图的方法来分析产量、成本和盈利之间的关系，找出盈亏平衡点（保本点），如量、成本和盈利之间的关系，找出盈亏平衡点（保本点），如图图7-1中两条直线的交点就是盈亏平衡点（中两条直线的交点就是盈亏平衡点（BEP）。）。亏损区域变动成本固定成本固定成本线变动成本线Q*盈亏平衡时的产销量x产量图图7-1 盈亏平衡图盈亏平衡图成本线盈利区域销售收入线总成本盈亏平衡点BEP 代数法代数法产品产销量、生产能力利用率代数法是指通过求解方程，求得盈亏平产品产销量、生产能力利用率代数法是指通过求解方程，求得盈亏平衡点。
25、即有：衡点。即有：PQ=CF+CV=F+VQ 这个基本平衡等式中没有包括税金因素，在实际分析中，应按财这个基本平衡等式中没有包括税金因素，在实际分析中，应按财税制度规定考虑应缴纳的税金因素，税制度规定考虑应缴纳的税金因素，设设T为在盈亏平衡点处的单位产品销售税金。式变为为在盈亏平衡点处的单位产品销售税金。式变为PQ=F+VQ+TQ 用产量表示的盈亏平衡点用产量表示的盈亏平衡点设设Q为盈亏平衡时的产量（销售量），由式有为盈亏平衡时的产量（销售量），由式有TVPFQ*l某工程方案设计生产能力12万吨/年，单位产品售价（不含税）510元/吨，总固定成本1500万元，单位成本250元/吨，并与产量呈比
26、例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点。4*4*4404*401500 10/()5.77 105102505.77 10100%100%48%12 101500 10250375(/12 10fVfVQCPCQEQCPCQ（吨）元 吨）3.7.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析，又称敏感度分析，是分析各种不确敏感性分析，又称敏感度分析，是分析各种不确定性因素变化一定幅度时，对方案经济效果的影定性因素变化一定幅度时，对方案经济效果的影响程度，把不确定性因素中对方案经济效果的影响程度，把不确定性因素中对方案经济效果的影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。响程度较大的因素，称之为
27、敏感性因素。敏感性分析的步骤（1）选择敏感性分析指标）选择敏感性分析指标一般来讲，净现值、内部收益率、贷款偿还期、投资回收期、投资利一般来讲，净现值、内部收益率、贷款偿还期、投资回收期、投资利润率等指标应作为分析对象。润率等指标应作为分析对象。（2）选取不确定性因素，设定其变化幅度）选取不确定性因素，设定其变化幅度影响方案经济效果的因素众多，投资额、销售量、产品价格等都可进行影响方案经济效果的因素众多，投资额、销售量、产品价格等都可进行分析。分析。（3）计算不确定因素变动对指标的影响程度）计算不确定因素变动对指标的影响程度（4）寻找敏感性因素）寻找敏感性因素 进行敏感性分析时，应先确定不确定性
28、因素的变化范围。进行敏感性分析时，应先确定不确定性因素的变化范围。（4）综合评价，优选方案）综合评价，优选方案单因素敏感性分析l单因素敏感性分析是分析单个因素的变动对项目经济效益单因素敏感性分析是分析单个因素的变动对项目经济效益指标的影响程度。指标的影响程度。例：有一生产家用取暖器的投资项目，进行确定性分析的数例：有一生产家用取暖器的投资项目，进行确定性分析的数据是根据对未来的可能出现的情况预测估算的，由于对未据是根据对未来的可能出现的情况预测估算的，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，项目的投资额、经来影响经济环境的某些因素把握不大，项目的投资额、经营成本、和产品价格均有可能在营成本、
29、和产品价格均有可能在20%的幅度内变动，项的幅度内变动，项目寿命周期内有关财务数据见表，设折现率为目寿命周期内有关财务数据见表，设折现率为10%，试就，试就上述三个不确定因素进行敏感性分析。上述三个不确定因素进行敏感性分析。表 投资项目基本情况表年份0121011投资（I）15,000 销售收入（S）22,00022,000经营成本（C）15,20015,200销售税金及附加（T）2,200 2,200期末残值（L）2,000净现金流量-15,00004,6006,600根据表数据，选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标，有：)(113943505.020009091.0144.646001
30、5000)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)(万元FPLFPAPTCSKNPV)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)()1(FPLFPAPTCSXKNPV)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/()1(FPLFPAPTYCSKNPV分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值的影响：分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值的影响：设投资的变化幅度为设投资的变化幅度为X，则投资变化时的净现值的计算公式为：，则投资变化时的净现值的计算公式为：设经营成本的变化幅度为设经营成本的变化幅度为Y，则其变化时：，则其变化时：如果设价格的变化幅度为如果设价
31、格的变化幅度为Z，则：，则：)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/()1(FPLFPAPCTZSKNPV根据上述公式，分别计算各因素在不同变化幅度时的净现值数值，计算数据见表：表 敏感性分析计算表 单位：万元 -20%-15%-10%-5%0+5%+10%+15%+2-%投资143941364412894121441139410644989491448394经营成本283742412919884156391139471492904-1341-5586产品价格-10725-519533558641139416924224532798333513-15-10-505101520
32、变动幅度（%）经营成本产品价格图图7-3敏感性分析图敏感性分析图 由敏感性计算表和敏感性分析图可看出，产品价格变动对NPV的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额变动影响最小。根据表根据表7-2可作出敏感分析图：可作出敏感分析图：利用前述公式，利用前述公式，NPV=0时，分别按上述公式计算出：时，分别按上述公式计算出：X=76.0%；Y=13.4%,Z=-10.3%即当投资额与产品价格不变时，年经营成本如果高于即当投资额与产品价格不变时，年经营成本如果高于预测值的预测值的13.4%以上；产品价格低于预测价格的以上；产品价格低于预测价格的10.3%以上，方案就不可接受。以上，方案就不可接受。多因素敏感性分析l进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。l 多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合。种组合。
