1、春寒料峭处，百花齐放时春寒料峭处，百花齐放时 工控即工业自动化控制，是制造业“皇冠上的明珠”，行业兼具成长性与周期性，其中：1）成长性成长性来自人 口红利后、机器替代人的迫切需求，以及国产品牌的持续进口替代；2）周期性周期性主要与制造业景气度相关。“春寒春寒料料峭峭”，但但行业复行业复苏苏已经已经开始开始、进口、进口替替代进代进一步一步加速加速。20Q2疫情后工控行业重回复苏轨道，行业同 比+6.4%，其中OEM、项目型市场分别+13.8%、-2.6%，从制造业固投、PMI及中游机床、工业机器人产销观 察制造业景气度也明显复苏，预计工控行业开启2-3年复苏周期，测算2020-22年增速分别6.
2、6%、13.0%、6.%，同时全球贸易、疫情影响下进口替代继续加速，从增长动能来看：先进制先进制造造业需业需求高求高涨涨，19Q4起电子、半导体、3C、锂电、光伏等行业需求开始复苏，20Q1在疫情影响 下仍有两位数以上增速，20Q2电子半导体、3C、锂电增速分别+30%、+28%、+24%，这些行业扩产周期 与技术、产品迭代周期叠加，预计未来3-5年需求持续旺盛；基建、基建、基基础制础制造业造业环节强环节强势势复复苏苏，Q2电梯、起重、工程机械行业增速分别14%、12%、45%，需求强劲，基础制造相关的机床、工业机器人Q2增速分别+16%、+25%，这些行业的增长来自更广泛的制造业普遍 进入复
3、苏周期，预计未来2-3年持续稳健增长；疫情给疫情给市市政、政、物流物流、制药、制药等等行业行业带来带来深刻变深刻变化化，自动化程度亟待提升，Q2行业增速分别+17.5%、+26%、+24%，预计这些行业也将进入长周期的自动化改造时期。“百花百花齐齐放放”、龙、龙头领跑。头领跑。工控龙头汇川技术H1订单同比+5060%，远超行业平均增速，一方面是汇川优势 行业先进制造需求旺盛，另一方面进口替代加速，外资份额向内资龙头切换；公司内部产品迭代叠加管理、营销发力，有望继续领跑工控市场。其他细分市场龙头，包括流程工业龙头中控技术、控制系统龙头信捷 电气、步进系统龙头雷赛智能、电力电子平台企业麦格米特能等
4、，也充分受益行业复苏与替代加速。投资建投资建议议：首推工控龙头汇川技术汇川技术（工控高增、电机电控收获成效）、核心元器件（继电器）宏发股份宏发股份（高压直流高增长、主业边际改善），推荐麦格米特麦格米特（电力电子平台企业布局见成效、业务多点开花）、雷雷赛智能赛智能（步进系统龙头、伺服开始拓展）、信捷信捷电电气气（内资PLC龙头，受益行业高景气）。风险提风险提示示：宏观经济下行，制造业投资不及预期，竞争加剧等1目录目录一、工控：制造业皇冠上的明珠二、站在繁荣的起点三、龙头乘风破浪、黑马如日之升 四、投资建议五、风险提示23一、工控：制造业皇冠上的明珠一、工控：制造业皇冠上的明珠1.工控行业：品类众
5、多、下游广阔2.工控企业：外资盘踞、内资追赶1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔4 工工控指控指的的是是工工业业自自动化动化控控制制，主主要要利利用用 电电子电子电气气、机机械械、软件软件组组合合实实现现。即是 工业控制，或者是工厂自动化控制。主 要是指使用计算机技术，微电子技术，电气手段，使工厂的生产和制造过程更 加自动化、效率化、精确化，并具有可 控性及可视性。工工控产控产品品从从功功能能上上可以可以划划分分为为控控制制层层、驱驱动层动层和和执执行行层层。其中，控制层包括PLC、HMI、DCS、工控机等；驱动层包 括变频器、伺服驱动器、步进驱动等；执行层包括伺服
6、电机、直驱电机、阀门、气动或液压元件等。工工控下控下游游行行业业可可分为分为O E M 型型和项目和项目型型。OEM型市场是批量化供应，主要针对设 备制造；项目型市场指工厂整体自动化 系统的设计和实施。工工业自业自动动化化是是制制造造业持业持续续降降本本增增效效的的内内 在在驱动驱动力力、工工控控是是制造制造业业“皇皇冠冠上上的的明明 珠珠”图 工控产业链概览图 工控发展的几大历史阶段 工工控行控行业业拥拥有有上上百百年的年的历历史，史，萌芽于20世纪初，控制理论和技术蓬勃发展于二战期间，战后随着工业快速发展而快速迭代，形成了目前的工业自动化行业；目目前的前的工工控控行行业业，自上自上而而下下
7、分分为为信信息层息层、软软件件层层、硬件硬件层层3个层级个层级，按应按应用用分分为为工工厂厂自自动动 化化、流、流程程自自动动化化两两大应大应用用场场景景，硬硬件分件分为为控控制制层层、驱动驱动层层、执执行行层层3个个层层级级。1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔阶段阶段I-1935 启蒙阶段启蒙阶段技技 术术用于风用于风车车的控的控制制磨盘间磨盘间隙的机隙的机构构-18世纪世纪船只船只“动动力辅力辅助助器器”成成 为伺服为伺服机机构前构前身身-19世纪世纪继继电电器器逻逻辑辑电电路路-19世纪世纪飞机自飞机自动动驾驶驾驶陀陀螺仪螺仪-20 世纪初世纪初“标准标准闭
8、闭环分环分析析”-1932概概工业控工业控制制系统系统局局限于极限于极 况况为有限为有限的的定型定型分分析，系析，系 统可靠统可靠性性、安、安全全性相对性相对低，对低，对工工程师程师依依赖度高赖度高阶段阶段II 1935-1950 古典主义时期古典主义时期通信技通信技术术的应用的应用美国电美国电话话电报电报公公司：司：通信通信系统系统建设者建设者铸铸铁公铁公司司：控：控制理制理论论福克斯福克斯波波罗公罗公司司：反：反馈回馈回路控制路控制 部件部件比例比例积积分控分控制制器器MIT伺伺服服机构机构实实验室验室：引：引入入“框框图图”概概念念，对对工工业业控控制制系系统进统进行行模模拟拟二战期二战
9、期间间，针，针对对军事军事上的上的控制问题控制问题（如移动平台稳定性、目标跟踪问 题等），各国，各国汇汇集资集资源进源进行攻关，行攻关，工业控工业控制制理论理论和和技术技术蓬勃蓬勃发展，发展，阶阶段段III 1950-至今至今 现代时期现代时期计算机计算机技技术的术的应应用用可编程可编程逻逻辑控辑控制制器（器（PLC）数数据据采采集集与与监监控控系系统统（SC A D A）通信技通信技术术的升级的升级工控系工控系统统协议等协议等1.20世世纪纪50年年代代：集中性工控系统；2.20世世纪纪60年年代代：模拟电路向数字控制转换；3.20世世纪纪70年年代代：离散式控制系统；4.20世世纪纪90年
10、年代代：现场总线控制系统现场总线现场总线5工业工业PC管控一管控一体体化化系统集成系统集成未来方向未来方向信息信息软件软件网络层网络层工业互工业互联联网网大数据大数据云安全云安全云存储云存储企业层企业层企业资企业资源源计划计划（ERP）软件配软件配置置管理管理（SCM）客户关客户关系系管理管理（CRM）数据采数据采集集与监与监视视控制控制系统系统（SCADA）管理层管理层制造企制造企业业生产生产过过程执程执行管行管理系统理系统（MES）产品生产品生命命周期周期管管理（理（PLM）制造运制造运行行管理管理（MOM）批处理批处理控制层控制层可编程可编程逻逻辑控辑控制制器（器（PLC）分布式分布式控
11、控制系制系统统（D C S）人机界人机界面面（HMI）工控机工控机（IPC）设备层设备层驱动系统低压变低压变频频器器中高压中高压变变频器频器直流驱动直流驱动软启软启执行机构A C 伺服伺服接触器接触器调节阀调节阀伺服电机伺服电机直流直流/DDR电机等电机等运动运动 控制控制输出输出硬件硬件工工业业机机器器人人机床机床辅助机械辅助机械定制化定制化装装备备下游下游反馈机构传感器传感器过程仪表过程仪表工业转工业转换换器器工工厂厂自自动动化化过过程程自自动动化化1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔中高压中高压变变频器频器按行业按行业 应用应用机床机床 锂锂电电 物流物流电电
12、子子及及半半导体导体包装包装暖通暖通食品饮料食品饮料橡胶橡胶纺织纺织起重起重 塑料塑料OEM市场市场电梯电梯63C项项目型目型市市场场化工化工冶金冶金市市政政公公共共设施设施汽车汽车采矿采矿电力电力造纸造纸石化石化1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔114557436920438381107850333710276842797921191412152020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%050100150200250PLC分 析仪机灯器分 工 人 软 低 中 直 软 通 数 一 高 压 温 物 流 在 调 接
13、开 工 按 中 设 过 布 控 机 件 压 高 流 起 用 控 般 级 力 度 位 量 线 节 触 关 业 钮 间 备 程 式 机 界 变 压 驱 运 机 传 传 仪 仪 仪 仪 气 阀 器 电 交 指 继 安 安 控 面 频 变 动 动 床 感 感 表 表 表 表 体源 换 示 电 全 全 制器 频控 器 器系器制统2019年国内市场空间占比控制驱动执行传感其他工厂自工厂自动动化核化核心心产品产品流程自流程自动动化核化核心心产品产品7工工控产控产品品品品类类繁繁多多，其，其中中：工工厂自厂自动动化化核心产品包括控制层的PLC/PC-Based、驱动层的变频器、执行层的伺服系 统、CNC等。流
14、流程自程自动动化化核心产品包括控制层的DCS（分布式控制系统）、驱动层变频器、以及各类传感器、仪表、接触器、阀类等。国内工控市场行业市场空间2000亿左右，其中产品市场1200亿左右，核心产品PLC&HMI150亿+、变频器240亿+、伺服系统110亿+、CNC 78亿、DCS 55亿、各类传感器、仪表 类、阀类等300亿+。图 工控行业核心产品市场空间（亿元）1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔M D 810多传多传变变频器频器A M 600中型中型PLCHMI图 案例：汇川收线机组解决方案（线缆行业）图 案例：汇川汇流焊解决方案（光伏行业）HMIAC810 PL
15、CI S810伺服伺服驱驱动器动器伺服伺服 电机电机8 PLC即可编程逻辑控制器，在其内部存储执行逻辑运算、顺序控制、定时、计数和算术运算等操 作的指令，通过数字式或模拟式的输入输出来控制各种类型的机械设备或生产过程，是工厂自动 化的“大脑”（也可采用PC-Based运动控制卡，但可靠度低于PLC）。变频变频器器应用电力电子技术，实现对交流电机等进行调速的功能，主要应用场景包括电梯、空压 机、起重、纺织以及各类涉及流量控制的过程自动化场景（钢铁、冶金、石化化工）伺服系伺服系统统包括伺服驱动器及伺服电机，伺服驱动器也用到变频的技术，但伺服对电机的控制精度 更高，内部的电流环，速度环和位置环（变频
16、器没有该环）都进行了比一般变频更精确的控制技 术和算法运算，但功率一般不高，主要应用场景包括机床、电子、3C、锂电、光伏、包装、电液 等，大多为工厂自动化场景。1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔 D C S 即分布式控制系统，是一个集成了计算机，通讯，显示和控制的由过程控制和过程监控的计 算机系统。DCS设计的理念是分散控制，集中管理，分级管理，配置灵活，组态方便，对应执行 层器件包括各类传感器、阀类、仪表等。应用多集中在石化化工、冶金、生物制药等流程性行业。图 案例：中控集散控制系统WebfieldJX-300XP温度仪温度仪表表、流量仪流量仪表表等等9化工,2
17、0.5%市政及公共设施,18.9%石化,11.3%电力,11.8%冶金,7.1%汽车,3.5%造纸,1.4%采矿,1.7%其他,23.8%1.1 工控行业：品类众多、下游广阔工控行业：品类众多、下游广阔机床,26%10电子及半导体,8%电池制造设备,4%纺织机械,6%起重机械,4%包装机械,5%暖通空调,4%物流设备,3%电梯,5%工业机器人,3%工程机械,2%建材,1%3C制造设备,1%纸巾机械,2%印刷机械,2%塑料机械,3%橡胶机械,2%食品饮料机械,3%机械,1%制药 造纸,1%陶烟瓷草卫机浴械,0%从下游来看工控行业分为OEM厂商驱动型和项目驱动型，OEM型市场是批量化供应，主要针对
18、设备制造；项目型市场指工厂整体自动化系统的设计和实施。O E M 市场下游结构偏向中下游制造业，自动化类型偏向于工厂自动化，19年市场空间650亿 左右，典型下游行业包括机床（168亿、25.8%）、电子&半导体（54亿、8.4%）、纺织（42亿、6.5%）、电梯（34亿、5.3%）、包装（29亿、4.5%）、锂电（27亿，4.2%）、暖通空调（25亿、3.8%）。项项目型目型市场下游结构偏向于上游重工行业，自动化类型偏向于流程自动化，19年市场空间560亿，典型下游包括化工（114亿、20.5%）、市政及公共设施（106亿、18.9%）、石化（63亿、11.3%）、电力（66亿、11.8%）
19、、冶金（49亿、7.1%）、汽车（19亿、3.5%）等。图 2019年OEM市场下游构成图 2019年项目型市场下游构成其他,15%1.2 工控企业：外资盘踞、内资追赶工控企业：外资盘踞、内资追赶979.70367.09304.03279.78183.7286.7962.3766.9537.7046.7510.59020040060080010001200（亿美元）6.46050100150（变频+伺服+PLC+传感器）1112.17（变频+伺服+传感+仪器仪表+机器人+建筑自动化）16.32（变频+伺服等）13.18（CNC+伺服+激光等）32.45（传感+控制+伺服+PLC+电源+机器人等
20、）36.73 （变频+伺服+PLC等）38.89（传感+测量+仪器仪表等）70.65 （变频+运动控制+传感+信号等）98.47 （变频+伺服+电源+机器人+解决方案等）（测量+调节阀+仪器仪122.02表+传感器+解决方案（变频+伺服181.47+PLC+电源+软件+解决方200（案亿）美元）工控国际龙头包括欧美系（西门子、施耐德、ABB、罗克韦尔等）、日系（安川、松下、欧姆龙、富士、三菱等），中国企业目前处于起步早期阶段；其中欧欧美美企企业业以综合自动化供应商、流程自动化企业为主，规模庞大、全球经营，部分企 业自动化业务规模超50亿美元；日日本、本、台台湾湾企业专注工厂自动化、后来居上，市
21、场以亚洲市场为主，自动化营收规模在10-50亿美元之间；国国内内工控企业目前处于起步早期，龙头汇川技术2019年工控业务营收约30亿，体量仍有较 大成长空间。图 2019年工控企业营收（亿美元）图 2019年工控企业营收（仅工控业务，亿美元）1.2 工控企业：外资盘踞、内资追赶工控企业：外资盘踞、内资追赶表 全球及国内工控代表公司一览工厂自动化流程自动化 综合供应商地区地区公司公司控制层控制层执行层执行层其他其他19A收入收入/亿美元亿美元中大型中大型PLC 小型小型PLC PC-BasedDCS中高压变频中高压变频低压变频低压变频运动控制运动控制CNC传感器传感器仪表仪表欧美欧美西门子979
22、.70施耐德304.03ABB279.78罗克韦尔66.95贝加莱-霍尼韦尔367.09艾默生183.72丹佛斯-博世力士乐-日本日本&台湾台湾欧姆龙62.37发那科46.75安川37.70富士电机-三菱电机-松下电器机电-台达86.79横河电机内资内资汇川技术10.53英威腾3.19信捷电气0.92蓝海华腾0.46麦格米特5.07雷赛智能0.94浙江禾川-新时达5.04中控技术3.59和利时-合康新能121.8513二、站在繁荣的起点二、站在繁荣的起点1.工控成长性：人口红利后的必然选择2.工控周期性：历史上三轮周期3.工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期4.细分市场格局：市场扩容、内资崛
23、起2.1 工控成长性：人口红利后的必然选择工控成长性：人口红利后的必然选择100908070605040302010019501960197019801990200020102020203020402050日本韩国中国他他山之山之石石：日日本本工工控行控行业业发发展展的的启启示示 1955-73年年：日本战后恢复后，内需回暖、劳动力充沛，经济高速增长，带来设备投资迅 速增长、电气化迅速导入，技术以模仿、跟随为主，诞生了安川等本土工业自动化企业；1973-1986年：年：日本人口拐点在60年代末、70年代初出现人口抚养比拐点，人口红利开始 消失、人工成本开始快速上涨，这推动了日本的工业自动化行业
24、迅速发展，以机器人为 例：1980年，日本的工业机器人总量只有14000台，到了1990年，该数值增长到了275000 台，期间C A G R 是34.7%；截至1993年底，日本的工业机器人存量（不含手动控制和固定 程序控制的操作器）是368054，位居世界第一位，占比为60.27%。图 日本70年代人口红利开始消失图 70-80年代日本工业机器人产量大幅增长500450400350300250200150100500总数(1000台)细分台数(1000台)14*细细分分台数台数 指手动控制和固定程序控制的操作器除外的工业机器人台数抚养比2.1 工控成长性：人口红利后的必然选择工控成长性：人
25、口红利后的必然选择3000002500002000001500001000005000001980 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017他他山之山之石石：日日本本工工控行控行业业发发展展的的启启示示 1986年年-：1986年日本经济泡沫破灭，93年后日本经济走出谷底、但增长乏力，经济增速 持续下移，但自动化产业仍未停滞，持续的产业升级和不断涌现的新兴市场带来了新一轮 拓展的机会，尤其在进入21世纪后亚太地区的蓬勃发展为日本自动化产业注入了较大活 力。图日本自动化产品出口金额仅次于德国（百万美
26、元）表 战后日本工业母机进口依存度与进出口比率情况日本美国法国德国意大利英国15年份年份进进口口额额/生生产产额额(%)出出口口额额/生生产产额额(%)进进口口额额/出出口口额额(%)1955109.819.4565.3196043.63.61213.1196519.812.7156.1197014.17.7183.3197115.010.6141.8197210.913.481.619759.426.785.019805.639.514.22.1 工控成长性：人口红利后的必然选择工控成长性：人口红利后的必然选择人人工成工成本本上上涨涨倒倒逼逼产业产业升升级级、进进口口替代替代空空间间广广阔阔
27、 人人口红口红利利后后的的必必然然选择选择。对标发达国家，随着 中国经济的发展、居民收入水平的提升和人口 结构转型，人口红利减弱，人工成本上涨助推 制造业自动化水平提升，“机器换人”加快。现现代制代制造造业业要要求求提提升，升，装装备备升升级级正正当其当其时时。19年工控行业市场空间超1800亿、其中产品市 场1200亿+，全球规模预计超万亿，空间广阔。工工控市控市场场外外资资主主导导（占比（占比6成以上成以上），但，但优优势势图 中国本土品牌市占率尚低25%27%30%33%33%33%34%35%35%0%5%10%15%20%25%30%36%35%40%5002009 2010 201
28、12012 2013 2014 2015 2016 2017 2018本土品牌规模（亿元）份额-6%27%14%-8%2%4%-8%2%17%6%-5%-10%-15%0%0%30%45025%40020%35015%30010%2505%20015010050020001800160014001200100080060040020002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019自动化产品规模自动化服务规模自动化产品YOY自动化服务YOY0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0300
29、00200001000040000500008000070000600002018201720162014201320122010200920082006200520042002200120001998199719961994199319921990就业人员平均工资:制造业YOY图 制造业就业人员工资持续上涨（元/年）不不断缩断缩小小，进进口口替替代空代空间间大大。图 工控行业市场体量在1800亿以上162.2 工控周期性：历史上三轮周期工控周期性：历史上三轮周期-1765432102009-012010-01 2011-01 2012-012013-01 2014-01 2015-01 20
30、16-012017-01 2018-012019-012020-01上证综指涨幅工控自动化(申万)指数涨幅工业4.0指数涨幅30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%固定资产投资完成额同比：制造业固定资产投资完成额同比：房地产自动化市场规模同比，右轴预期：从历史上看，从历史上看，08年年 以来以来3轮上行周轮上行周期，工控行业增长期，工控行业增长 与制造业景气度、与制造业景气度、固投的关系明确，固投的关系明确，行业业绩的波动性行业业绩的波动性 高于股价的弹性。高于股价的弹性。第一轮四万亿大刺激：第一轮四万亿大刺激：08年四万亿+
31、PMI自08 年历史低位后连续反 弹，10年工控行业增速创新，09年、10年超额 收益分别达93%、72%。第二轮房地产三年小周期反第二轮房地产三年小周期反 弹：弹：13-14年持续超额收益，房地产投资13年初有一定反 弹+轻工业用电量增长+PMI 持续位于荣枯线之上，行业 略有增速，股价略有超额收 益。第五轮复苏周期有望开第五轮复苏周期有望开 启：启：19Q4起制造业景 气度出现拐点，20年 年初尽管受疫情影响，但不影响复苏大趋势，有望开启新一轮2-3年 的复苏周期。第四轮贸易战扰第四轮贸易战扰 动：动：18Q2开始贸 易战影响下游投 资信心，工控行 业增速开始快速 下行，股价整体 有所回落
32、。第三轮供给侧改革：第三轮供给侧改革：16H2 开始反弹，制造业和房地 产都是触底反弹，17年行 业弹性甚至接近10年，说 明行业弹性仍然很高，指 数反弹不明显，个股龙头 业绩和17股价表现优异。2.3 工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期 20Q2工控行业工控行业重回重回复苏轨复苏轨道道，先，先进制进制造高增造高增、基建基建需求需求复苏复苏。2020Q2 自动化市场增速+6.4%，20Q1受疫情影响 增速-12.4%，疫情后行业重回复苏轨道。20Q2其中OEM、项目型市场分别+13.8%、-2.6%。分产品分产品来来看，看，低压变频、交流伺服、小型PL
33、C增速分别为+13.8%、+19%、+13.2%，工厂自动化高增。分行业分行业来来看看，OEM市场工程机械(+45%)、电子半导体(+30%)、3C(+28%)、物流(+26%)、工业机器人(+25%)、电池(+24%)、制药(+24%)高于OEM平均。项目型市场市政(+17.5%)、冶金(+15%)、石化(+7%)好于 行业整体。表2019-20Q2 工控市场按下游增速图工控行业分下游增速25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2图工控行业分产品增速低压变频器交流伺服大中型PLC小型PLC单位：单位：
34、20192020百万元百万元2019Q1YoY2019Q2YoY2019Q3YoY2019Q4YoY2020Q1YoY2020Q2YoYOEM市场合市场合计计16051-8.9%17290-14.9%15684-2.9%1583214.7%15248-5.0%1967013.8%机床4328-30.6%4737-28.3%3602-18.5%408825.1%3229-25.4%549516.0%电子及半导体1149-7.9%1427-0.7%14737.5%138630.5%135517.9%185530.0%电池制造设备67610.6%74311.1%67713.2%61219.5%777
35、14.9%92124.0%纺织机械993-11.1%1213-14.8%1118-12.9%878-8.3%645-35.0%1128-7.0%暖通空调55020.9%69017.5%70920.0%53820.9%63816.0%82820.0%包装机械648-5.1%802-12.8%788-5.7%694-0.3%583-10.0%92215.0%起重机械65519.7%628-13.3%563-12.7%430-4.4%556-15.1%70311.9%物流设备4526.4%6036.5%6299.8%49111.8%51012.8%76026.0%电梯687-3.0%996-3.0%
36、918-2.4%83519.1%500-27.2%113514.0%工业机器人431-15.2%456-10.9%4174.3%40125.7%366-15.1%57025.0%食品饮料机械359-6.5%459-1.3%444-3.5%3634.9%300-16.4%4917.0%橡胶机械3351.8%3881.3%3670.3%2973.1%288-14.0%318-18.0%塑料机械356-9.0%464-5.5%458-0.9%3703.1%284-20.2%445-4.1%印刷机械291-11.3%363-8.3%360-8.2%297-3.9%238-18.2%254-30.0%纸
37、巾机械207-3.7%280-1.4%2666.8%22817.5%23815.0%33017.9%3C制造设备196-18.0%185-20.6%206-3.7%20719.0%22112.8%23728.1%建材204-1.0%2463.8%2514.6%23610.8%2102.9%27612.2%工程机械21811.8%2949.7%3147.9%21212.2%189-13.3%42644.9%制药机械148-2.0%1630.0%1562.0%14811.3%122-17.6%20223.9%造纸130-7.1%183-2.7%182-3.7%146-2.0%110-15.4%17
38、2-6.0%陶瓷卫浴5110.9%6013.2%5716.3%4316.2%48-5.9%6610.0%烟草机械230.0%307.1%356.1%293.6%230.0%28-6.7%其他296421.5%1880-28.9%169422.0%290314.2%381828.8%210612.0%项目型市场合计项目型市场合计1395514.2%14087-4.0%145160.6%132402.8%11024-21.0%13716-2.6%化工306622.6%31988.6%272812.6%24245.4%2084-32.0%3006-6.0%市政及公共设施231531.5%274116
39、.4%288818.8%261121.4%2019-12.8%322217.5%石化162528.2%14765.6%172412.6%14898.5%1443-11.2%15797.0%电力15408.1%1759-4.5%1695-5.3%1566-1.8%1132-26.5%1337-24.0%冶金88733.8%102221.7%104523.1%100030.2%733-17.4%117515.0%汽车4689.6%681-0.3%4516.4%3451.2%290-38.0%627-7.9%采矿19228.0%21418.9%29426.2%27126.0%1930.5%197-7
40、.9%造纸1820.0%182-7.1%224-7.4%192-11.9%152-16.5%173-4.9%其他316880-4.2%2814-33.7%3467-23.0%3342-14.8%2978-19.1%2400-14.7%工控行业合计工控行业合计300060.5%31377-10.3%30200-1.2%290728.9%26272-12.4%333866.4%20100-10-20-30-400500001000001500002000002500002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-0120
41、19-042019-072019-102020-012020-04固定资产投资完成额:制造业:累计值 固定资产投资完成额:制造业:累计同比月月度数度数据据：疫疫情情后后恢复恢复迅迅速速 6月月制制造造业业PMI 50.9，前前值值50.6，连连续续4月月站站上荣枯上荣枯线，线，其中大型企业PMI 52.1（环比+0.5pct）、中型企业50.2（环比+1.4pct）、小型企业48.9（环比-1.9pct）;前6月制造业固投同比-11.7%，连续3月环比收窄；5月/6月工业增加值同比+4.4%/+4.8%逐季改善32.037.042.047.0PMIPMI:中型企业PMI:大型企业PMI:小型企
42、业2013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-12企业家信心指数:制造业图6月制造业PMI为50.952.0图20Q1企业家信心指数回落34个点至94.6140130120110100908094.6图制造业固投6月累计同降11.7%收窄图6月制造业工业增加值（当月）同比+4.8%增速上升-11.7%50.9-30-20-1001020工业增加值:当月
43、同比+4.8%2.3 工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期（%）192.3 工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期中中游数游数据据：疫疫情情后后工业工业机机器器人人、机机床产床产销销两两旺旺 疫疫情后情后下下游游制制造造业业投资投资恢恢复复，中中游游工业工业机机器器人人、机机床产床产量量4月起快月起快速速恢复恢复、5-6月持月持续续高增高增。6 月工业机器人产量同比+29.2%，增速环比+12.3pct；金属切削机床产量同比+15.4%，环比大幅-1.7pct；成型机床产量同比-16.7%，增速环比-27.8pct。
44、图6月工业机器人产量增速29.2%（%）图6月金属切削机床产量同比15.4%图6月金属成型机床产量同比-16.7%（%）（%）202.3 工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期工控新周期：先进制造崛起，重启景气周期、公公司层司层面面：海外海外Q 1订单订单改改善善、Q 2预计受预计受到到影响，影响，国国内龙内龙头头Q 2需需求求强强 海外海外工工控控20Q1订单小订单小幅幅改改善善 机机器人器人订订单单显显著著改善改善，中国中国 区域受疫区域受疫情情影响。影响。海外工控 龙头Q1自动化订单合计同比+1.9%，环 比 小 幅 改 善0.4pct；机器人订单增速由 负转正至+3.9%；中国区订 单
45、受疫情影响回落3.7%，增 速环比-11.1pct。表 自动化公司订单统计地区地区公司公司项目项目18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1日本日本YASKAWA安川电机安川电机整体订单整体订单YoY16.0%10.0%-4.0%-9.0%-17.0%-17.0%-13.0%-11.0%-4.0%运动控制YoY5.0%3.0%-7.0%-12.0%-20.0%-26.0%-16.0%-8.0%3.0%机器人YoY24.0%15.0%7.0%-8.0%-10.0%-19.0%-22.0%-17.0%-15.0%中国区域YoY47.0%8.0%-8.0%-23.0%-
46、35.0%-22.0%-21.0%-3.0%3.0%FANUC发那科发那科整体订单整体订单17.5815.6313.1312.1712.8012.4711.5010.90 11.61整体订单整体订单YoY21.9%-14.3%-14.2%-29.8%-26.1%-19.6%-15.7%-13.6%-10.1%工业自动化5.395.674.103.833.933.462.773.143.33工业自动化YoY7.9%-1.3%-16.0%-29.4%-26.0%-38.6%-35.0%-21.1%-16.0%机器人5.254.864.674.135.035.104.994.284.76机器人YoY
47、13.8%-15.7%-5.8%-23.6%-2.6%5.8%2.9%-0.2%-6.3%机床4.933.122.222.031.831.901.601.491.58机床YoY65.8%-36.0%-36.4%-55.4%-62.4%-38.5%-30.6%-29.3%-14.4%中国区域5.053.741.971.732.102.011.732.062.26中国区域YoY-34.1%-49.1%-66.3%-57.8%-45.8%-15.5%14.9%6.5%欧洲欧洲ABB整体订单整体订单97.7294.8389.4169.8576.1374.0166.8868.86 73.46整体订单整体
48、订单YoY16.3%13.6%9.6%10.4%0.8%3.8%-3.3%-1.4%1.0%机器人&电机25.7927.8822.7621.7525.4526.4523.2723.03 27.12机器人&电机Yo18.5%25.6%12.0%6.7%-1.3%-5.1%-7.1%-4.2%9.2%自动化21.1717.6416.4318.6618.8416.2214.3817.06 17.57自动化YoY25.9%17.7%-0.7%4.0%-11.0%-8.0%1.1%3.7%6.0%亚非地区37.9934.1330.3521.4625.4123.2121.2219.56 22.30亚非地区
49、YoY30.4%11.4%-0.8%0.4%-7.6%-6.3%-2.7%-8.9%-7.0%Kuka整体订单整体订单11.0611.459.846.8310.1710.276.946.817.65整体订单整体订单YoY-6.9%-4.7%5.2%-29.4%-0.6%-4.8%-26.2%1.6%-23.0%机器人3.804.633.032.793.723.142.392.413.00机器人YoY0.6%11.0%-9.7%-11.7%-7.2%-11.0%-27.5%-12.1%-17.5%系统5.053.734.022.782.312.502.072.761.29系统YoY-7.7%-2
50、8.7%14.6%-29.2%-37.2%34.7%-39.9%0.9%-43.0%中国分部1.961.560.621.001.55中国分部YoY121.5%-50.3%-34.6%0.0%-19.0%Siemens整体订单整体订单274.27271.85275.61287.32268.09275.46274.25274.82 168.17整体订单整体订单YoY-1.9%15.0%0.2%12.0%5.8%7.5%4.2%1.6%-9.0%工业自动化41.7839.1639.6038.6738.5142.0644.4646.93 46.30工业自动化YoY18.7%8.5%15.5%-3.9%
