1、远期结售汇业务及其他代客衍生交易业务2008年3月15日资金部 梁晓媛 易睿11/18/20221讨论主题人民币汇率改革及其走势分析结售汇机制远期结售汇的定义与作用远期结售汇的适用对象远期结售汇的币种与期限远期结售汇的报价远期结售汇的操作流程11/18/20222人民币汇率改革及走势分析人民币汇率改革及走势分析购买力平价学说购买力平价学说人民币汇率走势人民币汇率走势11/18/20223购买力平价学说由瑞典经济学家卡塞尔于20世纪20年代提出：purchasing-power parity(PPP)基本理论是：两国货币的汇率取决于两国货币的购买力，而两国货币的购买力又取决于两国国内的价格水平。
2、11/18/20224购买力平价学说假设有两个国家A和B，且两国之间不存在任何贸易障碍，也没有任何交易成本，那么，在这两个国家中，任何一种商品以同一种货币表示的价格都将相等，否则，进出口商将会把商品从价格低的国家输往价格高的国家，从而引起商品供给和需求的变化，最终导致两国同一种商品的价格又趋于相等。根据购买力平价学说，相对价格水平的变化将对汇率产生影响 P A=P B*S(汇率）11/18/20225购买力平价学说当A国家的价格水平相对于B国家上升时，A国货币的购买力下降，对B国货币的汇率将会贬值；反之，当A国的价格水平相对于B国下降时，A国货币对B国货币的汇率将会升值。P A=P B*S(汇
3、率）S(汇率）=P A S(汇率）=P A .P B P B 11/18/20226购买力平价学说著名的BIG MAC 指数源自1986年，就是运用麦当劳巨无霸汉堡包在各个国家的购买价格来说明各国货币的购买力对比。如果一个汉堡包在欧洲卖2.75欧元，在美国卖2.65美元，根据PPP原理,1欧元兑美元的汇率 应该等于 2.65/2.75=0.9636如果外汇市场中欧元兑美元的即期交易汇率低于0.9636，则BIG MAC 指数显示欧元的市场价值被低估，应该有升值的空间，直至达到PPP汇率平价0.9636的水平。反之，如果欧元兑美元的即期交易汇率高于0.9636，则BIG MAC 指数显示欧元的市
4、场价值已被高估，欧元应该贬值，直至达到PPP汇率平价0.9636的水平。11/18/2022711/18/20228购买力平价学说 我们用上图的数据来说明一下：人民币为什么会我们用上图的数据来说明一下：人民币为什么会升值？升值空间还有多大？升值？升值空间还有多大？11/18/202292005年6月，一个汉堡包在美国卖3.06美元，而在中国卖人民币10.5元，根据PPP原理，1美元兑人民币应该等于10.5/3.06=3.43，而当时的1美元兑人民币汇率是8.2760，相当于人民币的价值被低估了59%，因此人民币的升值空间还很大。我们用上图的数据来说明一下：我们用上图的数据来说明一下：人民币为什
5、么会升值？人民币为什么会升值？11/18/202210 人民币汇率走势图（05年7月21日汇改以来）11/18/202211人民币结售汇机制人民币结售汇机制人民币结售汇机制人民币结售汇机制远期结售汇业务远期结售汇业务11/18/202212结汇：外汇收入所有者将外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行根据交易行为发生之日的人民币汇率付给等值人民币的行为。售汇：外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。11/18/202213各银行所有的结售汇交易均通过人民银行的外汇交易中心网上交易系统进行平盘。外汇交易中心每天下午17:30参照当天外汇交易系统交易的一
6、篮子货币汇率确定各主要货币对人民币的当天收盘价格，作为商业银行第二天的的挂牌汇率中间价格。我行对客户挂牌的美元兑人民币现汇买卖价不超过中国人民银行公布的美元交易中间价上下1%,现钞买卖价不超过现汇买卖中间价上下4%。11/18/202214问 题：银行开展结售汇业务有没有风险？银行开展结售汇业务有没有风险？如果有，其风险在如果有，其风险在哪里？哪里？11/18/202215远期结售汇业务远期结售汇业务11/18/202216 继继20052005年年7 7月月2121日公布新的人民币汇率形成日公布新的人民币汇率形成机制之后，央行在人民币衍生产品交易方面机制之后，央行在人民币衍生产品交易方面连推
7、新举措：连推新举措：推广远期结售汇开办人民币与外币掉期业务推出银行间远期外汇交易人民币对外币掉期交易等11/18/202217新措施实施的条件新措施实施的条件国内银行衍生产品交易和管理能力逐步提高人民币利率市场化稳步推进货币市场发展日渐成熟对人民币汇率形成机制改革的更高要求11/18/202218新措施的作用新措施的作用人民币远期结售汇业务是固定汇兑成本、规避汇率风险的最基本、最有效的工具。人民币对外币间远期和掉期交易是银行为客户提供套期保值的主要汇率风险管理工具 11/18/202219面临挑战面临挑战不健全的外汇市场让规避风险问题变得十分迫切新的人民币价格形成机制对商业银行的定价能力要求更
8、高利率市场化程度低。11/18/202220什么是远期结售汇业务什么是远期结售汇业务远期结售汇业务：指外汇指定银行与境内机构签订远期合同，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期，到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。11/18/202221远期结售汇业务远期结售汇业务例如，某进口企业预计3个月后将向国外出口商支付一笔美元货款，为锁定财务成本，该企业可以与银行提前签订远期售汇合同。3个月后按8.1090买入美元卖出人民币，这样，3个月后无论当时人民币对美元的汇率如何变动，该企业都可以按照事先约定的8.1090汇率用人民币从银行购买美元货款，降低了汇率风险。11/18/202222人民
9、币与外币掉期业务人民币与外币掉期业务在人民币与外币掉期业务中，境内机构与银行有一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。在前一次交易中，境内机构用外汇按照约定汇率从银行换入人民币，在后一次交易中，该机构再用人民币按照约定汇率从银行换回外汇；上述交易也可以相反办理。11/18/202223人民币与外币掉期业务人民币与外币掉期业务例如，某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币
10、，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。11/18/202224课后练习课后练习1.假设某客户想将100,000美元兑换成人民币，银行报出的美元兑人民币汇率为8.0840/8.1164。该客户卖出美元买入人民币的汇率是多少，他将收到多少人民币？11/18/202225练习练习 1 1 答案：答案：USD100,000 X 8.0840 =RMB808,40011/18/202226课后练习课后练习2、某公司向美国出口货物，预计4个月后将收到120万美元货款。目前的美元兑人民币即期汇率是8.0894/8.1218，该公司担心4个月后人
11、民币将再次升值，问题（1）是：如果4个月后美元兑人民币即期汇率是8.0110/8.0320，对该企业的收入将产生什么样的影响？问题（2）是：你有什么办法可以帮助企业不会在汇率波动中遭受损失？11/18/202227练习练习2 2答案：答案：问题（1）如果4个月后美元兑人民币即期汇率是8.0110/8.0320，企业将遭受汇率损失如下：USD1,200,000 X(8.0110-8.0894)=USD1,200,000 X(8.0110-8.0894)=-RMB94,080-RMB94,080问题（2）该企业可以在今天叙做一个4个月期的远期结汇,4个月后按约定汇率卖出美元买入人民币,将结汇汇率锁
12、定,规避人民币升值风险.11/18/202228远期结售汇的作用远期结售汇为广大客户提供了规避汇率风险并固定换汇成本的有效手段，它是可以直接规避人民币汇率波动的金融工具。11/18/202229远期结售汇的适用对象凡符合结汇、售汇及付汇管理规定的贸易项下、非贸易项下、以实需原则为基础的资本项下的外汇收支，我国境内的企业单位、事业单位、国家机关、社会团体、外商投资企业等均可在我行办理远期结售汇。11/18/202230远期结售汇的币种与期限远期结售汇业务币种包括美元、港币、日元、欧元、英镑等我行可办理结售汇业务的主要货币。远期结售汇的交易方式分为标准期限的远期交易、零散期限的远期交易。远期结售汇
13、交易报价期限为7天、1个月、3个月、6个月、9个月和12个月等六个档次，最长期限为1年。其他期限报价根据报价规则套算。11/18/202231远期结售汇的报价资金部每个工作日上午十点前制定出本行当日的远期结售汇牌价,远期结售汇牌价包括各币种、期限的远期现汇买入价、远期现汇卖出价和中间价，同时公布支行的移存与支用价（远期结售汇牌价不包括现钞价）。其他币种采取询价制，支行可根据客户的需求即时向资债部询价。非工作日没有远期结售汇牌价。11/18/202232远期结售汇价格的定价依据远期结售汇业务定价的直接依据是银行间结售汇交易市场对于人民币币值未来的预期。11/18/202233远期结售汇的报价模板
14、制表日期：2008-3-12美元/人民币即期汇率：710.69 期限期限中间价中间价买入价买入价卖出价卖出价起息日起息日7 天天709.15 706.31 711.98 2008-3-21一个月一个月703.07 698.85 707.29 2008-4-14三个月三个月688.72 681.83 695.61 2008-6-16六个月六个月670.47 663.77 677.17 2008-9-16九个月九个月670.47 662.42 678.52 2008-12-15一一 年年645.97 638.22 653.72 2009-3-1611/18/202234远期结售汇的报价模板内部汇率
15、内部汇率期限期限中间价中间价买入价买入价卖出价卖出价起息日起息日7 天天709.15 707.73 710.56 2008-3-21一个月一个月703.07 700.96 705.18 2008-4-14三个月三个月688.72 685.28 692.16 2008-6-16六个月六个月670.47 667.12 673.82 2008-9-16九个月九个月670.47 666.45 674.49 2008-12-15一一 年年645.97 642.09 649.85 2009-3-1611/18/202235问 题：银行开展远期结售汇业务有没有风险？银行开展远期结售汇业务有没有风险？如如果有，其风险在哪里？果有，其风险在哪里？11/18/202236
