1、,Financial Management,第一章 总 论,目 录,1. 教学内容,2. 案例分析,本章学习目标,了解财务管理人员的职业机会 掌握财务管理概念 熟悉财务管理的环节、特点和原则 明确财务管理目标的主要观点 理解影响企业财务管理的环境因素,第一章 总论,财务 管理 环境,财务 管理 的目标,财务 管理 概述,第一节,第二节,第三节,第一节 财务管理的概述,一、财务管理人员的职业机会 （一）直接机会 （1）工商企业 （2）事业单位 （3）中介机构 （4）政府机构、社会团体及其他的组织 （二）间接机会 （1）商业银行 （2）保险公司 （3）其它金融机构,第一节 财务管理的概述,二、财务
2、管理的概念 财务管理(Financial Management)是指对某一独立核算单位的财务活动进行有效的组织，正确处理好内外部各项财务关系，并为提高其整体管理水平和整体价值服务的一项经济管理工作。可以讲，只要有资金运作的地方，就必然有财务管理活动 （一）企业财务活动(Financial activities) 企业财务包含一切涉及企业资金的经济业务。企业财务活动，是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。企业的财务活动主要包括以下四个方面的内容。,（二）财务关系 企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。,所有者将资本投入到企业中，企业向所有者支付投资报酬所形成的经
3、济关系。,企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。,企业将其闲置资金以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。,企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。,企业内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济关系。,企业,投资者,债权人,内部各单位,债务人,被投资 单位,职工,企业向职工支付劳动报酬的过程中所形成的经济关系。,税务机关,企业要按税法的规定依法纳税而与国家税务机关所形成的经济关系。,受资与投资的关系,债务与债 权的关系,投资与受资 的关系,债权与债 务的关系,内部各单位之间
4、的资金结算关系,劳动成果 的分配关系,强制性与无偿 性的分配关系,第一节 财务管理的概述,第一节 财务管理的概述,三、财务管理的特点 （一）综合性强 （二）涉及面广 （三）灵敏度高,第一节 财务管理的概述,四、财务管理的原则 财务管理原则(principles of financial management)，是组织企业财务活动和协调处理财务关系的基本准则 （一）系统优化原则 包括： 整体优化、结构优化、适应能力优化 三个方面。 （二）成本与效益权衡原则 （三）现金收支平衡原则 （四）风险与收益均衡原则 （五）投资分散化原则,第一节 财务管理的概述,五、财务管理环节 财务管理环节(proced
5、ures of financial management)是指财务管理的工作步骤与一般程序。一般说来，企业财务管理包括以下几个环节。 （一）财务预测 financial forecasting （二）财务决策 financial decision （三）财务预算 financial budgeting （四）财务控制 financial control （五）财务分析 financial analysis,第二节 财务管理的目标,财务管理目标是企业组织财务管理活动所希望达到的目的（或所希望实现的结果）。 财务管理目标评价企业理财活动是否合理的标准。 目标具有导向作用、激励作用、凝聚作用和考核作
6、用。 由于财务管理是企业管理的一部分，因此财务管理的目标取决于企业的总目标，同时受财务管理自身特点的制约。,理财目标,一、财务管理目标的概念,第二节 财务管理的目标,二、企业目标及其对财务管理的要求 企业的目标可依次概括为：生存、发展和获利 生存是企业的首要目标，是实现发展、获利目标的基础；只有不断发展才能求得生存，才能更好地获利；也只有获利才有生存必要和发展的可能 生存目标要求财务管理做到以收抵支、到期偿债。 （企业生存的基本条件、对企业构成威胁的因素） 发展目标要求财务管理筹集企业发展所需的资金 获利目标要求财务管理合理有效地使用资金,三、财务管理的整体目标,1、总产值最大化 计划经济的产
7、物 重视产值、数量、生产、投入 不重视效益、质量、销售、挖潜,2、利润最大化,优点,1.在一定程度上体现了企业经济效益的高低； 2.与企业的利益息息相关，对企业的各方面关系人都有利； 3.利润这个指标在实际应用文献比较简便。,缺点,1.没有考虑资金的时间价值； 2.没有考虑获得利润与投入资本的关系； 3.没有考虑风险因素； 4.易导致短期行为。 5.会计利润是“观念利润”，不能反映企业的真实情况。,第二节 财务管理的目标,在计划经济时代，由于物质匮乏、有其存在的合理性。,3、每股收益最大化,优点,缺点,1.能说明企业的盈利水平； 2.不同资本规模的企业或同一企业的不同期间可以进行比较。,1.没
8、有考虑资金的时间价值和风险因素； 2.容易造成短期行为。,每股收益是指归属于普通股股东 的净利润与发行在外的普通股股 数的比值 。反映了投资者投入资 本获得回报的能力,第二节 财务管理的目标,4、股东财富最大化,优点,缺点,1.考虑了资金时间价值 和投资的风险价值； 2.反映了对企业资产保 值增值的要求； 3.克服了短期行为； 4.比较容易量化。,1.只适用于上市公司； 2.只强调股东的利益； 3.把不可控因素引入理财目标是不合理的。,股东财富最大化是指通过 财务的合理运营，为股东 带来最多的财富,第二节 财务管理的目标,5、企业价值最大化,强调风险与报酬的均衡 注重处理好财务关系： 股东、职
9、工、债权人、客户、政府 反映了企业资产保值增值的要求,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营， 采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值 和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展 的基础上使企业总价值达到最大。,现代财务管理的最优目标,第二节 财务管理的目标,企业价值的计量,V企业价值；t取得报酬的具体时间； FCFt第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示； I与企业风险相适应的贴现率； n取得报酬的持续时间，在持续经营假设的条件下，n为无穷大。,第二节 财务管理的目标,四、财务管理的分部目标,1、筹资管理目标 满足生产经营需要的情况下， 不断降低资金成本和财务风险,2、投资管理目标
10、认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险,3、营运资金管理目标 合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果,4、利润管理目标 采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润,第二节 财务管理的目标,第二节 财务管理的目标,五、财务管理目标的协调 （一）所有者与经营者的利益冲突与协调 解决所有者与经营者之间在财务目标上矛盾的做法有： (1)通过所有者约束经营者：监督、解聘。 (2)通过市场约束经营者：接收或吞并。 (3)通过报酬与绩效挂钩的办法激励经营者：激励。 （二）所有者与债权人的冲突与协调 债权人为了解决与所有者之间的冲突，除寻求法律保护外，往往采取以下方
11、式: (1) 在借款合同中加入限制性条款； （2）采取提前收回债权或不再提供新债权的方式。 （三）财务管理目标与社会责任的关系及其协调 主要通过政府干预的手段和道德规范的手段来协调：一是运用法律手段；二是通过行政和经济杠杆，来调节和约束企业行为；三是依靠社会公众的舆论进行监督，以保证社会责任的履行；四是依靠道德约束。,第三节 财务管理环境,企业财务管理环境(environment of financial management) 是指对企业财务活动产生影响的各种条件或因素的集合。 财务管理环境按其包括的范围，分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境。宏观财务管理环境是指对企业财务行为施加影响的各
12、种宏观方面因素的集合，其变化一般对各类企业的财务管理均产生影响。微观财务管理环境是指对企业财务行为施加影响的各种微观方面因素的集合等，其变化一般只对特定企业、行业或产业财务管理产生影响。,第三节 财务管理环境,一、财务管理的宏观环境 （一）经济环境 财务管理的经济环境(economic environment)是指影响企业进行组织财务活动的宏观经济因素，主要有经济周期、通货膨胀状况、经济发展水平和经济政策等。 1经济周期 2经济发展状况 3经济政策 4通货膨胀,第三节 财务管理环境,（二）法律环境 财务管理的法律环境（legal environment）是指影响企业财务活动的各种法律、法规和规
13、章。主要包括： 企业组织法规 税法 财务法规,第三节 财务管理环境,（三）金融环境 金融环境（financial environment）是企业财务管理最主要的环境因素之一，主要包括： 金融机构 金融市场 金融工具 利息率,第三节 财务管理环境,二、财务管理的微观环境 (一) 企业的组织形式 个人独资企业 合伙企业 公司制企业 (二) 销售环境 (三) 采购环境 (四) 生产环境 (五) 企业文化,案例分析,案例一：财务管理的重要性（资料见辅助教材） 案例分析要点 1.财务管理（筹资管理、投资管理、营运资金管理以及利润分配管理），贯穿于企业经营的始终，是企业管理的重要组成部分。因此，要办好企业
14、必须加强财务管理，创业更是如此。如果一个企业不重视财务管理，则会酿成严重的后果。 2.每个人在创业时应客观分析企业的盈利，不可孤注一掷，盲目乐观，应根据具体事实调整方向，并且经营状况并不依赖于个个印象，应根据数据作出判断。在一些情况下，专业的会计师所起的作用非常大，因为你可能会弄不清具体的账务处理程序，所以花一笔费用请一个会计师非常必要。,案例分析,案例二：雷曼兄弟对企业财务管理目标的选择 案例分析要点 财务管理目标是企业财务管理活动所希望达到的境地或标准。它决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系；是财务决策的基本准则，
15、每一项财务管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。企业在制定财务管理目标时，需遵循价值导向和风险控制原则。兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。兼顾适宜性和普遍性原则。绝对稳定和相对变化原则。,Thank you !,目 录,2. 计算题分析题,3. 案例分析,作 业,第一章 教材后思考题 3. 什么是企业财务关系？它包含哪些中基本内容? 4. 企业目标对财务管理提出了哪些要求？ 1、4、5、6、7,第二章 练习题,小结：资金时间价值计算的主要公式,复利,单利,一笔收或付款,不同时间点上资金的价值是不同的，要进行比较必须折算到同一个时间点
16、上。,年金一系列收或付款 普通年金,即付年金,延期年金,永续年金,资金时间价值计算的思路,现值（单利、复利、年金） 终值（单利、复利、年金） 期数 利息率,明确要解决的问题：,明确条件：,（不仅仅是指银行存贷利率）,已知其中三个因素，求第四 个因素。,课堂实训,【例2-1】 小王有10000元闲置资金，按现行银行利率3年期3.6%进行计算，五年后的本利和为多少？ 解：,课堂实训,【例2-2】引导案例分析1：我国现行一年期零存整取的存款利率为1.71 %，你每月存入银行的600元，在大二、大三和大四的每个学年末分别可以得到多少元？ 解：,课堂实训,【例2-3】某人期望在第五年末得到5000元，银
17、行存款利率为3.60%，现在需要存入银行多少钱？ 解：,课堂实训,【例2-4】 某企业将一张面值为10000元，期限为个月（已持有3个月）的不带息商业汇票到银行去贴现，年贴现率为10%，企业实际得到的贴现金额为多少？ 解：,课堂实训,【例2-5】小王将10000元闲置资金存入银行，年利率为2%，存期1年，到期后自动转存，五年后的本利和为多少？ 解：,课堂实训,【例2-6】甲公司计划4年后进行技术改造，需要资金120万元，当银行利率为5%时，公司现在需存入银行的资金应为多少？ 解：,课堂实训,【例2-7】海欧轮胎集团希望在7年后购买一台价值240000元的设备，从现在起，准备每年末在某金融机构存
18、入30000元，假定存款利率为10%。要求：用数据说明7年后能否用存款的本利和购买设备？ 解：,从以上计算可知，存款的本利和均高于240000元，故7年后海欧轮胎集团可以用存款的本利和购买设备。,课堂实训,【例2-8】某投资公司从今年起每年年末可获得收益10000元，按年利率10%计算，10年收益的总现值为多少？ 解：,课堂实训,【例2-9】小李拟在5年后还清10000万元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需要存入多少元？ 解：根据年偿债基金的计算公式可知：,课堂实训,【例2-10】上海一投资者购买一套公寓，总价225948元，要求首付款为45189元，其余
19、部分可向银行申请商业贷款，期限30年，贷款利率为5%，采取等额还本付息还款方式偿还贷款。假定该公寓对外出租的月租金为2000元。计算甲投资者的年收益率为多少？购买该套公寓是否合算？ 解：设每年还贷款的数额为A，则根据年资本回收额的计算公式计算如下：,课堂实训,课堂实训,【例2-11】为了给儿子上大学准备资金，王女士连续6年每年年初存入银行5000元。若银行的存款利率为5%，则王先生在第6年末得到的本利和是多少？ 解：,课堂实训,【例2-12】向阳仪器厂需用一台设备，买价为16000元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金2000元。除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。 要求：用
20、数据说明购买与租赁何者为优。 解：租用的现值为： 由计算结果可知，10年租金现值低于买价，因此租赁较优。,课堂实训,【例2-13】某公司以年利息率12的条件，从银行借入一笔10年期的借款，双方商定前年不用还本付息，后年每年末偿还本息10000元，则这笔借款的现值是多少？ 解： 或 或,课堂实训,【例2-14】归国华侨郝先生想在家乡的一所大学设立“青蓝”助学基金，以帮助该校品学兼优的贫困生顺利完成学业。助学金每年末发放一次，每次资助50名学生，每名学生3000元。假定肋学基金存在学校附近的建设银行，银行一年的定期存款利率为3.25%，则郝先生要投资多少钱作为助学基金？ 解：,课堂实训,【例2-1
21、5】某企业在未来10年的现金流量如下表，贴现率为9%，求这一系列现金流量的现值。 表2-1 某企业在未来10年的现金流量表,课堂实训,解： PVA=1000PVIFA 9%,4 + 2000(PVIFA 9%,9 -PVIFA 9%,4 )+3000PVIF 9%,10 =10003.242000（5.9953.24）+30000.422 =10016(元),课堂实训,【例2-16】某企业于年初存入10万元，在年利率为10%、每半年复利计息一次的情况下，到第10年末，该企业能得到的本利和是多少？ 解：方法一：调整计息期数 方法二：实际利率,课堂实训,【例2-17】现在向银行存入5000元，按复
22、利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元。 解：PVIFAi,10=5000750=6.667(元) 查年金现值系数表得：当利率为时，系数是6.710,当利率为时，系数是6.418。所以利率应在之间，假定利率为i 。可用插值法计算如下：,课堂实训,课堂实训,【例2-18】引导案例分析2：将你在大二、大三和大四的每个学年末取出的存款7323.12元再存入银行，存期为均为1年，现行年利率为2.25%，到期自动转存。那么，在大学毕业时你可以得到多少钱？ 解：查表可知， 的值为3.0604， 的值为3.0909，利用插值法求得 的值为3.0680。,课堂实训,课堂实训,【例2-2
23、0】甲公司某投资项目有A、B两个方案，投资额均为10000元，其收益额及概率的分布如下表： 要求：比较两方案的风险大小。,课堂实训,解： (1)计算期望报酬 (2)计算标准离差,课堂实训,由上述计算结果可知，两方案的期望报酬相等，因此只需比较两方案标准离差即可判断出两公司的风险的大小。因为B方案的标准离差大，所以B方案的风险大于A方案的风险。如果A、B两个方案的期望报酬不相同，则需进一步计算两个方案的标准离差率，然后再进行比较。,案例分析,案例一：一分钱难倒英雄汉 案例分析要点 1史玉柱把预期的利润当成了实际的收益，并以此为基数规划未来。 2忽视利润与现金的差异，过度追逐利润 轻视现金流量。事
24、实上，利润并不等于现金流量，现金之于公司犹如血液之于生命。 案例二：徽州商人王铁民留给子孙后代的一元钱 142年后的本息额是1879503.90元，因为按复利计息。,Thank You !,第二章 财务管理的基本原理,教 学 内 容,课 堂 实 训,案 例 分 析,本章学习目标,理解资金时间价值的概念 掌握资金时间价值计算的基本方法 了解风险的概念、特征及处理风险的手段 掌握单项资产及投资组合风险与报酬的衡量方法 熟知财务管理的其它原理,引导案例:时间成就富翁 假如你18岁上大学，从大学二年级开始勤工 俭学，外负担每月工资为600元，领取后存入银行，22岁大学毕业时，你开始用大学三年打工积攒的
25、资金进行投资。如果你的年投资收益率为10%，你退休的第二年（62岁时）就会成为百万富翁，如果你的年投资收益率为17%，你退休的第二年（62岁时）就会成为千万富翁，如果你的年投资收益率为24%，你退休的第二年（62岁时）就会成为亿万富翁。可见，一点点初始投资和较长的时间就可以成就百万富翁、甚至千万富翁和亿万富翁。当然你更希望自己成为亿万富翁，那么，资金是如何随着时间的推移而增值呢？你能承受高收益投资方式所伴随的风险吗？ 你对潜在的高投资风险有充分的心里准备吗？,第二章 财务管理的基本原理,其他 原理,风险 与 报酬,资金 时间 价值,第一节,第二节,第三节,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值
26、的概念,货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值 资金在周转中由于时间因素而形成的差额价值 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,原理1：资金时间价值同量的资金在不同的时间点上价值是不等的，今天的1元钱比未来的1元钱更值钱。,第一节 资金时间价值,关于资金时间价值的概念必须明确以下几点： （1）资金时间价值的实质。资金时间价值是资金周转使用后的增值额。资金的所有者放弃自己使用资金的权利将其交给资金的使用者经营，对于自己所做出的牺牲要求要分享一部分资金的增值额来做补偿。 （2）在一定的条件下，资金的使用时间越长，意味着资金所代表的生产资料与劳动结合的时间越长，带来的资金增值额就越多，资金的
27、时间价值就越高。 （3）资金时间价值的计量。资金时间价值通常用绝对数利息额和相对数利息率两种形式来表示。这里利息额（率）是指在没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润额（率），通常用国债利率表示。,第一节 资金时间价值,二、资金时间价值的计算 现金流量图（时间线） 在计算资金时间价值时，往往借助于现金流量图来分析现金流入和流出的情况。现金流量图是一种以时间为横轴，配以纵向箭线所组成的图形。现金流量的大小通过箭线上方或下方的金额来表示。,第一节 资金时间价值,终值和现值 计算资金的时间价值，需要引入“现值”和“终值”两个概念，用以表示不同时点上资金的价值。 终值，又称将来值，或本利和，是指
28、一定数量的资金在若干期后包括本金和利息在内的价值之和，通常用FV （future value）表示。(第N期末的价值) 计算终值的方向,终值点,现值，又称本金，是指未来某一时点上的一定数量的资金，按照规定的利率折算成现在的价值，现值通常用PV （present value）表示。已知终值和利率求现值的过程叫做贴现。（第0期或第一期初的价值） 计算现值的方向,第一节 资金时间价值,现值点,第一节 资金时间价值,（一）单利的概念和计算 单利（simple interest）是指在计算资金的时间价值时，只按本金计算利息，而利息本身不计算利息的方法。 1. 单利终值 单利终值的计算公式是：,第一节 资
29、金时间价值, 单利现值 单利现值的计算有两种情况： （1）期望在未来某一时期后得到一笔金额，现在需准备多少本金。在这种情况下，单利现值计算是单利终值计算的逆运算。计算公式是为：,（2）将一未到期的票据进行贴现。计算公式是为：,第一节 资金时间价值,（二）复利的概念和计算 复利(compound interest)是指在计算资金的时间价值时，不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息的方法。俗称“利滚利”。 1. 复利终值 复利终值，是在复利的基础上计算一定量的资金在若干期后，包括本金和利息在内的未来价值。复利的计算公式如下：,第一节 资金时间价值,2. 复利现值 复利现值是指在复利的基础上，将未
30、来的一笔资金按利率折算成现在的价值。,第一节 资金时间价值,(三)年金的概念及计算 年金（annuity）是指时间间隔相同、金额相等的一系列连续的现金流入量或流出量。年金的确认应该符合以下三个条件：一是时间间隔相同，二是金额相等，三是必须有一系列连续的收付款项（至少两期或两期以上）。年金按收付款方式分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。,第一节 资金时间价值,1. 普通年金 普通年金（ordinary annuity）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。N期普通年金的现金流量示意图如图2-2所示。,第一节 资金时间价值,（1）普通年金终值 普通年金终值是指一定时期内每
31、期末等额收款（或付款）的复利终值之和。N期普通年金终值计算过程见图2-3所示，时间点“n”为终值计算点。,第一节 资金时间价值,普通年金终值的计算公式为：,第一节 资金时间价值,（2）普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期末等额收款（或付款）的复利现值之和。N期普通年金现值计算过程见图2-4所示，时间点“0”为现值计算点。,第一节 资金时间价值,普通年金现值的计算公式为：,第一节 资金时间价值,（3）年偿债基金和年资本回收额的计算 年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实质上是普通年金终值计算公式的一个应用，
32、即已知年金终值、利率和期数，求年金A。年偿债基金的计算公式为：,第一节 资金时间价值,年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算实质上是普通年金现值计算公式的一个应用，即已知年金现值、利率和期数，求年金A。年资本回收额的计算公式为：,第一节 资金时间价值,2. 即付年金 即付年金(annuity due)是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称先付年金。即付年金现值可以看成是将普通年金整体向前推动了一个计息期间。N期即付年金的现金流量示意图如图2-5所示。,图2-5 即付年金现金流量的示意图,N期即付年金终值的现值的计算公式分别为：,第一节
33、资金时间价值,第一节 资金时间价值,3. 递延年金 递延年金(deferred annuity)是在某期后的各期末收付等额款项的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。递延期为m（m1），收付款期为的延期年金的现金流量示意图如图2-6所示。图中虚箭头表示虚拟的现金流量，实箭头表示实际发生的现金流量。递延年金终值与普通年金终值的计算办法相同，递延年金现值的计算通常有三种方法。,第一节 资金时间价值,图2-6 延期年金现金流量的示意图,第一节 资金时间价值,方法一：首先计算出(m+n)期普通年金的现值，然后减去没有收付款项的前m期普通年金的现值即为延期年金现值。其计
34、算公式为： 方法二：将延期年金看成期普通年金，先计算出期普通年金的现值（即递延期末m点的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。其计算公式为：,第一节 资金时间价值,方法三：先计算出期普通年金的终值（m+n点的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。其计算公式为：,第一节 资金时间价值,4. 永续年金 永续年金（perpetual annuity）是指无限期连续收付等额款项的年金。也是普通年金的特例。永续年金现金流量的示意图如图2-7所示。,图2-7 永续年金现金流量的示意图,第一节 资金时间价值,永续年金现值的计算公式如下：,第一节 资金时间价值,三、资金时间值计算中的几个特殊问题 （一
35、）不等额现金流量现值的计算 （二）年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算 （三）计息期短于一年时时间价值的计算 （四）贴现率的计算（已知终值、现值、期数，求利率）,前面所讲的资金时间价值，都是一期计算一次利息，在现实生活中，常常遇到一期计算多次利息。,第二节 风险与报酬,一、风险的概念和特征 韦伯斯特大词典中表述：“风险（risk）是损失、损伤或处于危险处境的可能。” 风险有以下几个特征： （一）风险是客观存在的 （二）风险与收益和损失密切相关 （三）风险具有潜在性 （四）风险具有可测性,原理2：风险与报酬的权衡通常情况下， 风险和报酬是一致的，高风险的投资项目需要有较高的投资报酬进行补偿。
36、,第二节 风险与报酬,二、风险的种类 （一）系统风险和非系统风险 从个别投资主体的角度来看，风险可分为系统风险和非系统风险。 系统风险(systematic risk)是指那些对所有公司都会产生影响的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，无论投资多样化多充分，即使购买了全部股票的市场组合，也不可能消除系统风险。所以，系统风险也称“不可分散风险”或“市场风险”。 非系统风险(unsystematic risk)是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险是特定企业或行业所特有的，是随机发生的，它的发生仅影响与之相关的公司或行业，可以通过多元化的投资，用有利事件来抵消不利事件，从而分散风
37、险。因此，非系统风险也称“可分散风险”或“公司特有风险”。,第二节 风险与报酬,（二）经营风险和财务风险 从企业自身的角度按风险的性质划分，风险可分为经营风险和财务风险。 经营风险（operation risk）是指由市场销售、生产成本、生产技术、外部环境的变化带来的风险。财务风险(financial risk)是企业全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。,第二节 风险与报酬,三、单项资产的风险与报酬 （一）风险的衡量 标准离差和标准离差率是描述风险程度最常用的两个指标。前者是绝对指标，适用于期望收益相同的决策方案风险程度的比较，后者是相对指标，适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。标准
38、离差或标准离差率越大，说明随机变量上下变动的幅度越大，企业越难以控制，所冒的风险也就越大。 标准离差率的计算步骤如下： 确定概率(probability)分布 计算期望(expectation)报酬率（额） 计算标准离差（standard deviation） 计算标准离差率（standard deviation rate） 分析（例题）,第二节 风险与报酬,（二）风险报酬的计算 投资风险报酬，又称投资风险收益或投资风险价值，是指投资者因冒险进行投资而得到超过时间价值的那部分额外报酬。投资风险报酬通常可采用相对数风险报酬率和绝对数风险报酬额两种形式表示。 1. 风险报酬率的计算 （1）计算投资
39、方案应得风险报酬率 应得风险报酬率也称风险补偿（risk premium），是为弥补风险而要求增加的在无风险报酬率之上的报酬率。（额外补偿）,第二节 风险与报酬,风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间关系为： 在【例2-20】中，假定该企业所在行业的风险报酬系数为8%，则A方案应得的风险报酬率为： 必要报酬率即投资者要求的报酬率，包括无风险报酬率和风险报酬率两个部分。无风险报酬率就是无通货膨胀时的货币时间价值，通常把短期政府债券利率作为无风险报酬率。投资总报酬率可表示为：,第二节 风险与报酬,（2）计算投资方案的预测风险报酬率 在【例2-20】中，A、B方案 的均为： 2. 风险报酬额的计算
40、 （1）应得风险报酬额的计算 (2) 预测风险报酬额的计算,在【例2-20】中，假定无风险报酬率为6%，则A方案应得风险报酬额为：,A方案预测风险报酬额为：,可见：A方案的预测风险报酬率大于应得风险报酬率，预测风险报酬额大于应得风险报酬额，所以A方案可行。,第二节 风险与报酬,四、资产（投资）组合的风险与报酬 （一）资产组合的风险 投资组合的整体风险可划分为系统风险和非系统风险。系统风险源于公司之外，不能用多角化投资来回避，而只能依靠更高的报酬来补偿。系统风险程度通常用系数(Beta coefficient)来衡量。整个市场平均的系数为1。系数的经济意义在于，测量相对于市场组合而言，特定资产的
41、系统风险是多少。系数等于2，说明特定资产的系统风险是整个市场的平均风险2倍，市场风险收益率上升1%，该资产风险收益率上升2%； 非系统风险可以通过当持有多样化的资产达到分散。,原理3：风险分散有些风险可以通过分散投资来消除，有些则不能。,第二节 风险与报酬,第二节 风险与报酬,(二)资产组合的风险报酬 投资者进行投资组合与进行单项资产投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，风险越大，要求的收益率越高。但是，与单项资产投资不同的是，投资组合要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。以证券组合为例加以说明，证券组合的风险报酬率计算公式如下：,第二节 风险与报酬,投资者要求的收益率为：
42、 （此式就是著名的资本资产定价模型）,第二节 风险与报酬,五、进行多方案风险投资决策的原则 1. 如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案; 2. 如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案; 3. 如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案; 4. 如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。,第二节 风险与报酬,六、处理风险的手段 处理风险的基本思想是要尽可能规避风险，化风险为机遇，在危急中找对策，以提高企业的经济效益
43、。常见处理风险的手段主要有以下几种：,规避风险是指设法避开风险，是一种消极地处理风险的手段。它是指对预料将要发生的风险，分析判断导致其实现的条件和因素，在经营范围内避免或消除它的存在。 优点：可最大限度的消除风险可能给企业带来的损失。缺点：在避免风险造成损失的同时也失去了可能获利的机会。局限性：有些风险不可避免，如经济周期风险，自然灾害风险，某些政治风险等；有些风险虽然能回避，但经济上可能不合算；避免了一些小风险，可能会产生另一些大风险。,（一）风险规避,（二）风险转移,（三）风险自留,转移风险是将企业可能承担的风险采取若干技术和方法转嫁给他人承担。 1投保是指投保人通过支付保险费的方式，将不
44、确定的损失转化为确定成本的一种风险转移方法。投保具有风险转移和风险组合的双重性质。从单一的投保企业来看，投保是将可能发生的风险损失转由保险公司来承担，从而将不确定的损失转化为确定的成本；从保险公司来看，投保则是一种多风险单位的结合，具有降低风险的作用。 2. 免责约定 3. 保证 4. 外部筹资,对于一些无法或不适合回避和转移的风险，企业应采取现实的态度，承认它，研究它，并采取积极的措施控制它。企业控制风险自留的手段有四种： 联防。联防能直接消除联合单位之间的竞争风险，可以集中大家的智慧预测风险，控制风险，扬长避短分散风险。 2. 中和。是将损失和获利机会平衡，以达到分散风险、稳定收益的一种方
45、法。采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。（多元化） 3. 自保 4. 损失控制（事前、事中、事后）,第三节 其他原理,一、现金流量 利润和现金流量(cash flow)是财务管理中两个重要的概念，二者是从不同的角度来描述企业的经营业绩。 利润是在权责发生制和会计分期假设的基础上确定的。 现金流量是在收付实现制和会计分期假设的基础上确定的。,原理4：现金流量衡量财产或价值使用的是现金流而不是利润，现金比利润更重要。,第三节 其他原理,二、增量现金流 增量现金流量（incremental cash flows）就是一种典型的财务决策相关信息。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某
46、个投资方案后，所引起的企业总现金流量增加或减小的数量。即，指新项目上马后的现金流与原现金流之间的差异。,原理5：增量现金流在决策时只有增量现金流才是相关的。,第三节 其他原理,三、纳税影响业务决策 税收是企业的一项现金支出，直接影响到企业的现金流量。因此，在进行决策时，必须考虑税金的影响。 评价新投资项目时，要考虑所得税。 公司在筹资决策时，也要考虑所得税。 政府应充分利用税收的杠杆作用和奖限引导作用，引导企业向研发项目、环保节能项目及能增加就业机会的项目投资。,原理6：纳税影响业务决策税金是一项现金流出，决策时应该考虑的是税后增量现金流。,第三节 其他原理,四、代理问题 代理问题（agenc
47、y problem）的产生源自于经营权和所有权的分离，是指由于公司的经营者与公司的所有者之间的利益冲突而发生的问题。 从公司角度来看，股东是委托人，是公司的实际拥有者。董事会、总裁、高级管理人员和所有其他决策者都是股东的代理人。 股东与债权人之间也存在代理问题，主要源于股东对举债资金使用的不当。,原理7：代理问题如果没有管理人员与所有者利益相一致的机制，就会存在代理问题。,第三节 其他原理,五、有效资本市场 有效市场（efficient market），是指市场上任何一个时点的资产与证券价格能够充分反映可获得的公开信息。 有效市场对我们意味着什么呢？ 第一，证券价格是合理的。 第二，会计方法的
48、变更所导致的收益差别并不会导致股价的变化。,原理8：有效资本市场市场是灵敏的，价格是合理的。,Thank You !,第三章 筹资管理概论,教学内容,第一节 筹资管理概述 第二节 企业筹资的类型 第三节 资金需要量的预测,重点内容：筹资的动机、类型 销售百分比法 线性回归分析法,方 法：理论及案例讲解,第三章 筹资管理概论,授课要求,企业为什么要筹资 企业要筹多少资金 企业从哪里筹资 企业怎样获得不同资金,第一节 筹资管理概述,企业筹资的概念,企业筹资（raise funds）是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措所需资金的财务活动。,筹资是企业进行生产经营活动的前提,内容：企业筹资的动机 企业筹资渠道和方式 企业筹资管理的原则,一、企业筹资的动机,1、维持性筹资动机-指企业因维持正常的生产经营活动而产生的筹资的动机。 2、扩张性筹资动机-资产总额和资本总额的增加 3、调整性筹资动机-资产和资本规模没有变化,资本结构变化 4、混合性筹资动机-资产和资本规模及资本结构均发生变化,二、企业筹资的渠道和方式,国家财政资金国有企业的资金来源。 银行信贷资金各种企业的资金来
