1、中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架中粮期货 忠良品格2一、油脂部套期保值简析二、大豆分析构架目录油脂部业务介绍油脂部业务介绍为何要做套期保值套期保值体系套期保值操作方法取得的成效油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保值也有国内期现货结合套利保值中粮期货 忠良品格3一、油脂部套期保值简析（油脂部课件）中粮期货 忠良品格4EFP EFP 转单转单 GIVE UP GIVE UP 转单与转单与点价的点价的时间差时间差把握是把握是创造额创造额外盈利外盈利的关键的关键点价点价现货现货/万吨万吨中粮现货中粮现货0 0期货价格期货价格
2、嘉吉现货嘉吉现货 5.55.5基差假定为基差假定为5050K K+期货期货/手手中粮期货中粮期货0 0嘉吉期货嘉吉期货-400-400期现货对冲为零期现货对冲为零0 00 0现货现货/万吨万吨中粮现货中粮现货 5.55.5嘉吉现货嘉吉现货0 0 空单价格空单价格中粮期货账户需要平仓中粮期货账户需要平仓多单买入平多单买入平仓价仓价期货期货/手手中粮期货中粮期货-400-40012001200嘉吉期货嘉吉期货0 0+400+40013001300期现货对冲为零期现货对冲为零0 00 0EFPEFP成本成本=12001200CBOT大豆点价流程（重点）中粮期货 忠良品格5范例Bot 55K 10%U
3、P+BB Soybean from LDC，April 2019SK+50 FOB，buyers option，1 MT=36.7454 bushels，1 lots=5000 bushels转单注意问题转单合约SK转单数量5.5万吨 404手一手5000蒲式耳转单时间合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何时间转单价格双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价格，买卖双方中一方有权利决定价格选择权buyers option即买方选择权，确定转单时间、转单价格seller option即卖方选择权，确定转单时间、转单价格点价范例中粮期货 忠良品格6最终成本=EFP成本+
4、基差+期货账户亏损 EFP成本+基差-期货账户盈利 EFP成本+基差+(点价价格-EFP价格)1350=1200+50+1300-1200点价说明点价要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间 转单后期货头寸留下净空单 根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断 最终成本计算及点价说明中粮期货 忠良品格7二、油脂油料分析构架主要国家宏观经济主要国家宏观经济指标指标年度平衡表年度平衡表宏观宏观平衡表平衡表月度平衡表月度平衡表价格预测分析价格预测分析现货季节性现货季节性现货价格、价差、现
5、货价格、价差、榨利榨利季节性分析季节性分析价格跟踪价格跟踪期货季节性期货季节性期货价格、价差、期货价格、价差、榨利榨利榨利、价差季节性榨利、价差季节性内外基差、升贴水内外基差、升贴水基差季节性基差季节性及时榨利、价差、及时榨利、价差、基差基差升贴水季节性升贴水季节性中粮期货 忠良品格81、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷暖及市场人气2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平衡表影响年度平衡表3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻找交易机会4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素5、通过平
6、衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表构架说明中粮期货 忠良品格9平衡表分析方法说明平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内消费和出口，三是库存，主要是国家库存和商业库存平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根据季节性规律和月度数据，推算月度平衡，月度平衡表更能指导现货贸易和短期的头寸调整，以及做月间套利，但制作月度平衡表难度大，要求高，精度也比较差。全球和外盘的平衡表分析以预测国外
7、权威数据为主，国内的平衡表则需要自己设计每个分析师都有自己的平衡表，平衡表就显示分析师的个人能力，沟通能力，获得数据能力，数据处理能力、逻辑思维能力，并且需要有丰富的经验，才能将各种事件对应到平衡表数据的调整制作平衡表简单，解读平衡表难，判断平衡表库存和消费对应价格是核心能力中粮期货 忠良品格10平衡表是所有基本面信息的体现，但实际运用中，也会存在一定的缺陷平衡表很难用来指导单边行情，某一品种的涨跌和很多因素有关，价格包容和包含一切，但基本面并不反映每一刻的价格走势平衡表也是主观判断，特别是一些对未来的判断，是主观判断，正确就只是个概率的问题平衡表所包含的信息往往已经体现在价格中，往往平衡表的
8、调整需要根据价格的变化而调整年度平衡表对短期的交易意义不大，年度平衡表月度调整量或者月度平衡表比较适合期货交易和现货价格，但精度不够所以平衡表不适合单边投机交易，更适合对冲和套利交易，一则价差受外部环境影响小，二则价差交易只需要比较变化量，而不需要知道绝对量对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种根据平衡表调整相应调整敞口头寸根据平衡表调整相应调整敞口头寸根
9、据技术分析灵活调整敞口头寸，但对冲方向不变根据技术分析灵活调整敞口头寸，但对冲方向不变平衡表分析方法说明11大豆玉米种植效益对比播种面积播种意向公布前后大豆玉米比价播种时期天气数据温度数据供给单产气候数据收集墒情数据降雨数据产量面积*单产期初库存陈作平衡表分析作物年度下半程主要看压榨数据及出口数据出口数据主要看主要供给国出口潜力及主要消费国进口潜力进口变动不大美豆年度平衡表NOPA定期公布月度压榨数据制作大豆月度平衡表 根据美国油粕供需情况制作油粕月度平衡表压榨美国油粕现货价格跟踪、榨利跟踪美国大豆、豆粕、豆油月度平衡表季节性分析通过美国豆类月度平衡表变化季节性分析、榨利跟踪、推导全年压榨数据
10、可能性消费巴、阿大豆类供求平衡表情况出口主要出口国出口潜力巴、阿大豆升贴水情况主要消费国进口潜力中国大豆类平衡表情况种用及损耗变化不大库存库存消费比根据历史相似年份价格变动情况预估价格点位平衡表分析方法举例-美豆平衡表中粮期货 忠良品格12数据库举例-大豆年度平衡表中粮期货 忠良品格13数据库举例-大豆月度平衡表中粮期货 忠良品格14数据库举例-大豆价格跟踪（升贴水、榨利）中粮期货 忠良品格15研发部现有构架 I I 基本面数据基本面数据II II 价格数据价格数据III III 其他数据其他数据国际供需平衡数据国际供需平衡数据期货市场数据期货市场数据油脂加工行业数据油脂加工行业数据世界油籽供
11、求分析CBOT豆类价格国内大豆压榨、精炼、分提统计世界植物油供求分析CBOT谷物价格国内罐容统计世界蛋白粕供求分析ICE菜籽价格国内压榨企业开机统计BMD棕油价格大豆供求平衡数据大豆供求平衡数据DCE农产品价格成本测算表成本测算表全球大豆供需分析ZCE农产品及软商品价格大豆成本估算表全球豆油供需分析CFTC持仓分析豆油成本估算表菜籽成本估算表机构报告机构报告价格、价差、成本分析价格、价差、成本分析BMD成本估算表美国机构报告国际价格大豆、豆油、豆粕价格关系美国农产品种植、生长进度数据国际大豆、豆油、棕榈油价格、运费菜籽、菜粕、菜油价格关系美国农产品出口检验、销售数据国际大豆、豆油升贴水美国NO
12、PA大豆压榨数据国内价格汇率汇率美国气象数据大豆豆粕豆油美元指数马来机构报告菜籽菜粕菜油美元兑欧元MPOB供求数据棉粕棉油美元兑日元ITS/SGS出口数据鱼粉棕油美元兑加元加拿大机构报告榨利、基差、价差、成本分析美元兑雷亚尔COPA压榨数据大豆压榨利润美元兑人民币加统计局菜籽数据菜籽压榨利润南美机构报告油脂进口成本与国内价差宏观经济宏观经济巴西压榨协会国际油脂FOB价差中国阿根廷农业部 国内油脂现货价差美国油粕比欧盟国内市场基本面国内市场基本面CBOT油粕比DCE油粕比日本中国油脂油料供求平衡表ICE油粕比ZCE油粕比中国油脂油料进出口现货油粕比中粮期货 忠良品格16研投平台构架中粮期货 忠良品格17谢谢！希望与大家多交流学习，共同进步！
