1、第第1章章 货币和信用货币和信用 知识要点知识要点w货币的起源与发展货币的起源与发展w货币制度货币制度w信用与信用形式信用与信用形式金融学导读导读 为什么会出现货币？为什么会出现货币？今天的信用货币如何得到我们的认可？今天的信用货币如何得到我们的认可？政府为何要介入货币流通？政府为何要介入货币流通？有形货币会消失吗？有形货币会消失吗？全世界会形成一种货币吗？全世界会形成一种货币吗？如何理解现代经济是信用经济？如何理解现代经济是信用经济？我们的信用活动具体通过哪些形式来实现的？我们的信用活动具体通过哪些形式来实现的？金融学 一、货币的起源一、货币的起源（一）货币从哪里来（一）货币从哪里来:经济发
2、展带来的规模扩张、交易品种的多经济发展带来的规模扩张、交易品种的多元化和交易的便利性要求促生了货币：元化和交易的便利性要求促生了货币：物物交换物物交换 有媒介的交换有媒介的交换第一节第一节 货币的起源与发展货币的起源与发展货货币币金融学第一节第一节 货币的起源与发展货币的起源与发展（二）货币的本质（四种观点）（二）货币的本质（四种观点）货币是贵金属货币是贵金属 货币是名目或符号货币是名目或符号 货币是核算社会劳动的工具货币是核算社会劳动的工具 货币是普遍被接收的交易媒介和支付工具货币是普遍被接收的交易媒介和支付工具 金融学第一节第一节 货币的起源与发展货币的起源与发展（三）货币的职能（三）货币
3、的职能交易媒介交易媒介支付手段支付手段价值贮藏价值贮藏金融学第一节第一节 货币的起源与发展货币的起源与发展 二、货币形态的演变与发展二、货币形态的演变与发展 实物货币实物货币 金属货币金属货币 信用货币信用货币金融学第一节第一节 货币的起源与发展货币的起源与发展西周贝币西周贝币战国布币战国布币刀币刀币秦半两秦半两从实物货币到金属货币：从实物货币到金属货币：返回返回金融学第一节第一节 货币的起源与发展货币的起源与发展从金属货币到信用货币：从金属货币到信用货币：汉五铢汉五铢北宋交子北宋交子民国银行券民国银行券存折存折信用卡信用卡返回返回金融学第二节第二节 货币制度货币制度 一、货币制度的构成与发展
4、一、货币制度的构成与发展（一）规定货币材料、货币单位和货币种类（一）规定货币材料、货币单位和货币种类 货币材料货币材料 货币单位货币单位 货币的种类货币的种类 金融学第二节第二节 货币制度货币制度（二）规定本位币和辅币的法定偿付能力以（二）规定本位币和辅币的法定偿付能力以及其发行、流通程序及其发行、流通程序 本位币和辅币的法定偿付能力本位币和辅币的法定偿付能力 货币铸造发行的流通程序货币铸造发行的流通程序（三）规定货币发行准备制度（三）规定货币发行准备制度 准备金制度类型准备金制度类型 黄金储备的作用黄金储备的作用金融学第二节第二节 货币制度货币制度 二、货币制度的演进二、货币制度的演进 金属
5、本位制金属本位制 纸币本位制纸币本位制金融学第二节第二节 货币制度货币制度 金属本位制：金属本位制：银本位制银本位制金银复本位制金银复本位制金本位制金本位制 金币本位制金币本位制 金块本位制金块本位制 金汇兑本位制金汇兑本位制 布雷顿森林体制：布雷顿森林体制：“双挂钩双挂钩”返回返回金融学第二节第二节 货币制度货币制度 三、中国的货币制度三、中国的货币制度（一）中国的人民币制度（一）中国的人民币制度人民币是信用货币，不规定含金量，是不兑现的人民币是信用货币，不规定含金量，是不兑现的信用货币。信用货币。人民币以现金和存款货币两种形式存在，现金由人民币以现金和存款货币两种形式存在，现金由中国人民银
6、行统一发行，存款货币由银行体系通中国人民银行统一发行，存款货币由银行体系通过业务活动进入流通，中国人民银行依法实施货过业务活动进入流通，中国人民银行依法实施货币政策，对人民币总量和结构进行管理和调控。币政策，对人民币总量和结构进行管理和调控。（二）一国两制条件下的地区性货币制度（二）一国两制条件下的地区性货币制度金融学第二节第二节 货币制度货币制度 四、跨国货币制度和欧元四、跨国货币制度和欧元跨国货币制度的好处：跨国货币制度的好处：增强自身经济实力，提高竞争力；增强自身经济实力，提高竞争力；简化流通手续，降低成本；简化流通手续，降低成本；减少内部矛盾，防范和化解金融风险。减少内部矛盾，防范和化
7、解金融风险。金融学第二节第二节 货币制度货币制度 跨国货币制度的弊端：跨国货币制度的弊端：各国无法采取独立的货币政策调整经济；各国无法采取独立的货币政策调整经济；经济利益与发展环境的不同会带来一定程经济利益与发展环境的不同会带来一定程度的政治或经济摩擦。度的政治或经济摩擦。金融学第二节第二节 货币制度货币制度 五、国际货币制度五、国际货币制度国际储备资产的确定国际储备资产的确定汇率制度的安排汇率制度的安排国际收支的调节方式国际收支的调节方式金融学第二节第二节 货币制度货币制度 国际货币制度的演变：国际货币制度的演变：国际金本位制国际金本位制 布雷顿森林体系布雷顿森林体系 牙买加体系牙买加体系金
8、融学第二节第二节 货币制度货币制度 国际金本位制（国际金本位制（1880-1933）黄金充当国际货币，汇率由各国货币的含金量决黄金充当国际货币，汇率由各国货币的含金量决定，黄金可以在各国间自由输出输入，在定，黄金可以在各国间自由输出输入，在“黄金黄金输送点输送点”的作用下，汇率相对平稳，国际收支具的作用下，汇率相对平稳，国际收支具有自动调节的机制。有自动调节的机制。1914年第一次世界大战爆发，参战国纷纷禁止黄年第一次世界大战爆发，参战国纷纷禁止黄金输出和纸币停止兑换黄金，国际金本位制受到金输出和纸币停止兑换黄金，国际金本位制受到严重削弱。严重削弱。在在1929-1933年的经济大危机冲击下，
9、国际金本位年的经济大危机冲击下，国际金本位制瓦解。制瓦解。金融学第二节第二节 货币制度货币制度 布雷顿森林体系（布雷顿森林体系（1944-1974）1944年年7月，美国新罕布什尔州的布雷顿森林召月，美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开开“联合国联盟国家国际货币金融会议联合国联盟国家国际货币金融会议”，建，建立了以美元为中心的资本主义货币体系。立了以美元为中心的资本主义货币体系。以黄金作为基础，以美元作为最主要的国际储以黄金作为基础，以美元作为最主要的国际储备货币，实行备货币，实行“双挂钩双挂钩”；实行固定汇率制；实行固定汇率制；20世纪世纪60年代以后，美国外汇收支逆差大量出年代以后，美国外汇收
10、支逆差大量出现，黄金储备大量外流，美元危机不断发；现，黄金储备大量外流，美元危机不断发；1974年年4月月1日，以美元为中心的布雷顿森林体日，以美元为中心的布雷顿森林体系彻底瓦解。系彻底瓦解。金融学第二节第二节 货币制度货币制度 牙买加体系牙买加体系 1976年年1 月，国际货币基金组织月，国际货币基金组织“国际货币制国际货币制度临时委员会度临时委员会”在牙买加举行会议，达成在牙买加举行会议，达成“牙牙买加协定买加协定”。同年同年4月，国际货币基金组织理事会通过月，国际货币基金组织理事会通过国际国际货币基金协定第二次修正案货币基金协定第二次修正案，于，于1978年年4月月1日正式生效，形成了新
11、的国际货币制度日正式生效，形成了新的国际货币制度牙牙买加体系。买加体系。牙买加体系对维持国际经济运转、推动世界经牙买加体系对维持国际经济运转、推动世界经济发展发挥了积极的作用。但是牙买加体系仍济发展发挥了积极的作用。但是牙买加体系仍存在缺陷，国际货币制度仍有待于进一步改革存在缺陷，国际货币制度仍有待于进一步改革和完善。和完善。金融学第三节第三节 信用与信用形式信用与信用形式 一、信用与信用经济一、信用与信用经济（一）信用的产生与发展（一）信用的产生与发展（二）信用的界定（二）信用的界定（三）现代经济是信用经济（三）现代经济是信用经济金融学第三节第三节 信用与信用形式信用与信用形式 二、信用活动
12、的基本形式二、信用活动的基本形式（一）按照不同的信用活动参与主体划分（一）按照不同的信用活动参与主体划分：企业信用企业信用银行信用银行信用 政府信用政府信用 个人信用个人信用 民间信用民间信用 金融学第三节第三节 信用与信用形式信用与信用形式 按照融资活动中当事人的法律关系和法律按照融资活动中当事人的法律关系和法律地位划分：地位划分：债权信用债权信用（如银行的存款、贷款活动，政（如银行的存款、贷款活动，政府发行国债，企业发行企业债券府发行国债，企业发行企业债券）股权信用股权信用（发行股票）（发行股票）金融学第三节第三节 信用与信用形式信用与信用形式 按照信用活动涉及的地理范围划分：按照信用活动
13、涉及的地理范围划分：国内信用国内信用 国际信用国际信用 此外，按照借贷历史与利率水平可以分为高利贷此外，按照借贷历史与利率水平可以分为高利贷信用和现代信用；按照借贷标准可以分为实物借信用和现代信用；按照借贷标准可以分为实物借贷和货币借贷；按照借贷关系形成的方式可以分贷和货币借贷；按照借贷关系形成的方式可以分为直接信用和间接信用为直接信用和间接信用 金融学小小 结结 1.货币职能包括：交易媒介、支付手段和价值贮藏。货币职能包括：交易媒介、支付手段和价值贮藏。2.货币形态经历从实物货币到金属货币再到信用货币的货币形态经历从实物货币到金属货币再到信用货币的有形形式以及无形形式的演变。有形形式以及无形
14、形式的演变。3.货币制度的主要内容是：规定货币材料、货币单位和货币制度的主要内容是：规定货币材料、货币单位和货币种类；规定本位币和辅币的发行、流通程序以及发货币种类；规定本位币和辅币的发行、流通程序以及发行准备。货币制度分为金属货币制度和不兑现的信用货行准备。货币制度分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度。币制度。4.在现代信用货币制度下，各国货币发行准备制度包括在现代信用货币制度下，各国货币发行准备制度包括现金准备和证券准备两大类。现金准备包括黄金、外汇现金准备和证券准备两大类。现金准备包括黄金、外汇等具有极强流动性的资产。证券准备包括短期商业票据、等具有极强流动性的资产。证券准备包括短期商
15、业票据、短期国库券、政府公债等。短期国库券、政府公债等。金融学小小 结结 5.历史上的货币制度可以分为两类，即金属本位与纸币本历史上的货币制度可以分为两类，即金属本位与纸币本位。金属本位主要包括银本位、金银复本位和金本位。位。金属本位主要包括银本位、金银复本位和金本位。6.国际货币制度一般包括三个方面：国际储备资产的确定；国际货币制度一般包括三个方面：国际储备资产的确定；汇率制度的安排；国际收支的调节方式。国际货币制度经汇率制度的安排；国际收支的调节方式。国际货币制度经历了从国际金本位制到布雷顿森林体系再到牙买加体系的历了从国际金本位制到布雷顿森林体系再到牙买加体系的演变过程。演变过程。7.信
16、用是指以还本付息为条件的借贷行为，表示的是债权信用是指以还本付息为条件的借贷行为，表示的是债权人和债务人之间发生的债权债务关系。这种借贷行为只是人和债务人之间发生的债权债务关系。这种借贷行为只是使用权的转移，所有权并没有转移，偿还性和支付利息是使用权的转移，所有权并没有转移，偿还性和支付利息是它的基本特征。它的基本特征。金融学小小 结结 8.现代经济是信用经济：现代经济的社会化大生产的要求；现代经济是信用经济：现代经济的社会化大生产的要求；现代经济中最基本、最普遍的经济关系是债权债务关系；现现代经济中最基本、最普遍的经济关系是债权债务关系；现代经济中的交易媒介是信用货币和各种信用工具；从信用对
17、代经济中的交易媒介是信用货币和各种信用工具；从信用对现代经济的作用来分析。与之并行，现代经济的波动性和风现代经济的作用来分析。与之并行，现代经济的波动性和风险积聚与信用也密不可分。险积聚与信用也密不可分。9.按照不同的信用活动参与主体信用活动可以分为企业信用、按照不同的信用活动参与主体信用活动可以分为企业信用、银行信用、政府信用、个人信用和民间信用；根据融资活动银行信用、政府信用、个人信用和民间信用；根据融资活动中当事人的法律关系和法律地位划分，信用可分为债权信用中当事人的法律关系和法律地位划分，信用可分为债权信用和股权信用；按照信用活动涉及的地理范围可以分为国内信和股权信用；按照信用活动涉及
18、的地理范围可以分为国内信用和国际信用；按照借贷历史与利率水平可以分为高利贷信用和国际信用；按照借贷历史与利率水平可以分为高利贷信用和现代信用；按照借贷标准可以分为实物借贷和货币借贷；用和现代信用；按照借贷标准可以分为实物借贷和货币借贷；按照借贷关系形成的方式可以分为直接信用和间接信用等等。按照借贷关系形成的方式可以分为直接信用和间接信用等等。金融学第三节第三节 信用与信用形式信用与信用形式 企业信用是以企业作为融资主体的信用形企业信用是以企业作为融资主体的信用形式，即由企业作为资金的需求者或债务人式，即由企业作为资金的需求者或债务人的融资活动。企业的融资形式主要包括：的融资活动。企业的融资形式
19、主要包括：商业信用商业信用（赊销、商业票据（赊销、商业票据）银行信用银行信用（银行贷款）（银行贷款）债务信用债务信用（发行企业债）（发行企业债）股权信用股权信用（发行股票）（发行股票）返回返回第二章第二章 利率与收益率利率与收益率 知识要点知识要点w利息和利率利息和利率w利率的决定与作用利率的决定与作用w利率的期限结构利率的期限结构w收益和收益率收益和收益率金融学导导 读读 为什么会有利息？利息对于金融活动的意义是什么？今天的一元钱比未来的一元钱值钱吗？为什么？这样的理念对于投融资活动的意义是什么？不同类型的利率其作用有何不同？基准利率缘何重要？利率决定理论的分析给与我们哪些启示？利率为何会有
20、期限结构？理解利率的期限结构有何作用？收益与风险的关系应如何看待？无风险利率是什么？研究收益率需要关注哪些内容？金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率 一、利息的含义与计算一、利息的含义与计算（一）利息的含义（一）利息的含义 利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬，利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬，即资金所有者放弃该笔资金使用权而获得的收益。即资金所有者放弃该笔资金使用权而获得的收益。利率是利息率的简称，指借贷期满时利息总额与利率是利息率的简称，指借贷期满时利息总额与本金的比率，它是货币借贷的价格。本金的比率，它是货币借贷的价格。如果年利率为如果年利率为8%，那么对于借入，那么对于
21、借入100元期限为元期限为1年年的借款人，他需要付出的借款人，他需要付出8元作为借款成本。元作为借款成本。金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率（二）利息的计算（二）利息的计算1.单利法单利法 I=P r n S=P(1+rn)式中式中I代表利息额，代表利息额，P代表本金，代表本金，r代表利率，代表利率，n代表借贷期限，代表借贷期限，S代表本利之和。代表本利之和。金融学2.复利法复利法 式中式中r表示利率，表示利率，n表示借贷期限，表示借贷期限，P表示本金，表示本金，S表示本金与利息之和。表示本金与利息之和。复利法将按本金计算出的利息额再计入本金复利法将按本金计算出的利息额再计入本金重新计算
22、利息。重新计算利息。第一节第一节 利息和利率利息和利率NoImage1)1(nrPInrPS)1(金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率 二、货币时间价值二、货币时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。间价值。现值又称本金，是指资金现在的价值。现值又称本金，是指资金现在的价值。终值又称本利和，是资金经过若干时期后终值又称本利和，是资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。包括本金和时间价值在内的未来价值。金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率（一）单利终值与现
23、值（一）单利终值与现值1.单利终值单利终值单利终值是本金与未来利息之和。其计算公式为：单利终值是本金与未来利息之和。其计算公式为：FP(1+it)其中：其中：P为本金（现值），为本金（现值），i为利率，为利率，t为时间。为时间。例：将例：将100元存入银行，利率假设为元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）终值是多少？（单利计算）一年后：一年后：100（1+10%）110（元）（元）两年后：两年后：100（1+10%2）120（元）（元）三年后：三年后：100（1+10%3）130（元）（元）金融学第一节第一节 利息和利率利息和利
24、率2.单利现值单利现值单利现值的计算就是确定未来终值的现在价值。单利现值的计算就是确定未来终值的现在价值。如公司商业票据的贴现，商业票据贴现时，银行按一定利率从票据的如公司商业票据的贴现，商业票据贴现时，银行按一定利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息，将余款支付给持票到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息，将余款支付给持票人。贴现时使用的利率称为贴现率，计算出的利息称为贴现息，扣除人。贴现时使用的利率称为贴现率，计算出的利息称为贴现息，扣除贴现息后的余额称为贴现值即现值。贴现息后的余额称为贴现值即现值。单利现值的计算公式为：单利现值的计算公式为：PF（1it）例：假设银行
25、存款利率为例：假设银行存款利率为10%，为三年后获得，为三年后获得10000现金，某人现在应现金，某人现在应存入银行多少钱？存入银行多少钱？P10000（110%3）7000（元）（元）金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率（二）复利终值与现值1.复利终值复利终值是按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。复利终值的计算公式为：其中，F代表复利终值，P代表现值（本金），i代表年利率，n代表时间例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）一年后：100（1+10%）110（元）两年后：100（1+10%）121（元）三年后：100（1+10%
26、）133.1（元）复利终值公式中，称为复利终值系数。NoImageniPF)1(23nr)1(金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率 2.复利现值复利现值 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。由终值求现值，称为折现，折算时使用的现在价值。由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。利率称为折现率。复利现值的计算公式为：复利现值的计算公式为：称为复利现值系数。称为复利现值系数。nniFiFP11nr)1(金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率 三、收益的资本化三、收益的资本化 收益的资本化，是指任何有收益的事物，都可以
27、通过从收收益的资本化，是指任何有收益的事物，都可以通过从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。一般来说，收益是本金与利率的乘积，可用公式表示为一般来说，收益是本金与利率的乘积，可用公式表示为;R=P r 式中，式中，R代表收益；代表收益；P代表本金；代表本金；r代表利率。代表利率。同样，在已知同样，在已知R与与r时，可求出时，可求出P=R/r。收益资本化在经济生活中被广泛地应用。例如，地价收益资本化在经济生活中被广泛地应用。例如，地价=土地土地年收益年收益/年利率；人力资本价格年利率；人力资本价格=年薪年薪/年利率；股票价格年利率；股
28、票价格=股票收益股票收益/市场利率。市场利率。金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率 四、利率的分类四、利率的分类（一）名义利率与实际利率（一）名义利率与实际利率 名义利率（名义利率（nominal interest rate）是指在货币购买力不变）是指在货币购买力不变的前提下，以在借款期间获得或支付利息的数额计算的利的前提下，以在借款期间获得或支付利息的数额计算的利息。息。实际利率（实际利率（real interest rate）则是把名义利率以通胀率加）则是把名义利率以通胀率加以调整，在利率计算中计算了所获得利息的购买力。以调整，在利率计算中计算了所获得利息的购买力。设名义利率为设名义利
29、率为R，真实利率为，真实利率为r，通胀率为，通胀率为i，名义利率和真，名义利率和真实利率有下面的近似关系：实利率有下面的近似关系：r R-i金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率（二）年利率、月利率和日利率（二）年利率、月利率和日利率 利率按期限长短可以划分为年利率、月利率与日利率。通常，利率按期限长短可以划分为年利率、月利率与日利率。通常，年利率以本金的百分之几表示，月利率按本金的千分之几表年利率以本金的百分之几表示，月利率按本金的千分之几表示，日利率按本金的万分之几表示。示，日利率按本金的万分之几表示。（三）官方利率、公定利率与市场利率（三）官方利率、公定利率与市场利率 利率按制订方式可
30、划分为官方利率、公定利率和市场利率。利率按制订方式可划分为官方利率、公定利率和市场利率。官方利率指一国中央银行或货币管理当局所定利率。公定利官方利率指一国中央银行或货币管理当局所定利率。公定利率是由银行公会确定的各会员银行必须执行的利率。市场利率是由银行公会确定的各会员银行必须执行的利率。市场利率是指由市场决定的利率，由借贷资本的供求关系直接决定率是指由市场决定的利率，由借贷资本的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定。并由借贷双方自由议定。金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率（四）固定利率与浮动利率利率按照借贷期内是否浮动可划分为固定利率和浮动利率。固定利率是借贷双方事先约定的，在借贷期限
31、内借贷双方不做调整，不反应市场的利率变化因素。浮动利率则是指在借贷期限内，根据市场的变化情况而定期进行调整的利率。（五）基准利率与一般利率利率按照其在利率体系中的地位可划分为基准利率和一般利率。基准利率也叫再贷款利率或再贴现利率，是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率。世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆放利率（Libor）和美国联邦基准利率。一般利率指银行等金融机构和金融市场形成的各种利率，通常参照基准利率制定。金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率（六）即期利率和远期利率 即期利率（spot rate of interest）是指对不同期限的债权债务所标示的利率。远期利率（
32、forward rate of interest）是指隐含在给定的即期利率中从未来某一时点到另一时点的利率。此外，利率按信用行为的期限长短可划分为长期利率和短期利率；按借贷主体不同划分为中央银行利率、商业银行利率、非银行利率；按是否具备优惠性质可划分为一般利率和优惠利率。金融学第一节第一节 利息和利率利息和利率 五、利率与收益率 理论上，收益率与利率之间没有实质性差别。但在实际应用中，人们往往因习惯等原因，在不同的情况下有区别地使用这两个概念。利率是货币政策的主要工具之一，通常由政府的金融机关制订。基准利率的调整会引起市场投资行为的改变，进而造成国民收入发生变化，而金融市场一系列资产价格也随着
33、发生变化。收益率指投资的收益率，一般以年度百分比表达，需要根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。收益率作为衡量投资收益的尺度，与利率关系密切。金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定 一、影响利率决定的因素一、影响利率决定的因素投资机会投资机会通货膨胀预期通货膨胀预期流动性风险流动性风险违约风险和偿还期违约风险和偿还期金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定 二、利率决定理论二、利率决定理论马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论西方利率决定理论西方利率决定理论 1、古典利率理论古典利率理论 2、凯恩斯利率理论凯恩斯利率理论 3、可贷资金论可贷资金论 4、IS-LM利率分析利
34、率分析金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论的核心是利率是由平均利润率决定的，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。马克思认为利息率的高低取决于利润率和总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例，而总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争。一般而言，供大于求时利率下降，供不应求时利率上升。同时法律规定、传统习惯等也会有影响。返回返回金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定 古典利率理论（古典利率理论（19世纪末世纪末-20世纪世纪30年代
35、年代）庞巴维克的时差论与迂回生产论庞巴维克的时差论与迂回生产论 马歇尔的等待说与资本收益说马歇尔的等待说与资本收益说 维克塞尔的自然利率学说维克塞尔的自然利率学说 费雪的时间偏好与投资机会说费雪的时间偏好与投资机会说 金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定 古典利率理论认为利率由储蓄与投资决定。储蓄古典利率理论认为利率由储蓄与投资决定。储蓄大于投资时，利率下降，人们自动减少储蓄，增大于投资时，利率下降，人们自动减少储蓄，增加投资；储蓄少于投资时，利率上升，人们自动加投资；储蓄少于投资时，利率上升，人们自动减少投资，增加储蓄。减少投资，增加储蓄。古典利率理论认为利率具有自动调节经济，使其古典利
36、率理论认为利率具有自动调节经济，使其达到均衡的作用。古典利率理论强调非货币的实达到均衡的作用。古典利率理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。际因素在利率决定中的作用。返回返回金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定凯恩斯利率理论凯恩斯利率理论 利率决定于货币数量和流动性偏好两个因素。利率决定于货币数量和流动性偏好两个因素。当人们的流动性偏好增强，利率上升；当人们的当人们的流动性偏好增强，利率上升；当人们的流动性偏好减弱，利率下降。利率由流动性偏好流动性偏好减弱，利率下降。利率由流动性偏好所决定的货币需求和货币供给共同决定。所决定的货币需求和货币供给共同决定。假定货币供给完全为货币当局所控
37、制，货币供给假定货币供给完全为货币当局所控制，货币供给曲线为一条垂线，货币供给增加，货币供给曲线曲线为一条垂线，货币供给增加，货币供给曲线就向右移动，反之，货币供给曲线向左移动，进就向右移动，反之，货币供给曲线向左移动，进而引起均衡利率的波动。而引起均衡利率的波动。金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定 利率下降到一定程度时，利率下降到一定程度时，货币的投机需求将趋于货币的投机需求将趋于无穷大。此时不管中央无穷大。此时不管中央银行的货币供给有多大，银行的货币供给有多大，人们都将持有货币，利人们都将持有货币，利率将不会下降。凯恩斯率将不会下降。凯恩斯称此为称此为“流动性陷流动性陷阱阱”。返回返
38、回金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定可贷资金论可贷资金论 利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于金融市场上的资金供求关系金融市场上的资金供求关系 可看做是古典利率理论和凯恩斯理论的综合可看做是古典利率理论和凯恩斯理论的综合 购买实物资产的投资者的实际资金需求类似于储购买实物资产的投资者的实际资金需求类似于储蓄投资理论中的投资，指的是实际的计划投资蓄投资理论中的投资，指的是实际的计划投资（实质因素）；家庭和企业对货币需求量的增加（实质因素）；家庭和企业对货币需求量的增加类似于凯恩斯利率决定理论中的货币需求含义类似于凯恩斯利率决定理论中的货币需求
39、含义（货币因素）。（货币因素）。返回返回金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定IS-LM利率分析利率分析 一般均衡理论一般均衡理论 由英国经济学家希克斯等人提出由英国经济学家希克斯等人提出 建立了在储蓄、投资、货币供应、货币需求四个建立了在储蓄、投资、货币供应、货币需求四个因素的相互作用之下的利率与收入同时决定的理因素的相互作用之下的利率与收入同时决定的理论。论。利率的决定取决于储蓄供给、投资需要、货币供利率的决定取决于储蓄供给、投资需要、货币供给、货币需求四个因素，储蓄投资、货币供求变给、货币需求四个因素，储蓄投资、货币供求变动的因素都将影响到利率水平。动的因素都将影响到利率水平。将古典理
40、论的商品市场均衡和凯恩斯理论的货币将古典理论的商品市场均衡和凯恩斯理论的货币市场均衡有机的统一起来。市场均衡有机的统一起来。金融学第二节第二节 利率的决定利率的决定 三、决定和影响中国利率的主要因素三、决定和影响中国利率的主要因素中国的利率市场化进程中国的利率市场化进程目前决定和影响我国利率的主要因素目前决定和影响我国利率的主要因素 社会平均利润率社会平均利润率 资金的供求状况资金的供求状况 物价总水平物价总水平 国际经济的环境国际经济的环境 政策性因素政策性因素 金融学第三节第三节 利率的期限结构利率的期限结构 一、利率期限结构的概念一、利率期限结构的概念 1、基本概念、基本概念 利率期限结
41、构定义为某个时点不同期限的即期利利率期限结构定义为某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。率与到期期限的关系及变化规律。收益率曲线（收益率曲线（yield curve）是到期收益率的集合，）是到期收益率的集合，常常表现为水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。常常表现为水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。收益率曲线的变化体现了债券的到期收益率与期收益率曲线的变化体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。现的差异性。金融学第三节第三节 利率的期限结构利率的期限结构 2、利率期限结构理论、利率期限结构理论预期假说
42、预期假说流动性偏好假说流动性偏好假说市场细分假说市场细分假说金融学第三节第三节 利率的期限结构利率的期限结构预期假说预期假说 认为利率由人们的预期决定，如果预期利率与现认为利率由人们的预期决定，如果预期利率与现期利率相等，那么收益率曲线呈水平；如果预期期利率相等，那么收益率曲线呈水平；如果预期利率上升，收益率曲线向上倾斜；如果预期利率利率上升，收益率曲线向上倾斜；如果预期利率下降，则收益率曲线向下倾斜。下降，则收益率曲线向下倾斜。缺陷：严格假定人们对未来短期债券的利率具有缺陷：严格假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期，以及假定资金在长期和短期市场之确定的预期，以及假定资金在长期和短期市场
43、之间完全自由流动，这两个假定都过于理想化，脱间完全自由流动，这两个假定都过于理想化，脱离了与金融市场的实际情况。离了与金融市场的实际情况。金融学第三节第三节 利率的期限结构利率的期限结构流动性偏好假说流动性偏好假说 假定投资者是风险厌恶者；大多数投资者偏好持假定投资者是风险厌恶者；大多数投资者偏好持有短期证券有短期证券 除了预期收益外，投资者对流动性的偏好程度除了预期收益外，投资者对流动性的偏好程度 也也影响收益率曲线的形状影响收益率曲线的形状 在其他条件相同的情况下，期限最长的投资就有在其他条件相同的情况下，期限最长的投资就有最高的收益率。该理论认为，收益率曲线斜率为最高的收益率。该理论认为
44、，收益率曲线斜率为正，向上倾斜。正，向上倾斜。金融学第三节第三节 利率的期限结构利率的期限结构市场细分假说市场细分假说 认为利率的期限结构由不同市场各自的供认为利率的期限结构由不同市场各自的供求关系决定求关系决定 是对传统向上倾斜的收益率曲线的一个合是对传统向上倾斜的收益率曲线的一个合理解释，但无法解释不同期限债券的利率理解释，但无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。动呈现的明显有规律性的变化。金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益
45、率 一、收益与风险一、收益与风险（一）收益与风险的关系（一）收益与风险的关系 预期收益率预期收益率=无风险利率无风险利率+风险溢价风险溢价 预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。无风险利率是指把资金投资于没有任何风险的无风险利率是指把资金投资于没有任何风险的投资对象而能得到的收益率。风险溢价即对投投资对象而能得到的收益率。风险溢价即对投资者承担风险的补偿。资者承担风险的补偿。金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益率（二）无风险利率与收益（二）无风险利率与收益 在美国，一般将联邦政府发行的短期国库券视为在美国，一般将联邦政府发行的短期国库券视为无
46、风险证券，把短期国库券利率视为无风险利率无风险证券，把短期国库券利率视为无风险利率 美国短期国库券由联邦政府发行，联邦政府有征美国短期国库券由联邦政府发行，联邦政府有征税权和货币发行权，债券的还本付息有可靠保障，税权和货币发行权，债券的还本付息有可靠保障，因此没有信用风险；因此没有信用风险；政府债券没有财务风险和经营风险；政府债券没有财务风险和经营风险；短期国库券以短期国库券以91天期为代表，几乎没有购买力风天期为代表，几乎没有购买力风险和利率风险。险和利率风险。金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益率收益率与风险：收益率与风险：同类债券中，长期债券利率比短期债券高。同类债券中，长期债券利
47、率比短期债券高。不同债券的利率不同。通常，期限相同的政府债不同债券的利率不同。通常，期限相同的政府债券利率最低，金融债券和企业债券较高。在企业券利率最低，金融债券和企业债券较高。在企业债券中，信用级别高的债券利率较低，信用级别债券中，信用级别高的债券利率较低，信用级别低的债券利率较高。低的债券利率较高。在通货膨胀严重的情况下，债券的票面利率会提在通货膨胀严重的情况下，债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券。这种情况是对购买高或是会发行浮动利率债券。这种情况是对购买力风险的补偿。力风险的补偿。股票的收益率一般高于债券。股票的收益率一般高于债券。金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益率 二
48、、收益率的计算二、收益率的计算 1、对处于最后付息周期的附息债券（包括固定利率债、对处于最后付息周期的附息债券（包括固定利率债券和浮动利率债券）、贴现债券和剩余流通期限在一券和浮动利率债券）、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收益率采取单利计算。计算公式为：益率采取单利计算。计算公式为：其中，其中，y为到期收益率，为到期收益率，PV为债券全价；为债券全价；D为债券交割为债券交割日至债券兑付日的实际天数；日至债券兑付日的实际天数；FV为到期本息和为到期本息和 365DPVPVFVy金融学第四节第四节 收益和收益率收
49、益和收益率 2、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到期收益率采取复利计算期收益率采取复利计算，计算公式为：，计算公式为：（此处原文好像有错）（此处原文好像有错）其中：其中：y为到期收益率；为到期收益率；PV为债券全价；为债券全价；M为为债券面值；债券面值；t为债券交割日至到期兑付日的实为债券交割日至到期兑付日的实际天数。际天数。金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益率 3、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为：券的到期收益率采取复利计算。计算公式为：其中，其中，y为
50、到期收益率；为到期收益率；PV为债券全价；为债券全价；C为债券票面为债券票面年利息；年利息；N为债券偿还期限；为债券偿还期限；M为债券面值；为债券面值；DL为债为债券交割日至到期兑付日的实际天数券交割日至到期兑付日的实际天数1365DPVCNMy金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益率 4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算：（此处原文公式不清楚）金融学第四节第四节 收益和收益率收益和收益率 收益率与宏观经济形势收益率与宏观经济形势 一国经济的目前状况以及对未来预期经济形势一国经济的目前状况以及对未来预期经济形势是评价该国金融资产的重要指标。宏观经济
