1、新形势下保险机构的资产负债管理新形势下保险机构的资产负债管理Page 1近期保险业资近期保险业资产产负债管理热负债管理热点点收益率收益率投资收益率不满 足产品定价利率期限期限投资期限与产品 期限不匹配现金流现金流投资现金流与业 务现金流不匹配资产负债资产负债 不匹配不匹配Page 2若资产负债管理不善若资产负债管理不善?案例分析案例分析销售大量含有保证年金转换 权的高预定利率分红养老金 保单风险认识不足，准备金提取不充分英国基础利率不断下降，造 成巨大的利差损股票投资遭 受巨大损失最终在2000年底停止销售新 的保单，部分业务被收购为大量高风险的金融产品提 供保险抵押贷款投资不当相关的衍 生品
2、资产减值影响对AIG造成 一定损失，相对公司资产影 响有限但因缺乏足够的流动性资金，带来额外信贷成本，使公司 最终陷入财务困境90年代初美国经济衰退Executive Life投资的BB以下 的债券和Mutual Benefit Life 投资的房地产价格大幅下降，造成公司偿付能力不足Executive Life最终被监管机 构接管、强制清算,Mutual Benefit Life 被其他公司兼并。产品端产品端流动性流动性投资投资端端Page 3保险公司的资产负债管理面临的诸多挑保险公司的资产负债管理面临的诸多挑战战流动流动性性评级评级监管要求监管要求保险公司偿付能力保险公司偿付能力监管规则监
3、管规则保险资金运用管理保险资金运用管理 暂行办法暂行办法关于规范中短存续关于规范中短存续 期人身保险产品有期人身保险产品有 关事项的通知关事项的通知流动性压力测试规流动性压力测试规 定定限制高现价产品限制高现价产品市场因素市场因素股票市场波动股票市场波动利率市场化利率市场化经济增速放缓经济增速放缓发行信用债发行信用债非标资产投资非标资产投资频繁海外并购频繁海外并购委外投资委外投资投资与管理投资与管理投资的多元化投资的多元化各主体间投资的分工各主体间投资的分工 和配合和配合协同完成资产配置目协同完成资产配置目标管理标管理各投资条线的职责分各投资条线的职责分 工和流程工和流程各投资条线的绩效管各投
4、资条线的绩效管 理理资金运用资金运用满足多元管理目标满足多元管理目标资本维度资本维度盈利维度盈利维度流动性维度流动性维度价值维度价值维度外部评级外部评级Page 4构建资产负债管理体系的关构建资产负债管理体系的关键键要要素素技技术与术与模模型型Page 5偿二代给保险机构资产负债管理带来了什偿二代给保险机构资产负债管理带来了什么么？核心核心 影响影响“偿二代”的发布实施，对于保险公司的业务、投资、风险和资本等方 面必将带来积极而深远的影响。强化事中事后监管工具，尤其是结合“偿二代”发布实施，进一步强化 偿付能力硬约束，利用资本约束来引导保险资产配置。中国保监会副主席陈文辉利率 风险风险 偏好资
5、本 成本Page 6偿二代与保险机构资产负债管偿二代与保险机构资产负债管理理平衡平衡风险资本风险资本资产资产投资业务投资业务负债负债保险业务保险业务偿二代体系支持保险公司双轮驱动价值增长偿二代体系支持保险公司双轮驱动价值增长风险偏好和限额体系Page 7偿二代下保险机构资产负债管理面临的问偿二代下保险机构资产负债管理面临的问题题偿二代偿二代下下资产资产配置配置的的 目标和目标和约束约束?近期国内资本市场剧烈变动,利率呈下行趋势，偿二代正式在2016年年初正式实施，不少保 险公司也比之前更加注重资产负债管理。但是在实务中会面临很多具体操作的问题：偿二代偿二代对对保险保险公司公司资产资产 负债管负
6、债管理理的要的要求是求是什么什么?偿二代偿二代下下的资的资产配产配置流程？置流程？投资绩投资绩效效考核考核中中如如 何体现何体现偿偿二代二代对对资资 产负债产负债管管理的理的要要求求?压力测压力测试试在资在资产负产负债债 管理中管理中的的作用作用?偿二代偿二代资资本要本要求如求如何何 影响资影响资产产配置？配置？Page 8偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么？偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么？Page 9偿二代对保险公司资产负债管理偿二代对保险公司资产负债管理的的要要求求11号规则号规则：偿付能力风险管理要求与评估偿付能力风险管理要求与评估风险管理目风险管理目 标与工具标与工具第
7、二十七条第二十七条 保险公司应当运用恰当的风险管保险公司应当运用恰当的风险管理理工具工具，管理管理各各类类风风 险。险。风险管理工具包括但不限于风险管理工具包括但不限于：（：（二）二）资资产负产负债债管理管理；（四）四）压力测试。压力测试。第三十第三十条条 保险公司应当保险公司应当将偿付能力风险管理将偿付能力风险管理目目标嵌标嵌入入资产资产负负债管债管理流程中理流程中，在资产负债管理计划、，在资产负债管理计划、决决策中策中考考虑偿虑偿付付能能力力因因素。素。第三十一条第三十一条 保险公司应当健全资产负债管理保险公司应当健全资产负债管理机机制，制，建建立资立资产产负负债债 管理重大事项审议制度，
8、管理重大事项审议制度，确保资产确保资产和和负债负债的的互动互动在在风险风险偏偏好好约束约束 之下之下。市场风险市场风险 管管理理Page 10第五十四条第五十四条 保险公司应当建立完善的市场风保险公司应当建立完善的市场风险险管理管理制制度，度，包包括：括：（四）根据不同投资资产和负债的（四）根据不同投资资产和负债的特特点，点，采采用情用情景景分析分析、在险价在险价 值和值和压力测试压力测试等方法准确计量、持等方法准确计量、持续续监测监测公公司面司面临临的市的市场场风险；风险；（六）（六）通过有效的资产负债管理等通过有效的资产负债管理等方方法法，适适时调时调整整资产资产、负债结负债结 构，对公司
9、面临的市场风险进行统构，对公司面临的市场风险进行统筹筹管理管理。偿二代需要公司综合考虑资产策略、产品策略、偿二代需要公司综合考虑资产策略、产品策略、资本管理策略以及风险管理的最终目标资本管理策略以及风险管理的最终目标Text风险管理风险管理构建资产配置策略构建会计分类策略现金流与久期匹配策略另类投资策略流动性管理策略资本管理资本管理资本规划与资本策略：内部与外部压力测试与情景分析优化资本配置：业务大类，资产类别，资产会计分类更新风险预测更新风险偏好 与限额与流程有效性衡量风险暴露评估风险管理制度 评估风险轮廓与风险偏好衡量压力情景下潜在风险 暴露产品设计与产品定价指标新业务组合与销售有效业务与
10、新业务组合策略风险管理风险管理Page 11投资端投资端产品端产品端资产负债管理与风险管理的关资产负债管理与风险管理的关系系风险识别风险识别识别影响企业目标实现 的内部和外部事件并区 分风险和机会风险评估风险评估评估风险事件对企业目 标影响的程度，可能性 和影响程度风险计量风险计量采用一定的标准 进行风险量化，制定风险限额在风险偏好和容忍度范 围内，对风险评估的结 果采取应对措施风险监控风险监控监控风险限额、风险对 策的有效性以及公司财 务目标的达成风风险偏好险偏好风风险容险容忍忍度度风风险限额险限额资本资本流动性流动性市市场风险场风险信信用风险用风险保保险风险险风险声声誉风险誉风险操操作风险
11、作风险战战略风险略风险流流动性动性风险风险市市场风险场风险信信用风险用风险保保险风险险风险声声誉风险誉风险流流动性动性风风险险战战略风险略风险操操作风险作风险难以量化风险管理要求难以量化风险管理要求在风险偏好范围内进行风险管理在风险偏好范围内进行风险管理风险应对风险应对资产负债资产负债管理管理：资产负：资产负债管债管理是保险理是保险公司公司风险管理风险管理的重点的重点从保监从保监会会偿二偿二代分代分类，以类，以及及风险风险偏好偏好体系的体系的落落地实地实施中施中，我们，我们不不难看难看出保出保险公司险公司风风险管险管理的理的重点，重点，即即：通过风通过风险险偏好偏好的分的分解和传解和传导导，最
12、，最终主终主要落在要落在公公司资司资产负产负债管理上债管理上在公司风险偏好在公司风险偏好范范围围内内有效管理公司各有效管理公司各环环节节风风险，为实现公司险，为实现公司战战略略目目标、经营目标和标、经营目标和合合规规目目标等提供合理保证标等提供合理保证资产负债管理资产负债管理Page 12盈利盈利第第一道一道防防线线资资产端产端相相关关产产品端品端相相关关业业务部务部门门业业务部务部门门风风险管险管理理财财务部务部门门 部门部门资产负资产负债债管理管理工作工作组组投资投资产品价值产品价值管理小组管理小组管理小组管理小组风险指标及限额产品审批制定SAA分红率审批制定投资指引产品价值分析风险指标监
13、控分析预测ALCO委员会制订资产负债管理策略第第二道二道防防线线合合规规风风险管险管理理向业务部门发布和解释监管要求/制 定并在全公司实施资产负债风险管理 框架监控合规的执行情况/监控业务部门对资产负债管理框架和战略的执行基于合规测试的风险评估/汇总各个 业务部门的风险问题及管控措施，并 向高级管理层汇报汇总的风险报告风险管理委员会确立风险管理目标Page 13资产负债管理策略与风资产负债管理策略与风险险管理目标的关管理目标的关系系偿二代下的资产配置流程？偿二代下的资产配置流程？Page 14内含价值风险偏好与风险指标保险产品的竞争性资本要求投资目标资产配置投资范围投资限制资产组合的高效性SA
14、A流动性会计利润资本成本偿付能力充足率资产配置工作框架成功的关键在于如何平衡与统一CFO、CIO,CRO&Chief Actuary之间对 风险与回报的不同要求。在中国经济和保险业步入新常态阶段，此平衡与统一显得更为重要：保险公司的资产配置框保险公司的资产配置框架架Page 15偿二代下的战略资产配偿二代下的战略资产配置置流程示流程示例例结合风险偏好、精算及结合风险偏好、精算及财财务要务要求求的的SAA定风险偏好定风险偏好投资部综合各部投资部综合各部 门的要求，提出门的要求，提出 备选方案备选方案精算部对偿付精算部对偿付 能力进行压力能力进行压力 测试，为测试，为SAA 备选方案提供备选方案提
15、供 建议。建议。精算部精算部投资管理部投资管理部风险管理部风险管理部32 风险部门确风险部门确基于偿二代的要 求设立约束条件约束条件将SAA备选方案备选方案 提供精算及财务 部门协助测算ALCO结合结合ALCO建议决建议决 定最终定最终SAA方案方案相关部门执行最相关部门执行最 终方案终方案7财 务 部 提 供 财财 务 部 提 供 财 务 目 标 及 对 会务 目 标 及 对 会 计 利 润 进 行 测计 利 润 进 行 测 试。试。财务部财务部资产管理公司资产管理公司资产管理公司资产管理公司 确认操作上的确认操作上的 可行性可行性5468基于风险偏好好设立约束条件约束条件偿二代的要偿二代的
16、要 求求监管机构监管机构1Page 16当出现了损失的情况怎么当出现了损失的情况怎么办办?假设情景假设情景:股股票下跌票下跌20风风险管险管理理部部门门投投资管资管理理部部门门股票的估值比以 前的市况吸引,应该保留现在的应该保留现在的 占比占比,以及在适以及在适 当时候增持当时候增持公司整体从偿付 能力,利润,流 动性等的维度已 经受到一定冲击,应该尽快止损及应该尽快止损及 减低股票占比减低股票占比资产负债委管理员会资产负债委管理员会平衡风险及收益作出获利及止损的决策Page 17偿二代资本要偿二代资本要求求如何影响资产配如何影响资产配置置?Page 18在战略资产配置中如何确定资产类别？在战
17、略资产配置中如何确定资产类别？在保险公司众多的可投资资产类别中，根据各资产类别的风险和收益水平、资本市场的特点、资管公司部门设置等因素，一般按照固定收益类、权益类、另类投资等类别对资产进行分类，不同公司的具体做法会有不同，以下列示了国内一些保险公司的资产分类：Page 19公司公司A 资产分类示例资产分类示例固定收益人民币外币债权及项目类产 品保单质押贷款权益国内市场香港市场国际市场另类投资不动产投资基础设施股权非上市股权战略投资项目公司公司B资产分类示例资产分类示例现金及等价物固定收益类资产存款政府债券准政府债券和金融企 业（公司）债券非金融企业（公司）债券权益类资产股票基金权益非资本市场非
18、上市股权不动产投资信托计划等公司公司C资产分类示例资产分类示例现金及流动性工具无风险类债券高信用评级固收类中低信用评级固收类低风险权益类中高风险权益类不动产类一般固收类资产的配置考一般固收类资产的配置考虑虑评级越低，风险因子越高。AA级的利差风险因子比AAA级高约 30%，但是交易对手违约风险因子是 AAA级的3倍。信用评级信用评级公允价值公允价值 计量计量成本法成本法 计量计量利率+利差风险和交 易对手违约风险相比，哪种分类好？-同样信用等级和久期 的金融债（不含次级 债）、公司企业债，利 差风险因子通常大于交 易对手违约风险因子。-次级债则相反，交易 对手违约风险因子一般 大于利差风险。-
19、纳入利率风险考虑后，通常利率下降是不利情 景，公允价值计量债券 的贡献很大。同时需要综合考虑收益 率和利润的稳定性。久期越长，利差风险因子约高。5年久期的利差风险因子约为3年久期的1.3倍，10年久期约为2.6倍。但是在负债久期较长的情况下，债券久 期越长，对利率风险的抵消作用越大。对于交易对手违约风险，仅会影响企业公司债上浮5%或10%。期限期限/久期久期对于公允价值计量的次级债和公司企业 债，资本要求一致，根据具体券种收益 率情况考虑配置。国有银行协议存款风险因子为0，与其 他可比的债券、债权计划来看，更有利 于配置。非银存款机构的存款或结构化 存款基本难以配置。资产类别资产类别Page
20、20资产管理产品的配置考资产管理产品的配置考虑虑权益类资产管理产品权益类资产管理产品（按照会计准则划分为权益类）权益类权益类股票基金、股票基金、未上未上市股权市股权固定收益类固定收益类债券基金、债券基金、商业银行理财产品商业银行理财产品另类另类劣后级股票基金、低劣后级股票基金、低评级信托评级信托混合类混合类混合基金、可转债混合基金、可转债固收类资产管理产品固收类资产管理产品/债权计划债权计划（按照会计准则划分为固收类）Page 21公允价值计量公允价值计量与同类型的金融债、与同类型的金融债、次级债、企业债等一次级债、企业债等一 致，计算利率风险和致，计算利率风险和 利差风险最低资本利差风险最低
21、资本成本法计量成本法计量资产证券化产品、商资产证券化产品、商 业银行理财产品、不业银行理财产品、不 动产债权投资计划、动产债权投资计划、项目资产支持计划、项目资产支持计划、存款存款 权益类资产管理产品与同类型基金的最低资本要求接近，且比上市股票为低。资管产品一般能提供较 为稳定的收益，再考虑到其作为权益类资产能够与利率风险形成一定程度的对冲，因而适当配置可以 实现公司“收益最低资本”状况的改善。四种权益类资管产品中，另类产品的风险因子高于其主要基础资产对应的风险因子，因此相比于对应 的基础资产，配置价值下降。权益类和固收类资管产品以及同类型的基金，将是主流的配置品种。目前市场上大部分资管产品在
22、会计上都被划分为权益类，能够满足会计上固收类资产的数量较少。而 固收类以公允价值计量的资管产品可以抵消负债端的利率风险，在收益稳定的情况下，比同类型金融 债、次级债、企业债以及其他划分为持有至到期的资产更具有配置价值。成本法计量的资管产品/债权计划中，AA级以下的风险因子远高于可比的存款、金融债、次级债，因 此配置价值较低。偿二代下资产配置的目标和约束？偿二代下资产配置的目标和约束？Page 22偿二代对公司战略资产配置提出更高要偿二代对公司战略资产配置提出更高要求求以规模规模为导向：最低资本的计量为保 费或准备金的一定比例被被动资动资本本补补充充：在业务增长期，需进行 资本补充以满足偿付能力
23、的要求。受公 司策略的影响不大。以风险风险为导向：最低资本的计量中市 场风险、信用风险占了绝大部分的比重。主主动资动资本本管管理理：新业务释放剩余边际，可补充实际资本；偿付能力状况取决于 公司的策略。资产配置的结果对公资产配置的结果对公司司 偿付能力资本要偿付能力资本要求求影响重大影响重大对资本要求更高波动性更大不同会计分类对偿付能力产生不 同影响偿二代下资产类别细分程度更高市场风险和信用风在占了绝大部 分的比重，而这两类风险主要是 资产端风险，与保险资金的运用 有着密切的关系。公司在投资时 除了考虑投资的绝对收益外，还 要按资产的不同特征综合考虑风 险调整后的收益Page 23投资 约束满足
24、偿付 能力目标满足风险 偏好确保足够 的流动性减低资本 成本满足监管 资金运用 的要求最低投资 收益/负 债成本资产配置的约束条资产配置的约束条件件软约束？软约束？硬约束？硬约束？Page 24风险偏好体系对战略资产配置风险偏好体系对战略资产配置的的约约束束收益维度：投资收益不能低于收益维度：投资收益不能低于X%上上 限限各个资产类别风险限额各个资产类别风险限额股票金融债券国债基础设施债权 计划融资回购比例最大可接受波动率最大可接受波动率=（目标收益率-最大损失率）/置信区间系数反映在置信度下，资产组合为达到收益率不低于 最大损失率，所能承受的最大资产波动率企业债股权保险资 管产品信托上上 限
25、限Page 25流动性约束利润维度约束收益维度约束监管维度约束上限房地产不可 高于30%房地产不可 高于15%不适用房地产不可高于12%选最严格的约束,所以四个维度都可以满足 房 地产不可高于12%(Minimum)投资约束条件示例投资约束条件示例Page 26压力测试在资产负债管理中的作压力测试在资产负债管理中的作用用?Page 27对投资部门提供的备选投资组合（例如：SAA1、SAA2。等等），进行现金流分析、压力测试，并 根据公司对盈利期望，结合不利情景下对偿付能力等风险的承受能力的预测，综合判断评选出最优投资 组合以及确定资产配置允许的范围。543210iP&L(STAT)P&L(IF
26、RS)当当E前前C SAAEVMC543210iP&L(STAT)P&L(IFRS)ECEVMCSAA 选项选项A（保守）保守）543210iP&L(STAT)P&L(IFRS)EVMCECSAA 选项选项B（积极）积极）说明说明:5分=最好的 MC=最低资本；最低资本；i=长期预期回报率长期预期回报率；P&L(STAT)=法定损益法定损益；P&L(IFRS)=会计损益；会计损益；EC=经济资本；经济资本；EV=内含内含价值价值情景目标SAA1SAA2SAA3SAA4SAA5基准情 形利润偿付能力投资收益率不利情 形A利润偿付能力投资收益率不利情 形B利润偿付能力投资收益率不利情 形C利润偿付
27、能力投资收益率Page 28采用采用A L M 模型对资产配置进行压力测模型对资产配置进行压力测试试如何设定压力情景如何设定压力情景测测试试？基础情景基础情景情景情景1情景情景2情景情景3方法方法资产资产概率概率预期三年一遇五年一遇十年一遇权益收益权益收益8.0%-3.5%-14.5%-26.5%概率分布法国债收益率国债收益率维持现在水平下跌25bps下跌57bps下跌85bps历史法不动产收益不动产收益6.8%-0.25%-7.5%-15.5%概率分布法利差利差维持现在水平扩大35bps扩大45bps扩大55bps历史法债权违约率债权违约率0.0%(政府支持)2.5%4.5%6.5%历史法负
28、债负债退保率退保率精算最优估计120%120%120%保监会提供财务费用财务费用财务最优估计105%105%105%保监会提供新业务增长新业务增长精算最优估计80%80%80%保监会提供Page 29压力测试结果示例压力测试结果示例Page 30情景情景数据数据现在的资产配置现在的资产配置SAA方案方案1 (保守保守)SAA方案方案2 (进取进取)基础情景基础情景(预期预期)投资收益率6.5%5.5%6.5%会计利润影响偿付能力充足率影响情景情景1(三年一三年一遇遇)投资收益率2.5%3.5%3.0%会计利润影响偿付能力充足率影响情景情景2(五年一五年一遇遇)投资收益率0.5%3.5%2.5%
29、会计利润影响偿付能力充足率影响情景情景3(十年一十年一遇遇)投资收益率-2.5%2.5%1.5%会计利润影响2.5%3.5%3.0%偿付能力充足率影响资本市场假设及随机经济情景设资本市场假设及随机经济情景设定定资本市场的假设是测算战略资产配置的重要参数,包括预期投资收益,投资收益波动率以及 相关性。即使是最佳预测的假设也是有可能出错的,所以一个全面的战略资产配置应该全面的战略资产配置应该考考虑不虑不同同的的 经济情景经济情景 包括基础及极端情景(一般为1000+情景)。资产类别的预测收益分布最优估计 投资收益最新的经济信息(例如:利率,股 票风险溢价等等)长尾反映极端经 济情景 最优估计投资收
30、益波动率Page 31对战略资产配置进行随机情景测对战略资产配置进行随机情景测试试经济情景1经济情景2经济情景3经济情景 999经济情景 1000经济情景产生器经济情景产生器第2个情景 的投资收益第3个情景 的投资收益第999情景的 投资收益第1000情景 的投资收益第1个情景 的资产价值第2个情景的 资产价值第3个情景 的资产价值第999情景的 资产价值第1000情景 的资产价值分析结果分析结果:第1个情景的投资收益预测第一年预测第一年预测预测第第N年年第1个情景的 投资收益第2个情景的 投资收益第3个情景的投资收益第999情景的 投资收益第1000情景 的投资收益第1个情景的 资产价值第2
31、个情景的 资产价值第3个情景的资产价值第999情景的 资产价值第1000情景 的资产价值满 足 投 资 约 束Page 32?战略资产配置战略资产配置最 大 机 率 达 到 投 资 目 标投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理理 的要求的要求?Page 33多维度绩效考核多维度绩效考核Page 34管理政管理政策策-投资指引投资指引我们建议在不同层面设置相应的投资目标，帮助保险公司监控受托方的决策，并反 映在投资指引或者公司内部绩效考核的文件中。集团层面子公司层面资产管理公 司及战略投 资平台层面投资经理层 面集团总体的投资目标和风险偏好权益、固收类
32、、另类及不动产 的绝对及相对的指标个别投资经理的限额,包括行业限额、集中度限额等分账户的营运指标,包括久期目标,信用评级等多维度绩效考核多维度绩效考核投资绩效投资绩效考核考核制制度度投资收投资收 益益SAA收益率资产配 置贡献账户管 理（主主动动管理绩管理绩效效）11：年度资产配置基准收益率是否超越SAA年度基准收益 2：受托人对个别资产类别的基准是否有超额贡献？包括 TAA/DAA贡献,风格资产选择贡献,择时贡献等等 2（被动管理绩（被动管理绩效效）Page 35附附件件：安永开发的战略资产配置工：安永开发的战略资产配置工具具SynergyPage 36一站式资产配置模型一站式资产配置模型
33、Synergy安永开发了一个全面的资产配置模型,从科学的角度平衡各个部门的考虑,量化各个投资目 标,然后根据当前市场环境的预测,测算出最优化的战略资产配置。度身订度身订做做,灵活自主灵活自主安永提供的资产配置工具能够根据公司的需要度身订做,能够灵活地设置资产配置的约束条件，综合考虑各部门 的需求。透明度高透明度高,用户安心用户安心安永提供的资产配置工具一个重点就是高透明度,用 户可以完全理解工具底层的算法,公式,逻辑,运作等 等。操作简明、自动化程度高操作简明、自动化程度高本工具能够实现各功能的封装与自动化，可以减 少手工测算的时间以及降低出现错误的风险。Page 37安永开发了一个全面的资产
34、配置模型,从科学的角度平衡各个部门的考虑,量化各个投资目标及约束,然后根据当前市场环境的预测,测算出最优化的战略资产配置。当资产配置落实以后,模型可以根据实 际的收益及风险作出分析。下列是四大功能:收益预收益预测测约束量约束量化化配置优配置优化化持续监控持续监控Page 38根据资产类别的最佳 预期投资收益,收益 波动率,以及相关性 矩阵,模拟1000 套的 经济情景,包括国内 及国外的资产类别未 来二十年的收益基于公司整体的投资目 标 包括偿付能力充 足率,利润的要求,投 资收益的要求,风险限 额,测算出各个资产类 别的约束。按照预测的负债现金流 出以及新增可投资的现 金流入,测算出优化的
35、战略资产配置方案(例:保守,进取,平衡 等)输入既定的战略资产配 置以及实际的投资收益,作出投资收益及风险的 主成因分析Synergy 的四大功能的四大功能资产配置模资产配置模型型-Synergy-300.0%-100.0%100.0%300.0%500.0%700.0%900.0%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20年期年期偿付能偿付能力力预测预测0.00%10.00%20.00%30.00%VolatilityProbability of Default重要指重要指标标对比对比Median returnLiability
36、Hedging RatioCurrentAllocationNew SAA现金流现金流预预测测Inflow Outflow 投资收投资收益益分布预测分布预测0%20%-20%=X 0%X=10%40%60%-20%X=-10%10%X=20%80%100%-10%X20%46.6的机率达到收益要求Page 39资产配置模资产配置模型型-Synergy0%10%20%40%30%50%70%60%80%90%100%Current Allocation现在资现在资产产配配置置VS新新S A A 方案方案Cash/Deposits Government Bond Real Estate DebtListed Equity Corporate Bond Infrastructure DebtNew SAAPrivate Equity PropertyMulti-Assets/Trust可可浮动浮动上上限限可可浮动浮动下下限限存款存款 股票股票 股股权权 国债国债 房房地地产产不不动产动产债债权权 基基础设础设施施债权债权 信托信托14.71.712.834.66.71.60.112.819.92.417.446.89.02.10.217.3极低低中高增增长及长及防防守守性性资资产产比比例例极高风风险水险水平平增长性资 产,52.1防守性资 产,48.0SAA 范范 围围Page 40
