1、主主 讲讲 人：人：解解 梁梁 秋秋20222022年年11 11月月2828日日财务管理财务管理财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋第七章第七章 筹资管理筹资管理第一节第一节 普通股筹资普通股筹资n一、股票发行和销售方式及其优缺点一、股票发行和销售方式及其优缺点n1.股票发行方式股票发行方式n(1)公开间接发行公开间接发行n(2)不公开直接发行不公开直接发行n【例题例题1】以公开、间接方式发行股票的特点是以公开、间接方式发行股票的特点是（）。）。nA、发行范围广，易募足资本、发行范围广，易募足资本 B、股票变现性强，、股票变现性强，流通性好流通性好nC、有利于提高公司知名度、有利于提
2、高公司知名度 D、发行成本低、发行成本低 财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n2.股票的销售方式n(1)自销方式n(2)委托承销方式n 包销代销n【例题2】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。()n【答案】n二、普通股融资的优缺点二、普通股融资的优缺点(196页页)财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋第二节第二节 长期负债筹资长期负债筹资n一、长期负债筹资的特点一、长期负债筹资的特点n（一）负债融资的特点（与普通股相比）：（一）负债融资的特点（与普通股相比）：n(1)到期偿还；到期偿还；n(2)支付固定利息；支付固定利息；n(3)
3、成本较低；成本较低；n(4)不分散控制权。不分散控制权。n（二）长期负债的特点（与短期负债相比）：（二）长期负债的特点（与短期负债相比）：n1、长期性；、长期性；n2、成本较高；、成本较高；n3、限制较多。、限制较多。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n二、长期借款筹资二、长期借款筹资n1、银行的保护性条款n（1）一般性保护条款n（2）特殊性保护条款n【例题1】按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（）n【答案】财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n2、长期借款的特点n与其他长期
4、负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。n【例题2】从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。n A、筹资速度快 B、筹资风险小 n C、筹资成本小 D、筹资弹性大n【答案】B财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n三、三、债券筹资债券筹资n（一）债券的种类（一）债券的种类n1.按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。参加公司债券。n2.按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、按照其他特征，分为收益公司债券、附认
5、股权债券、附属信用债券，等等。附属信用债券，等等。n收益公司债券收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来固定的付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言利息费用，对投资者而言收益较高收益较高，但，但风险也较大风险也较大。n附认股权债券附认股权债券，是附带允许债券持有人按特定价格认，是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。附认股权债券与可转换公司购公司股票权利的债券。附认股权债券与可转换公司债券一样，票面利率通常债券一样，票面利率通常低于一般公司债券低于一般公司债券。n附属信用
6、债券附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；为了补偿其较低受偿顺序可能带来其他债券的债券；为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率的损失，这种债券的利率高于一般债券高于一般债券。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（二）债券发行价格发行价格的确定方法：未来现金流量的现值n债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。n债券发行价格=tntn市场利率）（票面利率票面金额市场利率）（票面金额111财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n【例题3
7、】某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。nA、93.22 B、100 C、105.35 D、107.58n【答案】D财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（三）债券筹资的特点：n与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。n【例题4】长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是()。nA、利息能节税 B、筹资弹性大 nC、筹资费用大 、债务利息高n【答案】B 财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n四、可转换证券筹资四
8、、可转换证券筹资n可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。n(一)转换债券的要素:n标的股票标的股票转换价格转换价格转换比率转换比率转换期转换期赎回赎回条款条款回售条款回售条款强制性转换条款强制性转换条款财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（二）可转换债券筹资的优缺点(203页)n【例题5】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。nA、在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换nB、转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模nC、设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益nD、设置回售条
9、款可能会加大公司的财务风险n【答案】BCD财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n第三节第三节 租租 赁赁n一、租赁的含义与类型一、租赁的含义与类型n1.租赁的含义n租赁是指出租人在承租人给与一定报酬的前提下,授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。n2.租赁的类型n 直接租赁n按照当事人之间的关系 杠杆租赁杠杆租赁n 售后租回财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n根据租赁期的长短:短期租赁长期租赁n根据全部租金是否超过资产的成本:不完全补偿租赁完全补偿租赁n根据租赁是否可以随时解除:可以撤销租赁不可撤销租赁n根据出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产
10、税等）:毛租赁净租赁n按与租赁资产所有权有关的风险和报酬是否转移分类:融资租赁和经营租赁财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n经营租赁和融资租赁的比较经营租赁和融资租赁的比较项 目特 征风险承担者经营经营租赁租赁典型的经营租赁是指短期的、典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的不完全补偿的、可撤销的毛租赁。毛租赁。对于出租人来说，经营租赁对于出租人来说，经营租赁是让渡资产使用权获取收是让渡资产使用权获取收入，属于经营活动。入，属于经营活动。对于承租人来说，经营租赁对于承租人来说，经营租赁是购买资产的短期使用权是购买资产的短期使用权，也属于经营活动。，也属于经营活动。经营租赁是短
11、期租赁，经营租赁是短期租赁，出租出租者承担者承担与租赁资产有关与租赁资产有关的主要的主要风险风险融资融资租赁租赁典型的融资租赁是指长期的、典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的完全补偿的、不可撤销的净租赁。净租赁。融资租赁是长期租赁，与租融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的赁资产有关的风险风险已经已经转移转移给承租人。给承租人。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n三、租赁的税务处理和会计处理三、租赁的税务处理和会计处理n1税法对于租赁的分类财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n2租赁的税务处理租赁的税务处理n我国税法区分我国税法区分“经营租赁经营租赁”和和“融资租赁
12、融资租赁”，目的是分别规定费用的抵税方式，因此，准确目的是分别规定费用的抵税方式，因此，准确地说应称为地说应称为“租金可直接扣除租赁租金可直接扣除租赁”和和“租金租金不可直接扣除租赁不可直接扣除租赁”。我国税法只承认我国税法只承认“经营经营租赁租赁”属于租赁，其租金可以直接扣除，属于租赁，其租金可以直接扣除，而而“融资租赁融资租赁”作为分期付款购买处理，即租金作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除。不可以直接扣除。n3租赁的会计处理租赁的会计处理n会计上区分会计上区分“经营租赁经营租赁”和和“融资租赁融资租赁”，主，主要目的是分别规定计入损益的方式，因此，准要目的是分别规定计入损益的方式，
13、因此，准确地说应称为确地说应称为“费用化租赁费用化租赁”和和“资本化租资本化租赁赁”。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋四、租赁决策n1.角色n承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税n可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。n出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n2.决策方法：净现值法n3.折现率确定：n租赁期租赁期现金流量折现率：租赁期现金流量的折现率应采用有担保债券有担保债券的税后成本税后成本。n期末期末资产的折现率：资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据
14、全权益全权益筹资时的资金机会成本资金机会成本确定。n4.现金流量确定财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（1）承租人财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（2）例题分析：n【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料同例7-1。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（3）内含利息率的确定n承租人不能在支付租金时抵减税金，而需要按照类似固定资产的折旧政策和利息支付抵税，为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插
15、法来求“内含利息率”。n资产成本每期租金（P/A,I,N）资产余值(P/S,I,N)0财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n表7-3 租金区分为还本金额和付息金额租金区分为还本金额和付息金额 单位：万元年份（年末）012345支付租金275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557税前利息率10%10%10%10%10%支付利息126111.09494.69876.66356.823归还本金149.056163.961180.357198.393218.232未还本金12601110.944946.983766.626568.232350财务管理财务管理
16、主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（2）出租人财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料同例7-1。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（三）税率的影响（三）税率的影响n租赁能够存在的主要条件之一是租赁租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实双方的实际税率不相等际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方，通过租赁减少总的税负，双方分享分享租赁节税的好处租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在，这可能是长期租赁存在的最主要原因。租赁减少了总体税负，政府为的最主要原因。租赁减少了总体
17、税负，政府为此减少了收入，租赁双方通过租金的谈判分享此减少了收入，租赁双方通过租金的谈判分享节税的好处。节税的好处。n值得注意的是，税率的影响不仅指名义税率，值得注意的是，税率的影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则不能获得租赁节税的好处。持续亏损，则不能获得租赁节税的好处。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n五、租赁存在的原因五、租赁存在的原因n1.租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。n2.通过租赁降低交易成本。n3.通过租赁合同减少不确定性。n【例题6】长期租赁的主要优势在于能够使租赁双方得到抵税上的
18、好处，而短期租赁的主要优势则在于能够降低承租方的交易成本。（）(2007年)n【答案】财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n第四节第四节 短期筹资与营运资本政策短期筹资与营运资本政策n一、短期负债融资的特点一、短期负债融资的特点n1融资速度快，容易取得；n2融资富有弹性；n3融资成本较低；n4.融资风险高。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n二、商业信用二、商业信用n1概念概念n2形式：应付账款、应付票据、预收账款；n3决策财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n4.计算公式n 放弃现金折扣成本=n n【例题1】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列
19、各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。nA.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高nB.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长nC.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长nD.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长折扣期信用期折扣百分比折扣百分比3601财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n5.决策原则(223页)n例例7-6n（1）放弃（第10天）折扣的资金成本=2%/(12%)360/(3010)=36.7%n放弃（第20天）折扣的资金成本=1%/(11%)360/(3020)=36.4%n放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在
20、第10天付款，付98万元。n（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择天付款n第30天付款，付100万元。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n三、三、短期借款短期借款n1.信用条件信用条件 n(1)信用额度与周转信贷协定的区别；(2)补偿性余额条件下实际利率的确定；n(3)抵押借款与非抵押借款资金成本的比较；n(4)偿还条件的选择；（实际利率的比较）。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n2.利息的支付方式 收款法：实际利率=名义利率贴现法 实际利率名义利率实际利率=利息/(贷款金额-利息)息 法：实际利率=2名义利率 财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋
21、n补偿性余额下实际利率的确定n补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（一般为10%-20%）的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率补偿性余额提高了借款的实际利率。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n3）借款抵押n抵押借款抵押借款的成本成本通常高高于非抵押借款，这是因为银行主要向信用好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款看成是一种风险投资，故而收取较高的利率。n4）偿还条件n贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期定期等额偿等额偿还两种方式。后一种偿还方式会提高提高借款的实际利率实际利率。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：
22、解梁秋n四、营运资本政策四、营运资本政策n营运资本政策包括营运资本持有政策和营运资本融资政策，它们分别研究如何确定营运资本持有量和如何筹集营运资本两个方面的问题。n（一）营运资本持有政策n持有政策：要处理好以下三个问题n（1）流动资产保证生产经营需要的程度；较高的营运资本持有量能保障生产经营的需要，风险小。n（2）营运资本和长期资金的关系；一般说，营运资本的盈利能力低，长期资金的盈利能力高，资金总量一定时，较低的营运资本会提高企业的收益，较高的营运资本会降低企业的收益。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（3）流动性和盈利性的选择。有三种策略（掌握三种策略的特点）n营运资本持有量的确
23、定，就是在收益和风险之间进行权衡。n 种类 特点n宽松的营运资本政策 收益、风险均较低n紧缩的营运资本政策 收益、风险均较高n适中的营运政策 收益、风险介于两者之间财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n（二）营运资本筹集政策n1、流动资产与流动负债的特殊分类n流动资产按照用途区分，可分为临时性流动资产和永久性流动资产。n流动负债按照用途划分，可分为临时性负债和自发性负债。n【例题5】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要，如（）。nA.预收账款 B.应付工资nC.应付票据 D.根据周转信贷协定取得的限额内借款nE.应付债券n【答案】ABC财务管
24、理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋n2、营运资本筹集政策的种类n营运资本筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋配合型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性配合型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没有其他流动负债。负债外没有其他流动负债。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋 激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。的营运资本筹资政策。财务管理财务管理主讲人：解梁秋主讲人：解梁秋 稳健型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没稳健型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没有其他流动负债。它是一种风险性和收益性均较低的营运资有其他流动负债。它是一种风险性和收益性均较低的营运资本筹集政策。本筹集政策。
