1、第六章第六章 银行证券投资业务银行证券投资业务 商业银行是信用中介，因此存款和贷款一直是它的主营业务。然而，在现代商业银行的总资产中，总有一部分资金稳定地分布在各种证券上。证券投资已成为商业银行重要的资产业务，它不仅此银行带来丰厚的利润，还为银行在流动性管理、资产优化配置以及合理避税等方面起到了积极作用。2022-12-62第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别2022-12-63一、银行证券投资的功能一、银行证券投资的功能n获取收益获取收益-利息收益和资本收益利息收益和资本收益n分散风险分散风险n保持流动性保持流动性n合理避税合理避税2022-12-64二、银
2、行证券投资的主要类别二、银行证券投资的主要类别1、国库券：政府发行，用于中央财政预算平衡后的临时性支出；期限1年以内；具有风险低、流动性高的特点；不含息票，以贴现方式交易。2、中长期国债：2-10年为中期，10年以上为长期；政府发行，用于平衡中央财政预算赤字；多为含息票证券。3、政府机构证券：中央政府其他部门发行，如央行融资券，国家政策性银行发行的债券等。2022-12-654、市政债券或地方政府债券：地方政府发行，用于地方基础设施建设和公益事业发展。5、公司债券：公司发行；违约风险大。6、优先股票7、普通股票 2022-12-66n目前，我国商业银行证券投资可供选择的目前，我国商业银行证券投
3、资可供选择的有国库券、重点建设债券、国家建设证券、有国库券、重点建设债券、国家建设证券、基本建设债券、特种国债、国家公债、金基本建设债券、特种国债、国家公债、金融债券、国家重点企业债券、股票等融债券、国家重点企业债券、股票等n我国我国商业银行法商业银行法规定：规定：“商业银行在商业银行在中华人民共和国境内不得从事中华人民共和国境内不得从事信托投资信托投资和和证券经营业务证券经营业务，不得向，不得向非自用不动产投资非自用不动产投资或者向或者向非银行金融机构和企业投资非银行金融机构和企业投资，但国，但国家另有规定的除外家另有规定的除外”。2022-12-67第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银
4、行证券投资的风险和收益2022-12-68一、投资风险的测量一、投资风险的测量1、投资预期收益率公式 E(p)=PiWi，（i=1，2，3，n）E(p)某项投资预期收益率（平均收益 Pi第i种结果发行的预期收益率 Wi第i种结果发行的概率 n各种可能发行的数量2、投资风险度的标准差公式 =Pi-E(p)Wi1/22022-12-69二、证券投资风险的类别二、证券投资风险的类别（一）信用风险：又称违约风险，指债务人到期不能偿还本息的可能性。证券评级标准及划分依据(P167表6-1)中国银行纽约分行持有5000万美元雷曼债权，而招商银行则持有7000万美元雷曼债券。（二）通货膨胀风险：指由于不可预
5、期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。以购买固定利率债券为主。（三）流动性风险：指某些证券由于难以交易使银行收入损失的可能性。2022-12-610（四）利率风险：指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。一是债券市场价格与市场利率反向变动，二是银行重投资收益因利率下降而减少。高息票收入公司债券高息票收入政府证券低息票收入政府证券减免税市政债券零息票国库券 40 30 20 10 0-10-20-30-40市场价格变动%市场利率浮动2%时各种债券价格波动幅度含息越高受市场利率的影响就越小。2022-12-611三、证券的收益率和价格三、证券的收
6、益率和价格（一）零息票证券的收益率和价格n dr=(FV-P)/P360/n dr以贴现表示的投资收益率 FV证券面值 n P=FV/(1+drn/360)P证券价格 n证券有效期限n例：某银行购买每份面值10万元、实际期限182天的零息票国库券合约10份，实际支付958 660元，银行该项证券投资的收益率为8.53%。n反过来，如果已知贴现率为8.53%，面值总价格为100万元、实际期限182天的国库券价格则为958660元。2022-12-612（二）含息票证券的收益率和价格n ry=C+(FV-P)/n/P C-息票收益 ry-最终收益率 n-证券持有期n P=(nC+FV)/(nry+
7、1)n例如：某银行持有含息票债券，其面值为1000元，息票每年付息60元，期限为10年，当市场价为920元时，该债券的最终平均收益率为7.39%。（三）复利表达的收益率和价格nP=Ct/(1+r)t+FV/(1+r)nnry=C+(FV-P)/n/(FV+P)/22022-12-613（四）应税证券和减免税证券的收益率的比较n Rmun(1-Tmun)与Rtax(1-Ttax)n纳税均等收益率：Rte=Rmun(1-Tmun)/(1-Ttax)n例如：已知一种免税市政债券名义收益率为8%，银行边际税率为34%，在选择应税债券时，应税债券名义收益率应不低于多少？8%（1-0）/（1-34%）=1
8、2.12%。2022-12-614第三节 银行证券投资业务2022-12-615一、银行证券投资业务的方式一、银行证券投资业务的方式 1、商业银行为获利而持有各种组合的证券(真正的投资活动)2、商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的广泛的证券业务（1）作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议；（2）利用证券交易帐户成为国债一级市场的主要承销者；（3）在证券市场上作为“造市者”，广泛参与交易。在证券市场，买入和卖出证券的意愿以及行为被称为“造市”。2022-12-616二级市场上的标价方式是以标准单位100为基础，加上用1/32点的分数单位来表示；在美国证券市场通常以1000美元为面值，其报价
9、传统按10%表示，尾数以1/32为最小单位表达，而不采用小数点的表达方式。例：美国政府债券市场报价：（1）（2）（3）（4）（5）RiteMat.DateBidAsked Bid chgYid.81/42000May105.25106.10+0.47.53122005May141.12141.20+0.47.72122008Aug143.00143.40+0.77.83111/4 2015Fed140.10140.14+0.67.7191/42016Fed119.10119.18+0.97.582022-12-6173证券投资两种业务方式的区别证券投资两种业务方式的区别n 两种业务帐户是分开的
10、。证券组合投资在银行资产负债表上反映，是银行的资产；证券交易帐户上证券存货不纳入资产负债表，但其收益作为银行利润的一部分。2022-12-618n二、二、QFII证券托管业务证券托管业务nQFII是Qualified Foreign Institutional Investors的英文简称，即合格的境外机构投资者机制，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。商业银行既是QFII的服务商，又是监管机构的助手。n我国从2002年11月开始实施。相继有
11、中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行、光大银行、招商银行以及汇丰银行上海分行、花旗银行上海分行、渣打银行上海分行等获得了QFII资产托管业务资格。2022-12-619 三、银行间债券市场三、银行间债券市场n1997年6月16日，全国银行间债券市场正式启动，2002年金融机构进入银行间债券市场实行准入备案制，推出国有银行记账国债柜台交易。5年多来，银行间债券市场发展迅速。从市场容量上看，1997年，参加市场的成员有31家，年交易额为714亿元；1998年达到1021亿元；1999年为3966亿元；2000年猛增到16300亿元；到2001年，市场成员达到670家，年交易
12、额更是达到了40941亿元，比1997年增长20多倍。在交易品种上，已由单一的债券品种发展为不同品种、不同期限债券并存；另外，在市场制度建设上也取得突出成果，债券交易管理办法出台，登记、托管制度日臻完善，债券回购主协议签署，债券结算代理业务开办，债券双边报价商推出等等。2022-12-620第四节 银行证券投资策略2022-12-621一、流动性准备方法一、流动性准备方法1、基本思想：重点满足银行流动性需要，以流动性需要作为优先顺序安排资金。2、主要内容：将银行资产分为4层次：（1）一级准备（2）二级准备（3）三级准备（4）投资性准备3、优缺点：风险小、流动性高、收益少，被动和保守。2022-
13、12-622n银行证券投资的流动性准备方法一级准备库存现金在央行存款存放同业款二级准备国库券短期债券三级准备票据贴现其他贷款投资性准备中长期证券活期存款储蓄存款定期存款借款银行集合资金库资金按流动性优先考虑2022-12-623二、梯形期限策略二、梯形期限策略 1、基本思想：银行对利率波动的预测能力和保值技术能力的差异，不同银行可采取相对稳健和相对进取的策略。2、主要内容：根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把他们均匀地投资在不同期限的同质证券上，再由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高收益率。3、优缺点：管理方便，易于把握；不必对利率预测，不必频繁交易；可获平均的投
14、资回报。过于僵硬、缺乏灵活性、流动性较差。2022-12-624n银行证券投资的梯形期限法投资金额到期后重投0 1 2 3 4 5 6 7 82022-12-625 三、杠铃结构方法三、杠铃结构方法1、基本思想：既要满足银行流动性需要，又要满足盈利性需要。将证券分布在长短期证券上。2、主要内容：银行将资金只分布在长短期证券上，而对中期证券不予考虑。要求：所投长期证券在其偿还期达到中期时就卖出，并将其收入重投资于长期证券。所投短期证券在其到期后若无流动性补充需要，再行投资于短期证券。3、优缺点：使银行证券投资达到流动性、灵活性和收益性的高效组合。但对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高。
15、2022-12-626n银行证券投资的杠铃结构方法投资金额到期限重投资证券转换重投资0 1 2 3 4 5 6 7 8 92022-12-627四、利率周期期限决策方法四、利率周期期限决策方法 1、基本思想：银行可以根据对市场利率的预 测，采取更主动和富有进取性的投资策略。2、主要内容：（1）利率上升时，持有短期证券，减少长期证券。（2）利率上升周期转折点并逐步下降时，应将证券的大部分转化为长期证券。（3）利率下降至周期的转折点并逐步上升时，应将证券的大部分转化为短期证券。3、优缺点：最大限度地利用利率波动。但需要良好的运行环境和对利率的准确的预测。流动性较差。2022-12-628n银行证券
16、投资利率周期期限方法利率时间证券投资比例期限证券投资比例期限2022-12-629第五节第五节 银行证券投资业的避税组合银行证券投资业的避税组合2022-12-630一、银行证券投资业的避税组合的意义一、银行证券投资业的避税组合的意义 1、各债券存在税赋差异-一般市政债券可实行赋税优惠，以鼓励地方经济发展；2、各债券存在风险差异-收益与风险正相关，合理避险；3、各银行对实际收益的追求-减少赋税而增加收益。二、银行证券投资业的避税组合的原则和方法二、银行证券投资业的避税组合的原则和方法 1、原则：提高证券投资盈利水平。尽量利用税前收益率高的应税证券使其利息收入抵补融资成本，并使剩余资金全部投资于
17、税后收益率最高的减（免）税证券上，从而提高证券投资盈利水平。2022-12-6312、方法：避税组合n例：某商业银行通过发行1000万美元大额存单获取资金进行债券投资，大额存单年利率8.2%，并必须持有3%的法定存款准备金(可用资金970万美元)。现有名义收益率10%的应税国债和年收益率8%的免税的市政债券可供投资选择，该银行所处边际税率为34%。n可能三种投资组合如下：投资组合方式全投资于应税国债全投资于免税市政债券最佳组合投资应税国债投资额免税市政债券投资额 利息收入 应税国债 免税市政债券 收入合计 利息支出 大额存单利息净利息收入支付所得税(T=34%)税后净收入97009709782155.19.90970077.677.682-4.40-4.48201508212948212012单位:万元2022-12-633小结：小结：n如果一国债券结构中出现利息收入税赋的差异，从而使债券之间出现税前收益率与税后收益率不一致时，银行可利用组合技术对收入进行合法避税，以提高收益率。
