1、蒙牛引入PE投资 目 录1.课题背景介绍课题背景介绍2.案例现象案例现象3.案例分析案例分析 4.结论与思考结论与思考课题背景介绍课题背景介绍 快速成长的企业往往把风险投资基金作为重要的筹资渠道，然而与风险投资相伴随的对赌协议是一把双刃剑，使企业家对风险投资又爱又怕。案例现象案例现象 在短短9年时间里,蒙牛取得了中国乳制品发展史上前所未有的完美境界。n销售收入从1999年的0.37亿元飙升至2009年的257.1亿元,增长了695倍!n在中国乳制品企业中的排名由第1116位上升为第2位n从最初创业900万元注册“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，到成为中国乳业界在海外上市的第一家企业 蒙牛为什么能
2、有如此为世人所惊叹的发展速度和骄人的业绩？根本原因：根本原因：借助现代化的资本运营手段 蒙牛通过吸收风险投资，公开上市，在市场上迅速获得竞争优势和实现快速增长。案例分析案例分析一、理论基础一、理论基础（一）PE 私募股权投资，即PE，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。资金来源可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式。（二）IPO IPO就是首次公开发行股票，是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。企业为何要进行IPO？第一，生命周期理论 第二，控制权理论 第三，价值提升理论IPO的利弊优势：第一，便于筹措新的资金 第二，便于确定公司价值 第三，便于原始股
3、东分散风险弊端：第一，会稀释原有股东的控制权 第二，维持上市地位需要支付很高的费用 第三，必须对外公开公司的经营状况与财务资料 第四，降低公司决策的效率二、理论分析二、理论分析蒙牛PE之路：n要抓住乳业的快速发展机会，蒙牛对资金有极大的需求 n银行贷款有限，A股上市蒙牛等不起，民间融资屡次受挫n香港二板流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难 n摩根士丹与鼎晖（私募基金）提议蒙牛应引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板（一）蒙牛公司的第一轮资本运作1、初始股权结构、初始股权结构 蒙牛乳业股份有限公司股权结构图蒙牛乳业股份有限公司股权结构图
4、发起人（共持股73.5%）其他股东（包括15名人士及五家独立公司共持股26.5%）蒙牛2 2、首轮投资前股权架构、首轮投资前股权架构 金牛公司（金牛公司（20092009年年9 9月月2 2日日在英属维京群岛出册，共在英属维京群岛出册，共持股持股50%50%）银牛（银牛（2002.9.232002.9.23在英在英属维京群岛注册，共属维京群岛注册，共持股持股50%50%）开曼群岛公司（开曼群岛公司（2002.6.52002.6.5在开曼群岛注册，在开曼群岛注册，100%100%持持股毛里求斯公司）股毛里求斯公司）毛里求斯公司毛里求斯公司（2002.6.142002.6.14在毛里求斯在毛里求斯
5、注册）注册）3 3、首轮注资、首轮注资 开曼群岛公司进行股权拆分，金牛公司和银牛公司认购了开曼群岛公司的A类股票，三家海外战略投资者认购B类股票 蒙牛管理层与PE机构在开曼群岛公司的投票权是51%：49%；股份数量是9.4%和90.6%开曼公司用三家金融机构的投资认购了毛里求斯公司的股份 毛里求斯公司又用该款项在一级市场和二级市场中购买了蒙牛66.7%的注册股本 蒙牛第一轮引资后的股权架构图金牛金牛3.0%3.0%（16.3%16.3%）银牛银牛6.4%6.4%（34.7%34.7%）MS Dairy60.4%MS Dairy60.4%（32.7%32.7%）CDH19.2%CDH19.2%（
6、10.4%10.4%）CIC11.0%CIC11.0%（5.9%5.9%）开曼群岛公司（开曼群岛公司（100%100%持股毛里求斯公司）持股毛里求斯公司）毛里求斯公司（毛里求斯公司（66.7%66.7%持股蒙牛公司）持股蒙牛公司）蒙牛蒙牛第一次豪赌 蒙牛管理层提前完成任务，实现在开曼群岛公司的投票权和股权比例一样，均为51%。（二）蒙牛公司的第二轮资本运作二次注资n开曼群岛发行可转换证券，再次引入外资n毛里求斯公司再次以3.038元的价格购买了96,000,000股蒙牛股份，对于蒙牛乳业的持股比例上升至81.1%。蒙牛第二次注资后的股权架构图金牛金牛21.1%21.1%银牛银牛44.8%44.
7、8%MS Dairy22.8%MS Dairy22.8%CDH7.2%CDH7.2%CIC4.1%CIC4.1%开曼群岛公司（开曼群岛公司（100%100%持股毛里求斯公司）持股毛里求斯公司）毛里求斯公司（毛里求斯公司（81.1%81.1%持股蒙牛公司）持股蒙牛公司）蒙牛蒙牛 可换股证券三大玄机：n其一，暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层的绝对控制与领导；n其二，确保公司每股经营业绩稳定增长，做好上市前的财务准备；n其三，可换股计划锁定了三家风险投资者的成本。第二次豪赌 大致内容是：如果“蒙牛股份”今后三年的复合增长超过某一数值，三家海外投资商将赔偿“金牛”公司7800万股的“蒙牛乳业”股
8、份；否则,“金牛”公司要向三家海外投资商赔偿同样数量的股份或相当数量的资金。（三）蒙牛公司的第三轮资本运作股改n2004年1月15日，牛根生从谢秋旭手中购得18,100,920股“蒙牛股份”，占蒙牛总股本的8.2%。n同年3月22日，金牛与银牛扩大法定股本，由5万股扩至10万股。同日金牛、银牛分别推出“公司权益计划”。n同年3月23日牛根生本人以1美元/份的价格买下了绝大部分金牛“权益计划”和全部银牛“权益计划”。至此，牛根生直接控制了“蒙牛乳业”的6.1%的股权。（四）蒙牛公司的第四轮资本运作上市 2004年6月10日,“蒙牛乳业”（2319.HK）在香港挂牌上市，并创造出一个奇迹：全球公开发售3.5亿股，公众超额认购达206倍，股票发行价高达3.925港元，全面摊薄市盈率19倍，IPO融资近13.74亿港元。结论与思考结论与思考结论：结论：蒙牛上市既是成功的资本运作，也是PE投资的成功案例，蒙牛团队通过引入PE投资，通过一系列在海外资本市场的运作，最终成功上市，实现各方面的多赢。思考：思考：1.蒙牛为什么选择了外资PE的方式？2.从资本市场、融资环境、PE投资者的要求分析蒙牛为何选择在中国香港上市？谢谢！谢谢！
