1、资本成本.大大 纲纲引题引题1资本成本的含义资本成本的含义2 个别资本成本的计算个别资本成本的计算3综合资本成本的计算综合资本成本的计算4小结小结 引题购买购买销售销售生产生产货币资金货币资金厂房厂房工人工人设备设备产品产品更多的货更多的货币资金币资金存货存货应收应收帐款帐款 筹资是指为满足生产经营、对外投资、调整资筹资是指为满足生产经营、对外投资、调整资本结构对资金的需要，通过一定的筹资渠道，采本结构对资金的需要，通过一定的筹资渠道，采用适当的筹资方式，筹集企业所需资金的行为。用适当的筹资方式，筹集企业所需资金的行为。筹资动机：筹资动机：满足生产经营、对外投资和调整资本结构对资金满足生产经营
2、、对外投资和调整资本结构对资金的需要的需要筹资的概念：筹资的概念：从概念里可以得到三点信息：筹资动机、从概念里可以得到三点信息：筹资动机、筹资渠道、筹资方式。筹资渠道、筹资方式。筹资方式：筹资方式：筹资渠道：筹资渠道：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资 金的来源与供应量。金的来源与供应量。国家、法人、个人、外商。国家、法人、个人、外商。权益资金和负债资金权益资金和负债资金如何判断我们所采取的筹资方式是否合理呢？如何判断我们所采取的筹资方式是否合理呢？定性分析定性分析定量分析定量分析 筹资方式 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 留存
3、收益留存收益.筹资方式筹资方式 银行借款银行借款 发行债券发行债券 融资租赁融资租赁 商业信用商业信用权益资金：权益资金：负债资金：负债资金：筹资方式筹资方式负债资金负债资金权益资金权益资金 定性分析定性分析1.1.风险大风险大2.2.成本低成本低3.3.限制条款多限制条款多1.1.风险小风险小2.2.成本高成本高3.3.资金使用灵活资金使用灵活 二、资本成本的含义 在商品经济条件下，资金是一种交易的商品。在商品经济条件下，资金是一种交易的商品。资金资金 =2.2.概念：概念：资本成本，又称资金成本，是企业为筹集和资本成本，又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和
4、资使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费。金占用费。资金作为一种商品，能否交易成功，关键在于资金的价格。价资金作为一种商品，能否交易成功，关键在于资金的价格。价格对于资金的需求方（银行）来说资金是一种成本，它要向储格对于资金的需求方（银行）来说资金是一种成本，它要向储户支付利息。我们今天讲的资金的价格主要是从资金的需求方户支付利息。我们今天讲的资金的价格主要是从资金的需求方来讲的，因此又称资本成本来讲的，因此又称资本成本 2.2.资金的占用费是在资金使用过程中发资金的占用费是在资金使用过程中发生的费用。如生的费用。如利息，股利，租金利息，股利，租金等。等。只要资金一直被占用，利息
5、、股利一直只要资金一直被占用，利息、股利一直支付。它与筹资总额有关，还与资金占用的支付。它与筹资总额有关，还与资金占用的时间的长短有关。时间的长短有关。1.1.资金的筹集费是指企业为筹集过程中资金的筹集费是指企业为筹集过程中付出的代价，如付出的代价，如手续费，发行费手续费，发行费等。等。由于它通常是筹措资金时一次性支付的由于它通常是筹措资金时一次性支付的，在用资过程中不在发生，可视为筹资总额，在用资过程中不在发生，可视为筹资总额的一次性扣除。的一次性扣除。资资本本成成本本 资本成本的计算资本成本的计算资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为
6、了反映筹集资金的反映筹集资金的数量与成本数量与成本之间的关系，我们更多的采用之间的关系，我们更多的采用相对数的表示方法。它是相对数的表示方法。它是资金占用费资金占用费与与资金净额资金净额的的比率。比率。资本成本率资本成本率=资金的占用费资金的占用费筹资总额资金的筹集费筹资总额资金的筹集费=资金的占用费资金的占用费筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）下面主要讲一下以下两种情况时如何进行决策：下面主要讲一下以下两种情况时如何进行决策：1.1.企业采用单一筹资方式时企业采用单一筹资方式时 个别资本成本的计算个别资本成本的计算 2.2.不同筹资方式的组合时不同筹资方式的组合时 加权资本成本的计算加
7、权资本成本的计算 。资本成本计算的意义资本成本计算的意义:不单是为了计算成本的大小不单是为了计算成本的大小,而是要将计算而是要将计算的结果用于决策的结果用于决策:如果我们获得资金的途径很多如果我们获得资金的途径很多,到底采用哪一种途径呢到底采用哪一种途径呢?三、个别资本成本的计算个别资本成本：个别资本成本：个别资本成本是指各种筹资个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本方式所筹资金的成本.主要包括主要包括1.1.银行借款成本银行借款成本2.2.发行债券成本发行债券成本3.3.普通股成本普通股成本4.4.优先股成本优先股成本 刚才我们讲的是资本成本计算的一般公刚才我们讲的是资本成本计算的一般公
8、式，对于不同的情况，资本成本的计算公式式，对于不同的情况，资本成本的计算公式也会相应的发生变化也会相应的发生变化1.银行借款的资本成本银行借款的资本成本ftifPtItk1)1()1()1()1(11筹资净额利息KK资本成本资本成本 I I 利息利息=本金本金利率利率 tt所得税率所得税率 PP筹资总额筹资总额 ff筹资费率筹资费率资本成本率资本成本率=资金的占用费资金的占用费筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）=利利 息息筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）(1-t)(1-t)筹资总额筹资总额利率利率2.债券资本成本债券资本成本)1()1(fPtI资本成本率资本成本率=资金的占用费资
9、金的占用费筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）KK资本成本资本成本 tt所得税率所得税率 ff筹资费率筹资费率PP筹资总额筹资总额 II利息利息=债券面值债券面值B B票面利率票面利率i i)1)1(*(fPtiB=利息利息筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）（1-t1-t）发行价格发行价格票面利率票面利率票面金额票面金额3.普通股的资本成本资本成本率资本成本率 资金的占用费资金的占用费筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）=GfPDk)1(KK资本成本资本成本 GG股利固定增长率股利固定增长率DD预期第一年的股利预期第一年的股利 PP筹资总额筹资总额ff筹资费率筹资费率预期第一年的
10、预期第一年的股利股利=股利股利筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）+G+G4.优先股的资本成本优先股的资本成本)1(fPDkKK资本成本资本成本DD预期第一年的股利预期第一年的股利PP筹资总额筹资总额ff筹资费率筹资费率资本成本率资本成本率 资金的占用费资金的占用费筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）=海尔公司最新研制出一种新型洗衣机海尔公司最新研制出一种新型洗衣机.该型号的洗衣该型号的洗衣机大部分的零部件可采用公司通用的标准部件机大部分的零部件可采用公司通用的标准部件,其中其中有一项核心的零部件的需专门的生产线进行生产有一项核心的零部件的需专门的生产线进行生产.建一条生产线建一条生产
11、线需要资金需要资金500500万万,需从外部筹资需从外部筹资,经过各方面的考虑提出以下方案经过各方面的考虑提出以下方案:1.1.向银行借款向银行借款500500万万,年利率为年利率为15%,15%,筹资费率为筹资费率为2%2%2.2.发行长期债券发行长期债券1000010000张张,平价发行平价发行,面值为面值为500500元元,票面利率为票面利率为12%12%筹资费率为筹资费率为3%3%3.3.发行普通股发行普通股5050万股万股,每股的发行价格是每股的发行价格是1010元元,上一年公司的每股分上一年公司的每股分 红红1 1元元,预计每年增长预计每年增长3%3%，筹资费率为，筹资费率为4%4
12、%4.4.发行优先股筹资发行优先股筹资500500万万,每年的股息率是每年的股息率是5%,5%,筹资费率为筹资费率为3%3%所得税率所得税率30%30%假如你是海尔家电事业部的财务主管假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资你会采用什么方式筹资?1.银行借款资本成本2.发行债券资本成本3.普通股资本成本4.优先股资本成本%31%)301(*%12%21%)301%(15%71.10fti1)1(1)1)1(*(fPtiB%66.8%73.13%3%)41(5010%)31(501万万%)31(500%5500万万%15.5GfPD)1()1(fPD有比较可知筹集相同数量的资金，优
13、先股的成本更低，故选择有比较可知筹集相同数量的资金，优先股的成本更低，故选择优先股。优先股。四、综合资本成本的计算四、综合资本成本的计算 企业筹集资金时，可以通过一种筹资方式获得自己所需的资金，企业筹集资金时，可以通过一种筹资方式获得自己所需的资金，这个时候用前面我们学习的个别资本成本的计算就可以作出决策。这个时候用前面我们学习的个别资本成本的计算就可以作出决策。当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？综合资本成本综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方是只指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权式总的平均
14、资本，他是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所数，对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所以又称加权平均资本成本。以又称加权平均资本成本。综合资本成本综合资本成本加权资本成本的计算公式加权资本成本的计算公式nnKWKWK2211Wnn2211KP KPKP资本成本率资本成本率=资金的占用费资金的占用费筹资总额筹资总额=1211KPPPPNnPPP212212KPPPPNnnnKPPPP21jnijwk1加权资本成本的计算公式加权资本成本的计算公式jnijwwkk1加权资本成本wk种资金的资本成本第jkj重种资金占全部资金的比第jwj 例题例题 海尔公司拟筹资海尔
15、公司拟筹资500500万投资一项目，现有万投资一项目，现有A A、B B两个方案可供选择，有关资料如表所示：两个方案可供选择，有关资料如表所示：筹资方式筹资方式A方案方案B方案方案筹资额筹资额资本成本资本成本筹资额筹资额资本成本资本成本普通股普通股10013%20012%公司债券公司债券20012%15010%长期借款长期借款20010%1509500？500？试选择筹资方案？试选择筹资方案？A A方案的资本成本方案的资本成本:jnijwwkk1%2.12500200%10500200%12500100%13jnijwwkk1B B方案的资本成本方案的资本成本:%5.10500150%9500
16、150%10500200%12 由以上计算可知由以上计算可知 A A方案的成本更低方案的成本更低,所所以选择以选择A A方案方案 五、五、小小 结结1.1.资本成本资本成本 资金筹集费，如手续费，发行费，印资金筹集费，如手续费，发行费，印刷费等刷费等资金占用费，如利息，股利等资金占用费，如利息，股利等2.资本成本率资本成本率=资金的占用费资金的占用费筹资总额资金的筹集费筹资总额资金的筹集费资金的占用费资金的占用费筹资总额（筹资费率）筹资总额（筹资费率）=1111111)1()1()1(ftifPtIk)1)1(*)1()1(2(222222fPtiBfPtIkGfPDk)1(3313银行借款的
17、资本成本银行借款的资本成本债券资本成本债券资本成本)1(444fPDk普通股的资本成本普通股的资本成本优先股的资本成本优先股的资本成本不同不同不同不同普通股的股利是普通股的股利是不固定的，优先不固定的，优先股的股利是固定股的股利是固定的。的。说明利息在所得税前支说明利息在所得税前支付，可以抵消所得税，付，可以抵消所得税，降低成本。降低成本。而股利支付在税后支付，而股利支付在税后支付，不能抵消所得税不能抵消所得税。4.4.当需要计算筹资组合时，我们就用加当需要计算筹资组合时，我们就用加权资本成本的计算。权资本成本的计算。jnijwwkk1 作 业 习题集的习题集的6767页的页的1111题和题和6868页的页的1212题题.
