1、1第三章第三章 证券投资工具证券投资工具第一节第一节 股票股票 第二节第二节 债券债券第三节第三节 证券投资基金证券投资基金2 第一节第一节 股票股票一、股票概述一、股票概述二、股票价格二、股票价格三、股票价格指数三、股票价格指数3一一、股票概述、股票概述n股票是股份公司发给股东以证明其投资股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有其相应的财产所有权份额并对公司拥有其相应的财产所有权的证书。的证书。n股票是代表股份所有权的股权证书，是股票是代表股份所有权的股权证书，是代表对一定经济利益分配请求权的资本代表对一定经济利益分配请求权的资本证券，是资本市场上流通的一种有价证证券，是资本市场上
2、流通的一种有价证券。券。4 对股票的理解对股票的理解n马克思的说法，股票是一种虚拟资本；马克思的说法，股票是一种虚拟资本；n经济学的观点，股票是买卖生产资料所经济学的观点，股票是买卖生产资料所有权的凭证；有权的凭证；n老百姓的说法，股票是一张资本选票，老百姓的说法，股票是一张资本选票，老百姓可根据自己的意愿将手中的货币老百姓可根据自己的意愿将手中的货币选票投向某一家或几家企业，以博取股选票投向某一家或几家企业，以博取股票价格波动之差或是预期企业的未来收票价格波动之差或是预期企业的未来收益。益。5股票的特征股票的特征1 1、期限上的永久性、期限上的永久性 2 2、责任上的有限性、责任上的有限性3
3、 3、决策上的参与性、决策上的参与性 4 4、报酬上的剩余性、报酬上的剩余性5 5、清偿上的附属性、清偿上的附属性 7 7、交易上的流动性、交易上的流动性6 6、投资上的风险性、投资上的风险性 8 8、权益上的同一性、权益上的同一性6股票的分类股票的分类按股东权益按股东权益按股票面额形态按股票面额形态按投资主体按投资主体按上市地点和投资者按上市地点和投资者股股票票分分类类7（一）按股东权益分类（一）按股东权益分类n普通股普通股n公司经营决策的参与权公司经营决策的参与权n盈余分配权盈余分配权n剩余资产分配权剩余资产分配权n优先认股权优先认股权8（一）按股东权益分类（一）按股东权益分类n优先股优先
4、股n公司在筹集资本时给予投资者某些优惠特权公司在筹集资本时给予投资者某些优惠特权的股票，同样可以自由买卖和转让，同属股的股票，同样可以自由买卖和转让，同属股东权益的一部分。东权益的一部分。n特征：优先领取固定股息、优先按票面金额特征：优先领取固定股息、优先按票面金额清偿、无权参与经营决策、无权享受公司利清偿、无权参与经营决策、无权享受公司利润增长的利益。润增长的利益。9（二）按股票面额形态分类（二）按股票面额形态分类n记名股票记名股票n无记名股票无记名股票n面额股票面额股票n无面额股票无面额股票n实体股票实体股票n记帐股票记帐股票10（三）按投资主体分类（三）按投资主体分类n国家股国家股n法人
5、股法人股n社会公众股社会公众股11（四）按上市地点和投资者分类（四）按上市地点和投资者分类nA A股（人民币普通股票）股（人民币普通股票）nB B股（人民币特种股票）股（人民币特种股票）nH H股（香港上市）股（香港上市）nN N股（纽约上市）股（纽约上市）nS S股（新加坡上市）股（新加坡上市）12二、股票价格二、股票价格影响股票价格的因素：影响股票价格的因素：n公司经营状况公司经营状况n宏观经济因素宏观经济因素n政治因素政治因素n心理因素心理因素n证券主管部门的限制规定证券主管部门的限制规定n人为操纵因素人为操纵因素13二、股票价格二、股票价格除息和除权除息和除权除息是指除去交易中股票领取
6、股息的权利。除息是指除去交易中股票领取股息的权利。除权指除去交易中股票配送股的权利除权指除去交易中股票配送股的权利。（1 1）宣布日）宣布日（2 2）派息日）派息日/股权发放日或配股日股权发放日或配股日（3 3）股权登记日）股权登记日（4 4）除息日）除息日/除权日除权日 14除息除息n除息基准价是将除息日的股票价格除去除息基准价是将除息日的股票价格除去本次派发的现金股息之后的价格。本次派发的现金股息之后的价格。n除息基准价除息基准价 除息日前一天收盘价除息日前一天收盘价-现金股息现金股息n除息基准价是开盘指导价，仅作为理论除息基准价是开盘指导价，仅作为理论参考价，除息后的股价可高于、等于或参
7、考价，除息后的股价可高于、等于或低于除息基准价。低于除息基准价。15除息除息例：某股份公司于某年例：某股份公司于某年2 2月月2828日（宣布日）日（宣布日）召开股东大会，审议通过了公司上年度召开股东大会，审议通过了公司上年度财务报告和盈利分配方案，并宣布财务报告和盈利分配方案，并宣布3 3月月3131（派息日）日发放每股（派息日）日发放每股0 05050元的现金股元的现金股息，同时规定息，同时规定3 3月月1515日为股权登记日，日为股权登记日，3 3月月1616日为除息日；如果月日该股日为除息日；如果月日该股票的收盘价为每股票的收盘价为每股1212元，则除息基准价元，则除息基准价应为应为1
8、1115050元。元。16除权除权n除权基准价是以除权前一日该股票的收除权基准价是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的股权。盘价除去当年所含的股权。n除权基准价也是开盘指导价，除权日的除权基准价也是开盘指导价，除权日的开盘价可能等于或高于除权基准价，称开盘价可能等于或高于除权基准价，称填权，也可能如低于基准价，称贴权。填权，也可能如低于基准价，称贴权。17（一）无偿送股方式（一）无偿送股方式除权基准价除权基准价=除权日前一天收盘价除权日前一天收盘价1+1+无偿送股率无偿送股率18（二）有偿增资配股方式（二）有偿增资配股方式除权基准价除权基准价=除权日前一除权日前一 天收盘价天收盘价新股每股
9、新股每股配股股价配股股价 新股配股率新股配股率+1+1+新股配股率新股配股率19（三）无偿送股与（三）无偿送股与 有偿配股搭配方式有偿配股搭配方式除权基准价除权基准价=除权日前一除权日前一天收盘价天收盘价新股每股新股每股配股股价配股股价 新股配股率新股配股率+1+1+新股配股率新股配股率+无偿送股率无偿送股率20（四）连息带权搭配方式（四）连息带权搭配方式除权基准价除权基准价=除权日前一除权日前一天收盘价天收盘价现金现金股息股息 新股每股新股每股配股股价配股股价新股配新股配 股率股率+1+1+新股配股率新股配股率+无偿送股率无偿送股率-21（四）连息带权搭配方式（四）连息带权搭配方式 例：某公
10、司按每例：某公司按每1010股送现金股息股送现金股息1010元、送元、送红股红股2 2股的比例向全体股东派发股息和红股，股的比例向全体股东派发股息和红股，并向公司现有股东按并向公司现有股东按1010股配股配2 2股的比例进行股的比例进行配股，配股价为配股，配股价为4.5 4.5 元；元；3 3月月2424日为除息除日为除息除权日，权日，3 3月月2323日该股票收盘价为日该股票收盘价为1212元。则：元。则：除权基准价除权基准价=8.5(=8.5(元元)12-1+4.512-1+4.50.20.21+0.2+0.21+0.2+0.222三、股票价格指数三、股票价格指数n股价指数是描述证券市场上
11、股票价格总水平股价指数是描述证券市场上股票价格总水平的行情表，是某一时期的行情表，是某一时期(报告期）的股价平均报告期）的股价平均数与另一时期数与另一时期(基期）股价平均数相比较的相基期）股价平均数相比较的相对变化指数。对变化指数。n股价指数股价指数=固定乘数固定乘数 报告期股价平均数报告期股价平均数基期股价平均数基期股价平均数23股票价格指数的编制步骤股票价格指数的编制步骤n确定样本股确定样本股n计算基期股票价格平均数并定为常数计算基期股票价格平均数并定为常数n计算报告期平均股价并作必要的修正计算报告期平均股价并作必要的修正n指数化指数化n将以货币单位表示的平均股价化成以将以货币单位表示的平
12、均股价化成以“点点”为单位的股票价格指数，为单位的股票价格指数，“点点”不是百分点，不是百分点，也不是货币单位，是统计单位。也不是货币单位，是统计单位。24股票价格指数的编制方法股票价格指数的编制方法 简单算术平均数法简单算术平均数法加权算术平均数法加权算术平均数法25 简单算术平均数法简单算术平均数法例如，抽样获得的股票为例如，抽样获得的股票为A A、B B、C C三种，在三种，在某一交易日的收盘价分别为某一交易日的收盘价分别为2020元、元、4545元元和和2525元，则它们的股票价格平均数为：元，则它们的股票价格平均数为：=(20+45+25)=(20+45+25)3=303=30元元n
13、Pm31ii26 I=1/n I=1/n 固定乘数固定乘数 式中：式中：P P 为基期第为基期第i i种股票的价格；种股票的价格；P P 为为 报告期第报告期第i i种股票的价格；种股票的价格；I I为股为股 票价格指数。票价格指数。0i1ippi=1n1i0i 简单算术平均数法简单算术平均数法27假设上例的数值为报告期的价格，即假设上例的数值为报告期的价格，即P P1111=20=20元、元、P P1212=45=45元、元、P P1313=25=25元，而基期的价格分别为元，而基期的价格分别为P P0101=15=15元、元、P P0202=20=20元、元、P P0303=25=25元，
14、将数值代入公式得：元，将数值代入公式得：I=1/nI=1/n P/P P/P 固定乘数固定乘数 =1/3 =1/3 （202015+4515+4520+2520+252525）固定乘数固定乘数 =1.5278 =1.5278 固定乘数固定乘数 ni=10i1i 简单算术平均数法简单算术平均数法28加权算术平均数法加权算术平均数法假设上例中，报告期的发行量分别为假设上例中，报告期的发行量分别为A=110A=110股、股、B=150B=150股、股、C=170C=170股，而价格分别为股，而价格分别为A=20A=20元、元、B=45B=45元、元、C=25C=25元，则加权算术平均股价为：元，则加
15、权算术平均股价为：=（2020 110+45110+45 150+25150+25 170170）（110+150+170110+150+170）=30.6977 =30.6977（元）（元）niiniiiQQPm1129n根据采用权数的基准不同，可以得出两种根据采用权数的基准不同，可以得出两种不同的股价指数。不同的股价指数。n基期加权股价指数基期加权股价指数n报告期加权股价指数报告期加权股价指数？加权算术平均数法加权算术平均数法30n基期加权股价指数，以基期成交量或发行量基期加权股价指数，以基期成交量或发行量作为权数，又称拉斯拜尔指数（作为权数，又称拉斯拜尔指数（Laspeyre Laspe
16、yre IndexIndex），），其计算公式为：其计算公式为：I=I=固定乘数固定乘数 P P1i1iQ Q0i0i P P0i0iQ Q0i0ii=1i=1n nn ni=1i=1加权算术平均数法加权算术平均数法31n报告期加权股价指数，以报告期成交量或发行报告期加权股价指数，以报告期成交量或发行量为权数，又称派许加权指数（量为权数，又称派许加权指数（Paasche Paasche IndexIndex）,其计算公式为：其计算公式为：I=I=固定乘数固定乘数 式中：式中：Q Q0i0i、Q Q1i1i分别表示基期和报告期成交量分别表示基期和报告期成交量 或发行量。或发行量。P1iQ1i P
17、0iQ1ii=1i=1nn加权算术平均数法加权算术平均数法32我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数n上证综合指数上证综合指数n采样股票为在上海证券交易所上市的全部采样股票为在上海证券交易所上市的全部A A股股和和B B股，以股，以19901990年年1212月月1919日为基期，基期数为日为基期，基期数为100100，采用以股票发行量为权数的加权平均法，采用以股票发行量为权数的加权平均法进行编制，自进行编制，自19911991年年7 7月月1515日起正式公布。日起正式公布。33我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数n上证上证3030指数指数 n从上海证券交易所上市的从上海证券交易所上市
18、的A A股中选取有代表性股中选取有代表性的的3030只股票进行编制，从只股票进行编制，从19961996年年7 7月月1 1日起计算，日起计算，基数为基数为10001000点。点。n上证上证180180指数指数n上证上证3030指数的延续，以指数的延续，以20022002年年6 6月月2828日上证日上证3030收盘指数为基点，收盘指数为基点，20022002年年7 7月月1 1日正式公布，每日正式公布，每半年调整一次成分股。半年调整一次成分股。34我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数n上证上证5050指数指数n从上证从上证180180中挑选中挑选5050只股票，于只股票，于2004200
19、4年年2 2月月1 1日起正式公布，基日为日起正式公布，基日为20032003年年1212月月3131日，基日，基点为点为10001000。新华富时指数公司于。新华富时指数公司于20032003年年1212月月1515日开始编制，占合格日开始编制，占合格A A股市场流通市值股市场流通市值33.2%33.2%左右。左右。35我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数n深证综合指数深证综合指数n采样股票为在深市上市的全部采样股票为在深市上市的全部A A股和股和B B股，以股，以19911991年年4 4月月3 3日为基期，基期数为日为基期，基期数为100100，采用，采用以股票发行量为权数的加权平均
20、法进行编制以股票发行量为权数的加权平均法进行编制和发布和发布(1991(1991年年4 4月月4 4开始公布开始公布)。36我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数n深证成份股指数深证成份股指数n从深交易所上市的股票种选取有代表性的从深交易所上市的股票种选取有代表性的4040只股票，只股票，从从19951995年年1 1月月3 3日起开始编制，采用成份股的可流通日起开始编制，采用成份股的可流通股数作为权数，基期日为股数作为权数，基期日为19941994年年7 7月月2020日，基数为日，基数为10001000点。点。n深证深证100100指数指数n以以20022002年年1212月月3131日
21、为基期日，基值为日为基期日，基值为10001000点，从点，从20022002年第一个交易日开始编制和发布；从深交所上年第一个交易日开始编制和发布；从深交所上市的股票中选市的股票中选100100只只A A股作成份股，以成份股的可流股作成份股，以成份股的可流通通A A股数为权数计算。股数为权数计算。37我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数n沪深沪深300300指数指数n以以20042004年年1212月月3131日为基期日，基值日为基期日，基值10001000点，点，于于20052005年年4 4月月8 8日正式公布。日正式公布。n虽然数量只占上市公司总数的虽然数量只占上市公司总数的1/51
22、/5，但覆盖，但覆盖六成左右的总市值和流通市值，样本公司的六成左右的总市值和流通市值，样本公司的净利润占市场总额的净利润占市场总额的83.55%83.55%，现金分红占八，现金分红占八成，平均市盈率成，平均市盈率1919倍。倍。n没有进行行业分类。没有进行行业分类。38世界主要股票价格指数世界主要股票价格指数n道道 琼斯工业平均股价指数琼斯工业平均股价指数n香港恒生股票指数香港恒生股票指数n英国金融时报工业股票指数英国金融时报工业股票指数n英国金融时报英国金融时报100100种股票交易指数种股票交易指数 （FT-100FT-100指数）指数）n日经日经225225股价指数股价指数39世界主要股
23、票价格指数世界主要股票价格指数n美国芝加哥标准普尔美国芝加哥标准普尔500500指数指数nNASDAQNASDAQ综合指数综合指数n德国法兰克福指数德国法兰克福指数 n台湾加权指数台湾加权指数n新加坡海峡时报指数新加坡海峡时报指数40第二节第二节 债券债券 一、债券概述一、债券概述 二、二、债券定价债券定价 三、债券投资风险三、债券投资风险 四、四、债券的信用评级债券的信用评级 41一、债券概述一、债券概述n债券是依照法定程序发行，约定在一定债券是依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。期限内还本付息的有价证券。n债券的性质是债券凭证，反映了筹资者债券的性质是债券凭证，反映了筹资
24、者和投资者之间的债权债务关系；与一般和投资者之间的债权债务关系；与一般借款合同不同，它是发行人对全体投资借款合同不同，它是发行人对全体投资者承担的债券，并保持着可以转手出售者承担的债券，并保持着可以转手出售的证券形态。的证券形态。42 债券的特点债券的特点n债券的有期性债券的有期性 n债券的风险性债券的风险性n债券的收益性债券的收益性 n债券的流动性债券的流动性43债券与股票的区别债券与股票的区别n权利不同权利不同n目的不同目的不同n期限不同期限不同n收益不同收益不同n风险不同风险不同44 债券的分类债券的分类按发行主体分类按发行主体分类金融债券金融债券公司债券公司债券政府债券政府债券45 （
25、一）（一）政府债券政府债券n国家为了筹措资金向投资者出具的、承国家为了筹措资金向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。务凭证。n依发行主体不同，可分为中央政府债券依发行主体不同，可分为中央政府债券和地方政府债券，前者又称国债。和地方政府债券，前者又称国债。n特征：安全性高、流通性强、收益稳定、特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇免税待遇46 国家债券国家债券n国家债券是中央政府根据信用原则，以国家债券是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而筹措资金的承担还本付息责任为前提而筹措资金的债务凭证，通常简称国债。债务凭证，通常简
26、称国债。n我国国债由财政部发行，政府担保。我国国债由财政部发行，政府担保。47 地方政府债券地方政府债券n19501950年，东北人民政府发行过东北生产年，东北人民政府发行过东北生产建设折实公债，建设折实公债，19811981年恢复国库券发行年恢复国库券发行以来未再发行。以来未再发行。n19951995年实施的预算法规定地方政府年实施的预算法规定地方政府不得发行地方政府债券。不得发行地方政府债券。n现采用企业债券的形式发行，如现采用企业债券的形式发行，如19991999年年上海城市建设投资开发公司发行上海城市建设投资开发公司发行5 5亿元浦亿元浦东建设债券，用于上海地铁建设。东建设债券，用于上
27、海地铁建设。48（二）金融债券（二）金融债券n由银行及非银行金融机构发行。由银行及非银行金融机构发行。n特征：专用性（用于特别贷款）、集中特征：专用性（用于特别贷款）、集中 性、高利性、流动性（不能提前性、高利性、流动性（不能提前 兑取）兑取）n我国我国19851985年首次由工行、农行发行金融年首次由工行、农行发行金融债券，债券，19871987年金融债券首次流通。年金融债券首次流通。49（三）公司债券（三）公司债券n所谓公司债券指的是由公司发行并承诺所谓公司债券指的是由公司发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。在一定时期内还本付息的债权债务凭证。n公司债券除具有债券的一般性质外，与
28、公司债券除具有债券的一般性质外，与其它债券如国债、金融债券相比，收益其它债券如国债、金融债券相比，收益较高，但风险性相对较大。较高，但风险性相对较大。n按可否转换为股票，公司债券可分为可按可否转换为股票，公司债券可分为可转换债券和不可转换债券。转换债券和不可转换债券。50 可转换债券可转换债券n可转换债券是指发行债券的公司许诺，可转换债券是指发行债券的公司许诺，在一定条件下，债券的持有者可以将其在一定条件下，债券的持有者可以将其转换成公司的股票。转换成公司的股票。n企业可转换债券是一种潜在的股票，在企业可转换债券是一种潜在的股票，在发行时要明确转换的时间、转换的比例、发行时要明确转换的时间、转
29、换的比例、转换时是按面值还是按市价等事项，以转换时是按面值还是按市价等事项，以防转换时发生纠纷。防转换时发生纠纷。51可转换债券可转换债券n转换率转换率n转换价格转换价格n转换价格转换价格=可转换债券面值可转换债券面值n转换价值转换价值n转换价值转换价值=转换率转换率股票的市场价格股票的市场价格n转换溢价转换溢价n转换溢价转换溢价=可转换债券的价格可转换债券的价格-转换价值转换价值52可转换债券可转换债券n假定公司普通股每股售价假定公司普通股每股售价2020元元,该公司平价发该公司平价发行行1 1张可转换普通股张可转换普通股3030股的面值为股的面值为10001000元的债元的债券，则转换率为
30、券，则转换率为3030，转换价格为，转换价格为10001000元。这个元。这个转换价格意味着股票每股市价在目前转换价格意味着股票每股市价在目前2020元的基元的基础上至少涨至础上至少涨至33.3333.33元，才能使转换成为不亏元，才能使转换成为不亏损的交易。损的交易。n债券发行时的转换价值为债券发行时的转换价值为3030 20=60020=600元。这样，元。这样，转换溢价就是转换溢价就是1000-600=4001000-600=400元，用百分比表示元，用百分比表示的转换溢价是的转换溢价是400400600=66.7%600=66.7%。53可转换债券的相关规定可转换债券的相关规定2001
31、年4月28日证监会发布上市公司发行可转换公司债券实施办法n转换期限：最短3年，最长5年，自发行起6个月后可转换。n票面利率：半年或1年付息一次，到期后5个工作日内偿还未转股债务本金及最后一次利息。54可转换债券的相关规定可转换债券的相关规定n转换比例、转换价格：以公布募集说明书前30个交易日股票平均收盘价为基础上浮一定幅度。n赎回条款：股价一段时间内连续高于转换价格一定幅度后可按事先约定价格买回未转股的部分。55可转换债券的相关规定可转换债券的相关规定n回售条款：股价一段时间内连续低于转换价格一定幅度，持有人可按约定价格将可转债卖给发行人。n转换价格修正条款：送股、配股、增发、分立、合并或其他
32、原因引起股价下降所作调整。56 债券的分类债券的分类按计息方式分类按计息方式分类单利债券单利债券附息债券附息债券浮动利率债券浮动利率债券固定利率债券固定利率债券贴现债券贴现债券复利债券复利债券57 债券的分类债券的分类按偿还期限分类按偿还期限分类短期短期中期中期长期长期58 债券的分类债券的分类n按募集方式分类按募集方式分类n公募债券和私募债券公募债券和私募债券n按记名与否分类按记名与否分类n记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券n按市场所在地和面额货币分类按市场所在地和面额货币分类n国内债券国内债券n国际债券国际债券59二、债券定价二、债券定价影响债券价格的主要因素：影响债券价格的主要因素
33、：n 市场利率市场利率n 债券市场的供求关系债券市场的供求关系n 社会经济发展状况社会经济发展状况n 财政收支状况财政收支状况 n 货币政策货币政策 n 国际间利差和汇率的影响国际间利差和汇率的影响60二、债券定价二、债券定价n决定债券价格的因素是预期的现金流量、决定债券价格的因素是预期的现金流量、必要的到期收益率和债券的期限。必要的到期收益率和债券的期限。n市场上绝大多数人能接受的必要收益率是市市场上绝大多数人能接受的必要收益率是市场利率。场利率。n债券定价原理：将预期现金流量序列加债券定价原理：将预期现金流量序列加以折现。以折现。61一次还本付息债券的定价模型一次还本付息债券的定价模型 V
34、=M V=M（）式中：式中：V V代表债券价格；代表债券价格；M M为债券的期值；为债券的期值；r r为市场利率；为市场利率；n n为债券年限。为债券年限。1+r1n62 例题例题例：某种债券期限为例：某种债券期限为1010年，年利率为年，年利率为8%8%，面额为面额为100100元，则该债券的期值为元，则该债券的期值为180180元。元。持有人在持有持有人在持有6 6年时出售，求该债券的转年时出售，求该债券的转让价格是多少？让价格是多少？解：解：=132.2 =132.2元元 nrMV)11(=180 =180 1+81+8%1 1()4 463 定期付息、到期还本债券的定价模型定期付息、到
35、期还本债券的定价模型式中：式中：V V代表债券的价格；代表债券的价格；I I代表每年支付代表每年支付 的利息金额；的利息金额；M M代表面值；代表面值；r r代表代表 市场利率；市场利率；n n代表期限。代表期限。ntntrMrIV)11()11(164例题例题例：某公司发行债券，每年支付利息为例：某公司发行债券，每年支付利息为150150元，债券面值为元，债券面值为10001000元，利率为元，利率为15%15%，到，到期年限为期年限为1515年，试计算该公司债券的发年，试计算该公司债券的发行价格？行价格？解：解：=877.10+122.90=1000=877.10+122.90=1000
36、元元 15151)%1511(1000)%1511(150ttV65三、债券投资风险三、债券投资风险 n利率风险利率风险 n再投资收益率风险再投资收益率风险n违约风险（信用风险）违约风险（信用风险）n流动性风险（变现风险）流动性风险（变现风险）n选择短期债券选择短期债券n购买力风险（通货膨胀风险）购买力风险（通货膨胀风险）n可选择普通股、浮动利率债券、可转换债券可选择普通股、浮动利率债券、可转换债券66三、债券投资风险三、债券投资风险n外汇风险外汇风险n政治风险政治风险n法律风险法律风险n事件风险事件风险 67四、债券信用评级四、债券信用评级n债券的信用评级是指按一定的指标体系债券的信用评级是
37、指按一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出公正客观的评定。作出公正客观的评定。n评级目的：将债券发行单位的信用等级评级目的：将债券发行单位的信用等级指标公诸于众，以弥补信息不充分或不指标公诸于众，以弥补信息不充分或不对称的缺陷，保护投资者利益。对称的缺陷，保护投资者利益。68债券信用评级的意义债券信用评级的意义发行者发行者管理机构管理机构投资者投资者信用信用评级评级69信用评级的依据信用评级的依据以标准普尔公司为典型代表，其信用级别以标准普尔公司为典型代表，其信用级别划分的主要依据是：划分的主要依据是：n违约的可能性违约的可能性n债券条款的性质债
38、券条款的性质n根据破产法及其他涉及债权人权利的法根据破产法及其他涉及债权人权利的法律进行破产、改组或进行其他安排时，律进行破产、改组或进行其他安排时，如何保护债权人的利益以及届时债权人如何保护债权人的利益以及届时债权人所处的相对地位。所处的相对地位。70资信等级标准（标准普尔）资信等级标准（标准普尔）AAAAAA级：最高级，相应债券称金边债券，投资级：最高级，相应债券称金边债券，投资 风险最低。风险最低。AA AA 级：高级，利率比级：高级，利率比3 3A A级利率略高。级利率略高。A A 级：中上等级，发行者财力较强，但欠稳级：中上等级，发行者财力较强，但欠稳 定，易受不利因素影响。定，易受
39、不利因素影响。BBBBBB级：中级，有足够支付能力，但遇不利，级：中级，有足够支付能力，但遇不利，偿债能力可能大大削弱。偿债能力可能大大削弱。71资信等级标准（标准普尔）资信等级标准（标准普尔）BBBB级、级、B B级、级、CCCCCC级、级、CC CC 级级 ：就公司财务上的：就公司财务上的偿债能力而言，这些等级的债券均被认为是具偿债能力而言，这些等级的债券均被认为是具有投机性的债券，属于中下等级。其中有投机性的债券，属于中下等级。其中BBBB级表级表示投机程度最低，示投机程度最低，CCCC级表示投机程度最高。级表示投机程度最高。C C 级：充分投机性，不支付利息的债券。级：充分投机性，不支
40、付利息的债券。D D 级：最低等级，不履行债务，即为拒绝级：最低等级，不履行债务，即为拒绝 还本付息的倒闭债券。还本付息的倒闭债券。标准普尔公司还在从标准普尔公司还在从AAAA级到级到B B级后面加上级后面加上“+”或或“-”表示略高于或略低于该级别。表示略高于或略低于该级别。72资信等级标准（穆迪公司）资信等级标准（穆迪公司）n投资级投资级nAaa Aa a BaaAaa Aa a Baan投机级投机级nBa B Caa Ca CBa B Caa Ca C73债券评级机构债券评级机构n美国标准普尔公司美国标准普尔公司n穆迪投资服务公司穆迪投资服务公司n英国国际银行业和信贷分析公司（英国国际银
41、行业和信贷分析公司（IBCAIBCA）n日本公司债券研究所（日本公司债券研究所（JBRIJBRI）n日本投资家服务公司（日本投资家服务公司（NISNIS）n日本评级研究所（日本评级研究所（JCBJCB）n加拿大债券评级公司（加拿大债券评级公司（CBRSCBRS）74第三节第三节 证券投资基金证券投资基金一、证券投资基金概述一、证券投资基金概述二、证券投资基金的运作二、证券投资基金的运作三、证券投资基金的收益与费用三、证券投资基金的收益与费用75一、证券投资基金概述一、证券投资基金概述证券投资基金是一种利益共享、风险共担证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单的集
42、合证券投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托位集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用，从事股票、管，由基金管理人管理和运用，从事股票、债券等金融工具投资，以获得投资收益和债券等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值的投资方式。资本增值的投资方式。76（一）证券投资基金的性质（一）证券投资基金的性质n属于金融信托的一种，反映了投资者与属于金融信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。代理关系。n其在证券市场上有多重身份：其在证券市场上有多重身份：n投资客体：供投资者选择投资客体：供投资者选择n投资
43、主体：将筹集的资金投资于股票债券投资主体：将筹集的资金投资于股票债券n投资中介：接受投资者委托，代理投资投资中介：接受投资者委托，代理投资77（二）证券投资基金的特征（二）证券投资基金的特征n由专家运作管理并专门投资证券市场；由专家运作管理并专门投资证券市场；n1 1只基金投资于股票债券的比例不得低于该只基金投资于股票债券的比例不得低于该 基金资产总值的基金资产总值的80%80%。n具有组合投资、分散风险的优势；具有组合投资、分散风险的优势；n1 1个基金持有个基金持有1 1家上市公司股票不得超过该基家上市公司股票不得超过该基 金资产净值的金资产净值的10%10%。n同一基金管理人管理的全部基
44、金持有同一基金管理人管理的全部基金持有1 1家公家公司的股票不的超过总股本的司的股票不的超过总股本的10%10%。78（二）证券投资基金的特征（二）证券投资基金的特征n是一种间接的证券投资方式；是一种间接的证券投资方式；n投资额小、费用低、买卖手续简便；投资额小、费用低、买卖手续简便；n1 1只基金投资于国债的比例不低于该基金资只基金投资于国债的比例不低于该基金资产净值的产净值的20%20%。n基金交易免交印花税。基金交易免交印花税。n流动性强。流动性强。n封闭式基金在交易所挂牌上市封闭式基金在交易所挂牌上市n开放式基金可申购和赎回开放式基金可申购和赎回79（三）证券投资基金的分类（三）证券投
45、资基金的分类n按基金组织形式分类按基金组织形式分类n公司型和契约型公司型和契约型n按基金可否赎回分类按基金可否赎回分类n封闭型和开放型封闭型和开放型n按基金投资目标和投资对象分类按基金投资目标和投资对象分类80公司型投资基金公司型投资基金n依照公司法组成的以赢利为目的的并投依照公司法组成的以赢利为目的的并投资于特定对象的股份制投资公司，是具资于特定对象的股份制投资公司，是具有法人资格的经济实体。有法人资格的经济实体。n公司发行股份，投资者以基金持有人的公司发行股份，投资者以基金持有人的身份成为基金公司的股东。身份成为基金公司的股东。81契约型投资基金（单位信托基金）契约型投资基金（单位信托基金
46、）n依据信托契约原理，由投资者、基金管依据信托契约原理，由投资者、基金管理人和基金托管人作为当事人，通过订理人和基金托管人作为当事人，通过订立契约而组建的投资基金。立契约而组建的投资基金。n基金管理人负责基金的经营和管理操作；基金管理人负责基金的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的指令，办理资金往来并对管理人理人的指令，办理资金往来并对管理人的运作实行监督。的运作实行监督。82公司型和契约型投资基金的区别公司型和契约型投资基金的区别n基金设立的法律依据不同基金设立的法律依据不同n前者依据公司法，后者依据信托法前者依据公司法，后者依据信托法n
47、基金具有的法人资格不同。基金具有的法人资格不同。n前者具有法人资格，后者不具有前者具有法人资格，后者不具有n投资者的地位不同投资者的地位不同n前者是股东，后者是收益者，无发言表决权前者是股东，后者是收益者，无发言表决权83公司型和契约型投资基金的区别公司型和契约型投资基金的区别n融资渠道不同融资渠道不同n前者有法人资格，可向银行借款，后者不行前者有法人资格，可向银行借款，后者不行n基金期限不同基金期限不同n前者具有永久性，后者依据契约前者具有永久性，后者依据契约n基金投资营运的依据不同基金投资营运的依据不同n前者依据公司章程，后者依据信托契约前者依据公司章程，后者依据信托契约84 封闭型基金封
48、闭型基金n基金规模在发行前已确定，在发行完毕基金规模在发行前已确定，在发行完毕以后的规定期限内，基金规模固定不变。以后的规定期限内，基金规模固定不变。85开放型基金开放型基金n基金设立后，投资者可随时申购或赎回基金设立后，投资者可随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定。基金单位，基金规模不固定。86封闭型基金和开放型基金的区别封闭型基金和开放型基金的区别n期限不同期限不同n前者一般为前者一般为10-1510-15年，我国不少于年，我国不少于5 5年年n规模的可变性不同规模的可变性不同n交易方式不同交易方式不同n前者在交易所挂牌交易，后者首发结束一段前者在交易所挂牌交易，后者首发结束一段时间后，
49、随时向管理人或中介机构提出申购时间后，随时向管理人或中介机构提出申购或赎回，一般不上市交易或赎回，一般不上市交易87封闭型基金和开放型基金的区别封闭型基金和开放型基金的区别n基金单位交易价格的决定方式不同基金单位交易价格的决定方式不同n前者交易价格受市场供求关系影响；后者交前者交易价格受市场供求关系影响；后者交易价格主要取决于基金单位资产净值易价格主要取决于基金单位资产净值,不直不直接受供求关系影响。接受供求关系影响。n前者的交易价格是买卖行为发生时已确知的前者的交易价格是买卖行为发生时已确知的市场价格；而后者的交易价格则取决于申购、市场价格；而后者的交易价格则取决于申购、赎回行为发生时尚未确
50、知赎回行为发生时尚未确知(但当日收市后即但当日收市后即可计算并于下一交易日公告可计算并于下一交易日公告)的单位基金资的单位基金资产净值。产净值。88封闭型基金和开放型基金的区别封闭型基金和开放型基金的区别n投资策略不同投资策略不同n市场环境不同市场环境不同n单位资产净值公布的时间不同单位资产净值公布的时间不同89开放式基金的单位净值开放式基金的单位净值n基金资产净值是指在某一基金估值时点基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位持有人的权益。n单
